专业连锁板块市场表现 - 11月10日专业连锁板块整体上涨1.8%，领涨主要股指，当日上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.18% [1] - 华致酒行以3.57%的涨幅领涨板块，收盘价为20.58元，成交量为9.22万手，成交额为1.89亿元 [1] - 孩子王涨幅为3.35%，收盘价10.81元，成交量39.41万手，博士眼镜涨幅2.20%，天音控股涨幅1.77% [1] 板块内个股资金流向 - 当日专业连锁板块整体获得主力资金净流入3292.68万元，游资资金净流入3336.63万元，散户资金净流出6629.31万元 [1] - 孩子王获得主力资金净流入5658.27万元，主力净占比达13.40%，但游资净流出1701.41万元，散户净流出3956.86万元 [2] - 华致酒行虽股价领涨，但主力资金净流出60.79万元，而游资大幅净流入2061.43万元，游资净占比为10.90% [2] - 博士眼镜主力资金净流出1202.36万元，但游资净流入1506.14万元，天音控股主力资金净流入174.57万元 [2]

核心观点 - 零售行业2026年投资策略主线为从“保值”到“颜值”再到“情绪价值”的消费趋势演变 [5] - 建议关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 投资主线包括黄金珠宝、线下零售、化妆品和医美四大板块 [5][8] - 商贸零售指数本周上涨0.31% 年初至今上涨4.20% 表现弱于大盘 钟表珠宝板块年初至今累计涨幅达20.20%领跑 [7][16][21] 零售行情回顾 - 本周（11月3日-11月7日）商贸零售指数报收2332.90点 周涨幅0.31% 跑输上证综指（上涨1.08%）0.77个百分点 在31个一级行业中排名第17位 [7][16] - 2025年年初至今 零售行业指数累计上涨4.20% 表现弱于同期上证综指19.27%的涨幅 [16] - 细分板块中 本周百货板块涨幅最大为1.22% 2025年年初至今钟表珠宝板块涨幅最大为20.20% [21][23] - 个股方面 本周大商股份（+10.2%）、江苏国泰（+9.4%）、友好集团（+6.8%）涨幅靠前 [7][25] 零售行业2026年度投资策略 - 黄金珠宝行业核心逻辑生变 金价高涨与婚庆需求下滑削弱传统渠道品牌竞争力 具备差异化产品力和消费者洞察力的新兴品牌凭借情绪消费和社媒传播崛起 [5][29] - 零售电商板块 线下零售企业从卖“货”转向卖“服务和体验”以吸引流量回归 线上跨境电商预期随降息通道进入需求改善阶段 AI智能化布局有望提升市场份额 [5][35] - 医美板块长期“渗透率+国产化率+合规化”提升逻辑不变 关注上游厂商差异化产品布局和下游机构并购整合带来的“内生+外延”增长机会 [5][36] - 化妆品国货品牌立足文化根基捕捉“情绪红利” 基于情绪价值和安全成分创新两维度 关注“地域+科技”叙事升级、敏感肌抗衰、国潮彩妆和嗅觉经济等细分赛道 [5][41][46] 重点公司分析与投资建议 - 黄金珠宝领域重点推荐潮宏基、老铺黄金等 潮宏基2025年前三季度营收62.37亿元（+28.4%） 老铺黄金2025年上半年营收123.54亿元（+250.9%） [8][48][54][93] - 线下零售与跨境电商领域重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份等 永辉超市2025年前三季度营收424.34亿元（-22.2%） 吉宏股份前三季度营收50.39亿元（+29.3%） [8][48][57][62] - 化妆品领域重点推荐珀莱雅、丸美生物、巨子生物等 珀莱雅前三季度营收70.98亿元（+1.9%） 丸美生物前三季度营收24.50亿元（+25.5%） 巨子生物上半年营收31.13亿元（+21.7%） [8][48][66][70][72] - 医美领域重点推荐爱美客、朗姿股份等 爱美客前三季度营收18.65亿元（-21.5%） 朗姿股份前三季度归母净利润9.89亿元（+367.0%） [8][48][73][77]

市场指数与行业表现 - 沪深300指数与创业板指数近一年走势呈现分化，具体涨跌幅数据未在图表中明确标注 [1] - 昨日（2025年11月6日）涨幅前五的行业为：有色金属（+3.051%）、电子（+3.001%）、通信（+2.369%）、基础化工（+1.964%）、汽车（+1.784%） [1] - 昨日跌幅前五的行业为：传媒（-1.353%）、社会服务（-1.105%）、商贸零售（-1.038%）、美容护理（-0.446%）、银行（-0.425%） [2] 基金投顾产品表现与调仓动向（2025年10月） - 2025年10月，股票型基金投顾产品平均绝对收益为-0.90%，表现优于偏股混合型基金；纯债型、固收+型、股债混合型投顾产品平均绝对收益分别为0.31%、0.41%、0.01% [5] - 当月共有90个基金投顾产品进行调仓 [6] - 债券资产调仓方面，纯债型投顾组合将货币市场型基金配置比例降低1.11%，中长期纯债型基金配置比例降低2.33%，同时将短期纯债型基金配置比例提升3.50%；固收+型投顾则减少了固收+基金的配置 [7] - 权益资产调仓方面，股债混合型和股票型投顾产品均增加了指数增强基金的配置，减少了主动权益基金的配置；行业配置上，整体增持有色金属（+0.52%）和非银金融（+0.39%），减持医药生物（-0.34%） [7] - 风格配置上，投顾产品持仓中红利基金比例下降，底层资产中小盘股比例微降 [8] - QDII型和宏观驱动型投顾产品在10月增配中概股基金（+1.1%）和美股基金（+0.8%），减配印度股市类基金（-1.3%） [9] 银行行业2026年度投资策略 - 投资逻辑进阶为：在低利率与资产荒的背景下，既要配置高股息、防御性的"稳健锚"，也需关注银行增长动力与长期价值的"增长帆" [12] - "稳健锚"的深度重估基础包括：净息差或筑底回升、对公风险加速出清、金融市场投资能力增强 [13] - "增长帆"的能力破局体现在：稳定的风险调整后资本回报（RAROC）、占优的财富属性及客群基础、优异的不良资产处置能力 [14] - 中长期增量资金驱动方面，险资对银行股的配置偏好可能发生趋势性转变，3.5%-4%的股息率被视为合意底线区间 [15] - 投资建议分为三层：底仓配置大型国有银行（如农业银行、工商银行）；核心配置"锚""帆"兼备的银行（如招商银行、中信银行、兴业银行）；弹性配置具备细分领域特色的优质区域性银行（如江苏银行、重庆银行） [16] 香港交易所2025年三季报点评 - 2025年前三季度，香港交易所收入及其他收益达218.5亿港元，股东应占溢利达134.2亿港元，同比分别增长37%和45%；第三季度单季收入及其他收益为78亿港元，股东应占溢利为49亿港元，同比分别增长45%和56% [18] - 收入高增的核心驱动是与日均成交额（ADT）直接挂钩的交易费（同比+57%）和结算费（同比+66%） [18] - 2025年前三季度港股现货市场日均成交额为2564亿港元，同比增长126%；南向交易日均成交额为1259亿港元，同比增长229% [21] - 港股一级市场活跃，前三季度新股上市数量69家，同比增长53%；新股募资额1883亿港元，是2024年同期的三倍多；截至三季度末处理中的上市申请达297宗 [21] - 盈利预测上调，预计2025-2027年归母净利润分别为179亿港元、192亿港元、202亿港元，对应市盈率分别为30.2倍、28.1倍、26.7倍 [18] 商贸零售行业公司更新 爱婴室 - 2025年前三季度实现营收27.25亿元，同比增长10.4%；归母净利润5233万元，同比增长9.3% [23] - 分渠道看，门店/供应链综合管理收入分别为19.10亿元/5.49亿元，同比分别增长6.8%/39.3% [24] - 分产品看，奶粉类/玩具及出行类产品收入分别为12.66亿元/0.60亿元，同比分别增长7.3%/11.5% [24] - 2025年前三季度新开门店72家，关闭31家，期末门店总数达516家 [25] - 与万代南梦宫的合作持续推进，2025年10月官宣在长沙、沈阳开设新店 [25] 周大生 - 2025年前三季度实现营收67.72亿元，同比下降37.4%；归母净利润8.82亿元，同比增长3.1% [28] - 分渠道看，自营线下/电商/加盟业务收入分别为13.42亿元/19.45亿元/33.45亿元，同比变化分别为-0.9%/+17.7%/-56.3% [29] - 2025年第三季度毛利率为28.5%，同比提升1.0个百分点；净利率为13.2%，同比提升3.5个百分点 [29] - 2025年前三季度线下门店净减少333家，期末门店总数为4675家 [30] 永辉超市 - 2025年前三季度实现营收424.34亿元，同比下降22.2%；归母净利润亏损7.10亿元 [32] - 分地区看，华东/华南/华西/华北/华中地区营收分别为79.32亿元/89.09亿元/135.11亿元/61.82亿元/40.47亿元，同比分别下降31.2%/19.4%/17.3%/23.9%/4.0% [33] - 公司持续推进供应链改革，2025年第三季度供应商淘汰率达40.4%；水产梭子蟹当季销售额达4453万元，同比增长195% [34] - 截至2025年9月底，公司已完成222家门店的调改 [36]

财务业绩 - 2025年前三季度实现归母净利润5233万元，同比增长9.3% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润560万元，同比增长2.4% [1] - 2025年前三季度门店渠道营收19.10亿元，同比增长6.8% [1] - 2025年前三季度供应链综合管理业务营收5.49亿元，同比增长39.3% [1] - 2025年前三季度电商渠道营收1.12亿元，同比下降7.4% [1] - 2025年前三季度供应商服务业务营收1.24亿元，同比下降8.9% [1] - 2025年前三季度母婴服务业务营收0.27亿元，同比增长3.4% [1] 业务运营 - 2025年第三季度主业门店保持稳健扩张 [1] - 公司与万代南梦宫的合作持续推进 [1] - 门店销售表现稳健，经营效率提升带动费用率略有下降 [1] - 2025年10月官方宣布在长沙和沈阳开设两家新店 [1] - 公司预计"区域核心城市+重点商圈"双轨扩张策略将加速推进 [1] 公司定位与展望 - 公司是母婴零售行业龙头企业 [1] - 主业表现稳健 [1] - 与万代的合作获得稀缺IP授权，旨在打造第二增长曲线 [1] - 当前股价对应市盈率分别为18.2倍、14.9倍和12.6倍 [1]

财报披露 - 公司于2025年10月28日披露《2025年第三季度报告》[3] 业绩说明会 - 2025年11月13日15:00 - 16:30召开三季报集体业绩说明会[5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动[5] - 投资者可在11月6 - 12日16:00前提问，可通过上证路演中心或邮箱[5][9] - 参会人员有董事长兼总裁施琼等，情况可能调整[7] - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[10]

板块整体表现 - 11月5日专业连锁板块整体上涨0.42%，表现优于上证指数（上涨0.23%）和深证成指（上涨0.37%）[1] - 板块内7只个股中5只上涨，2只下跌，博士眼镜以1.98%的涨幅领涨[1] - 板块当日主力资金净流入13.14万元，游资资金净流出1319.97万元，散户资金净流入1306.83万元[1] 个股价格与交易表现 - 博士眼镜收盘价31.45元，涨幅1.98%，成交量10.01万手，成交额3.13亿元[1] - 华致酒行收盘价6.61元，涨幅1.69%，成交量5.58万手，成交额1.11亿元[1] - 爱婴室收盘价18.26元，涨幅0.55%，成交量2.17万手，成交额3956.44万元[1] - 孩子王收盘价10.67元，涨幅0.47%，成交量22.67万手，成交额2.42亿元[1] - 爱施德收盘价12.52元，涨幅0.08%，成交量17.38万手，成交额2.17亿元[1] - 天音控股收盘价10.21元，跌幅0.49%，成交量14.81万手，成交额1.51亿元[1] - 吉峰科技收盘价8.70元，跌幅0.57%，成交量7.70万手，成交额6706.12万元[1] 个股资金流向 - 博士眼镜主力资金净流入2757.83万元，主力净占比8.82%，游资净流出775.64万元，散户净流出1982.19万元[2] - 孩子王主力资金净流入233.95万元，主力净占比0.97%，游资净流出1179.96万元，散户净流入946.01万元[2] - 吉峰科技主力资金净流出65.84万元，游资净流入46.17万元，散户净流入19.67万元[2] - 爱婴室主力资金净流出288.52万元，游资净流出57.60万元，散户净流入346.12万元[2] - 爱施德主力资金净流出400.97万元，游资净流出335.22万元，散户净流入736.19万元[2] - 华致酒行主力资金净流出833.01万元，游资净流入579.44万元，散户净流入253.57万元[2] - 天音控股主力资金净流出1390.29万元，游资净流入402.84万元，散户净流入987.46万元[2]

板块整体表现 - 11月3日专业连锁板块整体上涨0.77%，表现优于上证指数（上涨0.55%）和深证成指（上涨0.19%）[1] - 板块内7只个股中5只上涨，2只下跌，博士眼镜以4.57%的涨幅领涨[1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入171.33万元，散户资金净流入292.61万元，而游资资金净流出463.93万元[1] 个股市场表现 - 博士眼镜收盘价为31.80元，涨幅4.57%，成交量为15.89万手，成交额为4.98亿元，是板块中涨幅最大且成交最活跃的个股[1] - 天音控股上涨1.59%，孩子王上涨0.74%，爱施德上涨0.73%，爱婴室上涨0.60%[1] - 吉峰科技下跌0.68%，华致酒行下跌1.39%[1] 个股资金流向 - 博士眼镜获得主力资金大幅净流入4460.31万元，主力净占比高达13.67%，但散户资金净流出3928.18万元[2] - 爱施德遭遇主力资金大幅净流出2813.26万元，主力净占比为-14.94%，但游资和散户资金分别净流入1403.26万元和1410.00万元[2] - 天音控股主力资金净流出978.59万元，但散户资金净流入1805.43万元，散户净占比达10.47%[2] - 吉峰科技是除博士眼镜外唯一获得主力资金净流入（495.93万元）的个股[2]

板块整体表现 - 10月31日专业连锁板块整体上涨1.23%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内多数个股上涨，博士眼镜以2.29%的涨幅领涨，天音控股、孩子王、竞彩室、吉峰科技、爰施德均录得上涨，仅华致酒行微跌0.05% [1] - 从资金流向看，板块主力资金净流入1737.58万元，游资资金净流出3313.67万元，散户资金净流入1576.1万元 [1] 个股市场表现 - 博士眼镜收盘价为30.41元，涨幅2.29%，成交量为8.76万手，成交额为2.65亿元 [1] - 天音控股收盘价为10.09元，涨幅1.92%，成交量为22.19万手，成交额为2.23亿元 [1] - 孩子王收盘价为10.78元，涨幅1.79%，成交量为28.21万手，成交额为3.03亿元 [1] - 竞彩室收盘价为18.22元，涨幅1.56%，成交量为2.75万手，成交额为4980.16万元 [1] - 吉峰科技收盘价为8.86元，涨幅1.37%，成交量为16.31万手，成交额为1.45亿元 [1] - 爰施德收盘价为12.39元，涨幅0.57%，成交量为16.51万手，成交额为2.05亿元 [1] - 华致酒行收盘价为20.81元，跌幅0.05%，成交量为5.75万手，成交额为1.20亿元 [1] 个股资金流向 - 天音控股主力资金净流入1472.95万元，主力净占比6.61%，游资和散户资金均为净流出 [2] - 孩子王主力资金净流入413.99万元，主力净占比1.36%，游资和散户资金均为净流出 [2] - 华致酒行主力资金净流入377.07万元，主力净占比3.15%，游资净流出但散户净流入 [2] - 博士眼镜主力资金净流出1994.10万元，主力净占比-7.52%，游资和散户资金也均为净流出 [2] - 吉峰科技主力资金大幅净流出2131.27万元，主力净占比-14.73%，但散户资金净流入2048.25万元 [2] - 爱婴室主力资金净流出148.01万元，但游资和散户资金为净流入 [2] - 爰施德主力资金净流出241.26万元，游资净流入但散户资金净流出 [2]

公司概况 - 公司是国内母婴连锁零售行业的领先企业，成立于2005年8月22日，于2018年3月30日在上海证券交易所上市 [1] - 公司采用以直营门店销售为主、电子商务为辅的多种渠道，为孕前至6岁婴幼儿家庭提供一站式母婴产品和服务 [1] - 公司所属申万行业为商贸零售 - 专业连锁Ⅱ - 专业连锁Ⅲ，涉及新零售、多胎概念、托育概念等多个概念板块 [1] 经营业绩 - 2025年三季度公司实现营业收入27.25亿元，在行业7家公司中排名第5，行业平均营收为176.34亿元 [2] - 当期公司净利润为6403.41万元，行业排名第4，行业平均净利润为7817.6万元 [2] - 行业第一名天音控股营收655.71亿元，第二名爱施德营收393.25亿元，净利润3.97亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度公司资产负债率为54.36%，低于去年同期的55.55%，也低于行业平均的56.44% [3] - 2025年三季度公司毛利率为25.46%，虽略低于去年同期的26.07%，但高于行业平均的19.26% [3] 管理层与股权 - 公司实际控制人、董事长兼总裁为施琼，其2024年薪酬为91.93万元，较2023年的78.19万元增加13.74万元 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为2.47万，较上期减少6.75%；户均持有流通A股数量为5613股，较上期增加7.24% [5] 业务亮点与发展战略 - 公司推进外延展店和内生门店升级，2025年上半年在全国22个城市新开34家门店，并开设中国首家万代拼装模型店 [5] - 公司推进门店内生改善，打造第6代标准化店型以提升获客与运营效率，单二季度毛利率企稳、销售费用率下降 [5] - 公司自有品牌战略深化，销售占比提升至30%以上，与万代热门IP合作创造新成长曲线 [5][6] - 公司采用"区域核心城市 + 重点商圈"双轨扩张策略，线上线下一体化的渠道协同成效显著 [6] - 公司费率管控见效，费用结构改善支撑净利率逆势提升 [6] 机构观点与预测 - 长江证券指出公司2025年上半年营收和归母净利润同比增长，单二季度盈利能力优化，预计2025-2027年EPS分别为0.94、1.14、1.40元，维持"买入"评级 [5] - 西部证券指出公司2025年上半年营收净利稳健增长，预计2025-2027年EPS为0.97/1.13/1.29元，维持"增持"评级 [6]

私募大佬三季度调仓动向 - 高毅资产冯柳大幅减持海康威视5800万股，期末仍持有2.8亿股，持仓市值88.26亿元，并减持龙佰集团、国瓷材料等多只个股，新进成为东富龙第十大流通股东 [1] - 仁桥资产夏俊杰继续持有苏垦农发、华润双鹤等，持股数量不变，小幅减持兴福电子，加仓北京人力，新进成为思泰克第四大股东，持股83.70万股，期末持仓市值约0.4亿元 [1] - 宁泉资产新进成为富安娜第八大股东，持有605.12万股，期末持仓市值0.42亿元，并小幅加仓美畅股份，继续持有天壕能源 [2] - 睿郡资产新进成为鼎龙股份前十大股东，加仓兔宝宝、扬杰科技和盈康生命，减持乐鑫科技，继续持有宁波联合、元力股份等 [2] 顺周期行业关注度提升 - 高毅资产邓晓峰三季度减持紫金矿业约1860万股，期末仍持有1.8亿股，持仓市值约53亿元，紫金矿业三季度涨幅超过50%，持仓浮盈约15亿元 [2] - 邓晓峰减持云铝股份，截至三季度末，旗下两只产品合计持有云铝股份5650万股，期末合计持仓市值11.64亿元 [3] - 邓晓峰旗下两只产品均新进成为北新建材前十大股东，合计持有2481.30万股，期末合计持仓市值5.87亿元 [3] 后市展望与投资主线 - 相聚资本认为，随着资产价值重估周期开启、外部扰动因素缓和及美元降息推进全球流动性宽松，沪指突破4000点顺理成章，需关注基本面发展作为下一阶段市场上行动力 [3] - 沣京资本认为三季度经济数据显韧性，四季度在政策发力下固定投资增速有望温和改善，未来配置需跟踪高频数据、寻找有盈利支撑的行业及关注细分产业趋势 [4] - 宁水资本表示政策红利与产业升级仍是核心主线，但对估值较高品种需保持警惕，应适当分散配置 [4]