报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024Q2微逆出货环比高增、全年稳健增长，国内大储2024年翻倍增长、户储+微储2025年起量爆发，虽期间费率有所提升、存货略有增长，但维持此前盈利预测，预计2024 - 2026年公司归母净利润6.8/10.0/13.9亿元，同增32%/48%/39%，对应PE为22/15/11倍 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 公司2024H1实现营收9.08亿元，同比15%，归母净利润1.88亿元，同比 - 46%，扣非归母净利润1.85亿元，同比 - 44%，毛利率约47.5%，同增4.7pct；2024Q2实现营收5.8亿元，同环比 + 19%/74%，归母净利润1.2亿元，同环比 - 30%/+79%，扣非归母净利润1.19亿元，同环比 - 26%/+79%，毛利率约46.6%，同环比 + 8.2/-2.5pct，业绩符合预期 [3] 微逆业务 - 2024H1微逆出货61.42万台，同降约30%，单台价格约1090元，毛利率约53%，同比提升3 - 4pct，欧洲约占60%，拉美&北美各10%+，剩余为国内及亚非市场；2024Q2出货约38万台，同环增16%/67%，毛利率约53%，环比基本持平，出货增长系德国800W政策落地+巴西降息推动需求回升，2024Q3受欧洲7 - 8月休假影响部分出货，出货或将环比小幅增长，全年预计微逆出货150 - 170万台，同增20%+ [3] 储能业务 - 2024H1储能系统营收约1.37亿元，同增60%，毛利率约17%，实现净利润约119万元，2024下半年集中确收，利润率有望提升，全年预计营收翻倍增长至5 - 6亿元；户储欧洲市场今年逐步起量，美国持续拓展预计2025年起量增长；微储2024年8月推出ACcouple微储产品，预计2025年推出集成微逆的微储产品；2024年有望实现户储大几千台出货，对应营收约0.3 - 0.4亿元，2025年户储+微储预计实现十倍增长，营收预计达3 - 4亿元 [3] 费用与现金流情况 - 2024H1期间费用2.4亿元，同增100%，期间费率为26.7%，同比提升15pct，2024Q2期间费用1.35亿元，同环增441%/25%，期间费率23.36%，同环比 + 18/-9pct；2024H1经营性净现金流为1.6亿元，同比 + 1218%，2024Q2经营性净现金流为0.83亿元，同增7%；2024Q2末存货为9.7亿元，较2024年初增长33%，系配合销售战略增加备货所致，2024Q2末合同负债0.79亿元，较2024年初增长63% [4] 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1537|2026|2882|4407|6372| |同比（%）|93.23|31.86|42.24|52.92|44.59| |归母净利润（百万元）|532.55|511.85|677.01|998.91|1,389.17| |同比（%）|163.98|(3.89)|32.27|47.55|39.07| |EPS - 最新摊薄（元/股）|4.30|4.14|5.47|8.07|11.22| |P/E（现价 & 最新摊薄）|28.01|29.14|22.03|14.93|10.74|[2] 市场数据 - 收盘价120.52元，一年最低/最高价99.53/301.53元，市净率2.42倍，流通A股市值7,477.58百万元，总市值14,915.92百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产49.83元，资产负债率19.08%，总股本123.76百万股，流通A股62.04百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|6,184|7,520|8,961|11,493| |非流动资产|1,044|1,414|1,880|2,294| |资产总计|7,228|8,934|10,842|13,787| |流动负债|747|1,411|1,875|3,027| |非流动负债|101|101|101|101| |负债合计|849|1,512|1,976|3,128| |归属母公司股东权益|6,377|7,420|8,863|10,657| |少数股东权益|2|2|2|2| |所有者权益合计|6,379|7,422|8,865|10,659| |负债和股东权益|7,228|8,934|10,842|13,787|[8] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2,026|2,882|4,407|6,372| |营业成本 ( 含金融类 )|1,134|1,595|2,535|3,772| |税金及附加|14|20|29|38| |销售费用|178|231|317|414| |管理费用|126|173|220|287| |研发费用|248|317|441|581| |财务费用|(162)|(129)|(155)|(139)| |加 : 其他收益|93|97|141|191| |投资净收益|20|0|0|0| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(10)|(21)|(27)|(32)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|592|751|1,134|1,578| |营业外净收支|1|1|1|1| |利润总额|593|752|1,135|1,579| |减 : 所得税|80|75|136|189| |净利润|513|677|999|1,389| |减 : 少数股东损益|2|0|0|0| |归属母公司净利润|512|677|999|1,389| |每股收益 - 最新股本摊薄 ( 元 )|4.14|5.47|8.07|11.22| |EBIT|411|546|865|1,279| |EBITDA|452|564|886|1,303| |毛利率 (%)|44.03|44.64|42.47|40.80| |归母净利率 (%)|25.26|23.49|22.67|21.80| |收入增长率 (%)|31.86|42.24|52.92|44.59| |归母净利润增长率 (%)|(3.89)|32.27|47.55|39.07|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|41|721|487|1,104| |投资活动现金流|(3)|(22)|(43)|(32)| |筹资活动现金流|(637)|(28)|0|0| |现金净增加额|(594)|671|444|1,071| |折旧和摊销|41|18|21|24| |资本开支|(304)|(19)|(39)|(19)| |营运资本变动|(440)|5|(559)|(341)|[9] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产 ( 元 )|76.54|89.05|106.38|127.91| |最新发行在外股份（百万股）|124|124|124|124| |ROIC(%)|5.53|7.06|9.29|11.47| |ROE - 摊薄 (%)|8.03|9.12|11.27|13.03| |资产负债率 (%)|11.74|16.93|18.23|22.69| |P/E（现价 & 最新股本摊薄）|29.14|22.03|14.93|10.74| |P/B（现价）|1.57|1.35|1.13|0.94|[9]

证券代码：688032 证券简称：禾迈股份 公告编号：2024-045 杭州禾迈电力电子股份有限公司 关于召开2024年半年度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 公司于2024年8月29日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露了公 司2024年半年度报告。为加强与投资者的深入交流，便于广大投资者更全面了 解公司2024年半年度经营成果、财务状况，公司拟于2024年9月12日（星期四） 下午14:00-15:00举行2024年半年度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流， 欢迎广大投资者积极参与。 1、会议召开时间：2024年9月12日下午14:00-15:00 2 、 会 议 召 开 地 点 ： 上 海 证 券 交 易 所 上 证 路 演 中 心 （ 网址： http://roadshow.sseinfo.com/） 3、会议召开方式：上证路演中心网络互动 三、公司参加人员 公司参加本次说明会的人员包括：董事、总经理杨波先生，董事会秘书梁 君临女士、财务总监李 ...

公司基本情况 - 公司成立于2021年,由杭开新能源注资设立,依托浙大电气工程院的研发成果 [25][26] - 实际控制人为杨波,拥有电气工程博士学位,带领浙大博士团队创办公司 [27] - 公司主营微型逆变器(微粒)业务,是全球第二大微粒供应商 [25][28] 财务数据和关键指标变化 - 公司营收和利润呈快速增长,2022-2024年营收预计从66.8亿增长到144亿,净利润从6.5亿增长到10亿 [21][90] - 毛利率保持在40%以上,主要产品微粒毛利率在45%-50%之间 [30][31] - 费用率有所上升,主要用于销售渠道拓展和研发投入,但后续随出货量提升将得到兑现 [31][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 微粒业务是公司主营,占收入比重约70% [32] - 储能业务(微储、户储、大储)是公司第二增长曲线,收入占比约15%,未来增长潜力大 [32][83][84][88] - 其他业务如DTU、光伏发电系统占比较小 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场是公司最大市场,占比达60%以上,主要受益于阳台光伏需求爆发 [64][65][77] - 美国市场渗透率较低,但有较大提升空间,未来随着渠道拓展和需求回暖有望快速增长 [51][52][53][79] - 拉美市场需求回暖,公司市占率前列,但毛利率相对较低 [54][55][80] - 新兴市场如东南亚等,公司布局较少,未来潜力较大 [55] 公司战略和发展方向 - 公司定位为中高端品牌,在产品性能、品质和安全性等方面具有优势 [13][30] - 持续加大研发投入,不断推出新产品如微储、大储等,拓展产品线 [34][84][85] - 积极拓展海外市场,尤其是欧洲和美国,提升全球市占率 [64][65][79] - 布局储能业务,作为公司第二增长曲线,未来增长潜力大 [81][82][83][88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司的成长性和竞争力表示乐观,认为公司在技术、品牌、渠道等方面具有优势 [3][4][5][13] - 预计公司微粒业务未来3年内有望实现50%左右的年增长,储能业务也将快速增长 [17][88][89] - 认为公司有望在2-3年内超越行业龙头in face,成为全球第一大微粒供应商 [63][89] - 对公司未来2-3年内实现营收200亿、利润14亿左右表示信心 [21][90][91] 其他重要信息 - 公司实施股权激励计划,2023-2024年利润目标分别不低于6亿和15亿 [36] - 公司在研发、人才、渠道等方面持续加大投入,为未来发展奠定基础 [34][35] - 行业竞争格局较为稳定,新进入者不太可能大幅降价影响公司 [60][61][62] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 公司在美国市场的表现如何,未来发展前景如何? [78][79] **回答者回答** 公司在美国市场渗透率较低,但有较大提升空间。未来随着渠道拓展和需求回暖,美国市场有望快速增长,预计2024年收入占比可达20%左右,毛利率在50%以上。[79] 问题2 **提问者提问** 公司在储能业务方面的布局和发展情况如何? [81][82][83][84][85][88] **回答者回答** 公司从2017年开始布局储能业务,2022年成立子公司专注于储能系统集成。未来储能业务包括微储、户储和大储将成为公司第二增长曲线,2024年出货量有望实现翻倍增长。[81][82][83][84][88] 问题3 **提问者提问** 公司的竞争格局如何,未来发展趋势如何? [60][61][62][63] **回答者回答** 行业竞争格局较为稳定,新进入者不太可能大幅降价影响公司。公司有望在2-3年内超越行业龙头in face,成为全球第一大微粒供应商。[60][61][62][63]

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 公司是一家成长性强的公司,在产品和技术积累方面具有优势 [1][2][3] - 公司在销售渠道和营销方面也有较好的拓展 [2][3] - 公司管理团队年轻有技术背景,公司氛围良好 [3] 公司主要产品 - 威尼 - 威尼产品在低压侧更安全高效,但相对价格较高,市场渗透率还处于起步阶段 [4][5] - 威尼在欧洲、美国和拉美等主要市场的渗透率和市占率情况 [4][5][6] - 威尼在新兴市场如中国的潜力较大,未来有较大增长空间 [6] 行业竞争格局 - 主要竞争对手为海外企业Infix,国内企业正在快速追赶 [7][20][21] - 价格、渠道、产品结构等方面的对比分析 [27][28] - 未来国内企业有望进一步提升市占率 [21][22][23] 公司在威尼业务的表现 - 2022年下半年至2023年初出现去库存,但2023年二季度开始明显恢复 [25][26] - 未来2-3年有望超越Infix成为全球第一 [35] 公司在储能业务的布局 - 2017年开始布局储能,成立子公司清禾新能 [31] - 目前主要以国内项目为主,未来2-3年内有望实现10倍增长 [32][33][34][35] - 推出微储和互储产品,利用威尼渠道进行销售 [32][33][34] 公司未来发展前景 - 威尼业务未来2-3年有望保持30-50%的增长 [9][10] - 储能业务未来2-3年有望实现10倍增长 [35] - 整体来看公司成长性较强,未来2-3年内业绩有望大幅提升 [35][36]

回购方案 - 首次披露日为2024年7月30日[2] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[2] - 预计回购金额10000万元至20000万元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] - 拟回购股份价格不超185元/股[3] 回购进展 - 截至2024年7月31日暂未回购股份[5] - 累计已回购股数0万股，占比0.00%[2] - 累计已回购金额0万元[2] - 实际回购价格区间0元/股至0元/股[2] 方案审议 - 2024年7月29日董事会审议通过回购股份方案[3]

股权结构 - 杭开控股集团有限公司持股38,525,553股，占总股本31.13%[2] - 杭州信果投资管理合伙企业持股22,414,866股，占总股本18.11%[2] 其他新策略 - 公司2024年7月29日通过回购股份方案[2]

证券代码：688032 证券简称：禾迈股份 公告编号：2024-040 杭州禾迈电力电子股份有限公司 关于以集中竞价交易方式回购股份的方案暨回购报告书 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： ● 基于对公司未来发展的信心和对公司长期价值的认可，为完善公司长效 激励机制，提高公司员工的凝聚力，同时为了维护广大投资者利益，增强投资者 对公司的投资信心，促进公司长期健康发展，公司拟通过上海证券交易所系统以 集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股（A股）股份，主要内容如 下： 1、回购股份金额：回购资金总额不低于人民币10,000万元（含），不超过人 民币20,000万元（含）。 2、回购股份资金来源：首发超募资金。 3、回购股份用途：用于员工持股计划或股权激励。 4、回购股份价格：不超过人民币185元/股（含），该价格不高于公司董事会 通过回购决议前30个交易日公司股票交易均价的150%。 5、回购股份方式：通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式。 6、回购股份期限：自公司董事会审议通过回购股 ...

中信证券股份有限公司关于杭州禾迈电力电子股份有限公司 使用部分超募资金回购股份的核查意见 中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"、"保荐机构"）为杭州禾迈 电力电子股份有限公司（以下简称"公司"、"禾迈股份"）首次公开发行股票并 上市的保荐机构。根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上市公司股份回购 规则》《上海证券交易所科创板股票上市规则》《上海证券交易所科创板上市公司 自律监管指引第 1 号——规范运作》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 7 号——回购股份》（以下简称"《自律监管指引第 7 号》"）及《上市公司监管指 引第 2 号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》等有关规定，对禾迈股 份拟使用部分超募资金回购股份的事项进行了审慎核查，并出具本核查意见。核 查情况如下： 一、募集资金基本情况 根据中国证券监督管理委员会于 2021 年 11 月 9 日出具的《关于同意杭州禾 迈电力电子股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2021〕3569 号），公司获准向社会公开发行股票 1,000.00 万股，每股发行价格为人民币 557.80 元，共计募集资金 557,800.00 万 ...

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会7月18日在杭州拱墅区召开[2] - 采用现场和网络投票结合方式[3] - 由董事会召集，董事长主持，程序合法[4] 参会人员 - 7名股东和代理人参会，所持表决权占57.5387%[2] - 9名董事、3名监事全出席，董秘出席，高管列席[5] 议案结果 - 《关于变更公司注册资本等议案》获通过，同意票100%[6] 律师见证 - 浙江天册律师事务所见证，结论程序合法结果有效[7][8] 公告时间 - 公告于2024年7月19日发布[10]

浙江天册律师事务所 关于 杭州禾迈电力电子股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会的 法律意见书 浙江省杭州市杭大路 1 号黄龙世纪广场 A 座 11 楼 310007 电话：0571-87901111 传真：0571-87901500 法律意见书 浙江天册律师事务所 关于杭州禾迈电力电子股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会的 法律意见书 编号：TCYJS2024H1133 号 致：杭州禾迈电力电子股份有限公司 浙江天册律师事务所（以下简称"本所"）接受杭州禾迈电力电子股份有 限公司（以下简称"禾迈股份"或"公司"）的委托，指派本所律师参加公司 2024 年第二次临时股东大会，并根据《中华人民共和国证券法》（以下简称 "《证券法》"）、《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"） 和《上市公司股东大会规则（2022 年修订）》（以下简称"《股东大会规则》"） 等法律、法规和其他有关规范性文件的要求出具本法律意见书。 在本法律意见书中，本所律师仅对本次股东大会召集、召开程序、出席人 员的资格、召集人的资格、表决程序及表决结果的合法有效性发表意见，不对 会议所审议的议案内容和该等议案中所表述的事 ...