2025.12. 15 本文字数：698，阅读时长大约1分钟 作者 | 一财 阿驴 09:34 零售板块直线拉升，百大集团涨停，茂业商业、东百集团、赫美集团、爱婴室、永辉超市等 纷纷走高。 09:27 可控核聚变板块多股高开，雪人集团、华菱电缆竞价涨停，国机重装逼近涨停，天力复合、 中国西电等跟涨。 09:25 港股光通讯相关个股走弱，长飞光纤光缆跌近4%，剑桥科技跌3.31%，汇聚科技跌2.60%。 09:25 A股开盘丨三大指数集体低开 沪指低开0.62%，深成指低开0.81%，创业板指低开1.16%。 | 代码 | 名称 | 两日图 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000001 | 上证指数 | 5 N | 3865.40 | -23.94 | -0.62% | | 399001 | 深证成指 | Nº W | 13150.43 | -107.90 | -0.81% | | 399006 | 创业板指 | z | 3157.32 | -37.04 | -1.16% | | 零售 分时 最新: 2157.181 2157 ...

去年，36元自助小火锅涌入北上广核心商圈开店火爆一时，今年在超市、菜市场涮火锅正成为新潮流。 盒马永辉胖东来，集体盯上火锅生意 商超布局火锅业务并非新鲜事，在30分钟送达的即时零售发展下，火锅套餐也是传统商超、生鲜电商平台们在冬季的线上重要业务之一，主要满足宅家涮 火锅需求。 线下堂食火锅需要一定面积的用餐区，盒马鲜生、胖东来等门店本来就有餐吧、美食广场区，增设火锅堂食只需增加设备、员工即可。而胖东来调改后的 永辉，也重点增加了熟食、烘焙等区域，并在福建等地同样率先打造了火锅堂食区。 图注：盒马火锅堂食区 Tech星球摄。 尽管三家商超具备堂食火锅业务的基础，但模式各不相同。 截至目前，包括盒马、胖东来和永辉等在内的超市，部分门店里都开设了火锅堂食业务，用户推着购物车自选完海鲜、鲜切肉、蔬菜等食材后，可以直接 在超市的火锅桌开涮。 在卷生卷死的火锅赛道，以农小锅为代表的平价火锅品牌，曾靠着极致的性价比和丰富的SKU卷出一席之地，超市里涮火锅本质跟菜市场火锅的模式和商 业逻辑一致，新鲜、灵活食材组合、烟火气等特征，是吸引用户在社交平台上争相打卡的关键。 商超能够如星巴克一般打造出社交第三空间，或者颠覆火锅行业吗 ...

核心观点 - 展望2026年，商贸零售行业投资策略围绕“修复+成长”双主线展开[4] - 修复性赛道关注利润拐点，在杠杆效应下利润增速预计高于收入增速，重点关注免税、酒店、旅游[4][19] - 成长型赛道关注收入高增长，部分优质标的具备远超行业的成长性，重点关注美妆、黄金珠宝、跨境[4][20] 免税行业 - 离岛免税销售自2025年9月起转正，2025年9月、10月购物金额分别同比增长3.4%、13.1%[21] - 2025年1-10月离岛免税人均消费6530元，同比增长21.2%[21] - 政策利好频出，10月15日及10月29日政策从品类扩容、国货准入、人群拓展、审批下放等多维度优化行业发展[33][36] - 新政首周（11月1-7日）离岛免税购物金额5.06亿元，同比增长34.86%[36] - 新设8家市内免税店已陆续开业，未来有望受益于入境客流增长[37][40] - 中国中免2025年第三季度营收117.1亿元，同比降幅收窄至-0.4%，呈现边际改善趋势[41] - 中国中免2024年全球及中国免税市场份额分别为11.2%和78.7%，保持领先[46][47] 酒店行业 - 行业基本面改善趋势显现，2025年10-11月酒店行业RevPAR分别同比增长4.5%、3.8%[49] - 头部公司RevPAR降幅逐季收窄，华住集团对2025年第四季度RevPAR指引为持平到微正[49] - 供给增速或将逐步放缓，华住集团在业绩会提及市场供给环比增速已趋于稳定[59] - 头部酒店集团维持较强开店势能，华住、锦江、首旅、亚朵2025年全年开店目标分别为2300、1300、1500、500家[64] - 中高端是增长更快的赛道，2019-2024年中高端酒店房量复合年增长率为21.1%[69][75] - 中国酒店行业连锁化率目前为40%以上，对比美国70%以上仍有较大提升空间[64] 旅游行业 - 2025年第一季度至第三季度国内旅游人数达49.98亿人次，同比增长18.0%[77] - 2025年第一季度至第三季度国内旅游收入达4.85万亿元，同比增长11.5%[77] - 重要节假日表现强劲，2025年春节国内旅游出游5.01亿人次，同比增长5.9%，出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0%[82] - 国家层面政策支持陆续出台，2025年1月国务院办公厅发布《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》[84] 茶饮行业 - 近期外卖补贴退坡后同店表现好于预期，2026年预计在高基数下各品牌表现分化[4] - 行业逐步回归基本功较量，建议关注古茗、蜜雪集团[4] 人力资源服务行业 - 板块短期有望受益于宏观经济企稳回暖以及新兴产业快速发展驱动下的企业用工需求增长[4] - 中长期人工智能有望推动行业生态变革、赋能现有龙头加速发展[4] - 重点推荐科锐国际、北京人力[4] 教育行业 - 职业教育板块重视基本面底部拐点机会、低估值、高分红标的，重点推荐行动教育、中国东方教育[4] - K12课外培训行业需求端维持高景气，优选业绩更具成长性龙头，推荐学大教育[4] - 民办学历教育需紧密跟踪分类登记相关政策推进以及分红情况，关注中教控股[4] 餐饮行业 - 大环境仍略承压，快速拓店的同时保持同店相对稳健的品牌具有更强业绩确定性[4] - 建议关注百胜中国、小菜园、达势股份、绿茶集团[4] 美妆行业 - 流量竞争加码，关注渠道价值重塑，看好货架式与内容式渠道两大方向[4] - 重点推荐品牌沉淀标的毛戈平、水羊股份、珀莱雅，内容变现与流量收割标的上美股份[4] 黄金珠宝行业 - 2026年关注产品推新动能延续、高端化赛道竞争加速、渠道网络提质、海外业务成为新增量来源[4] - 政策趋严下行业集中度有望提升，建议长期关注老铺黄金、周大福、曼卡龙等[4] 零售行业 - 预计2026年商超调改步入交卷期，各企业调改单店客流、销售额等显著改善[4] - 随着调改推进，行业后续有望进入利润修复周期[4] - 建议关注步步高、汇嘉时代、永辉超市、新华百货、重庆百货[4] 跨境电商行业 - 2026年迎困境反转，中美关税对抗缓和且美国中期选举下政策预期稳定[4] - 头部企业库存去化收尾将启补库，海运价格下降，美国电商需求稳健，多因素支撑行业复苏[4][20] - 建议关注赛维时代、华凯易佰、安克创新[4]

在昆明市持续推进促消费、扩内需，着力激发市场活力、优化消费环境的政策背景下，本地零售市场迎来新一轮品质升级热潮。继全国多地永辉超市开 展"学习胖东来"式调改并取得积极市场反响后，12月12日，永辉超市在昆明市场的又一重要布局——呈贡吾悦店，经过全面调改后正式焕新开业。 同时，门店大幅提升了现制现售商品占比，烘焙与熟食区域面积占比从5%跃升至13%。网红意式丹麦香肠卷、添加了满满核桃与乳酪的"核桃满满"面包， 以及本地特色的傣味鸡爪、秘卤肉肠等，共同营造出诱人的卖场"烟火气"。 为满足消费者对高质价比品牌商品的追求，门店专门设立了胖东来自有品牌专区，引入了包括DL啤酒、自由·爱白酒、DL果汁、DL燕麦片等70余款人气商 品。同时，永辉自有品牌"品质永辉"系列也强势亮相，例如品质永辉头道特级生抽，仅萃取第一道原汁，采用传统工艺足期发酵，实现特级品质与减盐健 康；YONGHUI东北长粒香大米产自黄金水稻带，以产地优势保障米粒饱满、口感香甜，持续赢得消费者信赖。 该店位于昆明市呈贡区吾悦广场购物中心负一楼，经营面积近2400平方米，是永辉在昆明的第四家"胖改店"，此番调改旨在深度对接春城市民对美好生活和 高品质消费的 ...

整理 ｜ 钟艺璇 #Big News# 永辉超市回应股价大涨 本周，永辉超市迎来一波大涨行情。12月8日至11日四天内股价累计上涨41.22%，其中有3天涨停。 12日，永辉超市暴涨后回调，截至收盘股价跌停，报收5元/股，但本周内仍累计上涨27.23%，创年 内最大单周涨幅。 针对股价连续暴涨，永辉超市发布股票交易风险提示公告—— 经公司自查，截至本公告日，公司目前生产经营活动正常，门店调改稳步有序进行中，内外部经营环 境未发生重大变化，不存在应披露而未披露的重大事项。 鉴于公司股票自2025年12月8日起已连续3个交易日以涨停价收盘，存在市场情绪过热情形及较高的 炒作风险，可能存在短期涨幅较大后的大幅下跌风险。敬请广大投资者注意二级市场交易风险，理性 决策，审慎投资。 抛开短期情绪，永辉超市当前业绩承压，公司2025年前三季度实现营业收入424.34亿元，同比下降 22.21%；归母净利润为-7.10亿元，较上年同期下降6.32亿元。针对归母净亏损扩大，永辉超市解 释称，这主要是受到门店调改计划带来的营收和毛利率下滑的影响。 值得注意的是，在永辉超市股价持续推高之际，公司重要股东选择减持套现。12月8日，永 ...

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 商务部明确将零售业作为培育完整内需体系、做强国内大循环的关键着力点，行业定调积极，明确了品质与服务驱动的高质量转型路径[3][25] - 政策导向有利于行业回归零售本质，通过高品质商品和情绪价值服务赢得消费者，具备调改能力和供应链优势的零售企业有望获益[3][25] - 投资建议关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司，具体包括黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美四大主线[6][29][30] 板块行情回顾 - 本周（12月8日-12月12日）商贸零售指数报收2305.32点，下跌0.21%，跑赢上证综指（下跌0.34%）0.14个百分点，在31个一级行业中位列第12位[5][14] - 2025年年初至今，商贸零售指数上涨2.97%，表现弱于大盘（上证综指累计上涨16.04%）[14] - 本周零售细分板块中，超市板块涨幅最大，周涨幅为10.73%[5][17] - 2025年年初至今，钟表珠宝板块领跑零售细分板块，累计涨幅为17.68%[5][17] - 个股方面，本周东百集团（+46.2%）、永辉超市（+27.2%）、百大集团（+24.3%）涨幅靠前[5][22] 行业动态与重点公司分析 政策与行业趋势 - 全国零售业创新发展大会提出学习推广胖东来经验，加快零售业转型提升[3][25] - 零售业转型路径明确为通过高品质商品和情绪价值服务来赢得消费者[3][25] 永辉超市调改进展 - 以“商品中心化”为核心战略进行调改，已进入系统性深化阶段[3][27] - 门店端：截至2025年9月底累计完成222家门店调改，2025年前三季度同店销售额已恢复正增长；11月27日至30日焕新开业14家门店，12月11日至12日新增8家“胖改店”[3][27] - 商品端：截至2025年10月底已推出15款品质单品，当月累计销售额突破1亿元；整体商品结构已达到胖东来的80%以上；“永辉定制”和“品质永辉”两大品牌矩阵进一步完善[3][27] - 财务表现：2025年前三季度实现营收424.34亿元（同比-22.2%），归母净利润-7.10亿元；单第三季度营收124.86亿元（-25.6%），归母净利润-4.69亿元[35][43] - 供应链改革：供应商淘汰率达40.4%，源头直采模式效果显现，如水产梭子蟹2025Q3销售额达4453万元，同比增长195%[45] 黄金珠宝板块 - **周大福**：FY2026H1实现营收389.86亿港元（同比-1.1%），归母净利润25.34亿港元（+0.1%）；中国内地直营同店销售同比+2.6%，重拾增长；定价黄金产品在中国内地的占比提升至31.8%（同比+4.4个百分点）[31][36][37] - **潮宏基**：2025年前三季度实现营收62.37亿元（同比+28.4%），归母净利润3.17亿元（+0.3%）；单第三季度营收21.35亿元（+49.5%）；2025年前三季度净增加盟店144家，期末总珠宝门店数达1599家[35][39][40] - **老铺黄金**：2025H1实现营收123.54亿元（同比+250.9%），归母净利润22.68亿元（+285.8%）；同店收入同比增长201%；忠诚会员数达48万人；与爱马仕、LV等国际顶奢品牌的消费者重合度达77.3%[35][75] 化妆品与个护板块 - **珀莱雅**：2025年前三季度实现营收70.98亿元（同比+1.9%），归母净利润10.26亿元（+2.7%）；单第三季度营收17.36亿元（-11.6%），归母净利润2.27亿元（-23.6%）；双11天猫现货4小时成交榜蝉联第一[31][55][57] - **丸美生物**：2025年前三季度实现营收24.50亿元（同比+25.5%），归母净利润2.44亿元（+2.1%）；单第三季度营收6.86亿元（+14.3%），归母净利润0.69亿元（+11.6%）[31][35][52] - **贝泰妮**：2025年前三季度实现营收34.64亿元（同比-13.8%），归母净利润2.72亿元（-34.5%）；单第三季度实现营收10.92亿元（-10.0%），归母净利润0.25亿元（+136.6%），扭亏为盈；薇诺娜在天猫美妆双11现货4小时成交榜中排名第8[31][65][67] - **润本股份**：2025年前三季度实现营收12.38亿元（同比+19.3%），归母净利润2.66亿元（+2.0%）；单第三季度驱蚊业务营收1.32亿元，同比高增48.5%[35][72][73] 医美板块 - **爱美客**：2025年前三季度实现营收18.65亿元（同比-21.5%），归母净利润10.93亿元（-31.1%）；单第三季度营收5.66亿元（-21.3%），归母净利润3.04亿元（-34.6%）[31][62] - **朗姿股份**：2025年前三季度实现营收43.28亿元（同比+0.9%），归母净利润9.89亿元（+367.0%）；单第三季度营收14.6亿元（+12.7%），归母净利润7.1亿元（+1579.5%）；截至2025年6月拥有42家医疗美容机构[31][59][60] 线下零售与跨境电商 - **爱婴室**：2025年前三季度实现营收27.25亿元（同比+10.4%），归母净利润0.52亿元（+9.3%）；单第三季度营收8.91亿元（+15.1%）；2025年前三季度新开72家门店，关闭31家，期末门店合计516家[35][46][47] - **赛维时代**：2025年前三季度实现营收81.88亿元（同比+20.4%），归母净利润2.10亿元（+7.3%）；单第三季度营收28.43亿元（+8.3%），归母净利润0.41亿元（+200.93%）[35] - **吉宏股份**：2025年前三季度实现营收50.39亿元（同比+29.3%），归母净利润2.16亿元（+60.1%）；单第三季度营收18.05亿元（+25.0%），归母净利润0.97亿元（+56.4%）[35]

核心观点 - 为应对强降雪天气，北京多家超市企业启动应急保障机制，通过提前加大库存、启动应急补货、加强全渠道运营等措施，确保民生商品供应稳定、价格平稳及购物安全 [1][2] 物美超市的应对措施 - 公司通过AI数智化供应链提前预判和精准备货，以应对市民冬储消费需求，该系统通过分析天气、季节、消费习惯等因素实现高效补货 [1] - 针对冬储菜核心需求，公司明确销售周期将持续至12月中下旬，计划总投放大白菜2700吨、大葱600吨，各类薯类产品根据市场动态实时补供，全程保持价格平稳 [1] - 公司启动了应急补货机制，对肉类、蛋奶、蔬菜、粮油、方便食品等民生必需品类提前加大库存储备，并密切监控库存与销售动态，确保及时补货、价格稳定 [1] 永辉超市的应对措施 - 公司基于既往恶劣天气应急保障经验，已提前启动防滑保供预案，确保线上线下全渠道正常运营 [1] - 针对肉类、蛋奶、蔬菜、粮油、方便食品等民生必需品类，公司已提前加大库存储备，并密切监控库存与销售动态，确保及时补货、价格稳定 [1] - 公司启动了雪天应急机制，各区域应急保障小组全员在岗值守，24小时待命，随时准备应对雪天期间突发的门店运营需求与顾客服务诉求 [2] - 针对雪天线上订单增加的情况，公司加强全渠道运营支持，已为配送人员配备保暖、安全装备，并动态评估路况，适当调整配送时效，全力保障订单安全送达 [2]

北京商报讯（记者赵述评）为有效应对近期强降雪天气，保障民生商品供应稳定与顾客购物安全，近 日，永辉超市提前启动防滑保供预案，确保线上线下全渠道正常运营，全力守护"菜篮子"安全。 在商品保障方面，针对肉类、蛋奶、蔬菜、粮油及方便食品等民生必需品，永辉超市已提前加大库存储 备，并密切监测库存与销售动态，确保及时补货、价格稳定，满足市民日常所需。与此同时，针对线上 订单增多的情况，永辉加强全渠道运营支持，灵活调配人力提升分拣效率，并为配送人员配齐保暖与安 全装备，在动态评估路况的基础上适时调整配送时效，保障订单安全送达。 在门店安全方面，各店已全面排查隐患，于出入口、台阶、坡道等易滑区域铺设防滑垫、设置警示标 识，并安排专人及时清理积雪与冰面。同时永辉超市加强对屋顶、檐口等位置的积雪清除与防护，确保 建筑结构安全，提供安心的购物环境。 为强化应急响应，永辉超市迅速启动雪天应急机制。各区域应急保障小组全员在岗值守，24小时待命， 随时准备应对雪天期间突发的门店运营需求与顾客服务诉求。 此外，各门店将在雪天期间优化现场服务，通过加强服务引导、协助顾客提拿商品、撑伞护送等暖心举 措，尽力提供便利。便民服务区也备有热茶与休 ...

新股发行与要约收购 - 2025年12月12日有2只新股发行：天溯计量发行价格36.80元[1]，锡华科技发行价格10.10元[1] - 荃银高科的要约申报期为2025年12月4日至2026年1月5日[1] - 天普股份的要约申报期为2025年11月20日至2025年12月19日[1] - 港股金科服务的要约申报期为2025年11月19日至2026年1月22日[6] 退市与风险警示 - 2只股票处于退市整理期：*ST广道距最后交易日剩余13个交易日[1]，退市苏吴距最后交易日剩余11个交易日[1] - 报告提及多只*ST及ST股票发布异常波动或风险提示公告，数量超过40只[1][2][3][4] - *ST东易面临“（可能）终止上市”风险[4]，*ST长药面临“（可能）暂停上市”风险[4] 可转债与债券市场动态 - 2只可转债即将发行：鼎捷数智申购时间为2025年12月15日[6]，天准科技申购时间为2025年12月12日[6] - 瑞可转债于2025年12月12日上市[6] - 多只可转债即将赎回，登记日集中在12月中下旬，例如测绘转债赎回登记日为12月12日[6]，中能转债为12月15日[6]，伟24转债为12月17日[6] - 多只债券进入回售期或即将摘牌，例如21万科02回售申报期为12月9日至15日[6]，23海旅02提前摘牌日为12月15日[6] 基金市场提示 - 多只跨境ETF（如纳指ETF、标普500ETF等）发布基金溢价风险提示[4] - 华夏基金华润有巢REIT扩募，认购期为2025年12月8日至12月12日[4]

市场整体表现 - 2025年12月12日，A股三大指数震荡上涨，沪指收报3889.35点，上涨0.41%；深成指收报13258.33点，上涨0.84%；创业板指收报3194.36点，上涨0.97% [3][4] 行业与概念板块表现 - 盘面上，核电、商业航天方向掀涨停潮；CPO题材反复活跃，多股创历史新高；半导体产业链午后崛起 [4] - 离境退税、海南自贸区、固态电池概念股出现调整 [4] - 可控核聚变概念爆发，中国核建、国机重装、华菱线缆等16只股票涨停 [5] - 零售板块调整，茂业商业、中央商场、永辉超市跌停 [6] 个股表现 - 可控核聚变及核电相关概念股表现强势，天力复合上涨30.00%，中洲特材上涨20.01%，斯瑞新材上涨17.58%，爱科赛博上涨12.76%，常辅股份上涨11.38%，久盛电气上涨10.64%，中国西电、江苏神通、华麦线缆、东方电气、海陆重工、西部材料、四创电子、派克新材、雪人集团、安泰科技等股票涨幅在9.98%至10.06%之间 [6] - 零售板块个股普遍下跌，茂业商业下跌10.06%，中央商场下跌9.95%，永辉超市下跌9.91%，美凯龙下跌7.42%，三江购物下跌7.20%，汇嘉时代下跌6.87%，中百集团下跌6.33%，广自股份下跌5.40%，国光连锁下跌5.35%，友好集团下跌4.65%，文峰股份下跌3.75%，天虹股份下跌3.48%，益民集团、新华百货、欧亚集团均下跌3.43%，皇庭国际下跌3.21%，新世界下跌3.14%，步步高下跌3.11%，红旗连锁下跌2.75% [7] 资金流向 - 主力资金全天净流入电网设备、有色金属、证券等板块 [9] - 主力资金净流出商贸零售、电池、光伏设备等板块 [9] - 个股方面，东山精密、比亚迪、安泰科技分别获主力资金净流入11.07亿元、8.28亿元、8.11亿元 [9] - 阳光电源、长盈精密、永辉超市分别遭主力资金净流出22.33亿元、14.73亿元、13.12亿元 [9] 机构观点 - 华金证券认为A股慢牛延续，可能进一步推动春季行情开启 [11] - 光大证券考虑到重磅会议落地，中期政策预期明朗，认为指数或将开启触底反弹行情 [12] - 英大证券认为2026年A股稳中向好，蓝筹配置价值凸显 [13]