募资情况 - 公司首次公开发行4200万股A股，每股发行价15.15元，募集资金总额6.363亿元，净额5.6520320757亿元[3] 项目投入进度 - 截至2025年3月31日，仓储基地建设项目累计投入2174.70万元，投入进度27.11%[7] - 截至2025年3月31日，研发检测中心建设项目累计投入13.60万元，投入进度0.34%[7] - 截至2025年3月31日，信息中心建设项目累计投入786.17万元，投入进度17.48%[7] - 截至2025年3月31日，品牌建设及市场推广项目累计投入6704.29万元，投入进度83.80%[7] - 截至2025年3月31日，海南紫燕食品加工生产基地项目累计投入2072.90万元，投入进度20.73%[7] 项目调整 - 公司拟终止研发检测中心建设项目，将4197.64万元用于品牌建设及市场推广项目，该项目总投资额增至12197.64万元[8] - 本次涉及变更投向的募集资金4000.00万元，占募集资金总额的7.08%[8] - 仓储基地建设项目调整后名称为分布式智能仓储项目，募集资金投资总额从8022.32万元增至8428.48万元，达到预定可使用状态日期从2026年4月延至2027年4月[11] - 公司调减仓储基地建设规模，在五大生产工厂引入自动化设备[16] 会议审议 - 2025年4月24日公司第二届董事会第十一次会议审议通过部分募投项目相关议案，该事项需提交股东大会审议[18] - 2025年4月24日公司第二届监事会第十次会议审议通过部分募投项目相关议案[19] 机构意见 - 保荐机构认为募投项目相关调整符合公司发展规划，履行了必要内部决策程序[21] - 广发证券对募投项目相关调整无异议[22]

分组1 - 公司拟终止研发检测中心建设项目 [1] - 公司将研发检测中心建设项目尚未使用的4197.64万元募集资金用于品牌建设及市场推广项目 [1] - 品牌建设及市场推广项目总投资额增加至1.22亿元 [1] 分组2 - 仓储基地建设项目在募集资金投资总额不变的情况下进行调整 [1] - 仓储基地建设项目增加募投项目实施主体、实施地点，调整实施内容、内部投资结构，延长实施期限 [1] - 仓储基地建设项目调整后名称变更为分布式智能仓储项目 [1]

公司业绩表现 - 2025年一季度营业收入5.64亿元，同比下降18.9% [3] - 2025年一季度归母净利润1522万元，同比下降71.8% [3] - 2025年一季度扣非归母净利润500万元，同比下降87.1% [3] - 2024年四季度亏损2489万元 [3] 核心产品表现 - 夫妻肺片2024年销量9694.6吨，同比减少5.49% [4] - 夫妻肺片2024年贡献营收9.91亿元，同比下滑9.84% [1][4] - 2022-2023年夫妻肺片年销量均超1万吨，年营收近11亿元 [4] 募投项目进展 - 荣昌食品生产基地二期项目延期至2028年4月 [5] - 公司拟使用不超过4.7亿元闲置募集资金进行现金管理 [5] 公司背景 - 前身为1996年创立的紫燕品牌，起源于江苏南京 [3] - 2022年9月在上交所上市，成为卤制行业第四家上市公司 [3][5] - 主营佐餐卤制品，包括夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等产品 [3]

财务表现 - 公司2024年营收同比下降5 28%至33 63亿元 但归母净利润逆势增长4 5%至3 46亿元 呈现"增利不增收"特征 [2] - 2024年四季度营收环比骤降33 91% 单季亏损2489万元 [3] - 2025年一季度业绩预警显示净利润同比骤降71 8% [3] 成本控制与供应链 - 通过与温氏股份 新希望等头部供应商战略合作锁定原材料成本 并利用期货工具对冲价格波动风险 [2] - 鲜货类产品毛利率同比提升0 41个百分点至22 95% [2] 产品结构与市场表现 - 鲜货类产品收入同比下滑6 65% 其中招牌产品夫妻肺片收入同比下降9 84% [2] - 华东大本营市场连续两年收入下滑 暴露区域市场过度集中风险 [2] - 预包装产品毛利率暴跌6 29个百分点 [2] 研发与新品战略 - 2024年研发费用同比大增91 78% 推出"小胖桶""麻辣兔腿"等新品 [2] - 四季度因菌群不合格舆情引发消费者信任危机 [2] 渠道拓展 - 校园特渠战略已入驻62所高校 计划新增350家大学店以打开年轻市场 [3] 国际化布局 - 墨尔本首店开业引发排队热潮 尼泊尔生产基地规划跨境产业链 [3] - 2024年海外收入仅678 36万元 占总营收比例不足0 2% [3] 行业环境 - 消费复苏乏力叠加行业"价格战"加剧 公司面临成本控制与创新投入的平衡挑战 [3]

财务表现 - 2024年全年实现营业收入33.63亿元，同比-5.28%；归母净利润3.46亿元，同比+4.50%；扣非归母净利润2.81亿元，同比+1.28% [4] - 24Q4单季度营业收入6.76亿元，同比-7.88%；归母净亏损249万元，上年同期为亏损992万元；扣非归母净亏损2028万元，上年同期为亏损1524万元 [4] - 25Q1单季度营业收入5.64亿元，同比-18.86%；归母净利润1522万元，同比-71.80%；扣非归母净利润500万元，同比-87.09% [4] 业务分析 - 鲜货类产品2024年实现营业收入28.04亿元，同比-6.65%，其中夫妻肺片/整禽类/香辣休闲分别实现收入9.91/8.01/2.92亿元，同比-9.84%/-8.95%/-6.95% [5] - 25Q1鲜货类产品实现营业收入4.46亿元，同比-20.60%，夫妻肺片/整禽类/香辣休闲分别实现收入1.56/1.14/0.49亿元，同比-19.55%/-25.79%/-9.99% [5] - 华东区域2024年收入23.01亿元，同比-5.97%；华北/华南收入同比分别下滑18.20%/16.41%；东北区域收入同比降幅较大 [5] 盈利能力 - 2024全年/24Q4/25Q1毛利率分别为22.93%/9.86%/18.16%；25Q1同比-2.74pcts，环比+8.30pcts [6] - 2024全年/24Q4/25Q1销售费用率分别为5.24%/5.93%/6.21%；25Q1同比+0.98pcts，环比+0.27pcts [6] - 2024全年/24Q4/25Q1管理费用率分别为5.24%/5.68%/8.43%；25Q1同比+2.05pcts，环比+2.75pcts [6] - 2024全年/25Q1归母净利率分别为10.30%/2.70%；25Q1同比-5.07pcts [6]

北方稀土（600111.SH） - 2024年实现营业收入329.66亿元，同比-1.58%；归母净利润10.04亿元，同比-57.64%，业绩下滑主要系稀土产品价格下跌，但主要品种销量均增长 [3] - 推进绿色冶炼升级改造项目，2025年主要生产经营目标利润总额增长53.5% [3] - 稀土价格位于底部区间，静待行业反转 [3] 厦门象屿（600057.SH） - 2024年实现营收3667亿元，同比-20.12%；归母净利润14.19亿元，同比-9.86%，营收下滑主要受大宗商品价格下跌影响，但经营货量同比基本持平 [3] - 造船板块实现快速增长 [3] - 激励计划彰显长期发展信心 [3] 震安科技（300767.SZ） - 2024年实现营业收入4.2亿元，归母净利润-1.4亿元，扣非归母净利润-1.4亿元，上年同期分别为6.9亿元/-0.4亿元/-0.4亿元 [4] - 24Q4实现营业收入1.0亿元，归母净利润-0.8亿元，扣非归母净利润-0.8亿元，上年同期为1.5亿元/-0.6亿元/-0.6亿元 [4] - 经营业绩持续承压，但现金流管控良好 [4] 震裕科技（300953.SZ） - 2024年营收71.29亿元，同比+18.45%；归母净利润2.54亿元，同比+493.77%；扣非归母净利润2.31亿元，同比+2528.14% [4] - 锂电结构件业务盈利改善持续 [4] - 人形机器人业务彰显公司能力，拟每10股派发现金股利2.1元（含税）、转增4股 [4] 英威腾（002334.SZ） - 2025Q1实现营业收入8.4亿元，同比-11%，环比-29%；归母净利润0.35亿元，同比-26%，环比-74% [4] - 营收暂时承压，但毛利率环比有所修复 [4] 匠心家居（301061.SZ） - 2024年实现营收25.5亿元，同比+32.6%；归母净利润6.8亿元，同比+67.6%，剔除股份支付费用影响后同比+66.7% [5] - 4Q2024实现营收7.0亿元，同比+49.8%；归母净利润2.5亿元，同比+197.2% [5] - 业绩高速增长，自主品牌建设初见成效 [5] 紫燕食品（603057.SH） - 2024年实现营业收入33.63亿元，同比-5.28%；归母净利润3.46亿元，同比+4.50% [6] - 25Q1实现营业收入5.64亿元，同比-18.86%；归母净利润0.15亿元，同比-71.80% [6] - 收入降幅有所扩大，门店端压力持续 [6]

紫燕食品2024年报及2025一季报业绩分析 核心财务表现 - 2024全年营业收入33.63亿元（同比-5.28%），归母净利润3.46亿元（同比+4.50%），扣非净利润2.81亿元（同比+1.28%）[3] - 24Q4单季度营收6.76亿元（同比-7.88%），归母净亏损249万元（上年同期亏损992万元），扣非净亏损2028万元（上年同期亏损1524万元）[3] - 25Q1单季度营收5.64亿元（同比-18.86%），归母净利润1522万元（同比-71.80%），扣非净利润500万元（同比-87.09%）[3] 分品类及区域表现 - 鲜货类产品2024年营收28.04亿元（同比-6.65%），细分品类中夫妻肺片/整禽类/香辣休闲收入分别为9.91/8.01/2.92亿元（同比-9.84%/-8.95%/-6.95%）[4] - 25Q1鲜货类营收4.46亿元（同比-20.60%），夫妻肺片/整禽类/香辣休闲收入1.56/1.14/0.49亿元（同比-19.55%/-25.79%/-9.99%）[4] - 区域表现分化：华东区域2024年营收23.01亿元（同比-5.97%），华北/华南营收1.28/0.73亿元（同比-18.20%/-16.41%），东北区域营收0.19亿元（同比降幅显著）[4] 盈利能力与费用分析 - 2024全年毛利率22.93%，24Q4/25Q1毛利率分别为9.86%/18.16%（25Q1同比-2.74pcts，环比+8.30pcts），推测受进口牛肉成本上升影响[5] - 费用率提升：25Q1销售费用率6.21%（同比+0.98pcts），管理费用率8.43%（同比+2.05pcts），主因收入下滑导致规模效应减弱[5] - 净利率承压：2024全年归母净利率10.30%，25Q1降至2.70%（同比-5.07pcts）[5]

北方稀土（600111.SH） - 2024年实现营业收入329.66亿元，同比减少1.58%，归母净利润10.04亿元，同比减少57.64%，业绩下滑主要系稀土产品价格下跌，但主要品种销量均增长 [4] - Q4归母净利润为全年单季最高，2025年生产经营目标利润总额增长53.5%，推进绿色冶炼升级改造项目 [4] - 稀土价格位于底部区间，静待行业反转 [4] 厦门象屿（600057.SH） - 2024年实现营收3667亿元，同比减少20.12%，归母净利润14.19亿元，同比减少9.86%，受大宗商品价格下跌影响，但整体经营货量同比基本持平 [4] - 造船板块快速增长，激励计划彰显长期信心 [4] 震安科技（300767.SZ） - 2024年实现营业收入4.2亿元，归母净利润-1.4亿元，扣非归母净利润-1.4亿元，上年同期为6.9亿元/-0.4亿元/-0.4亿元 [5] - 24Q4实现营业收入1.0亿元，归母净利润-0.8亿元，扣非归母净利润-0.8亿元，上年同期为1.5亿元/-0.6亿元/-0.6亿元 [5] - 经营业绩持续承压，但现金流管控良好 [5] 震裕科技（300953.SZ） - 2024年营收71.29亿元，同比增长18.45%，归母净利润2.54亿元，同比增长493.77%，扣非归母净利润2.31亿元，同比增长2528.14% [5] - 拟每10股派发现金股利2.1元（含税）、转增4股 [5] - 锂电结构件盈利改善持续，人形机器人业务彰显能力 [5] 英威腾（002334.SZ） - 2025Q1实现营业收入8.4亿元，同比减少11%，环比减少29%，归母净利润0.35亿元，同比减少26%，环比减少74% [6] - 扣非归母净利润0.27亿元，同比减少36%，环比减少74% [6] - 营收暂时承压，但毛利率环比有所修复 [6] 匠心家居（301061.SZ） - 2024年实现营收25.5亿元，同比增长32.6%，归母净利润6.8亿元，同比增长67.6%，剔除股份支付费用影响后同比增长66.7% [7] - 4Q2024实现营收7.0亿元，同比增长49.8%，归母净利润2.5亿元，同比增长197.2% [7] - 业绩高速增长，自主品牌建设初见成效 [7] 紫燕食品（603057.SH） - 2024年实现营业收入33.63亿元，同比减少5.28%，归母净利润3.46亿元，同比增长4.50% [8] - 25Q1单季度实现营业收入5.64亿元，同比减少18.86%，归母净利润0.15亿元，同比减少71.80% [8] - 收入降幅有所扩大，门店端压力持续 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 紫燕食品2024年年报和2025年一季报显示收入降幅扩大，门店端压力持续，各品类承压，外埠市场收缩，25Q1费用率提升，利润端短期承压，但全国化进程日趋完善，盈利能力仍有提升空间 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年营收33.63亿元，同比-5.28%；归母净利润3.46亿元，同比+4.50%；扣非归母净利润2.81亿元，同比+1.28% [1] - 24Q4单季度营收6.76亿元，同比-7.88%；归母净亏损249万元，上年同期亏损992万元；扣非归母净亏损2028万元，上年同期亏损1524万元 [1] - 25Q1单季度营收5.64亿元，同比-18.86%；归母净利润1522万元，同比-71.80%；扣非归母净利润500万元，同比-87.09% [1] 品类与区域表现 - 2024年鲜货类产品营收28.04亿元，同比-6.65%，各品类不同程度承压，25Q1收入降幅扩大 [2] - 2024年核心区域表现好于外埠市场，华东区域收入同比下滑5.97%，华北、华南同比分别下滑18.20%、16.41%，东北区域降幅较大 [2] 毛利率与费用率 - 2024全年/24Q4/25Q1毛利率分别为22.93%/9.86%/18.16%，25Q1同比-2.74pcts，环比+8.30pcts，同比下降或与进口牛肉价格提升有关 [3] - 2024全年/24Q4/25Q1销售费用率分别为5.24%/5.93%/6.21%，25Q1同比+0.98pcts，环比+0.27pcts [3] - 2024全年/24Q4/25Q1管理费用率分别为5.24%/5.68%/8.43%，25Q1同比+2.05pcts，环比+2.75pcts，费用率同比提升因收入端下滑，规模效应减弱 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测至3.52/3.87亿元，较前次下调26.1%/34.8%，新增2027年预测为4.32亿元 [4] - 对应2025 - 2027年EPS为0.85/0.93/1.04元，当前股价对应P/E分别为28/25/23倍 [4] 财务报表预测 - 利润表预测了2023 - 2027年营业收入、营业成本等多项指标 [10] - 现金流量表预测了2023 - 2027年经营、投资、融资活动现金流等指标 [10] - 资产负债表预测了2023 - 2027年总资产、总负债、股东权益等指标 [11] 盈利能力与偿债能力 - 盈利能力指标预测了2023 - 2027年毛利率、ROE等多项指标 [12] - 偿债能力指标预测了2023 - 2027年资产负债率、流动比率等指标 [12] 费用率、每股指标与估值指标 - 费用率预测了2023 - 2027年销售、管理等费用率 [13] - 每股指标预测了2023 - 2027年每股红利、每股经营现金流等指标 [13] - 估值指标预测了2023 - 2027年PE、PB等指标 [13]

文章核心观点 公司发布多则公告，涉及回购注销限制性股票、募投项目调整、现金管理、人员变动及日常关联交易预计等事项，这些决策均基于公司实际经营情况和发展战略，旨在合理配置资源、提高资金使用效率、保障公司稳定发展，且均履行了必要的审议程序，符合相关规定，不会对公司正常经营和股东利益造成重大不利影响 [1][6][24][26][31] 分组1：回购注销限制性股票 - 公司因激励对象离职及公司层面业绩考核不达标，回购注销746,750股限制性股票，不会对财务状况、经营成果、核心骨干人员稳定性及激励计划实施产生重大影响 [1][2] - 监事会认为回购注销符合相关规定，审议程序合法合规，不会损害公司及股东利益，同意该事项 [2] - 君合律师事务所上海分所认为回购注销已取得必要批准与授权，符合相关规定，公司应履行信息披露和减资登记等手续 [3] 分组2：募投项目调整 募集资金基本情况 - 公司首次公开发行4,200万股A股，每股发行价15.15元，募集资金总额6.363亿元，净额5.6520320757亿元，已专户存储并签署监管协议 [7][8] 调整部分募投项目实施地点 - 因上海总部办公地址拟搬迁，信息中心建设项目实施地点调整为上海市闵行区春中路28弄6号，搬迁前仍在原地点采购设备，用途、投向及投资金额不变 [9] - 调整是为合理高效配置资源，符合发展战略，不损害股东利益，不影响公司经营和财务状况 [10] 部分募投项目延期 - 荣昌食品生产基地二期项目因经济增速放缓、原材料价格波动、下沉市场拓展慢及新增项目等原因延期，达到预定可使用状态日期延长至2028年4月 [11][93] - 延期是审慎决定，不改变资金投向，不损害股东利益，不影响募投项目实施和公司正常经营，符合长期发展战略 [13] 重新论证部分募投项目 - 项目建设必要，佐餐卤制食品行业市场规模预计增长，公司业务集中华东，西南市场空间大，可通过项目布局满足未来需求 [14][15] - 项目建设可行，公司在生产管理、产品运营等方面经验丰富，为项目实施提供基础 [16][17] - 重新论证后，公司认为项目仍具投资必要性和可行性，将继续实施并合理安排进度 [18] 相关审议程序及意见 - 董事会、监事会审议通过相关议案，认为调整和延期符合公司利益，不影响正常经营，不损害股东利益，符合相关规定 [20][21] - 保荐机构认为事项是审慎决定，项目具投资价值，履行了必要程序，无异议 [21][22] 分组3：现金管理 使用部分闲置募集资金进行现金管理到期收回 - 公司近日到期收回1,500万元募集资金现金管理产品本金，收到收益3.80万元 [24] - 该事项经董事会、监事会审议通过，保荐机构无异议 [25] 使用部分闲置募集资金进行现金管理 - 公司拟使用不超4.7亿元闲置募集资金投资流动性好、安全性高的产品，额度可滚动使用，期限12个月 [38][40] - 目的是提高资金使用效率，不影响募投项目和公司正常经营，可获投资收益 [39][51] - 该事项经董事会、监事会审议通过，保荐机构无异议，公司将采取风控措施 [46][53] 使用闲置自有资金进行现金管理 - 公司拟使用不超10亿元闲置自有资金投资金融机构发行的产品，额度可滚动使用，期限12个月 [58][61] - 目的是提高资金使用效率，不影响公司正常经营，可获投资收益 [60][68] - 该事项经董事会、监事会审议通过，公司将采取风控措施 [65][66] 分组4：人员变动 - 董事钟怀军、蒋跃敏因个人原因辞职，不再担任公司职务；副总经理钟勤川因工作调整辞职，继续担任其他职务 [26] - 董事会同意补选钟勤川为第二届董事会非独立董事候选人，任期至第二届董事会届满，需股东大会审议 [27] 分组5：日常关联交易预计 - 2025年度日常关联交易预计需提交股东大会审议，交易遵循市场规律，价格公允，不损害公司及股东利益，不影响独立性 [31] - 该事项经董事会、独立董事专门会议、监事会审议通过，关联董事和股东将回避表决 [32][33][34] - 关联人经营和财务状况良好，履约能力强，交易定价按市场价格协商确定 [35] 分组6：2025年第一季度经营数据 - 公司公布2025年第一季度主营业务按产品类别、销售模式、区域分类情况及经销商变动情况 [69] 分组7：2024年度募集资金存放与使用情况 募集资金基本情况 - 公司首次公开发行募集资金总额6.363亿元，净额5.6520320757亿元，2022年9月21日到账 [71][73] - 截至2024年12月31日，累计使用9959.583909万元，账户余额7156.302619万元，现金管理未到期余额4.2亿元，专户余额合计4.9156302619亿元 [74] 募集资金管理情况 - 公司制定募集资金管理制度，实行专户存储，与多家银行和保荐机构签订监管协议，严格按规定存放和使用资金 [76][78] 本年度募集资金的实际使用情况 - 2024年度募集资金使用情况详见附表，无先期投入及置换、补充流动资金、超募资金使用等情况 [81] - 2024年使用闲置募集资金累计购买理财产品15.5亿元，截至年底未兑付余额4.2亿元 [82] - 部分募投项目因经济、市场、审批等原因未达计划进度，多次审议通过延期议案 [82][86][87] 其他情况 - 2024年募投项目未变更，公司按规定使用和披露募集资金，无违规情况 [88][89] - 会计师事务所和保荐机构认为公司2024年度募集资金存放与使用情况符合相关规定 [90][91]