核心观点 - 12月12日，共有1836只个股获融资净买入，其中76只个股的净买入金额超过5000万元，12只个股的净买入金额超过2亿元[1][2] 融资净买入额超过2亿元的公司 - 永辉超市获融资净买入额居首，净买入4.37亿元[2] - 视觉中国、东方财富、中信证券、同花顺、巨轮智能、宁德时代、金山办公、罗博特科、胜利精密、先锋精科、国联证券的净买入额均超2亿元[2]

核心观点 - 名创优品以62.7亿元收购永辉超市29.4%股权，成为永辉超市第一大股东，这一交易在经营者集中案件审查中获无条件批准[1] - 自交易公告以来，永辉超市股价累计上涨146.49%，名创优品账面浮盈87亿元，净赚1.4倍[1] 永辉超市背景 - 永辉超市成立于2001年，抓住"农改超"的历史机遇，以生鲜零售起家，迅速将市场从福建拓展至全国，吸引香港牛奶公司、京东、腾讯的大手笔投资，全国门店超过千家，零售额超过千亿元，市值超过千亿元[1] - 2021至2023年，永辉超市累计亏损80亿元，总市值从高点的千亿元以上跌至200亿元左右，京东、腾讯和牛奶公司对其投资合计浮亏超过70亿元[2] 名创优品背景 - 名创优品成立于2013年，以10元小饰品打开市场，将特色零售生意从国内做到海外，全球门店超过7000余家，2020年登陆纽交所，2022年以双重主要上市方式登陆港交所[2] - 名创优品在经营上奉行"极致的产品设计、极高的性价比、极好的购物体验"概念，通过规模化定制直采来控制成本，扁平化流通压低加价率，与知名加工品牌供应商合作，打造高性价比的产品矩阵[2] 交易背景 - 永辉创始人张轩松、张轩宁兄弟2018年末解除一致行动关系，永辉成为无实控人企业，这为名创优品通过受让股权成为永辉超市第一大股东埋下了伏笔[2] - 2024年5月开始，永辉超市通过胖东来帮扶和学习胖东来自主调改两种模式，陆续对全国门店进行调改，完成调改开业的门店已达20家，春节前夕将增至40家到50家，其调改成效吸引了名创优品创始人叶国富心动出手[3] 行业影响 - 新零售的本质是通过技术创新、流程再造，提升效率，名创优品与永辉超市的嫁接，能否打造出"1+1>2"的升级新样本，仍待观察[3]

文章核心观点 - 商务部等9部门联合发布《关于完善现代商贸流通体系推动批发零售业高质量发展的行动计划》，旨在到2027年基本建成现代商贸流通体系，推动批发零售业高质量发展 [1] 城乡商贸流通网络 - 城乡商贸流通网络将更加完备，构建分层分类的城市商业布局，完善县乡村三级物流配送体系 [1] - 果蔬和肉类冷链流通率分别达到25%和45% [1] 批发零售业转型 - 批发零售业将加快转型，培育100家骨干农产品批发市场 [1] - 品牌连锁、即时零售、直播电商等新业态将快速发展，流通组织能力持续增强 [1] 数智化、标准化、绿色化 - 数智化、标准化、绿色化水平将明显提升，打造一批数字供应链服务平台 [1] - 托盘标准化率提高至40%左右，再生资源回收体系更加健全 [1] 国内国际融合发展 - 国内国际融合发展将深入推进，内外贸一体化加快发展 [1] - 在流通领域培育一批具备全球竞争力的世界一流企业 [1]

文章核心观点 永辉超市4个交易日内3个涨停，累计涨幅42.36%，累计换手率29.53%，今日成交量6.55亿股，成交金额38.70亿元，换手率7.21%，最新A股总市值达591.69亿元 [1] 公司表现 - 永辉超市4个交易日内录得3个涨停，累计涨幅为42.36%，累计换手率为29.53% [1] - 截至9:56，永辉超市今日成交量6.55亿股，成交金额38.70亿元，换手率7.21% [1] - 永辉超市最新A股总市值达591.69亿元 [1]

分组1：报告公司投资评级 - 给予永辉超市“增持”评级[4][149] 分组2：报告的核心观点 - 永辉超市是国内最大连锁超市之一，近年来经营有所承压，但随着疫情恢复、竞争业态补贴退坡、门店调改以及经营提效等措施，未来经营有望改善，利润率有望修复[2][3][4] 分组3：永辉超市简介 - 行业地位：国内营业额最高的连锁商超集团之一，2023年经营规模（协会估算口径，含税）为855.5亿元，仅次于沃尔玛集团的1202亿元，线下销售额与沃尔玛中国等量齐观[80] - 近年经营承压，坪效下滑、出现亏损。2023年坪效为0.99万元，相比2019年累计下滑21%，营收786亿元，同比-13%，归母净亏损为13.3亿元[82] 分组4：经营改善措施 随租赁费用减少&精减门店优化经营 - 新租赁准则影响短期会计利润，未来将会改善。2021年租赁相关费用同比增长14.4亿元，此后将逐年减少[90][91] - 精减亏损门店，未来亏损幅度有望收窄。门店数从2024年初的1000家，下降至2024M10的804家，管理/研发费用从2021年的21.55/4.28亿元，下降至2023年的18.87/3.18亿元[93] 超市行业转机 - 竞争业态退坡迎来喘息窗口，经营思路需要转变。近年来超市行业规模增速长期跑输电商和社零总额，原因是经营效率落后、经营模式未能与时俱进[96] - 疫情、电商、社区团购等影响因素均好转，以超市为代表的线下零售迎来整体性转机[2] 公司近期变化 - 向胖东来等优秀同行学习，门店调改成效显著。截至11月8日，胖东来调改门店已经开业13家，预计到2025年春节前，调改门店数量将达到40~50家，调改后客流量、日均销售额均较调改前有数倍增长[108] - 名创优品拟入股永辉超市，有望实现协同。包括帮助永辉提升自有产品能力和管理效率、治理方面的协同[126][131][132] 分组5：盈利预测与投资建议 关键假设与盈利预测 - 收入预测：预计未来继续精减门店，平均单店面积将进一步下降，坪效有望改善。预计2024~2026年归母净利润为-5.2/2.7/5.6亿元，同比+61%/+152%/+109%[135][144] 投资建议 - 预计公司归母净利润对应2025年P/E为146倍，高于可比公司平均水平，但考虑公司自身经营调整和行业环境改善，首次覆盖给予“增持”评级[146][149]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[6][8] 报告核心观点 - 报告期内永辉超市前三季度营收545.5亿元同比下滑12.1%归母净亏损7787万元去年同期为盈利5229万元单三季度营收167.7亿元同比下滑16.4%归母净亏损3.5亿元亏损同比扩大9.9%扣非净亏损6.9亿元亏损同比扩大45.8%[3] - 公司持续调整尾部门店同时优化商品结构和采购模式毛利率阶段回落门店数约850家预计前三季度净关店150家左右[4] - 在同行优秀企业帮扶下稳步推进门店调改累计完成调改门店10家其中自主调改7家调改门店营收有较大幅度增长三季度自有品牌新上市23支SKU自有品牌反映出公司从消费者真实需求出发发挥自身供应链优势焕新商品组合门店竞争力有望提升[5] - 作为国内生鲜大卖场龙头企业积极应对行业压力以同业帮扶为契机逐步转向自主调改通过商品品质优化服务质量提升等方式提升门店综合竞争力收入利润阶段性承压后有望迎来回升预计2024 - 2026年EPS有望实现-0.04、0.02、0.06元[6] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2023 - 2026年营业总收入分别为786.42亿元、715.64亿元、751.43亿元、819.05亿元营业成本分别为619.40亿元、568.22亿元、593.63亿元、643.78亿元毛利分别为167.02亿元、147.42亿元、157.80亿元、175.28亿元[16] - 2023 - 2026年销售费用分别为146.80亿元、128.10亿元、133.00亿元、143.33亿元管理费用分别为18.87亿元、18.61亿元、18.79亿元、19.66亿元研发费用分别为3.18亿元、2.50亿元、2.63亿元、2.46亿元财务费用分别为13.23亿元、11.06亿元、11.15亿元、10.05亿元[16] - 2023 - 2026年归属于母公司所有者的净利润分别为-13.29亿元、-3.27亿元、1.84亿元、5.27亿元EPS分别为-0.15元、-0.04元、0.02元、0.06元[16] - 2023 - 2026年经营活动现金流净额分别为45.69亿元、8.99亿元、7.93亿元、16.80亿元投资活动现金流净额分别为2.56亿元、9.00亿元、9.31亿元、6.60亿元筹资活动现金流净额分别为-65.72亿元、-22.13亿元、-12.13亿元、-9.14亿元[16] 经营策略 - 持续调整尾部门店优化商品结构和采购模式在门店调改过程中主动优化商品结构和采购模式淘汰旧品引入新品推动裸价和控后台的策略[4] - 在同行优秀企业帮扶下稳步推进门店调改通过提升商品品质提升服务质量等方式改善消费者购物体验增加到店客流[5] - 积极孵化自有品牌通过小红书官方种草抖音内容宣发提升产品市场曝光度和销售潜力[5] - 逐步转向自主调改通过商品品质优化服务质量提升等方式提升门店综合竞争力[6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 永辉超市2024Q1 - Q3营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为545.49亿元、 - 0.78亿元、 - 6.62亿元；Q3分别为167.70亿元、 - 3.53亿元、 - 6.92亿元，亏损同比扩大、环比改善 [2] - 消费环境变化和门店调整使Q3业绩短期承压，营收同比 - 16.40%，毛利率19.19%，同比 - 1.69pct，长期有利提升综合竞争力 [2] - 调改落地效果显著，8月以来多个调改门店恢复营业，销售额大幅增长，11月将有8家调改门店开业，春节前预计达40 - 50家 [2] - 持续发力自有品牌，2024年Q3上市23支SKU，名创优品收购29.4%股份有望提高自主品牌打造能力 [2] - 预计2024 - 2026年归母净利润为 - 2.87/1.07/5.27亿元，2025 - 2026对应PE为436/89倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月8日收盘价5.14元，总股本9,075.04百万股，流通股本9,075.04百万股，净资产6,153.39百万元，总资产44,875.41百万元，每股净资产0.64元 [1] 主要财务指标 |会计年度|营业收入（百万元）|同比增长|归母净利润（百万元）|同比增长|毛利率|ROE|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|78,642| - 12.7%| - 1,329| - |21.2%| - 22.4%| - 0.15| - | |2024E|69,829| - 11.2%| - 287| - |21.2%| - 4.9%| - 0.03| - | |2025E|73,021|4.6%|107|137.2%|21.0%|1.8%|0.01|436| |2026E|75,643|3.6%|527|392.9%|20.8%|8.1%|0.06|89| [3] 资产负债表 |会计年度|流动资产|交易性金融资产|应收票据及应收账款|预付款项|存货|非流动资产|长期股权投资|固定资产|无形资产|商誉|长期待摊费用|资产总计|流动负债|短期借款|应付票据及应付账款|非流动负债|长期借款|负债合计|股本|资本公积|未分配利润|少数股东权益|股东权益合计|负债及权益合计| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|19,036|5,839|736|422|1,185|33,016|3,232|3,842|240|4|2,302|52,052|24,727|5,130|9,816|21,390|350|46,117|9,075|4,315| - 8,100| - 4|5,935|52,052| |2024E|21,315|7,577|857|401|1,054|35,046|4,588|3,709|270|4|1,687|56,361|27,548|8,213|8,898|22,971|1,060|50,519|9,075|4,315| - 8,391| - 32|5,842|56,361| |2025E|23,183|9,216|1,011|416|1,105|33,208|4,329|3,511|310|4|1,167|56,391|27,412|7,797|9,269|23,020|1,385|50,432|9,075|4,315| - 8,283| - 22|5,959|56,391| |2026E|24,747|10,778|874|429|1,147|32,459|4,112|3,282|355|4|1,004|57,206|27,327|7,416|9,643|23,344|1,646|50,671|9,075|4,315| - 7,750|26|6,535|57,206| [5] 利润表 |会计年度|营业收入（百万元）|营业成本（百万元）|税金及附加（百万元）|销售费用（百万元）|管理费用（百万元）|研发费用（百万元）|财务费用（百万元）|其他收益（百万元）|投资收益（百万元）|公允价值变动收益（百万元）|信用减值损失（百万元）|资产减值损失（百万元）|资产处置收益（百万元）|营业利润（百万元）|营业外收入（百万元）|营业外支出（百万元）|利润总额（百万元）|所得税（百万元）|净利润（百万元）|少数股东损益（百万元）|归属母公司净利润（百万元）|EPS（元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|78,642|61,940|218|14,680|1,887|1,323|186|396| - 76| - | - 89 - 523|355| - 1,476|282|167| - 1,361|103| - 1,465| - 136| - 1,329| - 0.15| |2024E|69,829|55,044|182|13,128|1,711|276|194|388| - 35| - | - 61 - 387|308| - 406|298|196| - 303|12| - 315| - 28| - 287| - 0.03| |2025E|73,021|57,717|194|13,290|1,679|318|194|326|0| - | - 53 - 293|313|1|293|186|108| - 9|117|10|107|0.01| |2026E|75,643|59,913|200|13,465|1,702|250|193|342|0| - | - 43 - 95|245|434|295|189|540| - 36|575|49|527|0.06| [5] 现金流量表 |会计年度|归母净利润（百万元）|折旧和摊销（百万元）|资产减值准备（百万元）|资产处置损失（百万元）|公允价值变动损失（百万元）|财务费用（百万元）|投资损失（百万元）|少数股东损益（百万元）|营运资金的变动（百万元）|经营活动产生现金流量（百万元）|投资活动产生现金流量（百万元）|融资活动产生现金流量（百万元）|现金净变动（百万元）|现金的期初余额（百万元）|现金的期末余额（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023| - 1,329|1,597|523| - 355|76|1,280| - 396| - 136|1,019|4,569|256| - 6,572| - 1,746| - |5,697| |2024E| - 287|1,702| - 176| - 308|35|276| - 388| - 28|67|762| - 2,837|3,813|1,738|5,839|7,577| |2025E|107|1,818|6| - 313|0|318| - 326|10|708|2,411| - 337| - 435|1,639|7,577|9,216| |2026E|527|1,937|4| - 245|0|250| - 342|49|311|2,460| - 536| - 362|1,562|9,216|10,778| [5] 主要财务比率 |会计年度|成长性|盈利能力|偿债能力|营运能力|每股资料（元）|估值比率（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | |营业收入增长率|营业利润增长率|归母净利润增长率|毛利率|归母净利润率|ROE|资产负债率|流动比率|速动比率|资产周转率|应收账款周转率|存货周转率|每股收益|每股经营现金|每股净资产|PE|PB| |2023| - 12.7%| - | - |21.2%| - 1.7%| - 22.4%|88.6%|0.77|0.44|137.7%|14,074.1%|661.2%| - 0.15|0.50|0.65| - |7.9| |2024E| - 11.2%| - | - |21.2%| - 0.4%| - 4.9%|89.6%|0.77|0.50|128.8%|14,321.7%|690.9%| - 0.03|0.08|0.65| - |7.9| |2025E|4.6%|100.3%|137.2%|21.0%|0.1%|1.8%|89.4%|0.85|0.55|129.5%|15,524.3%|737.9%|0.01|0.27|0.66|436.4|7.8| |2026E|3.6%|30817.0%|392.9%|20.8%|0.7%|8.1%|88.6%|0.91|0.60|133.2%|15,465.0%|738.1%|0.06|0.27|0.72|88.5|7.2| [5]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告核心观点 - 报告期内受内外部因素影响，永辉超市收入有所下降，2024Q3公司实现营收167.7亿元/同比 -16.40%，但公司正在转型品质零售并推进全国门店调改，包括重点拓展自有品牌布局和积极推进线下门店调改等措施，且毛利率受调改策略影响短期下降，费用率基本持平 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - 3实现营业收入545.49亿元/同比 -12.14%，归母净利润 -0.78亿元/上年同期为0.52亿元，扣非归母净利润 -6.62亿元/上年同期为 -3.75亿元；单2024Q3实现营业收入167.7亿元/同比 -16.40%，归母净利润 -3.53亿元/上年同期为 -3.21亿元，扣非归母净利润 -6.92亿元/上年同期为 -4.74亿元 [1] - 给出了2022A - 2026E的财务指标预测，如营业收入、归母净利润、增长率、EPS、净资产收益率、P/E、P/B等数据 [2] 业务经营方面 - 外部消费环境变化和内部门店优化调改导致营收下降，分渠道看，线下2024Q3新开门店2家积极调改，线上实现营收115.7亿元/同比 -5.63%，占比21.21%，自有APP和三方到家营收同比有降有升 [1] - 2024Q3上市自有品牌23支，截至期末自有品牌数量共计279支，生鲜/食用品分别84/195支，部分自有品牌有一定销售额，且积极推进线下门店调改，已完成调改门店10家，其中自主调改7家，门店营收均有较大幅度增长 [1] 盈利相关方面 - 2024Q3公司毛利率同比 -1.69pct至19.19%，费用端同比有减有增，销售/管理/研发/财务费用率同比 -0.04pct/+0.48pct/-0.05pct/-0.06pct，归母净利率同比 -0.50pct至 -2.11%，2024Q3资产处置收益为3.6亿元/上年同期0.45亿元 [1] - 2022A - 2026E期间，各年度的净利润、折旧摊销、财务费用、投资损失、营运资金变动等现金流量相关数据呈现不同变化趋势 [7]

龙元建设 - 杭交投即将成为龙元建设的第一大股东,持股比例将达到29.54%[2] - 杭交投入股后,公司风险资产的减值准备有望重估,财务成本有望大幅压降[6][7] - 公司与杭交投有望在业务层面进行多层次合作,通过订单导入、项目分包、资产注入等形式,使得上市公司主体形成建筑施工业务增量[7] - 定增将募集18.49亿元资金,公司资金水平有望短期内恢复健康[7] - 公司有望通过招标、分包、资产注入等形式获得杭州十四五规划的订单和业务支持[8] 永辉超市 - 公司引入胖东来作为外部力量进行帮扶,调改后门店日销提升1倍以上,人流实现翻倍[10][11] - 公司进一步推进自主调改工作,包括西安、合肥、杭州、福州等10个城市[9][10] - 调改后商品结构与胖东来相似度达90%以上,员工薪资待遇大幅提升[11] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为-3.14、4.2、6.19亿元[12] - 公司长期积累供应链优势,构建核心壁垒,走在线下零售变革的正确道路上[14]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”的投资评级[7][15] 报告的核心观点 - 报告期内永辉超市业绩有所下滑但转型取得阶段性进展且有望改善未来业绩 2024年三季度实现收入168亿元同比下降16.4%归母净利润 -3.53亿元扣非净利润 -6.92亿元不过永辉超市在胖东来帮扶下通过标杆门店调改提升商品品质和服务截至三季度末已完成10家门店调改营收有较大幅度增长且预计到春节前全国调改门店数量将达到约40 - 50家同时发力自有品牌裁减冗余SKU聚焦精品打造爆品建立端到端自有品牌体系前三季度线上销售额占比21.21%[1][2][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年三季度收入下降16.4%综合毛利率减少1.69pct期间费用率增加0.34pct归母净利 -3.53亿元扣非净利 -6.92亿元[2][3] - 2024 - 2026年收入预计各699亿元、726亿元、777亿元同比增长 -11.2%、3.9%、7.1%归母净利各 -8.06亿元、3.55亿元、6.70亿元[5][7] - 分区域看前三季度各地区收入均有不同程度下降[2] 业务发展方面 - 加速战略转型步伐在胖东来帮扶下进行标杆门店调改已完成10家门店调改且调改门店营收增长预计到春节前更多城市的门店将进行调改[4] - 发力自有品牌裁减冗余SKU聚焦精品打造爆品建立端到端自有品牌体系截至三季度自有品牌营收15亿元占比2.75%[6] - 前三季度线上销售额占比21.21%“永辉生活”自营到家业务和第三方平台到家业务销售额有降有升[6] 公司管理方面 - 聘任高级管理人员为发展到家业务和物流体系及建设COO门店运营管理体系分别聘任林红东先生和王守诚先生为公司副总裁[1]