财务数据 - 公司23年营收达89.05亿元，同比增长39.45%[1] - 24年Q1营收21.82亿元，同比增长34.56%[1] - 预计24-26年公司营收将分别为110.76/135.10/163.16亿元，同比增长率分别为+24.39%/+21.97%/+20.77%[3] - 公司财务报表数据预测显示，2026年预计营业收入将达到16316百万元，较2023年增长83.1%[7] - 预测2026年净利润将达到2178百万元，较2023年增长77.2%[7] - 预计2026年每股收益将达到5.74元，较2023年增长90.7%[7] 投资评级 - 公司具备证券投资咨询业务资格[9] - 投资评级体系中，买入代表股价表现将强于基准指数20%以上[10] - 行业投资评级中，增持代表行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数[11] - 投资评级体系采用相对评级体系，投资者应阅读整篇报告获取比较完整的观点与信息[13] 免责声明 - 公司对本报告保留一切权利，未经授权不得进行任何形式的发布、复制、引用或转载[15] - 公司或其关联机构可能持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易[16] - 报告中的信息仅供参考，不构成客户私人咨询建议，投资者应谨慎对待市场风险[18]

公司治理 - 2023年10月23日、11月9日分别召开会议通过修订《公司章程》等议案[2] - 2023年12月13日、12月29日分别召开会议通过修订《公司章程》等议案[3] 工商登记 - 近日完成工商变更登记，取得新《营业执照》[3] 基本信息 - 注册资本为叁亿玖仟陆佰柒拾伍万陆仟玖佰柒拾叁元[3] - 成立于2006年05月24日[3] - 住所为浙江省杭州市西湖区留下街道西溪路588号[4] 经营范围 - 一般项目含化妆品批发零售等[4] - 许可项目含消毒剂生产等[4]

业绩总结 - 公司23年归母净利润同比增长46%，24Q1延续快速增长趋势[1] - 公司2023年营收同比增长39.45%，归母净利润增长46.06%[1] - 公司23年毛利率为69.94%，2024Q1毛利率为70.12%[1] 社会责任 - 公司积极承担社会责任，打造绿色生产基地，引入绿色原料和运营模式[1] 品牌发展 - 公司通过自建MCN团队、内容营销团队强化内部循环生态，服务珀莱雅品牌实现外部生态化[2] - 公司荣获首届浙江国潮美妆生活节“优秀参展品牌奖”[3] 技术研发 - 公司注重基础科学研究，布局自主新原料开发、国外创新原料储备，联合研发创新技术[3] 投资建议 - 公司投资建议为维持“增持”评级，预测2024-2026年EPS分别为3.82元、4.76元、5.77元[4] 风险提示 - 公司面临的风险包括行业竞争风险、项目孵化风险、信用风险、流动性风险、市场风险、存货跌价风险[5] 财务展望 - 公司资产总计在2026年预计将达到13233百万元，呈现稳步增长趋势[7] - 预计2026年营业收入将达到17015百万元，同比增长率为22.9%[7] - 营业利润率预计在2026年将降至21.2%，较之前几年有所下降[7] - 归属母公司净利润率在2026年预计将保持稳定在70.2%左右[7] - ROE在2023年达到22.3%，之后略有下降，但仍保持在20%以上[7] - 资产负债率在2026年预计将达到79.9%，呈现逐年增加的趋势[7] - 净负债比率在2026年预计将达到3.5%，略有增加[7] - 每股收益在2026年预计将达到5.77元，呈现逐年增长的趋势[7] - P/E比率在2026年预计将降至4.6，显示出公司估值的下降趋势[7] - EV/EBITDA在2026年预计将达到22.4，较之前几年有所下降[7]

投资评级 - 报告给予珀莱雅"推荐"评级，看好其作为国货美妆龙头的长期成长性 [8] 核心观点 - 珀莱雅2023年营收89.05亿元，同比增长39.45%；归母净利润11.94亿元，同比增长46.06% [2] - 2024年Q1营收21.82亿元，同比增长34.56%；归母净利润3.03亿元，同比增长45.58% [2] - 主品牌珀莱雅2023年营收71.77亿元，同比增长36.36%；子品牌彩棠、OR和悦芙媞分别实现营收10.01、2.15和3.03亿元，同比分别增长75.06%、71.17%和61.82% [2] - 2023年线上渠道营收占比达到93.07%，同比增长42.96%；线下渠道同比增长7.35% [2] - 2023年毛利率提升0.23pct至69.93%，净利率提升0.8pct至13.82% [2] - 2024年Q1毛利率进一步提升至70.11%，净利率提升至14.44% [3] 财务表现 - 预计2024-2026年净利润分别为15.47、19.08和23.4亿元，对应EPS分别为3.92、4.83和5.93元 [8] - 2024-2026年PE值分别为27、22和18倍 [8] - 2023年净资产收益率为27.45%，预计2024-2026年分别为26.99%、26.02%和25.14% [9] - 2023年总资产周转率为1.36，预计2024-2026年分别为1.41、1.47和1.52 [10] 业务发展 - 主品牌珀莱雅推进红宝石和双抗大单品系列产品升级换代，发布中国美妆首款备案通过的专利环肽新原料 [2] - 彩棠推出"争青系列"，发力底妆赛道，弥补品类短板 [2] - 2023年珀莱雅获得天猫双十一美妆TOP1，彩棠获得天猫彩妆品牌TOP1 [2] - 消费者对性价比的追求助力品牌抢占更多市场份额，大单品孵化+多品牌运营巩固护城河 [3] 市场表现 - 52周股价区间为173.86-78.24元 [5] - 总市值为414.21亿元，流通市值为412.17亿元 [5] - 52周日均换手率为1.15% [5]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入89.05亿元，同比增长39%[3] - 公司2024Q1实现营业收入21.82亿元，同比增长35%[3] - 公司预计2024-2026年EPS分别为3.82、4.60、5.67元，维持“买入”评级[5] - 2026年预计营业总收入将达到15827百万元，较2023年增长77.7%[9] - 2026年预计净利润为2271百万元，较2023年增长84.7%[9] - 2026年每股收益预计为5.67元，较2023年增长88.7%[9] 主要产品和品牌 - 主品牌珀莱雅连续两年高增，主要产品表现突出，盈利能力持续提升[3] - 公司品牌力形成阶段，子品牌有望享受主品牌能力复用，多品牌矩阵塑造值得期待[5] 财务展望 - 预计2026年市净率将为4.17，较2023年下降54.0%[9] - 预计2026年总资产周转率为1.20，较2023年下降1.6%[9] 免责声明 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[15] - 报告内容的观点、建议未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[15] - 报告中的信息或意见不构成证券的买卖出价或征价，投资决策与公司无关[15] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为特定客户的建议或策略[15] - 资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[15] - 本公司保留一切权利[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入89.1亿，同比增长39%[1] - 公司2023年线上收入同比增长43%，其中直营和分销分别同比增长50.7和16.5%[2] - 公司2024-2026年每股收益预测分别为3.84、4.84和5.9元，DCF目标估值137.06元，维持“买入”评级[4] - 珀莱雅2026年预计营业收入将达到16,616百万元，较2022年增长约160.3%[5] - 公司预计2026年每股收益将达到5.90元，较2022年增长约187.4%[5] 用户数据 - 珀莱雅品牌在天猫平台表现优异，精华品类排名第1，面霜品类排名第1，面膜品类排名第2，眼霜品类排名第5[1] 未来展望 - 公司预计2026年每股收益将达到5.90元，较2022年增长约187.4%[5] - 珀莱雅的净利率预计将在2022年至2026年间稳步增长，从12.8%增长至14.1%[5] - 公司的ROE预计将在2022年至2026年间保持在25.5%至25.7%之间[5] - 珀莱雅的资产负债率预计将在2022年至2026年间逐渐下降，从38.8%降至27.8%[5] 新产品和新技术研发 - 2023年护肤类、美容彩妆类和洗护类收入分别同比增长37.9%、48.3%和71.2%[3] 市场扩张和并购 - 公司可能与报告分析的企业存在业务关系，投资者应考虑到利益冲突可能影响报告客观性[23]

业绩总结 - 公司2023年全年实现收入89.05亿元，同比增长39.45%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入21.82亿元，同比增长34.56%[2] - 公司2023年护肤类收入占比85.03%，同比增长37.85%[5] - 公司2023年归母净利润增长46.06%至11.94亿元[9] - 公司2024年预测营业收入将达到11118百万元，净利润为1510百万元[6] 产品和技术 - 公司对核心大单品进行全方位升级，推出新品牌并线上推广增加[10] 市场扩张和并购 - 公司2024-2026年预计收入分别为111.18亿元、137.12亿元、167.49亿元，同比增长24.9%、23.3%、22.1%[15] - 公司2024年PE值为30-35倍，合理市值区间为453-528亿元[16] 财务数据 - 公司费用率增长，销售费用率同比增长0.98pct至44.61%[7] - 公司2023年直营渠道收入为67.48亿元，同比增长50.70%[18] - 公司2023年珀莱雅品牌收入为71.77亿元，同比增长36.36%[18]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，当前价格为104.40元，52周价格区间为78.24-173.86元，总市值为41421.50百万，流通市值为41217.20百万 [1] 核心观点 - 报告认为公司业绩增长亮眼，品牌势能有望持续向上，主品牌珀莱雅通过大单品策略和高端产品线的推出，进一步提升了品牌竞争力，子品牌彩棠、OR、悦芙媞等表现亮眼，成为公司第二增长极 [6][8] - 线上渠道引领增长，2023年线上渠道营收为82.74亿元，同比增长42.96%，营收占比为93.07%，线下渠道营收为6.16亿元，同比增长7.35%，营收占比为6.93% [6] - 公司2023年全年实现营业收入89.05亿元，同比增长39.45%，归母净利润11.94亿元，同比增长46.06%，扣非归母净利润11.74亿元，同比增长48.91% [5] - 2024年第一季度公司实现营业收入21.82亿元，同比增长34.56%，归母净利润3.03亿元，同比增长45.58%，扣非归母净利润2.92亿元，同比增长47.5% [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为113.37亿元、137.19亿元、160.24亿元，增速分别为27%、21%、17%，归母净利润分别为15.83亿元、18.99亿元、22.34亿元，增速分别为33%、20%、18% [8] - 预计2024-2026年每股收益分别为3.99元、4.79元、5.63元，每股净资产分别为13.86元、17.48元、21.74元 [4] - 预计2024-2026年P/E分别为26.16倍、21.81倍、18.54倍，P/B分别为7.53倍、5.97倍、4.80倍 [4] 品牌与渠道分析 - 主品牌珀莱雅2023年实现营收71.77亿元，同比增长36.36%，营收占比为80.73%，同比减少2.01个百分点，子品牌彩棠、OR、悦芙媞2023年营收分别为10.01亿元、2.15亿元、3.03亿元，同比增速分别为75.06%、71.17%、61.82%，营收占比分别为11.26%、2.42%、3.41% [6] - 2023年护肤类、美容彩妆、洗护类营收分别为75.59亿元、11.16亿元、2.15亿元，同比增速分别为37.85%、48.28%、71.17% [6] 盈利能力与费用 - 2023年销售毛利率为69.93%，较去年同期增加2.39个百分点，销售、管理和研发费用率分别为44.61%、5.11%、1.95%，较去年同期分别变动+0.98个百分点、-0.01个百分点、-0.06个百分点 [6]

中信建投证券股份有限公司 关于珀莱雅化妆品股份有限公司公开发行可转换公司债券 之保荐总结报告书 经中国证券监督管理委员会（简称"中国证监会"）"证监许可〔2021〕3408 号 文"批准，珀莱雅化妆品股份有限公司（简称"公司"或"珀莱雅"）向原股东配售及 社会公众公开发行可转换公司债券 7,517,130 张，每张面值为人民币 100.00 元， 共计募集资金 751,713,000.00 元，扣除本次发行费用不含税金额 7,204,326.06 元 后，实际募集资金净额为 744,508,673.94 元。该可转债已于 2022 年 1 月 4 日在 上海证券交易所上市。 2021 年 5 月 7 日，珀莱雅与中信建投证券股份有限公司（以下简称"中信建 投证券"）签署了《珀莱雅化妆品股份有限公司与中信建投证券股份有限公司关 于珀莱雅化妆品股份有限公司公开发行可转换公司债券之保荐协议》，聘请中信 建投证券担任公开发行可转换公司债券的保荐机构。本次公开发行 A 股可转换 公司债券的持续督导期至 2023 年 12 月 31 日止，保荐代表人为葛亮、王站。 目前，珀莱雅公开发行可转换公司债券的持续督导期已满，中信 ...

投资评级 - 报告对珀莱雅的投资评级为"买入"，目标价未明确提及，但昨收盘价为103.60元 [1] 核心观点 - 珀莱雅2023年业绩超预期，2024年一季度延续高增长，多品牌运营能力持续验证 [1][2] - 公司已具备完善的品牌矩阵，主品牌珀莱雅持续贯彻大单品策略实现稳健增长，子品牌彩棠、OR、悦芙媞接力成长，储备新品牌为中长期发展蓄力 [2] - 公司管理层具备多品牌运营能力和丰富管理经验，灵活的组织架构保证强大的战略执行力，有望获得长期、确定性较高的增长 [3] 财务表现 - 2023年收入89.1亿元，同比增长39.5%；归母净利润11.9亿元，同比增长46.1%；扣非归母净利润11.7亿元，同比增长48.9% [2] - 2024年一季度收入21.8亿元，同比增长34.6%；归母净利润3.0亿元，同比增长45.6%；扣非归母净利润2.9亿元，同比增长47.5% [2] - 2023年毛利率69.93%，同比提升0.23个百分点；2024年一季度毛利率70.11%，同比提升0.08个百分点 [3] - 2023年净利率13.82%，同比提升0.8个百分点；2024年一季度净利率14.44%，同比提升0.74个百分点 [3] 品牌表现 - 主品牌珀莱雅2023年收入71.77亿元，同比增长36.4%，占比80.7%；大单品占比预计55%以上，双抗系列和红宝石系列全面升级，推出高端产品线"能量系列" [2] - 彩棠2023年收入10.01亿元，同比增长75.1%，占比11.3%；持续夯实面部彩妆大单品矩阵，拓展色彩品类，发力底妆赛道 [2] - OR品牌2023年收入2.15亿元，同比增长71.2%，占比2.4%；核心爆品渗透率和品牌声量持续提升，产地调整至国内生产 [2] - 悦芙媞2023年收入3.03亿元，同比增长61.8%，占比3.4%；夯实"油皮护肤专家"定位，升级重点单品，聚焦油皮面部氧化暗沉问题 [2] 渠道表现 - 2023年线上收入82.7亿元，同比增长43%，占比93.1%；线下收入6.2亿元，同比增长7.4%，占比6.9% [2] - 主品牌珀莱雅线上优化天猫平台产品结构，提升核心大单品市场份额；把握抖音渠道流量红利，完善自播账号转型提效 [2] - 线下优化渠道结构，聚焦核心商圈，采取小步快走、稳扎稳打战略 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年净利润分别为15.2亿元、18.7亿元、22.7亿元，对应PE分别为27倍、22倍、18倍 [3] - 预计2024-2026年营业收入分别为112.18亿元、137.79亿元、166.94亿元，同比增长26.0%、22.8%、21.2% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.18亿元、18.67亿元、22.68亿元，同比增长27.2%、23.0%、21.4% [4]