研发团队情况 - 2024年研发人员数量为4161人，占比31.12%；2023年研发人员数量为4708人，占比32.11%；2024年较2023年研发人员数量变动比例为 -11.62%，占比变动比例为 -0.99% [1] 公司计划相关 - 暂无并购重组计划 [1] - 暂无股票回购计划 [4] 公司业绩与盈利情况 - 2024年年度处于亏损状态 [1] - 2024年利润亏损原因：市场竞争加剧等致毛利率下降；主动调整业务结构使成本费用增加；计提资产减值准备 [6] - 业务增长点：2025年抢抓信创市场机遇做大信创产业规模；深耕电源市场；系统装备业务预计2025年形成收入新增量 [4] 提升业绩与稳定股价举措 - 提升经营业绩举措：全力开拓市场，计算产业抓信创机遇发展服务器业务等，系统装备业务围绕强军巩固优势发展新业务；持续研发创新，立足产业前沿深耕智算产业；强化业务管控，深化企业改革提升盈利能力；持续精益管理，健全运营体系解决“两金”问题等 [3][6] - 稳定股票市场举措：做好公司经营管理、提升信息披露质量、保持与资本市场良好沟通维护市值 [3] 行业与市场相关 - 国内信创整机行业政策、技术与市场共振，公司信创业务稳步增长 [4] - 计算产业从通用计算走向智能计算，国务院国资委推动中央企业建设智能算力中心 [8] 合作与采购相关 - 期待与行业内友商合作共建产业生态 [7] - 根据客户订单和生产经营需求评估原材料采购情况 [8] 机构调研相关 - 公司与投资者互动活动情况关注巨潮资讯网披露的《投资者关系活动记录表》 [9]

指数表现 - 中证大数据产业指数(930902)下跌0 33% 成分股涨跌互现 天下秀(600556)领涨2 77% 博思软件(300525)上涨1 73% 盛视科技(002990)上涨1 33% 税友股份(603171)领跌2 37% 新点软件(688232)下跌1 94% 光环新网(300383)下跌1 83% [3] - 数据ETF(516000)下跌0 33% 最新报价0 91元 今年以来累计上涨1 44% 涨幅排名可比基金1/3 [3] 流动性及资金流向 - 数据ETF盘中换手2 32% 成交967 66万元 近1年日均成交1684 95万元 [3] - 数据ETF最新份额达4 57亿份 创近1月新高 [3] - 数据ETF最新资金净流入643 83万元 近8个交易日内合计"吸金"1995 69万元 [3] 行业及成分股 - 中证大数据产业指数选取业务涉及大数据存储设备、大数据分析技术、大数据运营平台、大数据生产、大数据应用等领域的上市公司证券 [4] - 中证大数据产业指数前十大权重股合计占比50 19% 包括科大讯飞(002230 权重8 49%)、中科曙光(603019 权重8 32%)、紫光股份(000938 权重6 40%)等 [4][6] - 权重股表现分化 润泽科技(300442)上涨0 86% 拓维信息(002261)上涨0 74% 用友网络(600588)下跌1 04% 中科曙光(603019)下跌0 87% [6] 行业动态 - 华为终端宣布将于5月19日举行nova 14系列及鸿蒙电脑新品发布会 首款鸿蒙电脑将正式发布 [3]

财报披露 - 公司于2025年4月28日披露2024年年度报告等[1] 业绩说明会 - 2025年5月20日15:00 - 16:00举办网上业绩说明会[1][2] - 会议网络互动，地点在价值在线[2] - 出席人员有戴湘桃等（以实际为准）[2] 投资者参与 - 可于5月20日通过网址或小程序参与交流[3] - 可于5月19日前在活动页面会前提问[5] 联系信息 - 联系部门为董事会办公室[6] - 电话0755 - 26634759，邮箱stock@greatwall.com.cn[6]

中国长城博物馆改造项目 - 中国长城博物馆预计2027年初正式对外开放 位于北京市延庆区八达岭长城景区内[1] - 博物馆改造工程结合世界文化遗产保护区空间特点 融合博物馆建筑与自然景观 不影响长城文化特性和自然属性[3] - 改造团队正在撰写总体大纲 结合内装与建筑造型设计展览风格 全面展示长城文化[3] 长城文化节活动体系 - 文化节采用"1+4+N"活动体系 包含开幕式 四场京津冀重点活动及全年持续的主题文化活动[1][4] - 四场重点活动包括：5月八达岭长城文化论坛（含主论坛与青年论坛） 6月天津黄崖关长城文物主题邮鉴活动 9月河北山海关长城保护国际传播活动 9-10月北京怀柔黄花城水长城文旅专场[4] - 各区推出特色文商旅活动 涵盖戏曲展演 庙会 音乐会 文物保护对话 摄影展 文创大赛及越野挑战赛等多元领域[5] 长城文旅资源开发 - 北京市文旅局发布10条"京畿长城国家风景道"自驾线路 辐射门头沟 昌平 延庆 怀柔 密云 平谷六区[7] - 线路串联八达岭 居庸关 慕田峪 黄花城水长城 司马台长城等优质景区 覆盖超20个全国乡村旅游重点村镇[7] - 通过高速公路 国道 省道等主干道连接 提供便捷的长城文化深度体验[7]

军工板块市场表现 - 军工板块领涨全市场，多只个股涨停，6只军工类ETF半日涨幅超4% [1] - 军工ETF（512660）半日成交金额达15.48亿元，交投活跃 [1] - 军工龙头ETF（512710）涨幅4.55%，国防ETF（512670）涨幅4.49%，军工ETF易方达（512560）涨幅4.06% [2][6][8] 军工ETF数据 - 军工龙头ETF（512710）规模129.02亿份，半日成交11.63亿元 [4] - 国防ETF（512670）规模52.78亿份，半日成交4.44亿元 [6] - 军工ETF（512660）规模130.83亿份，半日成交15.48亿元 [8] 军工行业投资逻辑 - 军工板块ETF份额快速增长，军工龙头ETF和军工ETF近两月份额增加超20亿份 [3] - 新一轮科技革命推动高新技术武器发展，智能技术、无人装备、大数据应用成为战斗力新增长点 [3] - 建军百年目标临近，军队建设进入冲刺阶段，行业迎来全领域快速增长，消耗类武器公司受益 [3] 军工指数成分及权重 - 中证军工龙头指数选取30只军工龙头公司，权重股包括中航光电（9.72%）、中航沈飞（9.53%）、航发动力（8.53%） [4][5] - 中证国防指数权重股包括中航光电（6.93%）、中航沈飞（6.79%）、航发动力（6.08%） [6][7] - 中证军工指数权重股包括中国船舶（5.51%）、光启技术（5.27%）、中航光电（4.24%） [8][9]

指数表现 - 中证高端装备细分50指数下跌2 46% [1] - 成分股涨跌互现 航天南湖领涨1 50% 四创电子上涨0 23% 天奥电子上涨0 14% 中无人机领跌 中航沈飞 国睿科技跟跌 [1] - 高端装备ETF(159638)近2周累计上涨8 55% [1] ETF流动性及规模 - 高端装备ETF盘中换手3 05% 成交3615 54万元 [3] - 近1周日均成交9783 79万元 [3] - 最新规模达12 37亿元 创今年以来新高 [3] - 最新份额达15 47亿份 创近1年新高 [3] - 最新资金净流入3063 30万元 [3] 指数权重股 - 中证高端装备细分50指数前十大权重股合计占比45 74% 包括中航光电 中航沈飞 航发动力 中航西飞 中国长城 中航机载 菲利华 航天电子 西部超导 海格通信 [3] 行业展望 - 军工行业订单有望迎来拐点 新技术 新产品 新市场方向蕴含更大弹性 [3] - 我国进入"自研装备为主"的军贸净顺差阶段 [3] - 2025-2027年内需增长幅度巨大 国防军工行业有望迎来高景气周期 [3] - 场外投资者可通过中证高端装备细分50ETF联接基金（018028）布局行业轮动机会 [3]

财务表现 - 2024年营业收入142.03亿元，同比增长5.83% [2] - 归母净亏损14.79亿元，同比下降51.29% [2] - 扣非归母净亏损14.80亿元，同比下降25.40% [2] - 基本每股收益-0.46元/股 [2] - 2024年第四季度营业收入45.97亿元，同比下降14.34%，环比增长30.23% [4] - 2024年第四季度归母净亏损7.91亿元，同比下降440.44%，环比下降197.18% [4] - 2024年第四季度扣非归母净亏损7.67亿元，同比下降223.99%，环比下降165.96% [4] 盈利能力 - 2024年毛利率15.35%，同比下降5.53个百分点 [4] - 2024年净利率-10.05%，同比下降3.55个百分点 [4] 费用控制 - 2024年期间费用28.66亿元，同比减少2.47亿元 [5] - 期间费用率20.18%，同比下降3.02个百分点 [5] - 销售费用同比减少16.02% [5] - 管理费用同比增长19.33% [5] - 研发费用同比减少16.98% [5] - 财务费用同比减少37.33% [5] 资产负债情况 - 2024年末总资产326.2亿元，同比下降4.4% [5] - 2024年末归母净资产112.36亿元，同比下降11.4% [5] 业务背景 - 主营业务包括网络安全与信息化、高新电子、电源、园区与物业服务等 [5] - 公司成立于1997年6月19日，上市日期为1997年6月26日 [5] 亏损原因 - 市场竞争激烈导致产品销售价格受影响 [4] - 成本控制面临挑战，毛利率下降明显 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司 2024 年营收增长但利润亏损，2025 年一季度营收继续增长且亏损幅度收窄；计算产业有突破但系统装备业务承压，毛利率下滑和资产减值致利润承压；飞腾产品性能提升并推出 AI 训推一体机；预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本和流通股均为 32.26 亿股，总市值 467.1 亿元，流通市值 467.07 亿元，12 个月内最高价 24.49 元，最低价 7.52 元 [3] 财务数据 - 2024 年营业收入 142.03 亿元，同比增长 5.83%；归母净利润 - 14.79 亿元，同比下降 51.29%；2025 年一季度营业收入 28.58 亿元，同比增长 7.32%；归母净利润 - 1.6 亿元，同比增长 36.15% [4] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 167.69 亿、193.21 亿、219.73 亿元，归母净利润分别为 0.45 亿、3.97 亿、5.93 亿元 [6] 业务情况 - 计算产业 2024 年收入 107.02 亿元，同比增长 29.15%，信创业务在银行、保险行业突破，党政信创市场保持优势，整机部件业务抓住服务器电源市场机会；系统装备业务收入 26.83 亿元，同比下降 37.60%，信息化装备业务需求下降影响订单 [5] 产品情况 - 着力提升飞腾产品性能、降低成本，S5000C 产品赢标率大幅提升，D3000 产品性能较上代提升 2.5 倍，补充鲲鹏、海光等产品；推出长城擎天训推一体机型和高端训练机型，有百亿规模参数大模型训练能力，适配 DeepSeekR1 系列模型，支持智能算力集群调度，具备百卡集群调优和交付能力 [6] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|14,203|16,769|19,321|21,973| |营业收入增长率(%)|5.83%|18.07%|15.22%|13.73%| |归母净利（百万元）|-1,479|45|397|593| |净利润增长率(%)|-51.29%|103.06%|777.07%|49.64%| |摊薄每股收益（元）|-0.46|0.01|0.12|0.18| |市盈率（PE）|—|1,033.08|117.79|78.71|[8] 资产负债表、利润表、现金流量表等预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|20.88%|15.35%|16.75%|17.46%|17.12%| |销售净利率|-7.28%|-10.41%|0.27%|2.05%|2.70%| |销售收入增长率|-4.33%|5.83%|18.07%|15.22%|13.73%| |EBIT 增长率|-230.59%|-82.51%|122.54%|130.02%|27.71%| |净利润增长率|-895.98%|-51.29%|103.06%|777.07%|49.64%| |ROE|-7.71%|-13.16%|0.42%|3.53%|5.02%| |ROA|-2.57%|-4.28%|0.14%|1.14%|1.64%| |ROIC|-2.70%|-5.33%|1.24%|2.81%|3.49%| |EPS(X)|-0.30|-0.46|0.01|0.12|0.18| |PE(X)|—|—|1,033.08|117.79|78.71| |PB(X)|2.57|4.18|4.32|4.16|3.95| |PS(X)|2.43|3.31|2.79|2.42|2.13| |EV/EBITDA(X)|-909.25|-95.24|55.28|39.12|33.55| |经营性现金流（百万）|437|182|877|1,714|1,677| |投资性现金流（百万）|-769|287|-12|11|-8| |融资性现金流（百万）|121|-1,037|-1,084|-278|-284|[11][12][13]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收142.03亿元同比增5.83%，归母净利润-14.79亿元；2025年一季度营收28.58亿元同比增7.32%，归母净利润-1.60亿元同比减亏 [3] - 业绩短期承压不改长期预期，2024年利润下滑因市场竞争、业务调整和资产减值，2025年一季度业绩向好 [3][4] - 产品研发推进，算力产业“国家队”实力提升，技术基础夯实，系统设计、产品可用性和软件能力增强 [5] - 生态持续完善，市场拓展成果多，服务器、终端、AI和文印产品优化，系统装备领域各子公司有进展 [6][7] - 公司是计算产业主力军，聚焦自主智算产业，AI有望成成长动力，预计2025 - 2027年营收分别为163.72/180.46/198.73亿元，对应PS分别为3X、3X、2X [7] 财务数据总结 利润表 - 2024 - 2027年营业总收入分别为142.03亿、163.72亿、180.46亿、198.73亿元，增长率分别为5.83%、15.27%、10.23%、10.12% [9][10][11] - 2024 - 2027年归母净利润分别为-14.79亿、0.36亿、1.41亿、3.10亿元，增长率分别为-51.29%、102.41%、294.52%、120.68% [9][10][11] - 2024 - 2027年毛利率分别为15.35%、17.50%、17.52%、17.54% [10][11] 资产负债表 - 2024 - 2027年资产合计分别为326.20亿、328.74亿、338.99亿、352.23亿元 [10][11] - 2024 - 2027年负债合计分别为201.75亿、205.27亿、214.16亿、224.51亿元 [10][11] - 2024 - 2027年股东权益合计分别为124.45亿、123.47亿、124.83亿、127.72亿元 [10][11] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为1.82亿、3.87亿、8.25亿、10.23亿元 [10][11] - 2024 - 2027年投资活动现金流分别为2.87亿、1.05亿、-6.25亿、-7.07亿元 [10][11] - 2024 - 2027年筹资活动现金流分别为-10.37亿、-11.15亿、-3.58亿、-3.29亿元 [10][11] 其他指标 - 2024 - 2027年应收账款周转天数分别为134.47、134.00、127.30、120.94天 [10][11] - 2024 - 2027年存货周转天数分别为182.61、180.00、180.00、180.00天 [10][11] - 2024 - 2027年PE分别为/、1310、332、150 [9][10][11] - 2024 - 2027年PB分别为4.2、4.2、4.1、4.0 [10][11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受市场竞争、业务调整和资产减值等因素影响利润下滑，但2025年一季度业绩向好，长期受益于信创和AI算力发展 [3][4] - 公司产品研发推进，算力产业“国家队”实力提升，生态完善，市场拓展成果多，系统装备领域也有进展 [5][6][7] - 公司作为中国电子旗下计算产业主力军，聚焦自主智算产业，AI有望成成长新动力，预计2025 - 2027年营收增长，维持“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025年4月27日公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收142.03亿元，同比增5.83%，归母净利润 - 14.79亿元；2025年一季度营收28.58亿元，同比增7.32%，归母净利润 - 1.60亿元，同比减亏 [3] 业绩分析 - 2024年利润下滑因市场竞争、业务结构调整和资产减值准备计提，短期承压不改长期预期，2025年一季度收入增速约7%，归母净利润同比减亏 [3][4] 产品研发 - 强化自主技术能力建设，发布4U8卡AI服务器并适配操作系统，研发集群管理软件鹰眼2.0系统 [5] - 自主研发双路国产架构服务器，规格持平X86，支持新技术，单板等设计达业界水准 [5] - 产品支持ARMRAS技术，故障检测率超90%，提高可靠性和稳定性 [5] - 软件框架兼容性和灵活性达业界水平，装备平台自动化能力提升，生产效率提升80% [5] 生态与市场拓展 - 服务器产品优化成本性能，补充主流路线产品；终端产品性能提升，增补多形态产品；AI产品具备大模型训练和集群调优交付能力；文印产品丰富 [6] - 系统装备领域，中原电子、圣非凡、湘计海盾、长江科技在各自业务取得进展，提升装备性能和竞争力 [7] 投资建议 - 公司聚焦自主智算产业，AI有望成成长新动力，考察PS水平，预计2025 - 2027年营收分别为163.72/180.46/198.73亿元，对应PS分别为3X、3X、2X，维持“推荐”评级 [7] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14,203|16,372|18,046|19,873| |增长率（%）|5.8|15.3|10.2|10.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|-1,479|36|141|310| |增长率（%）|-51.3|102.4|294.5|120.7| |每股收益（元）|-0.46|0.01|0.04|0.10| |PE|/|1310|332|150| |PS|3|3|3|2| [9] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据，包括营收、成本、利润、资产、负债等指标及相关增长率、比率等 [10][11]