行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 休闲越野车板块三季报显示出口实现高质量的盈利，多家公司业绩超预期 [1][12] - 大排量摩托车出口保持高速增长，行业结构性机会显现 [2][14] - 重点公司通过新品牌合作、产品结构优化及海外收购等方式驱动增长 [1][4][7] 周专题：休闲越野车板块三季报 - 涛涛车业25年前三季度预计实现归母净利润5.8-6.2亿元，同比增长92.46%-105.73%；25Q3预计实现归母净利润2.38-2.78亿元，同比增长100%-133.61% [13] - 业绩高增主要由高尔夫球车快速增长贡献，第二品牌TEKO已与全美TOP1电动高尔夫球车连锁经销商达成战略合作 [1][13] - 隆鑫通用前三季度实现归母净利润15.2-16.2亿元，同比增长60%-80%；25Q3实现归母净利润4.46-5.46亿元，同比增长44%-77% [3][14] - 隆鑫通用业绩增长主要因无极品牌保持高增速且产品结构持续优化 [3][14] - 春风动力2025年前三季度实现营业收入148.96亿元，同比增长30.1%；归母净利润14.15亿元，同比增长30.89% [3][15] - 春风动力25Q3净利率为8.8%，同比下滑1个百分点，主要受美国加征关税影响全地形车盈利水平 [3][15] - 8月大排量休闲娱乐摩托车（排量250cc以上）产销8.43万辆和8.45万辆，同比增长18.30%和23.60%；其中400系列出口2.96万辆，同比增长60.46% [2][14] 公司重点公告 - 泉峰控股旗下EGO欧洲公司收购荷兰百年企业SDL全部股份，交易将于2025年11月1日生效，旨在加速割草机器人等新品落地 [4][7][16] 数据跟踪 - 原材料数据：LME铜现货结算价（2025.10.17）环比上周下跌1.9%，LME铝下跌0.4%，DCE塑料下跌2.25%，钢材综合价格指数微涨0.02% [19] - 海运及汇率：CCFI综合指数（2025.10.17）环比上周下跌4.11%，美东、美西、欧洲航线运价指数分别下跌3.89%、6.72%、1.49%；美元兑人民币即期汇率环比上周上涨0.05% [21] - 地产数据：2025年1-8月商品房销售面积累计同比下降4.70%，房屋竣工面积累计同比下降17.0%，房屋新开工面积累计同比下降19.50% [25] - 美国房屋销量：2025年7月美国成屋销量（季调:折年数）同比下降1%，2025年9月美国新建住房销量（季调:折年数）同比上升12% [27]

2025年三季度业绩表现 - 公司预计2025前三季度实现归母净利润15.2-16.2亿元，同比增长69.1%-80.3% [2] - 预计实现扣非净利润14.8-15.8亿元，同比增长75.7%-87.5% [2] - 2025年第三季度归母净利润中枢为5.0亿元，同比增长60.5%，环比下降12.5% [3] - 2025年第三季度扣非净利润中枢为5.0亿元，同比增长79.3%，环比下降10.3%，业绩超市场预期 [3] 各业务板块增长驱动力 - 无极品牌量利共振：2025年7-8月中大排摩托车（>250cc）销量2.8万辆，同比增长22.1%，主要增量来自无极品牌 [3] - 全地形车业务：2025年7-8月全地形车销售0.6万辆，同比增长40.7%，新车型XWolf1000泥浆版上市丰富了产品矩阵 [3] - 三轮车业务及通用机械业务规模增长，同时无极系列产品结构持续优化 [3] 无极品牌业务表现 - 2025年上半年无极品牌实现营业收入19.8亿元，同比增长30.2% [4] - 2025年上半年无极品牌出口销售收入11.9亿元，同比大增83.3%，占比提升至60.1%（同比提升17.4个百分点） [4] - 截至2025年上半年，国内销售网点增至1,053个，海外建成销售网点1,292个，其中欧洲地区网点达957个 [4] - 海外搜索总曝光量达927万次，同比增长70.85% [4] 中大排摩托车全球市场拓展 - 公司中大排摩托车（>250cc）2024年/2025年上半年销量分别为10.8万/6.8万辆，同比增长43.1%/32.8% [5] - 2024年/2025年上半年出口销量分别为5.1万/4.8万辆，同比增长24.8%/69.4%，无极品牌贡献主要力量 [5] - 欧洲市场加速突破：2025年1-9月西班牙销量1.2万辆，同比增长83.9%，份额6.6%，稳居第4名；意大利市场销量同比增长69.4%，位居第6名 [5] - 踏板车型SR16在意大利销量为4,622辆，成为当地最畅销的国产车型；英国/法国/德国市占率分别突破3%/2%/1% [5] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为201.6亿元/234.1亿元/270.5亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.8亿元/23.2亿元/27.1亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.96元/1.13元/1.32元 [6] - 以2025年10月16日收盘价13.93元/股计算，对应市盈率（PE）分别为14倍/12倍/11倍 [6]

财务业绩 - 公司预计2025年前三季度实现归母净利润15.2-16.2亿元，同比增长69.1%-80.3% [1] - 2025年第三季度归母净利润中枢为5.0亿元，同比增长60.5%，环比下降12.5% [1] - 2025年第三季度业绩高增由多业务协同发力驱动增长 [1] 业务运营与市场拓展 - 无极品牌在产品端和渠道端双重扩展，实现快速成长 [1] - 公司积极推进中南美洲和东南亚市场的战略布局 [1] - 海外搜索总曝光量达到927万次，同比增长70.85%，为品牌影响力扩大与销量增长奠定基础 [1] 增长驱动因素 - 中大排量摩托车迈向全球，无极品牌贡献主要力量 [1] - 多业务协同发力是驱动公司增长的关键因素 [1] - 产品与渠道共同驱动，实现量利共振加速成长 [1]

业绩表现 - 2025年第三季度业绩实现高增长 由多业务协同发力驱动 [1] 业务发展 - 产品与渠道共同驱动无极品牌快速成长 [1] - 中大排量摩托车业务迈向全球市场 无极品牌是主要贡献力量 [1]

投资评级 - 报告对隆鑫通用维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年三季度业绩超预期 2025年前三季度预计实现归母净利润15.2-16.2亿元 同比增长69.1%-80.3% 预计扣非净利润14.8-15.8亿元 同比增长75.7%-87.5% [1] - 2025年第三季度归母净利润中枢为5.0亿元 同比增长60.5% 扣非净利润中枢为5.0亿元 同比增长79.3% 业绩增长主要由无极品牌量利共振 全地形车销售增长以及三轮车和通用机械业务规模增长驱动 [1] - 公司预计2025-2027年营收分别为201.6亿元 234.1亿元 270.5亿元 归母净利润分别为19.8亿元 23.2亿元 27.1亿元 每股收益分别为0.96元 1.13元 1.32元 [4] - 以2025年10月16日收盘价13.93元计算 对应2025-2027年市盈率分别为14倍 12倍 11倍 [4][5] 无极品牌表现与增长动力 - 无极品牌2025年上半年实现营业收入19.8亿元 同比增长30.2% 其中出口收入11.9亿元 同比大幅增长83.3% 占比提升至60.1% [2] - 截至2025年上半年 无极品牌国内销售网点增至1,053个 海外销售网点达1,292个 欧洲地区网点数量持续攀升至957个 同时积极布局中南美洲和东南亚市场 [2] - 2025年7-8月 公司中大排量摩托车销量达2.8万辆 同比增长22.1% 主要增量来自无极品牌 同期全地形车销售0.6万辆 同比增长40.7% [1] 全球市场拓展与市场份额 - 公司中大排量摩托车2024年及2025年上半年销量分别为10.8万辆和6.8万辆 同比增长43.1%和32.8% 其中出口销量分别为5.1万辆和4.8万辆 同比增长24.8%和69.4% 无极品牌是主要贡献者 [3] - 在欧洲市场加速突破 2025年1-9月在西班牙销量1.2万辆 同比增长83.9% 市场份额达6.6% 稳居第4名 超越光阳 意大利市场销量同比增长69.4% 位居第6名 超越宝马 [3] - 踏板车型SR16在意大利销量达4,622辆 成为当地最畅销的国产车型 英国 法国 德国市场占有率分别突破3% 2% 1% [3] 财务预测与盈利能力 - 预计公司营业收入增长率将从2025年的19.8%逐步过渡至2027年的15.6% 净利润增长率预计从2025年的76.3%放缓至2027年的16.6% [5][12] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024年的17.59%提升至2027年的19.06% 净利润率从2024年的6.67%提升至2027年的10.00% [12] - 净资产收益率显著提升 预计从2024年的12.22%上升至2027年的22.14% 每股净资产从2024年的4.47元增长至2027年的5.95元 [12]

公司治理变动 - 隆鑫通用于2025年10月16日召开职工代表大会 [1] - 会议选举龚晖先生为公司第五届董事会职工董事 [1]

公司治理 - 2025年10月16日召开2025年第二次临时股东大会，通过修订《公司章程》议案[2] - 设职工董事1名，由职代会民主选举产生[2] 人事变动 - 2025年10月16日职代会选举龚晖为第五届董事会职工董事[2] - 龚晖任期至第五届董事会任期届满[2] - 龚晖履历丰富，2024年起任公司总经理[5]

会议信息 - 股东大会于2025年10月16日在重庆召开[3] - 出席会议股东和代理人417人[3] - 出席股东所持表决权股份1,040,961,396股，占比50.6910%[3] 议案表决 - 《关于取消监事会的议案》同意票数1,040,024,643，占比99.9100%[5] - 《关于修订<公司章程>的议案》同意票数1,040,436,993，占比99.9496%[6] - 《关于修订公司<董事会议事规则>的议案》同意票数954,636,644，占比91.7072%[8] - 《关于修订公司<独立董事工作制度>的议案》同意票数954,597,444，占比91.7034%[8] - 《关于修订公司<对外担保管理制度>的议案》同意票数954,554,144，占比91.6992%[8] - 《关于修订公司<董事、高级管理人员薪酬管理制度>的议案》同意票数1,040,359,993，占比99.9422%[9] 会议有效性 - 见证律师认为股东大会召集、召开及表决合法有效[10]

股东大会信息 - 公司于2025年9月30日公告召开2025年第二次临时股东大会通知[3] - 本次股东大会现场会议于2025年10月16日14:00召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[4] 股东投票情况 - 出席现场会议股东及委托代理人5人，代表股份545,473,492股，占公司股份总数26.5626%[5] - 网络投票股东412人，代表股份495,487,904股，占公司股份总数24.1285%[6] - 现场和网络投票股东合计417人，代表股份1,040,961,396股，占公司股份总数50.6910%[6] 议案表决结果 - 《关于取消监事会的议案》同意1,040,024,643股，占出席会议有表决权股份总数99.9100%[8] - 《关于修订<公司章程>的议案》同意1,040,436,993股，占出席会议有表决权股份总数99.9496%[9] - 《关于修订公司<股东会议事规则>的议案》同意954,639,744股，占出席会议有表决权股份总数91.7075%[10] - 《关于修订公司<董事会议事规则>的议案》同意954,636,644股，占出席会议有表决权股份总数91.7072%[11] - 《关于修订公司<董事、高级管理人员薪酬管理制度>的议案》同意1,040,359,993股，占出席会议有表决权股份总数99.9422%[14]

股价与融资融券交易 - 10月15日公司股价上涨4.43%，成交额为8.40亿元 [1] - 当日融资买入额为4133.69万元，融资偿还额为6280.32万元，融资净买入为-2146.63万元 [1] - 截至10月15日，融资融券余额合计3.39亿元，其中融资余额3.38亿元，占流通市值的1.16%，处于近一年10%分位低位水平 [1] - 10月15日融券偿还3.53万股，融券卖出1.92万股，卖出金额27.17万元；融券余量10.84万股，融券余额153.39万元，处于近一年50%分位较低水平 [1] 公司基本面与股东结构 - 公司主营业务收入构成为：摩托车及发动机74.58%，通用机械产品22.41%，高端零部件1.26%，大型商用发电机组1.03%，其他0.72% [1] - 截至2025年6月30日，公司股东户数为2.98万，较上期减少1.16%；人均流通股为68931股，较上期增加1.17% [2] - 2025年1月至6月，公司实现营业收入97.52亿元，同比增长27.21%；归母净利润10.74亿元，同比增长82.26% [2] 分红与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现36.05亿元，近三年累计派现11.91亿元 [3] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.07亿股，较上期减少1353.36万股 [3] - 广发创新升级混合（002939）为新进第八大流通股东，持股1552.72万股 [3]