回购注销 - 2024年9月23日会议通过回购注销部分限制性股票及调整回购价格议案[2] - 回购注销已获授但未解除限售的限制性股票15,000股[2] - 完成后总股本和注册资本均减少15,000[2] 债权人权益 - 债权人45日内有权要求清偿债务或提供担保[3] - 申报需提供凭证等材料，可通过指定地址、邮箱、电话联系[5][6]

业绩相关 - 公司2021年度经营业绩满足解除限售条件[1] 激励计划 - 2021年限制性股票激励计划预留部分第一个解除限售期条件成就[1] - 45名激励对象2021年度个人业绩考核达标[1] - 同意为45名激励对象134,534股限制性股票办理解除限售[1]

激励计划 - 2021年12月29日公司召开临时股东大会，审议通过激励计划相关议案并授权董事会[8] - 2024年9月23日公司董事会和监事会审议通过解除限售条件成就议案，45名激励对象可解除限售134,534股，占总股本0.01%[9][10] - 激励对象获授的限制性股票在授予登记完成之日起24个月后分三期解除限售，比例为40%、30%、30%[11] - 本次激励计划预留部分所涉限制性股票自2024年9月28日起进入第一个解除限售期[18] 业绩数据 - 2021年公司净资产收益率为30.87%，不低于对标企业75分位值水平（25.25%）[22] - 相较于2019年，2021年公司净利润增长率71.37%，不低于对标企业75分位值（47.61%）[22] - 2021年成本费用占营业收入比例为50.35%[22] 分红情况 - 2021年度以总股本1,471,615,076股为基数，每10股派32.44元现金，分红4,773,919,306.54元[29] - 2022年度以总股本1,471,987,769股为基数，每10股派42.25元现金，分红6,219,148,324.03元[31] - 2023年度以总股本1,471,966,503股为基数，每10股派54.000780元现金，分红7,948,733,952.60元[31] 回购情况 - 2024年9月23日，公司将限制性股票回购价格调整为79.841元/股[24] - 2024年9月23日，公司决定回购注销1名激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票共计15,000股，回购资金总额为1,197,615.00元[24] - 公司拟回购注销15,000股限制性股票[26][27]

投资审批 - 经理办公会决策单笔2亿元以下固资和无形资产投资、单笔1亿元以下股权投资[8] - 投资决策经调研论证、可行性分析，按权限经经理办公会、董事会或股东大会审议[12][13] 投资管理 - 经营管理层负责投资计划、组织、监控等[10] - 财务管理及运营中心负责资金调度统筹、财务核算等[9] - 法务风控中心负责法律审核及工商登记手续[10] - 企业管理及发展中心负责投后管理[11] - 审计办公室负责定期或专项审计[12] - 董事会办公室负责信息披露、文件出具等工作[13] 投资处置 - 特定情况可进行投资处置，需形成书面分析报告并经审批[17][18] 信息披露 - 公司及子公司投资事项按规定履行信息披露义务[26] - 子公司及时报告董事会重大事项[27] - 内幕信息知情人员未披露前有保密责任[27] 制度相关 - 本制度自董事会审议通过生效，原制度废止[29] - 经理办公会根据本制度制定管理办法[29] - 董事会负责制度解释和修订[30]

股权相关 - 同意为45名激励对象解除134,534股限售，占总股本0.01%[4] - 限制性股票回购价由85.241元/股调为79.841元/股[6] - 回购注销15,000股限制性股票，资金1,197,615元[6] 关联交易 - 全资子公司酿酒公司预计150万元向关联方购28个月物业服务[9] - 公司预计1,955.58万元向关联方采购定制物业监管服务[10]

限制性股票回购注销 - 因1名激励对象不再符合条件，公司决定回购注销15,000股限制性股票，回购资金1,197,615元[2] - 2022年11月29日，公司完成62,310股限制性股票回购注销工作[7] - 2024年8月14日，公司完成21,266股限制性股票回购注销工作[11] - 因1名激励对象辞职，公司拟回购注销15,000股限制性股票[15] 限制性股票解除限售 - 2024年2月22日，公司办理2,734,640股限制性股票解除限售并上市流通[9] 利润分配 - 2021年度以1,471,615,076股为基数，每10股派32.44元，现金分红4,773,919,306.54元[12] - 2022年度以1,471,987,769股为基数，每10股派42.25元，现金分红6,219,148,324.03元[12] - 2023年度以1,471,966,503股为基数，每10股派54.000780元，现金分红7,948,733,952.60元[13] 价格调整 - 2021年激励计划预留部分限制性股票授予价格由92.71元/股调整为89.466元/股[7] - 2024年限制性股票回购价格由89.466元/股调整为85.241元/股[9] - 本次限制性股票回购价格调整为79.841元/股[14] 股本及股权变动 - 回购注销完成后，公司总股本变更为1,471,957,503股[18] - 变动前有限售条件股份4,825,673股，占比0.33%；变动后为4,810,673股，占比0.33%[18] - 变动前无限售条件股份1,467,140,830股，占比99.67%；变动后不变[18] 其他 - 本次回购注销不会导致公司控股股东及实际控制人变化，股权分布仍具备上市条件[18] - 本次回购注销不影响公司限制性股票激励计划继续实施，对财务和经营无实质性影响[19] - 监事会同意公司回购注销15,000股限制性股票及调整回购价格[20] - 律师认为公司本次回购及价格调整已取得必要批准与授权，尚需办理相关登记及披露义务[22] - 本次回购注销将导致注册资本减少，债权人45日内可要求清偿债务或提供担保[23]

会议情况 - 第十一届监事会三次会议于2024年9月23日通讯表决召开[2] - 会议通知于2024年9月19日邮件发出[2] - 收回5名监事5张有效表决票[2] 议案审议 - 通过2021年限制性股票激励计划部分解除限售议案[3] - 45名激励对象对应134,534股办理解除限售[5] - 通过回购注销部分限制性股票及调整价格议案[5] - 同意回购注销15,000股并调整回购价格[6]

限制性股票激励 - 本次45名激励对象可解除限售134,534股，占总股本0.01%[1][2][16] - 2022年9月调整授予及回购价为89.466元/股[5] - 2024年1月调整回购价为85.241元/股[8] - 2024年2月435名激励对象2,734,640股解除限售[8] - 2022年完成62,310股回购注销[6] - 2024年完成21,266股回购注销[9] - 第一个解除限售期比例为40%[11] - 2021年预留部分授予日为2022年7月25日，上市日为9月28日[11] - 本次预留部分2024年9月28日进入第一个解除限售期[11] 业绩指标 - 2021年净资产收益率30.87%，不低于对标企业75分位值[13] - 2021年净利润增长率71.37%，不低于对标企业75分位值[13] - 2021年成本费用占营收比例50.35%，不高于目标[13] 激励对象情况 - 2021年预留部分46名激励对象，1名离职，45名考核称职及以上[13] - 2022年7名不符条件，回购注销62,310股[14][15] - 2024年3名不符条件，回购注销15,266股[15] - 2024年1名不符条件，回购注销6,000股[15] 股份占比 - 变动后有限售条件股份4,691,139股，占比0.32%[21] - 变动后无限售条件股份1,467,275,364股，占比99.68%[21] 手续办理 - 监事会同意为45名激励对象134,534股办理解除限售手续[20]

公司经营情况 - 公司生产经营正常，将努力完成年度生产经营计划，未来将以良性增长为基础目标，积极回报广大投资者[2] - 公司高端产品价格稳定[2] - 公司黑盖产品正在布局高端光瓶酒市场，重点聚焦20城发展[2] - 公司已研发销售茗酿等露酒产品[2] - 公司正在积极开展相关课题研究，考虑实施回购和增持计划来维稳股价[2] - 公司围绕现有"双品牌、三品系、大单品"的品牌策略，在创新品类上做了大量的研究和探索，已推出中式果酿酒、精酿啤酒等符合年轻消费群体需求的创新产品和跨界联名产品[2] 财务数据 - 2024年上半年，公司消费税和企业所得税的增加导致净利润率有所下滑，预计下半年可能会逐步平滑[2] - 公司存贷款规模较大是为了满足未来发展需要，不存在转借长期借款、直接或委托第三方向经销商贷款的情况[2] - 公司累计分红率高达61%，将积极开展相关课题研究，考虑提高分红率[2][4] - 公司应收账款融资主要为收到的银行承兑汇票，一直维持在稳定合理水平[2] 质量管理 - 公司严格遵守国家法律法规，制定质量战略，构建质量协同机制，建立超过400项内部质量安全保障制度，通过数字化追溯系统全面监控产品质量安全信息[2] - 公司致力于提升白酒品质，通过科技创新、技术攻关、系统培训等不断提升食品安全水准，确保产品质量稳定可靠[2] 行业发展趋势 - 白酒行业进入结构性调整周期，存量时代特征愈发鲜明，产业向优势产区、优势企业、优势品牌集中的趋势愈加明显[2] - 公司坚定不移严控质量、坚守品质、提升服务，持续强化数智创新赋能市场营销，全力做大规模体量，持续提升发展势能，抢占市场、品牌、品质三大高地[2]

报告公司投资评级 - 区间操作 [2][3] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营收169亿同比增15.8%，净利润80.3亿同比增13.2%；2Q营收77.2亿同比增10.5%，净利润34.5亿同比增2.2%，2Q业绩不及预期 [2] - 考虑行业需求低迷下调盈利预测，预计2024 - 2026年净利润分别为153.3亿、179亿和204.4亿，同比增15.7%、16.8%和14.3%，受中秋节终端消费不如预期影响，给予“区间操作”投资建议 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为食品饮料，2024年9月12日股价102.60元，深证成指8054.24，股价12个月高/低为223.8/102.53元，总发行股数1471.97百万，A股数1467.14百万，A股市值1505.29亿元，主要股东为泸州老窖集团有限责任公司持股25.89%，每股净值28.39元，股价/账面净值3.61 [1] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为-15.2%、-28.6%、-54.0% [1] - 近期评等多次为买进，如2024年4月29日前日收盘186.42元评等买进 [1] 产品组合 - 中高档酒占比90.3%，其他酒类占比9.7% [1] 机构投资者占流通A股比例 - 基金占比19.5%，一般法人占比57.0% [1] 业绩点评 - 收入端酒类上半年营收168.4亿同比增16%，中高档酒收入152亿同比增17%，国窖增速10% - 15%，60版特曲、头曲增速15% - 20%，Q2高端控量稳价致中高档酒量增价减（量YOY + 25.7%，价YOY - 6.8%）；其他酒收入16.3亿同比增7%，量YOY + 0.6%，价YOY + 6.3% [2] - 成本费用方面，上半年毛利率同比提升0.22pct至88.57%，Q2毛利率同比提升0.2pct至88.8%；上半年期间费用率同比下降1pct至12.3%，Q2因广告宣传投入增加销售费用率同比提升0.72pct至11.78%，费率同比上升0.71pct至15.18%，管理费用率同比下降0.58pct，财务费用率同比上升0.52pct [2] - 受季度间税金安排影响，Q2税金比率为11.67%，同比上升2.22pcts，预计下半年税金扰动将逐步平滑 [2] - 预计下半年重点工程继续推进，全年稳健增长可期，短期Q2合同负债余额23.4亿同比增21%，中秋国庆旺季前经销商备货顺利，库存水平良性 [2] 盈利预测及估值 - 预计2024 - 2026年净利润分别为153.3亿、179亿和204.4亿（原预测为159.5亿、188.3亿和215亿），同比增15.7%、16.8%和14.3%，EPS分别为10.41元、12.17元和13.89元，当前股价对应PE分别为10倍、8倍和7倍 [3] 财务数据 |项目|2021|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（百万元）|7956|10365|13246|15327|17896|20443|[4][7]| |同比增减（％）|32.47|30.29|27.79|15.70|16.76|14.23|[4]| |每股盈余（EPS，元）|5.43|7.06|9.02|10.41|12.16|13.89|[4]| |同比增减（％）|32.43|30.02|27.76|15.43|16.76|14.23|[4]| |市盈率（P/E，X）|19|15|11|10|8|7|[4]| |股利（DPS，元）|3.24|4.23|5.40|6.25|7.29|8.33|[4]| |股息率（Yield，％）|3.16|4.12|5.26|6.09|7.11|8.12|[4]| |营业收入（百万元）|20642|25124|30233|34876|39788|44965|[7]| |经营成本（百万元）|2952|3370|3537|4037|4586|5095|[7]| |营业税金及附加（百万元）|2865|3524|4133|4928|5406|6109|[7]| |销售费用（百万元）|3599|3449|3974|4492|5092|5503|[7]| |管理费用（百万元）|1056|1162|1139|1123|1281|1448|[7]| |财务费用（百万元）|-217|-286|-371|-375|-428|-483|[7]| |投资收益（百万元）|202|105|85|70|115|94|[7]| |营业利润（百万元）|10590|13847|17842|20654|23839|27230|[7]| |营业外收入（百万元）|27|28|36|25|25|25|[7]| |营业外支出（百万元）|67|20|72|12|10|12|[7]| |利润总额（百万元）|10551|13855|17806|20667|23854|27244|[7]| |所得税（百万元）|2614|3444|4517|5308|5921|6758|[7]| |少数股东损益（百万元）|-18|45|42|32|38|43|[7]| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|7956|10365|13246|15327|17896|20443|[7]| |货币资金（百万元）|13513|17758|25952|33276|42149|52715|[7]| |应收账款（百万元）|2|6|17|21|23|25|[7]| |存货（百万元）|7278|9841|11622|13365|14702|15437|[7]| |流动资产合计（百万元）|26575|33552|45358|55337|67124|80549|[7]| |长期股权投资（百万元）|2627|2668|2708|2790|2873|2959|[7]| |固定资产（百万元）|8089|8856|8613|9044|10400|11441|[7]| |在建工程（百万元）|1260|809|1718|2234|1787|1430|[7]| |非流动资产合计（百万元）|16636|17834|17936|18833|19586|20174|[7]| |资产总计（百万元）|43212|51385|63294|74170|86710|100723|[7]| |流动负债合计（百万元）|10947|10652|10071|12470|15739|19468|[7]| |非流动负债合计（百万元）|4128|6405|11692|14030|16135|18232|[7]| |负债合计（百万元）|15075|17057|21763|26500|31874|37701|[7]| |少数股东权益（百万元）|97|121|140|147|155|162|[7]| |股东权益合计（百万元）|28040|34208|41391|47523|54682|62860|[7]| |负债及股东权益合计（百万元）|43212|51385|63294|74170|86710|100723|[7]| |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|7699|8263|10648|11335|13130|14973|[8]| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-2678|-1874|-1268|-2441|-2387|-2248|[8]| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|-3183|-2078|-1218|-1569|-1870|-2158|[8]| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|1834|4326|8164|7324|8873|10567|[8]|