CPO概念股市场表现 - A股市场CPO概念股出现集体下跌，仕佳光子跌幅最大超过6% [1] - 德科立和景旺电子跌幅均超过5% [1] - 新易盛、可川科技、中际旭创等7只股票跌幅超过4% [1] 个股跌幅详情 - 仕佳光子(688313)下跌6.18%，总市值318亿元 [2] - 德科立(688205)下跌5.49%，总市值140亿元 [2] - 景旺电子(603228)下跌5.18%，总市值686亿元 [2] - 新易盛(300502)下跌4.94%，总市值3305亿元 [2] - 可川科技(603052)下跌4.92%，总市值67.55亿元 [2] 其他相关个股表现 - 中际旭创(300308)下跌4.48%，总市值5201亿元 [2] - 中富电路(300814)下跌4.29%，总市值132亿元 [2] - 太辰光(300570)下跌4.16%，总市值217亿元 [2] - 汇绿生态(001267)和联特科技(301205)均下跌4.09%，总市值分别为153亿元和143亿元 [2]

行业整体业绩表现 - A股PCB板块38家上市公司前三季度营收总额达1560.42亿元，同比增长32.75%或约385亿元，归母净利润总额达168.62亿元，同比增长77.3%或73.51亿元 [1] - 板块营收和净利润规模创历史同期新高，并已超越以往任意全年业绩规模，全年业绩再创新高确定性高 [1][2] - 板块内所有38家上市公司均在前三季度实现营收正增长 [1] 龙头公司业绩亮点 - 生益科技、深南电路、胜宏科技、沪电股份、景旺电子5家企业前三季度营收均超过百亿元 [2] - 沪电股份营收135.12亿元，同比增长49.96%，归母净利润27.18亿元，同比增长47.03% [2] - 深南电路营收167.54亿元，同比增长28.39%，归母净利润23.26亿元，同比增长56.30% [2] - 生益电子营收同比飙升114.79%，净利润增幅高达497.61% [2] - 胜宏科技营收增速83.40%，净利润增速324.38% [2] 盈利增长驱动因素 - AI服务器对高端HDI板和封装基板的爆炸性需求是行业高增长核心引擎 [1][3] - AI服务器所需的高阶HDI与消费电子、普通汽车电子所需的HDI存在显著技术代差 [3] - 高端产品占比营收结构不同导致板块内部盈利增速分化显著 [3] - 沪电股份、胜宏科技前三季度销售净利率超过20%，深南电路、生益科技等公司超过13%，均显著高于行业平均水平6.8% [3] 公司具体运营表现 - 沪电股份第三季度营收50.18亿元，净利润10.35亿元，均创历史同期最高，单季度净利润首次突破10亿元 [4] - 生益电子第三季度毛利率达33.93%，环比提升3.15个百分点，净利率为19.09%，环比增长4个百分点 [4] - 生益电子第三季度实现营收30.6亿元，同比、环比分别增长153.71%、39.78%，实现归母净利润5.84亿元，同比、环比分别增长545.95%、76.84% [4] 行业产能扩张动态 - 头部PCB厂商已启动高阶产品的产能扩充，生益电子增资17.5亿元用于吉安智能制造高多层算力电路板项目，泰国生产基地项目于2024年11月动工 [5] - 沪电股份规划投资约43亿元新建AI芯片配套高端PCB扩产项目，于2025年6月下旬开工建设，预期2026年下半年开始试产 [5] - 深南电路新建南通四期及泰国工厂，泰国工厂已连线试生产，南通四期在今年四季度连线，将具备高多层、HDI等工艺技术能力 [5] 扩张对业绩的初步影响 - 胜宏科技第三季度营业收入50.86亿元，环比增速下降1.62个百分点至7.8%，归母净利润11.02亿元，环比下降9.88%，为2024年一季度以来首次单季度环比下滑 [6] - 业绩环比下滑原因包括主要客户产品迭代导致产线停线调整、产能扩张带来用工成本增加（第三季度新增员工数千人）、NPI新产品项目导入导致生产成本增加 [6] 未来竞争格局展望 - 更多同行将资源向AI领域倾斜，未来竞争势必加剧 [6] - 规划的大量高端产能将在2026-2027年后集中释放，若终端需求增长曲线放缓，可能导致供需关系逆转，引发价格竞争，侵蚀企业利润率 [7] - 未来竞争是技术迭代、客户黏性与综合服务能力的竞争，具备先发扩产和技术优势的企业具备相对业绩护城河 [7]

公司基本信息 - 公司全称为深圳市景旺电子股份有限公司，成立于1993年3月，法定代表人为刘绍柏 [1] - 公司经营范围包括生产经营双面线路板、多层线路板、柔性线路板 [1] - 公司由深圳市景鸿永泰投资控股有限公司、香港中央结算有限公司、深圳市皓润软件开发有限公司等共同持股 [1] 工商变更事项 - 公司注册资本由约8.42亿人民币增至约9.85亿人民币，增幅约16.98% [1] - 此次变更同时涉及多位主要人员发生变更 [1]

公司基本情况 - 公司全称为深圳市景旺电子股份有限公司，成立于1993年3月，法定代表人为刘绍柏 [1] - 公司经营范围为生产经营双面线路板、多层线路板、柔性线路板 [1] - 公司由深圳市景鸿永泰投资控股有限公司、香港中央结算有限公司、深圳市皓润软件开发有限公司等共同持股 [1] 近期公司变更 - 公司注册资本由约8.42亿人民币增至约9.85亿人民币，增幅约为17% [1] - 公司近期发生多位主要人员变更 [1]

公司基本情况 - 公司全称为深圳市景旺电子股份有限公司，成立于1993年3月，法定代表人为刘绍柏 [1] - 公司经营范围为生产经营双面线路板、多层线路板、柔性线路板 [1] - 公司由深圳市景鸿永泰投资控股有限公司、香港中央结算有限公司、深圳市皓润软件开发有限公司等共同持股 [1] 公司资本变动 - 公司注册资本由约8.42亿人民币增至约9.85亿人民币，增幅约16.98% [1] - 本次工商变更同时涉及多位主要人员发生变更 [1]

事件背景 - 荷兰政府因担忧中国母公司闻泰科技而控制了荷兰公司安世半导体 导致围绕安世半导体的争端可能使汽车装配线停产[1][2] - 安世半导体生产大量用于汽车的基础芯片[2] - 中国表示将考虑对受荷兰举动影响的芯片出口给予豁免[2] 行业应对措施 - 德国汽车供应商正急于寻求中国对安世半导体芯片出口限制的豁免 希望政治解决这一贸易僵局[1] - 德国汽车供应商Aumovio已向中国商务部提交了豁免申请[3] - 基于电子元件分销商Components at Service的信息 中国为库存芯片出口略微放宽了规定 但这需要中国商务部的特别许可[3][4] - 供应商ZF表示正在作为预防措施准备类似方案 并持续努力确保供应[5] 对生产的影响 - 如果安世半导体问题不能迅速解决 汽车制造商及其供应商可能面临生产停工[4] - 欧洲最大汽车制造商大众汽车无法保证其德国工厂本周之后的生产[4] - 供应商博世已登记计划在其萨尔茨吉特工厂让工人休假 原因是供应紧张[4]

投资评级与核心观点 - 报告对景旺电子维持“买入”评级 [8] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为15.88亿元、19.73亿元和23.99亿元，较前值预期有所提升 [8] - 对应2025/2026/2027年市盈率（PE）分别为48倍、39倍、32倍 [8] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度营业总收入为110.83亿元，同比增长22.08% [6] - 2025年第三季度归母净利润为9.48亿元，同比增长4.83% [6] - 2025年第三季度基本每股收益（EPS）为1.03元，平均净资产收益率（ROE）为7.88% [6] AI与数据中心领域战略布局 - 公司在AI服务器领域量产提速，高密度高阶HDI能力提升顺利 [7] - 800G光模块出货量增加，已为多家光模块头部客户稳定批量供货 [7] - 公司正对珠海金湾基地的HLC、SLP工厂进行技术改造升级，并启动高阶HDI工厂建设，以提升AI服务器及数据中心领域的高端HDI产能 [7] - 加速推进泰国生产基地建设，为产品结构改善和盈利能力提升打下基础 [7] 新兴应用领域拓展 - 公司利用在汽车电子领域的先发优势，积极布局人形机器人、低空飞行器等新兴赛道 [7] - 作为全球第一大汽车PCB供应商，公司在产品可靠性、交付及时性、技术积累和客户储备方面具备优势 [7] - 新兴赛道与汽车制造在技术研发、供应链等维度高度重合，公司借此为汽车电子产品打造新增长极 [7] 财务预测与估值指标 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为151亿元、179亿元、211.06亿元 [11] - 预计2025/2026/2027年收入同比增速分别为19.3%、18.5%、17.9% [11] - 预计2025/2026/2027年毛利率分别为24.2%、24.5%、25.0% [11] - 预计2025/2026/2027年净资产收益率（ROE）分别为11.2%、12.2%、13.0% [11] - 预计2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为1.61元、2.00元、2.44元 [11]

元件板块整体表现 - 11月3日元件板块整体上涨0.42%，领先个股协和电子涨停，涨幅为10.01% [1] - 当日上证指数上涨0.55%，深证成指上涨0.19%，元件板块表现优于深证成指 [1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入4.56亿元，游资资金净流入2.1亿元，但散户资金净流出6.66亿元 [2] 领涨个股表现 - 协和电子以10.01%的涨幅领涨板块，收盘价37.91元，成交额2.69亿元 [1] - 天津普林同样涨停，涨幅10.00%，收盘价22.23元，成交额3.80亿元 [1] - 景旺电子涨幅6.34%，收盘价77.20元，成交额39.48亿元，同时获得主力资金净流入5.39亿元，净占比15.27% [1][3] - 商络电子、中富电路分别上涨6.24%和5.57%，成交额分别为12.76亿元和9.00亿元 [1] 领跌个股表现 - 金安国纪跌幅最大，下跌9.97%，收盘价14.81元，成交额10.45亿元 [2] - 超颖电子下跌7.09%，收盘价68.36元，成交额9.56亿元 [2] - 方邦股份、生益电子分别下跌4.02%和3.72%，成交额分别为1.66亿元和27.45亿元 [2] 个股资金流向 - 景旺电子获得最高主力资金净流入5.39亿元，东山精密和沪电股份分别获净流入2.51亿元和1.73亿元 [3] - 天津普林主力资金净流入1.12亿元，净占比高达29.76%，但游资和散户资金均呈净流出 [3] - 协和电子主力资金净流入5023.86万元，净占比19.26%，但游资和散户资金分别净流出692.18万元和4331.68万元 [3]

2025年第三季度业绩表现 - 前三季度收入110.8亿元，同比增长22.1%，归母净利润9.5亿元，同比增长4.8% [2] - 第三季度单季收入39.9亿元，同比增长24.2%，环比增长6.3%，归母净利润3.0亿元，同比增长20.4%，但环比下降8.1% [2] - 第三季度毛利率为22.0%，同比下降1.4个百分点，净利率为7.7%，同比持平但环比下降0.9个百分点 [2] - 业绩环比下滑主要因上游CCL及贵金属等原材料成本上涨，以及新增产能投入导致折旧增加，同时汽车电子业务占比50%顺价压力大 [2] AI算力业务进展 - 公司在N客户Gb300的主要料号已逐步导入量产订单，预计第四季度将逐月爬坡上量，良率持续提升，算力业务利润弹性有望释放 [3] - 公司在N客户下一代Rubin平台中多个高价值新料号的测试认证中已取得供应资格，并积极跟进CSP厂商在ASIC领域的合作机会 [4] - 配合泰国基地高端HDI产能及国内珠海金湾50亿元扩产项目，公司正提升AI服务器、交换机、光模块所需的高阶HDI、HLC、SLP等产品产能 [4] 各业务板块布局与前景 - PCB业务在汽车电子领域维持全球领先，据Prismark统计已蝉联全球第一大汽车PCB供应商，正加速导入七代毫米波雷达板、线控底盘等高端产品 [4] - 在激光雷达、域控制器等量产项目上建立先发优势，并通过软硬结合板、埋嵌铜基板等创新工艺进行前瞻布局 [4] - 消费电子业务受益于AIGC终端创新周期，公司在多层高密度软板、软硬结合板、HDI等领域具备技术优势，软硬结合板技术为AR/可穿戴设备放量奠定基础 [4] 财务预测与投资逻辑 - 预测公司25-27年营收及归母净利润将实现增长，AI PCB产能扩产投资加速，在算力高端产能紧缺背景下，公司已在北美N客户取得高端料号导入 [5] - 中长期看好公司技术及客户卡位，数通及汽车领域产品持续导入放量，高端产能升级与新兴领域布局双向驱动成长，业务结构有望不断优化 [5]

公司战略与融资 - 公司筹划发行H股以深化全球化战略布局，提升国际化品牌形象及综合竞争力，并拓展多元化融资渠道 [2] - 发行H股事项尚需提交董事会和股东会审议，并需取得中国证监会、香港联交所等监管机构批准，最终能否实施存在较大不确定性 [2] 股价表现与市场反应 - 公司股价已连续三日大涨，其中10月27日、28日收获两连涨停 [2] - 最新股价为每股77.19元，公司市值达760亿元 [2] - 公司发布股价异动公告，表示目前生产经营活动正常，未发生重大变化，且不存在应披露而未披露的重大信息 [2] 业务与产品概况 - 公司专业从事PCB研发、生产和销售，产品线覆盖多层板、厚铜板、高频高速板、金属基电路板、柔性电路板、HDI板、刚挠结合板、类载板及封装基板等 [2] - 产品广泛应用于汽车、新一代通信技术、AI服务器、数据中心、AIoT、消费电子、工业互联、医疗设备、新能源、卫星通信等领域 [2] 生产布局 - 公司在国内拥有广东深圳、广东龙川、江西吉水、江西信丰、珠海金湾、珠海富山六大生产基地 [3]