融资券发行 - 公司于2025年8月21日成功发行2025年度第二十期短期融资券 [1] - 本期短期融资券发行额为人民币40亿元 [1] - 票面利率为1.64%，期限为85天 [1] 融资券兑付 - 公司于2025年11月14日兑付本期短期融资券本息 [1] - 兑付本息总额为人民币40.15亿元 [1]

公司融资活动 - 公司于2025年8月21日成功发行了2025年度第二十期短期融资券 [1] - 本期短期融资券发行额为人民币40亿元 [1] - 短期融资券票面利率为1.64%，期限为85天，兑付日期为2025年11月14日 [1] 公司债务兑付 - 公司于2025年11月14日兑付了本期短期融资券本息 [1] - 兑付本息总额共计人民币40.15亿元 [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因依 賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 （在中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） （股份代號：06881） 海外監管公告 王晟 董事長及執行董事 中國北京 2025年11月17日 於本公告日期，本公司執行董事為王晟先生（董事長）及薛軍先生（副董事長及總 裁）；非執行董事為楊體軍先生、李慧女士、黃焱女士及宋衛剛先生；以及獨立非 執行董事為羅卓堅先生、劉力先生、麻志明先生及范小雲女士。 证券代码：601881 证券简称：中国银河 公告编号：2025-104 本公告乃由中國銀河證券股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司 證券上市規則第13.10B條作出。 茲載列本公司於上海證券交易所網站發佈之《中國銀河證券股份有限公司2025年 度第二十期短期融資券兌付完成的公告》，僅供參閱。 承董事會命 中國銀河證券股份有限公司 中国银河证券股份有限公司 2025年度第二十期短期融资券兑付完成的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何 ...

2025 年 11 月 14 日，本公司兑付了本期短期融资券本息共计人民币 4,015,276,712.33 元。 特此公告。 中国银河证券股份有限公司董事会 中国银河证券股份有限公司 2025年度第二十期短期融资券兑付完成的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带 责任。 中国银河证券股份有限公司（以下简称"本公司"）于 2025 年 8 月 21 日 成功发行了中国银河证券股份有限公司 2025 年度第二十期短期融资券（以下 简称"本期短期融资券"），本期短期融资券发行额为人民币 40 亿元，票面 利率为 1.64%，短期融资券期限为 85 天，兑付日期为 2025 年 11 月 14 日。（详 见本公司于 2025 年 8 月 22 日刊登于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn） 的《中国银河证券股份有限公司 2025 年度第二十期短期融资券发行结果公告》）。 证券代码：601881 证券简称：中国银河 公告编号：2025-104 2025 年 11 月 18 日 ...

证券代码：601881 证券简称：中国银河 公告编号：2025-105 经核查：本期债券存在发行人及其关联方认购情况，为发行人的关联方大 成基金管理有限公司参与认购并获配本期债券金额人民币 0.2 亿元，此外发行 人的董事、高级管理人员、持股比例超过 5%的股东及其他关联方未参与本期 债券认购。前述认购报价及程序均符合相关法律法规的规定。 本期债券存在承销机构及其关联方认购情况，为主承销商招商证券股份有 限公司的关联方兴业基金管理有限公司参与认购并获配本期债券金额人民币 3 亿元，主承销商中信建投证券股份有限公司的关联方中信银行股份有限公司参 与认购并获配本期债券金额人民币 5 亿元。前述认购报价及程序均符合相关法 律法规的规定。 特此公告。 中国银河证券股份有限公司董事会 2025 年 11 月 18 日 中国银河证券股份有限公司2025年面向专业投资者 公开发行短期公司债券（第一期）发行结果公告 本公司及其董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完 整性承担个别和连带的法律责任。 中国银河证券股份有限公司（以下简称"发行人"）面向专 ...

行业整体业绩表现 - 2025年前三季度重点统计钢铁企业利润总额960亿元，同比增长1.9倍，销售利润率2.1%，同比上升1.39个百分点 [1] - 2025年第三季度钢铁板块实现营收4801.23亿元，同比微增0.07%，利润总额130.87亿元，环比增长12.51%，同比实现扭亏为盈 [1] - 2025年前三季度重点统计钢铁企业营业收入4.56万亿元，同比下降2.36%，营业成本4.26万亿元，同比下降3.88%，收入降幅小于成本降幅1.52个百分点 [1] 行业供需结构 - 2025年前三季度全国粗钢产量7.46亿吨，同比下降2.9%，预计全年保持同比下降，生铁产量6.46亿吨，同比下降1.1%，钢材产量11.04亿吨，同比增长5.4% [1] - 前三季度国内折合粗钢表观消费量6.49亿吨，同比下降5.7% [1] - 二级子行业中普钢利润总额占比最高，约为58.38% [1] 供给侧政策与结构优化 - 2025年9月工信部等五部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出行业增加值年均增长4%左右的目标 [2] - 制造业用钢占比从2020年的42%上升至2024年的50%，预计2025年将突破50%，建筑业用钢占比从2020年的58%降至2024年的50%并持续下降 [2] - 高端产品硅钢2024年产量约1800万吨，较2020年增长48%，其中取向硅钢占比从14%提升至18%，高磁感取向硅钢占取向硅钢产量比重从59%提升至68%，高牌号无取向硅钢占比从21%提升至31% [2] 机构持仓情况 - 截至2025年9月30日，基金公司对钢铁行业持仓标的41支，持仓金额219.91亿元，同比上升22.44%，持仓占基金总持仓比0.50%，占行业流通A股比例2.42% [3] - 截至2025年上半年末，基金持仓金额344.02亿元，较一季度末环比上升75.90%，持仓占基金总持仓比0.57%，占行业流通A股比例3.63% [3]

核心观点 - 证券行业业绩自2023年四季度触底后进入上行通道，2025年二季度和三季度环比增长斜率明显提升，主要受益于外部展业环境改善和内部集约化经营驱动质效提升[5] - 权益市场吸引力提升推动居民资产入市需求释放，成为财富管理业务核心支撑，行业从"流量获客"转向"存量经营+机构深耕"，加速向综合财富管家转型[5] - 国际化业务随客户需求兴起，在监管鼓励高水平双向开放与自身发展需求双重驱动下，跨境一体化协同发展成为行业中期核心叙事，头部券商优势显著[5] - 券商自营配置呈现"逆周期化"特征，2025年持续增配权益类资产，FVTPL-股票/股权、FVOCI-股权成为主要扩表方向[5] - 板块处于低估低配状态，当前券商板块PB（LF）1.41倍，处于2018年以来47%分位数，未来配置重点将重回基本面[5] 板块复盘 - 截至2025年11月14日，证券Ⅱ(申万)指数上涨4.29%，同期上证指数上涨19.06%，跑输大盘14.8个百分点，H股香港证券指数上涨43.64%，显著跑赢A股券商指数[11] - 年初至今跑出超额收益的券商分为三类：低估值与基本面改善型如广发证券(上涨44.90%)、国信证券(上涨26.47%)；并购重组概念型如湘财股份(上涨59.44%)；创新业务驱动型如耀才证券金融(上涨264.47%)[12][13] - 2025年前三季度43家上市券商合计归母净利润同比大幅增长66%，其中经纪业务收入同比+75%、利息净收入同比+55%，自营业务收入同比+42%[16][18] - 2025年8月-10月连续三个月日均股基成交额突破2万亿元，10个月累计日均成交额同比+91%；两融余额在25年8月-10月连续上行突破2.4万亿元，10个月均值同比+32%[20][22] 财富管理业务 - 市场活跃度提升叠加公募费率改革、互联网券商扩容，经纪业务佣金率价格战加剧，9M25行业佣金率持续下行至0.03%以下，收入弹性趋弱但量增支撑显著[29][31] - 散户存量市场渗透率已较高，截至2025年10月末A股投资者总数接近2.5亿人，占城镇人口超25%，新增开户数转弱，服务存量&机构客户成为重要抓手[38][40] - 财富管理业务具有轻资产、稳定盈利优势，摩根士丹利财富管理板块资产占总资产33%，但贡献年均收入超40%，且2010-2024年持续保持正收益[42][43] - 行业加速打造全光谱产品矩阵，涵盖现金管理、固收、权益、另类投资等类型，券商在权益型基金代销百强市占率从1H24的35%提升至1H25的40%[46][48] - 公募基金总规模突破35万亿元，成为大资管市场中规模仅次于保险的构成，指数型基金持有A股市值于3Q24超过主动权益类基金持股市值[51][52] - 融资余额突破2.4万亿元创历史新高，但融资买入额/A股成交额约11%，较2015年高点仍有上行空间，融资利率与负债成本利差保持稳定[56][59] 国际化业务 - 中信证券国际利润贡献从2020年的5%大幅提升至2025年上半年的20%，成为8家并表子公司中最核心的利润贡献者[62][66] - 中企出海首选中国香港，东南亚成为境外投资/并购新增主要地，2024年对东盟10国投资创历史最高值，前20国家和地区中东南亚国家占据8席[67] - 中资券商在中国香港IPO市场占据主导地位，2024年中金公司以24单IPO排名第一，市场份额20.17%，2025年前三季度继续保持领先地位[69][72] - 跨境财富管理需求旺盛，55%投资者面临信息不对称挑战，中国银河通过收购马来西亚联昌证券业务建立本土化运营网络，在东南亚国家经纪业务市占率排名前列[74][77] - 中信证券2024年跨境股权衍生品交易规模同比增长116%，中金公司在低利率环境下增加境外债券投资敞口，1H25境外债券投资规模同比增40%[82][85] 自营投资业务 - 券商金融投资资产从1H19的2.87万亿元增长至1H25的6.83万亿元，年复合增长率达16%，权益类资产配置比例从10%提升至18%[95][101] - 自营配置呈现"逆周期化"特征，FVOCI-股权成为主流增配方向，占比从2019年的5%提升至2025年上半年的8%[98][101] - 2025年以来债市利率上行背景下，多家券商通过兑现FVOCI-债权浮盈平滑业绩波动，10年期国债收益率从1月低点1.60%持续上行[102][104] - 2026年依托投行-投资联动模式，科创板跟投收益或将显现，有望进一步提升行业盈利稳定性[5]

核心观点 - 2025年10月金融数据显示居民存款显著向非银行业金融机构转移，反映出资本市场活跃及潜在的赚钱效应 [1][2][3] 前十个月存款总体情况 - 2025年前十个月人民币存款总额增加23.32万亿元 [1] - 住户存款增加11.39万亿元 [1] - 非金融企业存款增加4447亿元 [1] - 财政性存款增加2.09万亿元 [1] - 非银行业金融机构存款增加6.66万亿元 [1] 10月份单月存款变化 - 10月份住户存款减少1.34万亿元 [1] - 10月份非银行业金融机构存款增加1.85万亿元 [1] - 10月份居民和企业存款合计减少2.43万亿元 [1] 季节性因素与同比变化 - 10月份住户存款减少及非银存款增加的现象存在季节性特征 [2] - 2025年10月住户存款同比多减0.77万亿元，非银存款同比多增0.77万亿元 [2] - 2024年10月住户存款减少0.57万亿元，非银行业金融机构存款增加1.08万亿元 [2] 居民存款搬家的市场信号 - 居民存款增速在10月份转为下降，估算值为9.69%，前值为10.17% [3] - 居民存款增速与M2增速差值收窄至1.49个百分点，前值为1.77个百分点 [3] - 非银新增存款滚动12个月求和数在10月份再次上升 [3] - 非银存款同比多增0.77万亿元对资本市场健康发展形成支撑 [3]

海外市场动态 - 美联储偏鹰表态及投资者对AI行情担忧反复扰动下 海外市场整体震荡 科技股呈现回调态势 [1] - 美国政府最长停摆结束 后续关键经济数据发布将影响海外行情 [1] A股市场近期表现 - A股行情整理格局延续 板块之间快速轮动 [1] - 前期涨幅较大的科技板块处于盘整状态 资金开始向锂电池 电解液等主题扩散轮动 [1] - 大消费板块受益于政策利好 但主题演绎持续性仍显不足 [1] - 临近年末机构配置或趋于均衡 为明年景气方向布局做准备 预计年末行情仍以震荡结构为主 [1] 市场驱动因素与中期展望 - 上周锂电产业链行情爆发 体现供需格局偏紧下价格水平回升逻辑正提振中期景气改善预期 [1] - 10月份金融数据验证存款搬家信号 资金面向好的逻辑有望延续 [1] - 后续政策落地节奏进一步明确 物价回升预期下反内卷板块逻辑明确 [1] - 科技主线产业趋势与业绩进入验证阶段 A股市场中长期向好趋势不改 [1] 行业配置建议 - 建议在板块轮动中关注反内卷 红利等主题机会 [2] - 科技主题关注补涨细分及产业趋势的催化 [2] - 反内卷领域因成为宏观调控重要抓手 相关板块中长期投资价值提升 [2] - 新质生产力领域顺应国家战略 具备真实技术壁垒的科技企业是A股投资重要主线 [2] - 消费领域作为内需重要部分对稳定经济基本盘至关重要 服务消费赛道 新型消费等细分领域值得重点关注 [2] - 两重领域项目建设推动产业链完善发展 相关企业受益于订单增长与业绩释放 [2]

市场展望 - 市场风险偏好趋于谨慎 场内热点轮动加快 [1] - 港股或延续震荡走势 [1] 配置建议 - 关注“反内卷”政策效果显现下供需格局变化带来的周期股反弹机会 [1] - 商品价格上涨或推动周期股持续反弹 [1] - 美联储降息政策不确定性导致市场风险偏好下降 [1] - 投资者或转向红利股寻求防御 [1]