股价情况 - 公司股票2025年4月8 - 10日连续3日涨幅偏离值累计超20%[2][3][6] 经营与信息 - 日常经营正常，市场环境无重大变化[4] - 无影响股价异常波动重大事宜，无应披露未披露事项[4][7] 提醒 - 提醒投资者注意交易风险，理性投资[6][7]

股票相关 - 公司实际控制人于2025年4月10日收到股票交易价格异常波动问询函[1] - 本次异常波动期间，实际控制人无买卖公司股票情形[1] 信息披露 - 除已公开披露信息外，公司无应披露未披露重大信息[1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润+1.6%，母婴主业表现稳健，考虑到后续基地店通贩店拓店空间大且盈利存在上行空间，上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价22.30元，一年最高最低为25.65/9.70元，总市值30.89亿元，流通市值30.89亿元，总股本1.39亿股，流通股本1.39亿股，近3个月换手率362.36% [1] 财务数据 - 2024年实现营收34.67亿元（同比+4.1%）、归母净利润1.06亿元（+1.6%），扣非归母净利润7209万元（+9.8%）；单2024Q4实现营收9.99亿元（+9.7%）、归母净利润5852万元（+1.3%） [4] - 2024年分渠道看，门店/电商/母婴服务/供应商服务分别实现营收24.84/7.20/35.6/2.23亿元，同比分别+2.0%/+16.6%/-1.4%/-2.9%；分产品看，奶粉类/食品/用品/棉纺/玩具及出行类分别实现营收20.97/3.12/5.04/2.23/0.70亿元，同比分别+9.5%/+0.4%/-2.8%/-6.9%/-11.3%；旗下产品销售额+8% [5] - 2024年毛利率为26.9%（-1.5pct），销售/管理/财务费用率分别为19.5%/3.1%/0.8%，同比分别-1.3pct/-0.2pct/-0.2pct [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润为1.39/1.69/2.02亿元（2025 - 2026年原值1.30/1.43亿元），对应EPS为1.01/1.22/1.45元，当前股价对应PE为22.2/18.2/15.3倍 [4] - 2023 - 2027E营业收入分别为33.32/34.67/38.76/42.48/46.13亿元，YOY分别为-8.0%/4.1%/11.8%/9.6%/8.6%；归母净利润分别为1.05/1.06/1.39/1.69/2.02亿元，YOY分别为21.8%/1.6%/30.9%/21.5%/19.0% [7] 业务发展 - 线下：2024年在购物中心内累计新开62家母婴门店（同比增加21家），现有门店采取“一店一策”调改，2024年共调改35家 [6] - 线上：通过多平台拓展和多品牌入驻，并通过“直播+达人”提升品牌影响力，2024年线上销售达7.20亿元（+17%） [6] - 万代合作：2024年12月首家高达基地落地苏州，2025年3月29日万代官方拼装模型店在苏州开业，通贩店IP更全、开店空间更大 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润+1.6%，母婴主业表现稳健，考虑到公司后续基地店通贩店拓店空间大且盈利存在上行空间，上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价22.30元，一年最高最低为25.65/9.70元，总市值30.89亿元，流通市值30.89亿元，总股本1.39亿股，流通股本1.39亿股，近3个月换手率362.36% [1] 财务数据 - 2024年实现营收34.67亿元（同比+4.1%）、归母净利润1.06亿元（+1.6%），实现扣非归母净利润7209万元（+9.8%）；单2024Q4实现营收9.99亿元（+9.7%）、归母净利润5852万元（+1.3%） [4] - 2024年分渠道看，门店/电商/母婴服务/供应商服务分别实现营收24.84/7.20/35.6/2.23亿元，同比分别+2.0%/+16.6%/-1.4%/-2.9%；分产品看，奶粉类/食品/用品/棉纺/玩具及出行类分别实现营收20.97/3.12/5.04/2.23/0.70亿元，同比分别+9.5%/+0.4%/-2.8%/-6.9%/-11.3%；旗下产品销售额+8% [5] - 2024年毛利率为26.9%（-1.5pct），销售/管理/财务费用率分别为19.5%/3.1%/0.8%，同比分别-1.3pct/-0.2pct/-0.2pct [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润为1.39/1.69/2.02亿元（2025 - 2026年原值1.30/1.43亿元），对应EPS为1.01/1.22/1.45元，当前股价对应PE为22.2/18.2/15.3倍 [4] - 2023 - 2027E营业收入分别为33.32/34.67/38.76/42.48/46.13亿元，YOY分别为-8.0%/4.1%/11.8%/9.6%/8.6%；归母净利润分别为1.05/1.06/1.39/1.69/2.02亿元，YOY分别为21.8%/1.6%/30.9%/21.5%/19.0% [7] 业务发展 - 线下：2024年在购物中心内累计新开62家母婴门店（同比增加21家），现有门店采取“一店一策”调改，2024年共调改35家 [6] - 线上：通过多平台拓展和多品牌入驻，并通过“直播+达人”提升品牌影响力，2024年线上销售达7.20亿元（+17%） [6] - 万代合作：2024年12月首家高达基地落地苏州，2025年3月29日万代官方拼装模型店在苏州开业，通贩店IP更全、开店空间更大 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2][4] 报告的核心观点 - 店型调整和产品结构优化使同店企稳，万代高达基地和通贩店开业增厚利润空间，爱婴室主业有望加速恢复增长，授权店将贡献业绩增量，预计2025 - 2027年收入和归母净利润同增，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为34.67亿、36.67亿、38.89亿、41.88亿元，同比分别增长4.06%、5.78%、6.04%、7.69% [4] - 2024 - 2027年预计归母净利润分别为1.06亿、1.37亿、1.68亿、1.99亿元，同比分别增长1.61%、28.58%、22.79%、18.28% [4] - 2024 - 2027年预计每股收益分别为0.77元、0.99元、1.21元、1.43元，P/E分别为25.49、19.83、16.15、13.65 [4] 基本数据 - 收盘价为21.54元，总市值29.84亿元，总股本1.39亿股 [5] 相关报告 - 2024年收入34.7亿（+4%），归母净利1.1亿（+2%），扣非净利0.7亿（+10%）；24Q4收入10亿（+10%），归母净利0.6亿（+1%），扣非净利0.5亿（+10%） [8] - 24年收入拆分：门店销售收入24.8亿元（+2.03%），电商7.2亿元（+16.6%），供应商服务2.23亿元（-2.92%） [8] - 2024年毛利率27%（-1.5pct），净利率3%（-0.1pct）；销售费用率20%（-1.3pct），管理费用率3%（+0.2pct） [8] - 截至24年末公司门店475家，新开店62家，净增5家 [8] 三大报表预测值 - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计分别为24.26亿、25.39亿、27.45亿、29.97亿元，负债合计分别为12.21亿、11.80亿、12.00亿、12.31亿元 [9] - 利润表：2024 - 2027年营业收入分别为34.67亿、36.67亿、38.89亿、41.88亿元，归属母公司净利润分别为1.06亿、1.37亿、1.68亿、1.99亿元 [9] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流分别为3.33亿、0.63亿、2.42亿、2.46亿元 [9] - 主要财务比率：2024 - 2027年营业收入同比分别增长4.06%、5.78%、6.04%、7.69%，归属母公司净利润同比分别增长1.61%、28.58%、22.79%、18.28% [9] - 每股指标：2024 - 2027年每股收益分别为0.77元、0.99元、1.21元、1.43元，每股经营现金分别为2.41元、0.46元、1.75元、1.78元 [9] - 估值比率：2024 - 2027年P/E分别为25.49、19.83、16.15、13.65，P/B分别为2.35、2.10、1.86、1.64 [9]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：母婴行业 - 公司：爱婴室 纪要提到的核心观点和论据 2024年经营情况 - 营收和净利润双增长，通过门店优化、人效提高、资金管控等提升运营效率并缩减费用 [3] - 新开62家母婴门店，较2023年增加21家，新店面积200 - 250平米，老店进行面积、产品结构和陈列布局调整 [3] - 线上销售额同比增长17%，由第三方平台驱动，拓展新兴渠道 [4][6] - 与日本万代合作开设高达基地和快闪店，吸引年轻消费群体，苏州高达基地月营收150万元，计划全国扩张并开万代拼装模型店 [4][7] - 第四季度受生育政策刺激，来客数增加带动门店销售同比增长，新开门店集中下半年推动销售额增长，但第三季度扣非净利润因销售波动和政府补助延后亏损 [4][15][16] - 优化门店模型，控制面积，减少SKU，缩短库存周转天数14天，调整组织架构提升人效，自有品牌销售同比增长8%，降低销售费用 [4][19] - 电商业务收入增速16%，增量来自第三方平台，开设综合店和自有品牌专属店铺 [17] - 自有品牌销售同比增长8%，占总销售额13%，各品类有不同市场份额 [24] - 现金流回落因营收变动及线上业务促销活动回款时间波动 [20] 2025年规划 - 预计净增新开门店40 - 50家，新增70 - 80家新店，优化40 - 50家低效门店，集中在华东和华南一二线城市商场内 [4][5] - O2O业务占整体门店销售额10%，营收同比增长20%，新开门店都将进入O2O渠道 [4][31] - 分红及回购总额约七千多万元，占2024年度净利润比例约70%，未来保持该趋势，大股东减持比例降至5%，减持速度放缓 [4][22] 其他业务情况 - 推出超30个SKU营养食品精品，未来将推更多自有品牌产品 [8] - 2024年来客数整体持平，第四季度增加，可比店坪效增长5%，华南地区增长22%，整体坪效接近11,000元 [9] - 2025年一季度新开门店进入良好状态，各项指标正向趋势 [10] - 苏州已有一家高达基地，下半年预计新增两家，通贩业务刚启动，运行良好，覆盖万代旗下知名IP，三月淡季过后预期销售提升 [12][13] - 考虑加盟模式但管理经验不成熟，已引进新型AI玩具 [23] 其他重要但可能被忽略的内容 - 爱婴室与一般母婴用品零售商不同，通贩选址优越、货品正版进口、产品趣味性强 [21] - 高达基地初期投资额高但盈利快无爬坡期，货品成本及进货价折扣率高 [25][26][28] - 通饭店面积更大，目前人员配置未确定，主要集中在一二线城市，国内约30 - 40个符合条件城市，每个城市预计开1 - 2家 [27][29] - 保持授权公司拿货后价格平稳依赖货品销量，不打价格战 [30] - 未来根据不同渠道销量区隔货盘，强化O2O渠道爆款并结合促销政策 [32]

文章核心观点 特朗普对等关注阴霾下市场热点有望由科技转向内需 A股市场婴童概念股今日强势反弹 首席经济学家给出应对“对等关税”政策的内外需策略 [1][2] 婴童概念股表现 - 孩子王20CM涨停 西部牧业涨超10% 爱婴室、贝因美10CM涨停 嘉必优、若羽臣涨超8% 阳光乳业、维维股份涨超6% [1] - 孩子王涨幅19.96% 总市值153亿 大湖雪涨幅11.89% 总市值11.16亿 西部牧业涨幅10.41% 总市值23.31亿等多只股票有不同涨幅及对应总市值 [2] 应对“对等关税”政策策略 - 外需方面 中国的产业升级和制造出海能够构筑起应对冲击的护城河 助力中国企业保持中长期全球竞争优势 [2] - 内需方面 通过政策加码与改革并举畅通内循环 进一步激发我国经济增长的内生活力 [2]

纪要涉及的公司 爱婴室 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营情况** - 2024年四季度单季度收入增速接近10%，净增12家门店，同店销售增速约1%，电商业务增长超20% [3][4] - 2024年二三季度因业务调整业绩未转正，四季度及2025年一季度实现正向增长 [3][5] 2. **开店计划与区域布局** - 2025年计划净增40 - 50家店，新开70多家，关闭或调整二三十家低效门店 [6] - 重点布局江苏、浙江、上海等优势区域及广东深圳、重庆、江西、四川等成长型区域 [3][6] 3. **发展策略** - 加快开店，优化低效门店，推动电商业务发展，布局成长性好的城市省份 [7] 4. **外延并购与跨区域扩张** - 重庆2024年增长17%，四川成都双位数增长，广东、深圳、江西等地取得显著进展 [8] 5. **组织架构调整** - 2024年将各省份独立供应链团队整合至总部统一管理，提升效率，优化商务条件 [11] 6. **毛利率情况** - 2024年下半年棉纺品促销致毛利率短期承压，预计2025年下半年趋于平衡 [12] 7. **自有品牌** - 2024年自有品牌销售额增长80%，2025年计划扩充，推出多款新品 [13] 8. **门店运营** - 苏州高达基地店运营达预期，2025年下半年预计开五家新店 [15] - 万代拼装模型旗舰店开业，与高达基地店联动提升销售 [17] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **华中区域表现与目标**：湖南湖北门店数量五六十家，表现稳定，重点提升运营效率，完成与集团统一化管理，未来持续优化 [9][10] 2. **销售费用管控** - 成立减租项目团队与商场谈判，最大降幅30% - 40% [18][19] - 优化组织架构提升人效，调整门店面积控制租金 [18] 3. **闭店损失确认**：装修类费用一次性摊销计入销售费用，违约成本或赔偿金计入营业外支出，当月一次性清缴 [20] 4. **通贩模式门店**：标准面积200 - 250平方米，未来开店规划两三个月后评估 [21][22] 5. **品牌专卖店选址**：介于高达基地和普通通贩之间，需IP授权和一定装修要求 [23]

文章核心观点 公司股东莫锐强与茂强投资解除一致行动关系，不触及股份数量变动，不改变控股股东及实际控制人 [2] 本次权益变动的原因 - 公司收到莫锐强《关于解除一致行动关系的告知函》，因茂强投资执行事务合伙人变更，莫锐强不再担任普通合伙人及执行事务合伙人，二者不再构成一致行动人关系 [3] 本次权益变动情况 - 变动前莫锐强在茂强投资担任普通合伙人及执行事务合伙人，茂强投资为其控制企业 [4] - 变动后莫锐强不再担任茂强投资普通合伙人及执行事务合伙人 [5] - 一致行动关系解除前，莫锐强及其一致行动人合计持股19,938,594股，比例14.39%；解除后，莫锐强及其一致行动人合计持股17,676,594股，比例12.76%，变动触及1%整数倍 [5] 其他说明 - 本次权益变动不导致公司控股股东、实际控制人变化 [6] - 不涉及莫锐强及其一致行动人披露权益变动报告书等后续工作 [6] - 茂强投资解除一致行动关系后6个月内继续遵守大股东减持相关规定 [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][16] 报告的核心观点 - 爱婴室作为国内领先母婴商品零售企业，有规模和渠道优势，通过渠道和品类扩充推动业务增长，与万代合作进军 IP 零售市场，有望享受红利打造新业绩增长曲线，预计 2025 - 2027 年营收为 37.72 亿/41.00 亿/44.29 亿，归母净利润为 1.30 亿/1.58 亿/1.85 亿，对应 PE 为 22 倍/18 倍/16 倍 [3][16] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 爱婴室 2024 年营收 34.67 亿元/+4.06%，归母净利润 1.06 亿元/+1.61%，扣非归母净利润 0.72 亿元/+9.78%，非经常性损益 0.34 亿元主要来自政府补助；Q4 单季度营收 9.99 亿元/+9.69%，归母净利润 0.59 亿元/+1.26%，扣非归母净利润 0.49 亿元/+9.59%；拟每 10 股派发现金红利 2.53 元（含税） [1][10] 点评 - 稳线下拓线上，收入维持增长态势：2024 年营收 34.67 亿元/+4.06%，奶粉营收 20.97 亿元/占比 60.48%/+9.45%，用品营收 5.04 亿元/占比 14.53%/-2.78%等；门店销售营收 24.84 亿元/+2.03%，电子商务营收 7.20 亿元/+16.62%，批发营收 0.02 亿元/-82.96% [2][11] - 借助 AI 提高效率，费用率稳步下降：2024 年费用率 23.52%/-1.66pct，销售费用 6.78 亿元/-2.26%，管理费用 1.12 亿元/-2.47%，财务费用 0.29 亿元/-15.40%；Q4 单季度费用率 21.51%/-2.48pct [12] - 毛利率略有下滑，净利率表现稳健：2024 年毛利率 26.86%/-1.52pct，归母净利率 3.07%/-0.07pct，扣非归母净利率 2.08%/+0.11pct；Q4 单季度毛利率 28.83%/-2.17pct，归母净利率 5.86%/-0.49pct，扣非归母净利率 4.89%/+0.0pct；2024 年存货周转天数 111 天/-13 天，应收账款周转天数 9 天/-4 天，经营性净现金流 3.33 亿元/-16.29% [13] - 母婴市场有望回暖，公司持续提升领先优势：促生育政策出台，国内出生人口有望企稳回升，消费情绪回暖，母婴消费市场或增长；爱婴室 2024 年底线下门店总数近 500 家，新开 62 家，调改 35 家，线上在多平台开设旗舰店 [14] - 合作万代稀缺 IP，打造增长新曲线：与万代南梦宫合作，开设快闪店和苏州高达基地，未来与万达深度合作开设更多高达基地，推动 IP 影响力提升 [3][14] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,332|3,467|3,772|4,100|4,429| |(+/-)%|-7.95%|4.06%|8.82%|8.67%|8.02%| |归属母公司净利润（百万元）|105|106|130|158|185| |(+/-)%|21.84%|1.61%|22.40%|21.11%|17.59%| |每股收益（元）|0.75|0.76|0.94|1.14|1.34| |市盈率|21.95|29.51|22.13|18.27|15.54| |市净率|2.02|2.71|2.36|2.21|2.05| |净资产收益率(%)|14.88%|13.63%|10.65%|12.08%|13.21%| |股息收益率(%)|1.68%|1.74%|2.13%|2.58%|3.03%| |总股本 (百万股)|141|139|139|139|139| [4] 股票数据 |项目|2025/04/03| |----|----| |6 个月目标价（元）|--| |收盘价（元）|20.80| |12 个月股价区间（元）|9.95~24.96| |总市值（百万元）|2,881.63| |总股本（百万股）|139| |A股（百万股）|139| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|10| [5] 涨跌幅 |时间|绝对收益|相对收益| |----|----|----| |1M|0%|1%| |3M|-2%|-4%| |12M|48%|40%| [8] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标预测，如 2025 - 2027 年营业收入增长率分别为 8.8%、8.7%、8.0%，净利润增长率分别为 22.4%、21.1%、17.6%等 [17]