财务表现 - 2024年营业收入687亿元，同比增长10.31%，增速放缓 [1][2] - 归母净利润55亿元，同比微增0.22% [1][2] - 扣非净利润45亿元，同比下降11.54%，为近三年第二次下滑 [1][2][3] - 经营现金流28.48亿元，同比下降76.05%，主要因采购款支付增加 [1][9] - 首次出现年度营收增长与扣非净利润背离现象 [2][3] 季度数据 - 2024年Q1-Q4营收同比变动分别为+88.10%、+8.63%、-7.22%、-9.39%，连续两季度下滑 [4] - Q1-Q4归母净利润同比变动+210.30%、-22.31%、-41.02%、-0.44%，仅Q1大幅增长 [4] - Q1-Q4扣非净利润同比变动+342.59%、-26.86%、-52.72%、-20.39% [4] 市场与竞争 - 2024年手机出货量2.01亿部，全球市占率14.0%（排名第三），智能机市占率8.7%（排名第四） [4] - 非洲智能机市占率超40%（排名第一），但Q2市占率从57%降至51% [6][7] - 南亚市场：巴基斯坦（40%）、孟加拉国（29.2%）智能机市占率第一，印度5.7%（排名第八） [6] - 中东市场小米市占率21.1%（第二），东南亚OPPO/小米/vivo合计市占近50%，公司仅14%（第五） [7] 研发与专利 - 2024年研发投入25.17亿元，占营收3.66% [7] - 授权发明专利1201件，显著低于OPPO（5.9万件） [7] - 面临高通、诺基亚在印度、德国的专利诉讼风险 [7] 分红与薪酬 - 2024年现金分红34.21亿元，分红率61.65%，低于2023年的87.40% [8] - 董监高薪酬总额3903万元，净减少超2000万元，董事严孟降薪1095万元 [9] 股东动向 - 陆股通连续三个季度减持，减仓超50% [10]

公司动态 - 小米汽车在德国慕尼黑建立汽车研发中心，规模不足50人，专注于精英团队定位，参与小米SU7 Ultra纽北限量版及后续全系车型性能调校工作，同时筹备海外销售业务但否认欧洲销售体系[2] - Manus母公司蝴蝶效应完成7500万美元（约5.5亿元人民币）融资，估值达5亿美元（约36.6亿元人民币），资金将用于拓展美国、日本及中东市场，改善服务器承载能力[2] - 智谱AI加速出海，与多国政府商谈合作推出本地化主权AI Agent，已在多国设立办公室和创新中心，并提交A股上市辅导备案[3] - 多点数智拓展东南亚市场，与DFI Retail集团等合作，国际业务收入占比8.5%，同比增长27.9%[4] - 安克创新在塞尔维亚贝尔格莱德开设欧洲首家独立体验店，涵盖移动充电、智能家居等产品，首次以独立门店形式进军欧洲市场[5] - 一道新能法国3GW光伏组件工厂开工建设，总投资1.09亿欧元，与法国汽车集团Nedey签署战略合作协议[6] - 泡泡玛特第一季度海外收益同比增长475%-480%，其中亚太增长345%-350%，美洲增长895%-900%，欧洲增长600%-605%[6] - 昆仑万维2024年AI业务年化收入1.4亿美金，海外收入51.5亿元，同比增长21.9%，占总收入91.0%[6] - 大疆农业无人机Q1海外发货量同比增长45%，拉美增长超200%，非洲超100%[7] - 传音控股2024年营收687.2亿元，同比增长10.31%，非洲收入占比33.3%，但净利润仅增长0.22%[7] - 爱奇艺将大力开拓海外市场，并进军内容电商[7] - 蔚来萤火虫将进入全球16个国家，极石汽车将开拓美洲和非洲市场，比亚迪2025年海外销量目标80万辆，零跑汽车计划2026年在欧洲本地生产[8] - 阿维塔计划今年进入超50个国家，海外销量目标1.5万辆，上汽集团未来三年将推出17款全新海外车型[9] - 阿里国际站加码"海外现货"招商，速卖通扶持10美金以上品质精选商品，菜鸟与跨国集团达成数亿美元物流科技合作[10] - 腾讯云与Tabelog合作上线微信小程序，服务700万中国赴日游客[11] - realme在巴西建厂投产，日产手机2.8万台，计划2025年新开10家零售店[12] - 奥克斯空调进军阿联酋，百度Apollo将于迪拜试运营自动驾驶出租车[13] 宏观政策与行业数据 - 美国商务部对东南亚四国光伏产品裁定高额双反税，柬埔寨个别企业反补贴税达3403.96%[13] - 2025年1-3月中国汽车出口154万辆，同比增长16%[14] - 上海浦东新区计划2025年培育40家出海先锋企业，广东支持外贸企业抢抓订单[14] - 香港将与东盟加强合作，发挥"超级联系人"角色[15] - 新版国家智能制造标准体系建设指南发布，聚焦人工智能与制造业融合[16] - 政策鼓励游戏出海，布局全产业链[16] 投融资 - 追觅内部孵化3D打印项目"原子重塑"获数千万融资，优先布局欧美市场[17] - AI耳机"未来智能"获数千万元融资，计划进入北美、日本、欧洲市场[17] - 割草机器人"来牟科技"完成数千万元Pre-A轮融资，加速布局欧美市场[18] - 泛鼎国际完成数千万美元C轮融资，加速新兴市场本土化运营[18] - 核心医疗获超1亿美元D轮融资，推动国际化战略布局[19] - 怡亚通物流完成数亿元战略融资，加速新能源汽车全球化市场拓展[19] - 司普科技获蓝带啤酒千万级战略领投，计划开拓东南亚和南亚市场[19] 近期发布与活动 - KrASIA发布全新英文媒体服务，帮助中国公司提升全球品牌[20] - 活动探讨企业如何0门槛开启中东生意，推荐迪拜IFZA自由区[21][22] - 36氪出海学习交流群已吸引超16,000位出海人加入[23]

非洲市场潜力 - 东非地区如肯尼亚和埃塞俄比亚关税仅为10%，远低于中国60%的关税水平，成为中企出海避税优选地[3] - 非洲人口达14亿且年增长率3%-4%，60%人口年龄低于25岁，形成年轻化消费市场[7] - 非洲百万富翁数量增速全球最快，预计2027年达76.8万人，消费市场层级分化明显[10] 行业机会 - 摩托车配件商通过非洲市场实现年营收1亿元人民币，展现低端制造业出海潜力[5] - 2L装洗衣液与50+防晒霜组合通过Jumia平台月销超100万美元，验证日用品需求[9] - 非洲电商规模预计2029年达1130亿美元，Shein已占据南非35%市场份额[12] 标杆企业案例 - 华坚集团以全球供应链布局成为"非洲鞋王"[20] - 传音控股通过本土化策略逆袭为"手机霸主"[20] - Vitron电视品牌占据肯尼亚市场第一[20] 实地考察重点 - 埃塞俄比亚东方工业园与肯尼亚Tatu City工业园提供制造基地落地参考[19] - Kilimall电商平台流量结构与回本逻辑分析[21] - 马赛批发市场揭示终端消费行为与流通体系[22] 考察行程核心 - 与埃塞俄比亚投资局及肯尼亚工商会直接对话政策与准入规则[18][19] - 参访华坚集团、传音控股、Vitron三家企业学习本土化经验[20] - 内罗毕国家公园行程后完成商业复盘与决策梳理[24]

业绩表现 - 2024年实现营业收入687.15亿元 同比增长10.31% 归母净利润55.49亿元 同比微增0.22% [1] - 2023年营收增速33.69% 归母净利润增速122.93% 增长势头显著放缓 [1] - 非洲市场收入占比从2023年36%降至2024年34% 亚洲等其他地区成为主要增长驱动 [7] 区域市场表现 - 中东非市场份额从2023年第三季度34%下降至2024年第三季度30% 创七个季度最大降幅 [7] - 东南亚市场取得显著进展 印尼超低端市场（低于100美元）由传音主导增长 菲律宾市场低于100美元价位段出货量超480万台 [10] - 非洲市场毛利率28.59% 同比减少1.46个百分点 亚洲等其他地区毛利率17.66% 同比减少2.52个百分点 [7] 竞争格局 - 小米、荣耀、realme等中国厂商在中东非市场对传音形成竞争压力 尤其在150-200美元价位段 [8] - 三星在非洲市场份额17%（2024年第四季度） 但主动调整产品结构向高端迁移 低端市场竞争力下降 [9] - 传音在非洲市场出货量占比49%（2024年第四季度） 仍保持绝对领先地位 [9] 产品与供应链策略 - 采用非龙头供应商策略 获得更大议价空间和定制能力 在供应链中具备类似苹果的影响力 [10] - 内存配置从8G/16G全面升级至32G/64G 实行加量不加价策略 [11] - 积极拓展100美元以上中高端市场 布局折叠屏领域 但品牌认知度建设仍需加强 [14] 市场环境挑战 - 非洲智能手机市场增长缓慢 因功能机向智能机切换速度慢且价差大 2025年预计仅增长2% [5][9] - 新兴市场易受宏观经济、货币贬值及高通胀影响 进口手机可能面临外汇管制限制 [12] - 低端手机元器件涨价压力较大 可能进一步挤压传音利润空间 [14] 公司战略方向 - 持续深耕东南亚、拉丁美洲等新兴市场 采用草根渠道策略快速渗透下沉市场 [10][11] - 与高通达成和解 为进入高合规要求市场打开机会 [10] - 面临从低价市场向中高端转型挑战 需加强品牌建设以应对消费者价格敏感特性 [14][15]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 报告认为传音控股营收保持稳健增长，看好其多元化布局 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本和流通股均为 11.4 亿股，总市值和流通市值均为 934.29 亿元，12 个月内最高价 163.72 元，最低价 71 元 [3] 财务数据 - 2024 年公司实现营收 687.15 亿元，同比增长 10.31%；归母净利润 55.49 亿元，同比增长 0.22%；单 Q4 营收 174.63 亿元，同比下降 9.39%；归母净利润 16.45 亿元，同比下降 0.44% [4] - 2024 年手机整体出货量约 2.01 亿部，手机业务毛利率 20.62%，同比下降 2.63 pcts；非洲地区毛利率 28.59%，同比下降 1.46 pcts，亚洲及其他地区毛利率 17.66%，同比下降 2.52 pcts [5] - 2024 年销售费用 48.36 亿元，销售费率 7.04%，同比下降 0.82 pcts；管理费用 17.33 亿元，管理费率 2.52%，同比下降 0.10 pcts；研发费用 25.17 亿元，研发费率 3.66%，同比下降 0.04 pcts；财务费用 -1.07 亿元，同比增加 0.69 亿元 [5] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 770.24、882.33、1008.80 亿元，归母净利润分别为 63.56、75.40、90.41 亿元，对应 PE 14.61、12.31、10.27x [7] 业务布局 - 新兴市场国家处于“功能机向智能机切换”趋势，为公司打下坚实基本盘 [6] - 公司实施多元化战略布局，移动互联网业务与网易、腾讯等合作开发孵化产品；扩品类业务拓展重点产品赛道，聚焦核心国家和区域提升市场份额 [6]

市场表现与出货量 - 2024年公司手机出货量达2.01亿部创历史新高成为首家突破2亿部的中国手机厂商 [1] - 全球市占率升至14%连续五年稳居全球第三 [1] - 非洲市场智能机市占率超40%功能机市场份额维持在78%以上 [1] - 南亚市场贡献率从2020年28%升至2024年35%巴基斯坦孟加拉国智能机市占率分别突破40%和29.2% [1] 财务数据与盈利能力 - 营收同比增长10.31%至687.15亿元但扣非净利润同比下滑11.54%至45.41亿元 [2] - 净利率从2020年9.8%降至6.6% [2] - 非洲市场贡献营收227.19亿元占总营收35.95%毛利64.95亿元 [1] - 亚洲新兴市场毛利率仅17.66%较非洲市场低10.93个百分点 [1] 成本与竞争压力 - 4G芯片采购价同比上涨22%DRAM内存涨幅达18% [2] - 海运费用高位运行拉低毛利率3.2个百分点至21.3% [2] - 尼日利亚奈拉贬值35%埃塞俄比亚比尔贬值28%导致汇兑损失8.2亿元 [2] - 小米在非洲季度出货量同比增长22%realme增速达70% [2] 战略转型与业务布局 - 推出售价400美元以上Tecno Phantom X3系列搭载联发科天玑9200芯片 [3] - 2024年智能机ASP提升至85美元但300美元以上机型占比不足3% [3] - 数码配件品牌oraimo在非洲品牌百强榜跃升至第81位 [3] - 智能家居产品线扩展至32个SKU但扩品类业务收入占比不足5% [3] 研发与资金分配 - 全年研发投入25.2亿元占营收3.66% [1] - 重点布局多肤色影像算法防汗液腐蚀结构等本地化创新 [1] - 全年分红34.21亿元占净利润61.65%股息率3.69% [3] - 2024年资本开支压缩至18亿元同比减少12% [3] 行业挑战 - 需抵御小米等厂商在非洲的本土化复制 [4] - 在亚洲市场遭遇三星A系列低价机型正面阻击 [4] - 需在2025年前实现5G机型占比突破15%当前比例不足5% [4]

财务表现 - 2024年实现营业收入687.15亿元 同比增长10.31% [1] - 归属于母公司所有者的净利润55.49亿元 同比增长0.22% [1] - 扣除非经常性损益的净利润45.41亿元 同比下降11.54% [1] - 手机整体出货量约2.01亿部 为2019年上市以来首次突破2亿部 [1] 市场地位 - 全球手机市场占有率为14.00% 连续四年排名全球第三 [2] - 全球智能机市场占有率为8.70% 排名第四位 [2] - 非洲智能机市场占有率超过40% 排名第一 [3] - 巴基斯坦智能机市场占有率超过40% 排名第一 [3] - 孟加拉国智能机市场占有率29.2% 排名第一 [3] - 印度智能机市场占有率5.7% 排名第八 [3] 业务发展 - 主营业务为以手机为核心的智能终端设计、研发、生产、销售和品牌运营 [1] - 2018年智能机全球销量排名第九 2024年升至第四位 [2] - 新兴市场人口基数超过40亿 存在从功能机向智能机的结构性升级需求 [3] - 非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等新兴市场被视为未来全球手机销量增长主要来源 [3] 历史数据对比 - 2019-2024年手机出货量分别为1.37亿部、1.74亿部、1.97亿部、1.56亿部、1.94亿部、2.01亿部 [2] - 2019-2024年营业收入分别为253.46亿元、377.92亿元、494.12亿元、465.96亿元、622.95亿元、687.15亿元 [2] - 2019-2024年全球市场占有率分别为8.10%、10.60%、12.40%、11.70%、14.00%、14.00% [2]

机构持股情况 - 截至2025年4月23日，共有835个机构投资者持有传音控股A股股份，合计持股量达9.59亿股，占总股本的84.13% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为73.55%，较上一季度下跌3.41个百分点 [1] - 前十大机构投资者包括深圳市传音投资有限公司、中信证券资产管理(香港)有限公司、新余传佳力企业管理合伙企业等 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计32个，持股增加占比达0.27%，主要包括华夏行业景气混合、银华数字经济股票发起式A等 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计79个，持股减少占比达1.59%，主要包括华夏上证科创板50成份ETF、易方达上证科创板50ETF等 [2] - 本期新披露的公募基金共计686个，主要包括华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF等 [2] - 本期未再披露的公募基金共计63个，主要包括广发利鑫混合A、东方阿尔法产业先锋混合A等 [2] 社保基金持股情况 - 本期较上一期持股增加的社保基金共1个（全国社保基金一一一组合），持股增加占比达0.17% [2] - 本期新披露持有传音控股的社保基金共1个（全国社保基金一一三组合） [2]

市场动态 - 美股全线上涨 道指涨1.07%至39606.57点 纳指涨2.50%至16708.05点 标普500涨1.67%至5375.86点 [2][3] - 纳斯达克中国金龙指数涨2.9% 阿里巴巴涨2.65% 拼多多涨2.13% 京东跌0.3% [4] - 国际油价走弱 WTI原油跌2.20%至62.27美元/桶 布伦特原油跌1.96%至66.12美元/桶 [4] - 国际金价大幅下挫 COMEX黄金期货跌3.66%至3276.30美元/盎司 [4] 公司表现 - 特斯拉涨5.37% 季度净利润暴跌71% [3] - 英特尔涨5.54% 消息称将裁员20%以上 [3] - 波音涨6.04% 季度亏损小于预期 一季度飞机生产和交付量增加 [3] - 明星科技股普涨 亚马逊涨4.28% Meta涨4.0% 英伟达涨3.86% [3] 政策与行业 - 上海一季度GDP达12735.06亿元 同比增长5.1% 第三产业增长5.6% [5] - 厦门优化房票补偿政策 涵盖新房、二手房及非住宅 购房奖励最高5% [6] - 2025年超长期特别国债首次发行 20年期500亿元 30年期710亿元 [6] - 欧盟对苹果开出5亿欧元罚单 对Meta开出2亿欧元罚单 [8] 企业合作与投资 - 宁德时代联合五大车企发布10款换电车型 年内计划完成30城1000站建设 [9] - 四维图新与火山引擎签署五年战略协议 聚焦汽车智能化技术 [10] - 维信诺拟投资50亿元设立新型显示产业创新中心 [19] - 晶丰明源拟32.83亿元收购易冲科技100%股权 涉足无线充电芯片领域 [18] 财报数据 - 温氏股份一季度净利润20.01亿元 同比扭亏为盈 [11] - 亚钾国际一季度净利润3.84亿元 同比增长374% [12] - 中科电气一季度净利润1.34亿元 同比增长465.8% [13] - 天齐锂业预计一季度净利润8200万元–1.23亿元 上年同期亏损38.97亿元 [14] - 传音控股2024年净利润55.49亿元 同比增长0.22% 拟10派15元 [15] - 拓普集团2024年净利润30.01亿元 同比增长39.52% 拟10派5.19元 [16] 回购与激励 - 润泽科技拟5亿元-10亿元回购股份 价格不超75元/股 [17]

一季度业绩高增长公司 - 中国交建2025年一季度新签合同额5530.34亿元 同比增长9.02% 完成年度目标27% [1] - 方大特钢一季度净利润2.5亿元 同比增长167.99% 营业收入43.46亿元同比下降26.03% [2] - 中国巨石一季度净利润7.3亿元 同比增长108.52% 营业收入44.79亿元同比增长32.42% [3] - 澜起科技一季度净利润5.25亿元 同比增长135.14% 营业收入12.22亿元同比增长65.78% [4] - 上海雅仕一季度净利润974.87万元 同比增长129.78% 营业收入8.01亿元同比增长57.5% [5] - 北元集团一季度净利润8779.5万元 同比增长442.29% 营业收入21.93亿元同比增长0.5% [5] - 浙江医药一季度净利润4.09亿元 同比增长273.08% 营业收入22.55亿元同比增长0.28% [6] - 华北制药一季度净利润5749.16万元 同比增长216.72% 营业收入25.74亿元同比增长0.65% [7] - 亚钾国际一季度归母净利润3.84亿元 同比增长373.53% 营业收入12.13亿元同比增长91.47% [15] - 金凯生科一季度净利润4741.78万元 同比增长183.24% 营业收入1.76亿元同比增长41.83% [17] - 天山铝业一季度净利润10.58亿元 同比增长46.99% 营业收入79.25亿元同比增长16.12% [18] - 海泰科一季度归母净利润1391.96万元 同比增长5738.82% 营业收入1.92亿元同比增长37.2% [18] - 中元股份一季度归母净利润2622.86万元 同比增长192.35% 营业收入9948.81万元同比增长22.08% [19] 年度业绩与分红 - 华勤技术2024年净利润29.26亿元 同比增长8.1% 营业收入1098.78亿元同比增长28.76% 拟每10股派现9元 [8] - 传音控股2024年净利润55.49亿元 同比增长0.22% 营业收入687.15亿元同比增长10.31% 拟每10股派现15元 [9] 股份回购计划 - 杰瑞股份拟以1.5亿元至2.5亿元回购股份 价格不超过49元/股 用于股权激励或员工持股计划 [10] 重大投资与收购 - 易成新能拟3549.7万元收购储能公司80%股权 并增资1亿元 完成后持有储能公司80%股权 涉足智能锂离子电池储能系统 [11] - 维信诺拟投资约50亿元设立昆山全球新型显示产业创新中心项目 建设柔性AMOLED技术开发平台 [12] - 四维图新与火山引擎签署战略协议 合作开发自动驾驶数据闭环和智能座舱拟人助手交互体验 [13] - 冀中能源拟8.98亿元收购段王煤业20.02%股权 [14]