行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为增持（维持）[9] - 建材行业评级为增持（维持）[9] 核心观点 - 7月基建/地产/制造业投资累计同比增速分别为+3.2%/-12.0%/+6.2%，较1-6月增速分别下降1.4/0.8/1.3个百分点，投资增速延续放缓趋势[1] - 地产新开工面积累计同比-19.4%，降幅较1-6月收窄0.6个百分点，防水等开工端建材机会值得重视[1] - 水泥玻纤行业呈现结构性分化，传统粗纱价格企稳，普通电子纱和电子布小幅下跌，但特种电子纱和电子布细分行业景气延续[1] - 建筑央企A/H溢价缩小，中报同比大幅增长的水泥玻纤板块及估值低位的大建筑板块为重点推荐方向[1] 细分行业数据 水泥行业 - 上周全国水泥价格环比+0.2%至345元/吨，出货率45.8%（周环比+1.8pct）[2] - 1-7月水泥产量9.58亿吨，同比-4.5%，7月单月产量1.46亿吨（同比-5.6%）[19] - 多地企业推涨水泥价格20-30元/吨，预计后期价格稳中趋强[28] 玻璃行业 - 上周浮法玻璃均价65元/重量箱（周环比-2.8%），样本企业库存5608万重箱（周环比+2.1%）[2] - 1-7月平板玻璃产量5.66亿重箱（同比-5.0%），7月单月产量8042万重箱（同比-3.4%）[19] - 光伏玻璃3.2mm/2.0mm主流价格18.7/10.9元/平米，库存天数25.32天（环比-6.0%）[2] 玻纤行业 - 2400tex无碱缠绕直接纱均价3521.25元/吨（周环比持平）[2] - 电子纱G75报价8300-9200元/吨，7628电子布报价3.6-4.2元/米[24] - 全国池窑在产产能841.1万吨/年（同比+17.67%）[24] 重点公司动态 - 三棵树1H25营收58.16亿元（同比+0.97%），归母净利4.36亿元（同比+107.53%）[3] - 伟星新材1H25营收20.78亿元（同比-11.33%），归母净利2.71亿元（同比-20.25%）[3] - 重点推荐公司包括亚翔集成（目标价45.24元）、中国中冶（目标价3.82元）、中材国际（目标价13.04元）等10家企业[9] 政策与行业趋势 - 新一轮农村公路提升行动方案要求2027年前完成新改建农村公路30万公里[14] - 水泥行业反内卷政策持续推进，2025年底前需完成产能整改申报[22] - 城市更新政策推动存量翻新市场，建筑涂料、管材板材等细分领域受益[17] - 低空基建、地下管网、算力租赁等新兴领域成为中长期配置主线[13]

行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为增持（维持）[6] - 建材行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 2025年1-7月基建（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）/地产/制造业投资累计同比分别为+3.2%/-12.0%/+6.2%，较1-6月增速分别下降1.4/0.8/1.3个百分点[1] - 铁路运输业投资增速延续提升，雅下水电、川藏铁路等西部基建重点工程稳增长力度有望加大[1] - 2025年1-7月地产销售/新开工/竣工面积同比分别为-4.0%/-19.4%/-16.5%，较1-6月增速变化为-0.5/+0.6/-1.7个百分点[2] - 8月三部门印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，有望提振零售消费[2] - 2025年1-7月水泥产量9.58亿吨，同比-4.5%，降幅较1-6月扩大0.2个百分点[3] - 7月水泥均价为350元/吨，同比-11.4%；8月12日长三角地区水泥熟料价格上涨30元/吨[3] - 2025年1-7月平板玻璃产量5.66亿重箱，同比-5.0%，较1-6月增速+0.2个百分点[4] - 7月全国浮法玻璃均价65元/重箱，同比-19.6%；8月初光伏玻璃价格报价上涨[4] 行业细分领域表现 基建与工程 - 铁路投资增速延续提升，重点工程稳增长力度有望加大[1] - 短期建议关注供给端产能出清力度及高景气细分领域[1] 地产与消费 - 8月北京取消五环外购房的套数限制，有利于改善地产销售和新开工[2] - 2025年1-7月限额以上建筑及装潢材料企业零售额960亿元，同比+2.2%，较1-6月增速-1.5个百分点[2] 水泥行业 - 7月水泥平均出货率为43.9%，同/环比-5.8/-3.1个百分点[3] - 截至8月8日水泥库容比67.4%，同比+1.1个百分点[3] - 7月秦皇岛动力煤均价643元/吨，同比-24.6%[3] 玻璃行业 - 截至8月7日，浮法玻璃行业库存5490万重箱，同比+6.0%，较6月底下降6.9%[4] - 7月2.0mm镀膜光伏玻璃均价10.6元/平米，同/环比-29.1%/-11.4%[4] 重点推荐公司 - 隧道股份、中材国际、鸿路钢构、亚翔集成、三联虹普、三棵树、华新水泥、上峰水泥、中国联塑、海螺创业[1][8] - 目标价分别为9.24、13.04、26.81、45.24、23.80、53.19、17.71、10.31、5.89、10.39（当地币种）[8]

业绩相关 - 2025年二季度汇兑损失在预期范围内[5] - 上半年度毛利率提升得益于海外项目及成本管控[6] - 2025年上半年应收账款回款改善[6] 项目进展 - 新加坡联华电子项目执行完毕[6] - 新加坡VSMC项目有序推进[7] 公司策略 - 业绩短期承压，正优化成本、拓展业务等[8] - 利用技术优势承接海外高端项目[8][9] 分红计划 - 已披露2025年中期分红计划，无送股计划[7] 业务分工 - 亚翔集成与母公司按区域及专业分工[7]

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [12] 核心观点 - 洁净室工程受益于功率半导体国产替代加速，订单外溢效应显现，重点关注亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份 [2][8] - 商业航天领域一级市场活跃带动二级市场情绪，上海港湾凭借钙钛矿电池专利切入第二增长曲线 [2][9] - 低空经济政策密集落地，进入订单兑现期，关注全产业链机会 [2][10] 洁净室领域 - 功率半导体板块表现强势，斯达半导周涨幅6.6%，芯导科技周涨幅16.88% [8] - 特朗普宣布对芯片及半导体征收约100%关税，加速中国半导体产业自主化进程 [8] - 晶圆制造等环节的百级无尘环境需求直接拉动洁净室EPC订单，高等级过滤器等设备交期已拉长 [8] - 亚翔集成2025年半年度未完工项目总金额61.05亿元人民币，海外业务可持续性强 [9] - 圣晖集成2025上半年营业收入12.95亿元同比+39.0%，期末在手订单28.13亿元同比+69.2% [9] - 柏诚股份中标多个洁净工程项目，在面板+半导体领域有望突破 [9] 商业航天领域 - 蓝箭航天启动科创板IPO辅导，屹信航天正式启动上市 [9] - 商业航天产业链涵盖火箭及卫星制造、发射与地面测控、通信应用等环节 [9] - 钙钛矿电池具备高吸光能力、低成本等优点，有望在卫星领域落地应用 [9] - 上海港湾子公司布局四项核心专利，随着星座组网落地将打开第二成长曲线 [9] 低空经济领域 - 2021年"低空经济"概念首次写入国家规划，2023年列入战略性新兴产业 [10] - 政策密集落地推动行业从主题催化进入订单兑现期 [10] - 上游关注华阳国际、华设集团的基础设施选址和设计咨询业务 [10] - 中游关注中交设计的飞行器产业园EPC总承包 [10] - 下游关注隧道股份的低空航线投运和空管数据服务 [10] 行业数据 - 2025年7月建筑业PMI为52.8%，环比增长1.8% [52] - 2025年6月固定资产投资完成额5.7亿元同比+0.1%，制造业投资4.5亿元同比+5.6% [55] - 2025年6月狭义基建投资2.5亿元同比+2.0%，广义基建投资3.4亿元同比+5.8% [60] - 2025Q1建筑业总产值5.8万亿元同比+2.5%，建筑工程5.1万亿元同比+2.1% [80]

核心观点 - 建筑行业2025年中期投资策略评级为"优于大市"，看好建筑板块下半年表现[1] - 资产质量改善与需求回暖有望形成共振，推动行业复苏[1] - 基建投资将再次成为扩内需、稳增长的关键抓手[3] 行业现状分析 - 2025H1全国项目开工合同额达25万亿元，同比+22.5%，但仍显著低于2022-2023年水平[1] - 建筑业新签合同额13.95万亿元，同比-6.5%，龙头企业增速有所修复[35] - 房屋施工面积63.3亿平方米，同比下降9.1%，单位面积施工强度同比下降4.6%[38] - 2025H1狭义基建投资同比+4.6%，广义基建投资同比+8.9%，6月增速明显回落[41] 库存周期分析 - 建筑行业自2021年起进入"被动补库存"阶段，资产周转效率显著下滑[2] - 地方建工企业资产扩张已先于建筑央企见顶回落，行业或已进入"被动补库存"末期[84] - 建筑企业破产重组数量2024年达2400家，2025上半年建筑业生产人数同比减少8.5%[89] 基建投资展望 - 财政政策空间充足，预计将重点支持民生基建与"两重"领域[3] - 超长期特别国债2025年拟发行1.3万亿元，较2024年增加3000亿元[112] - 城市更新年均投资额接近2万亿元，老旧小区改造年均市场规模超2000亿元[117][118] - 水运工程投资持续高景气，平陆运河等重大项目加速推进[122] - 水利投资2025年上半年同比增长15.4%，2014-2024年复合增长率达14.5%[132] 重点投资领域 - 民生基建：关注城市更新、水运工程、水利工程[3] - "两重"基建：关注雅下水电、煤化工、核电工程[3] - 雅鲁藏布江下游水能资源储量达70GW，开发具有重大战略意义[138] - 新疆煤炭资源丰富，煤化工项目投资规模预计达6000-7000亿元[158] 投资建议 - 推荐标的包括亚翔集成、中国铁建、中国交建等11家公司[4] - 重点关注城市更新、农村公路等增量基建领域政策动向[4] - 建议把握"被动补库存"末期左侧布局机会[90]

行业背景 - 上半年国内GDP增长5.3% 高技术产业投资增速达8.7% 显著高于整体水平[1] - 人工智能、5G、新能源汽车等新兴领域蓬勃发展 驱动芯片产业进入从量变到质变的关键转折期[1] 战略执行成效 - 依托芯片洁净室工程技术壁垒 积极参与国内芯片厂扩产潮项目[1] - 新加坡UMC项目形成标杆效应 东南亚市场拓展取得显著成效 上半年海外签约金额按计划达成[2] - 新增5项专利 包括2项发明专利和3项实用新型专利 技术护城河持续拓宽[2] - CNAS实验室认可能力范围扩大 提供更权威高效的技术检测支持[2] 数字化建设 - 工程项目管理云平台进入运行第六年及第三阶段深度开发 实现全方位全过程项目管理[2] - 管人管事管钱三大管理维度全面上线数字化模块 建立项目数据库打通信息孤岛[3] - 智慧化功能强化品质安全管理 降低事故发生率 精细化成本管理降低生产成本[3] - 平台式报表即时呈现 减少信息传递时长和错误 提升项目管理效率[3] 财务表现 - 上半年归属于上市公司股东净利润16,089.84万元[4] - 通过精细化管理和成本优化 毛利率逆势提升5.89个百分点[3] - 2025年6月完成2024年度分红 每10股派10元 总额2.13亿元[4] 研发投入 - 启动节能技术专项研发 开发新一代低碳/零碳洁净室解决方案[3] - 全年研发投入强度将进一步提升[3] 人才发展 - 结合职能盘点与员工学习蓝图 构建清晰人才发展路径[3] - 强化工程技术人员战力指数评估 制定精准培训计划[4] - 通过内部培训加外部引进加技能提升组合 打造国际高素质项目团队[4] 公司治理 - 全面落实新公司法 修订独董制度规则等信息披露管理制度[5] - 召开独董专门会议1次 构建三会一层权责分明治理架构[5] - 上半年发布首份ESG专项报告 披露节能减排员工福祉社会责任实践[5] 下半年核心策略 - 确保海外项目按计划推进至实体安装阶段 力促海外订单加速转化为营收[6] - 建立海外项目专项风险管理机制 应对供应链地缘政治等潜在挑战[6] - 实现AI模块全流程上线 目标提升整体项目效率15%以上[6] - 持续迭代云平台 规划第四阶段开发方向[6] - 加大节能技术研发投入 力争洁净室节能降耗取得突破[6] - 利用AI与大数据深挖采购物流现场管理等环节降本潜力[7] - 强化项目全生命周期成本动态监控与预警[7] - 优化现金流管理策略 维持资产负债率在可控范围[7] - 进行2025年半年度分红 每10股再派10元[7] - 加强海外项目管理人才和国际商务人才培养引进[7] - 提升ESG报告质量与传播效果 将ESG绩效作为长期价值支撑点[7] - 完成公司章程及配套制度修订 确保符合最新监管要求[7] - 将ESG风险管理深度融入整体风控体系 关注供应链责任数据安全等新兴风险[8]

业绩数据 - 2025年上半年研发费用投入1933.18万元[4] - 2025年上半年度净利润16089.84万元[10] - 2025年6月完成2024年度分红，总额2.13亿元[10] - 2025年下半年拟再分红[23] - 数字化管理使毛利率提升5.89个百分点[7] 业务进展 - 工程项目管理云平台进入第三阶段深度开发[5] - AI模块全流程上线提效15%以上[21] - 2025年上半年业务收入阶段性承压[29] 市场拓展 - 新加坡UMC项目使东南亚市场拓展成效显著[3] - 海外布局取得重大突破[29] 创新成果 - 新增5项专利（2项发明，3项实用）[4] 公司治理 - 完成《公司章程》及配套制度修订[27] - 发挥独董作用提升决策质量[28] - 融入ESG风险管理[28] 未来展望 - 下半年以海外项目执行与收入转化为突破口[29]

业绩说明会安排 - 公司将于2025年8月14日（周四）上午10:00-11:00通过网络平台举行2025年半年度业绩说明会 [1] - 说明会通过上海证券报·中国证券网进行在线交流 [1] - 投资者可在2025年8月12日（周二）23:59前将问题发送至投资者关系邮箱QJB@lkeng.com.cn [2] 参会人员 - 公司CEO执行长毛智辉先生、董事会秘书李繁骏先生、财务负责人王明君女士、独立董事白玉芳女士将出席说明会 [1] 投资者参与方式 - 投资者可通过上海证券报·中国证券网以网络互动形式参与说明会 [1] - 公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答 [2]

业绩说明会信息 - 公司将举行2025年半年度业绩说明会[3] - 时间为2025年8月14日上午10:00 - 11:00[4][5] - 方式为上海证券报·中国证券网在线交流[4][5] 投资者参与信息 - 可于2025年8月12日23:59前发问题至邮箱QJB@lkeng.com.cn[4][7] - 2025年8月14日可与管理层网络交流[7] 参会人员及联系信息 - 参会人员有CEO等四人[6] - 联系人是投资者关系室，电话0512 - 67027000，邮箱QJB@lkeng.com.cn[8]

总体概况 - 公司2025年中报营业总收入16.83亿元，同比下降40.95% [1] - 归母净利润1.61亿元，同比下降32.2% [1] - 扣非净利润1.6亿元，同比下降32.33% [1] - 毛利率16.89%，同比增加53.58% [1][7] - 净利率9.63%，同比增加16.14% [1][7] 季度表现 - 第二季度营业总收入8.48亿元，同比下降51.64% [2] - 第二季度归母净利润7890.75万元，同比下降34.5% [2] - 第二季度扣非净利润7867.06万元，同比下降34.63% [2] 主营收入构成 - 洁净室系统集成工程施工收入15.91亿元，占总收入94.53%，毛利率16.67% [4] - 其他工程施工收入5263.33万元，占比3.13%，毛利率10.31% [4] - 设备销售收入2419.79万元，占比1.44%，毛利率15.41% [4] - 其他收入1516.2万元，占比0.90%，毛利率64.87% [4] 地区分布 - 新加坡市场收入9.76亿元，占比57.96%，毛利率19.80% [5] - 中国大陆市场收入6.56亿元，占比38.95%，毛利率13.06% [5] - 越南市场收入5204.43万元，占比3.09%，毛利率10.57% [5] 财务指标变动 - 三费占营收比3.93%，同比增加578.49% [7] - 每股净资产8.51元，同比增加24.99% [7] - 每股经营性现金流4.11元，同比减少24.3% [7] - 每股收益0.75元，同比减少32.43% [7] - 营业收入下降因新加坡联电项目施工筹备期收入确认较少 [8] - 财务费用增加179.6%因美元对新加坡币汇率变动导致汇兑损失 [8] - 投资活动现金流量净额变动-274.86%因理财产品现金净流出增加 [8] 行业发展与前景 - 电子消费品"以旧换新"政策推动智能化、高端化产品需求增长 [7] - "车路云一体化"试点普及带动新型智能网联汽车传感器需求 [7] - 下游行业对洁净室环境及工艺系统要求提高，促进行业技术升级 [9] 总结 - 公司营收及利润下滑但盈利能力增强，毛利率和净利率显著提升 [10] - 通过优化管理和成本控制保持良好现金流及低财务风险 [10] - 新项目逐步展开有望恢复增长态势 [10]