报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收和归母净利润同比增长，2025年一季度营收和归母净利润也同比增长，看好公司在功能糖优质赛道的成长性 [4] - 2024年新建项目顺利放量，调整2025 - 2027年盈利预测，预计EPS分别为1.05元、1.34元、1.63元，对应PE分别为25.8倍、20.2倍、16.6倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码605016.SH，市场价格27.07元，板块评级“强于大市” [2] - 发行股数和流通股均为323.09百万股，总市值8745.95百万元，3个月日均交易额140.78百万元，主要股东窦宝德持股比例47.36% [3][4] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为55.6%、52.5%、39.5%、 - 11.2%，相对上证综指涨幅分别为52.4%、49.7%、39.1%、 - 17.9% [3] 财务数据 历史数据 - 2024年营业总收入11.52亿元，同比增长32.64%；归母净利润2.46亿元，同比增长27.26%；扣非归母净利润2.31亿元，同比增长31.72% [4] - 2024年第四季度营收3.31亿元，同比增长54.46%，环比增长14.61%；归母净利润0.63亿元，同比增长21.97%，环比降低0.04% [4] - 2025年一季度营收3.13亿元，同比增长24.27%；归母净利润0.81亿元，同比增长52.06% [4] - 2024年膳食纤维、益生元、健康甜味剂产品收入分别为6.24亿元、3.22亿元、1.56亿元，同比分别+40.42%、+25.43%、+13.85%，毛利率分别为41.60%、27.97%、19.04%，同比分别+2.64pct、 - 0.89pct、 - 5.36pct [8] - 2024年境内、境外收入分别为4.09亿元、6.98亿元，同比分别 - 1.19%、+58.42%，境外收入占比同比提升11.49pct至63.08% [8] - 2025年一季度膳食纤维、益生元、健康甜味剂收入分别为1.70亿元、0.86亿元、0.50亿元，同比分别+25.40%、+17.27%、+105.31% [8] - 2024年毛利率为33.65%，同比提升0.92pct，2025年一季度毛利率同比提升5.99pct至39.74% [8] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.96%/2.90%/3.86%/ - 0.68%，同比分别 - 0.08pct/+0.44pct/+0.11pct/ - 0.03pct [8] - 2024年净利率为21.33%，同比降低0.90pct，2025年一季度净利率为25.99%，同比提升4.75pct [8] 预测数据 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为15.25亿元、19.29亿元、23.68亿元，增长率分别为32.4%、26.5%、22.8% [7] - 预计2025 - 2027年EBITDA分别为4.66亿元、5.86亿元、7.10亿元 [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.40亿元、4.32亿元、5.27亿元，增长率分别为38.3%、27.2%、22.1% [7] - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.05元、1.34元、1.63元，对应PE分别为25.8倍、20.2倍、16.6倍 [5][7] 项目与产品 - 2024年5月“年产30,000吨可溶性膳食纤维项目”、“年产15,000吨结晶糖项目”全面投产，对产能及盈利能力有积极影响 [8] - 在建项目包括“功能糖干燥扩产与综合提升项目”、“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”，建成后有望缓解产能压力、增强竞争力 [8] - 2024年重点推出异麦芽糖醇、结晶果糖等产品并实现量产 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收和归母净利润同比增长，2025年一季度营收和归母净利润也同比增长，看好公司在功能糖优质赛道的成长性 [4] - 2024年新建项目顺利放量，调整2025 - 2027年盈利预测，预计EPS分别为1.05元、1.34元、1.63元，对应PE分别为25.8倍、20.2倍、16.6倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码605016.SH，市场价格27.07元，板块评级“强于大市” [2] - 发行股数和流通股均为323.09百万股，总市值8745.95百万元，3个月日均交易额140.78百万元，主要股东窦宝德持股比例47.36% [3][4] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为55.6%、52.5%、39.5%、 - 11.2%，相对上证综指涨幅分别为52.4%、49.7%、39.1%、 - 17.9% [3] 财务数据 历史财务数据 - 2024年营业总收入11.52亿元，同比增长32.64%；归母净利润2.46亿元，同比增长27.26%；扣非归母净利润2.31亿元，同比增长31.72% [4] - 2024年第四季度营收3.31亿元，同比增长54.46%，环比增长14.61%；归母净利润0.63亿元，同比增长21.97%，环比降低0.04% [4] - 2025年一季度营收3.13亿元，同比增长24.27%；归母净利润0.81亿元，同比增长52.06% [4] - 2024年膳食纤维、益生元、健康甜味剂产品收入分别为6.24亿元、3.22亿元、1.56亿元，同比分别+40.42%、+25.43%、+13.85%，毛利率分别为41.60%、27.97%、19.04%，同比分别+2.64pct、 - 0.89pct、 - 5.36pct [8] - 2024年境内、境外收入分别为4.09亿元、6.98亿元，同比分别 - 1.19%、+58.42%，境外收入占比同比提升11.49pct至63.08% [8] - 2025年一季度膳食纤维、益生元、健康甜味剂收入分别为1.70亿元、0.86亿元、0.50亿元，同比分别+25.40%、+17.27%、+105.31% [8] - 2024年毛利率为33.65%，同比提升0.92pct，2025年一季度毛利率同比提升5.99pct至39.74% [8] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.96%/2.90%/3.86%/ - 0.68%，同比分别 - 0.08pct/+0.44pct/+0.11pct/ - 0.03pct [8] - 2024年净利率为21.33%，同比降低0.90pct，2025年一季度净利率为25.99%，同比提升4.75pct [8] 预测财务数据 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为15.25亿元、19.29亿元、23.68亿元，增长率分别为32.4%、26.5%、22.8% [7] - 预计2025 - 2027年EBITDA分别为4.66亿元、5.86亿元、7.10亿元 [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.40亿元、4.32亿元、5.27亿元，增长率分别为38.3%、27.2%、22.1% [7] - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.05元、1.34元、1.63元，对应PE分别为25.8倍、20.2倍、16.6倍 [5][7] 项目与产品 - 2024年5月“年产30,000吨可溶性膳食纤维项目”、“年产15,000吨结晶糖项目”全面投产，对产能及盈利能力有积极影响 [8] - 在建项目包括“功能糖干燥扩产与综合提升项目”、“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”，建成后有望缓解产能压力、增强竞争力 [8] - 2024年重点推出异麦芽糖醇、结晶果糖等产品并实现量产 [8]

大消费概念市场表现 - 午后大消费概念持续活跃 医美和宠物经济方向领涨 [1] - 丽人丽妆走出3连板 拉芳家化、源飞宠物涨停 [1] - 天元宠物、锦波生物、百龙创园、路斯股份股价创历史新高 [1] 医美行业市场规模 - 国内消费医疗对应万亿级市场规模 [1] - 医美领域市场规模预计2025年达到3529亿元 [1]

市场扩张和并购 - 公司2025年4月29日通过设立上海全资子公司议案[1] - 上海百龙创园生物科技有限公司近日取得营业执照[1] - 该公司注册资本1000万元，成立于2025年5月14日[1]

权益变动主体 - 信息披露义务人包括青岛恩复开金创业投资基金合伙企业（有限合伙）、嘉兴恩复开金投资合伙企业（有限合伙）及自然人郭恩元，三者构成一致行动关系 [1][3][4] - 青岛恩复为有限合伙企业，出资额20,030万元，执行事务合伙人为北京恩利伟业私募基金管理有限公司 [3] - 嘉兴恩复为有限合伙企业，出资额2,420万元，执行事务合伙人同样为北京恩利伟业私募基金管理有限公司 [3] - 郭恩元持有青岛恩复99.85%出资比例，为中国国籍且无境外永久居留权 [3][4] 权益变动目的与方式 - 权益变动原因为信息披露义务人基于自身资金需求进行减持，符合相关减持规定 [4] - 通过大宗交易方式减持，青岛恩复减持6,824,800股（占比2.11%），嘉兴恩复减持1,210,000股（占比0.37%） [6] - 权益变动时间为2025年4月8日至2025年5月13日，通过上海证券交易所大宗交易完成 [7] 持股变动情况 - 变动前合计持股40,343,524股，占总股本比例12.49% [6] - 变动后合计持股32,308,724股，占总股本比例10.00%，累计减少8,034,800股（占比2.49%） [6][7] - 青岛恩复持股从28,613,000股（8.86%）降至21,788,200股（6.74%），嘉兴恩复持股从4,763,486股（1.47%）降至3,553,486股（1.10%），郭恩元持股6,967,038股（2.16%）未发生变化 [6] 其他相关事项 - 信息披露义务人确认所持股份无权利限制（包括质押、冻结等） [6] - 此前6个月内无买卖上市公司股票行为 [6][8] - 信息披露义务人承诺报告书内容真实、准确、完整，无应披露未披露信息 [6][7]

出资情况 - 青岛恩复出资额为20030万元，嘉兴恩复出资额为2420万元[10] - 郭恩元持有青岛恩复99.85%的出资比例[11] 权益变动 - 2025年4 - 5月，青岛恩复大宗交易减持6824800股，变动比例2.11%[15] - 2025年4 - 5月，嘉兴恩复大宗交易减持1210000股，变动比例0.37%[15] - 变动前合计持股40343524股，占比12.49%；变动后合计持股32308724股，占比10.00%[17] 未来展望 - 信息披露义务人拟于未来12个月内继续减持[29]

代糖概念板块市场表现 - 截至5月12日收盘，代糖概念板块整体下跌0.82%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内仅8只个股上涨，涨幅居前的包括中化国际上涨1.37%、鲁信创投上涨1.34%、星湖科技上涨1.09% [1] - 跌幅居前的个股包括保龄宝下跌6.11%、百龙创园下跌4.93%、晨光生物下跌2.34% [1][2] 板块资金流向 - 代糖概念板块当日获主力资金净流出1.18亿元 [2] - 17只个股遭遇主力资金净流出，其中5只净流出超千万元 [2] - 金河生物主力资金净流出4498.31万元居首，亚盛集团净流出2520.01万元，保龄宝净流出2292.62万元 [2] - 三元生物主力资金净流出1829.27万元，星湖科技净流出1239.51万元 [2][3] - 资金净流入方面，金禾实业获主力资金净流入1636.02万元，莱茵生物净流入1229.32万元，圣泉集团净流入505.12万元 [2][3] 个股交易数据 - 保龄宝换手率达14.36%，股价下跌6.11% [2] - 百龙创园换手率为6.04%，股价下跌4.93% [2][3] - 金河生物换手率为6.48%，股价持平 [2] - 三元生物换手率为5.27%，股价下跌1.46% [2] - 晨光生物换手率为4.50%，股价下跌2.34% [2]

活动信息 - 公司将参加2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[1] - 活动于2025年5月15日15:00 - 16:30网络远程举行[1] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[1] 沟通安排 - 届时公司高管将在线与投资者就2024年度业绩等问题交流[1]

代糖概念板块表现 - A股代糖概念板块呈现震荡上升趋势 [1] - 百龙创园封板涨停 [1] - 亚盛集团涨幅超过4% [1] - 金禾实业上涨近4% [1] - 红棉股份、三元生物等个股跟涨 [1]

化工股市场表现 - 红墙股份（002809）涨停 [1] - 侨源股份（301286）涨幅超过8% [1] - 百龙创园（605016）、中欣氟材（002915）、新瀚新材（301076）股价跟涨 [1]