财务表现 - 2025年Q1公司实现营业收入29.1亿元，同比-4.85% [1] - 归母净利润5.3亿元，同比-11.01% [1] - 扣非归母净利润5.4亿元，同比-7.62% [1] - 煤炭销售收入25.7亿元，同比-0.85%，其中对内销售收入9.5亿元，同比+61.9% [1] - 电力板块营收12.8亿元，同比+35.0% [2] 煤炭业务 - 原煤产量554万吨，同比+10.47% [1] - 商品煤产量499万吨，同比+6.27% [1] - 商品煤销量460万吨，同比+1.76% [1] - 吨煤售价560元，同比-2.6%，外售均价555元，同比-3.5% [1] - 吨煤成本324元，同比-6.5%，吨煤毛利236元，同比+3.4% [1] - 煤炭毛利10.8亿元，同比+5.23% [1] 电力业务 - 发电量36.2亿度，同比+47.2%，售电34.3亿度，同比+46.9% [2] - 发电利用小时数1091小时，同比-11.4% [2] - 上网均价约0.375元/度，同比-8.14% [2] 产能规划 - 板集电厂二期已投产，带来发电增量 [2] - 上饶电厂2×1000MW、滁州电厂2×660MW于2024年3月开工，计划2026年投运 [2] - 六安电厂2×660MW于2024年6月开工，计划2026年双机投运 [2] - 煤炭方面有杨村矿复产规划 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入121/142/144亿元，同比-5.26%/+17.41%/+1.93% [3] - 预计归母净利润21.2/24.4/24.4亿元，同比-11.22%/+14.79%/+0.02% [3] - 对应PE为8.49/7.39/7.39倍，PB为1.02/0.89/0.78倍 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 9.35 元，2025 年 4 月 25 日股价 6.96 元 [5] 报告的核心观点 - 报告预计公司 2025 - 2027 年分别实现营业收入 127.70 亿元、149.87 亿元、157.10 亿元，增速分别为 0.3%、17.4%、4.8%；净利润 22.00 亿元、25.72 亿元、28.28 亿元，增速分别为 - 8.1%、16.9%、10.0%。公司煤炭资源区位优、储量大，长协占比高增强业绩稳定性，火电在建项目投产后业绩有望大幅放量，煤电一体化协同优势将充分发挥，有望实现从煤炭股估值转向煤电一体化稳健资产估值，给予公司 2025 年 11xPE，对应 6 个月目标价为 9.35 元 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现营收 127.27 亿元，同比 - 0.92%；归母净利润 23.93 亿元，同比 + 13.44%；扣非归母净利润 23.88 亿元，同比 + 16.30%；2024Q4 实现营收 35.38 亿元，同比 + 12.21%，环比 + 10.43%；归母净利润 5.69 亿元，同比 + 201.28%，环比 - 12.32%；扣非归母净利润 6.01 亿元，同比 + 283.77%，环比 - 7.43%。2025Q1 实现营收 29.10 亿元，同比 - 4.85%；归母净利润 5.32 亿元，同比 - 11.01%，扣非归母净利润 5.38 亿元，同比 - 7.62%。2024 年公司合计派发现金红利总额 4.14 亿元，占归母净利润比例为 17.32% [2] - 2024 年煤炭业务价增本降，吨煤毛利同比抬升明显；电力业务受益于板集电厂二期投运，电量增幅显著。2024 年原煤产量 2152.22 万吨，同比 + 0.57%；商品煤产量 1905.51 万吨，同比 - 1.62%；商品煤销量 1887.2 万吨，同比 - 4.14%，对内销量占比 30.60%。商品煤单位售价 567 元/吨，同比 + 2.91%；单位成本 340 元/吨，同比 - 3.22%；单位毛利 228 元/吨，同比 + 13.65%。2024 年发电量 129.72 亿千瓦时，同比 + 23.79%；上网电量 122.55 亿千瓦时，同比 + 23.85%；平均上网电价 0.4065 元/千瓦时，同比 - 0.81%，度电毛利 0.0798 元/千瓦时，同比 - 16.9% [3] - 2025Q1 吨煤价格同环比双降，电价亦有下调。25Q1 原煤产量 553.94 万吨，同比 + 10.47%/环比 - 6.82%；商品煤产量 498.86 万吨，同比 + 6.27%/环比 - 3.53%；商品煤销量 460.33 万吨，同比 + 1.76%/环比 - 9.49%。商品煤单位售价 560 元/吨，同比 - 2.56%/环比 - 3.75%；单位成本 324 元/吨，同比 - 6.50%/环比 - 3.69%；单位毛利 236 元/吨，同比 + 3.42%/环比 - 3.85%。25Q1 发电量 36.23 亿千瓦时，同比 + 47.16%/环比 - 17.06%；上网电量 34.26 亿千瓦时，同比 + 46.91%/环比 - 17.23%；平均上网电价 0.3749 元/千瓦时，同比 - 8.14% [4] 业务发展 - 公司有 3 个在建火电项目，合计规模 4.64GW；2024 年获取新能源项目建设指标 173 万千瓦。上饶电厂、滁州电厂及六安电厂计划 2026 年双机建成投运。公司“十四五”规划到 2025 年初步建成“煤炭 - 煤电 - 新能源”产业格局，煤炭产能保持 2350 万吨/年，煤电控股装机达 798.4 万千瓦，新能源装机规模达 103 万千瓦 [10] 股东情况 - 2025 年 1 月 4 日，公司控股股东中煤集团计划 12 个月内增持公司 A 股股份，增持金额不低于 2.5 亿元、不高于 5 亿元，增持数量不超过总股本 2%。截止 4 月 7 日，累计增持约 792 万股，占总股本约 0.31%，累计增持金额 5188.52 万元 [10] 股价表现 - 相对收益 1M 为 1.2%、3M 为 0.8%、12M 为 - 28.8%；绝对收益 1M 为 - 2.5%、3M 为 - 0.4%、12M 为 - 21.5% [7][9]

公司人事变动 - 刘敬山被任命为国家能源投资集团有限责任公司总会计师、党组成员 [1] - 国家能源集团领导班子调整决定由中央组织部宣布 [1] - 人事任命于4月27日上午通过会议正式公布 [1]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司电厂项目陆续开工投产，业绩有望高速增长，且煤电一体的经营模式有助于盈利能力稳定于高位、推动估值提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年第一季度业绩情况 - 实现营业收入29.10亿元，同比下降4.85%；归母净利润5.32亿元，同比下降11.01%；扣非归母净利润5.38亿元，同比下降7.62% [1] - 毛利率为42.74%，同比提升0.79pct；归母净利率为18.28%，同比下降1.27pct；期间费用为3.25亿元，同比增长5.55%，期间费用率11.17%，同比增长1.10pct [1] 产销量与盈利能力 - 生产原煤554万吨，同比增长10.47%；生产商品煤499万吨，同比增长6.27%；商品煤销量为460万吨，同比增长1.76%；对内销量为167万吨，内销比例达36.24%，同比提升13.69pct [2] - 吨煤售价为560元/吨，同比下降2.56%；吨煤成本为324元/吨，同比下降6.50%；吨煤毛利为236元/吨，逆势增长3.42%，吨煤毛利率为42.16%，同比提升2.44pct [2] 发电量与电厂建设 - 发电量36.23亿千瓦时，同比增长47.16%，上网电量34.26亿千瓦时，同比增长46.91%；平均上网电价为0.3749元/千瓦时，同比下滑8.14% [3] - 新电厂项目均按计划有序推进，上饶电厂、滁州电厂、六安电厂预计2026年建成投运 [3] 大股东增持情况 - 控股股东中煤集团计划12个月内增持公司A股股份，增持总金额不低于2.5亿元、不高于5亿元，且增持数量不超过公司总股本的2% [3] - 截止4月7日，中煤集团累计增持792.05万股，占公司总股本比例约为0.31%，累计增持金额5188.52万元 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|12,727|12,471|14,195|15,684| |增长率（%）|-0.9|-2.0|13.8|10.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|2,393|2,292|2,581|2,904| |增长率（%）|13.4|-4.2|12.6|12.5| |每股收益（元）|0.92|0.88|1.00|1.12| |PE|8|8|7|6| |PB|1.2|1.0|0.9|0.8| [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司电厂项目陆续开工投产，业绩有望高速增长，且煤电一体经营模式有助于盈利能力稳定于高位、推动估值提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025年第一季度，公司实现营业收入29.10亿元，同比下降4.85%；归母净利润5.32亿元，同比下降11.01%；扣非归母净利润5.38亿元，同比下降7.62% [1] - 25Q1公司毛利率为42.74%，同比提升0.79pct；归母净利率为18.28%，同比下降1.27pct；期间费用为3.25亿元，同比增长5.55%，期间费用率11.17%，同比增长1.10pct [1] 产销量与盈利能力 - 25Q1公司生产原煤554万吨，同比增长10.47%；生产商品煤499万吨，同比增长6.27%；商品煤销量为460万吨，同比增长1.76%；对内销量为167万吨，内销比例达36.24%，同比提升13.69pct [2] - 25Q1公司吨煤售价为560元/吨，同比下降2.56%；吨煤成本为324元/吨，同比下降6.50%；吨煤毛利为236元/吨，逆势增长3.42%，吨煤毛利率为42.16%，同比提升2.44pct [2] 发电量与电厂建设 - 随着板集电厂二期投产，25Q1公司实现发电量36.23亿千瓦时，同比增长47.16%，上网电量34.26亿千瓦时，同比增长46.91%；平均上网电价为0.3749元/千瓦时，同比下滑8.14% [3] - 公司新电厂项目均按计划有序推进，上饶电厂、滁州电厂、六安电厂预计2026年建成投运 [3] 大股东增持情况 - 2025年1月4日，控股股东中煤集团计划12个月内增持公司A股股份，增持总金额不低于2.5亿元、不高于5亿元，且增持数量不超过公司总股本的2% [3] - 截止4月7日，中煤集团累计增持792.05万股，占公司总股本比例约为0.31%，累计增持金额5188.52万元 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|12,727|12,471|14,195|15,684| |增长率（%）|-0.9|-2.0|13.8|10.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|2,393|2,292|2,581|2,904| |增长率（%）|13.4|-4.2|12.6|12.5| |每股收益（元）|0.92|0.88|1.00|1.12| |PE|8|8|7|6| |PB|1.2|1.0|0.9|0.8|[5]

公司季度经营情况 - 上饶电厂项目1号锅炉受热面累计组合2.63万道（总计约6.5万道），2号锅炉受热面累计组合8,200道 主厂房屋面浇筑完成 1号冷却塔筒壁浇筑123板（总计133板） 2号冷却塔筒壁浇筑78板 [5] - 滁州电厂项目2号锅炉受热面累计组合8,400道（总计约5.3万道） 1号锅炉受热面累计组合3,200道 1号主厂房AB列钢屋架安装90% 2号冷却塔筒壁浇筑96板（共104板） 1号冷却塔筒壁浇筑63板 [5] - 六安电厂项目1号锅炉吊装第九层钢结构 2号锅炉第五层钢结构验收完成 1号主厂房A列完成36.65米浇筑 2号主厂房A列14.5m层完成49% 烟囱筒壁施工至第150米 1号冷却塔浇筑21板（共95板） [5] 公司治理与决策 - 公司十届二十三次董事会审议通过《公司2025年第一季度报告》议案 应到董事8名 实到8名 表决结果：同意8票 弃权0票 反对0票 [7][10] - 董事会审议通过《中煤新集能源股份有限公司市值管理办法》 旨在规范市值管理工作 维护公司内在价值与市场价值匹配 表决结果：同意8票 弃权0票 反对0票 [9][10] 财务信息披露 - 2025年第一季度财务报表未经审计 包含合并资产负债表、合并利润表及合并现金流量表 币种为人民币 [3][6] - 非经常性损益项目适用 需说明重大未列举项目及经常性损益界定的原因 [3] - 主要会计数据及财务指标发生变动 需说明变动情况及原因 [4] 股东信息 - 披露普通股股东总数及前十名股东持股情况 单位：股 未涉及转融通业务导致的股东变化 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 新集能源 2025 年 Q1 业绩韧性突显，煤电协同盈利中枢有望稳步抬升，公司作为中煤旗下煤电一体化龙头，兼具稳健经营和业绩高增长潜力 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 4 月 25 日新集能源发布 2025 年一季报，Q1 公司实现营业收入 29.10 亿元，同比减少 4.85%，环比减少 17.76%；归母净利润 5.32 亿元，同比减少 11.01%，环比减少 6.47%；扣非后净利润 5.38 亿元，同比减少 7.62%，环比减少 10.54%；经营活动现金流量净额 7.49 亿元，同比减少 23.43%，环比减少 18.02% [1] 点评 煤炭板块 - 2025 年一季度公司原煤产量 553.94 万吨，同比+10.47%，环比-6.82%；商品煤产量 498.86 万吨，同比+6.37%，环比-3.53%；商品煤销量 460.33 万吨，同比+1.76%，环比-9.49% [3] - 2025 年一季度煤炭销售均价 581.97 元/吨，同比+1.26%，环比-0.02%；商品煤成本 324.12 元/吨，同比-6.43%，环比-3.66% [3] - 公司煤炭板块通过煤质提升支撑售价，成本管控效果凸显，“量增价涨成本降”使单季度毛利同比+5.23%，进入 5 月电厂迎峰度夏补库期，煤价有望反弹 [3] 电力板块 - 2025 年 Q1 公司上网电量 34.26 亿千瓦时，同比+46.91%，环比-17.23%；平均上网电价（不含税）374.9 元/兆瓦时，同比-8.14% [3] - 2025 年安徽长协电价同比-23.64 元/兆瓦时，但安徽电力有硬缺口，机组利用小时数有望维持高位，板集二期满发带来上网电量增长，有望“以量补价”，且电厂投产加深煤电一体化进程，在建电厂投产后煤炭内销比例有望提升 [3] 单季业绩 - 2025 年一季度公司毛利 12.44 亿元，同比仅下滑 3.04%，毛利与归母净利同比下滑幅度不一主要受单季度非经营项影响，包括管理费用、营业外收支、所得税等变化 [3] - 公司 Q1 毛利已历经煤炭火电价格底部考验，季度利润受非经营项阶段性影响，生产经营状况有望向好 [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|12,845|12,727|13,190|16,081|16,634| |同比(%)|7.0%|-0.9%|3.6%|21.9%|3.4%| |归属母公司净利润（百万元）|2,109|2,393|2,369|2,744|2,878| |同比(%)|1.6%|13.4%|-1.0%|15.8%|4.9%| |毛利率(%)|39.7%|42.7%|43.5%|41.9%|42.8%| |ROE(%)|15.6%|15.4%|13.2%|13.4%|12.5%| |EPS（摊薄）（元）|0.81|0.92|0.91|1.06|1.11| |P/E|8.55|7.53|7.61|6.57|6.27| |P/B|1.33|1.16|1.00|0.88|0.78| |EV/EBITDA|5.08|6.20|5.65|5.71|5.21| [5] 核心优势 - 公司在建及规划燃煤机组容量 464 万千瓦，分布于安徽、江西等地，江西上饶电厂、滁州电厂和六安电厂已开工建设，预计 2026 年中投运，至 2026 年煤电控股装机有望达 796 万千瓦，带动板块业绩高增长 [6] - 待在建电厂全部投运，电厂燃料用煤将主要由公司自产煤供应，形成“煤电一体”模式，有望获稳定盈利，且安徽经济发展推动用电量需求增长，新建煤电机组利用小时数有望维持高位，电价水平较好，叠加电力现货市场推进，省内煤电机组有望获额外收益 [6] 盈利预测 - 调整公司 2025 - 2027 年归母净利润预测分别为 23.69/27.44/28.78 亿元；EPS 分别为 0.91/1.06/1.11 元/股；对应 4 月 25 日收盘价的 PE 分别为 7.61/6.57/6.27 倍 [6]

中煤新集能源有限公司董事会审计与风险委员会 黄国良 潘红霞 崔利国 2025年4月23日 根据《上海证券交易所股票上市规则》《上海证券交易所上市 公司自律监管指引第1号——规范运作》和《公司章程》《董事会审 计与风险委员会工作细则》等相关规定，作为中煤新集能源股份有 限公司（以下简称"公司"）董事会审计与风险委员会委员，于2025 年4月23日召开了审计与风险委员会2025年第二次会议，认真审核了 公司提交十届二十三次董事会关于《公司2025年第一季度报告》议 案的相关材料，并与管理层及相关人员进行沟通，提出如下审核意 见： 中煤新集能源股份有限公司董事会审计与风险委员会 关于十届二十三次董事会相关议案的审核意见 1、公司严格按照股份有限公司财务制度规范运作，公司2025年 第一季度报告公允地反映了公司2025年第一季度的财务状况和经营 成果；董事会的编制和审议程序符合法律、行政法规和中国证监会、 上海证券交易所的规定，报告内容真实、准确、完整。 2、同意将关于《公司2025年第一季度报告》的议案提交十届二 十三次董事会审议。 ...

会议信息 - 公司十届二十三次董事会于2025年4月24日召开[1] - 会议应到董事8名，实到8名[1] 议案审议 - 审议通过《公司2025年第一季度报告》议案[1] - 审议通过制定《中煤新集能源股份有限公司市值管理办法》议案[1][3]

收入和利润（同比环比） - 营业收入为29.10亿元人民币，同比下降4.85%[3] - 公司2025年第一季度营业总收入为29.10亿元，较2024年同期的30.58亿元下降4.8%[18] - 归属于上市公司股东的净利润为5.32亿元人民币，同比下降11.01%[3] - 公司2025年第一季度净利润为5.663亿元，同比下降14.5%（2024年同期为6.625亿元）[19] - 归属于母公司股东的净利润为5.318亿元，同比下降11.0%（2024年同期为5.976亿元）[19] - 基本每股收益为0.205元/股，同比下降11.26%[3] - 基本每股收益为0.205元/股，同比下降11.3%（2024年同期为0.231元/股）[20] - 加权平均净资产收益率为3.36%，同比减少0.96个百分点[3] 成本和费用（同比环比） - 利息费用为1.253亿元，同比下降6.1%（2024年同期为1.334亿元）[19] - 支付其他与经营活动有关的现金同比增长89.69%，主要因搬迁塌陷费用增加[6] 经营活动现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为7.49亿元人民币，同比下降23.43%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为7.490亿元，同比下降23.4%（2024年同期为9.782亿元）[22] - 销售商品、提供劳务收到的现金为35.856亿元，同比下降3.4%（2024年同期为37.112亿元）[22] 投资活动现金流 - 投资活动现金流出大幅增加至14.644亿元，同比减少8.9%（2024年同期为16.063亿元）[23] 筹资活动现金流 - 筹资活动现金流入为24.454亿元，同比下降25.8%（2024年同期为32.960亿元）[23] - 吸收投资收到的现金同比增长261.11%，主要因新建项目少数股东投入资本金增加[6] 现金及现金等价物 - 期末现金及现金等价物余额为22.226亿元，同比下降1.8%（2024年同期为22.645亿元）[24] - 公司货币资金从2024年12月的22.86亿元增至2025年3月的23.90亿元，增长4.5%[14][15] 资产和负债 - 总资产为455.39亿元人民币，同比增长1.95%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为161.32亿元人民币，同比增长3.70%[5] - 公司应收账款从2024年12月的10.19亿元降至2025年3月的9.15亿元，下降10.2%[15] - 公司存货从2024年12月的3.08亿元增至2025年3月的5.00亿元，增长62.6%[15] - 存货同比增长62.59%，主要因库存煤增加[6] - 公司流动资产合计从2024年12月的40.33亿元增至2025年3月的42.66亿元，增长5.8%[15] - 公司长期借款从2024年12月的145.08亿元增至2025年3月的159.97亿元，增长10.3%[16] - 公司未分配利润从2024年12月的85.28亿元增至2025年3月的90.59亿元，增长6.2%[17] 业务线表现 - 滁州电厂项目2号锅炉受热面累计组合8,400道（占总计5.3万道的15.8%）[12] - 滁州电厂项目1号主厂房AB列钢屋架安装完成90%[12] - 六安电厂项目2号主厂房A列14.5m层完成49%[12] 其他财务数据 - 研发费用为109.84万元（仅2024年数据，2025年未披露）[19]