投资评级 - 维持"买入"评级 对应2025-2027年PE分别为23/18/15倍 [1][8] 核心财务表现 - 2025年H1营收290.77亿元（同比-15.86%） 归母净利润12.13亿元（同比-57.48%） [5] - 2025年Q2营收160.74亿元（同比-6.09%） 归母净利润7.23亿元（同比-41.03%） [5] - Q2毛利率20.76%（同比-0.13pct 环比+1.49pct） 净利率4.50%（同比-2.66pct） [5] - 预测2025年营收705.68亿元（同比+3%） 归母净利润47.28亿元（同比-15%） [7][8] 市场份额表现 - 全球智能机市占率7.9%排名第六 [5] - 非洲智能机市占率51%（同比持平）稳居第一 [5] - 东南亚市占率18%（同比+3pct）排名第二 其中印尼20%（第二）菲律宾37%（第一） [5] - 巴基斯坦、孟加拉国智能机市占率均排名第一 [5] 增长驱动因素 - 美元走弱释放新兴市场购买力 带动智能机出货量增长 [5] - 非洲、南亚人口红利与智能机渗透率提升支撑销量 [5] - 东南亚、拉美、中东等新市场持续提升份额 [5] - 扩品类业务（数码配件、家电）依托智能机高市占率抢占白牌市场份额 [5] - 移动互联业务布局AI技术：小语种语音识别、AI自动接听、声纹降噪、通话摘要、视效增强、拍照解题等 [5][6] 盈利预测与估值 - 2025-2027年预测营收：705.68/769.88/894.04亿元 [7][8] - 2025-2027年预测归母净利润：47.28/58.90/71.52亿元 [7][8] - 对应EPS：4.15/5.16/6.27元 [7] - 当前PE 22.91倍（2025E） PB 4.83倍（2025E） [7]

公司股价表现 - 9月8日股价上涨5%至87.50元/股 成交额达9.54亿元 换手率0.98% 总市值997.81亿元 [1] - 主营业务收入构成：智能手机占比83.91% 其他业务10.22% 功能手机5.86% [1] 基金持仓情况 - 富安达消费主题混合基金(004549)二季度持有1.13万股 占基金净值比例5.17% 为第四大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约4.7万元 最新规模1737.32万元 [2] - 基金今年以来收益率22.7% 近一年收益43.59% 成立以来累计收益80.63% [2] 基金经理信息 - 基金经理申坤累计任职时间10年100天 管理基金总规模7.18亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报79.8% 最差回报-18.06% [3]

公司战略合作 - 传音控股与巴基斯坦企业TPT签署合作备忘录 双方将继续深化战略合作 计划在巴基斯坦卡拉奇共建新工业园区 [2] - 新工业园区将增加多条生产线 覆盖手机 充电器 充电线及其他配件产品 [3] - 项目建成后预计可为巴基斯坦创造约8000个就业岗位 [3] 市场布局与产能扩张 - 巴基斯坦一直是传音重点布局的海外市场 [3] - 双方将深化产能合作 推动生产规模扩张与效率提升 并探索面向海外市场的业务增长 [3] - 借助巴基斯坦劳动力优势组装生产手机产品 更快响应前端市场 更好满足本地消费者需求 [2] 本地化生产与产业影响 - 拓展智能终端产品的本地化生产能力 助力巴基斯坦制造业转型升级 [2] - 引进国内先进生产制造标准 严格遵循国际质量和安全标准 [3] - 帮助培养大量本地工程师和产业工人 带动物流 配套设施等上下游产业链发展 [3] 合作背景与历史 - 传音与TPT合作始于2019年 双方在卡拉奇设立了巴基斯坦首家中巴合资智能手机制造工厂 [2] - TPT成立于1993年 是巴基斯坦本地知名制造企业 [2] - 中巴经济走廊建设不断推进 为公司在当地发展创造良好营商环境 [3]

指数表现 - 国证通信指数上涨1.90% 成分股德科立上涨5.67% 中瓷电子上涨5.51% 东土科技上涨5.50% 新易盛和闻泰科技跟涨 [1] - 通信ETF(159695)上涨2.20% 近2周累计上涨7.77% [1] ETF流动性与规模 - 通信ETF盘中换手率23.05% 成交额5799.30万元 近1周日均成交6323.87万元 [4] - 近1周规模增长3184.69万元 新增规模位居可比基金第一 [4] - 最新份额达1.39亿份 创近1年新高 位居可比基金第一 [4] - 近9天连续资金净流入 合计1.07亿元 最高单日净流入2554.20万元 [4] 业绩表现 - 通信ETF近1年净值上涨96.90% 在指数股票型基金中排名138/3004(前4.59%) [4] - 自成立以来最高单月回报33.97% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅76.09% 上涨月份平均收益率8.01% [4] 行业基本面 - 2025年上半年光模块龙头实现营收276.82亿元 同比增长83.54% 归母净利润88.37亿元 同比增长127.88% [5] - 毛利率43.4% 净利率32.82% [5] - 光模块从800G向1.6T迭代升级 量价齐升 [5] - Lightcounting预测2030年Scale-up网络中光模块市占率有望达21% [5] 行业前景 - 全球CSP厂商加码算力竞赛 AI相关Capex高增长 [5] - 海外光通信方案加速迭代 高速率光模块需求量上升 [5] - 国内光模块厂商海外产能有望逐渐释放 [5] 指数成分结构 - 国证通信指数前十大权重股合计占比64.43% [5] - 权重股包括新易盛(8.25%) 中际旭创(9.34%) 中兴通讯(7.67%) 三大运营商(中国电信8.56% 中国移动7.82% 中国联通6.51%)等 [5][7] - 部分成分股表现突出：中际旭创上涨3.35% 新易盛上涨5.13% 中天科技上涨4.27% 闻泰科技上涨4.53% [7]

养老金科创板持股概况 - 二季度末养老金共现身21只科创板股前十大流通股东榜 合计持股量7268.10万股 期末持股市值合计34.56亿元 [1] - 持股变动显示新进6只 增持3只 减持6只 6只股持股量保持不变 [1] - 养老金账户连续持股超过两个报告期的有15只 煜邦电力和凯立新材均被养老金连续持有12个报告期 [1] 持股比例与市值分布 - 持股比例最高的是海泰新光(4.20%) 其次是容知日新(4.04%)和华丰科技(2.67%) [1] - 持股数量居前为传音控股(1771.73万股) 三一重能(535.55万股) 生益电子(533.39万股) [1] - 持股市值居前为传音控股(14.12亿元) 华丰科技(2.77亿元) 生益电子(2.73亿元) [1] 行业配置特征 - 持股主要集中在电子行业(5只) 医药生物行业(4只) 国防军工行业(3只) [1] 个股业绩表现 - 上半年净利润同比增长的有10只 容知日新净利润1423.55万元同比增幅2063.42% [2] - 华丰科技净利润增长940.64% 生益电子净利润增长452.11% [2] 市场走势分析 - 养老金持有的科创板股7月以来平均上涨9.70% [2] - 瑞可达累计涨幅43.33%表现最好 生益电子上涨41.29% 华丰科技上涨36.36% [2] - 国科军工累计下跌21.42%跌幅最大 [2] 重点个股持仓变动 - 传音控股持股环比增长36.29% 持股市值14.12亿元 [2] - 三一重能持股环比下降41.41% 持股市值1.34亿元 [2] - 益诺思持股环比增长102.16% 世华科技持股环比增长15.39% [2][3] - 国科军工持股环比下降28.53% 华丰科技持股环比下降6.00% [2][3]

资产出售与剥离 - 惠达卫浴控股子公司拟公开挂牌转让广西新高盛100%股权及债权 债权金额分别为1.32亿元和1.38亿元 [1] 监管与合规事件 - 赛诺医疗因2024年一季报、半年报、三季报信息披露不准确被天津证监局采取责令改正措施 董事长及财务总监被监管谈话 [2] - 西部证券决定撤销白水仓颉路证券营业部 将办理工商注销及监管备案手续 [21] 股东减持计划 - 朗博科技控股股东一致行动人范小友和王曙光拟合计减持不超过10.5万股 占总股本0.0991% [4] - 济民健康实控人一致行动人双鸽集团拟减持不超过1575.27万股 占总股本3% [7] - 聚合顺实控人一致行动人海南永昌拟减持不超过944.17万股 占总股本3% [37] - 纵横通信控股股东及高管拟合计减持不超过0.74%股份 其中林炜拟减持0.57% [43] - 华纳药厂股东徐小强减持75.71万股 占总股本0.58% 减持后与一致行动人合计持股15% [55] 经营数据与业绩表现 - 江铃汽车8月汽车销量30003辆 同比增长8.92% 1-8月累计销量22.65万辆 同比增长5.67% [6] - 温氏股份8月销售肉鸡11670.93万只 收入29.56亿元 环比增长5.20%和27.63% 同比收入和均价下降0.71%和8.02% 销售生猪324.57万头 收入48.25亿元 环比销量增长2.56%但收入和均价下降1.07%和4.66% 同比销量增长37.88%但收入和均价下降17.70%和32.03% [27] - 北部湾港8月港口货物吞吐量3206.68万吨 同比增长4.97% 累计吞吐量23669.93万吨 同比增长10.14% 8月集装箱吞吐量85.48万标准箱 同比增长12.36% 累计640.56万标准箱 同比增长10.12% [30] - 金地集团8月签约面积18万平方米 同比下降51.87% 签约金额22.2亿元 同比下降58.89% 1-8月累计签约面积161.4万平方米 同比下降49.83% 累计签约金额219.5亿元 同比下降53.91% [37] 产能与项目进展 - 卫星化学对连云港石化2套聚乙烯装置及配套装置进行例行检修 预计耗时45天 [8] - 英力特对2自备热电机组进行25天检修 期间增加网上采购电量 [9] - 湖北宜化全资子公司年产20万吨烧碱项目投产 已满负荷生产 [10] - 精工钢构下属子公司以5.46亿元竞得上海闵行区9319.60平方米居住用地 [19] 产品研发与注册获批 - 维力医疗控股子公司图像处理器获二类医疗器械注册证 适用于体腔诊断治疗 [12] - 上海医药二羟丙茶碱注射液通过仿制药一致性评价 适用于支气管哮喘 [13] - 福元医药氨氯地平贝那普利胶囊获药品注册证书 适用于高血压治疗 [17] - 普门科技全自动化学发光免疫分析仪取得医疗器械注册证 用于血清血浆检测 [20] - 天宇股份全资子公司坎地沙坦酯片获药品注册证书 适用于原发性高血压 [26] - 乐普医疗控股子公司创新药MWN105注射液完成II期临床试验首例受试者给药 用于治疗超重或肥胖 [28] - 白云山子公司注射用头孢他啶通过仿制药一致性评价 [35] - 东软载波全资子公司获"MCU工作电路的供电控制装置"发明专利 可降低待机功耗 [24] - 万隆光电全资子公司获"无极性宽电压范围采样电路"发明专利 [25] 资本运作与融资 - 和远气体向特定对象发行股票申请获深交所审核通过 [31] - 太龙药业8亿元超短期融资券获准注册 额度2年内有效 [41][42] - 中国船舶换股吸收合并中国重工 换股比例1:0.1339 中国重工股票9月5日终止上市 [40] 股权激励与回购 - 宏润建设拟以1.5亿-3亿元回购股份 价格不超过9.00元/股 用于员工持股或股权激励 [34] 分红派息方案 - 华明装备拟每10股派现2元 合计1.79亿元 [46] - 龙高股份拟每股派现0.093元 合计1666.56万元 [47] - 传音控股拟每股派现0.8元 [49] - 立华股份拟每10股派现1元 合计8372.7万元 [49] - 濮阳惠成拟每10股派现2元 [51] - 宝立食品拟每股派现0.14元 合计5600.14万元 [52] - 国脉科技拟每10股派现0.4元 合计3967.85万元 [54] 公司治理与人事变动 - 合金投资董事兼总经理李圣君辞职 [23] - 长久物流副总经理卢玉亮辞职 [44] - 达意隆董事兼高管吴小满减持4.21万股 占总股本0.0211% [32] 资产重组与股权变更 - 冀东水泥证券简称变更为"金隅冀东" [39] - 珠光集团通过无偿划转取得大横琴集团90.21%股权 间接持有世联行30.58%表决权 [56] - 珠光集团通过同样方式间接持有世荣兆业60.28%股份 [57] 业务拓展与中标 - 宁波建工子公司合计中标11.17亿元施工项目 [16]

股价表现 - 9月4日股价下跌5.04%至81.10元/股 成交额5.62亿元 换手率0.59% 总市值924.82亿元 [1] - 连续3个交易日累计下跌5.12% [1] 公司基本情况 - 主营业务为以手机为核心的智能终端设计、研发、生产、销售和品牌运营 [1] - 手机业务收入占比91.97% 其他业务占比6.20% 补充业务占比1.83% [1] - 2013年8月21日成立 2019年9月30日上市 总部位于深圳市南山区 [1] 机构持仓情况 - 国投瑞银上证科创板综合价格指数增强A(023903)持有9.39万股 占基金净值比例1.61% 为第五大重仓股 [2] - 该基金最新规模1.62亿元 成立以来收益率30.15% [2] - 单日浮亏40.38万元 三日累计浮亏43.29万元 [2] 基金管理团队 - 基金经理殷瑞飞任职11年347天 管理规模33.79亿元 最佳回报234.79% 最差回报-22.36% [2] - 基金经理钱瀚任职2年22天 管理规模9.36亿元 最佳回报32.51% 最差回报-0.05% [2]

社保基金科创板持股概况 - 二季度末社保基金共现身79只科创板个股前十大流通股东 合计持股量3.40亿股 期末持股市值154.70亿元 [1] - 持股变动显示新进20只 增持21只 减持20只 18只股持股量保持不变 [1] - 新进股中益方生物 金盘科技 新致软件等持股量居前 [1] 重点持股公司分析 - 传音控股为社保基金持股数量最多个股 持股量3826.40万股 持股市值30.50亿元 [2][3] - 西部超导持股量2058.09万股 持股市值10.68亿元 珠海冠宇持股量1804.68万股 [2][3] - 安达智能社保基金持股比例最高达11.90% 合合信息持股比例7.00% 聚和材料持股比例5.87% [2][3] - 合合信息获4家社保基金共同持股 合计持股195.87万股 包括汇添富社保17022组合等 [1] 持股行业分布特征 - 社保基金持股主要集中在电子行业20只 医药生物行业13只 机械设备行业12只 [3] 持股公司业绩表现 - 社保基金持有个股中上半年净利润同比增长52只 [2] - 容知日新净利润1423.55万元 同比增幅2063.42% 海天瑞声净利润增长813.65% 源杰科技增长330.31% [2] 市场表现分析 - 获社保基金持有的科创板股7月以来平均上涨22.48% [3] - 源杰科技累计涨幅104.09% 杰普特上涨93.73% 鼎通科技上涨90.58% [3] - 东来技术累计下跌12.13% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][11] 核心观点 - 2025年H1营收290.77亿元同比下滑15.86% 归母净利润12.13亿元同比下滑57.48% 扣非净利润8.97亿元同比下滑63.04% [2][5] - Q2单季度营收160.74亿元同比下滑6.08%但环比增长23.61% 归母净利润7.23亿元同比下滑41.03%但环比增长47.55% [11] - 毛利率20.09%同比下滑1.44个百分点 归母净利率4.17%同比下滑4.08个百分点 [2][5] - Q2毛利率20.76%同比微降0.13个百分点但环比提升1.49个百分点 归母净利率4.50%同比下滑2.67个百分点但环比提升0.73个百分点 [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为54.38/63.89/73.30亿元 [11] 财务表现 - Q2新机发布推动营收与盈利能力显著改善 借助新机窗口期传导上游原材料成本压力 [11] - 库存水位逐渐下降 下半年消费电子旺季手机销量有望持续复苏 [11] - 2025H1每股净资产17.38元 当前股价87.15元 [7] 市场地位 - 2025Q2智能手机销量2460万部位列全球第五 [11] - 非洲市场Q2销量970万部同比增长6% 维持51%市占率的龙头地位 [11] - 南亚市场巴基斯坦和孟加拉国智能机市占率排名第一 印度排名第八 [11] 业务发展 - 基于非洲手机市场优势地位 加快发展移动互联和扩品类业务 [11] - 数码配件、家用电器实施多品牌发展策略 通过智能硬件品类生态模式本地化探索 [11] - 移动互联网业务与网易、腾讯等合作 在音乐、内容分发等应用领域进行出海战略合作 [11] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润54.38/63.89/73.30亿元 [11] - 对应每股收益4.77/5.60/6.43元 [16] - 预计净资产收益率22.0%/21.3%/20.3% [16]

公司分红方案 - 2025年半年度利润分配方案为每股派发现金红利0.8元（含税）[2] - 股权登记日设定为2025年9月10日[2] - 除权（息）日及现金红利发放日均安排在2025年9月11日[2]