公司经营与供应链情况 - 公司泰国生产基地对美出口产品严格遵循原产地规则，核心原辅材料主要源自泰国本地及非中国区域，整个产品工艺流程在泰国工厂完成 [2] - 公司泰国生产基地符合泰国现行原产地规则，并已获取原产地证书 [2] 公司对外部环境的应对策略 - 公司将密切关注美国贸易政策的调整，在合法合规范围内开展生产经营 [2]

公司股东结构 - 截至2026年1月9日，公司股东总户数为4406户 [1]

公司战略与产能布局 - 公司拟在美国建设生产基地，以强化其全球竞争力 [1] - 公司于2023年便提前规划布局泰国工厂，具备先发优势 [1] - 自美国对华纸浆模塑发起双反调查以来，公司加速海外建设力度 [1] - 公司在泰国布局了10万吨产能，预期将于2026年全部达产 [1] - 公司美国基地建设有望复制其在泰国的成功经验 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是纸浆模塑餐饮具领域的领军企业，盈利能力持续领先 [1] - 在贸易政策波动下，公司通过前瞻性布局海外基地，看好其短期业绩修复及长期市场份额提升 [1] 财务预测与调整 - 考虑到同行在东南亚新建产能也将逐步释放，预计2026年海外产品均价或将产生波动 [1] - 基于此，小幅下调公司2026-2027年盈利预期 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.02亿元、5.50亿元、7.04亿元（前次预测值为3.02亿元、5.72亿元、7.22亿元） [1] - 预计归母净利润同比增速分别为-7%、+82%、+28% [1]

核心观点 - 中观景气延续分化，元旦文旅景气显著增长，出入境需求增长亮眼，科技硬件、化工/有色等周期资源品延续涨价，地产耐用品景气磨底 [2][9] 宏观与行业景气观察 - 2026年元旦假期（01.01-01.03）国内全社会跨区域人员流动量日均规模达1.98亿人次，较2025年同期增长19.5% [3][10] - 元旦出入境日均人次达220.5万人次，同比增长28.6% [3][10] - 元旦假期国内日均旅游人次与日均旅游收入较2024年元旦（同为3天）分别同比增长5.2%和6.3%，客单价同比增长1.1% [3][10] - 2025年最后一周上海迪士尼乐园拥挤度指数同比大幅增长128.8% [3][10] - 2025年12月22日至12月28日，海南旅游价格指数环比上涨3.9% [3][10] 下游消费行业 - 截至2025年12月28日，全国生猪（内三元）价格环比上涨3.9% [4][11] - 2025年12月29日至2026年1月4日当周，30大中城市商品房成交面积同比下滑26.0%，其中一线/二线/三线城市分别同比下滑31.8%/14.0%/45.5% [4][11] - 10大重点城市二手房成交面积同比下滑28.4% [4][11] - 2025年12月22日至12月28日，乘用车日均零售同比下滑12% [4][11] - 2025年12月中国汽车经销商库存预警指数环比上升2.1% [4][11] 科技与制造业 - AI基建投资驱动电子产业景气，截至2026年1月2日当周，DRAM存储器DDR3/DDR4/DDR5现货均价环比分别上涨2.6%/6.0%/7.1% [5][12] - 2025年12月国产游戏版号同比增长18.0%至144个 [5][12] - 化工原料PX价格环比上涨6.4%，PTA价格环比微跌0.3% [5][12] - 碳酸锂价格环比上涨5.9% [5][12] 上游资源品 - 煤炭价格环比上涨0.9%，港口库存延续下行 [5][12] - 受供给扰动及降息预期影响，国际工业金属价格大幅上涨 [5][12] 重点公司研究：众鑫股份 - 公司拟通过泰国子公司在美国宾夕法尼亚州投资建设年产2万吨纸浆模塑餐具项目，投资总额预计不超过3600万美元 [13] - 公司是国内纸浆模具行业龙头，市占率高，并实现设备自研自产，固定资产投资较同行节约显著 [14][15] - 公司泰国项目一期（年产3.5万吨）已实现达产达标，二期（年产6.5万吨）预计2026年投产 [15] - 报告维持公司“增持”评级，维持目标价99.68元，预计2025-2027年EPS为3.32/5.65/7.37元 [13] 重点公司研究：十月稻田 - 公司是中高端大米第一品牌，凭借品牌、供应链、渠道和营销的综合优势实现份额提升 [17] - 公司在上游稀缺产区布局高效供应链，采用D2C销售和订单式生产，产品复购率显著高于行业平均 [17] - 公司线上渠道市占率领先，线下渠道在商超、直接客户和经销渠道均实现快速成长 [18] - 公司通过拓展玉米等新品类打开成长空间 [18] - 报告维持公司“增持”评级，给予2026年25倍PE，对应目标价18.48港元，预计2025-2027年EPS为0.55/0.68/0.82元人民币 [16] 产业深度研究：反无人机行业 - 无人机威胁常态化，军民需求双轮驱动行业高增长，预计2025-2034年全球反无人机市场规模将以27.52%的复合年增长率从29.7亿美元增长至262.6亿美元 [19][20] - 技术路径从单一对抗向“探测识别-反制拦截-伪装欺骗”的立体化多维协同演进，AI赋能推动行业向“软件定义”智能化发展 [21] - 全球竞争呈现差异化布局，国内市场形成“军工引领、民企补位”格局，军民融合是重要发展主线 [22] - 投资建议关注具备全场景解决方案能力的龙头企业、在AI决策等多源信息融合领域技术积累深厚的企业及在关键细分技术路径上有优势的企业 [22]

券商评级与目标价概览 - 1月7日券商共发布4次目标价 其中众鑫股份目标价99.68元 对应涨幅28.45% 瑞迈特目标价110.00元 对应涨幅20.80% 环旭电子目标价33.00元 对应涨幅11.07% [1] - 当日共有16家上市公司获得券商推荐 其中众鑫股份获得2家机构推荐 联美控股与金财互联各获得1家推荐 [2] 个股评级详情 - 众鑫股份(603091)获国泰海通证券给予“增持”评级 目标价99.68元 较最新收盘价77.60元有28.45%上行空间 属于包装印刷行业 [1][2][4] - 瑞迈特(301367)获中国国际金融给予“跑赢行业”评级 目标价110.00元 对应涨幅20.80% 属于医疗器械行业 [1][2] - 环旭电子(601231)获中信证券给予“买入”评级 目标价33.00元 对应涨幅11.07% 属于消费电子行业 [1][2] - 联美控股(600167)获国投证券给予“增持”评级 目标价7.35元 对应涨幅2.80% 属于电力行业 [2][5] 首次覆盖情况 - 1月7日券商共发布2次首次覆盖评级 联美控股(600167)获国投证券首次覆盖并给予“增持”评级 [4][5] - 前沿生物(688221)获国联民生证券首次覆盖并给予“推荐”评级 属于化学制药行业 [4][5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 核心观点 - 公司发布对美投资公告，拟通过泰国子公司在美国宾夕法尼亚州投资建设年产2万吨纸浆模塑餐具项目，总投资额预计不超过3600万美元 [2][3] - 此举旨在顺应供应链转移，规避贸易壁垒风险，强化全球竞争力 [2][4] - 公司此前已前瞻性布局泰国产能，并取得良好效益，美国项目有望复制泰国成功经验，前景可期 [4][5] - 作为纸浆模塑餐饮具领军企业，公司盈利能力持续领先，海外产能爬坡有望驱动短期业绩修复及长期市场份额提升 [5] 事件与投资背景 - 2025年10月15日，加拿大对我国纸浆模塑餐饮具启动双反调查，贸易摩擦持续 [4] - 前期美国对华纸浆模塑双反最终裁决，公司面临的反倾销/反补贴税率合计高达381.71% [4] - 公司于2023年提前规划泰国工厂，具备先发优势，并在泰国布局10万吨产能，预期2026年全部达产 [4] - 美国建厂计划是为了更灵活应对全球宏观环境波动、产业政策调整及国际贸易格局的潜在不利影响 [4] 公司运营与财务表现 - **泰国基地表现优异**：2025年上半年，泰国基地实现营收6198万元，净利润1437万元，净利率高达23.2% [5] - **季度业绩显著修复**：2025年第三季度，公司营收环比增长25.5%，归母净利润环比大幅增长83.6% [5] - **竞争优势深化**：公司护城河深厚，竞争优势已从单一的模具和设备优势，升级为设备、模具、原材料匹配、柔性生产及快速达产等聚合形成的整体成本优势 [5] - **盈利预测调整**：考虑到同行在东南亚新建产能逐步释放可能影响2026年海外产品均价，报告小幅下调2026-2027年盈利预期 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.02亿元、5.50亿元、7.04亿元（前值为3.02亿元、5.72亿元、7.22亿元） [5] - 对应同比增长率分别为-7%、+82%、+28% [5] - **营收增长预期**：预计2025-2027年营业收入分别为15.64亿元、25.22亿元、32.28亿元，同比增长1%、61%、28% [6][11] - **盈利能力指标**：预计2025-2027年毛利率分别为31.3%、35.2%、35.9%，净利率分别为19.3%、21.8%、21.8% [11] - **估值水平**：基于2026年1月6日收盘价77.94元，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为26.4倍、14.5倍、11.3倍 [6][11]

核心观点总结 - 报告整体认为，在2026年初，中国宏观经济呈现结构性分化，文旅消费与科技制造景气度提升，而地产链仍承压[5] - 从全球视角看，中国新兴产业龙头，特别是在先进制造和硬科技领域，正经历从“规模追赶”到“价值重估”的转变，具备全球竞争力和估值性价比[14] - 海外科技巨头在CES上展示了新一轮算力升级，尤其是英伟达Rubin平台性能大幅跃升，并强调“物理AI”为推进焦点[19][20] - 对于可转债市场，报告在2026年1月持乐观态度，认为政策预期与资金季节性回流将推动“开门红”行情，科技成长类转债是配置主线[48] 宏观经济与市场观察 - **文旅消费景气显著改善**：2026年元旦假期（01.01-01.03）国内全社会跨区域人员流动量日均1.98亿人次，较2025年同期增长19.5%；出入境日均达220.5万人次，同比增长28.6%[6] - **科技硬件与工业原料价格上涨**：AI产业趋势延续，存储芯片价格环比上涨，其中DDR5现货均价环比上涨7.1%；化工原料PX价格环比上涨6.4%，碳酸锂价格环比上涨5.9%[8] - **地产与耐用品消费承压**：30大中城市商品房成交面积同比下滑26.0%，其中三线城市下滑45.5%；2025年12月最后一周乘用车日均零售同比下滑12%[7] - **全球市场表现分化**：上周（截至2026年1月初）MSCI新兴市场上涨2.3%，而MSCI发达市场下跌0.6%；亚洲市场领涨，中国股市能源与科技板块表现较强[9] - **盈利预期边际变化**：港股恒生指数2025年EPS盈利预期从2062上修至2070；美股标普500指数2025年EPS盈利预期维稳在273；欧元区STOXX50指数盈利预期则被下修[10] 产业与公司深度研究 - **中国新兴产业龙头价值重估**：报告系统性比较海内外龙头，认为中国先进制造产业（如锂电）已具备全球竞争力且估值低于海外龙头；硬科技产业（如半导体）处于追赶阶段，而互联网应用端龙头估值更具吸引力[14][16][17] - **海外科技巨头算力竞赛升级**：在2026年CES上，英伟达发布新一代AI平台Rubin，其GPU在推理任务上的速度是上一代Blackwell的5倍，峰值算力达50 Petaflops，并计划于2026年下半年首批交付[19][20] - **英特尔与AMD发布新品**：英特尔推出基于18A制程的酷睿Ultra 3处理器，本地AI算力达180 TOPS；AMD推出基于MI455X GPU的Helios液冷机架，并计划在4年内将AI芯片性能提升1000倍[21] - **众鑫股份启动美国产能布局**：公司计划通过泰国子公司在美国宾夕法尼亚州投资不超过3600万美元，建设年产2万吨纸浆模塑餐具项目，以夯实成长动能并提升海外订单份额[24] - **十月稻田凭借高效供应链巩固龙头地位**：公司通过上游直采、D2C销售和订单式生产实现全链路高效率，在中高端大米市场占据第一品牌位置，并正通过拓品类（如玉米）、扩渠道实现增长[28][29] - **明略科技核心业务稳健增长**：2025年上半年公司营收6.44亿元，同比增长13.9%；毛利率提升至55.9%，主要得益于高毛利的营销智能业务增长及AI工具降本增效[34] - **中国巨石推出股权激励彰显信心**：公司发布限制性股票激励计划，授予618名核心员工，业绩考核目标要求2024-2028年扣非净利润复合增速不低于22%[38][39] - **华图山鼎完成战略转型聚焦公考培训**：公司从建筑设计转型为公考培训龙头，2024年营收达28.33亿元，同比增长1046.34%；2025年12月与粉笔公司达成战略合作，联合开发AI以优化成本与交付效率[45][46] 债券市场与配置策略 - **对2026年1月转债市场持乐观态度**：主要逻辑在于“十五五”开局之年政策预期升温（科技创新、扩大内需），以及年初保险、公募等机构资金的季节性配置需求[48] - **转债市场供需紧平衡支撑高估值**：截至2025年12月31日，交易中的公募可转债规模约为5271亿元，较年初缩水1836亿元；在“资产荒”背景下，配置需求稳固使高估值可能延续[49] - **配置建议侧重科技成长与产业趋势**：1月十大转债组合聚焦三大主线：科技成长（如航天军工、AI算力、创新药）、顺周期（贵金属、化工）以及金融（券商）[50]

对外投资概述 - 公司计划通过其泰国子公司“泰国众鑫”在美国设立全资投资公司（标的公司A），并通过该公司在宾夕法尼亚州投资建设年产2万吨纸浆模塑餐具项目，由独立全资公司（标的公司B）运营 [1][2] - 该项目总投资金额预计不超过3600万美元，将使用泰国众鑫的自有资金，并根据市场需求和业务进展分阶段实施 [2] - 公司第二届董事会第九次会议于2026年01月05日审议并通过了该投资议案，表决结果为9票同意、0票反对、0票弃权，同意人数占出席会议有表决权董事人数的100% [2][10] 投资标的与目的 - 投资将通过在美国特拉华州设立100%持股的标的公司A，并最终在宾夕法尼亚州设立项目公司标的公司B来实施 [2] - 本次对外投资是公司国际化战略的重要内容，旨在更好地满足客户定制化需求、服务客户、把握市场机遇，以拓展海外业务规模，提升全球市场份额及国际竞争力 [2] 投资对公司的影响 - 此次在美投资将进一步完善公司的全球化布局，拓展国际业务，并有助于公司更灵活地应对全球宏观环境波动、产业政策调整及国际贸易格局变化，从而提升整体抗风险能力 [3] - 投资资金来源于泰国众鑫自有资金，不影响现有主营业务的正常开展，预计不会对公司的财务状况和经营成果产生重大不利影响 [3] 项目审议与程序 - 本次投资不属于关联交易，也未构成重大资产重组，在董事会审批权限范围内，因此无需提交股东大会审议 [2][9] - 董事会会议于2026年01月05日召开，应出席董事9人，实际出席9人，会议召开符合相关法律法规及《公司章程》的规定 [10]

公司股东结构 - 截至2025年12月31日，公司股东户数为4333户 [2]

公司战略与投资计划 - 公司计划通过其泰国子公司泰国众鑫环保科技有限公司在美国设立全资投资公司（标的公司A）[1] - 公司计划通过标的公司A在美国宾夕法尼亚州投资建设年产2万吨纸浆模塑餐具项目，并以独立全资公司（标的公司B）运营[1] - 该项目将开展生产制造及贸易等相关业务[1] - 该项目拟使用泰国众鑫的自有资金进行投资，预计总投资金额不超过3600万美元[1] 投资目的与预期影响 - 本次对外投资及在美国设立孙公司是公司国际化战略规划的重要内容[1] - 此举旨在更好地满足客户的定制化需求，有利于公司更好地服务客户[1] - 有利于公司把握市场机遇，进而拓展公司在海外的业务规模[1] - 旨在进一步提升公司的全球市场份额，提升公司在国际市场的影响力和竞争力[1]