持续上涨后，波动加剧 股指周报 2025/10/18 0755-23375128 jiangwb@wkqh.cn 从业资格号：F3048844 交易咨询号：Z0017196 蒋文斌（宏观金融组） 目录 06 估值 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 重要消息：1、北京时间10月18日上午，国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方同 意尽快举行新一轮中美经贸磋商；2、工信部：到2027年实现城域算力1毫秒时延圈覆盖率不低于70% 打造高品质毫秒入算底座；3、寒武纪 第三季度营收为17.27亿元，同比增长1332.52%；净利润为5.67亿元。紫金矿业：前三季度归母净利润同比增长55%；4、摩根大通宣布未来 十年将为美国稀土、AI、能源、机器人等关键产业提供高达1.5万亿美元融资与项目支持；这项计划的出台恰逢美国政府到处入股关键产业 公司的节点。 经济与企业盈利：1、国家统计局：8月份规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，2025年1—7月份全国固定资产投资增长0.5%，7月份社会 消费品零售总额同比增长3.4%，增速延续回落态势；2、中国9月官方制造业PMI为4 ...

寒武纪披露三季报绩优业绩。 10月17日晚，寒武纪发布的三季报显示，公司2025年前三季度实现营业收入46.07亿元，同比增长2386.38%； 归属于上市公司股东的净利润为16.05亿元，而上年同期则亏损7.25亿元，其中第三季度实现净利润5.67亿元， 连续四个季度实现盈利。 值得注意的是，最新十大流通股东名单显示，牛散章建平第三季度增持32万股，持股比例从二季度末的1.46% 升至1.53%，位列第五大流通股东。 连续四个季度盈利 寒武纪披露亮眼三季报，多个财务指标数据表现良好。 寒武纪三季报显示，第三季度营业收入为17.27亿元，同比增长1332.52%；净利润为5.67亿元，同比扭亏。前 三季度营业收入为46.07亿元，同比增长2386.38%；净利润为16.05亿元，同比扭亏。 基本每股收益方面，本报告期为1.35元/股，年初至报告期末为3.85元/股，加权平均净资产收益率年初至报告 期末达25.21%，较上年同期增加38.69个百分点。 对于业绩增长的原因，寒武纪在报告中指出，营业收入的增长主要系公司持续拓展市场，积极助力人工智能应 用落地，使得报告期内收入较上年同期大幅增长；利润的增长主要系营 ...

财务业绩摘要 - 2025年第三季度公司营收为17.27亿元，同比大幅增长1332.52%，但环比小幅下滑2.4% [2] - 第三季度归母净利润为5.67亿元，实现扭亏为盈，去年同期为亏损1.94亿元 [2] - 2025年前三季度累计营收达46.07亿元，同比增长2386.38%，归母净利润为16.05亿元 [2] - 公司实现连续四个季度盈利，扣非后前三季度净利润为14.19亿元 [2][3] 盈利能力与每股收益 - 第三季度基本每股收益为1.35元/股，稀释每股收益为1.34元/股 [3][4] - 第三季度加权平均净资产收益率为8.03%，同比增加11.77个百分点 [4] - 前三季度加权平均净资产收益率为25.21%，同比大幅增加38.69个百分点 [4] 研发投入与资产状况 - 第三季度研发投入为2.58亿元，同比增长22.05%，占营业收入比例为14.95% [4][5] - 研发投入占比同比下降160.57个百分点，主要因营收增速远超研发投入增幅 [4][5] - 第三季度末总资产达到125.92亿元，较上年度末增长87.44% [4][5] - 资产增长主要得益于向特定对象发行新股募集资金39.85亿元 [5] 业务与市场背景 - 公司专注于人工智能芯片产品研发，产品线涵盖云端、边缘计算、IP授权及软件 [5] - 业务增长受益于AI需求增长及英伟达AI芯片在华销售遇阻带来的市场机会 [5] 股东结构与股权信息 - 截至2025年9月30日，创始人陈天石持股比例为28.57%，并通过北京艾溪科技中心间接控制7.33%股份 [6][7] - 国有法人股东北京中科算源资产管理有限公司持股比例为15.70% [6][7] - 知名投资者章建平第三季度增持约32万股，总持股超640万股，占比1.53%，按1247.68元/股计算市值约79.93亿元 [7] 股价表现与市值 - 公司股价在2025年8月底创下1462元/股的历史新高，成为A股股价最高个股 [8] - 截至10月17日收盘，股价为1247.68元/股，当日下跌2.07%，公司总市值为5219.67亿元 [8] 全年业绩展望 - 公司此前预计2025年全年营业收入在50亿元至70亿元之间 [4] - 基于前三季度已实现46.07亿元营收，第四季度需达到约13.93亿元即可达到年度预期中值60亿元 [4]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司营收为17.27亿元，同比增长1332.52%，净利润达到5.67亿元，同比实现转正 [2] - 2025年前三季度公司累计营收为46.07亿元，同比增长2386.38%，累计净利润为16.05亿元 [2] - 2025年第一季度公司营收为11.11亿元，同比增长4230.22%，毛利率达到55.99% [2] - 公司业绩改善始于2024年第四季度，首次实现盈利，归母净利润约为2.81亿元 [2] - 2017年至2022年公司处于长期亏损状态，亏损额分别为3.807亿元、0.41亿元、11.79亿元、4.35亿元、8.25亿元、11.66亿元 [2] 股价与市值表现 - 公司股价自2025年7月10日收盘价520.67元起步，至8月27日盘中一度触达1462元，超越贵州茅台成为A股“股价之王” [3] - 截至2025年10月17日收盘，公司股价为1247.68元，总市值达到5219.67亿元 [4] - 知名投资者章建平在2025年第三季度增持公司32.02万股，截至三季度末总计持股640.65万股，持股比例1.53%，对应市值约80亿元 [3] 公司基本信息 - 公司成立于2016年，专注于人工智能芯片产品的研发与技术创新 [3] - 公司于2020年登陆科创板，发行价为64.39元 [3]

寒武纪-U（688256）10月17日盘后发布前三季度业绩报告，2025年第三季度公司营收为17.27亿元，同比增长1332.52%；归母净利润为5.67亿元，同比扭 亏。 公司前三季度营收为46.07亿元，同比增长2386.38%；归母净利润为16.05亿元，同比扭亏。截至第三季度，寒武纪连续四个季度实现盈利。公司称，前三 季度营收增长主要是因为公司持续拓展市场，助力人工智能应用落地。 今年8月底，寒武纪-U股价一度上涨至最高价1595.88元/股，超越贵州茅台，成为A股股价最高的个股。 该股最新收盘价为1247.68元/股，市值近5220亿元，股价低于1455元/股的贵州茅台。值得注意的是，根据公司披露的数据显示，"牛散"章建平第三季度持 续加仓寒武纪-U，其间持股数量增加约32万股，截至第三季度末，合计持股超过640万股，占总股本的比例为1.53%，对应最新市值达84.89亿元。截至目 前，章建平已升至寒武纪第五大股东。 下周54股面临解禁 据证券时报·数据宝统计，下周将有54股解禁，按照最新收盘价计算，合计解禁市值达717.09亿元。 慧博云通下周将有1.57亿股上市流通，主要为首发原股东限售股份，解 ...

2025年10月18日，寒武纪(688256.SH)发布2025年三季报。 公司最新总资产周转率为0.48次。最新存货周转率为0.75次。 公司营业总收入为46.07亿元。归母净利润为16.05亿元。经营活动现金净流入为-2930.48万元。 公司股东户数为6.20万户，前十大股东持股数量为2.58亿股，占总股本比例为61.62%，前十大股东持股情况如下： | 序号 | 股东名称 | 持股 | | --- | --- | --- | | 1 | 陈天石 | 28.5 | | 2 | 北京中科算源资产管理有限公司 | 15.7 | | 3 | 北京艾溪科技中心(有限合伙) | 7.33 | | 4 | 香港中央结算有限公司 | 2.87 | | 5 | 章建平 | 1.53 | | 6 | 中国工商银行股份有限公司-易方达上证科创板50成份交易型升放式指数证券投 | 1.29 | | 7 | 招商银行股份有限公司-华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金 | 1.27 | | 8 | 北京艾加溪科技中心(有限合伙) | 1.22 | | g | 中国工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资基金 | ...

寒武纪财务表现 - 第三季度营收达17.27亿元，同比增长1332.52%，净利润为5.67亿元，同比实现转正 [2] - 前三季度累计营收46.07亿元，同比增长2386.38%，累计净利润16.05亿元，公司已连续四个季度实现盈利 [2] - 第三季度营收环比下降2.4%，净利润环比下降17% [2] - 通过向特定对象发行新股募集资金39.85亿元，第三季度末总资产增至125.92亿元，较上年度末增长87.44% [2] - 第三季度末现金及现金等价物余额为51.63亿元，较一年前增长42亿元，主要因吸收投资收到的现金达41.37亿元 [2] 海光信息财务表现 - 第三财季营业收入40.3亿元，同比增长69.60%，归属于上市公司股东的净利润为7.59亿元，增长13.04% [3] - 前三季度营收94.9亿元，同比增长54.65%，归属于上市公司股东的净利润19.61亿元，同比增长28.56% [3] - 第三季度利润总额12亿元，同比增长31%，前三季度利润总额28.39亿元，增长31.52% [3] 海光信息研发与现金流 - 第三季度研发投入12.2亿元，同比增长53.83%，前三季度累计研发投入29.3亿元，同比增长35.38% [4] - 公司持续加大研发力度，专注于新一代海光通用处理器芯片设计及关键技术研发 [4] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额大幅增长465.64%，主要得益于业务快速增长、收入增加及销售回款改善 [4] 市场拓展与增长驱动 - 寒武纪营收增长主要源于公司持续拓展市场，推动人工智能应用落地 [2] - 海光信息通过与整机厂商及生态伙伴深化合作，加速客户端导入，扩展高端处理器产品市场版图，实现收入显著增长 [3]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨，道指涨0.52%至46190.61点，纳指涨0.52%至22679.97点，标普500指数涨0.53%至6664.01点，本周累计涨幅分别为1.56%、2.14%和1.7% [2][3] - 热门科技股涨跌不一，特斯拉涨超2%至439.31美元，苹果涨近2%至252.29美元，甲骨文跌超6%，Meta、英伟达、微软小幅上涨，亚马逊微跌至213.04美元 [2][3] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.14%，本周累计上涨1.83%，阿里巴巴涨超1%至167.05美元，京东涨超1%至33.07美元，拼多多微涨，蔚来跌超1%至6.75美元，百度、网易、理想汽车、小鹏汽车小幅下跌 [2][3] A股及港股市场动态 - A股主要指数大幅下跌，沪指跌1.95%至3839.76点，深证成指跌3.04%至12688.94点，创业板指跌3.36%至2935.37点，沪深两市成交额1.94万亿元，较上一交易日放量69亿元 [29][31] - 港股恒生指数跌2.48%至25247.1点，恒生国企指数跌2.67%至9011.97点，恒生科技指数跌4.05%，半导体股、苹果概念股、军工股等板块下跌 [30][31] - 南下资金净买入港股63.03亿港元，净买入美团-W 11.49亿港元、盈富基金9.37亿港元、中国海洋石油5.39亿港元，净卖出阿里巴巴-W 21.53亿港元、中芯国际15.78亿港元 [32] 公司业绩与运营 - 寒武纪第三季度营收17.27亿元，同比增长1332.52%，净利润5.67亿元，前三季度营收46.07亿元，同比增长2386.38%，净利润16.05亿元，"牛散"章建平加仓至640.65万股 [8][9] - 紫金矿业前三季度营业收入2541.99亿元，同比增长10.33%，归母净利润378.64亿元，同比增长55.45%，矿产金、铜产量分别同比增长20%和5% [10][28] - 比亚迪召回部分唐、元Pro汽车共计115783辆，因驱动电机控制器元器件设计选型问题可能导致安全隐患 [12] 行业政策与监管 - 中国证监会修订发布《上市公司治理准则》，自2026年1月1日起施行，旨在提升上市公司规范运作水平 [7] - 国务院常务会议提出推动人工智能与物流深度融合，加大物流仓储设施投资，加快物流数字基础设施建设 [22][23] - 财政部等三部门调整海南离岛免税政策，自11月1日起扩大免税商品范围至47大类，增加宠物用品、微型无人机等商品 [25] 科技与国际贸易 - 英伟达CEO黄仁勋称美国对华技术封锁导致其高端芯片市场份额从95%降至0，公司希望争取重返中国市场 [10] - 特朗普签署行政令对进口中型和重型卡车及零部件征收25%关税，对进口客车征收10%关税，自11月1日起实施 [2] - 商务部贸易救济调查局将召开欧盟猪肉及猪副产品反倾销案听证会，回应相关供应链风险问题 [24] 金融市场数据 - 9月新开融资融券账户20.54万户，创年度新高，环比增长12.24%，同比增长288%，截至9月末融资融券账户总数达1529万户 [11] - 三季度末A股融资余额2.38万亿元，较二季度末1.84万亿元增长29.34% [11] - 两市融资余额合计24325.75亿元，较前一交易日增加76.01亿元 [33] 能源与大宗商品 - 国际油价小幅上涨，WTI原油期货收涨0.14%至57.54美元/桶，布伦特原油期货收涨0.38%至61.29美元/桶，本周累计下跌1.73%和1.3% [4][6] - 贵金属价格下跌，现货黄金跌穿4200美元，COMEX黄金期货收跌0.85%至4267.9美元/盎司，COMEX白银期货收跌5.01%至50.625美元/盎司 [4]

财务业绩表现 - 第三季度单季营业收入达17.27亿元，同比大幅增长1332% [1][2][3] - 前三季度累计营业收入为46.07亿元，同比增长2386% [2] - 第三季度单季净利润为5.67亿元，实现连续第三个季度盈利 [1][2][3] - 前三季度累计净利润达16.05亿元，实现历史性扭亏为盈 [2] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润为14.19亿元，表明盈利主要由主营业务驱动 [2][4] - 加权平均净资产收益率为25.21%，较去年同期大幅提升38.69个百分点 [2][5] - 基本每股收益为3.85元，去年同期为-1.74元 [2][5] 运营效率与现金流 - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为净流出0.29亿元，较去年同期净流出18.1亿元大幅改善 [2][8] - 销售回款情况显著增加 [2] - 应付票据从零增加至3.51亿元，反映公司在供应链中更多使用票据结算 [9] - 合同负债从年初的89万元激增至7960万元，显示在手订单充裕 [9] - 预付款项达6.9亿元，表明公司为保障供应链稳定性进行了大规模预付 [9] 研发投入与商业化进程 - 前三季度研发投入为7.15亿元，同比增长8.45% [2][7] - 研发投入占营业收入的比例从去年同期的456%骤降至15.51%，降幅超过340个百分点，显示商业化进程加速 [2][7] - 第三季度单季研发投入为2.58亿元，同比增长22.05%，表明公司仍在持续进行技术投入 [7] 资产负债状况 - 总资产为125.92亿元，同比增长87%，主要源于定增募资39.85亿元 [2][10] - 净资产从54.23亿元增至113.11亿元，资产规模几乎翻倍 [10] - 货币资金从年初的19.86亿元跃升至51.78亿元 [11] - 交易性金融资产为12.64亿元，公司账上现金类资产总计超过64亿元，财务安全边际提升 [11] - 存货从年初的17.74亿元增加至37.29亿元，增幅超过110% [8] - 应收账款从年初的3.05亿元增至5.67亿元，增幅86% [8] 行业背景与增长驱动 - 业绩爆发源于国产算力需求全面爆发和AI基础设施建设加速 [1] - AI大模型需求爆发带来了真实的订单落地 [6] - 公司持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地 [3]

核心业绩表现 - 第三季度单季营业收入达到17.27亿元，同比大幅增长1332% [1][2] - 前三季度累计营业收入为46.07亿元，同比增长2386% [2] - 第三季度单季净利润为5.67亿元，实现连续三个季度盈利 [1][2][3] - 前三季度累计净利润达到16.05亿元，实现历史性扭亏为盈 [2] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润为14.19亿元，表明盈利由主营业务驱动 [2][3] 盈利能力与股东回报 - 加权平均净资产收益率为25.21%，较去年同期显著提升38.69个百分点 [2][4] - 基本每股收益为3.85元，去年同期为-1.74元 [2][4] 现金流与运营效率 - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为净流出0.29亿元，较去年同期18.1亿元的净流出大幅收窄 [2][7] - 销售回款情况显著改善 [2] 研发投入与商业化进程 - 前三季度研发投入为7.15亿元，同比增长8.45% [2][5] - 研发投入占营业收入的比例从去年同期的455.65%大幅下降至15.51%，降幅超过340个百分点，反映商业化进程加速 [2][5] - 第三季度单季研发投入为2.58亿元，同比增长22.05%，表明公司持续进行技术投入 [5] 资产负债表与资产状况 - 总资产达到125.92亿元，同比增长87%，主要源于定向增发募资39.85亿元 [2][9] - 货币资金从年初的19.86亿元增加至51.78亿元 [10] - 交易性金融资产为12.64亿元，公司现金类资产总计超过64亿元，财务安全边际提升 [10] 运营资产与订单情况 - 存货从年初的17.74亿元增加至37.29亿元，增幅超过110%，可能为应对旺盛需求而提前备货 [2][6][7] - 应收账款从年初的3.05亿元增至5.67亿元，增幅为86% [7] - 合同负债从年初的89万元激增至7960万元，表明在手订单充裕，预收款项大幅增加 [8] - 预付款项高达6.9亿元，显示为保障供应链稳定性进行了大规模预付 [8] - 应付票据从零增加至3.51亿元，反映公司在供应链中更多使用票据结算 [8]