报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 2024 - 2025Q1公司营收和利润承压，闭店和舆论事件影响收入，成本压力显现致利润率承压，但供应链布局可对冲风险，未来有望延续高分红政策 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入33.63亿元（同比 - 5.28%），归母净利润3.46亿元（+ 4.5%），扣非净利润2.81亿元（+ 1.28%）；2024Q4营业总收入6.76亿元（- 7.88%），归母净利润 - 248.9万元（同比减亏），扣非净利润 - 2028.26万元（同比增亏） [2][4] - 2025Q1营业总收入5.64亿元（- 18.86%），归母净利润1521.82万元（- 71.8%），扣非净利润500.28万元（- 87.09%） [2][4] - 预计2025 - 2027年公司归母净利分别为2.71、3.12、3.64亿元，EPS分别为0.65、0.75、0.88元，对应当前股价PE分别为35、30、26X [10] 业务情况 - 2024年夫妻肺片、整禽类、香辣休闲类、其他鲜货、预包装产品收入分别同比 - 9.84%、 - 8.95%、 - 6.95%、 + 1.25%、 + 2.59%；2025Q1分别同比 - 19.55%、 - 25.79%、 - 9.98%、 - 20.49%、 - 6.88% [10] 成本与利润指标 - 2024年归母净利率提升0.96pct至10.30%，毛利率 + 0.47pct至22.93%，期间费用率 + 0.06pct至11.17%；2024Q4归母净利率提升0.98pct至 - 0.37%，毛利率 - 5.96pct至9.86%，期间费用率 - 3.48pct至12.8% [10] - 2025Q1归母净利率下滑5.07pct至2.70%，毛利率 - 2.74pct至18.16%，期间费用率 + 3.52pct至15.65% [10] 公司布局 - 拟以自有资金出资5亿元对全资子公司成都紫燕增资，由其出资不超3亿元设立全资孙公司尼泊尔紫燕并建设生产加工基地，从事牛肉屠宰、加工、销售业务 [10] 分红政策 - 拟向全体股东每10股派发现金红利5.2元，2024年度现金分红总额3.40亿元，分红率达98.04%，未来预计维持高分红政策 [10]

国际化布局 - 北美首店在美国纽约开业，为海外第三家门店 [2] - 计划投资3亿元在尼泊尔建设牛肉生产加工基地 [2] - 澳大利亚已开设两家门店，销售情况超出预期 [6] - 选择发达国家作为出海首站，因消费能力强、市场体系成熟，与中高端定位契合 [6] 供应链管理 - 尼泊尔牛肉项目由孙公司尼泊尔紫燕执行，涵盖采购、屠宰、加工、销售全链条 [3] - 项目有望每年向中国市场出口数万吨牛肉产品 [3] - 布局共建"一带一路"国家上游原材料，保障供应链稳定并控制采购成本 [3] 财务表现 - 2024年归母净利润3.46亿元，同比增长4.50% [4] - 毛利率和净利率双双提升，净利率同比提升0.72个百分点至10.33% [5] 产品创新与研发 - 江苏连云港研创中心建成，目标打造"一城一味" [4] - 2024年推出地域特色产品如麻辣兔腿，迅速跻身抖音成都熟食商品总成交榜前列 [4] - 针对西方市场进行本土化创新，如去骨处理 [6] 市场定位与战略 - 差异化定位佐餐卤味，构筑护城河 [4] - 以"构建全球品牌+夯实国内市场"为发展主线 [2] - 坚定"走出去"战略定力，攻克发达国家市场后拓展其他市场 [6][7]

业绩总结 - 2024年公司实现营业收入33.63亿元，同比减少5.28%[13] - 2024年公司归属于母公司的净利润为3.46亿元，同比增长4.5%[13] - 2024年营业毛利为7.71亿元，毛利率为22.93%[40] - 2024年营业利润为4.35亿元，利润总额为4.38亿元，净利润为3.47亿元[40] - 2024年每股收益为0.8394元，扣非后每股收益为0.6816元[40] - 2024年每股净资产为4.84元，加权平均净资产收益率为17.05%，扣非后加权平均净资产收益率为13.85%[40] - 2024年拟向全体股东每10股派发现金红利5.2元，拟派发2.15亿元[42] - 2024年现金分红总额3.40亿元，占归属于上市公司股东净利润的比例98.04%[42] - 2024年度日常关联交易预计金额5.39亿元，实际发生4.11亿元[51] - 公司2025年计划实现营业收入369,912万元，同比增长10%[68] 用户数据 - 2024年公司精准定位大学生群体，提供高性价比特色套餐服务，门店进驻各地校园[13] 未来展望 - 2025年公司将围绕“品质提升、渠道优化、品牌赋能、社会责任”推进高质量发展[25] - 公司力争在2025年实现生产环节的碳中和[29] 新产品和新技术研发 - 公司以创新研究院为枢纽，实现产品快速迭代与升级，为公司提供创新产品理念和解决方案[16] - 创新研究院与多部门紧密协作，为终端和B端客户提供优质产品，完成工艺优化，助力工厂降本增效[16] - 公司依托研究院发展和数智化技术，构建高水平、智慧化供应链体系[17] 市场扩张和并购 - 公司调整属地发展战略，墨尔本二店下半年落地，海外市场布局迈出一步[18] - 公司实际控制人之一钟怀军收购安徽顺安农业发展股份有限公司32%股权[55] 其他新策略 - 2024年公司及经销商支持校园社团活动，降低宣传成本，提高品牌在大学生生态圈知名度[14] - 公司实施稳定分红政策，重视股东长期回报[20] - 公司建立全流程质量控制体系，加大食品安全研发投入[20] - 拟终止研发检测中心建设项目，将未使用的4197.64万元募集资金用于品牌建设及市场推广项目，该项目总投资额增至12197.64万元[121] - 仓储基地建设项目调整为分布式智能仓储项目，实施主体增加，实施地点变更，实施内容调整，内部投资结构改变，实施期限延长至2027年4月，募集资金投资总额增至8428.48万元[122][123][124] - 对《股东会议事规则》等9项公司治理制度相关条款进行修订，相关制度于2025年4月18日在上海证券交易所网站披露[116] - 根据相关法律法规，公司决定取消监事会，同步废除《监事会议事规则》[118] - 《公司章程》部分条款修订，全文涉及监事会、监事表述调整及删除，股东大会表述修改为股东会，修订后章程待股东大会审议批准后实施[112]

燕京啤酒 - Q1营收增长6.69%至38.27亿元，归属净利提高61.1%至1.65亿元 [1] - 啤酒销量达99.5万千升（含托管企业），大单品燕京U8保持30%以上增速 [1] 顺鑫农业 - 2024年营收减少13.85%至91.26亿元，归属净利润增长178.20%至2.31亿元 [2] - 白酒收入增长3.19%至70.41亿元，低档酒收入增长5.08%至49.74亿元 [2] - 高档酒收入减少0.59%至9.72亿元，中档酒收入降低1.53%至10.95亿元 [2] 达能 - Q1收入增长4.3%至68.44亿欧元，销量与组合贡献1.9%增长，价格因素带动2.4%增长 [3] - 中国、北亚及大洋洲地区销售收入同比增长9.9%，销量与组合贡献10.4%增长 [3] - 婴幼儿配方奶粉品类凭借Essensis系列持续扩大市场份额，脉动品牌实现双位数增长 [3] 妙可蓝多 - Q1营收增长6.26%至12.33亿元，归属净利提高114.88%至8239.67万元 [4] - 奶酪收入10.297亿元，液态奶收入9484.73万元 [4] - 将坚定儿童奶酪产品向"高年龄段"进化，围绕成人奶酪开创新产品 [4] 保龄宝 - 2024年营业总收入24.02亿元，同比下降4.84%，归属净利润增长105.97%至1.11亿元 [5] - 益生元收入3.35亿元（+16.02%），膳食纤维收入2.38亿元（+14.52%），减糖甜味剂收入5.16亿元（+29.73%） [5] 牧原股份 - Q1营业收入360.61亿元（+37.26%），归属净利润44.91亿元，同比扭亏为盈 [6] 紫燕食品 - 拟以7000万元增资全资子公司无锡紫鲜，并出资不超过3500万美元认购绿茶集团IPO股份 [7] 洽洽食品 - 2024年营收71.31亿元（+4.79%），归属净利润8.49亿元（+5.82%） [8][9] - 数字化平台服务终端网点超49万家，电商渠道美团、拼多多、盒马等业务持续突破 [8][9] 盐津铺子 - 2024年营收53.04亿元（+28.89%），归属净利润6.4亿元（+26.53%） [10] - 麻酱素毛肚跃升为现象级单品，"蛋皇"鹌鹑蛋进驻山姆会员商店 [10] 恒顺醋业 - 2024年营收21.96亿元（+4.25%），归属净利润1.27亿元（+46.54%） [11] - 充分发挥集采效能，原辅包材节降成本成果显著 [11] 克明食品 - 选举陈宏担任第七届董事会董事长，陈晖担任副董事长 [12] 高鑫零售 - 预期2025财年税后溢利3.5亿至4亿元，同比由亏转盈（上年亏损16.68亿元） [13] - 同店销售额保持正增长，降本增效成效显著 [13] 步步高 - Q1营收11.53亿元（+24.22%），归属净利润1.19亿元（+488.44%） [14]

文章核心观点 紫燕食品拟投资绿茶集团股份，此前有对外投资计划，公司营收连续两年下滑但净利润连续两年增长，还参与设立两个股权投资基金 [1][3][4][5] 投资绿茶集团 - 4月24日紫燕食品拟通过全资子公司无锡紫鲜作为基石投资者认购绿茶集团在港股首次发行的股份，预计出资不超3500万美元（约合2.56亿元人民币），持股比例根据届时发行市值确定 [1] - 认购前紫燕食品将以自有资金7000万元对无锡紫鲜进行增资，称投资有助于拓展投资渠道等，符合长远发展规划 [3] 公司经营情况 - 紫燕食品品牌1996年在南京创立，主打佐餐卤制品，2022年9月上市，消费场景倾向家庭消费，兼顾休闲卤制品领域 [4] - 去年休闲卤制品三巨头营收净利润下滑，紫燕食品净利润正向增长但营收连续两年下滑，去年营收同比下跌5.28%至33.63亿元，净利润同比增长4.50%至3.47亿元 [4] - 今年第一季度营收净利润双降，营收同比下跌18.86%至5.64亿元，净利润同比下跌71.80%至1521.82万元 [4] - 去年主打产品鲜货类产品销量同比增长4.61%至6638.41万千克，收入同比下跌6.65%至28.04亿元，毛利率同比增长1.17个百分点至23.93% [4] 参与设立股权投资基金 - 去年4月紫燕食品筹划参与设立食品股权投资基金，今年2月与多方签订合作协议，还和文和友等合作投资另一支投资基金 [5] - 今年2月全资子公司海南紫禧与天图资本等签署合伙协议，出资1.17亿元持股39%，合伙企业主要投资内地非上市公司，关注食品等板块 [6] - 同样2月海南紫禧与湖南谦文共赢等签署合伙协议，认缴1000万元占20%，合伙基金主要投资消费类未上市企业，闲置资金用作现金管理 [6] - 紫燕食品称两次对外投资有利于主营业务深耕发展等，符合长远发展规划 [6] 财务状况 - 截至2025年3月底，紫燕食品拥有流动资产约22.00亿元，流动负债为13.46亿元 [7]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年5月8日召开[2] - 股权登记日为2025年4月28日[2] - 现场会议2025年5月8日13点上海闵行召开[7] - 网络投票2025年5月8日进行[7] 临时提案与议案 - 宁国川沁4月22日提募投项目相关临时提案[4][6] - 第1 - 13、15项议案4月16日审议通过[11] - 第14项议案4月24日审议通过[11] - 6、8议案关联股东回避表决[11] - 11为特别决议议案[12] - 4、6、8、9、10、14、15对中小投资者单独计票[12]

会议信息 - 公司第二届监事会第十次会议于2025年4月24日通讯召开[2] - 会议通知2025年4月22日送达监事[2] - 应出席3人，实际出席3人，由叶豪英主持[2] 会议结果 - 审议通过部分募投项目终止并变更议案[3] - 表决3票同意，0票反对，0票弃权[3] 公告信息 - 公告日期为2025年4月25日[4]

会议情况 - 公司第二届董事会第十一次会议于2025年4月24日通讯召开[2] - 应到董事7人，实到7人[2] 议案审议 - 审议通过对全资子公司增资并认购绿茶集团港股首发股份议案[3] - 审议通过部分募投项目终止、变更及调整实施主体议案[4] 后续安排 - 部分募投项目相关议案需提交2024年年度股东大会审议[5]

投资与股权 - 公司拟7000万元增资无锡紫鲜，由其出资不超3500万美元认购绿茶集团港股首发股份[2][3][5] - 无锡紫鲜增资前注册资本20000万元，增资后变为27000万元，股权结构不变[7][8] - 绿茶集团股东Time Limited Sonic Investments持股365600000股，占比65.80%[9] - 绿茶集团股东Partners House Group Limited Gourmet持股156650000股，占比28.19%[9] - 绿茶集团股东RSU Nominee持股33350000股，占比6.00%[9] 财务数据 - 2024年12月31日无锡紫鲜资产总额10344.42元，负债总额10017.22元，净资产327.20元[8] - 2025年3月31日无锡紫鲜资产总额10329.77元，负债总额9999.99元，净资产329.78元[8] - 2023年12月31日绿茶集团资产总额242100万元，负债总额200649万元，净资产41451万元[10] - 2024年9月30日绿茶集团资产总额243591万元，负债总额173259万元，净资产70332万元[10] - 2023年绿茶集团营业收入358918万元，净利润29554万元；2024年1 - 9月营业收入291988万元，净利润28459万元[10] 发行与认购 - 公司和整体协调人厘定发售价和投资者股份确切数目，除明显错误外最终定论对投资者有约束力[14] - 投资者认购及公司发行股份义务以交割时或之前满足或宽免条件为前提，部分条件不得宽免[14][15] - 若各方在协议日期后180天内未履行或宽免条件，相关义务终止，款项30日内退还[16] - 投资者通过整体协调人按发售价认购投资者股份，与国际发售交割同时进行[18] - 投资者须于招股书日前两（2）日或之前全额支付总投资金额及相关费用[18] - 公司须于招股书日前不迟于三（3）个整营业日通知投资者账户信息[18] - 交付投资者股份通过中央结算系统存入指定账户，或采用书面同意的其他方式，不晚于超额配售权行使最后一天后三（3）个营业日[18][19] 风险与限制 - 无法保证全球发售完成、不延迟或终止，发售价符合指示范围，公司等不承担责任[17] - 未按时收到付款，公司等有权终止协议，投资者承担损失及损害责任[19] - 因不可控情况导致公司等未能或延迟履行义务，不承担法律责任[20] - 上市时公司三名最大公众股东可实益拥有公众手中不超过50%的股份，否则公司等有权调整投资者股份分配[21] - 投资者禁售期为上市日期起至上市日期后6个月[21] - 投资者向全资附属公司转让股份需提前5个营业日书面通知[22] - 投资者及其紧密联系人总持股达10%或上市后12个月内成为核心关连人士等情况有相关限制[24] - 协议可根据第2.2、3.5、3.6条或投资者严重违约或各方书面同意终止[25] - 绿茶集团香港首次公开发行待获香港联交所最终正式批准，能否获批及获批时间不确定，存在不能成功发行风险[29] - 公司认购香港联交所拟上市公司首发股份，股价受多方面影响，可能无法取得预期投资收益[29]

募资情况 - 首次公开发行4200万股，每股发行价15.15元，募集资金总额6.363亿元，净额5.6520320757亿元[4] 项目调整 - 拟终止研发检测中心建设项目，将未使用的4197.64万元用于品牌建设及市场推广项目，该项目总投资额增至12197.64万元[3][5] - 变更募集资金投向金额4000万元，占首次公开发行募集资金净额的7.08%[3][5] - 仓储基地建设项目调整后名称为分布式智能仓储项目，投资总额增至8428.48万元，达到预定可使用状态日期延至2027年4月[7] 项目进度 - 截至2025年3月31日，仓储基地建设项目累计投入2174.70万元，投入进度27.11%[5] - 截至2025年3月31日，研发检测中心建设项目累计投入13.60万元，投入进度0.34%[5] - 截至2025年3月31日，信息中心建设项目累计投入786.17万元，投入进度17.48%[5] - 截至2025年3月31日，品牌建设及市场推广项目累计投入6704.29万元，投入进度83.80%[5] - 截至2025年3月31日，海南紫燕食品加工生产基地项目累计投入2072.90万元，投入进度20.73%[5] 审议情况 - 2025年4月24日公司第二届董事会第十一次会议审议相关议案，决定终止研发检测中心建设项目等[18] - 2025年4月24日第二届监事会第十次会议审议通过相关议案，认为符合规定和股东利益[19] - 保荐机构认为募投项目相关调整符合发展规划，履行必要程序，无异议[20] - 本次募投项目相关调整事项经董事会和监事会审议通过，尚需提交股东大会审议[22]