机构持股概况 - 截至2025年10月30日，共有16个机构投资者持有公司A股股份，合计持股6841.36万股，占总股本的5.58% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为5.51% [1] - 相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌0.15个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计5个，持股减少占比达0.66% [2] - 持股减少的公募基金包括华夏上证科创板50成份ETF、景顺长城新能源产业股票A类、易方达上证科创板50ETF、广发优企精选混合A、广发逆向策略混合A [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计5个，包括南华丰汇混合A、北信瑞丰产业升级、惠升惠诚稳健一年持有期混合A、工银添慧债券A、天弘上证科创板综合ETF联接A [2] - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计223个，主要包括南方中证500ETF、工银创新动力股票、景顺长城成长龙头一年持有期混合A类、科创ETF、景顺长城优选混合等 [2] 社保基金持仓变动 - 本期较上一期持股增加的社保基金共1个，即全国社保基金四一三组合，持股增加占比达0.68% [2] - 本期较上一季度持股减少的社保基金共1个，即全国社保基金一一五组合，持股减少占比达0.15% [2]

核心财务数据 - 第三季度财务报表未经审计 [3] - 报告期财务数据单位均为千元人民币 [3][7] - 公司回购专用账户持有6,692,334股股份，占总股本1,226,404,215股的比例为0.5457% [5] 公司治理与股东信息 - 公司董事会及全体董事保证公告内容真实、准确、完整 [1][2] - 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证财务信息真实、准确、完整 [2] - 报告期内无持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况 [6] - 报告期内前10名股东及前10名无限售流通股股东未因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化 [7] 报告期经营情况 - 报告期内无需要提醒投资者关注的其他重要信息 [7] - 本期及上期均未发生同一控制下企业合并 [7] - 2025年起未首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表 [7]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营收约144.51亿元，同比增长59.36% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约1.22亿元，同比下降82.21% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.1005元，同比下降82.39% [1] 市场数据 - 公司当前市值为365亿元 [2] - 公司股票收盘价为29.78元 [1]

收入和利润（同比） - 本报告期营业收入为5,856,929千元，同比增长54.64%[4] - 年初至报告期末营业收入为14,451,019千元，同比增长59.36%[4] - 营业总收入同比增长59.4%，从90.68亿元增至144.51亿元[19] - 销售商品、提供劳务收到的现金同比增长52.0%，从109.49亿元增至166.41亿元[23] 利润指标变化（同比） - 本报告期利润总额为-204,136千元，同比下降184.50%[4] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为121,824千元，同比下降82.21%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-112,397千元，同比下降150.26%[4] - 净利润同比下降82.2%，从6.85亿元降至1.22亿元[20] - 归属于母公司所有者的净利润同比下降82.2%，从6.85亿元降至1.22亿元[20] - 利润指标大幅下滑主要系2024年风机中标价格下降订单于2025年交付，该部分订单毛利偏低[9] 成本和费用（同比） - 营业成本同比增长73.5%，从76.60亿元增至132.87亿元[19] - 购买商品、接受劳务支付的现金同比增长30.6%，从119.60亿元增至156.23亿元[24] - 本报告期研发投入合计为212,534千元，同比增长19.73%，占营业收入比例为3.63%[5] - 年初至报告期末研发投入合计为580,706千元，同比增长5.46%，占营业收入比例为4.02%[5] - 研发费用同比增长5.5%，从5.51亿元增至5.81亿元[20] 现金流量表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为-1,169,622千元，但同比改善63.56%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为负11.70亿元，较上年同期的负32.10亿元有所改善[24] - 投资活动产生的现金流量净额为负36.97亿元，较上年同期的负40.37亿元有所改善[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为-640,043千元，相比上期的895,756千元大幅下降[25] - 现金及现金等价物净增加额为-5,537,825千元，相比上期的-6,358,370千元有所改善[25] - 期末现金及现金等价物余额为4,615,552千元，与上期末的4,616,993千元基本持平[25] 资产和负债变化 - 货币资金为5,796,503千元，较期初10,996,147千元下降约47.3%[15] - 交易性金融资产为5,298,653千元，较期初1,749,071千元增长约203%[15] - 存货为9,639,822千元，较期初5,160,936千元增长约86.8%[15] - 资产总计45,206,955千元，较期初41,403,310千元增长约9.2%[15] - 报告期末总资产为45,206,955千元，较上年度末增长9.19%[5] - 合同负债为7,441,491千元，较期初6,122,880千元增长约21.5%[16] - 短期借款为200,059千元，较期初5,000千元大幅增长[16] - 长期借款为1,184,318千元，较期初2,662,446千元下降约55.5%[16] - 负债合计同比增长15.4%，从276.80亿元增至319.34亿元[17] 筹资活动现金流明细 - 取得借款收到的现金为2,483,580千元，相比上期的3,679,715千元下降32.5%[25] - 偿还债务支付的现金为1,754,689千元，与上期的1,792,200千元基本持平[25] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为790,987千元，相比上期的763,582千元增长3.6%[25] - 支付其他与筹资活动有关的现金为696,355千元，相比上期的348,707千元增长99.7%[25] 股权结构信息 - 报告期末普通股股东总数为12,514名[12] - 公司总股本为1,226,404,215股，回购专用账户股份数为6,692,334股，占总股本比例为0.5457%[13] - 第一大股东梁稳根持股560,874,900股，持股比例为45.73%[12] 会计准则说明 - 公司不涉及2025年起首次执行新会计准则的调整[26]

股价与资金表现 - 10月30日盘中股价下跌2.01%至29.18元/股，成交额8576.45万元，换手率1.17%，总市值357.86亿元 [1] - 当日主力资金净流入64.75万元，特大单净卖出496.95万元，大单净买入561.7万元 [1] - 公司股价今年以来下跌3.64%，近5日下跌1.85%，近20日下跌5.41%，但近60日上涨16.25% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务为风电机组研发、制造与销售，以及风电场和光伏电站的运营管理 [1] - 主营业务收入构成：风力发电机组制造与销售占75.14%，风电场销售占21.33%，风电服务占2.12%，发电收入占0.96%，其他占0.44% [1] - 公司所属申万行业为电力设备-风电设备-风电整机，概念板块包括氢能源、中盘、增持回购、基金重仓、一带一路等 [1] 股东与股本结构 - 截至6月30日，公司股东户数为1.08万户，较上期增加4.49%，人均流通股21773股，较上期增加19.22% [2] - 华夏上证科创板50成份ETF为第二大流通股东，持股1348.75万股，较上期减少31.99万股 [3] - 易方达上证科创板50ETF为第四大流通股东，持股1015.48万股，较上期增加29.12万股，景顺长城新能源产业股票A类为第五大流通股东，持股851.59万股，较上期减少55.85万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入85.94亿元，同比增长62.75% [2] - 2025年1月至6月，公司归母净利润为2.10亿元，同比减少51.54% [2] - A股上市后公司累计派现19.49亿元 [3]

核心技术突破 - 三一重能自主研发的构网型双馈风电机组通过硬件在环测试，获得国内首张测试报告，标志着高端风电电机关键技术壁垒被突破 [1] - 构网型技术使风机从传统“跟网”模式转变为可主动支撑电网的“构网”模式，显著增强电网对新能源波动的适应能力 [4] - 国内企业已实现15兆瓦双馈电机的商业化运行，20兆瓦机型的技术储备已完成，在大型化赛道上稳居行业前列 [4] 国产化进程与产能 - 风电产业起步初期关键部件依赖进口，兆瓦级以上机组核心部件被国外巨头垄断 [2] - 三一重能从2008年布局电机自研，从最初百台级试制到预计2025年自产电机达2400台，实现快速提升 [2] - 国内头部企业实现从材料选定、电磁设计到制造工艺的全流程穿透，并在一些细分领域实现反超 [2] 技术路线与成本优势 - 双馈技术路线因成本优势受青睐，仅需配备全功率变流器的1/3，且不需要永磁材料 [4] - 双馈机组较半直驱电机千瓦造价低5~10元，单台电机成本可降低数万元 [4] - 成本优势背后是强大的技术积累，使企业能兼顾性能、成本与可靠性 [4] 研发验证与智能制造 - 为应对风机大型化可靠性挑战，三一重能建设多个国家级试验基地，并自研建成全球领先的35兆瓦级六自由度整机试验台 [5] - 通过自动化转子生产线、定子线圈流水线及机器视觉、AI质控等技术提升人效和一次交检合格率 [5] - 试验验证体系完成从材料、部件到整机的全链条验证，是自主研发的关键支撑 [5] 产业链协同与创新模式 - 风电电机国产化是整机厂商、零部件企业、材料供应商及科研院所的协同作战，构建产学研深度融合的技术创新体系 [3] - 通过电机自研自制实现与整机深度匹配设计，提升机组运行一致性与寿命，并与上游供应商共同攻关降低关键部件故障率 [5] - 这种深度融入产业链的创新模式是中国企业能够兼顾性能、成本与可靠性的重要原因 [5] 行业发展趋势与机遇 - 行业向大型化、高效化、智能化发展，电机技术向更高功率密度、更高可靠性和更强电网适配性演进 [4] - “构网型”技术从选项变为必需，国家政策持续推动电网友好型风电场建设，风电开发企业更关注机组全生命周期性能 [6] - 针对不同应用场景提供定制化解决方案，如大型化机组聚焦转子部件、深远海环境采用全封闭滑环系统、沙戈荒场景优化冷却系统 [4]

股价与市场表现 - 10月29日盘中股价下跌2.11%至28.73元/股，成交额1708.55万元，换手率0.24%，总市值352.35亿元 [1] - 当日主力资金净流出126.98万元，其中大单买入50.90万元（占比2.98%），大单卖出177.88万元（占比10.41%） [1] - 公司股价今年以来下跌5.13%，近5个交易日下跌2.61%，近20日下跌4.65%，但近60日上涨12.89% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：风力发电机组制造与销售75.14%，风电场销售21.33%，风电服务2.12%，发电收入0.96%，其他0.44% [1] - 2025年1-6月实现营业收入85.94亿元，同比增长62.75%；但归母净利润为2.10亿元，同比减少51.54% [2] - A股上市后累计派发现金分红19.49亿元 [3] 股东与机构持仓 - 截至2025年6月30日，股东户数为1.08万户，较上期增加4.49%；人均流通股21773股，较上期增加19.22% [2] - 华夏上证科创板50成份ETF（588000）为第二大流通股东，持股1348.75万股，较上期减少31.99万股 [3] - 易方达上证科创板50ETF（588080）为第四大流通股东，持股1015.48万股，较上期增加29.12万股；景顺长城新能源产业股票A类（011328）为第五大流通股东，持股851.59万股，较上期减少55.85万股 [3] 公司概况与行业分类 - 公司成立于2008年4月17日，于2022年6月22日上市，总部位于北京市昌平区 [1] - 主营业务包括风电机组的研发、制造与销售，以及风电场设计、建设、运营管理和光伏电站运营管理 [1] - 所属申万行业为电力设备-风电设备-风电整机，概念板块包括新能源、氢能源、中盘、增持回购、一带一路等 [1]

中国制造业宏观背景 - “十四五”期间制造业增加值增量预计达8万亿元，对全球制造业增长贡献率超30% [1] - 国家提出“加快建设制造强国”，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [1] - 中国“灯塔工厂”数量全球第一，占比超40%，代表全球智能制造和数字化最高水平 [3] 三一重能韶山叶片工厂概况 - 工厂为全球首座风电行业“灯塔工厂”，是亚洲最大单体风电叶片生产车间 [5][9] - 工厂可容纳12套模具同时生产，年产长度80米的陆上风电叶片约3000支 [9] - 工厂拥有员工700余人，并建立完整数字化系统培训体系 [47] 叶片产品与技术指标 - 工厂生产的最长叶片达118米，为陆上可商业投用最长叶型，额定功率7.7兆瓦，每圈发电7到8度 [11] - 叶片成本占风电机组总成本的20%到30% [10] - 118米叶片生产时间从平均40多小时缩短至30小时左右 [7] - 118米叶片灌注时间从3-3.5小时缩短至2.5-3小时，辅材用料减少约20% [32] 智能化与数字化升级 - 通过数字元平台实现工厂“智慧大脑”虚拟工厂，缺陷降低20%，交付时间缩短约34% [17] - 平板实时监控工厂运行情况和生产数据，实现360度在线监控和精益化管理 [15] - 自主研发质量数字化系统，为每片叶片建立完整“数字脉络”，实现无纸化生产 [40][42] - 机器人自动打磨叶片节约人工成本75% [51] 生产效率与产能数据 - 工厂全年满产，10月份8副模具产能成型174支百米级叶片，入库57套，发货超100套 [16] - 数字元平台帮助交付时间缩短约34% [17] - 机器人打磨使单支叶片打磨时间从8人三四个小时缩短至一人操作机器两三个小时 [38] - 博世长沙“灯塔工厂”生产效率提高30%，三一重工长沙18号工厂产能提升1.5倍、人均产值提升150% [54] - 三一重能韶山工厂通过机器人仿形作业，生产效率提高33% [54] 产业链与行业影响 - 工厂带动全产业链协同升级，通过供应链协同平台实现精准供应与库存优化 [19] - 中国风机装机容量保持高速增长，2025年前7个月新增装机54吉瓦，预计全年新增约106吉瓦，“十五五”期间年均新增装机容量将超110吉瓦 [21] - 2025年前8个月陆上风机（不含塔筒）招标价格较2024年上涨8%，海上风机价格上涨12% [23] - 2024年中国风电产值全球占比达64%，风机出口至50多个国家和地区 [50] - 湖南已培育3座“灯塔工厂”，带动产业链整体技术升级并激发区域经济活力 [53][55]

公司成就 - 三一重能的韶山叶片工厂被评为全球首座风电行业灯塔工厂 [1] - 工厂生产的最长叶片约118米 风轮直径242米 重达40多吨 [1] - 风机额定功率7.7兆瓦 每旋转一圈可发电7到8度 [1] 行业发展 - 中国风机装机容量保持高速增长 2025年前7个月新增装机54吉瓦 [1] - 预计2025年全年新增装机容量约106吉瓦 [1] - “十五五”期间 年均新增装机容量将超过110吉瓦 [1] - 2024年中国风电产值全球占比达到64% [1] - 中国制造的风机已出口到50多个国家和地区 [1]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为增持（维持）[4] - 能源行业评级为增持（维持）[4] 核心观点 - 二十届四中全会提出加快经济社会发展全面绿色转型，关键词包括“碳达峰”、“碳中和”、“扩绿”，并提出加快建设新型能源体系[1] - 国家发展改革委提出以碳达峰碳中和目标为牵引，加快推进四大举措：加快构建实施碳排放总量和强度双控制度、加快能源绿色低碳转型、加快产业结构绿色低碳转型、加快生产生活方式绿色低碳转型[1] - “能耗双控”全面转向“碳排放双控”，碳市场管控与强制绿电消费政策同步扩围，双管齐下引导企业实现低成本减排，或将进一步扩大绿电需求[2] - 能源绿色低碳转型是全面绿色转型的“牛鼻子”，到“十五五”末新增用电需求绝大部分由新增清洁能源发电量满足[3] - 绿电直连的推广有望深度激活用户侧灵活性资源，为虚拟电厂发展提供沃土[2] 能源绿色低碳转型举措 - 发展非化石能源，加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设[7] - 推动煤电由基础保障性电源转为支撑调节性电源，我国自2024年1月起建立了煤电容量电价机制[7] - 加快建设新型电力系统，确保绿电发得出、电网接得住、终端用得好，新能源有望通过风光储一体化模式提升为高质量电源[7] 风电行业发展 - 《风能北京宣言2.0》提出目标“十五五”、“十六五”国内风电年均新增装机不低于120/140GW[7] - 看好陆风和海风招标双高增、一体化平价的到来或撬动分散式风电需求正式起航[7] 电网投资与设备需求 - 2025年1-8月中国电网基本建设投资完成额3796亿元，同比增长14.0%，且特高压建设与规划持续推进[7] - 从国内“三大电气”2025年上半年业绩来看，水、核等电源设备需求持续上行，看好抽蓄项目有序推进、大型水电项目加快落地、以及国内核电核准节奏维持常态化[7] - 西北大基地的建设或将拉动国内输变电设备需求[7] 重点公司业绩与展望 - 宁德时代2025年三季度收入1041.86亿元，同比增加12.90%，归母净利润185.49亿元，同比增加41.21%[9]；公司乘用车、商用车、储能等多领域出货量快增，加速开发新产品与海外市场[9] - 平高电气2025年前三季度实现营收84.36亿元（同比增加6.98%），归母净利9.82亿元（同比增加14.62%）[10]；国内输变电设备招标强劲，特高压储备线路充足[10] - 国能日新2025年上半年实现营业收入3.21亿元，同比增长43.15%，实现归母净利润0.46亿元，同比增长32.48%[11]；2025年上半年功率预测净增1116家，服务电站达5461家，较2024年底增速26%[11] - 三一重能2025年上半年实现营收85.94亿元，同比增加62.75%[14]；公司看点包括国内风机主业盈利向上拐点明确、“双海”战略成效显著、风电场业务通过滚动开发模式稳步推进[14] - 思源电气2025年前三季度实现营收138.27亿元（同比增加32.86%），归母净利21.91亿元（同比增加46.94%）[14]；公司作为电力设备民营企业龙头具备强阿尔法属性，海外突破多个高端市场，优质数据中心领域订单快速增长[14] - 阳光电源被定位为电力电子龙头，储能+出海逻辑延续，AIDC有望打开增长新空间[14]；预测2025/2026/2027年公司归母净利润为155.4/186.2/216.7亿元[14]