公司投资评级及核心观点 投资评级 - 公司被首次评级为"增持"[9] 核心观点 - 公司是全球智能芯片的先行者,将迎来大模型产业快速发展、AI芯片国产化以及公司新品迭代等多重成长驱动[3] - 公司为智能芯片领域全球知名的新兴公司,能提供云边端一体、软硬件协同、训练推理融合系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件[12][13] - 公司管理层拥有深厚技术背景与从业经验,并制定了2024-2026年营收目标,彰显公司中长期成长信心[19] 行业发展概况 需求端 - 海内外大模型持续发展,推动AI算力需求高增长[36][37][38][39][40] - 国内运营商大规模采购AI服务器,带动国产算力需求提升[42] 供给端 - 全球AI芯片市场规模快速提升,国内AI芯片国产化进程加快[43][44][45] - AI芯片包括GPU、ASIC、通用智能芯片等,应用于云端、边缘端和终端[46][49] 公司主要产品 云端产品 - 云端智能芯片为核心智能计算能力来源,包括训练芯片和推理芯片[52] - 公司不断推出新一代云端芯片,性能持续提升[58][64][65] - 主要客户为服务器厂商和互联网公司[59][60][61][62][63] 边缘产品 - 边缘芯片思元220累计出货百万片,主要客户为行业头部客户A[67][68][69][70] IP授权及软件 - IP授权将公司研发的智能处理器IP授权给客户[71][72][73][74] - 基础系统软件Cambricon Neuware为公司云边端统一的人工智能开发生态[76][77][78] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为14.00/24.93/34.84亿元,归母净利润为-4.41/0.18/2.50亿元[80] - 给予"增持"评级,主要基于公司为国内领先AI芯片企业,未来有望受益大模型发展带来的算力需求[82] [3][9][12][13][19][36][37][38][39][40][42][43][44][45][46][49][52][58][59][60][61][62][63][64][65][67][68][69][70][71][72][73][74][76][77][78][80][82]

会议主要讨论的核心内容 - 公司是国内领先的人工智能芯片企业,提供云边端一体的软硬件协同产品和平台[1][2][5] - 公司持续丰富产品矩阵,从2016年推出首款智能终端处理器IP到2022年发布云端加速卡,覆盖云边端全场景[6][7] - 公司股权结构相对稳定,管理层具有深厚的技术背景和从业经验,并制定了2024-2026年的股权激励考核目标[7][8] - 公司2019-2023年营收保持平稳增长,云端和智能计算集群产品是主要驱动力,整体毛利率维持在58%-69%[9][10][11] - 公司2023年净利润为-8.48亿元,主要受供应链压力和资产减值影响,未来有望随着供应链好转和销售策略优化而持续改善[12] 行业动态 - 人工智能大模型能力持续提升,带来算力需求大幅增长,推动AI芯片行业景气度提升[13][14] - 大模型价格战加剧,或引发行业整合,同时降低AI应用接入成本,进一步刺激算力需求[14] - 国内AI芯片国产化比例和推理芯片占比持续提升,行业供给端呈现积极变化[15] 公司产品和业务 - 公司主要产品包括云端、边缘和IP授权三大类,其中云端产品是主要收入来源[5][6][7] - 公司新品迭代不断,如4N370、4N590等云端芯片系列,有望进一步提升产品竞争力[4] - 公司预测2024-2026年收入分别为14亿、24.93亿和34.84亿元,对应PS为53.6、30.1和21.5[16] 风险提示 - 宏观经济下行影响下游需求 - 大模型产业发展不及预期 - 市场竞争加剧 - 中美博弈加剧 - 公司新品研发不及预期[17]

会议主要讨论的核心内容 - 公司是国内领先的人工智能芯片企业,能够提供云边端协同的智能芯片产品和软件平台 [1][2][5] - 公司持续推出新一代云端、边缘和IP产品,产品矩阵不断丰富 [6][7][8] - 公司股权结构相对稳定,管理层具有深厚的技术背景和从业经验 [8][9] - 公司制定了2024-2026年的业绩考核目标,对未来发展充满信心 [9] - 公司2018-2023年营收保持快速增长,毛利率维持在60%左右,盈利能力有望持续改善 [9][10][11][12] 行业动态 - 人工智能大模型的快速发展带动算力需求大幅增长 [13][14] - 大模型输入输出价格持续下降,有利于AI应用发展 [14][15] - 国内运营商AI服务器采购大幅增加,国产芯片占比持续提升 [15] - 全球AI芯片市场规模快速增长,国内推理芯片占比不断提高 [15][16] 公司产品布局 - 公司主要产品包括云端、边缘和IP三大类,持续推出新一代产品 [16][17] - 云端产品是公司主要收入来源,边缘和IP产品占比相对较小 [17] 公司盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入将分别达到14/24.93/34.84亿元,增速较快 [17] - 预计公司2024-2026年PS分别为53.6/30.1/21.5倍 [17] - 首次给予公司"增持"评级 [17] 风险提示 - 宏观经济下行、大模型发展不及预期、市场竞争加剧、公司业绩不及预期、新品研发不及预期等 [17]

公司业绩 - 公司2017年-2023年营业收入复合增速达111%，2024年营业收入目标为46亿元[3] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为15.36/26.74/33.42亿元，对应PS分别为51X、29X、23X[4] - 公司营业总收入在2017年至2024年Q1期间呈现稳步增长，增速最高达到1600%[11] - 公司归母净利润在2017年至2023年逐渐改善，2017年至2023年公司长期处于亏损状态，但2023年归母净利润同比亏损收窄32.47%[11] 公司战略 - 公司核心竞争力包括领先的核心技术、人才团队、产品体系、客户资源和品牌优势，主营业务以智能计算集群系统业务为主[14] - 公司产品策略包括云端产品线、边缘产品线、IP授权及软件和智能计算集群系统业务，以满足不同领域的人工智能计算需求[20] - 公司在训练软件平台方面持续推进研发和改进，新增功能和通用性支持，降低客户的适配迁移成本[21] 公司发展 - 公司2024年至2026年股权激励目标包括营业收入值不低于11亿元至46亿元，旨在推动业绩增长[18] - 公司2024-2026年销售费用率预计分别为6.0%、5.1%、4.7%[3] - 公司2024-2026年管理费用率预计分别为10.6%、8.8%、8.4%[3]

公司概况 - 寒武纪是中国最具代表性的智能芯片厂商之一，专注于人工智能芯片产品的研发与技术创新[1] - 公司的主营业务是应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售[1] 财务状况 - 公司2023年营收同比减少2.70%，主要受供应链影响，调整销售策略优先服务毛利较高、信用较好的客户[11] - 公司2023年毛利率较2022年提升3.40个百分点，持续处于同行业较高水平[14] - 公司2023年研发费用较去年同期减少26.63%，研发费用率较去年同期减少51.39%，仍保持行业领先水平[15] - 公司2023年资产减值损失为1.38亿元，主要由存货跌价损失导致，智能芯片及加速卡销量下滑[16] 市场趋势 - 公司智能算力规模预计到2027年将达到1117.4EFLOPS，通用算力规模将达到117.3EFLOPS，年复合增长率分别为33.9%和16.6%[22] - 中国智能算力规模预计到2027年将达到414.1EFLOPS，训练工作负载的服务器占比预计全年将达到58.7%[22] - 中国人工智能服务器负载预计到2027年将达到72.6%，推理端的人工智能服务器占比将随之攀升[23] 产品与技术 - 公司产品涵盖云端、边缘和终端智能处理器，满足不同场景的计算需求[31] - 公司自主研发了三代智能处理器微架构，最新的思元370系列采用MLUarch03芯片架构[34] - 公司云端智能芯片性能对比中，思元370系列的性能最高，包括MLU370-S4、MLU370-X4和MLU370-X8[35] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为12.99/20.17/32.06亿元，主要来自云端产品线及智能计算集群系统业务[39] - 公司作为国产AI芯片龙头，有望持续受益于AI行业发展和算力国产替代，预计2024-2026年实现收入12.99/20.17/32.06亿元[44] - 华福证券给予寒武纪公司买入评级，预计未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅在20%以上[56]

公司基本信息 - 公司中文名称为中科寒武纪科技股份有限公司，简称寒武纪[46] - 公司注册地址位于北京市海淀区知春路7号致真大厦D座16层1601房[46] - 公司的法定代表人为陈天石[46] - 公司股票种类为A股，上市交易所为上海证券交易所科创板，股票简称为寒武纪，股票代码为688256[47] - 公司聘请的会计师事务所为天健会计师事务所（特殊普通合伙），办公地址位于杭州市上城区钱江路1366号华润大厦B座[47] 公司财务状况 - 公司报告期内净利润为-84,844.01万元、-104,286.25万元，均为负值[3] - 研发投入占营业收入的比例为157.53%[3] - 公司2023年营业收入为709,386,584.26元，较上年同期减少2.70%[48] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为-848,440,140.99元，同比亏损收窄40,791.30万元[50] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为-595,535,023.01元，同比增加73,432.61万元[52] 公司业务及产品 - 公司主营业务是人工智能芯片产品的研发与销售[62] - 公司的主要产品线包括云端产品线、边缘产品线、IP授权及软件[63] - 公司智能芯片及加速卡实现收入10,138.96万元，持续在互联网、运营商、金融、能源等多个行业落地[60] 公司技术实力 - 公司在智能芯片领域掌握了智能处理器微架构、智能处理器指令集、SoC芯片设计等核心技术[72] - 公司已掌握复杂SoC设计的关键技术，支撑了云端大型SoC芯片和边缘端中型SoC芯片的研发[76] - 公司拥有成熟先进的处理器和SoC芯片功能验证平台，确保了产品的高质量交付[77] 公司发展战略 - 公司将持续拓展市场份额、加速场景落地、聚焦技术创新、持续构建生态和品牌，提升公司的核心竞争力[4] - 公司将不断贴近市场需求，提升研发投入效率，保障产品快速迭代，以提升核心竞争力[120] - 公司将持续构建完善的生态建设和优良的品牌形象，继续完善寒武纪开发者社区，丰富芯片应用方案和解决方案，引导和调动开发者在开发者社区的积极性，推动应用生态的发展[189]

财务表现 - 2024年第一季度营业收入为25,666,105.86元，较上年同期下降65.91%[4] - 公司报告期内营业收入下降的主要原因是受供应链影响[8] - 公司2024年第一季度的营业总收入为25,666,105.86元，较去年同期有明显下降[19] - 公司2024年第一季度的营业总成本为274,105,464.32元，较去年同期有所下降[19] - 公司2024年第一季度的营业利润为-228,454,218.37元，亏损较去年同期有所减少[20] - 2024年第一季度公司综合收益总额为-229,051,890.24元，较上年同期-262,597,830.10元有所改善[21] - 经营活动产生的现金流量净额为-234,111,846.83元，较上年同期-268,571,086.80元有所改善[22] - 投资活动产生的现金流量净额为645,243,047.84元，较上年同期-269,081,733.54元有显著增长[23] 股东持股情况 - 公司前十名股东中，陈天石持股数量最多，为119,530,650股[10] - 公司前十名股东中，持有无限售条件股份最多的是陈天石，持股数量为119,530,650股[11] - 陈天石持有公司股份约为28.69%[12] - 北京中科算源资产管理有限公司持有公司股份约为15.76%[12] - 招商银行股份有限公司持有公司股份约为4.00%[12] - 北京艾加溪科技中心持有公司股份约为1.53%[13] - 招商银行股份有限公司－银河创新成长混合型证券投资基金持有公司股份约为1.18%[13] - 中国建设银行股份有限公司－华夏国证半导体芯片交易型开放式指数证券投资基金持有公司股份约为1.21%[13] - 国泰君安证券股份有限公司－国联安中证全指半导体产品与设备交易型开放式指数证券投资基金持有公司股份约为0.60%[13] - 中国银行股份有限公司－国泰CES半导体芯片行业交易型开放式指数证券投资基金持有公司股份约为0.54%[14] - 中国银行股份有限公司－招商优势企业灵活配置混合型证券投资基金退出持有公司股份[14] - 中信证券股份有限公司－嘉实上证科创板芯片交易型开放式指数证券投资基金退出持有公司股份[14] 资产状况 - 研发投入占营业收入的比例为660.83%，较上年同期增加348.80个百分点[5] - 基本每股收益为-0.54元/股，较上年同期收窄15.63%[5] - 总资产为6,103,962,584.42元，较上年末下降4.89%[5] - 非经常性损益项目中，政府补助金额为20,393,191.88元[6] - 研发投入占营业收入增加的原因是营业收入减少幅度大于研发投入减少的幅度[9] - 2024年第一季度公司固定资产为124,491,263.52元，较上一季度有所下降[17]

信创概念 - 信创概念拉升，多股上涨，信创ETF涨3.7%[1] - 2023年7月份以来，信创利好政策陆续出台，信创工程逐步深入，国产软硬件厂商有望受益[2] 市场观点 - 市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺[3]

财务状况 - 2023年第三季度营业收入为313,428,260.03元，较去年同期减少66.15%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为-262,905,496.34元，较去年同期不适用[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-25,605,679.50元，较去年同期不适用[5] - 总资产为6,581,320,923.30元，较去年同期增加14.05%[5] 研发和投资 - 研发投入合计为234,847,831.94元，较去年同期减少29.75%[5] - 公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购股份124,440股，占公司总股本416,594,451股的比例为0.03%[15] - 公司流动资产合计为57.77亿美元，较2022年底增长35.6%[17] 业绩和利润 - 本报告期营业收入下降66.15%，年初至报告期末下降44.84%主要系受供应链影响，公司调整销售策略，优先服务毛利较高、信用较好的客户，造成营业收入下降[8] - 2023年前三季度营业总收入为1458.11亿元，较2022年同期的2643.65亿元有所下降[20] - 2023年前三季度营业利润为-831.04亿元，较2022年同期的-984.50亿元有所改善[21] 现金流 - 2023年前三季度，公司经营活动产生的现金流入小计为698,245,456.30元[23] - 2023年前三季度，公司经营活动产生的现金流出小计为1,222,356,303.06元[23] - 2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-524,110,846.76，较2022年同期的-1,157,636,971.97有所改善[24]

公司基本信息 - 公司代码为688256，公司简称为寒武纪[1] - 公司全体董事出席董事会会议[3] - 公司负责人陈天石、主管会计工作负责人叶淏尹及会计机构负责人李振声保证财务报告真实、准确、完整[4] - 公司中文名称为中科寒武纪科技股份有限公司[41] - 公司外文名称为Cambricon Technologies Corporation Limited[41] - 公司法定代表人为陈天石[41] - 公司注册地址为北京市海淀区知春路7号致真大厦D座16层1601房[41] - 公司办公地址为北京市海淀区知春路7号致真大厦D座11-14层、16-17层[41] - 公司网址为www.cambricon.com[41] - 公司电子信箱为ir@cambricon.com[41] 财务数据 - 本报告期营业收入为114,467,965.29元，较上年同期下降33.37%[42] - 归属于上市公司股东的净利润为-544,828,596.25元，同比亏损收窄[44] - 研发投入占营业收入的比例为421.56%，较上年同期增加55.22个百分点[43] - 经营活动产生的现金流量净额同比增加33,497.65万元，主要系销售回款增加和采购支出减少所致[46] - 归属于上市公司股东的净资产较上年度末增加121,508.86万元，总资产较上年度末增加86,278.46万元，主要系向特定对象发行新股募集资金所致[46] 产品与技术 - 公司主营业务是人工智能芯片产品的研发与技术创新[52] - 云端产品线包括云端智能芯片、加速卡及训练整机[53] - 公司掌握了智能处理器微架构、指令集、SoC芯片设计等七大核心技术[54] - 公司已自主研发了五代智能处理器微架构，第六代正在研发[55] - 公司研发的基础系统软件技术可支持各主流人工智能编程框架，已取得64项专利[62] 研发投入 - 本期研发投入总额48,255.17万元，较上年同期减少14,676.28万元，同比减少23.32%[74] - 公司在智能处理器架构领域持续提高智能处理器架构的先进性，提高智能处理器的性能和能效[76] - 公司已完成第四代产品主力芯片的研发工作，具有竞争力，可应用于互联网、智能计算等领域[77] - 公司正在研发第二代边缘智能芯片，要求高能效、低功耗、小尺寸，同时支持主流边缘场景应用接口，可应用于智能制造、智能零售、智慧医疗等领域[78] 人员与专利 - 公司研发人员数量为980人，占总人数的77.47%[88] - 公司拥有2,774项专利，其中已获授权的专利为1,011项[89] - 公司员工中77.47%为研发人员，77.04%的研发人员拥有硕士及以上学位[91] - 公司新增专利申请54项，获得专利146项，其中发明专利143项[72] 股票及股东承诺 - 公司股票上市后，减持首发前股份的规定包括锁定期限和减持比例[136] - 若公司违反本承诺函，所得的收益归公司所有[140] - 若公司未将违规减持所得上缴公司，则公司当年度及以后年度公司利润分配方案中应享有的现金分红暂不分配[140] - 公司将同时遵守法律、法规及中国证监会、《科创板股票上市规则》、上海证券交易所业务规则等关于公司控股股东、实际控制人的一致行动人所持首发前股份转让的其他相关规定[140]