报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 10月全社会用电量同比增长10.4%，第三产业和城乡居民生活用电量是主要增长动力，增速分别达17.1%和23.9% [5][10] - 全球天然气市场呈现区域分化，美国及亚洲气价上涨，欧洲气价震荡回落 [5][22] - 投资建议覆盖水电、绿电、核电、火电、电源装备、气电、天然气及环保等多个细分领域，并列出具体关注公司 [5][20][21] 电力行业总结 - 10月单月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4% [5][10] - 1-10月全社会用电量累计86246亿千瓦时，同比增长5.1% [10] - 10月用电增长主要由第三产业（贡献度29%）和城乡居民生活（贡献度28%）拉动，第二产业贡献度为41% [5][12] - 高技术及装备制造业用电量同比增长11.0%，其中电气机械和器材制造业、汽车制造业增速分别达19.8%和17.6% [11] - 互联网数据服务业用电量同比增长46%，充换电服务业用电量同比增长61.8% [5][11] - 10月住宿和餐饮业用电量受假期带动同比增长18.4% [5][11] - 江西、浙江等地因“秋老虎”高温过程，10月居民生活用电量同比增速超过60% [5][11] 燃气行业总结 - 截至11月21日，美国Henry Hub现货价格为$4.13/mmBtu，周度环比上涨18.33% [5][22][23] - 荷兰TTF现货价格为€30.38/MWh，周度环比下跌1.36%；英国NBP现货价格为79.00 pence/therm，周度下跌2.17% [5][22][23] - 东北亚LNG现货价格为$11.66/mmBtu，周度环比上涨5.05% [5][22][23] - 中国LNG全国出厂价4351元/吨，周度环比微跌0.14% [5][22][42] - 美国天然气供需高景气，LNG原料气需求回升叠加季节性消费需求攀升推动气价上涨 [5][22][24] - 欧洲寒潮结束叠加风力发电出力提升，天然气价格震荡下跌 [5][22][30] - 东北亚地区受季节性需求支撑LNG价格回升，但整体供给充足库存高位 [5][22][38] 一周行情回顾 - 本期（2025/11/17~2025/11/21）公用事业板块、燃气板块、电力设备板块以及环保板、电力板块相对沪深300均跑输 [47][48] 公司及行业动态 - 国内海拔最高风电项目——西藏华电山南琼结60兆瓦风电项目首批风机并网发电，最高机位海拔5370米 [50][53] - 盐城市大丰区发布《大丰港经开区绿电直连工作实施方案（征求意见稿）》，目标“十五五”末新能源装机达1250万千瓦 [54] - 内蒙古自治区能源局发布《绿电直连项目开发建设实施方案（试行）》征求意见稿，要求新能源自发自用电量占比不低于30% [55] - 新能源云公布《2025年第十一批可再生能源发电补贴项目清单》，新增核准/备案容量558.86MW [56][57] - 成都市政府发布《国家碳达峰试点（成都）实施方案》，目标到2030年电能占终端能源55% [58] - 黔南州发布国家碳达峰试点实施方案，力争2030年可再生能源装机达400MW [59] - 河北张家口市公示拟调整风电、光伏项目，涉及规模864.2万千瓦 [60] - 多家上市公司发布重要公告，包括湖北能源定增募资29亿元、中国广核招远1号机组全面建设等 [61][64] 重点公司估值 - 报告列出了公用事业、环保及电力设备板块重点公司的估值表，包含代码、简称、评级、收盘价及未来三年EPS和PE预测 [66][68][69]

公司治理结构变动 - 公司非独立董事章金富因公司治理结构调整辞去第六届董事会非独立董事职务 [2] - 公司于2025年11月21日召开职工代表大会，选举章金富为第六届董事会职工代表董事，任期至第六届董事会任期届满 [2][3] - 章金富职务变更后，公司董事会中兼任高级管理人员及由职工代表担任的董事人数总计未超过董事总数的二分之一，符合法规要求 [3] 董事会会议及决议 - 公司第六届董事会第二十三次会议于2025年11月21日召开，应出席董事8人，实际出席8人（其中4人以通讯方式出席），会议召集及表决程序合法有效 [7] - 董事会选举沈健为代表公司执行公司事务的董事并担任法定代表人，任期至第六届董事会任期届满，表决结果为8票同意 [8][9] - 董事会选举夏江华、蒋平平、杨罡为第六届董事会审计委员会成员，夏江华为召集人，任期至第六届董事会任期届满，表决结果为8票同意 [10][11] 相关人员背景信息 - 章金富直接持有公司股份16,700股，现任公司董事、副总经理、顺昌投资董事，与控股股东及实际控制人无关联关系 [5] - 沈健现任公司董事长、总经理，顺昌投资董事长，兼任江南大学化学与材料工程学院校外专业硕士研究生导师 [13] - 新任审计委员会成员夏江华、蒋平平、杨罡具备相关专业背景，蒋平平自2021年8月起担任公司独立董事 [14][15][16]

公司治理变动 - 嘉澳环保于2025年11月21日晚间发布公告 [2] - 公司于2025年11月21日召开职工代表大会 [2] - 会议经职工代表充分讨论并取得一致意见 [2] - 选举章金富先生为公司第六届董事会职工代表董事 [2]

生物柴油价格表现 - 截至11月19日，中国一代生物柴油FOB价格为1,165美元/吨，较2025年年初上涨11% [1][2] - 截至11月19日，中国二代生物柴油FOB价格为1,900美元/吨，较2025年年初上涨24% [1][2] - 2025年以来，受终端需求增长带动，生物柴油价格稳步增长 [1][2] 生物船燃需求驱动 - 11月20日，厦门海澳石化12港区完成国内首单B5生物柴油的内贸加注业务，标志着生物船燃在内贸船运中迈出第一步 [3] - 2024年我国主要的16个港口内贸船燃消费量为448万吨，远期生物柴油替代空间较大 [3] - 以新加坡为例，2024年船燃加注5,358万吨，若未来添加20%生物柴油，需求将达千万吨级别 [3] - 以我国为例，2024年保税船用油加注量为1,988万吨，若添加20%生物柴油将带动近400万吨需求增加 [3] 欧盟RED III法案影响 - 欧盟将从2026年开始逐步执行RED III法案，将2030年可再生能源消费占比目标从32%提高到至少42.5% [4] - 法案将交通领域可再生能源占比目标从14%提高至29% [4] - 法案取消对UCO为原料生产生物柴油的双倍降碳政策 [4] - 据USDA数据及测算，2025年预计欧盟以UCO为原料的生物柴油需求量为374万吨，RED III法案落地后需求量或将至少再增加400万吨 [4] 行业前景与受益公司 - 全球降碳背景下生物柴油产业链的需求增长被看好 [2] - 受益标的包括卓越新能、海新能科、嘉澳环保、山高环能等 [5]

公司近期动态 - 公司于2025年11月21日召开了第六届第二十三次董事会会议，审议了包括《关于选举代表公司执行公司事务的董事的议案》在内的文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司股票收盘价为81.59元，总市值为63亿元 [1] 公司业务构成 - 2024年度，公司营业收入主要来源于环保型增塑剂，占比64.4% [1] - 生物柴油业务是公司第二大收入来源，2024年营收占比为32.57% [1] - 其他业务收入在2024年占比为3.03% [1]

人事变动 - 2025年11月21日章金富辞去非独立董事职务，同日当选职工代表董事[2][6] 董事会结构 - 董事会由八名董事组成，含三名独立董事和一名职工代表董事[6] 人员信息 - 章金富1964年生，大专学历，高级工程师[8] - 曾任嘉澳有限生产技术科科长等职，现任公司董事等职[8] 持股情况 - 截至公告披露日，章金富直接持有公司股份16,700股[8]

董事会会议 - 嘉澳环保第六届董事会第二十三次会议于2025年11月21日召开[2] - 会议应出席董事8人，实际出席8人，通讯表决4人[2] 人事选举 - 董事会同意选举沈健为执行公司事务的董事及法定代表人[3] - 董事会同意选举夏江华、蒋平平、杨罡为审计委员会成员，夏江华任召集人[4] 人员信息 - 沈健1962年生，现任公司董事长等职[6] - 夏江华1974年生，2024年3月起任公司独立董事[8] - 蒋平平1957年生，2021年8月起任公司独立董事[11] - 杨罡1962年生，现任公司董事等职[13]

文章核心观点 - 全球降碳背景下生物柴油产业链需求增长前景看好 [1] - 国内首单内贸B5生物柴油加注完成及远期"IMO净零框架"落地将带动内外贸生物船燃需求增加 [1][2][3] - 欧盟RED III法案将于2026年逐步执行 预计将显著提升生物柴油及原料UCO的需求量 [1][4] 生物柴油价格表现 - 截至11月19日 中国一代生物柴油FOB价格为1,165美元/吨 较2025年年初上涨11% [1] - 截至11月19日 中国二代生物柴油FOB价格为1,900美元/吨 较2025年年初上涨24% [1] - 2025年以来受终端需求增长带动 生物柴油价格稳步增长 [1] 国内生物船燃市场进展 - 11月20日厦门海澳石化12港区完成国内首单B5生物柴油的内贸加注业务 标志内贸船运加注迈出第一步 [2] - 此次加注业务由厦门卓越海澳新能源等多家公司合作完成 厦门卓越海澳新能源为卓越新能全资子公司新加坡卓越持股52%的子公司 [2] - 商务部10月30日发布《关于拓展绿色贸易的实施意见》 支持在综保区开展国产生物柴油和船用燃料油混兑调和业务 [2] - 2024年中国主要的16个港口内贸船燃消费量为448万吨 远期降碳背景下生物柴油替代空间较大 [2] 国际航运生物燃料需求展望 - 未来"IMO净零框架"落地后 前期使用生物柴油被视为性价比最高的方案 [3] - 以新加坡为例 2024年船燃加注量为5,358万吨 要求2030年新港口船只使用电动或100%生物燃料等 [3] - 若新加坡船燃中添加20%生物柴油 其需求将达到千万吨级别 [3] - 2024年中国保税船用油加注量为1,988万吨 若添加20%生物柴油将带动近400万吨生物柴油需求增加 [3] 欧盟RED III法案影响 - 欧盟RED III法案较RED II提高2030年降碳目标 将可再生能源消费占比目标从32%提高到至少42.5% [4] - 交通领域可再生能源占比目标从14%提高至29% 并取消对UCO为原料生产生物柴油的双倍降碳政策 [4] - 法案预计从2026年开始执行 生物柴油以及原料UCO的需求量将接近翻倍增长 [1][4] - 据测算2025年欧盟以UCO为原料的生物柴油需求量预计为374万吨 RED III法案落地后需求量或将至少再增加400万吨 [4] 相关受益公司 - 受益标的包括卓越新能(688196.SH)、海新能科(300072.SZ)、嘉澳环保(603822.SZ)、山高环能(000803.SZ)等 [5]

产品价格与利润 - 截至11月19日，欧盟SAF FOB价格为2,500美元/吨，较2025年年初上涨39% [1] - 截至11月19日，中国SAF FOB价格为2,960美元/吨，较2025年年初上涨60% [1] - 潲水油不含税价格为7,050元/吨，较2025年年初上涨9% [1] - 中国SAF单吨利润超过4,000元/吨 [1] 短期供需与行业事件 - 逐步进入年底，欧盟、英国将核算2%的SAF添加比例 [1] - 海外龙头NESTE计划在2025年第四季度对鹿特丹工厂进行为期6周的检修 [2] - 海外龙头NESTE计划在2025年12月对新加坡工厂进行为期6周的检修 [2] - 截至10月，英国SAF添加比例为1.6%，较2%的添加目标仍有差距 [2] - 近期中国SAF出口白名单企业新增三家，但从能出口到实现销售仍需时间 [2] 政策法规与长期需求 - 欧盟将从2026年开始逐步执行《可再生能源法案III》（RED III） [1] - RED III将2030年可再生能源消费占比目标从32%提高到至少42.5% [3] - RED III将交通领域可再生能源占比目标从14%提高至29% [3] - RED III取消以餐厨废油（UCO）为原料生产生物柴油的双倍降碳政策 [1][3] - 新加坡民航局宣布自2026年4月起对所有从新加坡出发的航班征收SAF附加费 [2] - 新加坡设立2026年SAF添加1%、2030年添加3%-5%的目标 [2] - 进入2027年，CORSIA要求成员国家强制推出SAF掺混比例，目标2050年实现航空业净零排放 [2] - IATA预计2050年SAF全球需求达到4亿吨 [2] 市场需求预测 - 目前全球航空煤油需求为3亿吨，假设2027年全球平均添加1%的SAF，再考虑欧盟、英国添加2%的SAF，2027年SAF全球需求将达到300-400万吨 [2] - 2025年预计欧盟以UCO为原料生产的生物柴油需求量为374万吨 [3] - 2026年欧盟以UCO为原料生产的生物柴油需求量或将再增加400万吨 [3] - 2024年新加坡船燃加注量为5,358万吨，其要求2030年新的港口船只需电动或使用100%生物燃料等 [3] - 未来若新加坡船燃中添加50%生物柴油，其需求将达到千万吨级别 [3] 产业链影响 - 从2026年开始，生物柴油以及原料UCO的需求量预计将持续增长 [1] - 2026年欧盟提高碳排放目标，对生物柴油，尤其是二代生物柴油需求增加 [3] - 取消UCO双倍降碳政策后，生物柴油以及UCO的需求量将接近翻倍增长 [3] - 未来随着国际海事组织"IMO净零框架"推进，船运生物柴油添加量有望增加 [3] - 生物柴油产业链景气度仍在上行通道，UCO-HVO/SAF产业链景气有望持续上行 [1]

市场表现 - 2023年11月20日，化学制品板块整体下跌1.8%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.4%，深证成指下跌0.76% [1] - 在板块个股中，嘉澳环保领跌 [1] 资金流向 - 当日化学制品板块主力资金呈现净流出状态，净流出金额为27.89亿元 [2] - 游资资金净流入2.58亿元，散户资金净流入25.31亿元 [2]