报告行业投资评级 * 报告标题明确将“矿山机械”列为2026年行业投资主题 [1] * 报告对多家重点公司给出了“买入”评级，包括三一重工、中联重科、三一国际和潍柴动力 [5] 报告核心观点 * 报告认为2026年中国工程机械厂商的主要增长领域将是矿山机械，特别是大型矿挖与大型矿卡 [2] * 增长驱动力主要来自两方面：一是全球矿企资本支出预计维持高位；二是中资矿企出海将持续拉动中国品牌设备需求 [2] * 报告预计中联重科、三一重工与三一国际将成为主要受益者 [2] * 在国内市场，报告预计设备更换周期仍将延续，且雅下水电项目招标进程有望于2026年提速，形成新增需求 [2] * 在电力设备领域，报告预测2025-30年间全球数据中心备用发电机组需求将大增70%，为潍柴动力提供切入良机 [2] 矿山机械行业分析 * **市场格局与机遇**：大型矿挖与矿车市场长期由卡特彼勒、小松等国际巨头主导 [4] 但中国品牌正通过增加大型化、电动化、智能化产品组合和完善后市场服务网络以缩小差距 [4] 非洲与巴西已成为中国矿山机械的关键出口市场，来自中国的份额持续超越美国 [4] * **增长驱动因素**：全球矿业资本支出自2017年处于上升周期，2024年达到515亿美元，预计2025年同比增长16%，2026年维持高位 [12] 卡特彼勒预测到2030年全球矿业资本支出将较2024年增长50% [12] 2024年中国矿业领域对外直接投资额达213亿美元，创近十年新高，将助力国内制造商提升全球份额 [25] * **产品升级趋势**：中国企业正加速向超大级别机型（有效载荷>308吨）升级，该市场技术壁垒高、单机价值高、后市场体量大 [32] 三一国际目标将大型矿卡销售额占比从2024年的22%提升至2025年/2026年的40%/55% [32] 徐工、三一、中联重科均已推出300-400吨级大型矿车产品 [34] * **后市场潜力**：矿山机械服务收入通常占总收入60%以上（工程机械仅约30%），后市场收入将成为中国品牌下一增长引擎 [4] 以小松为例，其矿业设备板块后市场收入占比约63%，而工程机械板块仅为39% [43] 目前中国厂商海外后市场收入占比较低（如三一重工海外挖掘机后市场收入占比不足10%），但随着设备保有量提升，潜力巨大 [43] 重点公司分析 * **三一重工**：公司有明确的矿挖增长目标，计划将矿用挖掘机年销售额从2025年的20亿元提升至2028年的60亿元人民币，复合增长率达44% [39][42] 2025年前三季度，其矿山设备在非洲地区收入同比增长91.1% [63] * **中联重科**：公司聚焦大型化、电动化、智能化及一体化解决方案，2025年前三季度矿山设备收入同比增长58%，其中海外同比增长达120% [38] 公司推出了混合动力300吨级ZET520矿车 [34] * **三一国际**：公司透露了扩展大型矿卡市场的战略，目标是将大型矿卡销售额占比从2024年的22%提升至2025年/2026年的40%/55% [32] * **潍柴动力**：公司正成为数据中心备用电源领域快速增长的参与者 [4] 预计2025年用于数据中心的备用发动机交付量将达1200台，同比增长3倍，现有年产能为3000台 [136] 国内设备更新周期分析 * **挖掘机**：土方机械更换周期已启动并预计在2026年延续 [68] 报告预测2026年挖掘机总销量（国内+出口）同比增长13%，其中国内销量预计增长11%至13.3万台，出口量预计增长15%至13.3万台 [69] * **轮式装载机**：预计2026年国内销量同比增长10%，出口量保持15%的同比增长 [83] 2025年1-10月，电动轮式装载机国内销量同比激增158%，占国内总销量的44% [83] * **汽车起重机**：更换周期刚刚启动，预计2026年总销量同比增长10% [90][91] 增长动力来自更换周期启动及核电、风电等能源建设需求增长 [90] * **塔式起重机**：国内销售受地产疲软拖累，预计2026年国内销量同比下降5%，但出口增长将部分抵消影响 [107][108] 2025年1-10月出口同比增长28%，占总销量的47% [107] * **重卡**：在置换周期支撑下，预计2026年总销量同比增幅收窄至3% [112] 2025年1-11月销量同比上升26%至约103万辆，电动重卡渗透率从2024年初的3.7%升至2025年10月的19% [112] 数据中心备用电源市场分析 * **需求预测**：预计数据中心的稳健增长将带动备用内燃发电机组需求 [4] 预计数据中心用内燃发电机组市场规模将从2025年的约40亿美元扩大至2030年的约68亿美元，增幅超过70% [4][130] * **市场格局**：主用和备用发电机组市场目前由卡特彼勒、康明斯及MTU等少数公司主导 [4] 潍柴动力正成为备用电源领域快速增长的参与者 [4] * **厂商动态**：卡特彼勒计划至2030年实现发电设备销售额较2024年翻倍 [136] 康明斯大型发动机产能扩建项目（主要面向数据中心备用电源）即将完工 [136]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 2025年12月8日，标普中国A股红利机会指数(CSPSADRP)成份股中，录日股份(002083.SZ)以9.99%的涨幅位居榜首，其年内涨幅高达115.68% [1][4] - 南山铝业(600219.SH)当日涨幅为8.55%，年内涨幅为41.18% [1][4] - 神火股份(000933.SZ)当日涨幅为5.43%，年内涨幅为65.72% [1][4] - 天山铝业(002532.SZ)当日涨幅为5.16%，年内涨幅为85.94% [1][4] - 川恒股份(002895.SZ)当日涨幅为4.22%，年内涨幅为61.41% [1][4] - 思维列控(603508.SH)当日涨幅为3.90%，年内涨幅为47.70% [1][4] - 金杯申(002533.SZ)当日涨幅为3.57%，年内涨幅为26.95% [1][4] - 永新股份(002014.SZ)当日涨幅为3.14%，年内涨幅为16.62% [1][4] - 云天化(600096.SH)当日涨幅为2.78%，年内涨幅为50.85% [1][4] - 九丰能源(605090.SH)当日涨幅为2.37%，年内涨幅为20.24% [1][4] - 科思股份(300856.SZ)当日涨幅为2.24%，但年内下跌14.11% [1][4] - 潍柴动力(000338.SZ)当日涨幅为2.08%，年内涨幅为35.42% [1][4] - 华荣股份(603855.SH)当日涨幅为1.87%，年内微涨1.60% [1][4] - 德业股份(605117.SH)当日涨幅为1.81%，年内涨幅为47.40% [1][4] - 常宝股份(002478.SZ)当日涨幅为1.81%，年内涨幅为54.94% [1][4] - 奥特维(688516.SH)当日涨幅为1.75%，年内下跌3.22% [1][4] - 亿联网络(300628.SZ)当日涨幅为1.57%，年内下跌6.55% [1][4] - 中创智领(601717.SH)当日涨幅为1.57%，年内涨幅高达102.40% [1][4] - 钱江摩托(000913.SZ)当日涨幅为1.53%，年内下跌6.79% [4] - 跑斯股份(300441.SZ)当日涨幅为1.43%，年内下跌7.28% [4] 成份股股息率情况 - 在所列成份股中，思维列控(603508.SH)的近12个月股息率最高，达到11.60% [1][4] - 永新股份(002014.SZ)的股息率为7.84% [1][4] - 华荣股份(603855.SH)的股息率为5.19% [4] - 钱江摩托(000913.SZ)的股息率为5.74% [4] - 奥特维(688516.SH)的股息率为5.41% [1][4] - 亿联网络(300628.SZ)的股息率为5.32% [1][4] - 云天化(600096.SH)的股息率为5.23% [1][4] - 中创智领(601717.SH)的股息率为4.62% [1][4] - 德业股份(605117.SH)的股息率为4.54% [1][4] - 潍柴动力(000338.SZ)的股息率为4.05% [1][4] - 跑斯股份(300441.SZ)的股息率为3.91% [4] - 川恒股份(002895.SZ)的股息率为3.86% [1][4] - 九丰能源(605090.SH)的股息率为3.57% [1][4] - 神火股份(000933.SZ)的股息率为3.09% [1][4] - 天山铝业(002532.SZ)的股息率为2.96% [1][4] - 常宝股份(002478.SZ)的股息率为2.83% [1][4] - 南山铝业(600219.SH)的股息率为2.64% [1][4] - 金杯申(002533.SZ)的股息率为2.11% [1][4] - 录日股份(002083.SZ)的股息率为1.54% [1][4] - 科思股份(300856.SZ)的股息率为1.41% [1][4] 技术指标信号 - 部分股票在上涨的同时，形成了MACD金叉技术信号 [3][6]

别克至境世家上市 - 新车于12月5日上市，共推出2款车型，售价区间为43.99万元至46.99万元 [1] - 新车采用别克最新设计语言，灵感借鉴湾流飞机，采用封闭式前格栅、分体式大灯、侧滑门及隐藏式门把手，车顶配备激光雷达，尾部为贯穿式灯组 [3] - 车身尺寸长宽高分别为5260/2000/1835毫米，轴距为3160毫米 [3] - 内饰配备三幅式方向盘，副驾驶娱乐屏与中控屏、仪表屏连为一体，车顶设后排娱乐屏，中控台下半部为内凹式设计 [5] - 配置搭载“逍遥智行”高阶辅助驾驶系统、Bose悦享音响系统、高通最新一代SA8775P车机芯片，二排座椅配备通风/加热/按摩/记忆、零重力座椅及小桌板，高配版提供全景AR-HUD抬头显示和第二排侧窗电动遮阳帘 [5] - 新车定位高于别克GL8，削弱商务属性并增强家用属性，将与理想MEGA、极氪009等产品直接竞争 [10] - 其辅助驾驶系统融合了Momenta R6飞轮大模型，智能化水平紧跟竞品 [10] 广汽丰田11月销量表现 - 广汽丰田11月销量为64,905辆 [3][10] - 公司是合资品牌中为数不多能摸清新能源“脉搏”的品牌，在稳住燃油车基本盘的同时，通过产品和技术打开新能源市场 [12] - 纯电车型铂智3X凭借高性价比获得市场认可，已连续2个月交付过万辆 [12] - 今年前11个月，广汽丰田累计销量达704,024辆，同比实现增长 [12]

股价表现与市场情绪 - 公司股价尾盘上涨近3%，截至发稿涨1.98%，报20.04港元，成交额2.81亿港元 [1] 机构观点与公司战略 - 小摩将公司视为2026年工业板块首选股之一 [1] - 公司创始人退休曾引发市场对与中国重汽战略脱钩的担忧，但随着前高管就任山东重工集团董事长，预期领导层及企业间的战略连续性风险将缓解 [1] 行业需求与市场地位 - 中国11月重型卡车需求表现非常强劲，印证行业需求较集中于下半年 [1] - 液化天然气卡车销售正在大幅增长 [1] - 公司在LNG重卡发动机市场的占有率长期稳居60%以上 [2] - 2025年1-4月，公司在LNG重卡发动机市场的核心市场份额突破50% [2] - 在500马力以上的大马力燃气机市场，公司占比达到42%，远超康明斯、解放动力、玉柴集团等竞争对手 [2] 客户关系与供应链 - 在国内天然气销量前三的重卡品牌中，公司的配套份额高达70%-90%，成为头部重卡企业的核心动力供应商 [2] 投资潜力 - 小摩看好公司在LNG重卡发动机市场的领先地位，认为其具备估值重新评级的潜力 [1]

公司股价与市场表现 - 潍柴动力港股尾盘上涨近3%，截至发稿涨1.98%，报20.04港元，成交额2.81亿港元 [1] 机构观点与投资评级 - 小摩将潍柴动力视为2026年工业板块的首选股之一 [1] - 小摩认为公司具备估值重新评级的潜力 [1] 公司治理与战略连续性 - 创始人兼前董事长谭旭光于2024年8月宣布退休离任，曾引发投资者对潍柴动力与中国重汽战略脱钩的担忧 [1] - 随着公司前高管王志坚上月底就任中国重汽与潍柴母企山东重工集团的董事长，预期领导层及企业间的战略连续性风险将可缓解 [1] 行业需求与市场地位 - 中国11月重型卡车需求表现仍然非常强劲，印证今年需求较集中于下半年 [1] - 液化天然气卡车销售正在大幅增长 [1] - 潍柴动力在LNG重卡发动机市场的占有率长期稳居60%以上 [1] - 2025年1-4月，潍柴动力在LNG重卡发动机市场的核心市场份额占比突破50% [1] - 在500马力以上的大马力燃气机市场，潍柴动力占比达到42%，远超康明斯、解放动力、玉柴集团等竞争对手 [1] - 在国内天然气销量排行榜前三的重卡品牌中，潍柴动力的配套份额高达70%-90%，成为头部重卡企业的核心动力供应商 [1]

2025全球智能机械与电子产品博览会 - 博览会于澳门与珠海两地同步举行，主题为“湾区智造 全球共享”，共有海内外千余家企业参展 [1] - 澳门展区聚焦智能电子，设有智能通信与物联网馆、智能视听与元宇宙馆以及创投新概念与国际馆 [1] - 珠海展区聚焦智能机械，包括智能装备与工业互联网馆、智能交通与未来出行馆以及智能家居与健康科技馆 [1] 人形机器人技术进展 - 特斯拉Optimus人形机器人在实验室实现流畅奔跑，速度达2.5-3米/秒，接近人类慢跑水平 [1] - 特斯拉预计将于2026年第一季度发布第三代人形机器人，在此之前有望对相关零部件进行定点 [1] - 行星滚柱丝杠成为人形机器人产业链中的关键环节 [1] - 方正证券指出，Optimus运动能力的快速进化得益于端到端神经网络的加持，标志着人形机器人技术迈向新阶段 [1] 机器人产业政策与战略 - 美国政府正积极推进机器人产业发展，商务部、交通部及国会均有相关举措 [2] - 方正证券认为，企业界正寻求税收激励和联邦资金支持，以推动先进自动化整合与机器人广泛部署 [2] - 机器人作为AI的物理载体，已成为国家战略竞争的重要领域 [2] 燃气轮机市场与数据中心需求 - 全球燃气轮机市场规模预计从2024年的239.6亿美元增长至2032年的347.5亿美元 [2] - 数据中心电力需求上升成为燃气轮机市场增长的重要驱动因素 [2] - 燃机巨头GEV积压订单+预留协议从2025年第一季度的50GW增长至第三季度的62GW，预计2025年底将达70GW [2] - 公司2026年第三季度产能将达20GW，新接订单排产至2029年之后 [2] - 东北证券指出，燃气轮机因其供电稳定性强，有望在数据中心建设中迎来增量需求 [2] 工业机器人行业动态 - 2025年10月，中国工业机器人产量为57858台，同比增加17.9% [3] - 产量增长主要受国家“以旧换新”政策及设备更新贷款贴息政策推动 [3] - 华龙证券研报观点指出，工业机器人企业下游影响逐步减弱，结构调整结束，且部分企业发力人形机器人业务，行业或存在困境反转的投资机会 [3] 工程机械ETF市场表现 - 截至2025年12月5日盘中，中证工程机械主题指数强势上涨1.92%，工程机械ETF(560280)上涨2.05%，冲击6连涨 [3] - 拉长时间看，截至盘中，工程机械ETF近2周累计上涨超7% [3] - 成分股国机重装10cm涨停，中国一重上涨4.50%，前十大权重股合计占比70.69% [3] - 权重股恒立液压上涨3.67%，潍柴动力、徐工机械等个股跟涨 [3] - 规模方面，截至2025年12月4日，工程机械ETF近1月规模增长6731.44万元，份额增长4050.00万份 [3] - 资金流入方面，工程机械ETF近22个交易日内有14日资金净流入，合计“吸金”6309.18万元 [3]

行业复苏与市场表现 - 2025年1-10月中国挖掘机累计销量同比增长17% [1] - 2025年1-10月中国工程机械出口额达485.7亿美元，同比增长12% [2] - 2025年上半年行业实现归母净利润209.99亿元，同比增速达21.59%，营收2055.65亿元，同比上涨7.52% [3] 驱动因素分析 - 政策支持是核心驱动力，大规模设备更新行动方案驱动国内需求，2025年国内挖掘机存量更新需求占比预计超60% [2] - 新增发行的万亿级别特别国债重点流向水利、交通等基建领域，拉动新设备采购 [2] - 市场需求呈“内稳外增”格局，汽车起重机、履带起重机等“非挖”设备内销增速亮眼，复苏面扩散 [2] - 出口成为行业增长主引擎，但国产品牌在欧美高端市场占有率不高，未来渗透空间巨大 [2] 行业结构与投资工具 - 行业市场集中度高，龙头集聚效应显著 [4] - 中证工程机械主题指数前十大成分股权重合计超70%，前四大权重股（三一重工、徐工机械、潍柴动力、恒立液压）合计占比超51% [4] - 富国基金旗下工程机械ETF（516250）紧密跟踪该指数，为投资者提供布局工具，募集截止日为2025年12月5日 [1][5]

公司治理变动 - 潍柴动力股份有限公司于2025年12月4日召开职工代表团（组）长会议，选举黄维彪先生为公司第七届董事会职工代表董事 [1] - 黄维彪先生的任期自公司职工代表团（组）长会议审议通过之日起至公司第七届董事会届满之日止 [1] - 选举完成后，黄维彪先生担任公司职工代表董事（不再担任执行董事），并继续担任董事会环境、社会及管治（ESG）委员会委员职务 [1] 董事会构成合规性 - 公司第七届董事会中兼任高级管理人员职务的董事以及由职工代表担任的董事人数总计未超过公司董事总数的二分之一，符合有关法律法规及监管规则的要求 [1] 新任董事背景 - 黄维彪先生，中国籍，1981年10月出生，管理学硕士，高级经济师 [1] - 现任公司党委副书记、职工代表董事，以及控股股东潍柴控股集团有限公司的党委副书记、董事等职 [1] - 2006年7月加入公司，长期从事人力资源管理等方面工作，历任公司办公室副主任、人力资源部部长、一号工厂副厂长、组织人力与绩效考核部部长、执行董事等多个管理职务 [1] - 亦曾在潍柴集团、中国重型汽车集团有限公司、山东重工集团有限公司担任人力资源相关管理职务 [1] 新任董事关联关系与持股情况 - 黄维彪先生除在公司控股股东潍柴集团任董事外，与公司持有5%以上股份的股东、实际控制人、公司其他董事和高级管理人员不存在关联关系 [2] - 黄维彪先生未持有公司A股股票 [2] 新任董事任职资格 - 黄维彪先生符合《公司法》等法律法规及《公司章程》规定的有关任职条件和任职资格 [1] - 不存在不得提名为董事的情形，未受过中国证监会及其他有关部门的处罚和证券交易所的纪律处分 [2] - 不存在因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规被中国证监会立案调查且尚未有明确结论的情形，非失信被执行人 [2] - 符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件、《股票上市规则》及交易所其他相关规定等要求的任职资格 [2]

公司治理架构调整 - 公司于2025年12月4日召开职工代表团（组）长会议，选举黄维彪先生为公司第七届董事会职工代表董事 [1] - 黄维彪先生的任期自选举通过之日起至公司第七届董事会届满之日止 [1] - 选举完成后，黄维彪先生担任职工代表董事，不再担任执行董事，并继续担任董事会环境、社会及管治（ESG）委员会委员 [1] 董事会构成合规性 - 公司第七届董事会中兼任高级管理人员职务的董事以及由职工代表担任的董事人数总计未超过公司董事总数的二分之一 [1] - 此安排符合《公司法》等法律法规及监管规则的要求 [1] 新任董事背景与资格 - 新任职工代表董事黄维彪先生，中国籍，1981年10月出生，拥有管理学硕士学位及高级经济师职称 [3] - 黄维彪先生于2006年7月加入公司，长期从事人力资源管理工作，现任公司党委副书记、职工代表董事，以及控股股东潍柴控股集团有限公司的党委副书记、董事 [3] - 其职业生涯包括担任公司办公室副主任、人力资源部部长、一号工厂副厂长、组织人力与绩效考核部部长、执行董事等多个关键管理职务 [3] - 黄维彪先生除在控股股东任职外，与公司其他主要股东、实际控制人及董监高无关联关系，未持有公司A股股票 [3] - 其个人记录显示，不存在不得提名为董事的情形，未受过监管处罚或纪律处分，无涉嫌犯罪或违法违规被立案调查的情形，非失信被执行人，符合所有法律法规及交易所规定的任职资格 [3]

深交所2025年海外路演活动总结 - 2025年深交所累计组织开展11场境外路演及境外投资者走进上市公司活动 覆盖超50家次深市上市公司 踏足新加坡 韩国 澳大利亚 德国等国家和地区 向数百家境外机构展示中国经济高质量发展新机遇和深市上市公司投资价值 [1] - 12月2日在德国法兰克福举办的路演交流会为2025年度深交所海外路演画上圆满句号 [1] 参与路演的上市公司及所属行业 - 德国路演参与企业包括阳光电源 潍柴动力 爱尔眼科 罗博特科 海亮股份 涵盖新能源 高端制造及医疗等领域细分龙头 [1] - 悉尼路演参与企业包括天齐锂业 金风科技 欣旺达 麦格米特 胜宏科技 立讯精密等6家 来自绿色低碳 高端制造等领域 [2] - 新加坡路演参与企业包括迈瑞医疗 汇川技术 麦格米特 特锐德 英维克等公司 [2] 境外投资者的反馈与观点 - 德国机构代表表示 中德合作正从汽车 机械 化工等传统领域向人工智能 可再生能源等新兴领域拓展 资本对接和产业对接存在广阔空间 [1] - 德国机构代表通过面对面交流 切身感受到中国企业在全球化 数字化 高端化 绿色化方面的微观活力 [1] - 澳大利亚路演中 近70名来自澳大利亚大型养老金 知名资产管理公司等投资机构的代表普遍认为 中国企业通过高强度研发构建技术壁垒与专利布局 正从“技术跟随”转向“标准制定” 展现出良好的投资价值 [2] - 新加坡路演中 境外投资者对中国企业的全球化战略和技术突破表现出高度关注 认为在地缘政治风险加剧背景下 相关企业的全球化布局能有效对冲风险 促进营业收入持续增长 [2] 深交所的持续举措与未来计划 - 深交所高度重视发挥深港毗邻区位优势 持续组织深市上市公司赴港开展路演推介 并开展多期境外投资者“走进深市上市公司”活动 通过双向对接增进了解与信任 [2] - 相关活动便利了在港国际金融机构投资深圳市场 推动境外投资者对中国资产重新评估 配置和再配置 [2] - 深交所未来将继续组织上市公司境外路演及境外投资者走进深市上市公司活动 以增强境外投资机构对中国资产投资价值的了解与认同 提升其长期参与A股市场的信心 [3] - 深交所还将持续提升深市上市公司与境外投资者对接服务质效 进一步便利跨境投融资活动 助力畅通国内国际双循环 [3]