证券代码：000425 证券简称：徐工机械 公告编号：2026-04 徐工集团工程机械股份有限公司 第十届董事会第一次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称"公司"或"徐 工机械"）第十届董事会第一次会议通知于 2026 年 1 月 13 日 （星期二）以书面方式发出，会议于 2026 年 1 月 15 日（星期 四）下午以现场的方式召开，现场会议在公司 706 会议室召开， 董事长杨东升先生主持会议。公司董事会成员 9 人，出席会议 的董事 9 人，实际行使表决权的董事 9 人：杨东升先生、 孙雷先生、陆川先生、邵丹蕾女士、申岩先生、田宇先生、 耿成轩女士、况世道先生、杨林先生。公司高级管理人员列席 了会议。本次会议的召集、召开和表决程序符合有关法律、法 规和公司《章程》的规定，会议形成的决议合法有效。 二、董事会会议审议情况 本次会议以记名方式投票表决，审议通过以下事项： （一）关于选举公司董事长的议案 选举杨东升先生为公司第十届董事会董事长。 表决情况为：9 票同意，0 ...

北京大成（南京）律师事务所 关于徐工集团工程机械股份有限公司 2026 年第一次临时股东会 的法律意见书 致：徐工集团工程机械股份有限公司 北京大成（南京）律师事务所接受徐工集团工程机械股份有限公 司（下称"公司"）的委托，就公司召开 2026 年第一次临时股东会（以 下简称"本次股东会"）的有关事宜，根据《中华人民共和国公司法》 （以下简称《公司法》）、《上市公司股东会规则》等法律、法规和 其他规范性文件以及《徐工集团工程机械股份有限公司章程》（以下 简称《公司章程》）的有关规定，出具本法律意见书。 为了出具本法律意见书，本所及本所律师根据《律师事务所从事 证券业务管理办法》和《律师事务所证券业务执业规则》等规定，严 格履行了法定职责，遵循了勤勉尽责和诚实信用原则，对本次股东会 涉及的相关事项进行了必要的核查和验证，审查了本所认为出具该法 律意见书所需审查的相关文件、资料，并参加了公司本次股东会的全 过程。本所保证本法律意见书所认定的事实真实、准确、完整，所发 表的结论性意见合法、准确，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并愿意承担相应的法律责任。 鉴于此，本所律师根据上述法律、法规及规范性文件的要求 ...

板块整体市场表现 - 1月15日，工程机械板块整体下跌0.23%，表现弱于上证指数（下跌0.33%），但强于深证成指（上涨0.41%）[1] - 板块内部个股呈现分化，部分个股如铁拓机械上涨6.01%，而邵阳液压领跌，跌幅达12.32%[1][2] 个股价格涨跌情况 - **涨幅居前个股**：铁拓机械上涨6.01%至26.47元，海伦哲上涨3.77%至7.70元，拓山重工上涨2.83%至48.75元[1] - **跌幅居前个股**：邵阳液压下跌12.32%至48.09元，南方路机下跌3.06%至40.55元，山河智能下跌2.22%至12.36元[2] 板块资金流向 - 工程机械板块整体获得主力资金净流入5306.23万元，游资资金净流入1.03亿元，但散户资金净流出1.56亿元[2] - **主力资金净流入显著个股**：海伦哲主力净流入7393.72万元（占成交额13.32%），铁拓机械主力净流入6000.30万元（占成交额27.22%），中联重科主力净流入3858.23万元（占成交额8.16%）[3] - **主力资金净流出显著个股**：三一重工主力净流出1.44亿元（占成交额11.34%）[3] 个股成交活跃度 - **成交额较高个股**：恒立液压成交额10.72亿元，三一重工成交额未直接列示但资金流量大，海伦哲成交额5.55亿元[1][2][3] - **成交量较高个股**：厦工股份成交47.97万手，山河智能成交36.16万手，华东重机成交31.10万手[2]

2025年12月及全年重卡与牵引车市场表现 - 2025年12月，重卡市场整体销量为10.27万辆，环比下降9%，同比增长22%，连续4个月保持超10万辆的高水准 [1][4] - 同期，牵引车市场销量为5.12万辆，环比下降17%，同比增长25%，连续四个月跑赢重卡市场整体增速 [4] - 2025年全年，牵引车市场累计销售59.13万辆，同比增长26%，净增长约12.29万辆 [8][16] 牵引车市场历史走势与格局 - 2025年12月牵引车销量5.12万辆，为近五年12月份中唯一超过5万辆的年份，比2024年12月净增1.04万辆，在近十年12月份销量中排名第二高 [6] - 2025年全年牵引车累计销量59.13万辆，在近五年中排名第二 [8] - 2025年牵引车行业前十成员和座次均发生变化，山东雷驰从2024年“查无此人”强势跻身行业前十，排名第10位 [23] 2025年12月牵引车企业竞争态势 - 2025年12月，牵引车市场有两家企业销量破万辆：陕汽集团销售1.08万辆，在2025年首夺月销量榜冠军；一汽解放销售1.01万辆 [9] - 12月销量排行前十企业9增1降，宇通集团同比暴涨322%，陕汽、东风、福田、北汽重卡和远程的同比增幅也跑赢市场整体增速 [10][11] - 2025年12月，牵引车市场销量前十企业合计份额为96.1%，前五企业合计份额为83.6% [14] - 当月有4家企业份额超过10%，陕汽月度份额最高，达21.2% [14] 2025年全年牵引车企业竞争格局 - 2025年累计销量前十企业9增1降，徐工汽车、福田汽车、远程商用车和北汽重卡累计销量同比分别大增119%、73%、69%和56%，是领涨企业 [19] - 从全年市场份额看，累计销量前十企业合计份额为98.0% [22] - 行业前五企业（重汽、解放、陕汽、东风、福田）合计份额高达88.6%，领先优势巨大 [22] - 中国重汽和一汽解放2025年市场份额均超20%，分别为25.5%和22.1% [22] - 与2024年相比，福田汽车和徐工汽车市场份额提升最为明显，分别提升了3.2个百分点和1.7个百分点 [22]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 工程机械板块已进入复苏阶段，广发中证工程机械 ETF（560280.SH）作为配置工具兼具稳健性与弹性，有助于捕捉业绩高涨机会 [1] - 该产品在收益与风险指标上领跑同赛道及下游基建板块，展现出高配置价值 [2] 行业回顾与现状分析 - **2025年行业全面复苏**：2025年1-10月国内挖掘机累计销量同比增长19.6%，起重机、路面机械等品类销量相较2024年明显好转，标志国内工程机械进入全面复苏阶段 [5] - **出口市场温和复苏**：2025年1-10月挖掘机出口累计销量同比增长14.5% [5] - **板块收入加速回暖**：在国内外共振作用下，2025年前三季度工程机械板块总收入达2834亿元，同比增长12% [5][14] - **盈利能力显著提升**：2025年前三季度板块归母净利润达261亿元，同比增长23%，净利率同比提升0.9个百分点，期间费用率同比下降1.0个百分点至14.0% [5][14][15] - **规模效应显现**：随着需求回暖，产能利用率回升，固定成本摊薄对利润产生正面提升作用，龙头企业如三一重工2025年上半年国内挖掘机毛利率同比提升1.6个百分点 [5][26] - **股价表现与业绩匹配**：2025年1月1日至11月20日，工程机械板块涨幅约30%，与利润增幅基本一致，龙头公司如三一重工、徐工机械期间涨幅分别达37%和36% [30] 2026年行业展望与预测 - **国内市场：温和复苏，资金到位是关键** - 根据更新替换理论测算，本轮周期顶部（预计2028年）挖掘机销量可达25万台，较2024年内销10万台有150%上行空间 [32] - 2025年实际销量结构以小挖为主（销量同比+24%），中大挖增长乏力（同比分别+10%和+1%），主要受资金到位率影响，特别国债支持的小挖需求强劲，而地方债支持的中大挖项目开工不足 [36][42] - 预计在资金扰动下，本轮周期将呈现斜率平缓但持续时间较长的温和复苏特征 [36][45] - **出口市场：有望开启新一轮上行周期** - 海外挖掘机需求自2021年见顶后已连续下滑4年，主要受美联储加息周期扰动 [5] - 在美联储进入降息周期背景下，海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期，与国内形成共振 [5] - 2025年1-10月挖掘机出口销量同比增长14%，且出口结构以高毛利率的中大挖为主，利润弹性可期 [52][54] - **非挖机械细分市场表现分化** - **起重机**：汽车起重机和履带起重机表现较好，受益于风电抢装；塔式起重机受地产拖累尚未止跌 [47] - **混凝土机械**：2025年主机厂国内混凝土收入开始正增长，主要受益于电动搅拌车渗透率快速提升，2025年新机电动化率已达60%-70% [50][90] - **路面机械**：走势与挖掘机类似 [48] 中长期成长动力与结构性机会 - **海外市场空间广阔**：2024年全球工程机械市场规模约1.5万亿元人民币，中国品牌在海外市场收入占比仅约17%，远期增长空间超200% [68] - **分区域渗透策略**：在欧美市场（远期市占率看15%）、非洲/东南亚/中亚等“一带一路”市场（远期市占率看60%）、南美市场（远期市占率看33%）均有明确增长路径 [65][66] - **经营质量夯实，利润弹性可期** - 相比上一轮周期，主机厂扩张更为克制，风险敞口（如应收账款等占营收比例）显著下降 [80] - 行业仍处于经营杠杆高位（如三一重工2025年上半年为17%），上行周期中规模效应将带来显著利润弹性 [78] - **技术升级与新增长点** - **电动化加速**：轮式工程机械电动化率快速提升，三一重工预计其2026年电动化产品收入将翻倍 [82][85] - **无人化与智能化**：电动化是无人化基础，在矿山、码头等固定场景进展较快，2025年无人驾驶矿卡渗透率预计达20% [82][87] - **矿山机械成为新蓝海**：2023年全球矿山设备市场规模约1183亿美元，其中露天矿山装备市场约240亿美元，中国企业正通过设备更新和随矿主出海抢占份额 [89][94][96] 广发中证工程机械ETF产品分析 - **收益表现领跑，配置性价比高** - 横向对比：广发工程机械ETF年化收益率高达75.03%，最大上涨幅度达43.70%，均优于同赛道竞品大成中证工程机械ETF [2] - 纵向对比：相比年化收益仅在24%-25%区间的基建类ETF，广发工程机械ETF以略高的波动成本，换取了接近3倍的年化收益 [2] - **标的指数优势突出** - **行业纯度高**：中证工程机械主题指数（931752.CSI）严格筛选产业链核心龙头，样本数量50只，避免了非相关行业及尾部小市值公司的干扰，龙头集中效应更强 [106] - **估值与股息具备吸引力**：指数成分股兼具顺周期向上弹性，同时提供稳健股息回报 [7]

公司行业地位与模式 - 公司是“国家先进制造业集群的链主企业”，构建了“5+1+1”现代化产业体系及“1+14+N”的全球化运营体系，产品远销190多个国家和地区 [1] - 公司构建了“政企校”三方协同的工匠学院建设模式 [2] 人才培养与产出 - 公司旗下工匠学院每年开展培训4万人次，推动公司高技能人才占比提升至71.8% [2] - 学院与紫金矿业、山东黄金等产业伙伴联办人才定制班、共建实训基地近10个，年均赋能产业链技能人才超1500名 [2] - 学院去年服务巴西、印尼等海外员工近150人，为63名外籍员工实施职业技能等级评价，实现中国技能评价标准海外落地 [2] 技术标准与产业影响 - 公司主持和参与《工程机械维修工》等14项国家和行业标准开发，实现了从“遵循标准”到“定义标准”的跨越 [2] - 公司将链主企业在技术、标准、市场、数据等方面的优势转化为人才培养能力，以系统性解决高端技能人才供给与产业升级需求脱节的核心矛盾 [1] - 公司通过技能出海，完成了从“产品出海”到“技能出海”的链主责任升级 [2]

2025年重卡市场整体表现 - 2025年12月，中国重卡市场销售10.27万辆，环比下降9%，同比增长22%，实现同比“9连增” [3] - 2025年全年，重卡市场累计销量达114.49万辆，同比增长27%，净增长超24万辆，为近五年第二高 [1][7] - 2025年重卡市场平均月销量约9.53万辆，明显高于2024年的7.5万辆和2023年的7.6万辆，市场回暖明显 [7] - 2025年最后四个月销量均保持超10万辆的高水准，分别为10.56万、10.62万、11.32万和10.27万辆 [19] 月度与历史数据对比 - 2025年12月销量10.27万辆，是近十年12月份唯二突破10万辆的表现之一，仅次于2020年12月的10.96万辆 [5] - 过去十年（不包括2025年）12月份重卡平均销量约7.23万辆，2025年12月表现非常不错 [3] 2025年12月市场竞争格局 - 2025年12月，重卡市场有5家企业销量破万，排名月榜前五的分别是：重汽（2.28万辆）、陕汽（1.98万辆）、东风（1.80万辆）、解放（1.57万辆）、福田（1.08万辆） [10] - 2025年12月，重卡市场销量前十企业合计份额达94.6%，行业前五企业合计份额高达84.6% [10] - 从同比增幅看，2025年12月销量前十企业8增2降，福田同比暴涨108%，陕汽、徐工、北汽重卡和远程同比分别大涨48%、67%、54%和79%，增速跑赢市场大盘 [12] - 福田、徐工、北汽重卡等企业在2025年实现了同比“12连增” [12] 2025年全年市场竞争格局 - 2025年全年，重卡销量前十企业合计份额达97.2%，行业前五合计份额达89.8%，产业集中度较2024年的87.9%提升近2个百分点 [16] - 2025年全年销量排名前五的企业及市场份额为：重汽（30.49万辆，26.6%）、解放（21.55万辆，18.8%）、陕汽（18.40万辆，16.1%）、东风（18.15万辆，15.8%）、福田（14.22万辆，12.4%） [13] - 从累计销量增幅看，2025年销量前十企业9增1降，奇瑞、福田和徐工累计销量同比分别大涨141%、104%和90%，领涨市场 [14][16] - 与2024年相比，福田市场份额提升4.7个百分点最为明显，徐工提升1.2个百分点 [16] 企业排名变化 - 2025年年终行业前十成员排名变化：徐工从2024年第7位上升至第6位；远程从第10位上升至第7位；北汽重卡从第11位上升至第9位；奇瑞从第15位大踏步上升5位至第10位 [17] - 排名前五的重汽、解放、陕汽、东风和福田位次保持不变 [17] - 2025年12月，江淮重返月榜前十，排名第10位；陕汽上升2位至月榜次席 [12]

工程机械板块市场表现 - 1月14日，工程机械板块整体下跌2.3%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.31%，深证成指上涨0.56% [1] - 板块内个股表现分化，南方路机以9.99%的涨幅领涨，邵阳液压以-9.64%的跌幅领跌 [1][2] - 板块主力资金净流出2.51亿元，而游资和散户资金分别净流入6809.72万元和1.83亿元，显示资金流向存在分歧 [2] 领涨个股详情 - 南方路机收盘价41.83元，上涨9.99%，成交量9.08万手，成交额3.64亿元，主力资金净流入7448.15万元，占成交额比例达20.49% [1][3] - 唯万密封收盘价37.84元，上涨2.91%，成交量8.34万手，成交额3.16亿元 [1] - 大元智能收盘价20.54元，上涨2.91%，成交量4.81万手，成交额9814.70万元 [1] - 山河智能收盘价12.64元，上涨1.69%，成交量65.46万手，成交额8.29亿元，主力资金净流入5210.76万元，占成交额比例6.28% [1][3] 领跌个股详情 - 邵阳液压收盘价54.85元，下跌9.64%，成交量23.86万手，成交额13.36亿元 [2] - 恒立液压收盘价114.20元，下跌5.06%，成交量17.52万手，成交额20.37亿元 [2] - 徐工机械收盘价11.06元，下跌2.38%，成交量132.01万手，成交额14.72亿元，主力资金净流入1802.25万元，占成交额比例1.22% [2][3] - 中联重科收盘价8.61元，下跌2.27%，成交量116.78万手，成交额10.19亿元 [2] 板块资金流向 - 主力资金呈现净流出状态，但部分个股仍获主力青睐，如南方路机、山河智能、柳工分别净流入7448.15万元、5210.76万元、3958.56万元 [3] - 游资资金整体净流入，在安徽合力个股上净流入4680.81万元，占其成交额比例8.84% [3] - 散户资金整体净流入，在徐工机械个股上净流入6071.40万元，占其成交额比例4.13% [3]

公司股价与交易表现 - 2025年1月14日盘中，公司股价下跌2.03%，报11.10元/股，总市值1304.58亿元 [1] - 当日成交额为8.64亿元，换手率为0.83% [1] - 当日主力资金净流入3043.20万元，特大单净卖出287.43万元，大单净买入3300万元 [1] - 公司股价年初至今下跌4.15%，近5个交易日下跌5.37%，近20日下跌1.33%，近60日上涨0.91% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务为起重机械、铲运机械、压实机械、路面机械、桩工机械、消防机械、高空作业机械等工程机械及备件的研发、制造、销售和服务 [1] - 主营业务收入构成为：土方机械31.05%，其他工程机械、备件及其他28.09%，起重机械19.11%，矿业机械8.64%，高空作业机械8.34%，桩工机械4.77% [1] - 公司所属申万行业为机械设备-工程机械-工程机械整机，所属概念板块包括雅下电站概念、工程机械、机械、盾构机、水电概念等 [2] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入781.57亿元，同比增长13.72% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润59.77亿元，同比增长12.59% [2] - 公司A股上市后累计派现124.45亿元，近三年累计派现59.55亿元 [3] 股东与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为10.61万户，较上期减少20.10% [2] - 截至2025年9月30日，人均流通股为87559股，较上期增加43.58% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股4.71亿股，较上期减少6265.62万股 [3] - 截至2025年9月30日，中国证券金融股份有限公司为第六大流通股东，持股1.67亿股，持股数量较上期不变 [3] - 截至2025年9月30日，华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第八大流通股东，持股1.40亿股，较上期减少662.29万股 [3] - 截至2025年9月30日，易方达沪深300ETF（510310）为第九大流通股东，持股1.01亿股，较上期减少323.63万股 [3]

核心观点 - 机械行业维持“买入”评级 展望2026年 在国内外需求共振、制造业景气度回升及人形机器人产业快速发展的背景下 工程机械与机器人板块有望持续增长 [6] 机械行业：工程机械 - **2025年12月销量增长强劲**：挖掘机总销量同比增长19.2% 其中国内销量同比增长10.9% 出口量同比增长26.9% 装载机总销量同比增长30.0% 其中国内销量增长17.6% 出口量增长41.5% [2] - **2025年全年销量稳健增长**：挖掘机总销量同比增长17.0% 其中国内销量增长17.9% 出口量增长16.1% 装载机总销量同比增长18.4% 其中国内销量增长22.1% 出口量增长14.6% [2] - **增长驱动因素**：12月增速回升主要因下游进入施工旺季及海外渠道补库 [2] - **2026年国内需求展望**：更新需求持续、雅下工程等项目贡献增量以及电动化趋势有望支撑需求增长 [2] - **2026年海外需求展望**：中东、非洲等新兴市场需求快速增长 印尼、澳洲等矿产国需求形成拉动 叠加国内厂商加速出海 出口量有望持续增长 [2] - **业绩展望**：国内外需求共振下 各工程机械主机厂业绩有望保持增长 [2] 机械行业：机器人 - **全球竞争格局**：据Omdia报告 2025年智元机器人以超过5100台的年度出货量占据全球39%的市场份额 在出货量与市场份额上均位居全球第一 [3] - **中国企业主导市场**：2025年全球人形机器人出货量前六名均为中国企业（智元、宇树科技、优必选、乐聚机器人、众擎机器人、傅利叶） 六家企业出货量合计占全球86.9% [3] - **投融资活跃**：强脑科技完成约20亿元人民币融资 为脑机接口领域除Neuralink外世界第二大规模融资 Mobileye宣布以9亿美元收购人形初创公司Mentee Robotic 灵心巧手、加速进化、星际光年、智身科技等亦完成新一轮融资 [3] - **新产品与量产进展**：波士顿动力发布新一代Atlas产品化版本并立即启动量产 2026年部署名额已提前锁定 首批将交付至现代汽车集团和谷歌DeepMind [3] - **国内量产动态**：小鹏汽车董事长透露其量产版人形机器人已完成首台下线调试 将于2026年启动规模量产 [5] - **国际新品发布**：Sharpa在CES 2026上发布首款全尺寸人形机器人North LG电子在CES上推出人工智能家用机器人CLOiD™ [5] 宏观与行业展望 - **制造业PMI回升**：2025年12月我国制造业PMI较前值回升0.9个百分点至50.1% 重回扩张区间 生产、新订单和新出口订单等分项指数均有不同程度回升 主要因政策效果持续落地及春节备货 [6] - **2026年制造业展望**：随国内政策持续发力 叠加“反内卷”等措施有望带动制造业盈利能力修复 制造业景气度有望逐渐回升 带动上游机械设备总体需求持续好转 [6] 投资建议 - **建议关注板块**：工程机械板块（徐工机械、三一重工、柳工、中联重科、恒立液压、杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力等） 机器人板块（埃斯顿、绿的谐波等） [6]