计算机 分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com 021-50586737 AI 应用大发展令算力总体供不应求，国产 AI 芯片厂商迎来重要发展机遇 ——计算机行业月报 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 计算机相对沪深 300 指数表现 《计算机行业月报：中国 AI 超级周开启，算 力呈现提价趋势》 2026-02-13 《计算机行业分析报告：DeepSeek 近期成果 分析及 V4 影响力预测》 2026-01-29 《计算机行业月报：AI 应用全面加速， DeepSeek V4 有望深刻改变全球 AI 的竞争 格局》 2026-01-22 风险提示：国际局势的不确定性；海外 AI 产业竞争格局变化带来市 场调整风险。 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 联系人：李智 投资要点： | 一、 行业数据 5 | | --- | | 年 1.1. 行业数据：2026 1-2 月软件行业收入增速回落，但是出口加速趋势明显 5 | | 1.2. 2026 年 1-2 月高景气赛道：IC 设计、嵌入式软件 6 | ...

国产 AI 链调整，重申看好观点 20260421 摘要 国产 AI 需求爆发，智谱 2026 年底 ARR 指引上调至 10 亿美元量级， Token 消耗随复杂任务呈指数级增长。 华为芯片 2026 年出货量预计翻倍至 120 万片，2027 年达 240 万片； 950 系列已在腾讯、字节、阿里等大厂实现突破。 寒武纪 2026 年上半年出货 580/590 型，下半年推 690 型；若 Q2 单 季收入超 60 亿元将成为核心催化剂。 华为连接器方案升级，224G 方案单卡价值量可达 2.4 万元；2027 年 连接器市场规模中性预期达 300-400 亿元。 航天电器已入驻华为资源池，若在 500 亿连接器市场获 20%份额，预 计贡献 20 亿利润增量及数百亿市值空间。 IDC 行业估值逻辑重塑，每 100MW 算力基建对应 50-75 亿元市值；豫 能控股储备 700MW 路条及 5GW 绿电，具备高弹性。 DeepSeek 等模型已完成对华为、寒武纪芯片的深度适配优化，标志着 国产算力芯片生态进入大规模商用成熟期。 Q&A 您如何看待当前国产 AI 产业链的投资前景，尤其是与 2025 年海外 ...

创新100ETF申万菱信（515200）当日表现 - 4月23日，该ETF开盘上涨0.30%，报价为2.367元 [1] - 其前十大重仓股开盘表现分化，其中海光信息上涨3.47%，兆易创新上涨3.83%，澜起科技上涨2.02%，涨幅居前 [1] - 其他主要重仓股中，恒瑞医药上涨1.06%，中微公司上涨0.63%，中际旭创上涨0.38%，北方华创上涨0.01%，天孚通信上涨0.05% [1] - 部分重仓股下跌，比亚迪下跌0.05%，寒武纪下跌0.08% [1] 创新100ETF申万菱信（515200）产品概况与业绩 - 该ETF的业绩比较基准为中证研发创新100指数 [1][2] - 基金管理人为申万菱信基金管理有限公司，基金经理为王赟杰和周润 [1][2] - 该基金自2019年10月25日成立以来，累计回报率达到136.78% [1][2] - 该基金近一个月回报为10.17% [1][2]

2026.04. 22 就今年是否有机会实现百亿营收，寒武纪未作正面回应，但释放了乐观态度。寒武纪称，在大模型技术 加速革新的行业背景下，智能计算需求持续攀升，公司凭借智能芯片领域的核心产品竞争优势与优质服 务，赢得行业客户的认可及良好市场口碑。 就越来越多国产AI芯片企业上市给公司带来的影响，寒武纪表示，智能计算需求继续增长，将为智能芯 片公司发展提供更广阔的空间，公司将坚持以技术创新强化芯片产品竞争力，进一步提升市场份额。 产能方面，就国产晶圆先进制程代工产能能否满足需求，寒武纪表示，集成电路行业链专业化分工且技 术门槛较高，加之公司及部分子公司被列入"实体清单"，将对供应链稳定造成一定风险。为应对风险， 公司将基于产业政策与产业链合作，在产品研发各阶段与各相关方保持良好沟通，做好各项应对工作。 4月22日，寒武纪（688256.SH）股价涨0.53%，4月以来股价已累计上涨36.01%，市值上涨近1200 亿元。近期市场有传言称DeepSeek与寒武纪等国内AI芯片厂商密切合作，DeepSeek-V4将基于国产 AI芯片完成优化。 4月22日，寒武纪董事长陈天石、董事王在和财务负责人叶淏尹出席了寒武纪业 ...

4月21日，上证50ETF博时（510710）开盘跌0.99%，报4.181元。上证50ETF博时（510710）重仓股方 面，贵州茅台开盘涨0.01%，中国平安涨0.00%，紫金矿业涨0.46%，招商银行涨0.10%，兴业银行涨 0.05%，长江电力涨0.07%，寒武纪跌1.25%，中信证券跌0.19%，恒瑞医药涨0.02%，工商银行涨 0.00%。 4月21日，上证50ETF博时（510710）开盘跌0.99%，报4.181元。上证50ETF博时（510710）重仓股方 面，贵州茅台开盘涨0.01%，中国平安涨0.00%，紫金矿业涨0.46%，招商银行涨0.10%，兴业银行涨 0.05%，长江电力涨0.07%，寒武纪跌1.25%，中信证券跌0.19%，恒瑞医药涨0.02%，工商银行涨 0.00%。 上证50ETF博时（510710）业绩比较基准为上证50指数，管理人为博时基金管理有限公司，基金经理为 赵云阳，成立（2015-05-27）以来回报为30.46%，近一个月回报为1.95%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本文 出现的信息均只作为参考，不构 ...

上证50ETF建信（510800）当日开盘表现 - 4月21日，上证50ETF建信（510800）开盘上涨0.22%，报1.389元 [1] - 其重仓股开盘涨跌互现，其中紫金矿业涨幅最大，为0.46%，寒武纪跌幅最大，为1.25% [1] - 其他主要重仓股开盘表现：贵州茅台涨0.01%，中国平安涨0.00%，招商银行涨0.10%，兴业银行涨0.05%，长江电力涨0.07%，中信证券跌0.19%，恒瑞医药涨0.02%，工商银行涨0.00% [1] 上证50ETF建信（510800）产品基本信息与业绩 - 该ETF的业绩比较基准为上证50指数收益率 [1][2] - 基金管理人为建信基金管理有限责任公司，基金经理为薛玲 [1][2] - 该基金自2017年12月22日成立以来，累计回报率为38.65% [1][2] - 该基金近一个月的回报率为1.72% [1][2]

涉及的行业与公司 * **行业**：国产人工智能（AI）产业链，具体包括人工智能数据中心（AIDC）、算力租赁、内容分发网络（CDN）、AI芯片、网络设备等[1][2][7] * **公司**： * **AIDC与算力租赁**：光环新网、协创数据、宏景科技、润建股份、力通电子、盈峰环境、杭景科技[1][3][6] * **CDN**：网宿科技[1][7] * **AI芯片**：寒武纪、海光信息[1][7] * **网络设备**：锐捷网络、盛科通信、华工科技[1][7] 核心观点与论据 * **核心投资逻辑**：Tokens（AI处理量）的指数级增长是驱动整个国产AI产业链的核心引擎，其增长直接带动AI芯片、算力租赁、AIDC及CDN的需求共振[1][2] * **论据**：国产大模型豆包的日Tokens处理量已突破120亿，且随着AI应用普及，预计将持续指数级增长[1][2] * **算力租赁行业**：供需缺口拉大，行业进入价格上涨通道，利润兑现快[1][2] * **论据**：2026年行业需求预期增长6至7倍以上，云巨头因供不应求已多次调价，投资逻辑主要关注PE和利润表现[1][2][3] * **AIDC行业**：属于重资产行业，商业模式类似商业地产，能提供永续现金流，行业已于2025年底迎来拐点[1][4] * **论据**：云巨头正从自建转向租赁第三方AIDC，预计2026年4-5月内蒙古等地将落地新能耗指标，行业价格已处底部，后续将进入上升通道[1][4] * **AIDC估值逻辑**：采用EV/EBITDA估值法，1吉瓦（GW）核心节点资源对应约500亿市值[1][5] * **论据**：AIDC总需求量约等于芯片总功耗的1.5至2倍，例如500万张AI芯片约需8到十几吉瓦的AIDC，将基本消耗现有存量[5] * **光环新网核心优势**：存在显著预期差，拥有1吉瓦确定性资源储备且绑定字节跳动等大客户，子公司光环云是“Token工厂”[1][6][7] * **论据**：其1吉瓦资源位于天津（300兆瓦）和内蒙古和林格尔（500兆瓦）等“东数西算”核心节点，天津项目已全部取得能耗指标[6][7] * **CDN行业**：随AI应用普及进入后周期涨价阶段[1][7] * **论据**：网宿科技已正式宣布涨价[1][7] * **产业链其他受益环节**：国产算力相关的AI芯片、网络交换机、光模块等环节将核心受益[1][7] * **论据**：Tokens增长驱动国产算力全产业链需求[1] 其他重要内容 * **涨价动因**：云巨头涨价的核心原因是AI应用带来的算力需求暴涨导致供不应求，而非单纯的上游成本上涨，表明在需求旺盛背景下，企业不再担心因涨价流失客户[2] * **AIDC资源估值前提**：能被计入估值的资源必须同时满足位于核心节点（如“东数西算”节点）和已获得或极有可能获得能耗指标这两个条件，即供需两端具备高度确定性[5] * **AIDC建设周期**：从项目选址、建设到能耗指标落地，通常需要1至2年的建设和交付周期，因此客户必须提前布局[4][5]

行业与公司 * **涉及的行业**：AI算力产业链，包括国产AI芯片、智算中心（AIDC）基础设施、算力租赁[1] * **涉及的公司**： * **AI芯片公司**：寒武纪、海光信息、升腾（华为）、壁仞[1][2][3] * **智算中心（AIDC）与算力租赁公司**：万国数据、润泽科技、世纪互联、东阳光（通过收购秦安数据）、协创数据、宏景科技、利通电子、盈峰环境、东方国信[1][16][17][20][24][25] * **晶圆代工厂**：中芯国际、华虹半导体[2] 核心观点与论据 国产AI芯片：供需缺口巨大，头部厂商优先受益 * **供需缺口**：2026年中国大陆AI芯片市场需求约450万颗（基于3000-4000亿元采购额，单价7-8万元/颗），而中芯国际与华虹半导体合计供给仅约270-280万颗，存在近200万颗的产能缺口[1][2] * **产能规划**： * 中芯国际7纳米产能2025年底满产达3.5万片/月，良率约三成并有望提升至近四成，2026年单月有效产能预计1万片，单片晶圆可切割20颗芯片，全年产量预计240余万颗[1][2] * 华虹半导体自2026年3月起在先进产能上突破，第二季度产能爬坡，理想状态下有效产能约3500片/月，全年预计贡献约35万颗芯片[2] * **竞争格局**：寒武纪与海光信息稳居第一梯队[1][3] * **公司动态**： * **寒武纪**：2025年出货11.75万颗，营收65亿元，利润超20亿元[4]；2026年市场中性预期营收180-200亿元，利润约60多亿元，乐观预期营收冲击300亿元，总出货量达50-60万颗[1][5] * **海光信息**：2026年增长由CPU和AI芯片共同驱动，AI芯片预计在腾讯、阿里、字节跳动等互联网客户中实现规模化出货，市场对其2026年营收预期约300亿元[6][7] * **行业策略**：国内AI芯片公司普遍通过推出集群系统（“超集”）增强竞争力，并致力于实现与CUDA兼容以争夺训练市场份额，目标在2026年底前推出性能达到或超过英伟达H20水平的芯片[3] 智算中心（AIDC）：技术重构与资源为王 * **行业特征**：呈现技术重构、供需紧张、政策定调和龙头集中四大特征[8] * **核心趋势**： 1. **液冷成为主流**：芯片功耗突破1000W，风冷退出高端市场，2026年海外高端芯片仅保留液冷形态，字节、阿里等明确21kW以上机柜强制采用液冷[8][9] 2. **800V高压直流供电革命**：单机柜功率超30kW后，传统交流供电达物理极限，800V HVDC方案可将供电效率从94%提升至98%，并大幅减少铜材用量[9][10] 3. **绿电成为准入门槛**：国家规定新建数据中心绿电占比须大于80%，绿电正从成本项转变为准入条件[1][10] 4. **预制化模块提高交付效率**：建设周期从传统18-24个月压缩至90天，客户交付要求从T+8缩短至T+3[9] 5. **成本结构变化**：以十万卡集群为例，基础设施投入占比达50%首次超过GPU的30%，电费占比约20%-30%[1][9][11] 6. **国产化替代加速**：阿里巴巴GPU国产化率达20%-30%，字节跳动为15%-20%，服务器电源国产化率达35%[14] * **新形态探索**： * **海底数据中心**：上海临港项目全球首个采用“海风直连+海水冷却”模式，总投资16亿元，PUE低于1.15，绿电占比超95%，节省90%陆地空间[12] * **太空数据中心**：处于概念阶段，预计商业化需5-10年，旨在解决散热、能源和土地瓶颈[12] * **政策规划**：工信部构建“全国算力一张网”，架构为“1个总调度中心 + M个区域节点 + N个行业节点”，目标让算力像水电一样可便捷调度、交易和跨区域使用[15] * **建设节奏与格局**：2026年3月新增备案项目环比增50%，投资额增6%，已交付点亮算力增长2800%[14]；呈现“东数西算”特点，东部承接推理，西部侧重训练，内蒙古成为热门枢纽[14] 算力租赁：买方市场，长约主导，行业集中度提升 * **市场状况**：2026年算力市场进入买方市场，供需错配导致价格上涨和“一卡难求”[13] * **价格趋势**： * 高端GPU租赁价格暴涨，H200月租达6-7万元，排期至2027年第二季度；H100月租5-6万元，涨幅15%-20%[13] * 国产芯片涨幅10%-15%[13] * 云厂商算力价格上涨5%-34%，模型token价格最高涨幅达456%[13] * **定价模式**：从按时长计费转向按token或算力单元计费[1][13] * **市场规模**：2026年中国算力租赁市场规模可能达2000-3000亿元，增速约20%，预计2027年迈入千亿级市场[13][18] * **商业模式与盈利**： * **重资产自营长约模式**：单台八卡B300服务器采购成本超400万元，万卡集群初始硬件投入超50亿元[20]；五年期合同总价从2025年底60亿元逐步升至70亿元以上，年租金收入至少14-15亿元[20]；年均毛利润超4.5-5亿元，毛利率25%-30%，头部公司稳态净利率可达15%[20] * **“五三原则”**：在五年合同期内，计划用前三年实现全额现金流回本，后两年租金收入几乎全部转化为净利润；设备五年后实际残值预计35%-45%，可二次处置或发起新合同带来额外利润[1][21] * **行业格局演变**：“超微事件”导致国内B300等高端算力卡现货价格上涨，增加了中小厂商获取资源难度，加速行业出清[1][23]；预计拥有合规渠道与多元供应能力的头部公司将占据万卡长单市场60%-70%以上份额[1][23] * **核心壁垒**：合规且稳定的高端算力卡获取能力、高效的规模化交付与部署能力、与头部客户的深度绑定[24] * **增长机遇**： * **算力出海**：基于政策支持及国内绿电成本优势，token出海业务的毛利差可超20%[22] * **国产算力替代**：Agent等应用推动推理算力需求提升，国产GPU在推理领域已能实现规模化适配[23] 其他重要内容 * **需求结构**：2026年算力总需求预计3.5-4GW甚至更高，大型互联网公司需求占比高达90%，租赁与自建比例约为8:2[14] * **投资标的筛选要素**：资源储备（体量规模、能耗指标获取能力）、交付能力（快速交付和液冷方案落地）、客户结构[18] * **具体公司业务要点**： * **万国数据**：中国区新增3GW储备，2026年新增承诺订单500MW加潜在订单200MW，合计700MW，资本开支约90亿元，核心客户为阿里和字节[16] * **润泽科技**：算力租赁收入占总收入80%，2026年计划交付300MW以上，廊坊项目已锁定客户规模达200MW，总规划6GW[16] * **世纪互联**：已披露资源2.2GW，2026年计划交付450-500MW[17] * **东阳光**：通过收购秦安数据形成“电算协同”闭环，秦安数据存量运营规模800MW，远期规划4GW，深度绑定字节跳动[17] * **协创数据**：2026年第一季度业绩预增，基于采购订单预计2026年年化净利润有望达30亿元以上[24] * **宏景科技**：行业领先的交付效率和订单落地能力，利润增速预计非常迅速[24] * **东方国信**：采用“AIDC+算力联营”模式，和林格尔数据中心项目2026年底前交付并独家供应北京某大厂，控股的世拓云平台拥有超3万张消费级GPU算力资源[25]

AI 应用推进不及预期风险； 行业竞争加剧风险； 国家/地区 中国 行业 计算机行业 报告发布日期 2026 年 04 月 20 日 看好（维持） | 浦俊懿 | 执业证书编号：S0860514050004 | | --- | --- | | | pujunyi@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 陈超 | 执业证书编号：S0860521050002 | | | chenchao3@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 计算机行业 行业研究 | 深度报告 算力重构：从模型训练迈向推理主导的新 时代 核心观点 。 投资建议与投资标的 算力进入推理时代，算力链各个环节有望不断受益，我们建议投资者关注芯片、云 服务、IDC 等等领域标的。 风险提示 ⚫ 算力从训练走向推理，步入增长新周期。当前大模型训练数据量增长放缓、边际效 益递减，训练算力逐步转向 "精耕细作"。随着大模型能力全面超越人类基准 ...

证券研究报告|行业点评报告 [Table_Date] 2026 年 04 月 19 日 [Table_Title] 持续推荐商业航天、AI 算力两大主线 [Table_Title2] 通信 [Table_Summary] 1、最新观点 当前时点，外部地缘政治风险仍在持续，市场风险偏好可能影 响短期市场波动，AI仍是近段时间重点投资主线，关注供需失 衡推动的国产算力和算力租赁&业绩确定性强的光模块和光纤 光缆板块。 (1)算力供需失衡，算力消耗急剧扩大, 三大云厂商集体涨价。 一方面，当前供需失衡局面体现上游芯片和算力租赁行业相关需 求景气度向好，相关议价能力提升推动价格上涨，利好国产 AI 芯 片和算力租赁相关厂商，相关受益标的包括寒武纪、海光信息、 润泽科技、奥飞数据、东阳光、神州数码、软通动力等；另一方 面，AI 服务成本上升将传导至下游应用开发，可能加速下游行业 整合，加速对于算力使用效率的提升。 (2)当前时点处于一季报发布期间，相关板块，在当前市场震 荡过程中，相关板块业绩确定性强，仍处于业绩兑现期内，仍 具备配置价值。相关企业包括中际旭创、新易盛、天孚通信、 长飞光纤、亨通光电等。 下游包括地面设 ...