报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 短期业绩承压下滑 - 3Q24公司实现营业总收入12.03亿元,同比-8.83%,环比+12.23%;实现归母净利润1.62亿元,同比-46.09%,环比-13.37% [1] - 主要原因是在市场需求和采购价值双降的冲击下,公司主营产品农药价格大幅下跌 [1] - 公司主要农药原药销售均价为3.04万元/吨,同比-41.2% [1] 长期产业链布局持续完善 - 公司已围绕光气,打通了"精细化工-农药-医药中间体"产业链路 [1] - 公司拥有32万吨/年光气许可产能,位居农药类民营企业首位 [1] - 公司30万吨离子膜烧碱项目和20万吨对邻硝基氯化苯项目为公司农药和医药中间体提供了很大助力 [1] - 未来公司将继续延伸光气和氯碱-对(邻)硝基氯化苯等上下游原材料应用,提升主业竞争力 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 短期业绩承压下滑,主要原因是农药价格大幅下跌 [1] - 长期产业链布局持续完善,公司已打通"精细化工-农药-医药中间体"产业链,并持续延伸上下游 [1] 财务数据 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.03亿元、10.48亿元、13.99亿元,对应PE分别为12X、9X、7X [2] - 公司2023-2026年营业收入、净利润、毛利率、ROE等主要财务指标预测 [4][7]

产量与销量 - 2024年7 - 9月主要农药原药产量20,784.40吨，销量23,387.96吨[2] - 2024年7 - 9月主要农药中间体产量170,566.27吨，销量182,276.55吨[2] 销售金额与价格 - 2024年7 - 9月主要农药原药销售金额66,849.42万元[2] - 2024年7 - 9月主要农药中间体销售金额41,564.30万元[2] - 2024年7 - 9月主要农药原药平均销售价格28,582.83元/吨，较2023年同期降5.86%[3] - 2024年7 - 9月主要农药中间体平均销售价格2,280.29元/吨，较2023年同期降17.72%[3] 原材料价格 - 2024年7 - 9月3，4 - 二氯苯胺平均价格14,386.65元/吨，较2023年同期降7.10%[4] - 2024年7 - 9月甲醇平均价格2,265.08元/吨，较2023年同期涨3.89%[4] - 2024年7 - 9月液碱平均价格856.26元/吨，较2023年同期降8.71%[4] - 2024年7 - 9月硫氰酸钠平均价格5,817.28元/吨，较2023年同期降3.40%[4] - 2024年7 - 9月石油苯平均价格7,834.28元/吨，较2023年同期涨25.48%[4] - 2024年7 - 9月工业盐平均价格325.04元/吨，较2023年同期涨21.93%[4]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为12.03亿元人民币，同比下降8.83%[2] - 年初至报告期末营业收入为34.90亿元人民币，同比下降31.46%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为1.62亿元人民币，同比下降46.09%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为5.74亿元人民币，同比下降56.61%[2] - 2024年前三季度营业总收入为34.895亿元人民币，同比下降31.46%[16] - 2024年前三季度净利润为5.696亿元人民币，同比下降57.45%[18] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为5.742亿元人民币，同比下降56.62%[19] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为5.21亿元人民币，同比下降57.48%[2] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为520,822,253.65元，同比下降57.5%[20] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为2,217,386,386.45元，同比下降43.5%[20] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为290,816,739.78元，同比下降80.2%[21] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为1,070,751,150.33元，同比增长310.8%[21] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为7,567,186,068.37元，同比增长28.2%[21] - 2024年前三季度收到的税费返还为67,229,082.81元，同比增长126.9%[20] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为193,070,425.53元，同比下降6.3%[20] - 2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为54,554,250.22元，同比下降82.6%[21] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为5,991,661,362.45元，同比增长531.6%[21] 资产与负债 - 总资产为155.24亿元人民币，较上年度末增长0.05%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为94.88亿元人民币，较上年度末下降1.33%[4] - 公司2024年第三季度货币资金为7,955,962,135.24元，较2023年底的7,060,890,345.98元有所增加[13] - 公司2024年第三季度应收账款为421,395,805.64元，较2023年底的145,853,740.48元大幅增加[13] - 公司2024年第三季度存货为902,996,521.30元，较2023年底的1,316,120,012.67元有所减少[13] - 公司2024年第三季度流动资产合计为12,773,227,043.90元，较2023年底的12,335,765,456.61元有所增加[13] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为2,751,165,852.21元，较2023年底的3,180,331,225.77元有所减少[14] - 公司2024年第三季度资产总计为15,524,392,896.11元，较2023年底的15,516,096,682.38元略有增加[14] - 公司2024年第三季度短期借款为3,730,084,772.36元，较2023年底的2,778,475,402.21元大幅增加[14] - 公司2024年第三季度应付账款为1,242,018,737.17元，较2023年底的1,364,134,623.47元有所减少[14] - 公司2024年第三季度流动负债合计为5,925,885,032.69元，较2023年底的5,749,717,937.31元有所增加[14] - 2024年前三季度负债合计为60.368亿元人民币，同比增长2.28%[15] 每股收益与净资产收益率 - 基本每股收益为0.18元，同比下降45.45%[2] - 加权平均净资产收益率为1.63%，减少1.69个百分点[4] - 2024年前三季度基本每股收益为0.63元，同比下降56.55%[19] 成本与费用 - 2024年前三季度营业总成本为28.674亿元人民币，同比下降22.57%[18] - 2024年前三季度研发费用为2.152亿元人民币，同比下降9.71%[18] - 2024年前三季度财务费用为-1.372亿元人民币，主要由于利息收入增加[18] - 2024年前三季度其他收益为8952.9万元人民币，同比增长190.36%[18] - 2024年前三季度资产减值损失为977.66万元人民币，同比下降77.13%[18] 非经常性损益 - 非经常性损益项目中，计入当期损益的政府补助为89,528,968.38元[5]

报告公司投资评级 [1] 报告给予广信股份"强推"评级。 报告核心观点 1. 广信股份持续沿双产业链布局,一体化能力带来了极强的成本优势,在持续提升的高 ROE 下,公司凭借海量现金开启资本开支。[1][2][3] 2. 公司在光气和氯苯两条产业链上布局更加完整,在上游配套离子膜烧碱、中游中间体品类完善、下游不断完善农药产品品类,具有明显的一体化优势。[13][14][15][16] 3. 公司在手现金充沛,为公司未来的产业边界扩展提供了资金支持,有望进一步增厚公司的中长期成长性。[91] 4. 广信股份是农药行业中为数不多的ROE持续提升的公司,2015-2020年ROE从7%提升至31%,资产回报率位居行业前列。[92][93][94][96][97] 5. 公司估值处于行业底部水平,随着底部利润的出现、在建项目的落地和资本开支的兑现,公司估值有望回归。[99] 产业链布局 1. 广信股份拥有光气和氯苯两大产业链,在上游、中游和下游均有布局,形成了较为完整的一体化产业链。[13][14][15][16] 2. 在光气产业链上,公司拥有32万吨光气许可产能,是民营企业中许可产能最大的企业,并在上游配套离子膜烧碱,在中游中间体品类完善,在下游不断完善农药产品品类。[13] 3. 在氯苯产业链上,公司完成了"苯-氯苯-硝基氯苯-中间体"的产业链布局,是国内少数具有较为完整农药生产体系的专业厂商之一。[13] 4. 公司还自备热电联产和码头,在能源成本和运输成本上较国内同行具有明显优势。[13][28] 新品投放及业绩预测 1. 公司在建的1500吨噁草酮、1000吨茚虫威、5000吨噻嗪酮、3000吨嘧菌酯等农药新品将于2024-2025年迎来密集投放期,产品序列将得以丰富,利润中枢有望迎来抬升。[13][47][48][83] 2. 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润8.04、12.59、16.16亿元,同比-44.1%、+56.5%、+28.3%。[102] 资产回报及估值 1. 广信股份是农药行业中为数不多的ROE持续提升的公司,2015-2020年ROE从7%提升至31%,资产回报率位居行业前列。[92][93][94][96][97] 2. 公司在高回报率下,市场对其认识发生了偏差,导致其估值处于行业底部水平,随底部利润的出现、在建项目的落地和资本开支的兑现,公司估值有望回归。[99] 3. 参考可比公司估值以及当前市场的流动性恢复,给予公司2024年18倍PE,对应目标价为15.84元。[103][104]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营业收入23亿元,同比下降39%;实现归母净利润4.1亿元,同比下降60% [4] - 上半年业绩下滑主要是农药行业景气持续低迷,量价下行所致 [12] - 2024Q2公司原药/中间体销量分别约1.8/13.7万吨,同比分别-5%/-19%;原药/中间体单吨均价分别约2.89/0.33万元,同比分别-30%/-7% [12] - 农药出口增长明显,行业景气有望改善 [12] - 公司在手现金充沛,全产业链持续完善 [12] 财务数据和估值分析 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为51/69/80亿元,同比增速分别为-13%/35%/16% [13] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8/12/15亿元,同比增速分别为-43%/44%/26% [13] - 当前股价对应2024年PE为12倍 [12]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年半年度公司实现营业收入22.87亿元,同比下降39.37%,归母净利润4.12亿元,同比下降59.71% [1] - 2024年2季度,公司原药业务实现营业收入5.17亿元,价格2.88万元/吨,同比下降30.05%;精细化工产品业务实现收入4.57亿元,价格3339元/吨,同比下降7.17% [2] - 公司主要产品价格处于历史较低位置,原材料有一定回落 [2] - 未来公司将通过围绕光气产业链持续布局新的产品来实现收入和利润的增长 [2] 财务数据总结 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为7.95亿元(-30.82%)、10.05亿元(-27.38%)、11.64亿元(-23.55%) [3] - 预测公司2024-2026年EPS分别为0.87元、1.10元和1.28元,当前市值对应PE分别为12.06X、9.54X和8.24X [3] - 公司2022年营业收入9,062百万元,同比增长63.29%;归母净利润2,316百万元,同比增长56.53% [10] - 公司2023年营业收入预计5,868百万元,同比下降35.25%;归母净利润预计1,439百万元,同比下降37.86% [10]

会议审议 - 审议通过《2024年半年度报告及摘要》[3] - 审议通过《关于公司2024年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》[4] 人事任免 - 推举黄金祥先生为公司董事长[6] - 聘任过学军先生为公司副董事长[7] - 聘任黄金祥先生为公司总经理[9] - 聘任何王珍女士为公司财务总监[11] - 聘任袁晓明女士为公司副总经理[12] - 聘任赵英杰先生为公司董事会秘书[13] 委员会选举 - 选举产生第六届董事会专门委员会组成人员及召集人[8]

产量与销量 - 2024年4 - 6月主要农药原药产量17,952.36吨，销量17,885.72吨[2] - 2024年4 - 6月主要农药中间体产量137,956.41吨，销量137,107.87吨[2] 销售金额 - 2024年4 - 6月主要农药原药销售金额51,718.47万元[2] - 2024年4 - 6月主要农药中间体销售金额45,788.68万元[2] 价格变动 - 2024年4 - 6月主要农药原药平均销售价格较2023年同期下降30.05%[3] - 2024年4 - 6月主要精细化工产品平均销售价格较2023年同期下降7.17%[3] - 2024年4 - 6月3,4 - 二氯苯胺平均销售价格较2023年同期下降1.10%[4] - 2024年4 - 6月甲醇平均销售价格较2023年同期上涨12.07%[4] - 2024年4 - 6月液碱平均销售价格较2023年同期上涨4.74%[4] - 2024年4 - 6月硫氰酸钠平均销售价格较2023年同期下降17.08%[4] - 2024年4 - 6月石油苯平均销售价格较2023年同期上涨21.08%[4] - 2024年4 - 6月液氯平均销售价格较2023年同期上涨1,378.64%[4]

业绩报告 - 公司于2024年8月28日发布2024年半年度报告[2] 业绩说明会 - 2024年10月08日上午09:00 - 10:00举行半年度业绩说明会[2] - 以网络互动形式在上证路演中心召开[3][4] - 2024年09月24日至09月30日16:00前可预征集提问[5][6] - 参加人员有董事长等[6] 联系信息 - 联系人赵英杰，电话0563 - 6832979，邮箱guangxinzq@chinaguangxin.com[7] 后续查看 - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及主要内容[7]

财务数据 - 营业收入为22.87亿元，同比下降39.37%[14] - 归属于上市公司股东的净利润为4.12亿元，同比下降59.71%[14] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.72亿元，同比下降61.38%[14] - 经营活动产生的现金流量净额为3.52亿元，同比下降67.39%[14] - 归属于上市公司股东的净资产为93.48亿元，较上年度末下降1.43%[14] - 总资产为157.70亿元，较上年度末增长1.64%[14] - 公司2024年上半年营业收入为22.87亿元[97] - 2024年上半年净利润为40.76亿元[98] - 2024年上半年归属于母公司股东的净利润为41.22亿元[98] - 2024年上半年基本每股收益为0.45元[99] - 2024年6月30日资产总计为1,497.64亿元[95] - 2024年6月30日负债总计为944.40亿元[95] - 2024年6月30日所有者权益合计为553.24亿元[95] - 2024年上半年营业成本为157.35亿元[97] - 2024年上半年研发费用为15.74亿元[97] - 2024年上半年财务费用为-13.90亿元[97] - 公司2024年上半年营业收入为24.44亿元，同比下降6.4%[100] - 公司2024年上半年净利润为2.61亿元，同比下降55.7%[101] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为3.52亿元，同比下降67.4%[103] - 公司2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为4.33亿元，同比下降49.2%[104] - 公司2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为4.99亿元，同比增长80.0%[104] - 公司2024年上半年期末现金及现金等价物余额为69.79亿元，同比增长35.3%[104] - 公司2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为13.43亿元，同比下降55.3%[103] - 公司2024年上半年购买商品、接受劳务支付的现金为7.18亿元，同比下降35.6%[103] - 公司2024年上半年支付给职工及为职工支付的现金为1.37亿元，同比下降3.3%[103] - 公司2024年上半年支付的各项税费为1.48亿元，同比下降52.9%[103] - 经营活动产生的现金流量净额为1.52亿元[108] - 投资活动产生的现金流量净额为4.33亿元[108] - 筹资活动产生的现金流量净额为9.33亿元[108] - 期末现金及现金等价物余额为55.86亿元[108] - 归属于母公司所有者权益合计为93.48亿元[114] - 综合收益总额为4.07亿元[111] - 利润分配为-5.46亿元[111] - 专项储备增加3.51亿元[114] - 少数股东权益减少1.31亿元[114] - 公司2024年上半年实现综合收益总额10.23亿元[119] - 公司2024年上半年实现未分配利润59.30亿元[119] - 公司2024年上半年实现所有者权益合计92.16亿元[119] - 公司2024年上半年实现专项储备1.22亿元[119] - 公司2024年上半年实现资本公积19.79亿元[119] - 公司2024年上半年实现实收资本6.50亿元[119] - 公司2024年上半年实现利润分配-6.50亿元[119] - 公司2024年上半年实现其他综合收益1.72亿元[119] - 公司2024年上半年实现盈余公积1.85亿元[119] - 公司2024年上半年实现其他权益工具0.07亿元[119] 公司概况 - 公司是国内较大的以光气为原料的农药原药及精细化工中间体生产企业[22] - 公司产品线较长，多个产品具有较强的市场竞争力[22] - 公司已围绕光气，打通了精细化工—农药—医药中间体产业链路[23] - 公司目前 30 万吨离子膜烧碱项目已全部达产，解决了光气原材料液氯的运输问题[23] - 公司已将邻硝基氯化苯延伸至邻苯二胺，向下游生产多菌灵、甲基硫菌灵[23] - 公司目前拥有光气下游中间体，可逐步向下布局农药产品[23] - 未来公司将通过围绕光气产业链持续布局新的产品来实现收入和利润的增长[23] - 公司是工业和信息化部对生产光气监控的定点企业，并取得了工业和信息化部颁发的《监控化学品生产特别许可证书》[24] - 公司通过自主研发并逐步形成了多项产品合成及工艺技术，拥有光气合成技术、DAP/HAP杂质控制技术、硫氰化反应技术等多项核心技术[26] - 公司目前已发展成为国内杀菌剂大宗品种多菌灵的主要生产基地之一，甲基硫菌灵较大规模生产基地之一[27] - 公司产品在业内树立了良好的信誉和市场影响力，"广信牌"被认定为"安徽名牌产品"、"安徽省著名商标"和"中国驰名商标"[29] - 公司研制的高品质多菌灵重要指标优于联合国粮食及农业组织(FAO)标准，并突破了欧美等国苛刻的"绿色壁垒"[30] - 公司注册资本为650,255,389.00元[122] - 公司总股本为910,357,545.00股[125] - 公司于2015年5月13日在上海证券交易所上市[124] - 公司于2017年12月29日完成非公开发行股票