报告公司投资评级 - 市场中相关报告在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内的买入评级数量分别为 0、11、21、30、84，增持评级数量分别为 0、1、2、8、0，中性和减持评级数量均为 0，对应评分分别为 0.00、1.08、1.09、1.21、1.00，最终评分 1.00 对应平均投资建议为买入 [11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司 2025 年 3 月 19 日披露年报，全年营收 51.21 亿元同比增长 12.4%，归母净利润 16.45 亿元同比增长 24.8%，单 Q4 营收 14.94 亿元同比增长 16.2%，归母净利润 6.05 亿元同比增长 42.6% [1] - 预测公司 2025 - 2027 年营业收入为 59.24/68.83/80.59 亿元，同比增长 15.68%/16.19%/17.10%；归母净利润为 19.25/22.55/26.50 亿元，同比增长 17.02%/17.15%/17.50% [4] 各部分总结 业绩简评 - 2025 年 3 月 19 日公司披露年报，全年营收 51.21 亿元同比增长 12.4%，归母净利润 16.45 亿元同比增长 24.8%，单 Q4 营收 14.94 亿元同比增长 16.2%，归母净利润 6.05 亿元同比增长 42.6% [1] 经营分析 - WPS AI 持续迭代活跃设备数同比增长，已推出面向个人用户的办公助手，24 年 WPS 个人业务收入 32.83 亿元同比增长 18.0%，国内收入 31.0 亿元，累计年度付费个人用户数 4170 万同比增长 17.5%，WPS AI 月活量达 1968 万人，海外个人业务 24 年收入达 1.8 亿元，累计年度付费个人用户 174 万，截至 2024 年末，WPS Office 全球月活设备数为 6.32 亿同比增长 6.2%，其中 PC 版月活设备数 2.91 亿同比增长 9.8%，移动版月活设备数 3.41 亿同比增长 3.3% [2] - 24 年 WPS 365 打通文档、协作、AI 三大能力实现一站式 AI 办公，推出政务版、教育版，落地各行业头部客户，24 年 WPS 365/WPS 软件业务分别实现营收 4.37/12.68 亿元，同比增长 149.3%/-8.6%，预计更多客户转向 WPS 365 [3] - 24 年公司毛利率为 85.1%基本同比持平，销售/管理/研发费用率分别为 19.4%/7.9%/33.1%，同比变动 -1.9pct/-1.9pct/0.8pct，实现投资收益 3.70 亿元同比增长 68.8%，主要系理财收益增加所致 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预测公司 2025 - 2027 年营业收入为 59.24/68.83/80.59 亿元，同比增长 15.68%/16.19%/17.10%；归母净利润为 19.25/22.55/26.50 亿元，同比增长 17.02%/17.15%/17.50% [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4556|5121|5924|6883|8059| |营业收入增长率|17.27%|12.40%|15.68%|16.19%|17.10%| |归母净利润(百万元)|1318|1645|1925|2255|2650| |归母净利润增长率|17.92%|24.84%|17.02%|17.15%|17.50%| |摊薄每股收益(元)|2.854|3.557|4.161|4.874|5.727| |每股经营性现金流净额|4.46|4.75|5.43|5.46|6.60| |ROE(归属母公司)(摊薄)|13.25%|14.49%|14.86%|15.22%|15.52%| |P/E|110.79|80.52|81.48|69.55|59.19| |P/B|14.67|11.67|12.10|10.58|9.18|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表展示了 2022 - 2027E 主营业务收入、成本、毛利等多项指标及变化情况 [9] - 资产负债表呈现了 2022 - 2027E 货币资金、应收款项等资产和负债项目的情况 [9] - 现金流量表给出了 2022 - 2027E 净利润、经营活动现金净流等现金流量相关数据 [9] - 比率分析包含每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等多方面指标在 2022 - 2027E 的数据 [9]

内部控制情况 - 2024年12月31日公司不存在财务和非财务报告内控重大缺陷，财务报告内控有效[4][5] - 纳入评价范围单位资产总额和营收占比均为100%[9] 内控缺陷标准 - 财务报告内控缺陷定量标准分重大、重要、一般[16] - 非财务报告内控缺陷定量标准与财务报告一致[17] 缺陷情况 - 报告期内公司无各类内控缺陷[19][20] - 评价基准日无未完成整改的重大和重要内控缺陷[20][21]

董事会相关 - 2025年3月19日审议通过提名第四届董事会非独立董事和独立董事候选人议案[1] - 同意提名6名非独立董事、3名独立董事候选人[2] - 第四届董事会董事任期三年，自2024年年度股东大会通过生效[2] 监事会相关 - 2025年3月19日审议通过提名第四届监事会非职工代表监事候选人议案[4] - 同意提名彭博、李翊为非职工代表监事候选人[4] - 第四届监事会监事任期三年，自2024年年度股东大会通过生效[4] 人员信息 - 雷军任公司董事、名誉董事长[7] - 求伯君任公司董事[8] - 邹涛任公司董事长[9] - 王宇骅有会计专业背景，曾在唯品会任职[17][18] - 彭博任公司监事、金山软件助理总裁及法务总监[19] - 李翊任金山软件财务总监[20]

业绩相关 - 核心技术相关软件及服务业务收入占营业收入比例超99%[16] - 研发投入为16.96亿元，较去年同期增长15.16%，约占营业额的33%[139] 用户数据 - 截至报告期末，WPS Office全球月活设备数6.32亿，同比增长6.22%[16] - 截至报告期末，WPS Office PC版月活设备数2.91亿，同比增长9.81%；移动版月活设备数3.41亿，同比增长3.33%[16] - 金山办公海外产品月活设备数超2.5亿，东盟国家月活设备数超5000万[32] - 截至目前，公司产品在四川省服务的组织级用户数量累计超18,000家[111] - 截至目前，公司产品在浙江省服务的组织级用户数量累计超13,000家[112] - 2024年WPS Office全国计算机等级考试二级考试报名人数近200万[10][32] - 稻壳儿内容平台引进K12教育课件370万套，全年总下载用户数超1153万，总下载量7721万人次[32] 未来展望 - 公司将可持续发展理念融入日常经营，围绕四大方面回应联合国可持续发展目标[72] - 公司正在探索可持续发展议题财务重要性评估和分析方法[81] 新产品和新技术研发 - 2024年WPS 365面向组织级客户全新升级，发布WPS AI 2.0[8] - 2024年WPS鸿蒙原生应用开发项目团队完成超4000万行代码的跨平台移植工作[8] - WPS AI 2.0新增AI写作、阅读、数据、设计助手[98] - 公司加强现有AI模型训练与优化，自主研发算力调度平台[102] - 公司统一多平台质量标准，涵盖7个维度40余个指标[117] - 公司对产品自动化开发体系实施技术升级与策略优化[116] - 公司在产品测试阶段设置质量监控门禁，引入AI大模型能力[116] - 公司上线智能服务小程序，融入自动化服务方案解决高频问题[126] 市场扩张和并购 - 公司新增WPS 365标杆客户包括华润集团、中粮集团等知名企业[103] - 2024年6月，WPS 365 AI办公中国行川渝站在成都举行[111] - 2024年7月，公司开启WPS 365 AI办公中国行浙江站[112] - 2024年11月，公司与大连国讯科技发展有限公司签署战略合作协议[113] 其他新策略 - 公司对供应商开展全生命周期管理，绩效等级分为S、A、B、C四个等级[85] - 公司将供应商纳入网络与隐私安全体系，选择数据中心供应商关注多方面风险[86] - 公司建立覆盖治理层、管理层、执行层的安全管理架构[173] - 公司建立围绕产品全生命周期的安全管理体系[177] - 公司成立专门知识产权管理组，制定多项内部知识产权管理制度[162] - 公司以“体系合规、实战有效、常态防护”为目标，优化网络安全防护体系[185] - 公司建立专门应急响应团队，制定并完善《个人信息泄露事件应急预案》[197]

投资计划 - 拟用不超850,000万元闲置资金买理财，不超400,000万元买保本浮动收益型结构性存款[1] - 投资期限不超12个月的低风险银行理财产品[4] 决策流程 - 2025年3月19日相关会议审议通过议案，尚需2024年年度股东大会审议[13][14] 投资目的与影响 - 提高资金使用效率，增加收益，提升整体业绩[2][12] 风险与控制 - 存在利率、收益、政策和操作风险[9] - 采取董事会授权等风险控制措施[11]

审计委员会构成 - 2024年公司第三届董事会审计委员会独立董事占成员总数3/5[1] 会议情况 - 2024年审计委员会召开6次工作会议，各次会议审议多项议案[2][3] 审计评价 - 2024年审计委员会认为信永中和能较好完成审计工作[4] 未来展望 - 2025年审计委员会将强化对董事会事项事前审核[8]

关联交易数据 - 2025年度日常关联交易预计金额合计40680万元，收入项4210万元，支出项36470万元[3] - 向关联人销售产品或服务预计金额4210万元，占同类业务比例624.14%，年初至2月累计已发生3246万元，上年实际发生3246万元，占比10%[6] - 接受关联人提供的租赁及服务预计金额5140万元，占同类业务比例1037.10%，年初至2月累计已发生6178万元，上年实际发生6178万元，占比44%[6] - 接受关联人提供的技术及产品推广服务预计金额31330万元，占同类业务比例5163.16%，年初至2月累计已发生28303万元，上年实际发生28303万元，占比108%[7] - 授权与小米集团及其下属公司发生不超5000万元关联交易，与金山软件集团及其下属公司发生不超5000万元关联交易[7] - 前次向关联人销售产品或服务预计金额1350万元，实际发生1132万元[8] - 前次接受关联人提供租赁及服务预计金额5950万元，实际发生6178万元[9] - 前次接受关联人提供技术服务及产品推广服务预计金额28600万元，实际发生28325万元[9] 关联公司业绩 - KINGSOFT株式会社2023年末总资产7390万元，净资产4044万元，营业收入10220万元，净利润1128万元[11] - 北京小米移动软件有限公司2023年末总资产4709847.75万元，净资产2807669.43万元，营业收入4459896.60万元，净利润1656818.86万元[12] - 小米科技有限责任公司2023年末总资产1533268.20万元，净资产734865.19万元，2023年营业收入347165.68万元，净利润59179.81万元[13][16] - 珠海金山软件有限公司2023年末总资产139249万元，净资产21447万元，2023年营业收入100296万元，净亏损2457万元[17] - 武汉金山软件有限公司2023年末总资产188041万元，净资产163538万元，2023年营业收入1716万元，净亏损1464万元[18][19] - 北京金山软件有限公司2023年末总资产26138万元，净资产 - 13870万元，2023年营业收入5242万元，净亏损6476万元[20] - 珠海青竹管理服务有限公司2023年末总资产3168万元，净资产1407万元，2023年营业收入1956万元，净亏损295万元[21][22] - 谧空间武汉信息科技有限公司2023年末总资产84837.54万元，净资产59625.46万元，营收1284.17万元，净利润771.01万元[23] - 北京金山云网络技术有限公司2023年末总资产869148万元，净资产108322万元，营收476833万元，净利润1822万元[25] - 北京艺源酷科技有限公司2024年末总资产5698.35万元，净资产 - 3381.01万元，营收6447.85万元，净利润1.09万元[27] - 北京大麦地信息技术有限公司2024年末总资产6641.20万元，净资产5186.88万元，营收2230.55万元，净亏损670.24万元[29] - 柯莱特科技有限责任公司2023年末总资产136772万元，净资产74031万元，营收80174万元，净利润2303万元[33] - Xiaomi Technologies Singapore Pte. Ltd.2023年末总资产25968万新加坡元，归属于母公司净资产1983万新加坡元，营收71121万新加坡元，归属于母公司净利润1610万新加坡元[34] 关联交易相关说明 - 公司2025年度预计日常关联交易包括销售产品或服务、接受租赁及服务、接受技术及产品推广服务等[37] - 公司经常性关联交易包括向关联方租用房屋、采购商品、提供技术服务或销售产品等[38] - 公司接受关联方云端服务增多，云服务在整体IDC/CDN成本中占比提高[39] - 个人用户上云需求增加，公司对网络服务器、云存储等设备及服务采购量增长较快，与金山云关联交易金额有所增长[39] - 公司代理销售参股公司商品及劳务，具有业务合理性[39] - 公司与关联方的关联交易遵循公平、自愿原则，依据市场价格确定交易价格[39] - 关联交易属于公司正常业务，有利于经营业务发展，不损害股东利益[39] - 关联交易对公司财务状况和经营成果无不利影响，公司主要业务不会依赖关联方[39] - 2025年度公司与关联方预计日常关联交易基于经营和业务发展需要[40] - 公司与关联方保持稳定合作关系，关联交易将持续存在[40]

独立董事评估 - 公司对马一德、方爱之、王宇骅独立性进行评估[1] - 三人未在公司及主要股东公司任其他职务，无利害关系[1] - 三人符合独立董事独立性要求[1] 报告信息 - 报告日期为2025年3月20日[2]

人员情况 - 截至2024年12月31日，信永中和合伙人259人，注册会计师1780人，签过证券服务业务审计报告超700人[1] - 签字项目合伙人刘宇近三年签和复核上市公司超10家[2] - 独立复核合伙人王重娟近三年签和复核上市公司超5家[3] - 签字注册会计师戴慧近三年签上市公司1家[3] 质量管控 - 审计实施四级质量复核控制[6] - 制定审计质量检查制度，监督和整改质量管理体系[8] - 质量管理制度及流程能识别并整改项目质量管理缺陷[9] 审计方案 - 2024年针对公司情况制定全面、可操作、定制化审计工作方案[10] - 配备专属审计团队，派信息系统审计人员及估值专家支持审计[11] 风险保障 - 职业保险累计赔偿限额和职业风险基金之和超2亿元[14]

人员与资质 - 截至2024年12月31日，合伙人（股东）259人，注册会计师1780人，签过证券服务业务审计报告超700人[2] 业务收入 - 2023年度业务收入40.46亿元，审计业务30.15亿元，证券业务9.96亿元[2] 审计项目 - 2023年上市公司年报审计项目364家，收费4.56亿元，同行业审计客户30家[2] 风险保障 - 职业保险累计赔偿限额和职业风险基金之和超2亿元[4] 处罚情况 - 截至2024年12月31日，受行政处罚1次、监管措施17次、自律措施8次[5] - 53名从业人员近三年受行政处罚5次等[5] 审计费用 - 2024年度审计费用130万元，含财报100万、内控30万[10] - 2025年预计审计费用130万元，含财报100万、内控30万[10] 机构续聘 - 2025年3月19日通过续聘2025年度审计机构议案[12] - 续聘事项需提交股东大会审议，通过生效[15]