报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 煤炭业务 1) 公司拥有8对矿井,煤炭产品包括动力煤及焦煤,当前核定产能1624万吨。在建产能690万吨,其中红沙梁露天矿已经进入试运转,下半年完成竣工验收;白岩子矿预计2024年上半年试运转,红沙梁井工矿预计2024年下半年进入试运转贡献产量。此外王家山煤矿产量恢复以及海石湾系统提升技改逐步落地或也将贡献增量。[2] 2) 2023年靖远矿区由于地质条件和工作面变化影响热值较低,红沙梁露天矿2023年处于基建和试运行阶段煤炭热值也较低,目标计划提升动力煤400K/300K热值,对应吨煤售价提升约40-50元/吨。[2] 煤化工及发电业务 1) 公司煤化工项目"气化气项目一期"正在建设,产能为尿素35万吨/年,预计2024年6月可有产品产出。2023年4月公司公告启动气化气项目二期,预计投资19.0亿元,产能为尿素35万吨/年,预计2025年四季度投产。[3] 2) 兰州新区2×35万千瓦热电联产项目目前正处于建设中,预计2025年10月投产,届时公司电力装机容量将大增87%,从80.9万千瓦至150.9万千瓦。此外2024年起甘肃省执行容量电价制度,其中2024-2025年容量电价标准为100元/千瓦·年(含税),公司兼带供热供汽,预计可申报最大出力在500-600MW之间,对应可获得5000-6000万元,增厚公司利润。[3] 财务预测 1) 预计2024-2026年归母净利润分别为23.6/28.0/31.4亿元,同比增长35.5%/18.9%/12.3%。[1] 2) 预计2024-2026年EPS分别为0.44/0.52/0.59元,对应当前股价PE为8.6/7.2/6.4倍。[1] 3) 预计2024-2026年营业收入分别为12,822/15,166/17,441百万元,同比增长13.9%/18.3%/15.0%。[4] 4) 预计2024-2026年毛利率分别为37.9%/37.3%/36.6%,净利率分别为18.4%/18.5%/18.0%。[4] 5) 预计2024-2026年ROE分别为12.6%/13.2%/13.0%。[4]

北京市盈科（兰州）律师事务所 关于甘肃能化股份有限公司 二〇二三年年度股东大会的 法律意见书 中国.兰州 甘肃省兰州市城关区广场南路国芳百货商务写字楼 26 楼，邮政编码：730030 电话（Tel）:0931-8440095 传真（Fax）:0931-8440267 北京市盈科（兰州）律师事务所 关于甘肃能化股份有限公司 二〇二三年年度股东大会的 法律意见书 ［2024］盈兰州非诉字第 LZ915 号 致：甘肃能化股份有限公司 北京市盈科（兰州）律师事务所（以下简称"本所"）接受甘肃能化股份有 限公司（以下简称"公司"）的委托，指派王栋、寇志超律师出席公司 2023 年 年度股东大会，根据《中华人民共和国公司法》 《中华人民共和国证券法》及 中国证券监督管理委员会《上市公司股东大会规则》等法律、法规（以下简称"有 关法律"）及《公司章程》的有关规定，对本次股东大会的相关事项进行见证并 出具本法律意见书。 本所律师仅对本次股东大会召集和召开的程序、出席本次股东大会的人员资 格及表决程序、表决结果是否符合有关法律和公司章程的规定发表意见，并不对 本次股东大会所审议的提案内容以及这些提案所表述的事实或数据的真实性 ...

| 证券代码：000552 | 证券简称：甘肃能化 | 公告编号：2024-33 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127027 | 债券简称：能化转债 | | 甘肃能化股份有限公司 2023 年年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，对公告的 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏负连带责任。 特别提示： 1.本次股东大会没有否决提案的情形。 2.本次股东大会没有变更以往股东大会已通过的决议的情形。 一．会议基本情况 （一）会议基本情况 1．会议届次：2023 年年度股东大会 2．召集人：公司董事会，公司第十届董事会第三十四次会议审议通过了《关于召 开 2023 年年度股东大会的议案》。 3．会议召开的合法、合规性：公司董事会召集本次股东大会会议符合有关法律、 行政法规、部门规章、规范性文件和《公司章程》的相关规定。 4．会议主持人：本次股东大会由董事长许继宗主持。 5．召开时间： 现场会议时间：2024 年 5 月 8 日（星期三）下午 14:50 网络投票时间：2024 年 5 月 8 日，其中：通过深圳证券交易所交易系统进行网络投 票的具体时间为 2 ...

| 证券代码：000552 | 证券简称：甘肃能化 公告编号：2024-32 | | --- | --- | | 债券代码：127027 | 债券简称：能化转债 | 如因行程安排有变，出席人员可能会有调整。 甘肃能化股份有限公司 关于举办 2023 年度业绩网上说明会的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，对公告的虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏负连带责任。 甘肃能化股份有限公司（以下简称"公司"）2023 年年度报告已于 2024 年 4 月 16 日在巨潮资讯网披露。为使广大投资者更加全面、深入地了解公司情况， 公司将于 2024 年 5 月 9 日（周四）举办网上业绩说明会，具体情况如下： 一、业绩说明会相关安排 1、时间：2024 年 5 月 9 日（周四）下午 15:00-17:00。 2、召开方式：本次说明会将采用网络远程的方式召开。 3、参与方式：投资者可登录深圳证券交易所"上市公司云服务平台" （https://list.cninfo.com.cn）参与本次年度网上业绩说明会。 4、拟出席人员：公司董事长许继宗，独立董事周一虹，财务总监王文建， 董事会秘书滕万军。 二、投 ...

业绩总结 - 公司2023年营业总收入为112.59亿元，同比下降8.17%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入28.22亿元，同比下降10.59%[1] - 公司预计2024-2026年的净利润分别为19.13亿元、21.76亿元、24.03亿元，增速分别为10.1%、13.7%、10.5%[3] - 2026年公司预计营业收入将达到149.2亿元，较2022年增长12.3%[4] - 2026年公司预计净利润率将达到16.1%，较2023年增长0.7%[4] - 2026年公司预计ROE将达到12.1%，较2022年增长1.5%[4] - 2026年公司预计P/S比率将为1.3，较2022年下降0.2倍[4] - 2026年公司预计EV/EBITDA比率将为2.1，较2022年下降0.9倍[4] 未来展望 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和波动进行分类[5] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据领先或落后沪深300指数的百分比确定[5] - 风险评级分为A和B两个等级，根据投资收益率的波动与沪深300指数的波动关系确定[5]

报告公司投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2024年一季度，公司实现营业收入28.22亿元，同比下降10.59%；归母净利润5.36亿元，同比减少44.01%；扣非归母净利润5.29亿元，同比下降44.06% [1] 煤炭、电力业务体量有望提升 - 2024年一季度，公司煤炭产品产量526.27万吨、销量416.73万吨；售电量10.32亿度，供热量488.39万吉焦，供汽量39.66万吉焦。公司以24Q1简单年化的煤炭产量和售电量分别达到2105.08万吨和41.28亿度，同比2023年实际完成量增长6.98%和9.24%，公司2024年煤炭电力业务体量或将继续提升 [2] 煤炭产量有增量空间 - 公司90万吨/年景泰煤业白岩子矿已进入联合试运转，24年将贡献产量增量；酒泉肃北红沙梁露天矿和井工矿各产能核增至300万吨/年并按计划推进建设。此外，公司王家山矿、红会一矿尚未满产，未来仍有提产空间，公司煤炭产量增量可期 [3] 在建项目有望贡献业绩增量 - 公司2020年发行可转债投资建设的清洁高效气化气综合利用项目，目前一期工程顺利进入单机试车调试阶段，24H1有望投入运行，全年有望贡献业绩增量 [3] - 公司现有25万吨复合肥产能，受原料供应量不足、原料运输成本高等影响，产能利用率低，气化气项目建成后，原料将得到充分保障，采购成本下降，复合肥产量和利润预计将有效提升 [3] 财务指标预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润为19.51/21.52/23.72亿元，对应EPS分别为0.36/0.40/0.44元/股，对应2024年4月29日收盘价的PE分别均为9/9/8倍 [4] 风险提示 - 煤炭价格大幅下跌 - 在建矿井投产不及预期 [3]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 煤炭产销提升且业绩或现拐点 - 公司2024年一季度煤炭产量526万吨,同比+6.5%;煤炭销量417万吨,同比+0.2%。随着天宝煤业继续放量及景泰白岩子矿进入试运转,预计全年煤炭产销量将维持增长态势。[2] - 公司2023年分季度销售毛利率和净利率整体呈现下滑趋势,2024Q1毛/净利率分别为36.6%/19.0%,在一季度煤价整体下行背景下实现环比显著改善,考虑到公司2024年煤与煤化工均有增量,业绩拐点或已出现。[2] 煤-化-电均有增量,公司成长性可期 - 煤炭业务:公司在建矿有三个,在建年产能690万吨,其中景泰白岩子矿项目是甘肃省迄今为止发现的最大的焦煤资源项目。[2] - 煤化工业务:刘化化工清洁高效气化气综合利用一期工程顺利进入单机试车调试阶段。[2] - 发电业务:甘肃能化兰州新区2×350MW热电项目正式开工建设。公司"十四五"规划目标为煤炭产能2314万吨、化工产品产能140万吨、火电及新能源装机容量300万千瓦。[2] 财务摘要和估值指标 - 预计2024-2026年归母净利润分别为21.4/23.8/27.8亿元,同比增长23.4%/11.0%/16.9%。[4] - 对应当前股价PE为8.6/7.8/6.6倍。[1]

财务表现 - 2024年第一季度，甘肃能化营业收入为28.22亿元，同比下降10.59%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为5.36亿元，同比下降44.01%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-3.09亿元，同比下降166.80%[5] - 公司煤炭产品产量为526.27万吨，销量为416.73万吨[7] - 应收款项融资增加至3.39亿元，同比增长67.35%[7] - 研发费用投入增加至4.12亿元，同比增长113.20%[7] - 营业总收入为282.25亿，较上期有所下降[18] - 营业总成本为220.37亿，较上期有所增长[18] - 净利润为53.72亿，较上期有所下降[19] - 每股基本收益为0.1002元，较上期有所下降[19] 股东持股情况 - 前十名股东中，甘肃能源化工投资集团持股比例为50.16%[8] - 中国信达资产管理股份有限公司持股比例为8.59%[9] - 香港中央结算有限公司持股比例为2.00%[9] - 甘肃省煤炭资源开发投资有限责任公司持股比例为1.68%[9] 公司资产状况 - 公司在非流动资产方面，固定资产达到82.79亿元，较上期略有下降[16] - 公司持有的应收账款为11.20亿元，较上期增长13.0%[16] - 公司存货总额为11.74亿元，较上期增长50.6%[16] - 公司在2024年第一季度末，现金及现金等价物为81.23亿元，较上期略有下降[16] - 公司流动负债合计为60.03亿，较上期有所下降[17] - 甘肃能化股份有限公司2024年第一季度末，流动资产总额为119.32亿元，较上期增长4.2%[16] - 公司在2024年第一季度末，现金及现金等价物为81.23亿元，较上期略有下降[16] - 2024年第一季度，甘肃能化股份有限公司资产总计达到313.66亿，较上期有所增长[17] 现金流量情况 - 甘肃能化股份有限公司2024年第一季度经营活动现金流入小计为23.1亿元，较上期下降[21] - 经营活动现金流出小计为26.2亿元，较上期增长[21] - 投资活动产生的现金流量净额为-35.55亿元，较上期下降[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为59.03亿元，较上期增长[22] - 现金及现金等价物净增加额为-7.41亿元，较上期下降[22]

业绩总结 - 公司2023年度营业收入为112.59亿元，同比下降8.17%[1] - 公司2023年度归母净利润为17.38亿元，同比下降45.16%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为21.39/22.65/24.32亿元，对应PE分别为8.9/8.4/7.8倍[6] - 公司2022-2026年营业收入和归母净利润预测数据[8] - 公司2022-2026年ROE、每股收益、市盈率、市净率数据[8] 产品销售 - 公司煤炭板块煤炭产品产量同比增长31.70%，销量同比增长36.13%[3] - 公司化工板块复合肥产量为11.40万吨，销量为11.38万吨[3] 财务展望 - 公司财务预测表显示，2026年预计营业收入为14855百万元，较2022年增长约21%[9] - 预计2026年净利润为2452百万元，净利率为16.5%[9] - 资产总计预计在2026年达到34846百万元，资产负债率为37.6%[9] - 公司预计2026年每股收益为0.46元，P/E比率为7.8[9] 投资建议 - 投资建议中，买入评级表示股票价格相对沪深300指数涨幅在10%以上[11] 公司信息 - 公司免责声明中指出报告信息来源于公开资料，不对信息的准确性和完整性做出保证[12] - 华龙证券研究所设有北京、兰州、上海和深圳四个分部[13]

业绩总结 - 公司2023年煤炭产品产量为1968万吨，比去年增加473万吨[1] - 公司2023年煤炭销量为1940万吨，较去年有较大幅度增长[2] - 公司2023年煤炭生产成本为335元/吨，比去年有64元的效率提升[2] - 公司2023年电力业务实现电量销售37.79亿度，略有下降但涨幅不大[3] - 公司2023年产量规划为1820万吨，计划实现产出销售并消化库存煤[8] 未来展望 - 公司计划在2025年上半年推进煤电一体化项目，包括兰州新修热电项目[4] - 公司预计2023年海石湾煤矿将投入运行，增加产量并进行技术改造[5] - 公司十四五规划目标包括煤炭产能达到2314万吨，化工产品产能140万吨，火电及新能源装机容量300万千瓦[6] - 公司目前在推进煤炭热值提升项目，以提高煤炭品质[8] - 公司计划提高动力煤热值，希望微化动力煤热值提升400大卡，整体热值上升接近200大卡的水平[9] 市场扩张和并购 - 公司计划在未来填补煤炭市场供需缺口，冷冬地区煤炭资源开发有望提高销纳转化率[13] - 公司子公司持有的焦煤项目中，配焦煤产量约为700至750万吨，其中景泰民业占比约为60%[15] - 公司新建控股项目天宝煤矿在开采过程中遇到一定难度，导致产煤热值相对较低[9] 其他新策略和有价值的信息 - 公司化工产品主要销售去向为省内尿素市场，尿素产品在省内市场具有较高的市场信誉度和价格[11] - 公司预测煤炭价格将会有周期性和季节性波动，受国内能源结构和政策影响，煤炭需求将保持稳定[16] - 公司分红比例相对较高，近年来保持稳定在40%左右[28]