报告核心观点 按照自上而下的逻辑，梳理出 10 只个股与 3 只 ETF 作为 2025 年 8 月金股推荐 [1] 个股推荐 能源开采-潞安环能 - 现货煤比例高，业绩弹性大 [1][8] - 煤价反弹启动，需求有望超预期 [1][8] - PB 估值较低 [1][8] 有色金属-华友钴业 - 一体化布局优势显著，湿法镍产能增长贡献稳定增量盈利 [1][8] - 政策托底镍钴价格中枢抬升，6 月钴进口环比显著下降进入去库节奏指引钴涨价机遇，印尼镍钴产能布局规模领先显著受益 [1][8] - 绑定优质海外头部客户，积极布局海外前驱体正极材料产能 [1][8] - 大股东增持彰显公司未来发展信心 [1][8] 汽车-吉利汽车 - 极氪计划私有化，将成为吉利全资子公司并退市，利于整合资源、消除决策障碍，增强与吉利品牌协同，落实《台州宣言》，助力降本增效与竞争力提升 [2][8] - 银河品牌有望受益竞争缓解，A7 已预售、8 月上市，M9 预计 2025 年三季度推出 [2][8] - 集团将年销量目标从 271 万辆上调 11%至 300 万辆，技术降本与规模化有望推动主品牌盈利 [2][8] - 极氪发布浩瀚 - S 架构，高端 SUV9X 两小时盲订 1 万台，8 月底预售，光辉版车型超百万元，有望加速争夺高端市场份额 [2][8] 计算机-寒武纪 - 国产算力景气度持续提升，国内智算中心加速建设，互联网大厂对 AI 芯片的采购需求持续释放 [2][8] - 公司发布定增预案，拟重点布局硬件平台与软件平台建设，有望从技术底座与生态协同维度，为公司长期发展全面赋能 [2][8] - 政策端持续加码支持国产算力发展，公司作为国产算力龙头企业，有望受益于行业红利释放 [2][8] 电子-中芯国际 - 国产算力基石，先进制程持续推进，N + 2 良率稳步提升 [2][8] - 成熟制程受益半导体周期上行，后续环比改善 [2][8] 国防军工-北方导航 - 公司是远火产业链龙头，隶属于兵器工业集团，是国内“导航控制和弹药信息化技术”核心供应商 [3][8] - 制导装备技术先进，是精确打击和非对称作战核心装备，同时耗材属性强，今年以来需求快速恢复，增速在军工中十分稀缺。作为低成本制导装备的代表产品，公司远火充分受益于需求恢复，弹性大 [3][8] - 公司实施股权激励，是集团改革先行者。随着不良资产的剥离聚焦主责主业，提升自动化生产能力，利润率呈稳步提升态势 [3][8] 化工-圣泉集团 - 公司是高速高频树脂领域的领先供应商，其 PPO、OPE、ODV 等树脂产品应用于 AI 服务器的 PCB 领域，受益于下游 PCB 行业需求带动，公司业绩有望快速增长 [3][8] 非银金融-中信证券 - 全球股市共振回温，上证指数创年内新高，市场交投持续活跃 [3][8] - 公司自营、经纪与资管等业务龙头地位稳固，IPO 储备项目充足，2025 年下半年业绩或持续增长，国际业务也有望取得亮眼表现 [3][8] 交通运输-嘉友国际 - 公司是跨境矿产物流头部运输企业，沿“一带一路”沿线国家进行业务布局，未来业务方向重点发展非洲，保障非洲跨境矿产运输安全自主可控高效 [3][8] 房地产-中国金茂 - 减值计提充分，千亿销售额目标完成过半，销售拿地力度加大 [3][8] 个股重点财务数据 | 证券简称 | 行业 | 2024A EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2024A PE（倍） | 2025E PE（倍） | 2026E PE（倍） | 2027E PE（倍） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 潞安环能 | 能源开采 | 0.82 | 0.65 | 0.75 | 0.83 | 18 | 23 | 20 | 18 | | 华友钴业 | 有色金属 | 2.5 | 3.11 | 3.61 | 3.71 | 19 | 15 | 13 | 13 | | 吉利汽车 | 汽车 | 1.65 | 1.61 | 2.19 | 2.58 | 11 | 11 | 8 | 7 | | 寒武纪 | 计算机 | -1.08 | 3.04 | 5.43 | 7.66 | / | 234 | 131 | 93 | | 中芯国际 | 电子 | 0.46 | 0.64 | 0.83 | 0.94 | 200 | 144 | 111 | 98 | | 北方导航 | 国防军工 | 0.04 | 0.17 | 0.25 | 0.33 | 441 | 104 | 71 | 53 | | 圣泉集团 | 化工 | 1.03 | 1.53 | 2.13 | 2.93 | 31 | 21 | 15 | 11 | | 中信证券 | 非银金融 | 1.46 | 1.56 | 1.69 | 1.83 | 21 | 19 | 18 | 16 | | 嘉友国际 | 交通运输 | 1.31 | 1.49 | 1.72 | 1.98 | 9 | 8 | 7 | 6 | | 中国金茂 | 房地产 | 0.08 | 0.12 | 0.16 | 0.22 | 17 | 11 | 8 | 6 | [9] ETF 推荐 | ETF 代码 | ETF 名称 | 2025/7/29 份额 (亿份) | 2025/7/29 单位净值 (元) | 2025/7/29 总净值 (亿元) | 7 月复权净值增长率(%) | 2025 年以来复权净值增长率(%) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 159870.OF | 化工 ETF | 54.16 | 0.62 | 33.81 | 9.22 | 8.22 | | 159909.OF | TMT50 ETF | 6.59 | 0.76 | 5.02 | 10.67 | 12.27 | | 512660.OF | 军工 ETF | 143.95 | 1.19 | 171.45 | 4.07 | 14.33 | [10]

物流板块整体表现 - 7月29日物流板块整体下跌0.04% 但上证指数上涨0.33%至3609.71 深证成指上涨0.64%至11289.41[1] - 板块内个股表现分化 申通快递领涨3.68% 音飞储存领跌1.89%[1][2] - 板块资金呈现净流出态势 主力资金净流出4.53亿元 游资净流入1.06亿元 散户净流入3.46亿元[2] 个股价格表现 - 申通快递(002468)涨幅最大达3.68% 收盘价14.64元 成交80.13万手 成交额11.35亿元[1] - 嘉友国际(603871)上涨3.20% 收盘价11.62元 成交22.26万手 成交额2.53亿元[1] - 音飞储存(603066)跌幅最大为1.89% 收盘价11.95元 成交7.63万手 成交额9092.22万元[2] - *ST海钦(600753)下跌1.74% 保税科技(600794)下跌1.72%[2] 资金流向分析 - 嘉友国际获得主力资金净流入880.72万元 占比3.48% 游资净流入1027.71万元 占比4.06%[3] - 恒基达鑫(002492)主力净流入806.40万元 占比8.90% 但游资净流出263.26万元[3] - 韵达股份(002120)主力净流入609.89万元 游资净流入1387.78万元 但散户净流出1997.67万元[3] - 密尔克卫(603713)主力净流入426.18万元 但游资净流出1189.32万元 散户净流入763.13万元[3]

金属板块 - 中国宏桥为全球优质电解铝巨头，预计今年归母净利润223亿元，对应PE为6.8X，假设分红率60%，股息率为8.8%[14] - 华菱钢铁是华中板材龙头，当前具备约2650万吨粗钢生产能力，产品结构持续升级，24年盈利阶段承压，后续经营弹性有望释放[20] - 厦门钨业聚集钨稀土钴三大战略金属，24年钨钼、稀土、新能板块利润占比分别为79%、8%、16%，目前估值不到20X，是价值洼地[21] 交运板块 - 圆通速递2025年面临类似21年的“反内卷”情景，但企业竞争更焦灼、板块估值更低，公司盈利能力、成本水平仅次于中通，份额同比稳步提升[39][41][42] - 嘉友国际焦煤过剩产能有望治理，三季度贸易价差或走阔，非洲新项目持续落地，大物流成长空间广阔[52][53] - 招商公路由招商局集团控股，持股比例62.2%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为55/61/63亿元，对应PE估值分别为14.7/13.4/12.9X，25年业绩对应股息率为3.7%[55] 化工板块 - 亚钾国际是出海钾肥新秀，在老挝拥有氯化钾矿区合计面积263.3平方公里，储量超10亿吨，现有一个百万吨氯化钾产能，目标年产量180 - 200万吨[59] - 博源化工聚焦天然碱业务，23年阿拉善银根矿业一期项目投产，二期预计25年底投产，成本优势显著，有望加速行业出清[63][67] 建材板块 - 中材科技特种玻纤布因AI需求爆发迎来大规模放量，预计2024 - 2026年特种玻纤布贡献利润分别为0.2、3.0、7.2亿元[25][30] - 旗滨集团光伏玻璃α有望兑现，随着产能爬坡完成，盈利差距或逐季缩小，测算公司估值具备修复空间[45] 其他板块 - 华锦股份形成800万吨/年炼油等生产规模，气制尿素工艺成本优势显著，兵器阿美炼化项目稳步推进[74] - 福能股份风电利用小时冠绝全国，弃风率长期为0%，主力机组热电联产优势突出，预计2025 - 2027年EPS为1.03元、1.04元和1.43元[78][81][84] - 鸿路钢构持续加大机器人投入，有望提升产品质量、降低成本，当前政策催化下估值有望触底回升[87] - 四川路桥是地方国企优质标的，预计2025年80亿利润，对应股息率约7%，公司价值有望被市场重估[95][97] - 平煤股份主焦煤占比高，降本空间大，资源扩张加速，预计2025 - 2027年EPS分别为6.72亿元、7.62亿元和8.81元[102][104] - 潞安环能是高弹性喷吹煤龙头，充分受益供需改善后的盈利弹性，低估值修复空间巨大，预计2025 - 2027年归母净利润分别为23.22亿元、29.08亿元和32.62亿元[111]

核心观点 - 公司以蒙古国主焦煤为核心开展供应链贸易业务，因主焦煤价格波动较大，决定扩大期货套期保值业务规模以对冲风险 [1][2] - 本次调整将期货套期保值业务的交易保证金和权利金上限从1亿元提升至2亿元，最高合约价值从5亿元提升至10亿元 [1][2][3] - 套期保值业务涉及主焦煤、铜精矿等大宗商品，使用期货、期权等工具在境内外合规金融机构操作 [1][2] 交易调整原因及目的 - 主焦煤价格受供需、成本、政策及国际市场多重因素影响，近年波动性显著 [1][2] - 扩大套期保值规模旨在增强抗风险能力，保障经营稳定性和财务稳健性 [1][2] 交易金额及资金来源 - 调整后交易保证金和权利金上限不超过2亿元，最高合约价值不超过10亿元 [1][2][3] - 资金全部来源于自有资金，不涉及募集资金 [3] 交易方式 - 对现货库存进行卖出套期保值 [3] - 对固定价格购销合同进行反向套期保值（原材料空头/产成品多头） [3] - 对浮动价格购销合同进行同向套期保值（原材料多头/产成品空头） [3] - 对预期采购量或产量进行套期保值（原材料多头/产成品空头） [3] 交易期限及审议程序 - 授权期限为董事会审议通过后12个月内 [2][3] - 调整议案经第三届董事会第三十七次会议审议通过，无需提交股东会 [2] 交易对公司影响 - 通过期货市场套期保值功能规避大宗矿产品价格波动对经营的不利影响 [4] - 相关会计处理将遵循财政部规定 [4]

期货套期保值业务决策 - 2025年7月10日同意开展，保证金和权利金上限不超1亿，最高合约价值不超5亿[3][4] - 2025年7月23日同意调整，保证金和权利金上限调至不超2亿，最高合约价值调至10亿[4] 业务相关情况 - 因主焦煤价格波动大，扩大规模增强抗风险能力[2][4] - 资金为自有资金，不涉及募集资金[5] - 交易品种为主焦煤、铜精矿等，工具为期货、期权[2][3][5] - 场所为境内外有资质金融机构，期限12个月[3][4][5][6] 风险与影响 - 存在市场、资金等风险[8] - 可规避价格波动不利影响，按规定核算[10]

会议情况 - 嘉友国际第三届董事会第三十七次会议于2025年7月23日召开，7位董事均出席[2] 业务决策 - 调整期货套期保值业务相关事项议案通过，7票同意[3] - 公司投资1000万美元在香港设全资子公司嘉汇国际，议案通过，7票同意[4]

纪要涉及的公司 嘉友国际 纪要提到的核心观点和论据 1. **焦煤市场近期表现强势** - 论据：国内安监和环保压力使煤矿减产或停产整顿，二季度焦煤进口量整体下滑 16%，7 月中蒙口岸闭关影响通关和进口量；下游采购需求维持高位，铁水周度产量稳定在 240 万吨以上；政策面利好，国家出台反内卷政策、推动落后产能退出，工信部实施稳增长方案，大规模基建项目提升市场预期 [2][5] 2. **嘉友国际二季度业绩触底** - 论据：焦煤价格反弹，期货价从 709 元/吨涨至 1,032 元/吨，涨幅 45%，现货价反弹 20%；安监和环保使供给恢复不及预期，二季度焦煤进口量下滑，下游采购需求增加带动蒙煤成交回暖 [3] 3. **嘉友国际供应链贸易业务受益于焦煤价格变化** - 论据：与上下游存在价格时间差，三季度长协价格环比降 7 美元，7 月终端销售价格涨 16%，现货终端与长协价差走扩，若趋势保持，三季度单吨利润环比明显改善 [2][6] 4. **嘉友国际未来业绩增长可期** - 论据：二季度净利润 3.2 亿元，同比下滑近 30%但环比改善，三季度供应链贸易单吨利润提升有望使同比增速转正；计划拓展策克和满都拉口岸业务；未来三年非洲多个项目取得进展，2025 年下半年焦煤价格企稳回升后供应链贸易单吨利润和毛利环比改善 [2][7][10] 5. **嘉友国际非洲项目进展良好** - 论据：刚果金卡萨项目通车量同比增长，2025 年陆港项目毛利率预计小幅提升；赞比亚萨卡尼亚项目已启动建设，17 公里公路预计下半年投产，2026 年初验收口岸及公路，年底验收莫坎博项目；坦桑尼亚港口项目前景备忘录已公布 [2][8] 6. **嘉友国际非洲跨境物流业务发展显著** - 论据：管理运营超 1,000 台车辆，形成覆盖中南部非洲的跨境物流网络，2024 年下半年跨境综合物流服务业务收入环比增长近 30%，毛利增长近 50% [2][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司去年分红比例达 53.5%，股息率超过 4%，希望保持分红力度，当前是长线资金建仓的良好时机 [4][12]

期货套期保值业务 - 预计动用交易保证金和权利金上限不超1亿元或等值其他货币[2][4] - 预计任一交易日持有的最高合约价值不超5亿元或等值其他货币[2][4] - 交易品种为主焦煤、铜精矿等大宗商品[2][4] - 交易工具为期货、期权等金融工具[2][4] - 交易场所为境内外有资质金融机构[2][4] 业务相关安排 - 授权期限自2025年7月10日起12个月内[5] - 2025年7月10日会议审议通过开展业务议案[3][7] - 议案无需提交股东会审议[2][7] - 资金来源为自有资金，不涉募集资金[4] 风险提示 - 交易存在市场、资金、境外交易、操作风险[8]

募集资金情况 - 公司非公开发行31,575,446股，发行价18.49元/股，募资总额583,829,996.54元，净额577,089,896.12元[1] - 截至2025年6月26日，募集资金存储余额为59,708,556.34元[3] 募投项目情况 - 募投项目原承诺投资总额58,383万元，调整后为57,708.99万元[6] - 截至2025年6月26日，募投项目累计投入52,063.55万元，未使用5,517.04万元，节余453.81万元[7] 资金补充与项目结项 - 2025年1月20日，同意两项目节余14,721.93万元永久补充流动资金[8] - 2025年6月27日，同意甘其毛道金航储煤棚建设项目结项[12] 事项审议与决策 - 募集资金投资项目结项及节余资金补充流动资金事项经董事会、监事会审议通过[13] - 该事项符合规定，提高资金效率，无损公司和股东利益[13]

募资情况 - 公司非公开发行31,575,446股，发行价18.49元/股，募资总额583,829,996.54元，净额577,089,896.12元[1] 项目投资 - 服务贸易基础设施技术改造项目调整后拟投24,904.75万元，累计投入20,560.69万元，进度82.56%[4] - 甘其毛道金航储煤棚建设项目调整后拟投3,571.41万元，累计投入2,766.79万元，进度77.47%[4] - 购置装载机车辆项目调整后拟投1,273.51万元，累计投入905.15万元，进度71.08%[4] - 补充流动资金项目拟投13,108.99万元，累计投入100%[4] 资金使用 - 截至2025年6月26日，公司募集资金专户存储余额为5,970.86万元[4] - 2025年1月20日，公司同意用不超6,400万元闲置募资临时补流[5] - 截至2025年6月23日，公司已归还4,500万元临时补流募资[5] - 2025年6月27日，公司计划用不超5,500万元闲置募资临时补流，期限12个月[6][8][9] 机构意见 - 保荐机构对公司本次使用部分闲置募资临时补流事项无异议[10]