板块整体表现 - 工业金属板块当日上涨0.39%，领涨个股为海星股份（涨幅5.42%）[1] - 上证指数上涨1.14%至3843.6点，深证成指上涨2.25%至12571.37点[1] - 板块内10只个股涨幅超2%，最高涨幅达5.42%（海星股份）[1] 个股价格表现 - 涨幅前列个股包括海星股份（19.64元，+5.42%）、华钰矿业（24.99元，+4.04%）、利源股份（2.36元，+3.51%）[1] - 跌幅最大个股为天山铝业（9.76元，-2.5%）、万顺新材（6.34元，-1.55%）、神火股份（18.89元，-1.46%）[2] - 中国铝业成交量最高达313.49万手，成交额24.48亿元[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出16.26亿元，游资净流入8.38亿元，散户净流入7.89亿元[2] - 华钰矿业主力净流入8043.24万元（占比6.07%），但游资和散户均呈净流出状态[3] - 利源股份获主力资金净流入4965.98万元（占比11.64%），为板块内主力净占比最高个股[3] - 金徽股份主力净流入1301.06万元，净占比达19.17%，居板块首位[3] 成交活跃度 - 驰宏锌锗成交量157.14万手，成交额9.32亿元[1] - 宜安科技成交额16.38亿元，居板块前列[1] - 天山铝业成交量116.66万手，成交额11.16亿元[2]

担保情况 - 2025 年度为子公司等担保额度不超 60 亿[2] - 为金业环保 3000 万授信提供连带责任担保[4] - 本次担保后担保总余额 22.8 亿，占净资产 74.94%[10] 子公司情况 - 金业环保注册资本 15005 万元，公司持股 58.12%[5][6] - 2025 年 1 - 6 月营收 4901.59 万，净利润 - 3097.21 万[7]

股价表现 - 8月27日股价报收16.30元，较前一交易日下跌0.70元，跌幅4.12% [1] - 当日成交量为23.35万手，成交金额达3.89亿元 [1] 资金流向 - 8月27日主力资金净流出2033.74万元，占流通市值的0.19% [1] - 近五个交易日主力资金累计净流出1.18亿元，占流通市值的1.08% [1] 业务动态 - 子公司东晟矿业下属一宗采矿权和两宗探矿权分属不同矿区，后续建设推进后将调整在建工程项目名称 [1] - 金山矿业上半年生产的含金银精粉已从三季度开始逐步实现销售 [1] 公司概况 - 属于有色金属行业，主营业务包括有色金属矿采选和销售 [1] - 主要产品为铅精粉、锌精粉和银锭 [1] - 总部位于北京，旗下拥有多家子公司从事矿产资源开发业务 [1]

公司项目披露情况 - 子公司东晟矿业拥有采矿权1宗和探矿权2宗 分属不同矿区 [1] - 因前期未开发建设 历年报告将东晟矿业在建工程统一列为乌尼克吐矿区项目 未分矿区单独列示 [1] - 随着后续建设推进及投产 定期报告中东晟矿业在建工程项目名称将进行调整 [1]

股价表现与交易数据 - 8月27日盘中股价下跌2.06%至16.65元/股 成交额2.14亿元 换手率1.90% 总市值114.88亿元 [1] - 主力资金净流出2169.29万元 特大单净卖出1624.01万元（买入968.78万元/卖出2592.79万元） 大单净流出545.28万元（买入5058.63万元/卖出5603.91万元） [1] - 年初至今股价累计上涨40.03% 近5/20/60日分别上涨3.74%/5.85%/19.35% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数3.12万户 较上期微降0.27% 人均流通股21,395股 较上期增加0.27% [2] - 香港中央结算公司持股2556.05万股（第四大股东） 较上期增持138.14万股 [3] - 前海开源金银珠宝混合A新进持股1008.58万股（第七大股东） 银华内需精选持股959.90万股（第八大股东）减持1000股 银华同力精选持股850万股（第九大股东）减持60万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入9.06亿元 同比增长6.34% [2] - 归母净利润7009.64万元 同比下滑15.03% [2] 业务构成与行业属性 - 主营业务收入构成：铅精粉(含银)46.04% 有色金属贸易23.91% 锌精粉(含银)20.44% 再生新能源金属5.26% 银锭2.28% 其他1.05% 黄金1.02% [1] - 属于有色金属-工业金属-铅锌行业 概念板块涵盖金属铅/黄金股/钴镍/有色铜/基金重仓等 [1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现12.98亿元 近三年累计分红1.20亿元 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][5] 核心观点 - 公司作为国内白银龙头企业 通过并购菜园子铜金矿向黄金行业延伸 贵金属产量增长明确且估值有望抬升 [5] - 2025年上半年营业收入9.06亿元 同比增长6.34% 但归母净利润0.7亿元同比下降15.03% 主要受税金及附加大幅增加拖累 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.46/9.17/10.25亿元 对应EPS为0.79/1.22/1.36元 PE分别为21/14/12倍 [5][6] 财务表现 - 2025Q2单季度营业收入5.54亿元 环比增长57.01% 但同比下降5.99% [5] - 2025Q2归母净利润0.62亿元 环比大幅增长646.15% 但同比下降32.28% [5] - 上半年矿产银产量同比增长13.06% 铅产量减少1.08% 锌产量增加4.63% [5] - 银现货均价同比上涨17.98% 带动铅精粉(含银)/锌精粉(含银)/银锭收入分别增长47.03%/28.23%/70.48% [5] - 二季度税金及附加6940万元 同比增加3846万元 对业绩形成较大拖累 [5] 项目进展 - 银都矿业正推进外围拜仁达坝银多金属矿普查探矿权整合 预计下半年取得新采矿许可证 [5] - 金山矿业完成增储 矿石资源量增加182.09万吨 银金属量增加608.67吨 伴生金金属量增加5046.19千克 [5] - 鸿林矿业证载生产规模39.60万吨/年 矿山建设基本完成 预计投产后首年产金500kg 满产后年产金1-1.5吨 [5] - 东晟矿业证载生产规模25万吨/年 正在进行矿山建设 测算满产后年产银63吨 [5] - 德运矿业作为储备矿山 证载生产规模90万吨/年 正在开展探矿和相关手续办理 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为29.39/42.30/45.57亿元 同比增长45.99%/43.92%/7.73% [6] - 预计毛利率将从2024年的48.49%提升至2027年的59.79% [6] - 预计ROE将从2024年的12.82%提升至2026年的18.80% [7] - 预计每股经营现金流将从2025年的1.48元提升至2027年的2.43元 [7]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润0.7亿元，同比减少15.03% [1] - 2025年第二季度归母净利润0.62亿元，同比减少32.28%，环比大幅增长646.15% [1] - 金属价格上行推动毛利率抬升，但净利率出现下降 [1] 矿山运营进展 - 金山矿业完成技改工作，提高银、金回收率并降低选矿成本 [1] - 东晟矿业年生产规模25万吨，正在进行矿山建设，预计2026年投产并由银都矿业代加工销售 [1] - 德运矿业2024年2月取得采矿证，证载年生产规模90万吨，正在开展探矿和手续办理 [1] - 鸿林矿业菜园子铜金矿年生产规模39.6万吨，预计2025年7-9月试生产，满产后黄金年产量约1吨 [1] 投资评级 - 维持"推荐"评级 [1]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][6] 核心观点 - 公司2025年上半年归母净利润同比下滑15%至0.70亿元 但营收同比增长6.34%至9.06亿元 [1][8] - 二季度业绩环比显著改善 归母净利润环比增长646.15%至0.62亿元 [1][8] - 主要产品量价齐升推动毛利润同比增长33%至3.99亿元 [3][23] - 净利润下滑主因权益金及税费增加、子公司选厂开工延迟及镍价下跌导致亏损 [3][23] - 公司持续推进矿山建设与整合 银都矿业推进矿权整合 金山矿业完成增储 鸿林矿业选厂试车 [3][23] 财务表现 - 2025H1毛利率同比提升8.73个百分点至44.02% 二季度毛利率达53.64% [2][16] - 期间费用率同比上升0.85个百分点至19.65% 管理费率14.61% 财务费率4.49% [2][16] - 资产负债率47.46% 较2024年末上升1.45个百分点 [2][16] - 矿产银产量同比增长13.06% 锌产量增4.63% 铅产量降1.08% [3][23] - 白银现货均价8193元/千克同比+21% 黄金均价722元/克同比+39% [3][23] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收26.93/35.53/43.11亿元 同比增速33.79%/31.91%/21.32% [4][24][27] - 预计归母净利润5.35/8.76/11.68亿元 同比增速37.12%/63.70%/33.42% [4][26][27] - 对应EPS 0.8/1.3/1.7元 PE 21.3/13.0/9.7倍 [4][26][27] - ROE预计提升至16.2%/23.4%/27.0% EBIT Margin达32.7%/38.8%/41.5% [5][27] 资源储备与产能建设 - 截至2024年底拥有白银资源量7,156吨 黄金26.4吨 [3][23] - 下属七家矿业子公司 正推进拜仁达坝多金属矿整合 [3][23] - 下半年重点控制矿山成本 推进项目投产 [3][23]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入9.06亿元，同比增长6.34%，但归母净利润7009.64万元，同比下降15.03%，呈现增收不增利态势 [1] - 第二季度营业总收入5.54亿元，同比下降5.99%，归母净利润6181.23万元，同比下降32.28%，季度业绩显著下滑 [1] - 毛利率44.02%，同比提升24.76个百分点，净利率11.39%，同比下降9.08%，成本控制能力出现分化 [1] 盈利能力指标 - 扣非净利润7395.88万元，同比下降4.75%，降幅小于归母净利润，说明非经常性损益对利润产生负面影响 [1] - 每股收益0.1元，同比下降15.4%，每股经营性现金流0.19元，同比大幅下降42.28%，盈利质量有所恶化 [1] - 三费占营收比19.17%，同比上升6.22%，费用控制压力增大 [1] 资产负债结构 - 货币资金6.25亿元，同比增长18.6%，主要由于鸿林矿业建设项目投入及缴纳税费 [1] - 应收账款1062.09万元，同比下降83.05%，主要得益于销售回款改善 [1] - 有息负债20.56亿元，同比大幅增长32.27%，有息资产负债率达27.61% [1][5] 现金流状况 - 经营活动现金流净额同比下降42.28%，主要因采选业务收入增加导致税费缴纳增加，以及缴纳矿业权出让收益 [4] - 投资活动现金流净额同比下降619.42%，主要因鸿林矿业建设项目投入增加 [4] - 筹资活动现金流净额同比增长51.08%，主要因上年同期偿还借款及回购股份支出增加 [4] 基金持仓变动 - 前海开源金银珠宝混合A持有1008.58万股，进行增仓操作，为最大持仓基金 [3][6] - 银华内需LOF减持959.9万股，银华同力精选混合减持850万股，部分基金出现减仓动向 [3] - 华商新趋势优选、万家战略发展产业等三只基金新进十大持仓，显示机构关注度分化 [3] 业务运营情况 - 研发投入同比下降32.02%，主要因研发项目减少 [4] - 去年ROIC为10.98%，近10年中位数ROIC为15.48%，资本回报率处于一般水平 [2] - 公司上市以来已有28份年报，其中6年出现亏损，经营稳定性有待提升 [2] 项目投资进展 - 在建工程同比增长35.01%，主要因鸿林矿业建设项目投入增加 [1] - 长期借款同比增长96.3%，主要因取得鸿林矿业项目贷款 [1] - 预付工程款及设备款增加导致其他非流动资产同比增长263.65% [1] 行业比较与预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩6.01亿元，每股收益均值0.87元，当前业绩低于市场预期 [2] - 前海开源金银珠宝混合基金近一年上涨25.84%，表现优于基准，显示黄金珠宝行业关注度较高 [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 2025年上半年公司营收同比增长6.34%至9.06亿元，但归母净利润同比减少15.03%至0.7亿元，主要受税金及附加同比大幅增长119%（约4600万元）拖累 [1][3] - 贵金属价格上行推动毛利率提升，白银均价同比增长21%至8144元/千克，公司含银铅精粉毛利率达63.09%（同比+0.98pct），整体毛利率44.02%（同比+8.04pct） [2] - 菜园子铜金矿预计2025年7-9月试生产，满产后年黄金产量约1吨，未来业绩增长可期 [4] 财务表现 - 单季度看，25Q2营收环比增长57.01%至5.54亿元，归母净利润环比大幅增长646.15%至0.62亿元，主要受益于毛利环比增加1.95亿元 [1][3] - 利润总额同比增长18.12%至1.56亿元，但矿业权出让收益同比增加约3400万元及资源税增加约1100万元侵蚀净利润 [3] - 盈利预测显示2025-2027年归母净利润预计为4.96亿/8.70亿/14.15亿元，对应PE为23/13/8倍 [4][5] 业务进展 - 金山矿业技改完成，银、金回收率提升且选矿成本降低 [4] - 东晟矿业（25万吨/年产能）预计2026年投产，由银都矿业代加工 [4] - 德运矿业已取得90万吨/年采矿证，正在推进探矿及手续办理 [4] 行业与价格 - 2025年上半年铅锌均价同比变动-0.4%/+5%至17040/23312元/吨，Q2铅锌均价环比降低1%/6% [2] - 公司含银锌精粉毛利率提升2.79pct至61.99%，毛利同比增长34.27%至1.15亿元 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为26.48亿/35.55亿/48.36亿元，增长率31.5%/34.3%/36.0% [5][11] - 每股收益预测为0.72/1.26/2.05元，对应PB为3.3/2.7/2.0倍 [5][11] - 毛利率预计从2024年的48.49%提升至2027年的66.66%，净利润率从23.57%提升至36.56% [11]