报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 生猪养殖成本持续改善 - 公司2024年上半年生猪出栏109.45万头,其中商品猪出栏106.18万头,同比增长24.69% [4] - 得益于饲料成本下降和生产效率提升,公司生猪养殖成本持续下降,6月生猪养殖成本为6.44元/斤,全成本在7元/斤以内,较2023年全年7.34元/斤明显下降 [4] - 随着德昌项目逐步满产,以及对动物疫病防治和生产效率改善,公司养殖成本未来有望进一步下降 [4] 生产性生物资产大幅增长 - 2024年中报公司生产性生物资产为4.68亿元,较2024Q1的3.77亿元大幅增长24.1% [4] - 考虑到养殖成本下降带来能繁母猪账面价值下降,公司能繁母猪数量或有较高增长,为未来出栏量增加奠定基础 [4] 资产负债率和资本开支下降 - 公司2024年中报资产负债率为62.2%,与2024Q1基本持平,随着未来盈利改善,负债率水平有望下降 [4] - 2024年上半年资本开支为5.3亿元,同比下降0.9亿元,在建工程为4.6亿元,同比下降9.2亿元,随着德昌项目投产,大额资产开支下降,未来资本开支或将进一步下降 [4] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024~2026年EPS分别为1.00/1.60/2.03元 [5][6] - 考虑公司低成本、高成长性,给予公司2024年3.0~3.3倍PB,对应合理价值区间为21.2~23.3元,给予"优于大市"评级 [5] 风险提示 - 遭遇超预期疫病 - 猪价大幅不及预期 - 公司出栏量不及预期 [5]

| 证券代码：603477 | 证券简称：巨星农牧 | 公告编号：2024-081 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113648 | 债券简称：巨星转债 | | 乐山巨星农牧股份有限公司 2024 年 8 月份担保情况的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 被担保人名称：1、德昌巨星农牧科技有限公司（以下简称"德昌巨星"）、 巨星农牧有限公司（以下简称"巨星有限"）、古蔺巨星农牧有限公司（以 下简称"古蔺巨星"）、剑阁巨星农牧有限公司（以下简称"剑阁巨星"）、 叙永巨星农牧有限公司（以下简称"叙永巨星"）、重庆巨星农牧有限公司 （以下简称"重庆巨星"）、泸县巨星农牧科技有限公司（以下简称"泸县 巨星"）、平塘巨星农牧有限公司（以下简称"平塘巨星"）、乐山市巨星 科技有限公司（以下简称"乐山科技"）、乐山巨星生物科技有限公司（以 下简称"乐山生物"）、屏山巨星农牧有限公司（以下简称"屏山巨星"）、 眉山市彭山永祥饲料有限责任公司（以下简称"彭山永祥"）、广元巨星农 业有限 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,目标价22.14元 [1] 报告的核心观点 生猪养殖业务扭亏为盈 - 公司生猪养殖业务持续降本增效,同时生猪销售价格逐步回升,实现扭亏为盈 [2] - 2024H1公司共出栏生猪109.45万头,其中商品猪出栏量106.18万头,同比增长24.69% [2] - 生猪产品实现营业收入20.39亿元,同比增长22.56% [2] - 受产能去化影响,生猪价格自4月份15元/公斤连续上涨至6月份18.5元/公斤 [2] 皮革业务拖累利润 - 公司皮革业务受到下游市场需求不振的影响,销量与收入同比下降,导致公司报告期经营业绩未能盈利 [2] 行业产能去化持续兑现 - 上半年,全国生猪出栏36395万头,同比减少1153万头,下降3.1% [2] - 受产能去化影响,生猪价格自4月份15元/公斤连续上涨至8月份20元/公斤 [2] - 二季度末能繁母猪存栏4038万头,同比减少259万头,下降6.0% [2] 公司养殖业务规模有望再上新阶 - 2024H1公司共出栏生猪109.45万头,其中商品猪出栏量106.18万头,同比增长24.69% [2] - 2024上半年德昌巨星生猪繁育一体化项目已经交付和引种,下半年还有多个养殖场项目计划进行交付和引种 [2] - 公司现有存栏种猪24万头以上,能够有效保障公司生猪养殖产能规模的持续增长 [2] 公司持续推动降本增效 - 公司严格执行落实生物安全防控措施,加强遗传基因、猪群健康管理并优化养殖流程管理 [3] - "PSY、料肉比"等生猪养殖主要生产指标持续改进提升,2024年二季度PSY达到29以上、料肉比降至2.6以内 [3] - 2024年6月、7月公司商品猪养殖成本分别为6.44元/斤、6.35元/斤,商品猪完全成本均在7元/斤以内 [3] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为1.41元、2.34元、2.86元,对应动态PE分别为13/8/6倍 [12] - 选取行业中的三家相关公司,2024年平均PE为15.7倍,给予公司2024年15.7倍PE,维持"买入"评级,目标价22.14元 [10]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 业绩总结 - 2024年上半年公司实现营业收入22.33亿元,同比增长13.13%;实现归母净利润-0.45亿元,同比减亏87.13% [2] - 2024年第二季度公司实现营业收入12.84亿元,实现归母净利润0.93亿元,同比扭亏为盈 [2] 生猪养殖业务 - 生猪养殖业务持续降本增效,同时生猪销售价格逐步回升,实现扭亏为盈 [2] - 2024年上半年公司共出栏生猪109.45万头,其中商品猪出栏量106.18万头,同比增长24.69% [2] - 生猪价格自4月份15元/公斤连续上涨至6月份18.5元/公斤 [2] 皮革业务 - 公司皮革业务受到下游市场需求不振的影响,销量与收入同比下降,导致公司报告期经营业绩未能盈利 [2] 行业情况 - 上半年全国生猪出栏36395万头,同比减少1153万头,下降3.1% [2] - 受产能去化影响,生猪价格自4月份15元/公斤连续上涨至8月份20元/公斤 [2] - 二季度末能繁母猪存栏4038万头,同比减少259万头,下降6.0% [2] 成本管理 - 公司通过"技术+管理"双轮驱动持续改进生产管理,推动降本增效 [3] - 2024年二季度PSY达到29以上、料肉比降至2.6以内,对生猪养殖业务成本的持续下降作用明显 [3] - 2024年6月、7月公司商品猪养殖成本分别为6.44元/斤、6.35元/斤,商品猪完全成本均在7元/斤以内 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为1.41元、2.34元、2.86元,对应动态PE分别为13/8/6倍 [3] 风险提示 - 养殖端突发疫情、下游需求不及预期等风险 [3]

| 证券代码：603477 | 证券简称：巨星农牧 公告编号：2024-080 | | --- | --- | | 债券代码：113648 | 债券简称：巨星转债 | 乐山巨星农牧股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据《上市公司股份回购规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 7 号——回购股份》等相关规定，现将公司回购股份的进展情况公告如下： 截至 2024 年 8 月 31 日，公司尚未实施股份回购。 关于以集中竞价交易方式首次回购公司股份暨回购进 展公告 | 回购方案首次披露日 | 2024/8/19 | | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 待公司董事会审议通过后 6 个月 | | 预计回购金额 | 10,000 万元~20,000 万元 | | 回购用途 | □减少注册资本 | | | √用于员工持股计划或股权激励 | | | □用于转换公司可转债 | | | □为维护公司价值及股东权益 | | 累计已回购股数 | 10,000 股 | | 累计已回购股数占总股本比例 ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[5] 报告的核心观点 1. 公司2024年上半年实现营业收入22.33亿元,同比增长13.13%;实现归母净利润-0.45亿元,同比增长87.13%。2024年Q2实现营业收入12.84亿元,同比增长18.89%,实现归母净利润0.93亿元,同比增长165.30%。生猪价格逐步回升,同时养殖成本下降明显,二季度实现扭亏为盈。上半年整体业绩符合预期。[4] 2. 商品猪出栏显著增长,皮革业务有所下滑。生猪业务:2024年H1公司生猪出栏量109.45万头,同比-11.61%,其中商品猪出栏量106.18万头,同比+24.69%,商品猪出栏占比提升。生猪业务实现营收20.39亿元,同比+22.56%。皮革业务:2024年H1公司皮革业务实现营收0.36亿元,同比-30.41%,皮革下游市场的需求不振,未能实现业务盈利。饲料业务:2024年H1饲料业务实现营收1.54亿元,同比-32.68%,饲料生产37.74万吨,同比+5.77%。[4] 3. 公司通过租赁、收购、新建及改扩建猪场扩大产能,上半年德昌巨星生猪繁育一体化项目已经交付和引种,现有存栏种猪24万头以上。生产性生物资产4.68亿元,环比+24.01%。公司在高效低成本养殖下稳步扩张,养殖业务兑现能力强。[4] 4. 2024H1经营活动产生的现金流量净额1.8亿元,同比+273.88%。Q2毛利率17.87%,环比+15.53pct。生猪价格上涨使得公司现金流改善明显,盈利能力大幅提升。此外,控股股东巨星集团计划自8月12日起12个月内增持不低于5000万元股份,彰显对公司发展前景的坚定信心。[5] 5. 我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.73/10.28/12.09亿元,对应EPS分别为1.32/2.02/2.37元,对应当前股价PE分别为13/9/7倍。[6] 财务数据总结 1. 2024年上半年公司实现营业收入22.33亿元,同比增长13.13%。[4] 2. 2024年上半年公司实现归母净利润-0.45亿元,同比增长87.13%。2024年Q2实现归母净利润0.93亿元,同比增长165.30%。[4] 3. 2024-2026年公司预计归母净利润分别为6.73/10.28/12.09亿元,对应EPS分别为1.32/2.02/2.37元。[6] 4. 2024-2026年公司预计PE分别为13/9/7倍。[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司二季度业绩实现扭亏为盈,主要得益于出栏量增长和生猪销售价格回暖 [5] - 公司通过"技术+管理"双轮驱动,改进生产管理,推动降本增效,加之原料价格回落,二季度生猪养殖成本进一步下降 [5] - 轻资产扩张下的产能与出栏增长值得期待,德昌巨星生猪繁育一体化项目已经交付并开启引种工作,预计2024年有望满产 [5] - 看好公司2024-2026年的业绩表现,预计营业收入和归母净利润将持续增长 [6] 公司投资亮点 1. 出栏量增长与生猪销售价格回暖共同驱动公司二季度业绩扭亏为盈 [5] 2. 通过"技术+管理"双轮驱动,改进生产管理,推动降本增效,生猪养殖成本进一步下降 [5] 3. 轻资产扩张下的产能与出栏增长值得期待,德昌巨星生猪繁育一体化项目有望在2024年满产 [5] 4. 预计公司2024-2026年的营业收入和归母净利润将持续增长 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司生猪出栏稳步兑现,2024H1 养殖成本同比下降 [7] - 公司生猪养殖业务持续降本增效,同时受益猪价景气回升,2024H1 生猪业务实现扭亏为盈 [7] - 公司养殖出栏预计有望稳步扩张,现有种猪场产能15万头以上,2024年下半年计划可达20万头以上 [7] - 德昌巨星生猪繁育一体化项目引种工作完成后,预计将于2024年四季度完成全部计划后备母猪的配种工作并达到满产状态 [7] 分析报告目录 财务数据分析 - 2024H1 公司营收同比增长13.13%至22.33亿元,归母净利润同比减亏87.13%至-0.45亿元 [7] - 2024H1 公司毛利率同比增加12.73pct至11.27%,净利率同比增加15.84pct至-1.85% [10] - 2024H1 经营性现金流净额同比由负转正至1.8亿元,占营业收入比例达8.08% [12] - 2024H1 应收周转天数同比下降62.8%至3.49天,存货周转天数同比增加23.8%至158.49天 [14] 业务发展分析 - 公司生猪养殖业务持续降本增效,成本领先地位稳固 [7] - 公司与PIC、Pipestone等公司合作,在育种和养殖管理方面具有核心优势 [7] - 德昌项目建设稳步推进,公司养殖业务规模有望再上新阶 [7] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利为7.39/17.08/16.43亿元,EPS为1.45/3.35/3.23元 [14] - 对应当前股价PE为18.5/8.0/8.3X [14]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 生猪养殖扭亏为盈 - 2024年上半年公司持续推动生猪养殖降本增效,商品猪出栏量较去年同期显著增长,同时生猪销售价格逐步回升,生猪养殖业务实现扭亏为盈 [7] - 公司持续提升生产效率,带动养殖成绩逐步改善,考虑下半年猪价表现或较为景气,公司板块业绩或值得期待 [7] 产能稳步增长 - 2024年上半年公司生猪出栏量达109.45万头,其中商品猪出栏量106.18万头,同比增长24.69% [7] - 截至2024年上半年末,公司生产性生物资产4.68亿元,较年初增长21.09%,产能保持稳健增长 [7] - 结合公司前期产能推断,公司下半年生猪出栏量较上半年或有一定增长 [7] 业绩有望逐步改善 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为66.67/79.20/87.46亿元,同比分别+65.01%/+18.78%/+10.44% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.25/7.72/8.38亿元,同比增速分别为+181.42%/+46.92%/+8.61% [7] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.03/1.51/1.64元 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级[2] 报告的核心观点 公司业绩扭亏为盈 - 2024H1公司实现营业收入22.33亿元,同比增长13.13%;实现归母净利润-0.45亿元,扣非后归母净利润0.18亿元,净利润亏损同比2023H1实现大幅收窄[2] - 2024Q2公司业绩实现扭亏为盈,实现营业收入12.84亿元,同比增长18.89%;实现归母净利润0.93亿元、扣非后归母净利润0.94亿元,同比转正[2] 养殖成本处于行业领先地位 - 2024H1公司养殖成本持续下降,推算2024Q2完全成本下降至14元/公斤左右,料肉比实现2.6以下,2024年7月完全成本再次下降至14元/公斤以下,成本优势处于行业领先地位[2] - 2024下半年,随着德昌一体化项目逐步实现满产,养殖成本仍有下降空间,预估2024H2半年完全成本将达成13.8元/公斤左右,巩固行业成本优势地位[2] 商品猪出栏高增,产能持续扩张 - 2024H1公司生猪产品实现营业收入20.39亿元,生猪出栏109.45万头,其中商品猪出栏106.18万头,同比增长24.69%,商品猪出栏量实现高增长[2] - 公司持续发布募资计划,保障规模长期增长潜力,2022年发行可转债10亿元,2024年定增预案募集资金总额不超过8亿元,用于高质量种猪繁育养殖基地建设及优质种猪储备[3] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为69.71、123.73、140.04亿元,EPS分别为1.13、3.36、3.22元,当前股价对应PE分别为15.5、5.2、5.5倍,维持"买入"投资评级[4]