核心观点 - 全球最大资产管理公司贝莱德增持洛阳钼业H股 其持股比例从7.97%提升至8.08% [1] 股东持股变动 - 贝莱德对洛阳钼业H股的多头持仓比例于2026年1月12日发生变化 [1] - 增持后贝莱德持股比例达到8.08% 较此前的7.97%增加了0.11个百分点 [1]

公司市值与行业地位 - 洛阳钼业在全球矿业公司市值排名中升至第10位，总市值达4874亿元，近期市值进一步增至5300亿元 [1] - 全球矿业市值十强中，6家为多元化矿业公司，3家为贵金属企业，仅1家为单一铜业公司，显示多元化布局是主流 [19][20] - 公司选择与紫金矿业等全球龙头类似的多矿种横向拓展发展路径，以降低单一品种价格波动风险 [3][21] 2025年财务业绩与驱动因素 - 公司预计2025年归属上市公司股东的净利润为200亿元到208亿元，同比增长47.8%到53.7% [2] - 这是A股市场第四家年度盈利突破200亿元的矿业公司 [3] - 业绩增长主要源于主要产品量价齐升及运营成本有效管控 [10] - 铜、钴相关产品为公司贡献了约67.8%的毛利润 [5] 主要产品产量与增速 - 2025年铜产量为74.11万吨，产量增速从2024年的65.02%回落至13.98% [6][7] - 2025年钴产量为11.75万吨，产量增速从2024年的105.70%大幅回落至2.90% [6][7] - 2026年铜产量指引为76-82万吨，钴产量指引为10-12万吨，铜产量预计较2025年增长约5万吨（中位数） [12] 主要产品价格表现 - 2025年伦铜价格年度涨幅大幅提升至42.3%，而2023年和2024年涨幅分别为2.25%和2.56% [9] - 2025年英国MB钴（标准级）年度平均价从2024年的12.21美元/磅提升至16.68美元/磅，涨幅达36.6% [9] - 产品价格涨幅显著大于产量增幅，且公司位于上游矿端，成本相对稳定，涨价大部分转化为盈利 [10] 2026年业绩增长点与战略布局 - 2026年公司将新增黄金业务并表，预计获得6-8吨的黄金产品增量，按中位数7吨、金价4600美元/盎司估算，价值约73亿元 [13] - 公司于2025年12月以10.15亿美元收购加拿大Equinox Gold Corp.旗下多个金矿项目100%权益，预计2026年一季度交割 [13] - 公司中期黄金产量目标在20吨/年左右，与紫金矿业2025年90吨的产量尚有差距，未来可能展开更多黄金资源并购 [23] - 公司董事会同意使用不超过200亿元（或等值外币）的闲置自有资金购买结构性存款，显示资金充裕，为后续并购提供支持 [23][24] 产能规划与同业对比 - KFM和TFM两座世界级矿山是公司主要利润来源，但2026年均无新增产能释放 [11] - KFM二期项目预计2027年新增10万吨铜产能，TFM三期项目仍在规划中 [11] - 洛阳钼业与紫金矿业的铜产量差距快速缩小，从2022年的58.2万吨（85.9万吨 vs 27.7万吨）缩小至2025年的约35万吨 [22] - 若2026年盈利保持增长，洛阳钼业将成为继紫金矿业后，第二家连续两年净利润超200亿元的有色金属行业公司 [15]

报告行业投资评级 - 台积电：买入[9][14] - 李宁：持有[15][17] - 洛阳钼业：持有[21][23] 报告的核心观点 - 12月中国新增贷款回稳，货币政策释放宽松信号，新增贷款同比跌幅收窄，企业贷款和债券融资表现较好，但家庭部门信贷需求疲弱，货币政策制定者宣布宽松政策并表示降息降准仍有空间[6][7][8] - 台积电4Q25业绩强劲，2026年展望乐观，营收预计年增近30%，资本支出提升，管理层上调长期发展指引，维持“买入”评级并上调目标价[9][10][14] - 李宁2025年四季度零售流水同比下降，全年业绩符合指引，但业绩拐点仍需时间，当前市盈率估值已较为充分，维持“持有”评级[15][16][17] - 天然铀行业开年强势，现货铀价上涨，主要ETF年初至今涨幅达22%，白宫发布声明或带来积极政策，维持对该行业乐观看法，首选哈原工，推荐中广核矿业和卡梅科[18][19][20] - 洛阳钼业2025年净利润预计增长48 - 54%，铜产量同比增长14%，2026年铜产量预计增长3 - 11%，虽2025年利润低于预测但产量高于预测，维持“持有”评级不变[21][22][23] 各部分总结 指数表现 - HSI收于26,924，较前一日下跌0.3%，年初至今上涨5.0%；HSCEI收于9,267，较前一日下跌0.5%，年初至今上涨4.0%；HSCCI收于4,154，较前一日上涨0.4%，年初至今上涨3.4%等[2] 商品价格表现 - 布伦特原油收于64美元/桶，较前一日下跌4.1%，年初至今上涨4.8%；黄金收于4,616美元/盎司，较前一日下跌0.2%，年初至今上涨6.9%等[3] 关键宏观和盈利发布 - 中国1月19日零售销售同比实际增长1.3%，预期1.1%；工业生产同比实际增长4.8%，预期5.0%等[4] 关键中银国际活动 - 1月16日有Tony Li - Consumer Sector Marketing (1x1) BJ和中银国际在线专家会 – 中国基座大模型技术与商业化近况更新等活动[5]

公司业绩预告 - 公司发布2025年盈利预喜，预计全年净利润将达到200亿至208亿元人民币，同比增长47.8%至53.7% [1] - 公司预计2025年全年经常性净利润将达到204亿至212亿元人民币，同比增长55.5%至61.6%，表现超出市场预期 [1] - 单计2025年第四季度，公司净利润预计为57.2亿至65.2亿元人民币，同比增长9%至24%，环比增长2%至16% [1] - 单计2025年第四季度，公司经常性净利润预计为58.6亿至66.6亿元人民币，同比增长28%至46%，环比增长1%至15% [1] 业绩驱动因素 - 管理层将强劲业绩归因于主要产品产量提升、销售价格上涨以及有效的成本控制措施 [1] - 2025年第四季度，公司铜产量为19.8万吨，同比增长13.6% [1] - 2025年第四季度，公司钴产量为3万吨，同比微增0.4% [1] - 2025年公司所有产品的实际产量均超过了原先设定的生产指引 [1] 未来产量指引 - 公司给出2026年全年铜产量目标为76万至82万吨，同比增长3%至11% [1] - 公司给出2026年全年钴产量目标为10万至12万吨，同比变动幅度为下降15%至增长2% [1]

公司业绩预告 - 公司发布2025年盈利预喜，预计全年净利润将达到200亿至208亿元人民币，同比增长47.8%至53.7% [1] - 公司预计2025年经常性净利润将达到204亿至212亿元人民币，同比增长55.5%至61.6%，表现超出市场预期 [1] - 单计2025年第四季度，公司净利润预计为57.2亿至65.2亿元人民币，同比增长9%至24%，环比增长2%至16% [1] - 2025年第四季度经常性净利润预计为58.6亿至66.6亿元人民币，同比增长28%至46%，环比增长1%至15% [1] 业绩驱动因素 - 管理层将强劲业绩归因于主要产品产量提升、销售价格上涨以及有效的成本控制措施 [1] - 2025年第四季度，公司铜产量达到19.8万吨，同比增长13.6% [1] - 2025年第四季度，公司钴产量达到3万吨，同比微增0.4% [1] - 2025年公司所有产品的实际产量均超过了原先设定的生产指引 [1] 未来产量指引 - 公司给出2026年全年铜产量目标为76万至82万吨，同比增长3%至11% [1] - 公司给出2026年全年钴产量目标为10万至12万吨，同比变动幅度为下降15%至增长2% [1]

摩根士丹利对洛阳钼业的评级与目标价 - 摩根士丹利予洛阳钼业H股目标价23.2港元，予A股目标价22.5元人民币，均予“增持”评级 [1] 公司2025年财务业绩预测 - 公司预计2025年净利润为200亿至208亿元人民币，同比增长48%至54%，符合市场预期的202亿元 [1] - 单计2024年第四季度净利润介乎57至65亿元，按季升2%至16% [1] - 业绩增长主要受惠于产量及价格同步上升，加上成本控制得宜 [1] 公司未来产量计划 - 公司计划2026年铜产量为76万至82万吨，按中位数计算同比增长7% [1] - 公司计划每年来自新收购巴西金矿的黄金产量为6吨至8吨，目标2025年第一季完成收购 [1]

摩根士丹利发布研报称，现予洛阳钼业（603993）H股(03993)目标价23.2港元，洛阳钼业A股 (603993.SH)目标价22.5元人民币，均予"增持"评级。 洛阳钼业发盈喜，料2025年净利润为200亿至208亿元人民币(下同)，同比增长48%至54%，符合市场预 期的202亿元。单计去年第四季净利润介乎57至65亿元，按季升2%至16%。管理层表示，业绩理想主要 受惠于产量及价格同步上升，加上成本控制得宜。 公司计划2026年铜产量为76万至82万吨，按中位数计算同比增长7%。并计划每年来自新收购巴西金矿 的黄金产量为6吨至8吨，目标今年第一季完成收购。 ...

2025年度业绩表现 - 公司预计2025年实现归属净利润200亿元至208亿元，同比增长47.8%至53.71% [1] - 预计2025年扣非净利润为204亿元至212亿元，同比增幅达55.5%至61.6%，盈利规模首次迈入200亿元区间，连续五年刷新历史最佳业绩 [1] - 业绩增长得益于核心产品量价齐增及运营成本有效管控 [1] 主要产品产量与完成情况 - 2025年产铜量达74.11万吨，较上年增加9万余吨，按产量指引中值计算完成度达118%，且产量呈逐季攀升趋势，第四季度产铜量接近20万吨 [1] - 2025年产钴11.75万吨、钼1.39万吨、钨7114吨、铌1.03万吨，均超额完成年度计划，其中铌产量创历史新高 [1] - 2025年磷肥产量121万吨，实物贸易量477.4万吨，完成度分别达105%和112% [1] 黄金资产并购布局 - 2025年4月，公司通过海外实体以全现金方式收购加拿大上市公司Lumina黄金全部股权，交易总价约5.81亿加元，核心标的为厄瓜多尔Cangrejos金矿项目，该项目保有黄金资源量638吨，储量359吨，预计矿山寿命26年 [2] - 2025年12月，公司控股子公司拟以10.15亿美元收购巴西Aurizona金矿、RDM金矿及Bahia综合矿区100%权益，上述资产合计包含黄金资源量501.3万盎司，储量387.3万盎司，均为在产资产，预计2026年第一季度完成交割，将为公司新增年黄金产量约8吨 [2] 2026年产量指引 - 公司首次将黄金纳入产品序列，2026年黄金产量目标设定为6吨至8吨 [3] - 2026年铜金属产量目标为76万吨至82万吨，若达指引上限，将提前实现年产铜80万吨的目标 [3] - 2026年其他产品产量目标：钴金属10万吨至12万吨，钨金属0.65万吨至0.75万吨，铌金属1万吨至1.1万吨，磷肥105万吨至125万吨，实物贸易量400万吨至450万吨 [3] 近期财务历史与市场表现 - 公司2023年、2024年营业收入分别为1862.69亿元、2130.29亿元，同比分别增长7.67%、14.37% [3] - 公司2023年、2024年归母净利润分别为82.50亿元、135.32亿元，分别同比增长35.98%、64.03% [3] - 业绩预告发布后，公司股价续创历史新高，报24.78元/股，公司总市值突破5316亿元 [1]

2025年度业绩预增公告核心观点 - 公司预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润为200亿元至208亿元，同比增加64.68亿元至72.68亿元，同比增幅区间为47.8%至53.71% [2] - 公司预计2025年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为204亿元至212亿元，同比增加72.81亿元至80.81亿元，同比增幅达55.5%至61.6% [2] - 业绩大幅增长的核心原因是主要产品量价齐升，同时叠加运营成本的有效管控 [2] 业绩预测数据 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润区间：200亿元至208亿元 [2] - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润同比增长区间：47.8%至53.71% [2] - 预计2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润区间：204亿元至212亿元 [2] - 预计2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长区间：55.5%至61.6% [2] 业绩增长驱动因素 - 主要产品呈现量价齐升态势 [2] - 公司运营成本得到有效管控 [2] 上年同期（2024年度）业绩基准 - 2024年度公司利润总额为251.24亿元 [2] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为135.32亿元 [2] - 2024年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为131.19亿元 [2] - 2024年度基本每股收益为0.63元 [2]

大和发表研究报告指，洛阳钼业发盈喜，预计2025年净利润按年升47.8%至53.7%，达200亿至208亿 元，经常性净利润预期升55.5%至61.6%，达204亿至212亿元，胜市场预期。该行估算，单计第四季， 洛阳钼业净利润介乎57.2亿至65.2亿元，按年升9%至24%，按季升2%至16%；经常性净利润预测则为 58.6亿至66.6亿元，按年升28至46%，按季升1%至15%。管理层将强劲业绩归因于产量和价格上升，以 及有效成本控制。该行现予洛阳钼业"买入"评级。 ...