美的集团股份有限公司 控股股东及其他关联方非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表 截至 2025 年 12 月 31 日止年度 - 2 - 美的集团股份有限公司 控股股东及其他关联方非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表(续) 截至 2025 年 12 月 31 日止年度 | 其它关 联资金 | 资金往来方名称 | 往来方与上市公 | 上市公司核算的 | 2025 年期初 | 2025 年度往来 | 2025 年度往来 | 2025 年度偿 | 2025 年期末 | 往来形成 | 往来性质 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 司的关联关系 | 会计科目 | 往来资金余额 | 累计发生金额 | 资金的利息 | 还累计发生 | 往来资金余额 | 原因 | | | 往来 | | | | | (不含利息) | (如有) | 金额 | | | | | | 广东美的智享生活电器制造有限公司 | 联营企业 | 其他应收款 | - | 0.06 | - | - | 0.06 | 提供服务 | 经营性 ...

美的集团股份有限公司 2026 年 A 股持股计划（草案） 二〇二六年三月 美的集团股份有限公司 2026 年 A 股持股计划（草案） 声 明 本公司及董事会全体成员保证本期持股计划内容真实、准确和完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 风险提示 美的集团股份有限公司 2026 年 A 股持股计划须经公司股东会批准后方可实施，本期持 股计划能否获得公司股东会批准，存在不确定性。 敬请广大投资者谨慎决策，注意投资风险。 1 美的集团股份有限公司 2026 年 A 股持股计划（草案） 特别提示 本部分内容中的词语简称与"释义"部分保持一致。 1、美的集团股份有限公司 2026 年 A 股持股计划（草案）系美的集团依据《中华人民共 和国公司法》《中华人民共和国证券法》《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》 《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号—主板上市公司规范运作》等有关法律、行 政法规、规章、规范性文件和《公司章程》的规定制定。 2、本期持股计划设立后由公司自行管理。公司成立持股计划管理委员会，代表持股计划 持有人行使股东权利，并对本持股计划进行日常管理，切实维护持股计划持有人的合法权益。 ...

投资评级与估值 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][4] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为4547.0亿元、4885.0亿元、5232.5亿元，同比增长11.6%、7.4%、7.1% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为442.9亿元、480.5亿元、527.1亿元，同比增长14.9%、8.5%、9.7% [4] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为12.9倍、11.9倍、10.9倍 [4][6] 核心观点：有别于市场的认识 - **智能建筑科技（ToB）形成差异化壁垒**：产品组合已从传统中央空调升级为“磁悬浮离心机+数据中心液冷+热泵”三位一体，盈利贡献加速释放 [2] - **海外业务结构显著改善**：正从代工主导转向自主品牌，2025年上半年OBM业务收入占C端外销收入比例已提升至45%以上 [2] - **智能家居向高端化、套系化升级**：产品组合从单一大家电向全屋智能套系化升级，COLMO与东芝双高端品牌矩阵驱动增长 [2][5] 公司业务与市场地位 - 公司主营智能家居（ToC）和商业及工业解决方案（ToB）两大板块 [4] - 2025年前三季度公司收入3630.6亿元，同比增长13.8%，归母净利润378.8亿元，同比增长19.5% [4] - 2024年公司中央空调在中国市场市占率约19%，稳居第一；磁悬浮离心机市占率达19.7%，与海尔同处第一梯队 [4] - 旗下KUKA为全球第三大工业机器人企业，在重载机器人领域位列全球第二 [4] 业务分项表现与预测 - **智能家居业务（ToC）**：2025年上半年收入同比增长13.3%，增速高于同行 [5]。COLMO与东芝双高端品牌零售额从2022年超100亿元增长至2024年超170亿元 [5]。预计2025-2027年营收同比增长9.8%、6.0%、6.0%，毛利率分别为29.3%、29.5%、29.9% [4] - **商业及工业解决方案（ToB）**： - **智能建筑科技**：2025年上半年收入同比增长24.2%，毛利率从2021年的27.2%持续提升至2025年上半年的29.3% [2]。预计2025-2027年营收同比增长22.5%、14.0%、12.0%，毛利率分别为30.7%、31.0%、31.3% [4] - **新能源及工业技术**：2025年上半年同比增速达28.6% [4]。预计2025-2027年营收同比增长19.0%、14.0%、11.0%，毛利率分别为18.0%、18.2%、18.3% [4] - **机器人与自动化**：预计2025-2027年营收同比增长9.5%、6.0%、7.5%，毛利率分别为22.3%、22.6%、22.7% [4] 关键业务亮点与催化剂 - **智能建筑科技产品升级**：2024年美的磁悬浮离心机销售额同比增长44.8%，市占率达19.7% [2]。数据中心液冷业务已初具规模，受益于行业渗透率快速提升 [2] - **海外业务转型与布局**：海外业务中OBM业务保持高速增长 [2]。在东南亚、拉美等地推进制造本地化产能布局，以缓解关税壁垒影响 [2] - **智能家居高端化与定价能力**：智能家居毛利率从2021年的25.1%提升至2025年上半年的28.5% [5]。2026年1月空调率先提价约6%，行业多家品牌陆续跟随 [5] - **股价催化剂**：数据中心液冷渗透率加速提升，CDU订单放量；海外制造本地化产能投产缓解关税影响；以旧换新补贴政策延续并力度加大 [8] 行业与市场环境 - 2025年前三季度，中国家电市场零售额达7510亿元，同比增长10.2%，主要受益于以旧换新补贴政策对终端需求的有效拉动 [4] 财务数据摘要 - 2024年营业总收入4071.50亿元，同比增长9.5%；归母净利润385.37亿元，同比增长14.3% [6] - 2024年每股收益5.07元，市净率2.6倍，股息率（以最近一年分红计算）为5.87% [3] - 预测2025年每股收益5.78元，2026年6.28元，2027年6.88元 [6]

股份数据 - 2026年3月27日已发行股份（不含库存）6,874,026,745，库存78,400,941，总数6,952,427,686[3] - 2026年3月30日购回股份2,011,600，占比0.029264%，每股购回价72.4322元[3] - 2026年3月30日结束时，已发行（不含库存）6,872,015,145，库存80,412,541，总数6,952,427,686[3] 购回情况 - 2026年3月30日在深交所购回2,011,600股，最高72.71元，最低72.3元，总价145,704,702元[11] - 购回股份（拟持作库存）2,011,600，拟注销0[11]

行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 行业整体呈现“内需偏弱、出口分化”格局，三大白电（空调、冰箱、洗衣机）2026年4月排产总量为3764万台，较2025年同期实际生产量整体下降3.6%[1][7] - 内需受国家补贴刺激效应递减、地产竣工影响未明等因素制约而走弱，出口则因地缘冲突导致运费及原材料成本上升，海外经销商囤货意愿下降[2][7] - 白电龙头凭借强大的上游议价能力和顺价能力，在行业承压背景下，其毛利空间预计保持相对稳健[2] - 投资建议关注经营效率高、海外产能布局成熟且股息率较高的龙头公司，作为稳健配置首选[2] 分品类排产数据总结 空调 - 2026年4月总排产2132万台，同比下降4.9%[7] - 内销排产1270万台，同比微降0.5%，主因连续近两年的国补透支部分换新需求、政策刺激效应递减，以及原材料成本高企、经销商囤货意愿不足[7] - 出口排产862万台，同比下降12.2%，主要受中东地缘因素影响，运费提升导致排产计划被动下调[7] - 预计内销排产短期将保持低位震荡，出口端待地缘因素缓解后，部分区域将迎来补库需求[2][7] 冰箱 - 2026年4月总排产821万台，同比微降0.1%，呈现“内冷外热”格局[7] - 内销排产341万台，同比下降8.2%，走弱原因包括：市场需求进入“618”促销蓄力期；原材料价格上涨；以及6月新能效标准实施前，行业处于新旧产品切换期，企业优先消化老品库存[7] - 出口排产480万台，同比增长5.1%，增长主要受益于：海外渠道库存处于低位带来的补库需求集中释放；以及东南亚等地供应链稳定性不足，导致部分海外订单回流至中国[7] - 预计内销在“618”及新能效标准落地后有望逐步修复，出口在成本、订单回流及补库需求共振下，短期有望保持稳健修复态势[7] 洗衣机 - 2026年4月总排产811万台，同比下滑3.7%[7] - 内销排产410万台，同比下滑2.4%[7] - 出口排产401万台，同比下滑3.7%，面临的挑战包括高基数影响、关税变化，以及地区冲突导致的物流成本飙升和效率下降[7] 投资主线与标的 - 推荐主线：龙头公司经营效率更高，海外产能布局更成熟，结合较高股息率可作为稳健配置首选[2] - 相关标的：美的集团(000333)、海尔智家(600690)、海信家电(000921)[2]

行业投资评级 - 报告对家电行业评级为“看好” [3] 核心观点 - 报告提出两大投资主线：“红利”与“科技” [5] - “红利”主线：白黑电头部企业兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，内销受益于以旧换新政策，出口受益于全球布局及新兴市场需求，当前处于价值底，推荐“三大白”（海尔、美的、格力）和“两海信”（视像、家电）的组合 [5] - “科技”主线：部分家电企业向机器人、数据中心液冷、半导体等新兴科技领域迁移，寻求跨行业转型发展，推荐安孚科技、华之杰、民爆光电、绿联科技等公司 [5] 市场表现与行业动态 - **板块走势**：本周（2026年3月23日至27日）申万家用电器板块指数下跌1.6%，跑输同期下跌1.4%的沪深300指数 [5][6] - **个股表现**：倍轻松（+24.0%）、新宝股份（+11.6%）、极米科技（+7.1%）领涨；海尔智电（-9.3%）、亿田智能（-8.2%）、九阳股份（-7.0%）领跌 [5][8] - **行业动态**： - 泡泡玛特宣布将于2026年4月推出以IP为核心的衍生小家电产品，并在京东等电商平台发售，此举与其以IP为核心的集团化战略相关联 [5][11] - 2026年4月三大白电排产数据发布：家用空调排产2132万台，同比下滑4.9%；冰箱排产821万台，同比微降0.1%；洗衣机排产811万台，同比下滑3.7%。空调出口排产862万台，同比下滑12.2% [5][11] 行业数据观察 - **空调数据**：2026年2月，空调线上零售量81.0万台，同比下降59.3%；线下零售量11.9万台，同比下降55.6%。线上零售均价同比上升6.8%至3174元/台，线下零售均价同比上升2.4%至4250元/台 [5][35] - **厨电数据**： - 油烟机：2026年2月线上零售量32.1万台，同比下降22.4%；线下零售量4.1万台，同比下降36.9%。线上零售均价同比上升12.8%至1418元/台，线下均价同比下降16.6%至3479元/台 [5][37] - 洗碗机：2026年2月线上零售量6.6万台，同比提升9.9%；线下零售量0.4万台，同比下降59.7%。线上零售均价同比下降10.9%至3413元/台，线下均价同比下降4.7%至7895元/台 [5][41] 原材料与零部件价格 - **原材料价格**：截至2026年3月27日，长江有色铜价同比上升17.32%至95655.00元/吨，铝价同比上升14.45%至23805.00元/吨，不锈钢板价格同比上升9.68%至15300.00元/吨 [13] - **零部件数据**： - 2026年1月旋转压缩机销量2751.3万台，同比增长3.2% [20] - 2025年11月空调电子膨胀阀内销量757.0万台，同比下降22.8%；四通阀内销量1006.0万台，同比下降25.8%；截止阀内销量2286.6万台，同比下降30.4% [20] - 2026年1月冰箱全封活塞压缩机总销量2807.2万台，同比上升16.5%；洗衣机电机总销量1476.1万台，同比上升13.7% [28] 重点公司公告摘要 - **三花智控**：2025年实现营收310.12亿元，同比增长11%；归母净利润40.63亿元，同比增长31%。拟每10股派发现金红利2.80元 [53] - **海尔智家**：2025年实现营收3023.47亿元，同比增长6%；归母净利润195.53亿元，同比增长4%。拟每10股派发现金红利8.867元，与中期分红合计占归母净利润55.0% [58] - **九阳股份**：2025年实现营收82.10亿元，同比下降7%；归母净利润1.18亿元，同比下降4% [59] - **极米科技**：截至2026年3月23日，已累计回购股份93.9027万股，占总股本1.34%，累计回购金额8796.69万元 [56] - **格力电器**：第一大股东珠海明骏解除质押111,702,774股，占其所持股份12.38% [56] - **科沃斯**：董事会审议通过开展期货套期保值业务，预计动用交易保证金和权利金上限不超过4500万元 [55] - **德昌股份**：因控股股东筹划股份转让可能导致实控人变更，公司股票自2026年3月27日起停牌 [60] 行业新闻与趋势 - **AI驱动家电行业变革**：AI被视为激活存量市场换新需求、重构产品价值与增长逻辑的关键变量，正从性能改进转向体验重构，推动家电从“执行指令”向“参与决策”转变 [62][63] - **AI带来的成本挑战**：AI引入导致硬件成本上移，并因模型推理产生持续的“token”消耗成本，企业需在本地计算与云端调用、一次性投入与持续支出间寻求平衡 [64][65] - **企业动态**： - 奥克斯空调在AWE 2026上宣布智能空调战略升级，推出“好空气 AI 调”理念及七大AI核心科技，并承诺全系分体空调实行“整机十年包修” [69][70][73] - 卡萨帝发布全球首个AI全景智能体指挥家套系，通过AI之眼2.0推动实现无人家务 [66] - 海信集团与上海电气集团签署战略合作协议，将在高端装备制造、智慧楼宇、绿色能源管理等领域开展合作 [81] - 小米集团2025年Q4财报显示，汽车业务收入372亿元成为增长引擎，而手机及AIoT业务营收承压 [79][80]

股份数据 - 2026年3月26日已发行股份（不含库存）6,875,376,045，库存股份77,051,641[3] - 2026年3月27日购回股份1,349,300，占比0.019625%，每股购回价74.1098元[3] - 2026年3月27日结束时，已发行股份（不含库存）6,874,026,745，库存股份78,400,941[3] 购回情况 - 2026年3月27日在深交所购回股份1,349,300，最高74.93元，最低72.89元，总额99,996,395元[11] - 购回股份（拟持作库存）1,349,300，拟注销数目为0[11]

股份数据 - 2026年3月25日已发行股份（不含库存）6,876,595,827股[3] - 2026年3月25日库存股份75,831,859股[3] - 2026年3月26日购回股份1,219,782股[3] 购回详情 - 每股购回价74.7085元[3] - 每股最高购回价75.49元，最低74.23元[11] - 付出价格总额91,128,068元[11] 用途及结果 - 购回A股用于股权激励及/或员工持股计划[3] - 2026年3月26日已发行股份（不含库存）6,875,376,045股[3] - 2026年3月26日库存股份77,051,641股[3]

文章核心观点 - 中原证券基于产业演进阶段和企业竞争禀赋 从股息友好 高成长 出海三个维度提出家电行业投资策略 并推荐了相应的具体公司组合 [1] 全球智能家电市场前景 - 预计2025年全球智能家电市场规模约为1475亿美元 预计2026年将触及1800亿美元 [1] - 2016至2026十年间 全球智能家电市场规模保持了22%的年均复合增速 [1] - 随着Matter协议普及和生成式AI在设备端应用落地 预计市场在2026年后仍保持强劲的双位数增长 [1] 中国智能家电市场现状与机遇 - 中国智能家电市场规模从2016年的2000亿元增长至2022年的5000亿元 六年时间规模翻了一番 [2] - 预计2025年中国智能家电零售额规模约为4500亿元人民币 合计约642.86亿美元 在全球市场中占比43.58% [3] - 在扫地机器人 智能厨电和洗碗机三个市场 中国的市场渗透率较美国仍有提升空间 蕴含巨大蓝海机会 [2] 全球市场竞争格局 - 全球智能家电市场在供给端形成“中国巨头+韩国双雄+欧美沉淀”的三足鼎立格局 [3] - 中国家电品牌在全球智能家电市场的出货量份额已达38%至40% 稳居世界第一 [3] - 影响家电行业毛利率的共性因素包括技术壁垒与产品差异化 品牌溢价能力 产业链垂直整合程度以及全球化成本 [3] 投资策略与公司推荐 - **股息友好策略**：白电个股普遍具有低估值 高股息特征 兼具安全边际和股息价值 推荐海尔智家 美的集团 格力电器作为配置组合 [1] - **高成长策略**：考虑到高端厨电和扫地机器人细分市场的发展前景 以及相关公司的技术领先和估值情况 推荐石头科技和老板电器 [1] - **出海策略**：推荐海尔智家 石头科技 科沃斯作为“出海”资产的优质配置 [1]

300红利低波ETF嘉实（515300）当日表现 - 3月26日，300红利低波ETF嘉实（515300）开盘下跌0.30%，报1.335元 [1][2] 300红利低波ETF嘉实（515300）重仓股开盘表现 - 中国神华开盘跌0.25% [1][2] - 格力电器开盘涨0.08% [1][2] - 中国石油开盘涨跌为0.00% [1][2] - 中国石化开盘跌0.51% [1][2] - 双汇发展开盘涨1.17% [1][2] - 中国海油开盘跌0.02% [1][2] - 大秦铁路开盘跌0.19% [1][2] - 中国建筑开盘跌0.20% [1][2] - 招商公路开盘跌0.10% [1][2] - 美的集团开盘涨0.12% [1][2] 300红利低波ETF嘉实（515300）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为沪深300红利低波动指数收益率 [1][2] - 基金管理人为嘉实基金管理有限公司 [1][2] - 基金经理为王紫菡 [1][2] - 该基金成立于2019年8月8日，成立以来回报为72.46% [1][2] - 该基金近一个月回报为2.72% [1][2] 市场技术信号 - 新闻标题提及MACD金叉信号形成，并指出部分股票涨势不错 [2][3]