行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 白酒行业报表渠道压力逐渐释放，行业蓄力未来发展，板块稳健筑底，建议关注"优势龙头、红利延续、强势复苏"三条主线[1] - 大众品中统一中报超市场预期，零食板块配置价值凸显，重点关注高景气或高成长逻辑的个股[1] - 啤酒饮料板块中惠泉啤酒业绩亮眼，统一企业中国25H1营业收入同比+10.6%，归母净利润同比+33.2%[3] - 零食板块伴随新消费阶段性调整、半年报业绩预期调整，当前估值已有所回落，展望H2成长性有望维持较高水平[6] 白酒行业 - 珍酒李渡2025H1预计收入为24.0~25.5亿元，同比下降38.3%~41.9%，股东应占净利润为5.7~5.8亿元，同比下降23%~24%[2] - 珍酒李渡2025H2战略举措包括推出新的战略性旗舰产品"大珍"，定位600元价位带，并巩固现有旗舰产品的竞争地位[2] - 茅台五星商标纪念酒零售价7000元/瓶，上线后迅速售罄，对应销售额为1.79亿元[2] - 白酒行业深度调整下从规模增长走向高质发展，中长期看板块配置价值凸显[2] 啤酒饮料行业 - 惠泉啤酒25H1实现营业收入3.51亿元，同比+1.03%，归母净利润0.40亿元，同比+25.52%[3] - 统一企业中国25H1实现营业收入170.87亿元，同比+10.6%，归母净利润12.87亿元，同比+33.2%[3] - 饮料板块旺季竞争激烈、新品频出，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业[3] 食品行业 - 零食板块配置价值凸显，伴随新消费阶段性调整、半年报业绩预期调整，当前估值已有所回落[6] - 6月全国生鲜乳均价3.04元/kg，同比-7.7%，环比-0.8%，奶价延续下行趋势但降幅收窄[6] - 1-6月乳制品产量1433.0万吨，同比-0.3%，6月产量254.6万吨，同比+4.1%[6] - 进口牛肉保障措施调查期限延长至2025年11月26日，预计进口量控制有望推动国内牛肉价格延续上行趋势[6]

白酒行业整体表现 - 白酒板块本周反弹势头偏弱，Wind白酒指数周涨幅仅0.78%，显著低于上证指数和深成指 [1] - 长期视角下，白酒商品属性变化导致份额逻辑取代量价逻辑，多数白酒个股成长性弱化，行业或不再属于顺周期成长股 [1] - 少数个股凭借竞争优势可能内化为"类债资产"，稳定的ROE对定价愈发重要 [1][5] 个股表现及异动 - *ST岩石和珍酒李渡本周股价分别大涨14.11%和10.68%，酒鬼酒、泸州老窖、伊力特涨幅约2% [1] - *ST椰岛本周跌幅达6.33%，股价波动较大 [1] - ST西发、*ST岩石、珍酒李渡周涨幅居前，分别达16.28%、14.11%、10.68% [2] - *ST岩石和*ST椰岛近期股价异动与重组预期相关，市场资金博弈明显 [3] 重组预期及监管影响 - *ST岩石实控人韩啸因关联公司涉案被采取刑事强制措施，股权冻结可能触发控制权变更 [4] - *ST椰岛背靠海口国资，证监会支持国资主导的困境企业重组，市场关注度高 [4] - 白酒"借壳"需符合行业政策导向，监管对跨界重组的态度可能影响方案落地 [4] 企业经营与行业展望 - 今世缘高端产品扫码率降幅较大，V系受影响最显著，"对开"等中低端产品保持增长 [4] - 今世缘6-7月终端动销增速环比下滑，斜率较去年更陡，预计行业实质性好转可能在2026年下半年 [5] - 国泰海通证券预计白酒行业最早2026年上半年达业绩底，股价拐点或先于需求侧出现 [5]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为"看好"，认为传统消费头部企业已具备长期投资价值，新消费食品个股将随业绩分化 [1][5] 白酒板块核心观点 - 高端酒批价企稳但后期走势不明朗，茅台散瓶批价1875元(周涨15元)，整箱1910元(持平)，五粮液870元(持平)，国窖1573批价840元(持平) [6][19] - 25Q2白酒板块基金持仓占比降至6.79%(环比降1.71pct)，接近2017Q2和2018Q4水平 [6] - 重点推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，关注五粮液、今世缘、迎驾贡酒 [5] 大众品板块核心观点 - 乳业供需改善+成本下行，推荐伊利股份(25年PE15x)、新乳业(22x)；啤酒刚需属性推荐燕京啤酒(25x)、青岛啤酒港股(19x) [7][50] - 统一企业中国新增推荐，预测25-27年净利润23.15/25.79/28.43亿(增速25%/11%/10%)，股息率约6% [7][10] - 休闲食品推荐卫龙美味(23x)、盐津铺子(24x)，饮料推荐东鹏饮料(34x) [5][50] 市场表现数据 - 上周食品饮料板块涨0.63%跑输大盘1.48pct，子行业表现：休闲食品(+1.7pct)>啤酒(+0.1pct)>食品加工(-0.84pct) [4][35] - 当前食品饮料板块25年动态PE18.42x(溢价率26%)，白酒PE16.99x(溢价率16%) [19] - 生鲜乳价格3.03元/公斤(同比降5.6%)，大豆现货价4421元/吨(同比降1.94%) [31][32] 重点公司更新 - 统一企业中国25H1营收170.87亿(+10.6%)，净利润12.87亿(+33.2%)，五元以上食品占比提升至44.4% [10] - 珍酒李渡预计25H1收入24-25.5亿(同比降38-42%)，净利润5.71-5.79亿(同比降23-24%) [11] - 贵州茅台7月回购6.96万股(总金额9993万)，累计回购345万股(总金额53.01亿) [15]

行业投资评级 - 食品饮料行业当前评级为"强于大市"，预计未来6个月行业指数相对大盘涨幅10%以上 [4][39] 核心观点 整体持仓情况 - 2025Q2食品饮料行业重仓基金3146家，环比减少611家，重仓持股总市值2437.16亿元，环比下降494.83亿元 [1][11] - 重仓比例3.38%，环比下降0.85pcts，低于5年均值7.04%，在申万一级行业中排名第三 [1][11][12] - 行业超配比例4.02%，环比下降1.36pcts，重仓持股市值占比9.39%，环比下降1.96pcts [1][13] 板块分化 - 白酒板块重仓比例2.90%，环比下降0.81pcts，超配比例4.42%，环比下降1.29pcts [2][14][20] - 大众品板块中休闲食品重仓比例0.08%，环比上升0.02pcts，其余子板块均下降：饮料乳品(0.21%，-0.04pcts)、食品加工(0.05%，-0.01pcts)、调味发酵品(0.04%，-0.01pcts)、非白酒(0.11%，-0.01pcts) [2][14][17] 个股表现 - 食品饮料重仓TOP10中白酒占7席，贵州茅台(1.74%)、五粮液(0.38%)、山西汾酒(0.29%)居前三 [3][29][30] - 重仓比例上升TOP5均为非白酒个股：东鹏饮料(+0.027pcts)、盐津铺子(+0.014pcts)、燕京啤酒(+0.013pcts) [3][32] - 重仓比例下降TOP5中4只为白酒：贵州茅台(-0.306pcts)、山西汾酒(-0.114pcts)、洋河股份(-0.042pcts)、今世缘(-0.038pcts) [3][32] 投资建议 成长赛道 - 饮料行业关注能量饮料龙头东鹏饮料 [4][32] - 零食行业关注渠道和品类创新龙头盐津铺子、万辰集团 [4][32] - 保健品行业关注年轻消费和高增长功效赛道布局 [4] 边际改善赛道 - 啤酒行业关注产品结构偏低的龙头燕京啤酒 [4][32] - 调味品行业关注复合调味品和健康调味品龙头 [4] - 乳制品关注业绩表现较优的伊利股份 [4][30] 筑底赛道 - 白酒行业处于筑底阶段，低估值+高分红提供支撑，关注贵州茅台、五粮液等龙头 [4][36]

白酒板块整体表现 - 白酒板块较上一交易日下跌0.54%，领跌个股为泸州老窖（跌幅1.34%）[1] - 当日上证指数下跌0.12%至3635.13点，深证成指下跌0.26%至11128.67点[1] - 板块内20只个股中仅4只上涨，涨幅最高为*ST岩石（4.97%），其余16只个股均下跌[1][2] 个股价格与成交情况 - 贵州茅台收盘价1420.97元（跌幅0.10%）成交26.51亿元，五粮液收盘价122.22元（跌幅0.27%）成交10.09亿元[1] - 山西汾酒跌幅1.26%成交8.09亿元，泸州老窖跌幅1.34%成交额数据异常显示为2006'6[1][2] - 迎驾贡酒跌幅1.06%成交1.79亿元，酒鬼酒跌幅0.71%成交3.65亿元[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出2.93亿元，游资资金净流入7974.3万元，散户资金净流入2.14亿元[2] - 泸州老窖主力净流入2218.03万元（占比2.24%），但游资净流出4439.91万元（占比4.48%）[3] - *ST岩石主力净流入1708.76万元（占比32.08%），伊力特主力净流入1375.23万元（占比11.31%）[3] - 水井坊主力净流出698.61万元（占比7.14%），金种子酒主力净流出442.40万元（占比6.27%）[3]

市场表现 - 沪深300指数上涨1.23%，申万食品饮料指数上涨0.68% [1] - 前五大上涨个股分别为ST西发、*ST岩石、西麦食品、金字火腿、紫燕食品 [1] 机构观点 - 国海证券维持食品饮料行业"推荐"评级，推荐白酒个股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒等，大众品推荐百润股份、卫龙美味、盐津铺子、农夫山泉、东鹏饮料、新乳业、西麦食品、洽洽食品、有友食品、三只松鼠、安琪酵母等 [2] - 中原证券2025年8月推荐关注白酒、软饮料、保健品、烘焙、复调及零食板块，投资组合包括迎驾贡酒、泸州老窖、宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料、洽洽食品、盐津铺子和日辰股份 [3] 宏观政策 - 市场监管总局起草《食品销售连锁企业落实食品安全主体责任监督管理规定(征求意见稿)》，共34条，明确分级分类管理、总部管理责任及全链条风险防控要求 [4] - 市场监管总局与中消协联合提示普通食品不得宣称保健功能或疾病预防治疗功效 [5] - 育儿补贴制度实施方案出台，旨在缓解家庭养育压力，乳业、母婴用品、玩具板块冲高后小幅回落 [6] 行业动态 - 光瓶酒市场规模2024年超1500亿元，2025年预计突破2000亿元，洋河股份、伊力特等推出60元以内新品，山西汾酒加大低线市场布局 [7][8] - 遵义白酒(除茅台集团)出口额达3981.26万元，同比增幅870.82%，产品远销14个国家和地区 [9] - 贵州省白酒企业商会会长丁远怀反对白酒过度低度化(如低于42度)，强调香型价值对消费者信任的重要性 [10] 公司动态 - 茅台集团旗下台源酒停产，该产品2023年上市，定位大众酱香酒，年营收超10亿元 [11] - 天佑德酒2024年净利润腰斩，公司投入1.6亿元在西藏建酒庄文旅项目，并加码百元以下市场及果味新品 [12] - 迎驾贡酒出资800万元成立安徽迎驾生物科技发展有限公司，持股100% [13] 行业数据 - 名酒价格最新值859.00元/瓶 [19] - 原奶价格最新值4012.00元/吨 [19] - 酒类价格指数最新值310.50(以2004年1月为100基准) [19] - 成品糖产量最新值33.70万吨，同比减少10.61% [19] 重点公司盈利预测 - 贵州茅台2025年预测总收入1898.67亿元，净利润941.23亿元，EPS 74.88元 [20] - 伊利股份2025年预测总收入1196.97亿元，净利润110.86亿元，EPS 1.74元 [20] - 五粮液2025年预测总收入939.08亿元，净利润334.45亿元，EPS 8.62元 [20] 行业财务指标 - 食品饮料行业资产负债率34.91%，毛利率27.19%，净利率20.52%，ROE 12.72% [21] - 行业存货周转率2.17次，应收账款周转率3.64次，流动比率1.59 [21]

白酒行业资本市场表现 - 白酒股日涨幅超5% 资本市场表现抢眼[1] - 行业向名酒企业 头部企业 重点产区集中[1] 企业新零售布局动态 - 泸州老窖新成立新零售公司 注册资本5000万元 系自营电商行为[2] - 五粮液2020年5月成立新零售公司 注册资本10000万元[2] - 五粮液2020年线上渠道营收19.56亿元[2] - 五粮液云店帮助专卖店拓展线上销售 开展数字化团购[2] 新零售战略动因 - 看中社交平台和互联网销售平台对圈层营销的影响力[1][3] - 新零售平台以年轻消费者为主 消费频次和场景进入主流化[3] - 瞄准线上市场红利 外部因素加速企业数字化布局[4] - 可成为新产品上市测试平台 缩短传统渠道一年以上的测试周期[6] 新零售市场数据表现 - 2020年酒类新零售市场规模约1167.5亿元 2021年预计达1363.1亿元[4] - 2021年中国酒品新零售用户规模预计达5.36亿人[4] - 华致酒行一季度营收23.5亿元(同比增81.8%) 净利润1.9亿元(同比增95.2%)[4] - 壹玖壹玖一季度营收14.55亿元(同比增78.11%) 净利润5274.59万元(同比增162.86%)[4] 行业趋势与竞争态势 - 综合电商平台占据线上销售58.2%份额[5] - 酒类零售呈现线上化 数字化 年轻化趋势[5] - 数字化被全行业认可 头部企业带动商业端传导[7] - 企业通过自建平台可杜绝假货问题 保护品牌形象[7] 消费者互动与品牌建设 - 新零售公司可加强消费者互动 了解消费诉求[6] - 企业需加强消费者教育 普及好酒标准与防伪知识[7] - 在消费升级背景下 消费者对品牌品质要求不断提升[6]

指数表现 - 中证全指自由现金流指数(932365)上涨0 83% 成分股春风动力(603129)上涨5 14% 洛阳钼业(603993)上涨4 22% 雪峰科技(603227)上涨4 16% 隆鑫通用(603766)上涨3 92% 捷佳伟创(300724)上涨3 72% [1] - 自由现金流ETF基金(159233)上涨0 94% 冲击6连涨 最新价报1 08元 近1周累计上涨2 31% [1] 流动性数据 - 自由现金流ETF基金盘中换手4 07% 成交633 98万元 近1年日均成交2783 17万元 [1] 收益能力 - 自由现金流ETF基金自成立以来最高单月回报为4 04% 最长连涨月数为2个月 最长连涨涨幅为4 42% 涨跌月数比为2/0 上涨月份平均收益率为2 20% 月盈利百分比为100 00% 月盈利概率为88 24% [1] 回撤情况 - 自由现金流ETF基金成立以来最大回撤3 28% 相对基准回撤0 16% [1] 费率结构 - 自由现金流ETF基金管理费率为0 50% 托管费率为0 10% [2] 指数构成 - 中证全指自由现金流指数选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为样本 前十大权重股合计占比57 53% 包括中国海油(600938)、中远海控(601919)、五粮液(000858)等 [2] 权重股表现 - 美的集团(000333)涨0 08% 权重2 66% 中国铝业(601600)涨2 56% 权重0 87% 云天化(600096)涨1 39% 权重0 43% [4] 基金产品信息 - 自由现金流ETF基金(159233)场外联接包括平安中证全指自由现金流ETF联接A(024887)和联接C(024888) [4]

产品发布 - 奔富于7月9日在上海正式发布2021年份Grange La Chapelle葛兰许小教堂葡萄酒 该产品于2月9日完成全球发布后登陆中国市场[1] - 发布活动选址上影CHAO酒店 通过晚宴形式结合红蓝辉映的视觉设计 打造葡萄酒与艺术融合的感官体验[1] 产品特性 - 产品融合法国葡萄酒酿造传统与澳大利亚创新工艺 采用法国西拉和澳大利亚设拉子葡萄进行混酿[1] - 该酒款体现奔富在混酿技艺上的积淀与突破 被定义为品牌里程碑之作[3] - 酿造灵感源自法国罗讷河谷传奇酒庄La Chapelle 由酿酒师彼得·嘉高主导开发[3] 市场合作 - 2021年份产品在中国市场通过泸州老窖集团旗下锁唇国际进行上市运营[3]

产品发布 - 奔富于7月9日在上海发布2021年份Grange La Chapelle葛兰许小教堂葡萄酒 该产品于2月9日全球发布后正式在中国市场上市 [1] - 发布活动选址上影CHAO酒店 多位重要嘉宾及专业人士参与品鉴 [1] 产品特点 - 产品沿袭法国葡萄酒酿造传统并融合澳大利亚创新工艺 采用法国西拉和澳大利亚设拉子混酿 凝聚新旧世界产区酿酒精髓 [3] - 首席酿酒师彼得・嘉高表示这是两家酒庄长期友谊的成果 通过顶级葡萄混酿创造出纯粹和谐的单一品种表达 [4] - 该酒款被定位为奔富里程碑之作 体现公司在混酿技艺上的积淀与突破 [6] 市场合作 - 2021年份产品由泸州老窖集团锁唇国际酒业独家代理在中国市场销售 [6] - 泸州老窖集团总裁廖俊表示将继续深化合作 为中国消费者带来奔富全球优质产区的高品质葡萄酒 [6] - 合作方承诺推动葡萄酒文化在中国的持续传播与发展 [6]