报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 单季度收入大幅提升 - 2024年三季度公司营业收入1.21亿元,同比增长284.59% [1] - 公司持续拓展市场,同时调整战略暂停部分预期毛利率较低的研发项目,研发投入占比下降 [1] - 公司大量备货,体现了对未来发展的信心 [1] 重要客户持续取得突破 - 中国移动已有12个省公司、超过70个AI业务完成向寒武纪思元（MLU）系列云端智能加速卡的迁移 [1] - 寒武纪思元（MLU）系列云端智能加速卡的可行性、易用性及运算性能均达到或超过国际主流产品水平 [1] - 中国移动依托云边端协同管理架构和智能算力感知调度能力,形成多中心、大规模AI算力集群,支持对复杂AI场景的计算需求 [1] 持续加强研发与生态建设 - 公司的新一代智能处理器微架构和指令集正在研发中 [1] - 公司的基础软件系统平台也在不断进行优化和迭代 [1] - 公司与智象未来达成了算力产品的合作以及视觉多模态大模型的深度适配,与百川智能等头部客户进行了大模型适配 [1] 财务指标总结 - 2024-2026年营业收入预计为15.36/35.44/50.15亿元,同比增长116.5%/130.7%/41.5% [2] - 2024-2026年归属母公司股东净利润预计为-257/147/323百万元,同比增长69.7%/157.3%/118.8% [2] - 2024-2026年PS预计为112X/48X/34X [2]

报告公司投资评级 报告维持对寒武纪的"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024Q3公司营收高速增长284.59%,主要系公司持续拓展市场,打造人工智能领域的核心处理器芯片。[1] 2) 2024年前三季度,公司销售毛利率为55.23%,同比下降14.61个百分点,2024Q3毛利率为51.20%,同比下降14.92个百分点,环比下降14.88个百分点。我们认为,公司处于拓展市场时期,出货和订单节奏一定程度影响确收,带来公司毛利率暂时承压,随着未来公司产品批量交付,盈利能力有望持续改善。[1][2] 3) 2024年前三季度,公司预付款项和存货大幅增长,分别增长3.04亿元和7.80亿元,展现公司供应链逐渐好转,已有较好交付能力,预期2024Q4及未来互联网等订单下达以及产品持续交付,公司业绩有望持续向好。[2] 4) 2024年前三季度,公司持续推行降本增效,陆续暂停部分预期毛利率较低的研发项目,研发费用同比下降8.13%。公司研发人员数量减少253人,研发人员占比74.79%,研发队伍结构合理、技能全面,有力支撑了公司的技术创新和产品研发。[3] 财务数据总结 1) 2024年前三季度,公司营收1.85亿元,同比增长27.09%;归母净利润-7.24亿元,同比增长10.31%;扣非归母净利润-8.62亿元,同比增长9.07%。[1] 2) 2024Q3,公司营收1.21亿元,同比增长284.59%;归母净利润-1.94亿元,同比增长26.06%;扣非归母净利润-2.54亿元,同比增长17.61%。[1] 3) 预测2024~2026年公司营收分别为14.00/24.93/34.84亿元,归母净利润为-4.41/0.18/2.50亿元。[5]

回购方案 - 首次披露日为2024年7月27日[2] - 实施期限为董事会审议通过日起12个月[2] - 预计回购金额2000 - 4000万元[2][3] - 用途为员工持股计划或股权激励[2][3] - 回购价格不超过297.77元/股[3] 回购进展 - 截至2024年10月31日未实施回购[4] - 累计已回购股数0万股，占比0.00%[2][4] - 累计已回购金额0万元[2][4] - 实际回购价格区间0 - 0元/股[2]

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会于11月1日在京召开[2] - 773人出席，所持表决权占比63.2352%[2] 股份情况 - 截至登记日，回购专用账户股份1,536,222股无表决权[2] 议案审议 - 《关于调整募集资金投资项目议案》通过[6] - 普通股股东同意票比例99.9887%[6] - 5%以下股东同意票比例99.9369%[6]

会议安排 - 召集议案于2024年9月30日经董事会会议表决通过[5] - 2024年10月17日公告召开股东大会通知[5] - 现场会议于2024年11月1日召开，由董事长主持[5] 参会情况 - 773名股东或代理人参会，代表股份263,008,109股，占比63.2352%[6] - 17名现场参会股东，持股221,646,099股，占比53.2905%[6] - 756名股东网络投票，代表股份41,362,010股，占比9.9447%[8] 会议结果 - 无临时提案[9] - 审议通过调整募集资金投资项目议案[10] - 议案均获有效表决通过[11] - 召集、召开和表决程序符合规定[13]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 资产端大幅增长 - 24Q3 末存货达到 10.2 亿元,环比数倍增长 [1] - 24Q3 末预付款项达到 8.5 亿元,环比增长55% [1] - 资产端延续24Q2的增长势头,释放积极信号 [1] 营收大增,期待Q4需求释放 - 24Q3单季营收1.2亿元,同比增长285%,环比增长208% [1] - 历史Q4营收占全年较大比例,临近年末资产端蓄力,对Q4需求释放持乐观态度 [1] - 24Q3归母净利润-1.9亿元,同比增长26%,环比增长36% [1] 软件生态不断更新 - 8月发布飞桨新一代框架3.0-beta寒武纪版,9月开源PyTorch设备后端扩展插件 [2] - 公司在软件生态上频频更新动态,或意味着客户端更多切实需求出现 [2] 财务预测与投资建议 - 上调此前预测,预计公司2024-2026年营收将达到15.27/28.91/49.75亿元 [3] - 维持"买入"评级,看好公司作为国产AI芯片龙头有望持续受益 [3]

财务状况 - 公司2024年9月30日的流动资产合计为52.57亿元,较2023年12月31日的56.48亿元有所下降[13] - 公司2024年9月30日的货币资金为9.58亿元,较2023年12月31日的39.54亿元大幅下降[13] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产为16.56亿元,较2023年12月31日的7.00亿元大幅增加[13] - 公司2024年9月30日的应收账款为6.05亿元,较2023年12月31日的6.44亿元有所下降[13] - 公司2024年9月30日的预付款项为8.54亿元,较2023年12月31日的1.48亿元大幅增加[13] - 公司2024年9月30日的存货为10.15亿元,较2023年12月31日的0.99亿元大幅增加[13] - 公司2024年9月30日的合同资产为0.38亿元,较2023年12月31日的0.40亿元有所下降[13] - 公司2024年9月30日的其他流动资产为1.10亿元,较2023年12月31日的0.37亿元大幅增加[13] - 2024年9月30日其他债权投资为5.02亿元,同比减少29.7%[15] - 2024年9月30日长期股权投资为26.02亿元,同比增长13.4%[15] - 2024年9月30日固定资产为14.65亿元,同比增长3.3%[15] - 2024年9月30日在建工程为14.63亿元,同比增长34.0%[15] - 2024年9月30日无形资产为12.85亿元,同比减少14.3%[15] - 2024年9月30日递延收益为55.73亿元,同比增长153.5%[16] 经营情况 - 公司持续拓展市场,本报告期营业收入有所提升[2] - 主要系本期经营性采购支出增加所致[2] - 主要系两方面原因：1、本期营业收入较上年同期增加；2、公司调整战略，陆续暂停部分预期毛利率较低的研发项目，截至报告期末，本年研发费用较上年同期有所减少[5] - 2024年前三季度营业收入为18.53亿元，同比增长27.1%[17] - 2024年前三季度研发费用为65.90亿元，占营业总收入的35.6%[17] - 2024年前三季度管理费用为27.03亿元，同比增长33.0%[17] - 2024年前三季度资产减值损失为4.71亿元，同比减少58.1%[17] - 公司2024年前三季度营业外支出为740,456.80元，同比增加576,060.68元[18] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为-724,491,743.66元，同比下降-83.1%[18] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1,809,711,668.38元，同比下降244.8%[19] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1,209,046,472.37元，同比下降-34.2%[19] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为22,826,110.65元，同比下降-98.6%[19] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为957,728,869.32元，同比下降-45.8%[19] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为266,885,358.13元，同比下降-56.7%[19] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为1,888,928,541.73元，同比大幅增加580.8%[19] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为565,987,305.99元，同比下降-26.1%[19] - 公司2024年前三季度收回投资收到的现金为5,105,000,000.00元，同比增加6.0%[19] 股东结构 - 报告期末普通股股东总数为26,469[6] - 前十大股东中，陈天石持股比例为28.63%，为第一大股东[6] - 北京中科算源资产管理有限公司持股比例为15.73%，为第二大股东[6] - 北京艾溪科技中心（有限合伙）持股比例为7.34%，为第三大股东[6] - 招商银行股份有限公司－华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金持股比例为3.87%[6] - 香港中央结算有限公司持股比例为2.47%[6] - 公司2024年第三季度报告显示,公司前10大股东及前10大无限售流通股股东情况[8][9] - 公司于2024年7月26日审议通过了以集中竞价交易方式回购公司股份的方案,回购资金总额不低于2000万元,不超过4000万元,回购期限为12个月[11][12]

资金调整 - “稳定工艺平台芯片项目”拟调减25000万元永久补充流动资金[20] - IPO节余31548.78万元用于该项目的资金将永久补充流动资金[20] 项目调整 - 拟调整“稳定”“先进”工艺平台芯片项目投资结构明细[21] 主体增加 - 拟增加上海寒武纪及深圳分公司为相关项目实施主体[21] 会议信息 - 2024年第二次临时股东大会11月1日14点30分北京召开[15] - 网络投票11月1日，交易及互联网平台有不同时段[15]

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会11月1日14点30分于北京丽亭华苑酒店召开[3] - 网络投票11月1日进行，交易系统与互联网投票时间不同[3][5] - 审议调整募集资金投资项目等议案[5] 相关时间 - 股权登记日为2024年10月25日[11] - 现场出席预约登记截至10月31日17时[12] 联系信息 - 会议联系地址、电话、邮箱及联系人公布[15] 公告信息 - 公告发布于2024年10月17日[16]

回购方案 - 首次披露日为2024年7月27日[2] - 实施期限为董事会审议通过之日起12个月[2] - 预计回购金额2000万元 - 4000万元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] - 回购价格不超过297.77元/股（含）[3] 截至2024年9月30日情况 - 累计已回购股数为0万股[2] - 累计已回购股数占总股本比例为0.00%[2] - 累计已回购金额为0万元[2] - 实际回购价格区间为0元/股 - 0元/股[2] - 公司尚未实施股份回购[4]