报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司在销售费用降低同时,利润快速增长,同时积极实现全球化布局 [2] - 公司接连签订海外股权协议以及大额生产订单,打造长期全球增长空间 [2] - 公司"年产 395 千克多肽原料药生产线项目"预计年底进入试生产阶段,进而实现产能的释放,有望配合公司全球布局实现营收利润的快速增长 [2] 公司财务数据总结 - 2024Q3 营收 1.39 亿元,同比+18.32%;扣非归母净利润 3453 万元,同比+144.80% [1] - 2024 前三季度营收 3.38 亿元,同比+16.00%;扣非归母净利润 5366 万元,同比+129.64% [1] - 公司 2024-2026 年营业收入预计分别为 5.92 亿元、7.62 亿元、9.33 亿元,同比增长 36.1%、28.7%、22.4% [2] - 公司 2024-2026 年归母净利润预计分别为 1.19 亿元、1.49 亿元、1.91 亿元,同比增长 68.5%、25.9%、28.0% [2] 公司费用情况总结 - 公司 Q3 单季度销售费用同比降低 55.71%,研发费用同比降低 34.03%,整体盈利能力有大幅提升 [1] 公司股票信息 - 公司前次评级为"买入" [4] - 公司 10月 30日收盘价为 29.70 元,总市值 3,326.40 百万元 [4] - 公司自由流通股占比 100%,30日日均成交量 4.17 百万股 [4] 公司风险提示 - 临床推进不及预期,产品销售不及预期,海外合作不及预期 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司三大核心板块稳健发展,多款多肽原料药产品获得海内外备案,3.5亿元大订单的签订预计将助推原料药业务快速发展 [4] - 公司目前拥有10个多肽制剂品种的注册批件,醋酸阿托西班注射液与注射用生长抑素以双第一顺位成功入选第八批集采,有望打开制剂的向上空间 [5] - 随着下游以GLP-1为代表的市场需求快速释放,多肽原料药业务预计将进入快速成长期,9月17日公司签订3.5亿元的GLP-1多肽原料药订单,有望助推原料药业务快速成长 [5] - 公司持续推进多肽产能建设,新产能即将落地突破供给端瓶颈 [6] 财务数据总结 - 2024Q1-3,公司实现营业收入3.38亿元,同比增长16.00%;归母净利润5695万元,同比增长63.66%;扣非归母净利润5366万元,同比增长129.64% [4] - 2024年预计公司营业收入为5.59亿元,同比增长28.5%;归母净利润为1.06亿元,同比增长50.5% [7] - 2024-2026年公司预计EPS分别为0.95元、1.24元和1.66元,对应PE为32.6倍、24.9倍和18.5倍 [7]

投资评级和目标价格 - 报告维持对圣诺生物的"增持"评级[5]。目标价格上调至37.5元,较当前价格29.7元上涨26.3%[5]。 核心观点 - 多肽原料药逐步放量,公司签订了3.5亿元的GLP-1多肽原料药订单,订单产能共振下业绩有望持续增长[3]。 - 多肽原料药业务毛利率环比改善,2024Q3单季度毛利率58.14%,环比提升2.44个百分点,主要系多肽原料药品种放量带动[10]。 - 公司稳步推进多肽创新药CDMO业务,已为多家企业提供40余个项目的服务,有望把握多肽创新药CDMO需求扩容趋势[10]。 财务数据总结 - 2024年1-3季度营收3.38亿元,同比增长16.0%;归母净利润0.57亿元,同比增长63.66%[10]。 - 2024年预计营收535百万元,同比增长23.1%;归母净利润102百万元,同比增长45.6%[11]。 - 2024年预计毛利率为60.5%,EBIT利润率为22.7%,净利率为19.1%[12]。

营业收入相关 - 本报告期营业收入为138,898,375.76元，同比增长18.32%；年初至报告期末为337,836,114.63元，同比增长16.00%[2] - 2024年前三季度营业总收入337,836,114.63元，较2023年同期的291,226,325.99元增长约16.00%[17] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为35,159,014.79元，同比增长140.02%；年初至报告期末为56,946,626.77元，同比增长63.66%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为34,533,527.63元，同比增长144.80%；年初至报告期末为53,655,499.78元，同比增长129.64%[2] - 2024年前三季度净利润56,816,007.20元，较2023年同期的34,796,237.25元增长约63.28%[18] 每股收益相关 - 本报告期基本每股收益和稀释每股收益均为0.31元/股，同比增长138.46%；年初至报告期末均为0.51元/股，同比增长64.52%[3] - 2024年基本每股收益0.51元/股，较2023年的0.31元/股增长约64.52%[19] - 2024年稀释每股收益0.51元/股，较2023年的0.31元/股增长约64.52%[19] 净资产收益率相关 - 本报告期加权平均净资产收益率为3.90%，增加2.14个百分点；年初至报告期末为6.31%，增加2.14个百分点[3] 研发投入相关 - 本报告期研发投入合计为5,295,750.49元，同比减少48.37%；年初至报告期末为29,687,189.24元，同比增长14.83%[3] 资产相关 - 本报告期末总资产为1,528,053,413.91元，较上年度末增长16.14%；归属于上市公司股东的所有者权益为918,613,672.65元，较上年度末增长4.40%[3] - 2024年9月30日交易性金融资产为81057397元，2023年12月31日为50000000元[12] - 2024年9月30日应收账款为101384565.47元，2023年12月31日为107642567.13元[12] - 2024年9月30日存货为194327307元，2023年12月31日为255721887.68元[14] - 2024年9月30日流动资产合计为651410473.70元，2023年12月31日为609304574.93元[14] - 2024年9月30日固定资产为278058852.11元，2023年12月31日为207677843.24元[14] - 2024年9月30日在建工程为302442296.11元，2023年12月31日为274369453.36元[14] - 2024年9月30日资产总计为1528053413.91元，2023年12月31日为1315724989.56元[14] 负债相关 - 2024年9月30日短期借款为173680785.95元，2023年12月31日为37032984.72元[14] - 2024年第三季度末流动负债合计467,382,841.30元，较之前的241,276,862.37元增长约93.71%[15] - 2024年第三季度末非流动负债合计142,020,217.89元，较之前的194,352,554.28元下降约26.92%[15] - 2024年第三季度末负债合计609,403,059.19元，较之前的435,629,416.65元增长约39.89%[15] - 2024年第三季度末应付账款68,710,265.93元，较之前的55,628,411.26元增长约23.52%[15] 所有者权益相关 - 2024年第三季度末所有者权益合计918,650,354.72元，较之前的880,095,572.91元增长约4.38%[16] 非经常性损益相关 - 本报告期非经常性损益合计为625,487.16元，年初至报告期末为3,291,126.99元[5] 营业成本相关 - 2024年前三季度营业总成本272,013,119.71元，较2023年同期的254,711,696.95元增长约6.79%[17] 经营活动现金流量相关 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为26,790,765.14元，同比减少13.43%[2] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为320,441,313.11元，2023年同期为373,243,648.87元[20] - 2024年前三季度收到的税费返还为6,047,828.58元，2023年同期为5,283,569.05元[20] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为76,175,140.47元，2023年同期为40,115,705.55元[20] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计为402,664,282.16元，2023年同期为418,642,923.47元[20] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为131,183,167.90元，2023年同期为87,402,562.90元[20] 投资活动现金流量相关 - 2024年投资活动现金流入小计为280,858,713.32元，2023年为271,438,776.87元[22] - 2024年投资活动现金流出小计为484,766,037.04元，2023年为586,526,210.21元[22] 筹资活动现金流量相关 - 2024年筹资活动现金流入小计为180,081,522.50元，2023年为216,695,833.33元[22] - 2024年筹资活动现金流出小计为74,528,134.63元，2023年为80,446,961.21元[22] 现金及现金等价物净增加额相关 - 2024年现金及现金等价物净增加额为 -71,457,709.65元，2023年为 -147,686,365.78元[23] 业绩增长原因相关 - 归属于上市公司股东的净利润、扣除非经常性损益的净利润、基本每股收益和稀释每股收益增长主要系原料药销售和制剂增加所致；研发投入本报告期减少系项目研发按照进度投入且研发项目较去年同期减少所致[6][7] 股东持股相关 - 四川赛诺投资有限公司持股4200万股，持股比例37.50%[8] - 乐普（北京）医疗器械股份有限公司持股6161445股，持股比例5.50%[8]

1 圣诺生物：多肽药物领军企业, 主营业务奥势增长 1.1 多肽药深耕者，产品技术储备丰富 [12][13] - 公司聚焦多肽原料药、制剂全链条研发生产，产品、技术储备丰富 - CDMO方面,截止2024年中,公司已为新药研发企业和科研机构提供了40余个项目的多肽创新药药学CDMO服务 - 原料药方面,截止2024年中,公司已拥有19个自主研发的多肽类原料药品种 - 制剂方面,公司在原料药的基础上延伸开发的10个多肽制剂品种在国内取得了14个生产批件 1.2 三大业务支撑发展,营收利润稳健增长 [14][15][16][17][18][19] - 2024上半年公司营收2.0亿元,同比增长14.4%,主要由制剂以及原料药业务的增长推动 - 三大核心业务板块:制剂、原料药、CDMO占总收入达99.9% - 制剂毛利率受集采影响有所下降,原料药毛利率有提升空间 - 费用率整体把控良好,结构得到优化 1.3 公司架构稳定,团队专业凝聚 [21][22][23][24][25] - 公司股权结构清晰,董事长为实控人 - 公司研发团队由首席科学家、董事长文永均先生创立并组建,具备强科研背景 - 公司实施股权激励计划,吸引行业优秀人才 2 多肽类药快速发展，GLP-1引领行业发展 2.1 多肽药物具备独特优势,技术不断革新 [26][27][28][29][30] - 多肽药物兼具化学药与蛋白质生物药特点,具有高生物活性和特异性、低毒性、合成技术成熟、低免疫原性等优势 - 技术不断革新,延长半衰期和制剂创新克服短板 2.2 全球多肽药物市场快速发展,国内市场引领增长 [31][32][33][34][35][36][37][40][41] - 2022年全球多肽药物市场规模达729亿美元,预计2023年将达795亿美元 - 中国多肽药物市场规模从2016年的57.5亿美元上升至2020年的81.3亿美元,年复合增速达到9% - 多肽药物发展空间充足,代谢治疗药物占据多数 - GLP-1RA药物成为降糖药和减肥药新选择,市场规模快速增长 2.3 大量专利到期,GLP-1RA药物持续走热 [39][40] - 近年来多款GLP-1RA药物专利已经或即将到期,国内企业正在积极布局仿制药研究 - 国内潜在用户数量巨大,预计到2030年我国糖尿病患者将达到1.64亿人 3 三大业务板块持续发力，增长点清晰明确 3.1 原料药产品踏准热点,产能落地在即 [43][44][45][46][47][48][49][50] - 公司原料药产品储备丰富,开拓全球市场,客户包括多家知名制药企业 - GLP-1RA原料药技术壁垒较高,公司在该赛道内的产品研发上市进度处于领先地位 - 公司多个原料药扩产项目即将完工,原料药产能将大幅提升 3.2 多款制剂入选集采,增长值得期待 [53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65] - 公司目前共有10个多肽制剂品种在国内取得14个生产批件 - "光脚品种"中标集采,销售迎来放量 - 部分产品受一致性评价和集采影响,销量短期内有所下滑 3.3 CDMO研发项目进展顺利,部分产品上市在即 [66][67][68][69][70][71][72] - CDMO业务长期保持增长,短期有所波动 - 客户数量质量俱佳,为公司带来财务收益和技术积累 4 产能大幅提升，技术体现核心优势 4.1 在建项目投产在即,凸显规模优势 [73][74][75] - 公司业务快速发展,市场需求巨大,提前布局产能建设 - 多个项目即将完工,原料药产能将翻倍增长 4.2 技术储备丰富,研发投入效果明显 [77][78][79][80] - 公司掌握了多项核心技术,在多肽合成和修饰等方面形成体系优势 - 公司持续加大研发投入,连续三年保持高速增长 5 盈利预测与估值 5.1 盈利预测 [82][83][84][85] - 预测公司2024-2026年分业务收入和成本 - 预计未来三年归母净利润复合增长率为39% 5.2 相对估值 [86][87] - 选取GLP-1原料药公司和拥有GLP-1制剂的公司作为可比公司 - 公司在多肽赛道深耕多年,未来发展前景良好 6 风险提示 [88] - 新药研发不及预期的风险 - 原材料成本上涨风险 - 原料药竞争加剧导致价格下降的风险 - 在建项目投产及运营成效或不及预期的风险

业绩预测 - 公司2024年前三季度预计实现归属于母公司所有者的净利润5,007.17万元至6,119.87万元，同比增加43.90%至75.88%[2] - 公司2024年前三季度预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润4,764.84万元至5,823.70万元，同比增加103.93%至149.25%[2] 业绩同比增长 - 公司多肽原料药、制剂业务等销售收入同比有较大增长，使得公司业绩同比实现较大增长[4] 上年同期业绩 - 公司上年同期归属于母公司所有者的净利润为3,479.62万元，归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为2,336.50万元[3] - 公司上年同期利润总额为4,106.41万元，每股收益为0.31元/股[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 事件概述 - 圣诺生物全资子公司签订了价值3.5亿元的GLP-1和多肽原料药供应合同 [1] - 公司进一步拓展海外业务,认购东非坦桑尼亚联合共和国22.78%股权 [1] 事件点评 - 在手订单充裕,业绩高增长可期 [1] - 海外市场持续布局,提高综合竞争力 [1] 投资建议 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持30%左右的高增长 [1] - 维持"增持"评级 [1] 财务数据总结 主要财务指标 - 2023-2026年营业收入分别为435/599/783/882百万元,同比增长9.9%/37.6%/30.8%/12.6% [2] - 2023-2026年归母净利润分别为70/121/150/184百万元,同比增长9.1%/71.4%/24.6%/22.3% [2] - 2023-2026年毛利率分别为63.8%/63.4%/61.1%/60.3% [2] - 2023-2026年ROE分别为8.0%/12.0%/13.0%/13.7% [2] 估值指标 - 2023-2026年PE分别为44.76/25.76/20.67/16.91 [2] - 2023-2026年PB分别为3.59/3.09/2.69/2.32 [2] - 2023-2026年EV/EBITDA分别为27.45/17.32/14.24/12.75 [2]

报告公司投资评级 - 圣诺生物(688117)维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 新签订单及产能释放有望厚增公司业绩 - 公司全资子公司签订3.5亿元GLP-1多肽原料药项目合同,有利于提升公司持续盈利能力 [4][5] - 公司多肽产能正在加速释放,预计未来两年内将大幅提升 [5] - 公司GLP-1原料药产能爬坡叠加大订单释放,有望贡献丰厚业绩 [5] 公司利好频出,中长期发展向好 - 公司多肽产业链一体化优势有望持续获益,利好频出 [6] - 控股股东引入战略投资者、拓展国际化布局等利好消息 [6] - 看好公司中长期发展前景 [6] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年收入分别为5.96亿元、10.25亿元和13.41亿元,同比增速分别为36.94%、72.09%和30.76% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.06亿元、1.96亿元和2.48亿元,同比增速分别为50.95%、84.57%和26.57% [7] - 公司当前股价对应PE分别为32.23倍、17.46倍和13.79倍 [7]

报告公司投资评级 - 公司被首次评级为"买入-B"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司是多肽制剂、原料药布局完善的制药企业，有望受益于GLP-1等多肽原研药物到期带来的多肽制剂、原料药市场扩张 [5] - 公司多肽原料药、国内制剂业务有望持续放量，预计2024-2026年营业收入和归母净利润将保持较快增长 [5] 公司投资亮点 多肽产业链业务稳步增长 - 2024年H1公司制剂收入0.95亿元(+48.3%)，阿托西班、生长抑素国采执行带动制剂销售增加 [1] - 2024H1原料药收入0.57亿元(+11.2%)，西曲瑞克、泊沙康唑、倍维巴肽原料药获批 [1] - 公司已拥有19个多肽类原料药品种，在国内取得14个品种多肽原料药生产批件或激活备案 [1] GLP-1原料药需求提升拉动增长 - 2024H1原料药境外销售比去年同期增加97.51%，随着境外GLP-1原料药需求的提升，公司原料药业务有望持续受益 [1] 财务数据和估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为5.68/7.04/8.54亿元，同比增长30.6%/24.0%/21.2% [5][7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.01/1.25/1.53亿元，同比增长42.9%/24.7%/22.3% [5][7] - 2024年预测PE为32.1倍，2025年预测PE为25.7倍 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕多肽领域二十余载，产业链布局完善，在多肽行业高景气背景下，有望凭借自身优势持续获益，新产能释放将突破业务增长瓶颈 [2] - 肽类药物行业大品种不断涌现，市场空间持续扩大，中国市场增长强劲，报告研究的具体公司作为国内领先企业，有望受益于行业发展 [3] - 报告研究的具体公司海内外需求持续增长，产能释放在即，股权激励彰显发展信心，预计未来收入和利润将实现较高增长 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司深耕于多肽领域二十余年，基本面扎实 - 公司自2001年成立以来专注多肽领域，掌握关键技术，具备研发和生产能力，多款产品获美国DMF备案，2021年在科创板上市 [13] - 公司实际控制人为文永均和马兰文夫妇，预计股份转让后合计持股33.87%，子公司业务涵盖多肽全产业链 [14] - 公司首席科学家文永均是国内多肽药物领域专家，核心团队经验丰富，为公司发展奠定基础 [15] - 公司是国内领先多肽类药物企业，业务涵盖药学研究、定制生产、原料药和制剂销售等，客户众多，产品覆盖多疾病领域 [18] - 公司推出股权激励计划，激励对象为核心员工，考核目标以EBITDA或营业收入为基准，彰显发展信心 [23] 多肽类药物行业迎来蓬勃发展，中国将是全球增速最快地区之一 - 多肽是介于小分子化药和大分子蛋白质药物之间的特殊“蛋白质”，具有易合成、修饰、优化等优点，在生物体内发挥关键作用 [27][28] - 多肽主要制备方法为化学合成法和基因重组法，环肽是研发前沿，可改善多肽性质，在新药研发中作用重要 [30][34] - 肽类药物市场增长迅速，预计2025年达960亿美元，2030年达1419亿美元，中国市场增速更快，预计2030年全球市占率达23% [36][38] - 多肽类药物应用前景广阔，已有多款重磅药物上市，治疗领域不断拓宽，司美格鲁肽等药物销售额增长迅猛 [42][43] - 多肽类药物产业链涵盖原料供应、药品生产和市场销售等环节，全球多肽CDMO市场预计持续增长，中国市场增速显著 [46][47] 公司多肽产业链布局完善、壁垒高，有望进入产能与订单加速爬坡期 - 公司掌握长链肽偶联、环肽合成、多肽修饰等多项自主研发核心技术，解决了原料药规模化生产难题，降低成本 [50] - 公司多肽创新药药学研究与定制生产服务持续兑现，业务粘性增长，为多家企业提供服务，多个项目进入不同阶段 [18][24] - 公司原料药业务稳步增长，备案数量名列前茅，境外销售增长显著，2024年上半年同比增长97.51% [4][20] - 公司立足原料药优势布局制剂产品，制剂业务规模稳定增长，集采中选品种放量，2024年上半年收入同比增长48.27% [4][18] - 公司在研品种丰富，研发进度稳步推进，多个项目处于不同研发阶段 [29] - 公司产能建设有序推进，“年产395千克多肽原料药生产线项目”预计2024年底试生产，“多肽创新药CDMO、原料药产业化项目”预计2025年投产 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年收入分别为5.96亿元、7.99亿元和9.99亿元，同比增速分别为36.94%、34.07%和25.06% [5] - 预计归母净利润2024 - 2026年分别为1.06亿元、1.50亿元和1.82亿元，同比增速分别为50.95%、41.57%和21.19% [5] - 当前股价对应PE分别为30.63、21.64、17.85倍，首次覆盖，给予“买入”评级 [5]