报告公司投资评级 - 维持增持评级 [4] 报告的核心观点 - 寒武纪发布2024年年报及2025年一季报，业绩超预期且连续两季度盈利，存货和预付款项增长显示订单兑付或超预期，加码研发投入提升核心竞争力，看好其在国产算力领域提升份额和业绩高增 [1][2][3][4] 相关目录总结 财务数据 - 2024年营收11.74亿元，同比增长65.56%，归母净利润 -4.52亿元，亏损同比收窄；2025年一季度营收11.11亿元，同比增长4230.22%，归母净利润3.55亿元，环比增长30.61% [1][2] - 预计2025 - 2027年分别实现收入52.64/79.02/106.8亿元，同比增长348.18%/50.1%/35.15%，对应EPS分别为3.14/5.47/8.95元 [4] 业务分析 - 2024年云端产品线贡献收入达99.30%，同比增长1187.78%；2025年一季度盈利拐点确立，毛利率稳定在55.99%，同比 -1.62pct [2] 供应链情况 - 截至2025年一季度末，存货为27.55亿元，较上年末增长55%；预付款项为9.73亿元，较上年末增长26%；2025年一季度购买商品、接受劳务支付的现金为18.66亿元，较2024年四季度增长56% [3] 研发投入 - 2024年研发投入10.72亿元，占营收比例高达91.30%；芯片架构、训练软件平台和推理平台均有技术突破，提升产品易用性和核心竞争力 [3] 市场表现 - 2025年4月21日收盘价695.00元，12个月股价区间139.24 - 796.00元，总市值290,132.44百万元，日均成交量8百万股 [6] - 1个月、3个月、12个月绝对收益分别为1%、11%、391%，相对收益分别为5%、12%、385% [9]

长江商报消息 ●长江商报记者 潘瑞冬 国内领先的AI芯片设计企业寒武纪（688256.SH）进入收获期。 根据近日披露的2025年一季报，今年一季度，寒武纪实现营业收入11.11亿元，同比暴增4230.22%，营收逼近2024 年全年；归母净利润为3.55亿元，同比扭亏为盈。 自2020年7月登陆A股市场以来，寒武纪一直在亏损中度过，直到2024年第四季度，公司实现归母净利润2.72亿 元。至此，寒武纪连续两个季度实现盈利。 从2025年首季的业绩来看，2025年，寒武纪有望实现上市后首次全年盈利。 长江商报记者注意到，在财报出炉之前，寒武纪的股价已开启了上涨模式。2024年2月5日，寒武纪股价曾触及 95.85元/股的低点，今年4月21日，公司股价收报695元/股，一年多大涨超6倍，目前市值达2901亿元。 累计申请专利2743项 资料显示，寒武纪一直专注于人工智能芯片产品的研发与技术创新，致力于打造人工智能领域的核心处理器芯 片，让机器更好地理解和服务人类。公司的主营业务是应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智 能核心芯片的研发、设计和销售，以及为客户提供丰富的芯片产品。目前，公司的主要产品线 ...

文章核心观点 - 高盛公司将寒武纪评级上调至买进，目标价1223元人民币 [1]

文章核心观点 寒武纪2024年年报及2025年一季报显示公司营收增长、扭亏为盈，但研发投入高且经营现金流为负，在关税影响下虽有机会成为英伟达“平替”，但扭转经营困境仍存未知数 [1][2][9] 分组1：财报业绩情况 - 2024年全年营收11.74亿，较上年同期增长65.56%，毛利总额6.66亿，较上年同期增长35.77%，扣非后亏损8.64亿，较上年同期亏损收窄17.06% [2] - 2024年第四季度首次盈利，2025年一季度营收同比暴涨4230.22%至11.11亿元，归母净利润达3.55亿元，实现连续两个季度盈利 [1][3] - 2024年营收主要来源于云端产品线板块，收入达11.66亿元，占全年总营收的99.3% [2] 分组2：营收增长原因 - 公司持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地 [2][5] 分组3：研发情况 - 2024年研发投入10.72亿，研发投入占营业收入比例为91.30%，拥有741人的研发团队，占员工总人数的75.61%，78.95%以上研发技术人员拥有硕士及以上学历 [6] - 硬件方面新一代智能处理器微架构和指令集正在研发中，软件方面对基础软件系统平台进行了优化和迭代 [7] 分组4：行业背景及公司机会 - 美国将英伟达专为中国市场设计的AI芯片H20纳入出口管制清单，英伟达计提55亿美元损失 [8] - 国内科技公司对芯片和算力的焦虑为国产芯片提供崛起机会，寒武纪“思元”芯片已对部分服务器商和AI算法公司批量供货 [9] 分组5：公司经营困境 - 2025年一季度现金流量净额为 -13.99亿，截至一季度期末账上现金仅有6.38亿，能否支撑高研发投入、扭转经营困境未知 [9]

文章核心观点 寒武纪业绩高增长，反映其在AI芯片市场竞争力增强，也体现AI技术应用拓展和算力需求增加；国产AI芯片市场有增长潜力，但行业面临竞争和技术挑战，未来发展前景较好且国产算力替代是趋势 [1][2][3] 公司情况 - 4月21日寒武纪高开，盘中涨逾8%后小幅回落，收盘报695元/股，放量上涨3.80%，成交额58.75亿元较上一交易日明显放大 [1] - 2025年第一季度，寒武纪营业收入11.11亿元，同比增长4230.22%；净利润3.55亿元，上年同期亏损2.27亿元，实现扭亏为盈，主要因拓展市场助力人工智能应用落地 [1] - 2024年公司营收11.74亿元，同比增长65.56%；净利润-4.52亿元，上年同期为-8.48亿元 [1] - 寒武纪业绩高增长表明其在AI芯片市场竞争力显著增强，产品获市场广泛认可 [2] - 寒武纪聚焦人工智能芯片研发与技术创新，在客户服务、生态合作上持续深耕，取得一定成绩 [2] - 寒武纪财报显示出良好的商业化落地态势，产品已逐步进入规模应用阶段 [3] 行业情况 - 2024年全球人工智能领域增长，核心技术突破推动产业进入新纪元，对算力需求显著上升 [2] - 国产AI芯片市场有巨大增长潜力，我国对国产芯片扶持政策力度不断加大 [2] - AI芯片行业竞争激烈，面临国内同行和国际巨头在技术突破和市场份额争夺上的压力 [2] - 我国AI芯片研发整体快速发展，部分企业在关键技术指标上取得突破，但面临高端芯片设计与制造工艺依赖国外、核心技术自主创新能力待提升的挑战 [3] - 未来AI芯片将朝着更高效能、更低功耗方向发展，注重软硬件深度融合，应用场景将更广泛，市场需求预计持续增长 [3] - 贸易摩擦下进口海外先进制程芯片有不确定性，国产算力替代为不可逆趋势 [3]

文章核心观点 寒武纪2025年第一季度和2024年年度报告显示业绩增长显著，一季度扭亏为盈，受业绩提振股价上涨，股东信心增强，但存在客户集中度较高风险 [1][2][3] 2025年第一季度报告情况 - 营收11.11亿元，同比增长4230.22% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.55亿元，上年同期为 -2.27亿元，实现扭亏为盈且连续两季度盈利 [1] - 业绩增长因持续拓展市场助力人工智能应用落地，营收增长使净利润等由负转正 [1] - 一季度末预付账款9.73亿元，较2024年末的7.74亿元大幅提升 [1] - 存货从2024年末的17.74亿元升至27.55亿元，增长超50%，去年存货转化为一季度营收暴增 [1] 股价与股东情况 - 受业绩提振，21日开盘最大涨超8%，截至发稿报691元/股，市值2923亿元 [2] - “牛散”章建平2025年一季度增持74.75万股，3月末持有608.63万股，为第七大股东，所持股权价值42亿元 [2] 2024年年度报告情况 - 营收11.74亿元，同比增长65.56% [3] - 归母净利润为 -4.52亿元，同比增长46.69%，第四季度首次盈利转正 [3] - 云端产品线营收11.66亿元，占总营收比重99.3%，同比增长1187.78% [3] - 边缘产品线营收6.5亿元，同比下降近四成 [3] - 研发费用12.16亿元，较上年增长8.80%；研发投入10.72亿元，占营业收入比例91.30% [3] 风险情况 - 近三年前五大客户销售金额合计占营业收入比例分别为84.94%、92.36%和94.63%，客户集中度高，主要客户变动或需求放缓将影响业绩 [3]

4月21日，A股震荡上冲，科创芯片50ETF（588750）红盘震荡，当前微涨0.77%。 需求快速增长：AI突飞猛进，在AI基建与AI终端相互强化下，芯片产业有望迎第二增长曲线。德勤预 计到2025年，新一代AI芯片规模将超过1500亿美元；到2027年，全球AI芯片市场将增长至4000亿美 元，保守估计也将达到1100亿美元。 国产替代加速：全球贸易格局的演变，促使半导体自主可控上升为我国产业发展的关键战略，有关部门 持续加码对该领域的政策扶持。当前国产替代关键领域设备进行持续技术攻克，产业链各环节国产化率 不断提升。 【国产算力替代为不可逆趋势】 科创芯片50ETF(588750)标的指数成分股涨跌不一，上海合晶涨超8%，峰岹科技涨超7%，源杰科技涨 超5%，思特威涨超4%，寒武纪、芯动联科等涨超3%，海光信息、佰维存储涨超2%，思瑞浦大跌6%， 中芯国际、芯原股份等微跌。 热点消息面上，全球首个人形机器人半程马拉松在北京亦庄开赛，来自北京人形机器人创新中心和优必 选科技的"天工Ultra"以2小时40分42秒的成绩冲线，夺得全球首个人形机器人半程马拉松赛事桂冠。 算力作为人形机器人的重要基础设施，人形 ...

文章核心观点 - 半导体行业处于快速变革发展阶段，寒武纪业绩爆发是行业高成长性缩影，行业企业有望迎来更多发展机遇，但竞争也日益激烈 [2] 行业表现 - 截至2025年4月21日13:40，国证半导体芯片指数(980017)上涨0.96%，半导体ETF(159813)上涨1.01%，最新价报0.8元 [1] - 截至2025年4月18日，半导体ETF近2周累计上涨0.51% [1] 公司业绩 - 4月18日晚间寒武纪披露2025年第一季度财报，一季度实现营业收入11.11亿元，同比大幅增长4230.22%，近乎追平2024年全年11.74亿元的营收；归母净利润达到3.55亿元，同比扭亏为盈，且连续第二个季度实现盈利，环比增长30.61% [1] 成分股表现 - 截至2025年4月21日13:40，寒武纪(688256)上涨4.85%，拓荆科技(688072)上涨3.63%，兆易创新(603986)上涨3.07%，海光信息(688041)上涨2.35%，三安光电(600703)上涨2.28% [1] 指数权重股 - 截至2025年3月31日，国证半导体芯片指数(980017)前十大权重股分别为中芯国际(688981)、寒武纪(688256)等，前十大权重股合计占比66.58% [3] 基金信息 - 半导体ETF(159813)，场外联接A：012969；联接C：012970；联接I：022863 [4] 行业分析 - 半导体行业作为科技发展的核心驱动力，随着人工智能、物联网、5G通信等新兴技术发展，对半导体需求持续增长 [2] - 行业竞争日益激烈，企业需不断加大研发投入，提升技术实力以应对竞争挑战 [2] 基金影响因素 - 半导体ETF(159813)以国证半导体芯片指数为跟踪标的，全面覆盖半导体产业链，寒武纪业绩爆发为其注入上涨动力，其他成分股技术发力有望迎来上涨契机 [2]

文章核心观点 全球首个人形机器人半程马拉松赛举行，中证人工智能产业指数和人工智能ETF上涨，行业尚处量产初期，投资可关注“AI+机器人”方向，科技行情中期向好 [1][3] 赛事情况 - 4月19日全球首个人形机器人半程马拉松赛在北京亦庄举行，全程约21公里，20支机器人赛队参加，天工Ultra 2小时40分钟后率先完赛 [1] ETF表现 - 截至2025年4月21日10:28，中证人工智能产业指数上涨1.08%，成分股寒武纪、新易盛等跟涨，人工智能ETF涨近1%冲击3连涨 [1] - 截至2025年4月18日，人工智能ETF近1年累计上涨23.65% [1] ETF数据 - 人工智能ETF盘中换手1.59%，成交4894.80万元，最新规模达30.64亿元，最新份额达32.79亿份创近1年新高 [3] - 人工智能ETF最新资金净流入4339.80万元，近5个交易日内3日资金净流入，合计“吸金”5463.63万元 [3] - 人工智能ETF最新融资买入额达826.81万元，最新融资余额达1.23亿元 [3] 投资建议 - 中信建投称人形机器人行业尚处量产初期，建议挖掘“AI+机器人”投资机会，如外骨骼机器人等方向 [3] - 国投证券认为科技交易拥挤度下降，应等待科技第二波行情，AI浪潮是未来3 - 5年重要产业趋势 [3] 产品信息 - 人工智能ETF是市场上仅有的跟踪人工智能产业指数的ETF产品，场外投资者可选择华富人工智能ETF联接基金布局人工智能板块 [4]

纪要涉及的公司 寒武纪、汉武纪、航亚科技 纪要提到的核心观点和论据 海外高端AI芯片禁售对中国市场的影响 - 核心观点：海外高端AI芯片禁售为国产算力厂商带来机遇，国产替代需求迫切 - 论据：英伟达和AMD分别计提约55亿美金和8亿美金存货，约100亿美金产品无法供应中国市场；Geforce RTX 5,090D面向中国的消费级GPU芯片存在停供风险；预计释放近100亿美金市场空间由国产供应填补[3][4] 汉武纪公司财务表现及前景 - 核心观点：财务表现积极向好，未来持续增长可期 - 论据：2024年营收11.74亿元，同比增长66%；2025年Q1营收11.1亿元，环比大幅提升创历史新高，归母净利润3.5亿元，净利率31.96%，超出市场预期；2024年底和2025年Q1末存货分别为17.74亿元和27.55亿元，预付款项分别为7.74亿元和9.73亿元，保障未来供货稳定性；中国AI资本扩张及海外高端AI芯片断供凸显公司吸引力[4][5][6][7] AI算力需求及应用领域发展趋势 - 核心观点：AI算力需求爆发式增长，应用领域发展将推动算力需求持续增长 - 论据：Transformer时代，预训练和强化训练环节算力需求旺盛；2025年是中国AI Agent元年，各类AI Agent陆续发布，新模型有进展[8] 航亚科技在国产算力领域表现及前景 - 核心观点：航亚科技是国产算力领军企业，未来高增长值得期待 - 论据：在AI芯片及微架构领域有自主创新技术，股东结构稳定，研发团队经验丰富，产品获互联网客户认可；客户结构从政策性市场转向商业市场，云端加速卡成主要收入来源，获大型互联网厂商进场订单；在AI领域覆盖多方面，具备综合实力，2025年Q1盈利，业务结构优化，持续大规模研发投入；2025年国内AI算力投入增加，总需求旺盛，590产品表现良好，国产产能爬坡有望贡献产量[9][10][11][12][13] 航空电子系统发展前景及航亚科技竞争优势 - 核心观点：国内航空电子系统供不应求，航亚科技具备显著竞争优势 - 论据：核心限制因素是流片能力，国产产能导入逐步爬坡；在行业催化及自身阿尔法推动下，即使有制程限制，与海外相比仍优势明显[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 汉武纪公司2025年第一季度销售毛利率达到55.99%，显示出较强盈利能力[5] - 航亚科技今年研发投入同比增加一个亿[12]