会议信息 - 公司第五届董事会第十次会议于2025年11月13日通讯表决召开[2] - 会议通知于2025年11月8日通讯送达董事[2] - 应出席董事9名，实际出席9名[2] 审议事项 - 全票通过转让金业机械全部股权议案[3] - 全票通过转让珠海隆华全部股权议案[3]

交易概述 - 隆鑫通用以人民币1元交易价格转让其持有的珠海隆华全部49.9988%股权予少数股东李亮君 [1] - 交易完成后公司不再持有珠海隆华股份 珠海隆华不再纳入公司合并报表范围 [1] 交易背景与战略考量 - 公司自2021年9月确立"聚焦主业"发展战略 集中资源发展主营业务 [1] - 珠海隆华作为无人机业务平台 商业化进程缓慢且长期处于经营亏损状态 被界定为非核心资产 [1] - 公司曾长期在资金和资源上支持珠海隆华并积极寻求引进战略投资者 但商业化目标未能有效实现 [1] 标的公司财务状况 - 截至2025年10月31日 珠海隆华账面净资产为负值 金额为-6,735.17万元 [1]

公告称，公司于2021年9月确立了"聚焦主业"的发展战略，集中优势资源发展主营业务。在此背景下， 公司投资的无人机业务平台珠海隆华由于商业化进程缓慢且长期处于经营亏损状态，成为公司战略调整 中重点关注的非核心资产之一。尽管公司长期以来在资金和资源方面为珠海隆华提供了重要支持，并积 极寻求引进战略投资者，以期扭转局面，但该公司的商业化目标始终未能有效实现，且长期处于经营亏 损状态，截至2025年10月31日，珠海隆华账面净资产为-6,735.17万元。经审慎研究与讨论，公司决定剥 离该部分业务。 智通财经APP讯，隆鑫通用(603766.SH)发布公告，公司拟与珠海隆华直升机科技有限公司(简称"珠海隆 华")少数股东李亮君签订《股权转让协议》，参考评估机构的评估结果，以人民币1元的交易价格，将 公司持有珠海隆华全部49.9988%的股权转让给李亮君。本次交易完成后，公司不再持有珠海隆华的股 份，珠海隆华不再纳入公司合并报表范围。 ...

股价与交易表现 - 11月13日盘中股价上涨2.03%至13.60元/股，成交1.34亿元，换手率0.49%，总市值279.28亿元 [1] - 当日主力资金净流入76.97万元，特大单与大单买卖活跃，其中特大单买入107.42万元（占比0.80%），卖出495.67万元（占比3.69%）；大单买入2731.50万元（占比20.32%），卖出2266.29万元（占比16.86%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨56.32%，但近期有所调整，近5个交易日下跌4.70%，近20日下跌2.37%，近60日微涨0.82% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务收入构成为：摩托车及发动机占比74.58%，通用机械产品占比22.41%，高端零部件占比1.26%，大型商用发电机组占比1.03%，其他业务占比0.72% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入145.57亿元，同比增长19.14%；归母净利润15.77亿元，同比增长75.45% [2] - A股上市后累计派现36.05亿元，近三年累计派现11.91亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为3.54万户，较上期增加18.78%；人均流通股为58032股，较上期减少15.81% [2] - 同期，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.41亿股，较上期增加3485.06万股；广发创新升级混合（002939）退出十大流通股东之列 [3] 行业与业务分类 - 公司所属申万行业为汽车-摩托车及其他-摩托车 [1] - 公司涉及的概念板块包括通用航空、农机、乡村振兴、储能、充电桩等 [1]

券商目标价涨幅排名 - 11月11日券商共给出21次目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅最高的三家公司为世纪华通、中兴通讯、株冶集团，目标涨幅分别为50.48%、47.02%、34.74% [1] - 世纪华通所属游戏行业，机构中国国际金融给予跑赢行业评级，最高目标价26.50元 [2] - 中兴通讯所属通信设备行业，机构国泰海通证券给予增持评级，最高目标价60.13元 [2] - 株冶集团所属工业金属行业，机构东方证券给予买入评级，最高目标价20.40元 [2] - 其他目标价涨幅较高的公司包括金雷股份30.79%、长安汽车30.29%、三花智控29.84% [2] 券商推荐家数排名 - 11月11日获得2家券商评级的公司包括中联重科、新宝股份、三一重工、隆基绿能、通威股份 [3] - 中联重科与三一重工同属工程机械行业 [3] - 隆基绿能与通威股份同属光伏设备行业 [3] - 新宝股份属于小家电行业 [3] 评级调高情况 - 11月11日仅有一家公司评级被调高，中泰证券将南钢股份的评级从增持调高至买入 [3][4] 首次覆盖情况 - 11月11日券商共给出14次首次覆盖 [4] - 获得首次覆盖的公司包括浙能电力（电力，中原证券增持）、中谷物流（航运港口，信达证券增持）、隆鑫通用（摩托车及其他，国信证券优于大市） [4][5] - 新亚强（化学制品）和国泰海通（证券）获得国海证券首次覆盖，评级分别为增持和买入 [4][5] - 其他首次覆盖公司涉及医药商业、白色家电、自动化设备、医疗器械、汽车零部件、化学制药等多个行业 [5]

公司评级与业务概览 - 国信证券给予隆鑫通用“优于大市”评级 [1] 核心业务发展战略 - 公司深耕摩托车及通用机械主业，并迈向全球化新征程 [1] - 无极摩托车品牌正挺进欧洲及南美市场 [1] - 全地形车业务有望保持快速扩张 [1] 主要业务板块前景 - 摩托车发动机业务通过海外拓展促进外销收入增长 [1] - 通用机械产品具备高性价比，业务有望恢复 [1]

投资评级与估值 - 报告对隆鑫通用（603766.SH）首次覆盖，给予“优于大市”评级 [7] - 基于2025年17-18倍市盈率（PE），对应合理估值区间为15.80-16.70元，相较当前13.68元的收盘价具备10%-17%的上涨空间 [4][7] 核心观点与公司概况 - 隆鑫通用是一家深耕摩托车及通用机械主业的老牌企业，正通过高端自主品牌“无极”加速全球化拓展，致力于成为全球化的摩托车企业 [1] - 2024年公司摩托车业务和通机业务收入占比分别为75%和21%，摩托车业务自2020年的57.9亿元增长至2024年的126.9亿元，复合年增长率为21.7% [1][22] - 公司控股股东已完成变更，由隆鑫控股变更为宗申新智造，股权重整落地有助于解决同业竞争问题，且前期计提减值幅度已显著收窄，利润释放通道打开 [1][33][50] 主营业务分析与增长动力 无极摩托车品牌全球化 - 全球中大排量（≥250cc）摩托车市场规模约455万辆，远高于中国内销的39.75万辆，为海外拓展提供广阔空间 [2][58] - 无极品牌采用“1+N”市场策略，已在意大利、西班牙等欧洲市场建立知名度，2025年1-8月在西班牙市占率超5%，并计划向南美、东南亚等相似市场拓展 [2][52][110] - 公司基于发动机技术优势，打造了SR250GT、CU525等高性价比爆款车型，产品矩阵覆盖街车、复古、拉力、踏板等多品类，支撑品牌出海高成长 [2][98][101][104] 全地形车业务扩张 - 全球全地形车（ATV/UTV）市场空间预计至2028年将增长至150亿美元，公司凭借摩托车发动机技术优势提升产品性能，正加速全排量段产品布局和渠道导入 [2][45] - 该业务目前市占率不高，但侧重于ATV/UTV领域，覆盖欧洲及中南美洲市场，有望成为新的快速增长点 [2][9] 摩托车发动机外销增长 - 2023年后中国摩托车出口销量增加，带动发动机外销需求提升，公司具备完备的发动机产品矩阵和正向设计能力，并为宝马等全球头部客户供货 [3][11] - 随着中国摩托车企业加强海外市场开拓，公司发动机外销收入有望持续提升 [3][30] 通用机械业务恢复 - 通机产品以出口为主，公司凭借与宝马合作积累的供应链管理经验，使产品具备高性价比并获多国专利认证，业务有望延续恢复态势 [3][12] - 公司正通过完善产品矩阵和推进多元化市场布局来促进通机业务恢复 [3][34] 财务表现与盈利预测 - 公司2024年营业收入达168.22亿元，同比增长28.7%，净利润为11.21亿元，同比大幅增长92.2% [5][42] - 预计2025年至2027年净利润将持续增长，分别为19.09亿元、23.47亿元和29.15亿元，对应每股收益为0.93元、1.14元和1.42元 [4][5] - 盈利能力显著改善，EBIT Margin预计从2024年的7.4%提升至2027年的11.7%，净资产收益率（ROE）预计从2024年的12.2%提升至2027年的19.4% [5]

股价表现与资金流向 - 11月11日盘中股价下跌2.05%至13.40元/股，成交额1.16亿元，换手率0.41%，总市值275.17亿元 [1] - 当日主力资金净流出738.62万元，其中特大单净流出237.40万元，大单净流出501.21万元 [1] - 今年以来股价累计上涨54.02%，但近5个交易日下跌6.82%，近20日下跌1.11%，近60日上涨2.76% [2] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：摩托车及发动机占比74.58%，通用机械产品占比22.41%，高端零部件占比1.26%，大型商用发电机组占比1.03%，其他业务占比0.72% [2] - 2025年1-9月实现营业收入145.57亿元，同比增长19.14%；实现归母净利润15.77亿元，同比增长75.45% [2] - A股上市后累计派现36.05亿元，近三年累计派现11.91亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.54万户，较上期增加18.78%；人均流通股为58,032股，较上期减少15.81% [2] - 同期，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.41亿股，较上期增加3485.06万股；广发创新升级混合基金退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为汽车-摩托车及其他-摩托车 [2] - 所属概念板块包括通用航空、农机、乡村振兴、储能、充电桩等 [2]

板块整体表现 - 摩托车及其他板块在11月7日整体下跌0.91%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，征和工业领跌，跌幅为4.72%，而爱玛科技领涨，涨幅为0.97% [1][2] 个股价格变动 - 涨幅居前的个股包括爱玛科技（收盘价32.18元，上涨0.97%）、力帆科技（收盘价12.13元，上涨0.41%）和上海凤凰（收盘价13.30元，上涨0.08%） [1] - 跌幅显著的个股包括征和工业（收盘价75.71元，下跌4.72%）、隆鑫通用（收盘价13.73元，下跌3.78%）和涛涛车业（收盘价212.80元，下跌2.56%） [2] 资金流向分析 - 摩托车及其他板块整体呈现主力资金净流出5252.42万元，游资资金净流出362.13万元，但散户资金净流入5614.54万元 [2] - 爱玛科技获得主力资金净流入3171.20万元，主力净占比8.69%，为板块内主力资金流入最多的个股 [3] - 力帆科技和九号公司-WD也分别获得主力资金净流入2703.34万元和1108.61万元 [3] - 信隆健康遭遇主力资金净流出430.87万元，主力净占比-7.35%，同时游资净流出637.19万元，游资净占比-10.87% [3]

乘用车板块业绩承压 - 2025Q3乘用车行业零售销量595万辆，同比增速放缓至3%，批发销量748万辆，同比增长13%[26][27] - 新能源乘用车Q3零售渗透率为56.5%，批发电动化率为53.0%，表现略低于预期[28][30] - 整车企业2025Q3毛利率普遍环比微幅回升，但赛力斯毛利率29.9%领先行业，长城汽车毛利率环比下滑0.4个百分点至18.4%[39][40] - 人民币升值导致汇兑损失，对长城、长安、上汽等车企Q3利润产生负贡献[48][49] - 比亚迪Q3归母净利润78.2亿元，同比下滑32.6%；长城汽车Q3归母净利润23亿元，同比下滑31%[56][64] 商用车与摩托车板块表现强劲 - 重卡行业2025Q3批发销量同比大幅增长58.1%，内销和出口分别增长64.5%和22.9%[5] - 重卡股业绩整体良好，Q3行业总归母净利润同比增长48.9%，中国重汽A和潍柴动力净利润分别增长21%和29.5%[5][8] - 客车行业龙头宇通客车Q3归母净利润同比增长79.0%，业绩超预期兑现[6][8] - 摩托车行业Q3大排量油摩出口14.6万辆，同比增长57.4%；行业归母净利润同比增长21.0%[7][8] 零部件板块内部分化 - 智能化零部件公司2025Q3业绩分化，德赛西威利润同比下滑0.6%，均胜电子利润同比增长35.4%[10][13] - 零部件企业福耀玻璃Q3毛利率19.86%，环比提升0.22个百分点；伯特利毛利率改善超预期[11][13] - 机器人产业链标的受主业拖累业绩分化，拓普集团Q3归母净利润同比下滑13.7%[12][13] 投资主线与风险提示 - 汽车行业投资主线聚焦AI智能车、AI机器人及红利好格局板块，如Robotaxi、Robovan及重卡/客车等[2] - 风险提示包括贸易战升级、全球经济复苏低于预期、L3-L4智能化技术创新不及预期等[2]