报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 煤炭产销提升且业绩或现拐点 - 公司2024年一季度煤炭产量526万吨,同比+6.5%;煤炭销量417万吨,同比+0.2%。随着天宝煤业继续放量及景泰白岩子矿进入试运转,预计全年煤炭产销量将维持增长态势。[2] - 公司2023年分季度销售毛利率和净利率整体呈现下滑趋势,2024Q1毛/净利率分别为36.6%/19.0%,在一季度煤价整体下行背景下实现环比显著改善,考虑到公司2024年煤与煤化工均有增量,业绩拐点或已出现。[2] 煤-化-电均有增量,公司成长性可期 - 煤炭业务:公司在建矿有三个,在建年产能690万吨,其中景泰白岩子矿项目是甘肃省迄今为止发现的最大的焦煤资源项目。[2] - 煤化工业务:刘化化工清洁高效气化气综合利用一期工程顺利进入单机试车调试阶段。[2] - 发电业务:甘肃能化兰州新区2×350MW热电项目正式开工建设。公司"十四五"规划目标为煤炭产能2314万吨、化工产品产能140万吨、火电及新能源装机容量300万千瓦。[2] 财务摘要和估值指标 - 预计2024-2026年归母净利润分别为21.4/23.8/27.8亿元,同比增长23.4%/11.0%/16.9%。[4] - 对应当前股价PE为8.6/7.8/6.6倍。[1]

财务表现 - 2024年第一季度，甘肃能化营业收入为28.22亿元，同比下降10.59%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为5.36亿元，同比下降44.01%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-3.09亿元，同比下降166.80%[5] - 公司煤炭产品产量为526.27万吨，销量为416.73万吨[7] - 应收款项融资增加至3.39亿元，同比增长67.35%[7] - 研发费用投入增加至4.12亿元，同比增长113.20%[7] - 营业总收入为282.25亿，较上期有所下降[18] - 营业总成本为220.37亿，较上期有所增长[18] - 净利润为53.72亿，较上期有所下降[19] - 每股基本收益为0.1002元，较上期有所下降[19] 股东持股情况 - 前十名股东中，甘肃能源化工投资集团持股比例为50.16%[8] - 中国信达资产管理股份有限公司持股比例为8.59%[9] - 香港中央结算有限公司持股比例为2.00%[9] - 甘肃省煤炭资源开发投资有限责任公司持股比例为1.68%[9] 公司资产状况 - 公司在非流动资产方面，固定资产达到82.79亿元，较上期略有下降[16] - 公司持有的应收账款为11.20亿元，较上期增长13.0%[16] - 公司存货总额为11.74亿元，较上期增长50.6%[16] - 公司在2024年第一季度末，现金及现金等价物为81.23亿元，较上期略有下降[16] - 公司流动负债合计为60.03亿，较上期有所下降[17] - 甘肃能化股份有限公司2024年第一季度末，流动资产总额为119.32亿元，较上期增长4.2%[16] - 公司在2024年第一季度末，现金及现金等价物为81.23亿元，较上期略有下降[16] - 2024年第一季度，甘肃能化股份有限公司资产总计达到313.66亿，较上期有所增长[17] 现金流量情况 - 甘肃能化股份有限公司2024年第一季度经营活动现金流入小计为23.1亿元，较上期下降[21] - 经营活动现金流出小计为26.2亿元，较上期增长[21] - 投资活动产生的现金流量净额为-35.55亿元，较上期下降[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为59.03亿元，较上期增长[22] - 现金及现金等价物净增加额为-7.41亿元，较上期下降[22]

业绩总结 - 公司2023年度营业收入为112.59亿元，同比下降8.17%[1] - 公司2023年度归母净利润为17.38亿元，同比下降45.16%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为21.39/22.65/24.32亿元，对应PE分别为8.9/8.4/7.8倍[6] - 公司2022-2026年营业收入和归母净利润预测数据[8] - 公司2022-2026年ROE、每股收益、市盈率、市净率数据[8] 产品销售 - 公司煤炭板块煤炭产品产量同比增长31.70%，销量同比增长36.13%[3] - 公司化工板块复合肥产量为11.40万吨，销量为11.38万吨[3] 财务展望 - 公司财务预测表显示，2026年预计营业收入为14855百万元，较2022年增长约21%[9] - 预计2026年净利润为2452百万元，净利率为16.5%[9] - 资产总计预计在2026年达到34846百万元，资产负债率为37.6%[9] - 公司预计2026年每股收益为0.46元，P/E比率为7.8[9] 投资建议 - 投资建议中，买入评级表示股票价格相对沪深300指数涨幅在10%以上[11] 公司信息 - 公司免责声明中指出报告信息来源于公开资料，不对信息的准确性和完整性做出保证[12] - 华龙证券研究所设有北京、兰州、上海和深圳四个分部[13]

业绩总结 - 公司2023年煤炭产品产量为1968万吨，比去年增加473万吨[1] - 公司2023年煤炭销量为1940万吨，较去年有较大幅度增长[2] - 公司2023年煤炭生产成本为335元/吨，比去年有64元的效率提升[2] - 公司2023年电力业务实现电量销售37.79亿度，略有下降但涨幅不大[3] - 公司2023年产量规划为1820万吨，计划实现产出销售并消化库存煤[8] 未来展望 - 公司计划在2025年上半年推进煤电一体化项目，包括兰州新修热电项目[4] - 公司预计2023年海石湾煤矿将投入运行，增加产量并进行技术改造[5] - 公司十四五规划目标包括煤炭产能达到2314万吨，化工产品产能140万吨，火电及新能源装机容量300万千瓦[6] - 公司目前在推进煤炭热值提升项目，以提高煤炭品质[8] - 公司计划提高动力煤热值，希望微化动力煤热值提升400大卡，整体热值上升接近200大卡的水平[9] 市场扩张和并购 - 公司计划在未来填补煤炭市场供需缺口，冷冬地区煤炭资源开发有望提高销纳转化率[13] - 公司子公司持有的焦煤项目中，配焦煤产量约为700至750万吨，其中景泰民业占比约为60%[15] - 公司新建控股项目天宝煤矿在开采过程中遇到一定难度，导致产煤热值相对较低[9] 其他新策略和有价值的信息 - 公司化工产品主要销售去向为省内尿素市场，尿素产品在省内市场具有较高的市场信誉度和价格[11] - 公司预测煤炭价格将会有周期性和季节性波动，受国内能源结构和政策影响，煤炭需求将保持稳定[16] - 公司分红比例相对较高，近年来保持稳定在40%左右[28]

业绩总结 - 公司2023年煤炭产品产量为1967.68万吨，较去年增加473万吨[1] - 公司2023年煤炭销量为1940万吨，较去年有较大幅度增长[2] - 公司2023年煤炭生产成本为335元/吨，较去年有64元的效率提升[2] - 公司2023年电力业务受电量为37.79亿，较22年略有下降[2] - 公司2023年实现合并后的整体收入为112.6亿，其中煤炭占86.4%[3] 未来展望 - 公司计划在2023年上半年金泰煤液和硫化化工项目进入试用阶段[3] - 公司预计2023年海石湾煤矿将投入运行，增加产量[5] - 公司计划到2023年底煤炭产能达到2314万吨，化工产品产能140万吨，火电及新能源装机容量300万千瓦[5] - 公司2023年煤炭产量规划为1820万吨，希望实现产出量能够销售[7] 新产品和新技术研发 - 公司继续推进提高煤炭品质的计划，特别是近煤和王家山煤矿[8] - 公司计划提高动力煤热值，目标是提升400大卡，预计整体热值将上升近200大卡[9] - 美化工项目预计在三百到三百三十天内投入运行，上半年按半年排库生产计划[10] 市场扩张和并购 - 公司在省内市场有60到70万吨的硫化产能缺口，周边地区化工项目需求稳定，销售有保障[11] - 甘肃省煤炭资源集中在冷冬地区，未来开发项目主要集中在林郑矿区，预计每年有两到三千万吨的供需缺口[13] 负面信息 - 煤炭价格存在周期性和季节性波动，受国内能源结构和国家政策影响，未来价格走势受多方因素影响[16] - 焦煤价格波动幅度大，导致毛利率下降[18]

业绩总结 - 公司2023年煤炭产品产量为1967万吨，比去年增加473万吨[7] - 公司2023年煤炭销量为1940万吨，较去年有较大幅度增长[7] - 公司2023年煤炭生产成本为335块钱，比去年减少64块钱[7] - 公司2023年售电量为37.79亿，略有下降但降幅不大[7] - 公司2023年整体营收为112.6亿元，煤炭占86.4%，电力占13.12%[9] 未来展望 - 公司计划到2025年10月份投入试运行兰州新区热电项目[11] - 公司计划到2024年年底煤炭产能达到2314万吨，化工产品产能140万吨，火电及新能源装机容量300万千瓦[17] - 公司2023年煤炭产量规划为1820万吨，希望实现产出销售[24] 新产品和新技术研发 - 公司煤炭的热值有望提升400大卡，影响整体认知[26] - 公司希望提高动力煤的热值，预计提升接近200大卡[26] 市场扩张和并购 - 公司拥有1624万吨产能，全部为百分之百权益[43] - 预计红山梁项目今年将投产600万吨，景泰明业也将在上半年进入生产状态[44] 负面信息 - 公司解释煤炭业务净利下降的原因主要是焦煤价格波动幅度大，导致毛利率下降[55] - 公司解释资产减值主要是因为王家山煤矿长期产能未发挥，导致成本相对较高[57]

报告公司投资评级 - 谨慎推荐，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司营业收入和归母净利润均有所下降，主要受煤炭售价下滑影响 [1] - 2023年第四季度公司盈利同环比均下降，资产减值损失对业绩形成拖累 [2] - 公司拟每股派发现金红利0.10元，现金股利支付率为30.79%，股息率为2.87% [3] - 2023年煤炭产销大幅增长，但成本降幅不及售价，导致毛利率同比下滑 [4] - 电力业务盈利改善，兰州新区热电项目开工建设，有助于夯实煤电主业 [5] - 煤化工项目投运可期，有望贡献业绩增量，完善下游产业链 [5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为19.54/21.57/23.78亿元，对应EPS分别为0.37/0.40/0.44元/股，维持“谨慎推荐”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 2023年公司实现营业收入112.59亿元，同比下降8.17%；归母净利润17.38亿元，同比减少45.16% [1] - 2023年第四季度公司实现营业收入26.53亿元，同比下降6.09%，环比下降6.94%；归母净利润1.78亿元，同比减少59.55%，环比下降36.22% [2] 煤炭业务 - 2023年公司煤炭产量1967.68万吨，同比增长31.70%；煤炭销量1926.73万吨，同比增长36.13%；吨煤收入448.52元/吨，同比下降33.93%；原煤单位制造成本335.46元/吨，同比大幅下降16.25%；吨煤毛利191.33元/吨，同比下降49.31%；煤炭业务毛利率同比下滑12.94pct至42.66% [4] 电力业务 - 2023年公司完成火力发电量37.79亿度，同比减少10.02%；度电收入0.3908元/度，同比增长10.46%；度电成本0.3223元/度，同比增长6.32%；度电毛利0.0684元/度，同比增长35.29%；电力业务毛利率同比抬升3.21pct至17.51% [5] 煤化工项目 - 公司2020年发行可转债投资的清洁高效气化气综合利用项目，目前一期工程顺利进入单机试车调试阶段，2024年有望进入试运转贡献业绩增量 [5] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为123.62/132.24/142.95亿元，同比增长9.8%/7.0%/8.1%；归母净利润分别为19.54/21.57/23.78亿元，同比增长12.4%/10.4%/10.3%；每股收益分别为0.37/0.40/0.44元/股 [5][6]

甘肃能化股份有限公司2023年年度报告全文 甘肃能化股份有限公司 2023 年年度报告 2024-21 ...

证券代码：000552 证券简称：甘肃能化 甘肃能化股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2023-06  特定对象调研 □分析师会议 投资者关系 □媒体采访 □业绩说明会 活动类别 新闻发布会 路演活动  现场参观 其他 （电话会议） 参与单位名称 三峡资本控股有限责任公司 罗尘丁 王天纵 及人员姓名 时间 2023年11 月1日（周三）16:00-17:30、11 月2日上午 地点 公司19楼会议室 上市公司接待 董事会秘书 滕万军 人员姓名 调研人员与公司接待人员进行了交流沟通，并前往公司刘 化化工进行了现场调研。主要交流内容如下： 1、公司化工业务情况 公司清洁高效气化气项目以煤为原料，采用粉煤加压气化 技术，国产化等温变换、低温甲醇洗脱硫脱碳、液氮洗精制、 低压氨合成，产品合成氨、甲醇CO+H 尿素、液体 CO 三聚氰 ...

证券代码：000552 证券简称：甘肃能化 公告编号：2023-83 2023 年第三季度报告 重要内容提示： 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 □是 否 甘肃能化股份有限公司 2023 年第三季度报告 会计政策变更的原因及会计差错更正的情况 （一） 主要会计数据和财务指标 执行《企业会计准则解释第 16 号》（财会[2022]31 号，对于不是企业合并、交易发生时既不影响会计利润也不影响应 纳税所得额（或可抵扣亏损）、且初始确认的资产和负债导致产生等额应纳税暂时性差异和可抵扣暂时性差异的单项交 易（包括承租人在租赁期开始日初始确认租赁负债并计入使用权资产的租赁交易，以及因固定资产等存在弃置义务而确 认预计负债并计入相关资产成本的交易等，以下简称适用本解释的单项交易），不适用《企业会计准则第 18 号——所得 税》第十一条（二）、第十三条关于豁免初始确认递延所得税负债和递延所得税资产的规定。企业对该交易因资产和负 债的初始确认所产生的应纳税暂时性差异和可抵扣暂时性差异，应当根据《企业会计准则第 18 号——所得税》等有关规 定 ...