行业竞争格局与客户自研趋势 - 互联网领域主要潜在客户如阿里、腾讯、百度均已推出自研芯片，字节也有团队在研发，市场消息称其产品可能在明年流片并进入应用 [1] - 互联网企业研发人工智能芯片主要围绕其主营业务或针对特定应用场景，旨在完成完整或较为完整的行业解决方案 [1] 公司核心定位与产品优势 - 公司是智能芯片领域全球知名的新兴公司 [1] - 公司提供云边端一体、软硬件协同、训练推理融合、具备统一生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件 [1] - 公司产品是针对人工智能领域内多样化应用场景而设计、研发的通用型智能芯片 [1] - 公司产品对视觉、语音、自然语言处理、传统机器学习技术等各类人工智能技术具备较好的普适性 [1] - 公司可为多个行业领域客户提供不同尺寸、多场景的差异化产品，以满足客户的差异化需求 [1]

核心观点 - 高盛认为百度旗下芯片部门昆仑芯递交香港上市申请是公司解锁资产价值的关键一步 若市场给予其类似同业的高估值倍数 百度持有的股权价值可能相当于其当前市值的45% 显示出巨大的潜在上行空间 [1][5][12] 分拆上市与股权结构 - 昆仑芯已于2026年1月1日向香港联交所递交上市申请 分拆将通过全球发售股份的方式进行 [2] - 截至2025年8月 百度持有昆仑芯59%的控股权 分拆完成后 昆仑芯预计将继续作为百度的子公司 使百度既能释放其市场价值 又能保持对核心算力基础设施的控制 [2] 财务表现与增长预测 - 昆仑芯2025年销售额预计达到约35亿人民币 2026年销售额预计将强劲增长至65亿人民币 [7] - 目前主要销售通过百度AI云基础设施进行 预计2026年外部销售将迅速扩大 占到云总销售额的14% [3][7] - 结合高附加值的订阅业务（估算接近云收入的30%） 预计2026年高质量收入将占到百度云总收入的43% [7] 估值分析与同业对比 - 若应用40倍2026年市销率（对标寒武纪） 昆仑芯100%股权的隐含估值将大幅提升 百度持有的59%股权价值将达到220亿美元 相当于百度最新市值的45% [1][12] - 在保守基准区间（5倍至20倍市销率） 昆仑芯100%股权估值范围为50亿美元至180亿美元 对应百度持有的股权价值为30亿美元至110亿美元 相当于百度当前市值的6%至23% [12] - 同业公司寒武纪与摩尔线程的交易价格约为2026年预估销售额的40倍至100倍以上 新上市的壁仞科技估值目前为800亿港元 进入2026年 昆仑芯的销售额将显著大于摩尔线程和壁仞科技 但落后于寒武纪 [8] 战略意义与业务整合 - 昆仑芯是百度全栈AI云能力垂直整合中的关键一环 与深度学习框架PaddlePaddle、千帆MaaS平台/基础模型及应用层形成高效反馈闭环 [4] - 百度正在从传统广告/搜索业务向非搜索业务转型 非搜索业务预计到2027年将占百度核心收入的50%以上 并受到AI加速器的推动 [9] - 对于百度云业务 高盛在估值模型中给予5倍的2026年EV/Sales倍数 并指出基于GPU的订阅业务比传统基于CPU的项目制云业务具有更高的利润率和经常性 [9] 后续催化剂 - 投资者应关注昆仑芯新订单/产品升级的公告及分拆上市进展 [13] - 关注2026年第一季度关于修订股东回报政策的更新 [13] - 关注宣布解锁资产价值的具体步骤 [13] - 关注香港主要上市转换及港股通连接的进展 [13]

中国集成电路行业投融资现状 - 行业融资在2021-2022年为高热期，融资事件均突破1000起，2023年事件数回落但融资总额升至1.15万亿元，2024年事件数微降且总额腰斩至5623.92亿元，2025年事件数小幅回升至938起，总额为9110.51亿元 [1] - 近五年来，行业融资轮次以B轮最多，天使轮、PreA轮、A轮等早期轮次融资数量显著高于C轮及以后的中后期轮次，是融资主力，同时战略投资事件也较多 [8] - 行业融资区域分布高度不均衡，广东、江苏、浙江等东部沿海省份是融资主力，其中江苏融资规模尤为突出，山东、河南等省份融资数量大幅递减，吉林、西藏等多数地区融资近乎空白 [9] - 行业细分领域中，存储器以374起融资事件成为绝对主力，逻辑芯片、微处理器融资事件数依次递减，分别为113起和75起，模拟芯片融资事件数相对偏小，仅有18起 [13] 2025年代表性融资事件 - 2025年1月至11月期间，行业发生了多起融资事件，例如：亚年未言体在10月完成1亿人民币B轮融资，江原科技在9月获得1亿人民币战略投资，鸿行智芯在5月获得1.43亿人民币战略投资，力积存储在5月完成1.98亿人民币C轮融资 [5][7] - 融资轮次覆盖天使轮到C轮及战略投资，投资方包括政府背景基金（如锡创投、无锡国联创投）、产业资本（如蚂蚁集团）以及市场化投资机构（如鼎晖投资、启明创投） [5][7] 代表性企业对外投资情况 - 芯原股份对外投资了至少19家企业，投资方式包括设立全资子公司（如芯原科技（上海）有限公司，认缴5亿元）和参股（如威视芯半导体（合肥）有限公司，投资100万美元占5.4022%），布局从设计到应用的多个环节 [16][17] - 寒武纪对外投资了至少18家企业，主要通过设立全资或控股子公司进行地域和业务扩张，例如上海寒武纪信息科技有限公司（认缴27亿元）和寒武纪行歌（南京）科技有限公司（认缴2亿元占56.3222%） [17] - 中芯国际的对外投资聚焦于产业生态构建，例如控股中芯晶圆股权投资（上海）有限公司（认缴34.58亿元），并参股上海集成电路制造创新中心有限公司（投资4999.5万元占33.33%） [17] - 长电科技的对外投资主要用于封装测试主业布局和投资平台搭建，例如全资控股苏州长电新科投资有限公司（认缴75.434亿元）和江阴长电先进封装有限公司（投资约1.96亿美元占99.0939%） [18] 企业横向收购以扩大市场份额 - 2025年行业内发生了多起并购事件，主要以横向整合为主，目的是扩大市场份额、获取技术协同，例如芯原股份在9月100%收购芯来科技，中芯国际在8月收购中芯北方49%股权 [19][20] - 并购类型也包括纵向整合和混合整合，例如概伦电子在9月纵向整合收购纳能微46%股权，英唐智控在10月进行混合整合收购光隆集成 [20]

文章核心观点 - 2025年A股市场出现以“易中天”和“纪连海”为谐音代称的科技龙头股行情，这反映了人工智能、算力、光通信、芯片等科技领域的全面爆发，是市场对AI产业链深度认同的体现 [1][3] - 2026年AI产业预计将从基础设施建设迈向应用落地与生态竞争的新阶段，市场将出现结构性分化，投资逻辑将从“主题狂欢”转向“价值筛选” [6][7] 2025年市场回顾与特征 - 市场形成两条清晰的投资主线：“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）聚焦“数据传输”，受益于全球算力建设对高速光模块的迫切需求，800G光模块进入放量期，1.6T技术开始落地布局 [3] - “纪连海”（寒武纪、工业富联、海光信息）聚焦“算力供给”，涵盖了从AI芯片迭代、国产CPU/DCU生态突破到AI服务器制造的算力基础设施链条 [3] - 大部分相关股票在2025年迎来了业绩与估值的“戴维斯双击”，三季度业绩表现大幅超出预期，验证了AI需求的真实性与持续性 [4] - 市场资金表现出较强的一致性，公募基金、北向资金等多方力量共同推动，板块成交额持续居市场前列 [5] 2026年行业展望与趋势 - 算力建设将进入“精细化”阶段，光模块方向，1.6T技术研发与订单进展将成为“易中天”等公司的新增长催化剂，算力硬件方向，自主可控仍是“纪连海”等公司的核心叙事 [6] - 据中信建投研报，随着GPU和ASIC快速升级迭代，2026年800G光模块需求预计将继续保持高速增长，1.6T的出货规模也将大幅增长，3.2T光模块的研发正式开始布局 [6] - AI应用端的机会有望在2026年涌现，随着算力成本下降，AI在金融、医疗、教育、制造业等垂直行业的应用案例将加速落地，A股或涌现新的“应用型龙头” [6] - 国信证券认为，2026年有望成为本土硬科技的收获之年 [6]

市场板块表现 - 2025年度科创50指数上涨35.92%，涨幅在各板块50指数中位列第三，领先于上证50和深证50指数 [1] - 2025年末科创板总市值达11.12万亿元，较2024年末的6.72万亿元增加4.4万亿元，增幅为65.38%，高于其他板块市值增长 [3] - 2025年度科创板总成交额累计37.79万亿元，单只个股平均成交额为629.82亿元，低于同期沪深主板和创业板，主要受交易门槛限制 [5][6] - 2025年度科创板日均换手率为3.37%，高于上证主板，但低于深证主板和创业板 [7] - 2025年末科创板市净率为5.61倍，高于创业板和沪深主板 [11] - 2025年末科创板融资余额达2703.3亿元，较年初的1453.01亿元增长1250.29亿元 [13] - 2025年末科创板融券余额为9.25亿元，较年初的4.59亿元增长4.66亿元 [15] 市场个股表现 - 2025年末，中芯国际市值超过6000亿元，寒武纪-U（5716.15亿元）与海光信息（5216.05亿元）紧随其后，摩尔线程-U（2763.3亿元）、百济神州-U（2634.57亿元）及沐曦股份-U（2320.98亿元）市值突破2000亿元 [17] - 剔除新股首日波动后，2025年度上纬新材以大涨1820.29%居涨幅首位，仕佳光子（442.55%）、品茗科技（428.78%）和东芯股份（427.51%）涨幅居前 [21] - 2025年末，寒武纪-U融资余额达151.21亿元位居首位，其次为中芯国际（136.91亿元）、海光信息（72.21亿元）和澜起科技（61.97亿元） [23] - 2025年末，海光信息融券余额以3423.42万元居首，寒武纪-U（3161.28万元）与中芯国际（2841.14万元）位居其后，国盾量子和拓荆科技融券卖出超过2000万元 [25] 发行情况 - 2025年末共有600家科创板公司上市交易，以网上打新日期统计，2025年科创板共成功发行18只个股，较2024年的15只同比增长20% [28] - 2025年度科创板发行的公司分布在4个Wind科创主题行业中，新一代信息技术产业以10家位居首位，生物产业5家紧随其后，新材料产业、高端装备制造产业各1家 [30] - 2025年度科创板发行的公司中，有10家以标准一上市，即最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币0.5亿元或最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元，预计市值不低于人民币10亿元 [33] - 2025年度发行的科创板公司所在地中，北京以5家领先，江苏3家次之，华北地区（北京）和华东地区（江苏、浙江、福建、上海）合计占比超过七成 [36] - 2025年度科创板公司IPO合计融资378.44亿元，同比增长187.83%，其中13家IPO融资超过10亿元，4家融资在5~10亿元之间，1家融资在5亿元以内 [39] - 2025年度IPO融资中，摩尔线程-U以80亿元领先，西安奕材-U（46.36亿元）和沐曦股份-U（41.97亿元）融资紧随其后，强一股份、禾元生物-U、屹唐股份和昂瑞微-UW4家融资超20亿元 [43]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：人工智能算力行业，特别是国产算力芯片领域[1][4][5] * 公司： * **字节跳动**：作为核心需求方，其算力需求与采购计划是讨论焦点[1][4][6][9] * **国产算力芯片厂商**：包括**华为（升腾）**、**寒武纪**、**海光**[1][4][5][9] * **英伟达**：作为行业巨头，其产品策略（老款停产）和收购动作（Groq）对市场产生影响[1][3][4][7] * **Meta**：作为国际科技公司案例，其收购策略与大模型发展现状被评述[2][3][8] * **其他提及方**：阿里、腾讯、Deepseek、谷歌[2][5][7][9] 核心观点和论据 **1 字节跳动算力需求激增，驱动国产算力采购** * 字节跳动预计2026年日均Token消耗量将大幅增长至**400万亿**，较2025年底的**50万亿**显著提升[1][4] * 实际算力卡消耗量预计增长**3至4倍**，需关注大模型参数优化的影响[1][4] * 由于英伟达老款算力卡（如A4、T10、L100）停产，字节跳动将增加对国产算力卡的采购[1][4] * 英伟达新款H200库存有限且优先用于训练及外部推理，字节跳动的对内推理需求将主要依赖国产卡[1][4] **2 国产算力市场前景明确，厂商份额将变化** * 国产算力发展趋势确定且长期看好，字节跳动等大厂已开始讨论2026年采购计划[1][5] * 市场传言字节跳动向华为下单**400亿元**采购量可能偏低，预计其2026年国产算力卡总采购额至少在**六七百亿元**左右[1][4] * 华为升腾在字节内部表现一般，寒武纪等其他国产厂商份额有望增加[1][4] * 寒武纪在适配方面表现出色，已与字节完成所有模型适配，未来份额有望进一步增加[1][5] * 海光在阿里、腾讯等其他大厂中的进展值得期待[1][5] **3 英伟达收购Groq意义重大，Meta收购策略效果不佳** * 英伟达收购Groq增强了其技术实力，Groq的LPU架构无需数据传输至存储，直接在片上计算，能提升效率[3][7] * 此次收购使英伟达弥补了自身在TPU架构上的短板，并消除了谷歌TPU带来的竞争压力[3][7] * Meta收购Minus在AI应用层面具有开创性，但并未提升其核心大模型能力[2] * Meta战略混乱，在大模型领域已落后于阿里和Deepseek等公司，目前已不再是全球一线的大模型公司[2][3][8] **4 2026年国产算力市场增长预期乐观** * 预计2026年国产算力市场规模至少增长**一倍以上**[1][6] * 字节跳动对算力的需求非常确定，建议重点配置国产算力作为底仓[1][6] 其他重要内容 * 字节跳动明年的目标是增长**10倍以上**的token消耗量[9] * 寒武纪可能占据更高份额，而海光则有望在阿里和腾讯方面取得突破[9] * 从估值角度看，国产算力量化股票仍具备较大的弹性空间[5]

2025年全球及A股市场表现概览 - 2025年全球主要股指普遍上涨，韩国KOSPI指数以75.63%的年涨幅位居第一 [1] - A股创业板指年涨49.57%，在全球主要股指中排名第二 [1][3] - 深证成指年涨29.87%，科创50指数年涨35.92%，上证指数年涨18.41% [1][3] - 中国香港恒生指数年涨27.77%，台湾加权指数年涨25.83% [1] - 日本日经225指数年涨26.18%，德国DAX30指数年涨23.01%，英国富时100指数年涨21.63% [1] - 美国纳斯达克指数年涨21.27%，道琼斯指数年涨13.69% [1] - 印度孟买SENSEX指数年涨9.13%，法国CAC40指数年涨10.67% [1] A股市场整体表现 - A股总市值跃升至近109万亿元，年内新增近23万亿元 [3] - 沪深两市全年成交额突破400万亿元，同比增长超六成 [3] - 市场走出结构性“科技牛”行情 [3] - 沪指于10月28日时隔十年重返4000点，但随后数周在3950-4050点间窄幅震荡 [10][11] AI科技浪潮成为市场主线 - AI成为2025年A股年度关键词，国产大模型DeepSeek的发布点燃市场热情 [4] - AI芯片与算力领域全面爆发，CPO（光模块）龙头股如中际旭创、新易盛、胜宏科技等股价大幅上涨 [4] - 8月28日，寒武纪股价超越贵州茅台，成为A股新“股王” [5] - 11月，AI芯片公司摩尔线程上市，中签率仅0.036%，首日涨幅近500% [5] - 市场出现投资观念代际对立，年轻投资者追逐AI算力，与坚守白酒地产的老派资金形成对比 [5] 外部冲击与政策应对 - 4月，美国宣布加征对等关税引发市场剧烈波动，4月7日沪指一度跌超9%，创业板指跌逾15%，近3000股跌停 [6] - 中央汇金宣布增持ETF，4月累计投入1500亿元托底市场 [6] - 10月，面对关税战2.0威胁，市场反应趋于理性，未重演恐慌 [6] - 国际金价从2600美元飙升至4000美元，成为重要避险资产 [6] 政策环境持续优化 - 1月，“新国九条”退市新规生效，净化市场环境 [7] - 5月，“一揽子金融政策”进行逆周期调节 [7] - 7月量化新规落地，限制高频交易 [7] - 10月强化分红约束，12月放宽险资入市 [7] 市场情绪与结构性变化 - 在科技股回调之际，农业银行股价创出历史新高，反映市场逻辑多元化 [11] - 投资者数量超过2.5亿 [12] - 市场中出现“建工爷叔”获散户帮助、“襄阳轴承侠客涨停”等体现人性微光的事件 [8]

科创板整体资金流向 - 沪深两市全天主力资金净流出322.70亿元，科创板主力资金净流出35.54亿元 [1] - 科创板个股上涨294只，下跌296只，市场表现分化 [1] - 主力资金净流入的科创板股有225只，净流出的有374只 [1] 个股资金流入情况 - 上市5日内的C强一涨幅最高，达13.62%，主力资金净流入4.89亿元，居首位 [1][2] - 主力资金净流入超亿元的个股有6只，包括铂力特（净流入2.23亿元）和海光信息（净流入2.21亿元） [1] - 航天环宇涨幅14.55%，国博电子涨幅12.05%，中科星图涨幅11.07%，均伴随显著资金流入 [2] 个股资金流出情况 - 寒武纪-U主力资金净流出最多，达7.96亿元，股价下跌4.26% [1] - 中芯国际主力资金净流出5.09亿元，长光华芯净流出3.55亿元，流出额居前 [1] 主力资金连续性动态 - 共有44只个股主力资金连续3个交易日以上持续净流入，奥泰生物连续流入天数最多，达11天 [2] - 埃科光电连续流入8天，赛伦生物连续流入7天 [2] - 主力资金连续流出的个股有190只，达梦数据连续流出天数最多，达18天 [2] - 威高骨科连续流出16天，卓锦股份连续流出15天 [2] 资金流入个股详细数据 - C强一主力资金流入率为14.04%，换手率56.70% [2] - 铂力特主力资金流入率8.52%，股价上涨9.32% [2] - 海光信息主力资金流入率5.18%，股价微跌0.27% [2] - 信科移动-U主力资金净流入1.57亿元，股价上涨8.13% [2] - 航天宏图主力资金净流入1.29亿元，股价上涨4.33% [2]

市场整体概览 - 截至12月31日收盘，A股平均股价为13.99元，沪指报收3968.84点，上涨0.09% [1] - 全市场股价超过100元的个股有191只，相比上一个交易日增加5只 [1] - 股价在50元至100元的有450只，股价在30元至50元的有765只 [1] 百元股市场表现 - 百元股今日平均上涨4.05%，跑赢沪指3.96个百分点 [1] - 今日191只百元股中，上涨的有64只，下跌的有125只 [1] - 近一个月百元股平均上涨11.56%，同期沪指上涨2.06% [2] - 今年以来百元股平均涨幅为137.43%，强于沪指的119.02% [2] 百元股行业分布 - 按申万一级行业分类，电子行业百元股数量最多，有72只，占百元股总数的37.70% [2] - 机械设备和计算机行业各有20只百元股，各占百元股总数的10.47% [2] - 其他百元股较多的行业包括医药生物、电力设备、通信、汽车等 [2][3][4][5][6][7] 百元股板块分布 - 科创板百元股数量最多，有85只，占百元股总数的44.50% [2] - 创业板有68只百元股，主板有34只，北交所有4只 [2] 个股表现亮点 - 收盘价最高的个股是贵州茅台，报收1377.18元，下跌0.90% [1] - 今日涨幅居前的百元股包括蘅东光（上涨878.16%）、飞沃科技（上涨17.91%）等 [1][3] - 近一个月涨幅居前的百元股包括飞沃科技（上涨186.44%）、超捷股份（上涨133.91%）、西测测试（上涨101.30%） [2] - 今年以来累计涨幅居前的百元股包括上纬新材（上涨1820.29%）、天普股份（上涨1645.35%）、胜宏科技（上涨586.02%） [2] - 今日有1只股收盘价首次突破百元大关，为蘅东光，最新收盘价309.00元，换手率53.79%，成交额36.48亿元 [2]

科创板整体市场表现 - 以最新收盘价计算，科创板平均股价为42.81元 [1] - 科创板股今日上涨294只，下跌296只 [1] - 收盘价超过100元的有85只，股价在50元至100元之间的有129只，股价在30元至50元的有154只 [1] 科创板高价股（百元股）概况 - 科创板百元股收盘价最高的是寒武纪-U，报收1355.55元，今日下跌4.26% [1] - 源杰科技、摩尔线程-U最新收盘价分别为641.99元、587.90元 [1] - 科创板百元股最新收盘价相对发行价平均溢价475.82% [1] - 溢价幅度居前的有上纬新材、寒武纪-U、安集科技，溢价幅度分别为5137.61%、2005.22%、1626.05% [1] 科创板百元股行业分布 - 以申万一级行业分类，科创板百元股较为集中的行业有电子、计算机、机械设备 [1] - 电子行业有43只股票上榜，计算机行业有11只，机械设备行业有9只 [1] 科创板百元股市场交易与资金流向 - 科创板百元股今日平均下跌0.32%，其中上涨30只，下跌54只 [1] - 今日涨幅居前的有C强一、星环科技-U、铂力特 [1] - 跌幅居前的有浩欧博、灿芯股份、昂瑞微-UW [1] - 科创板百元股今日主力资金合计净流出27.53亿元 [2] - 净流入资金居前的有C强一、铂力特、海光信息，净流入资金分别为4.89亿元、2.23亿元、2.21亿元 [2] - 净流出资金居前的有寒武纪-U、中芯国际、长光华芯，净流出资金分别为7.96亿元、5.09亿元、3.55亿元 [2] 科创板百元股融资融券情况 - 百元股最新（12月30日）融资余额合计1126.60亿元 [2] - 融资余额居前的有寒武纪-U、中芯国际、海光信息，最新融资余额分别为156.28亿元、139.40亿元、72.33亿元 [2] - 最新融券余额合计为4.65亿元 [2] - 融券余额居前的有寒武纪-U、海光信息、中芯国际，最新融券余额分别为0.36亿元、0.34亿元、0.27亿元 [2]