证券代码：688520 证券简称：神州细胞 公告编号：2024-018 北京神州细胞生物技术集团股份公司 关于参加 2023 年度制药专场集体业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： （http://roadshow.sseinfo.com/） 投资者可于 2024 年 5 月 17 日(星期五)16:00 前通过公司电话或邮箱 ir@sinocelltech.com 将需要了解和关注的问题提前提供给公司。公司将在说明会 上对投资者普遍关注的问题进行回答。 北京神州细胞生物技术集团股份公司（以下简称"公司"）已分别于 2024 年 4 月 13 日、2024 年 4 月 26 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露 了公司 2023 年年度报告及 2024 年第一季度报告。为便于广大投资者更全面深入 地了解公司 2023 年度及 2024 年第一季度经营成果、财务状况、发展理念，公司 拟参加由上海证券交易所主办的 2023 年度制药专场集体业绩说明会，此次活动 将 ...

财务情况 - 2023年营业收入超18.87亿元，同比增长84.46%，主要源于重组八因子安佳因®销售收入增长；归属于上市公司股东净亏损约3.96亿元，同比减少23.70%；研发总投入约12.17亿元，占营业收入比例达64.50% [1] - 2024年第一季度营业收入约6.13亿元，同比增长86.30%；归属于上市公司股东净利润约0.74亿元，由亏转盈；研发投入约2.44亿元，占营业收入比例为39.92% [2] 产品进展 - 2023年6月，阿达木单抗产品安佳润®和贝伐珠单抗产品安贝珠®获批上市；2023年11月和2024年1月，菲诺利单抗注射液（PD - 1单抗）两个适应症上市申请先后获受理；2023年12月，4价迭代新冠疫苗SCTV01E - 2被纳入紧急使用；瑞帕妥单抗注射液安平希®纳入2023年国家医保目录 [2] - 14价HPV疫苗SCT1000开展Ⅲ期临床研究；SCT650C产品开展银屑病适应症国内Ib/II期临床研究，并在土耳其启动中轴型脊柱关节炎II期临床研究；SCTC21C、SCTB35启动I期临床研究；SCTB14获临床试验批件将启动研究 [2] 互动交流 甲型血友病患者用药 - 中国登记在册接受治疗患者2 - 3万，用药渗透率不足20%，人均用药量距国际推荐剂量下限差距大，治疗水平远低于国际标准 [3] - 发达国家支持血友病患者充分用药，每年在患者群体花费约100亿美元，随着中国发展，患者治疗水平有望提升 [3] 安佳因®海外市场拓展 - 已与印度、土耳其等区域合作伙伴签约，预计2025年开始在境外市场陆续上市 [4] 重组八因子竞争格局 - 重组八因子市场充分竞争，中国患者渗透率和用药水平低，有开拓空间，竞争有助于提升患者治疗水平和生活质量 [4] - 公司对安佳因®产能和成本竞争优势有信心，同时布局双抗产品进入高端市场 [4] 后续产品管线布局 - 疫苗产品包括已上市二价、四价新冠疫苗，临床HPV疫苗，临床前多价肺炎结合疫苗、带疱疫苗等 [5] - 生物药包括血友病用药、自免系统用药、肿瘤类用药等不同管线产品，将陆续推进到临床 [5] 八因子产品集采 - 重组八因子产品2022 - 2023年陆续被纳入地方或地方联盟集采清单，安佳因®先后在福建、浙江、京津冀集采中标 [5] - 公司凭借产能及成本优势和营销团队，有望保持安佳因®一定比例销售增量，未来将继续参与集采竞标 [5]

证券代码：688520 证券简称：神州细胞 公告编号：2024-017 北京神州细胞生物技术集团股份公司 2023 年年度股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有被否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 （一） 股东大会召开的时间：2024 年 05 月 07 日 （二） 股东大会召开的地点：北京市北京经济技术开发区科创七街 31 号院研发 楼会议室 1、 议案名称：关于公司 2023 年年度报告及其摘要的议案 （三） 出席会议的普通股股东、特别表决权股东、恢复表决权的优先股股东及 其持有表决权数量的情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 31 | | --- | --- | | 普通股股东人数 | 31 | | 2、出席会议的股东所持有的表决权数量 | 347,954,331 | | 普通股股东所持有表决权数量 | 347,954,331 | | 3、出席会议的股东所持有表决权数量占公司表决权数量的比 | 78.1330 | | 例（%） | | | 普通股股 ...

业绩数据 - 2023年公司营业收入为188,734.93万元[6] - 2023年公司归属于上市公司股东的净亏损为39,601.83万元[6] - 2023年公司扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净亏损为6,368.05万元[6] - 2023年营业收入较2022年增加84.46%[34][35] - 2023年归属于上市公司股东的净利润2022年为-5.19亿元，2023年为-3.96亿元[34] - 2023年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2022年为-3.96亿元，2023年为-6368.05万元[34] - 2023年末归属于上市公司股东的净资产较2022年末减少153.31%[34][36] - 2023年总资产较2022年减少0.63%[34] - 2023年研发投入占营业收入的比例为64.50%，较2022年减少30.64个百分点[35][44] - 报告期内公司主营业务毛利率97.11%，同比略有增加[25] - 报告期末公司应收账款账面价值同比增加41.73%[26] - 报告期末公司固定资产及在建工程账面价值占非流动资产的比例为75.34%[28] - 报告期末存货账面价值占流动资产的比例为19.12%，同比上涨6.59%[28] - 报告期内公司计提存货跌价准备共计4,232.08万元[28] - 2023年度费用化研发投入较2022年增长29.59%[44] - 2023年度资本化研发投入较2022年下降20.83%[44] - 2023年度研发投入合计较2022年增长25.06%[44] - 2023年研发投入资本化的比重为5.69%，较2022年减少3.29个百分点[44] 产品情况 - 公司已有4个产品取得药品注册证书，3个新冠疫苗产品被纳入紧急使用[6][39] - 公司营业收入主要来自首个上市产品安佳因®[9] - 公司重组凝血八因子蛋白生产线设计年产能最高可达100亿IU[38] - 公司11个产品已获得北京市食品药品监督管理局核发的《药品生产许可证》[39] 风险提示 - 重组八因子产品进入集采中标产品定价会下降，或影响安佳因®销售收入[9] - 新冠疫苗收入可能较低但成本较高，或出现财务减值和亏损[9] - 公司临床前研发投入大，但结果有不确定性[10] - 公司在研药物临床试验进度和结果可能不如预期[12] - 公司面临人才竞争风险，可能导致薪酬成本增加及经营业绩受影响[17] - 公司产品面临市场竞争风险，商业化进程和市场份额可能受影响[18] - 公司存在原材料短缺风险，业务经营及财务可能受影响[20] - 公司面临产品质量风险，发生事故会影响经营和声誉[21] - 公司存在营运资金周转不足风险，股权融资或债务问题会导致该风险[24] 研发投入 - 2023年进入临床研究阶段之前产生的研发投入为3.67亿元[50] - 上述研发投入包含资本化投入金额6836.41万元[50] - SCT800预计总投资2.5亿元，本期投入2031.75万元，累计投入2.13亿元[47] - SCT630预计总投资1.8亿元，本期投入403.18万元，累计投入1.66亿元[47] - SCT510预计总投资3.5亿元，本期投入3847.24万元，累计投入3.34亿元[47] 资金使用 - 产品SCT400和SCT - I10A两个项目共节余募集资金4133.26万元用于永久补充流动资金[53] - SCT - I10A三个子项目调减募集资金合计14289.22万元[54] - 新增“新冠疫苗产品临床研究及生产”项目使用募集资金7018.66万元[54] - 新增“临床前生物药研究平台开发”项目使用募集资金7270.56万元[54] - 2023年6月12 - 13日财务人员误将1180.62万元以募集资金账户支付，占募集资金总额0.67%，已退回[54] 其他 - 2024年4月2日、4月15日和4月22日对公司进行现场检查[3] - 本持续督导期间，未发现公司存在重大违规事项和核心竞争力发生重大不利变化[32][42] - 截至2023年12月31日，董事长、总经理谢良志年初和年末持股数均为17055375股[55] - 公司实际控制人、董事、监事和高级管理人员年初和年末合计持股数均为17055375股[55][56] - 本持续督导期间，公司募集资金使用合规，进度与原计划基本一致[52] - 2023年4月25日公司审议通过募投项目子项目变更及金额调整等议案[53] - 本持续督导期间，保荐人未发现需发表意见的其他事项[57]

北京市金杜律师事务所 关于北京神州细胞生物技术集团股份公司 2023 年年度股东大会的法律意见书 致：北京神州细胞生物技术集团股份公司 北京市金杜律师事务所（以下简称本所）接受北京神州细胞生物技术集团股 份公司（以下简称公司）的委托，根据《中华人民共和国证券法》（以下简称《证 券法》）、《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、中国证券监督 管理委员会（以下简称中国证监会）《上市公司股东大会规则（2022 年修订）》 （以下简称《股东大会规则》）等中华人民共和国境内（以下简称中国境内，为 本法律意见书之目的，不包括中国香港特别行政区、中国澳门特别行政区和中国 台湾地区）现行有效的法律、行政法规、部门规章、规范性文件和现行有效的《北 京神州细胞生物技术集团股份公司章程》（以下简称《公司章程》）的规定，指 派律师出席了公司于 2024 年 5 月 7 日召开的 2023 年年度股东大会（以下简称本 次股东大会），并就本次股东大会相关事项出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所律师审查了公司提供的以下文件，包括但不限于： 1. 经公司 2024 年第一次临时股东大会审议通过的现行有效的《公司章程》； 2. ...

财务情况 - 2023年营业收入超18.87亿元，同比增长84.46%，主要源于重组八因子安佳因®销售收入增长；归属于上市公司股东净亏损约3.96亿元，同比减少23.70%；研发总投入约12.17亿元，占营业收入比例达64.50% [1] - 2024年第一季度营业收入约6.13亿元，同比增长86.30%；归属于上市公司股东净利润约0.74亿元，由亏转盈；研发投入约2.44亿元，占营业收入比例为39.92%；第一季度研发费用约2.44亿元，同期相比下降9.45% [1][2][5] 产品进展 - 2023年6月，阿达木单抗产品安佳润®和贝伐珠单抗产品安贝珠®获批上市；2023年11月和2024年1月，菲诺利单抗注射液（PD - 1单抗）两个适应症上市申请先后获受理；2023年12月，4价迭代新冠疫苗SCTV01E - 2被纳入紧急使用；瑞帕妥单抗注射液安平希®纳入2023年国家医保目录 [2] - 14价HPV疫苗SCT1000开展Ⅲ期临床研究；SCT650C产品开展银屑病适应症国内Ib/II期临床研究，并在土耳其启动中轴型脊柱关节炎II期临床研究；SCTC21C、SCTB35启动I期临床研究；SCTB14获临床试验批件将启动研究 [2] 互动交流 甲型血友病用药情况 - 中国登记在册接受治疗患者2 - 3万，用药渗透率不足20%，人均用药量约5 - 6万IU，距国际推荐剂量下限差距大 [2][3] - 国际推荐预防治疗标准下限为25IU/kg/次，每2天一次，60kg成年人年均用药量至少25 - 30万IU [3] - 发达国家每年在血友病患者群体花费约100亿美元，支持患者充分用药 [3] 安佳因®海外市场拓展 - 已与印度、土耳其等区域合作伙伴签约，预计2025年开始在境外市场陆续上市 [4] 重组八因子竞争格局 - 重组八因子市场充分竞争，安佳因®上市前已有4家跨国公司5款产品，后续还有韩国绿十字产品 [4] - 中国血友病患者渗透率和用药水平低，市场空间大，竞争有助于提升患者治疗水平和生活质量 [4] - 公司对安佳因®产能和成本竞争优势有信心，同时布局双抗产品进入高端市场 [4] 后续产品管线布局 - 疫苗产品包括已上市二价、四价新冠疫苗，临床的HPV疫苗，临床前的多价肺炎结合疫苗、带疱疫苗等 [4][5] - 生物药包括血友病用药（已上市重组八因子、临床前双抗）、自免系统用药（已上市阿达木单抗、开展临床的IL - 17抗体等）、肿瘤类用药（已上市CD20抗体等多种药物及临床前一系列抗体药物） [5] 2024年研发费用预计 - 2024年预计有多个产品推向临床，临床前研发投入占比增加，公司将根据经营和现金流情况量入为出进行研发投入 [5]

公司基本信息 - 公司前身为北京义翘神州生物技术有限公司，2018年9月更名[10] - 公司统一社会信用代码为9111030266050567XF[45] - 公司经营范围为生物医药制品、疫苗的研发等，是创新型生物制药研发和产业化开发公司[72] 股权结构 - 截至意见书出具日，公司有19名股东，均为发起人股东[55] - 拉萨爱力克持有公司267,833,350股股份，占总股本的69.5064%，为控股股东[67] - 谢良志与其一致行动人合计持有公司79.0248%的股份，为实际控制人[67] 财务数据 - 2016 - 2018年度及2019年1 - 3月研发费用分别为12,020.20万元、18,917.30万元、43,477.25万元及10,446.58万元，占期间费用比例分别为79.33%、90.10%、85.77%及82.96%[78] - 截至2019年3月31日，发行人在建工程账面价值合计22,428,714元[102] - 截至2019年3月31日，发行人主要生产经营设备中机器设备、电子设备、运输工具、办公设备及其他账面价值分别为164,680,871元、1,435,009元、752,656元及3,181,491元[111] 发行上市情况 - 发行人本次发行上市已获2018年年度股东大会、2019年第三次临时股东大会批准，尚需获上交所审核并报中国证监会履行发行注册程序[16] - 公司拟向社会公众公开发行不超过6800万股A股股票，发行上市完成后，股本总额预计不超过45333.5741万元，公开发行股份数不少于股份总数的10%[23] - 本次募集资金拟用于产品临床研究项目和补充流动资金，合计总投资276,572.00万元，拟用募集资金投入198,209.00万元[149] 公司治理 - 公司董事会由9名董事组成，其中独立董事3名；监事会由3名监事组成，其中1名为职工代表监事；高级管理人员共6名[134] - 公司现有3名独立董事，分别为苏志国、王晓川、何为[137] - 公司共有7名核心技术人员，近两年内核心技术人员未发生重大变化[139] 合规情况 - 公司2016 - 2018年度及2019年1 - 9月财务会计文件无虚假记载且无其他重大违法行为[181] - 最近三年内，公司及其控股股东、实际控制人不存在相关刑事犯罪和重大违法行为[188] - 公司董事、监事和高级管理人员不存在最近三年内受中国证监会行政处罚等情形[189] 知识产权 - 截至意见书出具日，发行人及其子公司已取得境内商标共11项[106] - 截至意见书出具日，发行人子公司已取得发明专利7项，另有25项正在申请中[107] - 截至意见书出具日，发行人及其子公司已取得域名共计2项[108] 其他 - 自发行人设立至意见书出具日，未发生合并、重大收购或出售资产行为，进行了一次分立、减少注册资本[123] - 发行人目前无资产置换、资产剥离、资产出售或收购计划[123] - 公司子公司神州细胞工程报告期内受到一笔200元罚款的行政处罚，不构成发行上市实质性法律障碍[144]

证券代码：688520 证券简称：神州细胞 北京神州细胞生物技术集团股份公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-004 特定对象调研 分析师会议 投资者关系 媒体采访 业绩说明会 活动类别 新闻发布会 路演活动 现场参观 其他 时间 2024年4月29-30日 4月29日 10:00-10:30 财通基金、国泰君安证券 参与单位 4月29日 14:00-14:30 摩根基金、申万宏源证券 4月30日 10:00-10:40 长信基金、中泰证券 地点 电话会议 唐黎明（董事、副总经理、董事会秘书） 接待人员 投资者关系 一、公司近况 活动主要 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年1季度神州细胞营收6.12亿元，同比增长86.30%；归母净利润7419.74万元，扣非归母净利润1.60亿元，单季度首次扭亏为盈，业绩符合预期 [2] - 重组八因子安佳因增长强劲，单季扭亏，经营性现金流转正，1Q24公司营收同比高增86%得益于八因子销售的持续增长，1Q24公司经营性净现金流量1.75亿元，首次转正 [2] - 研发投入持续，管线陆续商业化，多产品矩阵初具规模，后劲可期，2023年公司整体研发投入1.22亿元，同比增长25%，多个产品有新进展 [2] - 因重组八因子产品集采定价下降和研发费用增长可能，下调公司2024/25年的营收7%/17%至28.3/37.4亿元，归母净利润3%/29%至3.3/6.8亿元；预计2026年营收/归母净利润45.0/9.8亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,023|1,887|2,825|3,743|4,500| |营业收入增长率|n.a.|84%|49.68%|32.50%|20.22%| |归母净利润(百万元)| - 519| - 396|327|682|984| |归母净利润增长率|n.a.|n.a.|n.a.|108.40%|44.14%| |摊薄每股收益(元)| - 1.165| - 0.889|0.735|1.532|2.209| |每股经营性现金流净额| - 0.96| - 0.86|1.86|2.59|3.30| |ROE(归属母公司)(摊薄)|n.a.|n.a.|n.a.|52.43%|43.04%| |P/E|n.a.|n.a.|n.a.|32.47|22.52| |P/B| - 114.04| - 40.02|35.78|17.02|9.69| [4] 三张报表预测摘要 损益表 |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营业务收入|n.a.|1,023|1,887|2,825|3,743|4,500| |增长率|n.a.|n.a.|84%|49.7%|32.5%|20.2%| |主营业务成本|n.a.| - 34| - 55| - 85| - 112| - 135| |%销售收入|n.a.|3.3%|2.9%|3.0%|3.0%|3.0%| |毛利|n.a.|989|1,833|2,740|3,631|4,365| |%销售收入|n.a.|96.7%|97.1%|97.0%|97.0%|97.0%| |营业税金及附加| - 4| - 9| - 13| - 19| - 26| - 31| |%销售收入|n.a.|0.9%|0.7%|0.7%|0.7%|0.7%| |销售费用 %销售收入| - 121 n.a.| - 265 25.9%| - 436 23.1%| - 622 22.0%| - 749 20.0%| - 810 18.0%| |管理费用| - 128| - 131| - 150| - 224| - 281| - 329| |%销售收入|n.a.|12.9%|7.9%|7.9%|7.5%|7.3%| |研发费用| - 733| - 886| - 1,148| - 876| - 936| - 1,125| |%销售收入|n.a.|87%|60.8%|31.0%|25.0%|25.0%| |息税前利润（EBIT）|n.a.| - 302|86|1,000|1,640|2,071| |%销售收入|n.a.|n.a|4.5%|35.4%|43.8%|46.0%| |财务费用| - 29| - 88| - 108| - 199| - 332| - 355| |%销售收入|n.a.|8.6%|5.7%|7.1%|8.9%|7.9%| |资产减值损失| - 1| - 3| - 43|0|0|0| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0|0| |投资收益|10|6|2|0|0|0| |%税前利润| - 1.1%| - 1.2%| - 0.6%|0.0%|0.0%|0.0%| |营业利润| - 857| - 358|6|800|1,308|1,716| |营业利润率|n.a.|n.a|0.3%|28.3%|35.0%|38.1%| |营业外收支| - 12| - 162| - 403| - 424| - 524| - 585| |税前利润| - 869| - 520| - 397|376|784|1,131| |利润率|n.a|n.a|n.a|13.3%|21.0%|25.1%| |所得税|0|0|0| - 49| - 102| - 147| |所得税率|n.a|n.a|n.a|13.0%|13.0%|13.0%| |净利润| - 869| - 520| - 397|327|682|984| |少数股东损益| - 2| - 1| - 1|0|0|0| |归属于母公司的净利润| - 867| - 519| - 396|327|682|984| |净利率|n.a.|n.a|n.a.|11.6%|18.2%|21.9%| [5] 资产负债表 |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|349|972|293|1,125|1,316|1,027| |应收款项|85|278|459|405|537|646| |存货|90|192|203|312|413|496| |其他流动资产|66|90|105|129|165|194| |流动资产|591|1,531|1,060|1,970|2,430|2,363| |%总资产|43.0%|56.0%|39.0%|57.8%|59.9%|55.1%| |长期投资|0|0|0|0|0|0| |固定资产|618|890|1,249|1,125|1,285|1,545| |%总资产 无形资产|45.0% 35|32.5% 123|46.0% 261|33.0% 207|31.7% 244|36.0% 284| |非流动资产|783|1,205|1,658|1,437|1,629|1,923| |%总资产|57.0%|44.0%|61.0%|42.2%|40.1%|44.9%| |资产总计|1,373|2,736|2,719|3,407|4,060|4,286| |短期借款|373|916|1,654|1,095|967|115| |应付款项|220|287|247|307|390|463| |其他流动负债|75|168|126|114|146|177| |流动负债|668|1,372|2,026|1,517|1,503|755| |长期贷款|697|730|1,017|1,017|1,017|1,017| |其他长期负债|240|876|280|260|245|234| |负债|1,604|2,978|3,324|2,794|2,765|2,007| |普通股股东权益| - 227| - 237| - 599|619|1,302|2,285| |其中：股本|435|445|445|468|468|468| |未分配利润| - 3,011| - 3,530| - 3,926| - 3,599| - 2,917| - 1,933| |少数股东权益| - 4| - 6| - 6| - 6| - 6| - 6| |负债股东权益合计|1,373|2,736|2,719|3,407|4,060|4,286| [5] 现金流量表 |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润| - 869| - 520| - 397|327|682|984| |少数股东损益| - 2| - 1| - 1|0|0|0| |非现金支出|53|69|164|6|17|15| |非经营收益|24|82|119|568|665|662| |营运资金变动| - 72| - 59| - 270| - 30| - 155| - 117| |经营活动现金净流 资本开支| - 863 - -194|428 - -555| - 505|383 8 71 1,209 1,543 -208| - 733| - 894| |投资|0|0|0|0|0|0| |其他|10|6|3|0|0|0| |投资活动现金净流| - 184| - 548| - 503| - 208| - 733| - 894| |股权募资|0|478|0|891|0|0| |债权募资|490|575|877| - 558| - 103|115| |其他| - 45|546| - 669| - 144| - 141| - 77| |筹资活动现金净流|446|1,598|209|189|244|38| [5] 比率分析 每股指标 |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益| - 1.991| - 1.165| - 0.889|0.735|1.532|2.209| |每股净资产| - 0.520| - 0.531| - 1.346|1.390|2.923|5.132| |每股经营现金净流| - 1.982| - 0.961| - 0.861|1.862|2.586|3.301| |每股股利|0.000|0.000|0.000|0.000|0.000|0.000| [5] 回报率 |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净资产收益率|n.a.|219%|66%|53%|52%|43%| |总资产收益率 投入资本收益率|n.a. n.a.| - 19% - 22%| - 15% 4%|10% 32%|17% 44%|23% 53%| [5] 增长率 |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营业务收入增长率|n.a.|n.a.|84%|50%|33%|20%| |EBIT 增长率|n.a.|n.a.|n.a.|n.a.|64%|26%| |净利润增长率|n.a.|n.a.|n.a.|n.a.|108%|44%| |总资产增长率 资产管理能力| - 17%|99%| - 1%|25%|19%|6%| [5] 资产管理能力 |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |应收账款周转天数|n.a.|61.3|61.2|48.2|48.2|48.2| |存货周转天数|n.a.|1,517.5|1,320.3|1,341.9|1,341.9|1,341.9| |应付账款周转天数|n.a.|1,741.6|1,019.1|889.3|889.3|889.3| |固定资产周转天数|n.a.|256.5|198.2|145.4|119.5|107.5| [5] 偿债能力 |项目|2021|2022|2023|2024E|20

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 24年Q1神州细胞收入6.13亿元同比增长86.3%，归母净利润7420万元同比增长148.49%，扣非归母净利润1.57亿元同比增长368.26%，首季由亏转盈，全年有望业绩利润持续高增长 [1] - 国内血友病A就诊渗透率不足20%，患者人均用药水平低，安佳因降价利于放量提升份额，出海有产能和成本优势，2025年境外上市后有望带来业绩增量 [1] - 24Q1销售费用1.25亿元同比+73.42%，3款单抗产品获批进医保首年销售费用提升，随着销售团队壮大产品矩阵将贡献业绩增量 [1] - 研发投入2.44亿元同比-9.45%，增速放缓，预计24年研发费用同比下降，多个具备竞争力的在研管线推进临床 [1] - 预计24 - 26年公司营收28.0/38.0/46.5亿元，增速为48%/36%/22%；将24 - 26年公司净利润由4.1/7.9/11.7亿元调整为3.1/6.9/10.5亿元，增速为177%/124%/54%，给予公司2024年10倍PS，合理市值为280亿，对应目标价格为62.84元 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,023|1,887|2,798|3,798|4,645| |增长率|661%|84%|48%|36%|22%| |净利润（百万元）|-519|-396|305|685|1,051| |增长率|40%|24%|177%|124%|54%| |EPS（元/股）|-1.17|-0.89|0.69|1.54|2.36| |市盈率（P/E）|-40.4|-52.9|68.7|30.6|19.9| |市净率（P/B）|-88.6|-35.0|-71.2|17.8|10.1| [3] 资产负债表（单位:百万元） |项目|2023A|2024E| |----|----|----| |货币资金|293|595| |应收票据及账款|448|261| |预付账款|95|113| |存货|203|227| |流动资产合计|1,060|1,229| |固定资产|1,025|1,272| |在建工程|224|324| |无形资产|84|136| |非流动资产合计|1,658|2,133| |资产合计|2,719|3,361| |短期借款|1,008|0| |应付票据及账款|116|115| |合同负债|4|8| |其他应付款|131|131| |其他流动负债|767|1,738| |流动负债合计|2,026|1,994| |长期借款|1,017|1,417| |其他非流动负债|280|250| |非流动负债合计|1,298|1,668| |负债合计|3,324|3,661| |归属母公司所有者权益|-599|-294| |少数股东权益|-6|-6| |所有者权益合计|-606|-300| |负债和股东权益|2,719|3,361| [6] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2023A|2024E| |----|----|----| |经营活动现金流|-383|674| |现金收益|-188|539| |存货影响|-11|-25| |经营性应收影响|-162|199| |经营性应付影响|-40|-1| |其他影响|19|-35| |投资活动现金流|-503|-596| |资本支出|-509|-525| |股权投资|0|0| |其他长期资产变化|6|-71| |融资活动现金流|209|223| |借款增加|1,025|360| |股利及利息支付|-117|-201| |股东融资|0|0| |其他影响|-699|64| [6] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|84.5%|48.3%|35.7%|22.3%| |归母公司净利润增长率|-23.7%|-177.1%|124.4%|53.5%| |总资产周转率|0.7|0.8|0.8|0.9| |应收账款周转天数|60|40|24|19| |存货周转天数|1,302|715|550|442| |每股指标（元）|-0.89|0.69|1.54|2.36| |每股经营现金流|-0.86|1.51|1.87|2.84| [11]