钨市场价格表现 - 钨市场主要产品价格全线创下历史新高，其中钨粉最新报价达71万元/吨，仲钨酸铵报价46.2万元/吨，黑钨精矿和白钨精矿分别报31.2万元/吨和31.1万元/吨，较上个交易日每吨均上涨2000元 [1] - 与年初价格相比，主要钨品种价格涨幅全线翻倍，黑钨精矿累计上涨118.18%，仲钨酸铵累计上涨118.96%，钨粉累计上涨124.68% [1] - 与2024年均价相比涨幅更为显著，黑钨精矿、仲钨酸铵、钨粉分别上涨127.74%、127.81%、133.15% [1] 钨行业供需格局 - 供给端持续收紧，2025年全国钨精矿第一批开采总量控制指标为5.8万吨，较2024年同期减少4000吨，同比下降6.45% [2] - 需求端因光伏、汽车等产量显著增加而提升，市场呈现紧平衡格局 [2] - 政策面强化供给偏紧预期，商务部对钨出口国营贸易企业进行合格名单管理，钨出口需求有望逐步放开 [3] 价格传导与产业链影响 - 钨价飙升已向产业链下游传导，韩国六氟化钨供应商计划自明年起将供应价格上调70%-90% [2] - 成本压力显著增加，因钨价在五个月内翻了一番 [2] 相关上市公司表现 - 中钨高新前三季度实现营业收入127.55亿元，同比增长13.39%，归母净利润8.46亿元，同比增长18.26% [2] - 翔鹭钨业前三季度归母净利润同比增长259.65%，洛阳钼业归母净利润同比增长72.61% [2] - 多只钨概念股年内股价表现强劲，中钨高新年内涨幅达171.99%，洛阳钼业涨幅138.20%，章源钨业涨幅110.05% [5] 机构观点与市场预期 - 机构认为钨市场供需格局持续向好，短期供给端挺价情绪较强，下游需求表现韧性，刺激原料端维持偏强运行 [3] - 市场流通持续收紧，矿端持货商看好后市，捂盘惜售，加剧市场紧张，散单成交价格快速上涨 [4] - 中长期政策收紧预期较强，将对钨市场形成支撑 [4]

交易行为分析 - 摩根大通于10月30日减持洛阳钼业288.3071万股[1] - 减持平均每股作价为17.259港元，涉及总金额约为4975.89万港元[1] - 减持后摩根大通持股数量降至约2.34亿股，持股比例降至5.94%[1] 股东结构变动 - 此次减持后，摩根大通在洛阳钼业的持股比例已低于6%[1]

交易概述 - 摩根大通于10月30日减持洛阳钼业288.3071万股 [1] - 减持每股作价为17.259港元 [1] - 此次减持总金额约为4975.89万港元 [1] 股权变动影响 - 减持后摩根大通最新持股数目约为2.34亿股 [1] - 减持后最新持股比例降至5.94% [1]

公司股价与交易表现 - 11月5日公司股价上涨0.70%，成交额33.49亿元，换手率1.23%，总市值3388.86亿元 [1] - 当日主力资金净流入1158.59万元，但所属有色金属行业主力资金净流出3.09亿元，且连续3日被主力资金减仓 [4] - 近5日主力资金净流出15.89亿元，近20日净流出39.63亿元，主力轻度控盘，筹码分布较为分散 [5] 公司业务与行业地位 - 公司为全球第二大钴生产商，同时也是全球前五大钼生产商、最大钨生产商、第二大铌生产商和领先的铜生产商 [2] - 公司主营业务涉及钼、钨、铜、钴、铌、磷等矿业的采选、冶炼、深加工，拥有完整的一体化产业链 [2] - 主营业务收入构成中，精炼金属产品贸易占48.56%，精矿产品贸易占38.31%，铜产品占27.14% [7] 资源布局与产能扩张 - 公司通过子公司以1125.87万美元对价受让沃源控股100%股份，从而间接取得华越镍钴21%股份，后增持至30%并作为联营企业核算 [2] - 公司位于澳洲的NPM铜金矿（公司拥有80%权益）2022年黄金权益产量为1.6万盎司，2023年产量指引为2.5至2.7万盎司，同比增长56%至69% [3] - 2025年上半年公司成功完成厄瓜多尔凯歌豪斯金矿收购，计划于2029年前投产 [3] 财务状况与股东结构 - 2025年1-9月公司实现营业收入1454.85亿元，同比减少5.99%，但归母净利润达到142.80亿元，同比增长72.61% [8] - A股上市后累计派现215.62亿元，近三年累计派现105.76亿元 [9] - 截至2025年9月30日，股东户数为30.42万，较上期增加28.08%，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股6.95亿股，较上期增加4747.20万股 [8][9] 技术面与市场表现 - 公司筹码平均交易成本为12.32元，近期筹码减仓但程度减缓，股价在压力位17.27元和支撑位15.04元之间 [6] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铜，概念板块包括铌概念、稀缺资源、钴镍、磷化工、小金属等 [8]

市场表现 - 11月5日金属钨板块尾盘拉升，中钨高新强势涨停，章源钨业、翔鹭钨业、厦门钨业、锡业股份、洛阳钼业等多股跟涨 [1] - 中钨高新年内股价涨幅达171.99%，洛阳钼业、章源钨业、翔鹭钨业年内涨幅分别为138.20%、110.05%、92.91% [4] 价格动态 - 近期钨市场再度开启涨势，主要钨品价格全线创下历史新高，钨粉最新报价达71万元/吨，仲钨酸铵报价46.2万元/吨，黑钨精矿和白钨精矿分别报31.2万元/吨和31.1万元/吨，较上个交易日每吨均上涨2000元 [1] - 与年初价格相比，钨主要品种价格涨幅全线翻倍，黑钨精矿、仲钨酸铵、钨粉年初至今累计涨幅分别为118.18%、118.96%、124.68% [1] - 钨价飙升已向产业链下游传导，韩国六氟化钨供应商计划自明年起向三星电子、SK海力士等半导体制造商供应价格上调70%-90% [2] 供需格局 - 2025年全国钨精矿第一批开采总量控制指标为5.8万吨，较2024年同期减少4000吨，同比下降6.45% [2] - 供给端收紧，矿山开采指标青黄不接，市场流通持续收紧，矿端持货商捂盘惜售，加剧市场紧张 [3] - 需求端因光伏、汽车等产量显著增加，钨消费随之提升 [2] - 商务部发布《2026—2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，钨出口需求有望逐步放开 [3] 公司业绩 - 相关上市公司前三季度业绩表现亮眼，中钨高新营业收入127.55亿元，同比增长13.39%，归母净利润8.46亿元，同比增长18.26% [2] - 翔鹭钨业、洛阳钼业前三季度归母净利润分别同比增长259.65%和72.61% [2] - 章源钨业、广晟有色、厦门钨业三季报归母净利润同比增幅分别为29.71%、146.30%、27.05% [4] 行业属性与前景 - 钨因熔点高、硬度高、密度高、导热性良好等特性，被誉为"工业牙齿"，广泛应用于汽车、军工、航天航空、机械加工等领域 [2] - 基于稀缺性和重要战略用途，中国、美国、欧盟均将钨生产纳入"关键矿产清单" [2] - 机构认为钨市场供需格局持续向好，短期供给端挺价情绪较强，下游需求表现韧性，中长期政策收紧预期较强，托底钨市场 [3]

股价表现 - 江西铜业股份(00358)涨3.42%报30.88港元 [1] - 中国有色矿业(01258)涨2.27%报13.57港元 [1] - 洛阳钼业(03993)涨1.75%报15.72港元 [1] 行业供给动态 - 矿业巨头嘉能可计划关闭其位于加拿大魁北克的霍恩冶炼厂及配套铜精炼厂 [1] - 2025年第三季度全球主要铜矿企业产量同比下降近5% [1] - 2025年第四季度全球铜矿产量有望延续收缩趋势 [1] 供需与价格展望 - 2026年铜价有望再攀高峰 [1] - 原料短缺及潜在政策将助力2025年第四季度国内精炼铜供给收缩 [1] - 2026年全球精炼铜供给缺口预计将拉阔50% [1] - LME铜价有望在10000美元/吨以上展现向上弹性 [1] 投资观点 - 推荐铜板块配置机遇 [1]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月5日14:11，国证有色金属行业指数上涨0.64% [1] - 有色ETF基金(159880)上涨0.65%，最新价报1.71元 [1] - 成分股钒钛股份上涨10.17%，国城矿业上涨6.99%，中钨高新上涨6.54%，天齐锂业上涨3.73%，云南锗业上涨3.67% [1] 行业驱动因素 - 锂电板块上涨推动有色金属整体走高 [1] - 铜供给扰动有望提升价格中枢，预计2026年出现供需紧张局面 [1] - 铝旺季尾声，供给端刚性支撑价格中枢 [1] - 钨价持续上涨，出口需求有望恢复 [1] 锂市场动态 - 锂下游需求向好，碳酸锂价格上涨 [1] - 新能源汽车和储能市场需求好于预期，头部锂盐厂保持极高生产状态，行业开工率维持高位 [1] - 10月碳酸锂月度产量环比增长6%，同比增长55% [1] - 江西地区矿山政策面临不确定性，但在需求确定性极高情况下，碳酸锂价格底部支撑较强 [1] - 预计11月下游需求延续景气状态，锂价有望继续上涨 [1] 指数构成信息 - 国证有色金属行业指数选取50只证券作为样本，反映有色金属行业上市公司整体收益表现 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比52.91% [2] - 前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、中金黄金、山东黄金、天齐锂业、云铝股份 [2]

股价与市场表现 - 11月4日公司股价下跌3.91%，成交额为32.79亿元，换手率为1.18%，总市值为3365.32亿元 [1] - 公司在新浪财经客户端A股市场人气排名第49位 [2] - 当日主力资金净流出6.34亿元，占0.19%，在行业中排名第60位（共61个），所属行业主力资金净流出51.40亿元，均为连续3日被主力资金减仓 [5] 主营业务与行业地位 - 公司属于有色金属采矿业，是全球第二大钴生产商、全球前五大钼生产商、最大钨生产商、第二大铌生产商和全球领先的铜生产商，也是巴西境内第二大磷肥生产商 [3] - 主营业务涉及钼、钨、钴、铌、磷、铜、黄金等稀贵金属的采选、冶炼、深加工等，拥有完整的一体化产业链条 [3] - 主营业务收入构成为：精炼金属产品贸易48.56%，精矿产品贸易38.31%，铜27.14%，钴6.04%，钼3.12%，磷2.23%，铌1.88%，钨1.17%，其他0.11% [9] 近期运营与投资活动 - 2025年1-9月，公司实现营业收入1454.85亿元，同比减少5.99%；归母净利润142.80亿元，同比增长72.61% [9] - 2025年上半年，公司全资子公司以1125.87美元对价受让沃源控股100%股份，从而间接取得华越镍钴21%股份，后通过增资将持股比例增至30% [3] - 公司位于澳洲的NPM铜金矿（公司拥有80%权益）2022年黄金权益产量为1.6万盎司，2023年黄金权益产量指引为2.5至2.7万盎司，同比增长56%至69% [4] - 2025年上半年公司成功完成厄瓜多尔奥丁矿业（凯歌豪斯金矿）收购，计划2029年前投产 [4] 股东与筹码分析 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为30.42万户，较上期增加28.08% [9] - 筹码分布较为分散，主力轻度控盘，主力成交额21.75亿元，占总成交额的11.76% [6] - 筹码平均交易成本为12.28元，近期有吸筹现象但力度不强，股价在压力位17.27元和支撑位15.04元之间 [7] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股6.95亿股，较上期增加4747.20万股；华夏上证50ETF持股1.34亿股，较上期减少365.43万股；华泰柏瑞沪深300ETF持股1.20亿股，较上期减少517.87万股；易方达沪深300ETF为新进股东，持股8647.42万股 [10] 分红记录 - 公司A股上市后累计派现215.62亿元，近三年累计派现105.76亿元 [10]

公司行业地位与业绩表现 - 公司成功跻身全球矿业巨头之列，2023年超越嘉能可成为全球第一大钴矿生产商，2024年跻身全球前十大铜矿生产商之列 [3] - 2024年公司铜产量达65.02万吨，首次跻身全球前十大铜生产商，并成为当年全球铜产能增量最大的公司 [15] - Mining.com数据显示，公司市值排名升至全球矿业50强第12位，在中国矿业公司中排名第二 [6] - 2024年公司归母净利润达135亿元，2025年前三季度归母净利润进一步增至142.8亿元，相较于2020年全年实现了至少5年5倍的增长 [5][16] 核心资产与产能扩张 - 位于刚果（金）的TFM和KFM两大世界级矿山被称为"非洲双子星"，是公司跨越式发展的关键增量 [10][11] - 2023年KFM铜钴矿提前产出效益并实现投产即达产，同年公司铜产量从2020年的21万吨增至42万吨，钴产量从1.54万吨提升至5.55万吨 [12] - 2025年前三季度公司铜产量再增14%至54万吨 [15] - 公司计划投资不超过10.84亿美元建设KFM二期工程项目，预计2027年上半年投产，将新增年平均10万吨铜金属产能，并制定了2028年铜产能达到80万至100万吨的目标 [27][28] 成本控制与运营管理 - 矿业公司的核心竞争力是成本，成本的高低60%取决于资源禀赋，40%来自于矿山的前期合理规划与后期精细化运营 [8][9] - 2025年前三季度，公司在实现铜产量增长的同时，营业成本同比下降10.94% [31] - 公司持续推进组织升级和管理升级，引进采、选、冶领域专家及制造业管理精英，以提升"成本绞杀"能力 [30][31] 面临挑战与应对策略 - 公司面临地缘政治风险，2022年TFM产品出口因与少数股东争议受限，直至2023年4月以支付8亿美元代价达成和解 [17] - 2025年刚果（金）暂停钴出口并后续实施配额制，导致公司前三季度钴销售量同比下降36.08% [17] - 2025年钴价上涨帮助公司钴产品毛利率提升26.97个百分点至63.5%，从盈利层面有效对冲了销量减少 [21] - 为应对当地电力供应缺口，公司正在矿区附近建设220MW的Heshima水电站 [22] 本地化融合与社区建设 - TFM矿区覆盖面积超过1500平方公里，周边人口从2006年的约5万人增长至2023年的超过40万人 [24] - 截至2024年，公司已累计投入1.84亿美元用于当地社区发展项目，涵盖教育、医疗、基础设施等优先需求 [25] - TFM铜钴矿获得了铜标识组织认证，涵盖法律合规、劳工关系、社区发展等32个议题 [25] 战略愿景与未来发展 - 公司的愿景是成为受人尊敬的、现代化、世界级资源公司 [26] - 公司明确了以铜、黄金为主，钼、钨等小金属品种为辅的资源布局方向，加上IXM贸易板块，呈现多元化发展特点 [31] - 公司通过链接国际资源，与具备全球服务能力的供应商协同，以降低海外试错成本，提升运营韧性 [22][34]

股价与交易表现 - 11月4日公司股价下跌2.02%，报收16.04元/股，成交金额5.98亿元，换手率0.21%，总市值3431.65亿元 [1] - 当日主力资金净流出8658.34万元，特大单买卖占比分别为6.63%和15.92%，大单买卖占比分别为21.04%和26.21% [1] - 公司今年以来股价累计上涨150.74%，近5个交易日下跌4.24%，近20日上涨8.82%，近60日上涨73.22% [1] - 今年以来公司已1次登上龙虎榜，最近一次为10月9日 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为钼、钨及黄金等稀贵金属的开采、选冶、深加工、贸易等，主营业务收入构成为：精炼金属产品贸易48.56%，精矿产品贸易38.31%，铜27.14%，钴6.04%，钼3.12% [2] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铜，概念板块包括铌概念、稀缺资源、钴镍、磷化工、小金属等 [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入1454.85亿元，同比减少5.99%，归母净利润142.80亿元，同比增长72.61% [2] - 截至9月30日，公司股东户数为30.42万，较上期增加28.08% [2] 分红与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现215.62亿元，近三年累计派现105.76亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第四大股东，持股6.95亿股，较上期增加4747.20万股 [3] - 华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF分别位列第五、第六、第八大流通股东，持股分别为1.34亿股、1.20亿股、8647.42万股，其中易方达沪深300ETF为新进股东 [3]