调研概况 - 8月25日共40家公司被机构调研 其中基金参与33家公司的调研活动[1] - 10家以上基金扎堆调研公司共9家 芯原股份以20家基金调研居首 天安新材和风华高科分别获15家和13家基金调研[1] 板块分布 - 深市主板公司13家 创业板公司17家 沪市主板公司1家 科创板公司1家 北交所公司1家[1] - 基金调研覆盖14个行业 医药生物行业最多共6家 电子和电力设备行业各5家[1] 市值特征 - 总市值500亿元以上公司仅1家 总市值不足100亿元公司达16家 包括天安新材、富士莱、远航精密等[1] 市场表现 - 近5日22只调研股上涨 芯原股份涨幅40.67%居首 东方电子涨11.64% 美盈森涨8.59%[1] - 11只调研股下跌 远航精密跌幅12.83% 华宝新能跌5.83% 冰轮环境跌5.70%[1] 资金流向 - 近5日9只调研股获资金净流入 芯原股份净流入4.06亿元 东方电子净流入1.58亿元 德明利净流入1.02亿元[2] 业绩表现 - 33家被调研公司已披露半年报 富士莱和博腾股份净利润同比增幅最高[2] 重点公司调研明细 - 电子行业：芯原股份(20家基金调研/157.90元/40.67%)、风华高科(13家/15.41元/3.49%)、德明利(3家/99.61元/6.98%)[2][3] - 医药生物行业：可孚医疗(12家/40.50元/-4.95%)、华大基因(4家/55.12元/5.21%)、博腾股份(4家/24.62元/4.06%)[2][3] - 电力设备行业：远航精密(11家/36.89元/-12.83%)、东方电子(4家/12.18元/11.64%)、TCL中环(4家/8.53元/2.90%)[2][3]

财务表现 - 2025年上半年主营产品产销量及营业收入创历史新高 [2] - 汽车电子板块销售额同比增长39% [2] - 通讯板块销售额同比增长22% [2] - 工控板块销售额同比增长21% [2] - 前十大客户销售额同比增长27% [2] - 超级电容器产品销售额同比增长138% [2][5] - 研发费用投入1.24亿元 同比增长23.79% [4] 产能与技术进展 - 主营产品MLCC、片式电阻器和电感器产能利用率维持较高水平 [3] - 突破1μm以下超薄膜片流延技术 [3] - 实现1000层以上超高层精密叠层技术 [3] - 极限高容产品容量突破220μF 达行业标杆水平 [3] - 车规产品温度电压大幅提升 实现国内首发 [3] - 精密厚膜电阻打破日系厂商垄断 [5] - 车规高压电阻通过AEC-Q200认证 [5] - 薄膜电阻和合金电阻达日系厂家同等水平 [5] 产品研发突破 - 完成纳米晶瓷粉、超细镍浆、低烧铜浆三大主材技术研发 [4] - 突破PVB、PET两大辅材技术 [4] - 超低阻用贱金属主浆实现批量使用 [4] - 电感用车规软磁粉、感光瓷浆实现技术突破 [5] - 车规一体成型电感、PoC电感完成研发并推进量产 [5] - 叠层音频磁珠性能达行业领先水平 [5] - 新型二维、三维硅基元器件完成样件试制 [5] 市场战略 - 聚焦AI算力、储能、机器人、低空经济等新兴市场 [2] - 紧抓高端被动元器件国产替代机遇 [3] - 超容产品重点拓展机器人、智能仪表、智能工控领域 [5] - 产品成功导入新能源车供应链及高端应用领域 [5]

公司概况 * 风华高科 主营被动元件业务 包括电容 电阻 电感等产品[1][3][7] * 2025年上半年营收同比增长15% 但归母净利润有所下滑[2][3] 财务表现 * 归母净利润下滑主要由于研发费用增加 部分金属材料价格上涨 前几年大项目的折旧分摊压力 以及存货跌价准备影响[2][3] * 2024年二季度毛利率达到22% 主要得益于家电板块旺季及订单需求强劲 2025年二季度相比一季度也有所提升[12] * 预计三四季度订单相对稳定 但利润受折旧增加等因素影响 下半年营收仍将持续增长[12] 业务结构 * 电容 电阻和电感分别占比超过40% 接近35%和超过10%[2][7] * 汽车板块占比从2024年的10%增至2025年上半年的15% 家电领域占比约为35% 通信领域约为25% 工控领域占比10%[2][6] * 超容已在电表领域批量应用 未来将拓展至机器人 智能工控 智能仪表等领域 并积极开拓海外市场[4][11] 产能与稼动率 * 电容产能从2018年的135亿只提升至目前超过300亿只[8][9] * 电子产品从300多万支扩展到650-700万支[8] * 电感产量从2018年的20多亿支增长到接近50亿支 2025年上半年达到了20多亿支 全年规划为40亿支[9] * 电容稼动率约九成 电子元件约八成 电感约七至八成[2][10] 产品价格与市场趋势 * 产品价格整体平稳 个别产品略有波动 总体呈现略微回涨趋势[2][10] * 关税政策短期影响有限 2025年一季度订单增加 二季度趋于平稳 长期国产替代和国内市场份额提升趋势不变[2][3][4][5] * 家电传统旺季在上半年 下半年相对淡一些 但各个板块需求端较为平稳 不会出现明显同比下滑或前高后低的状况[6] 研发与技术创新 * 公司持续推进材料自主可控 自供比例提升至30%-40% 重点研发铁粉 瓷粉等材料[4][16] * 在AI算力领域已有部分产品实现批量销售 正在进行更多国产替代方向上的验证工作[14] * AI相关产品目前毛利水平略高于整体水平 随着产业化规模提升 毛利表现会更好[16] 高端市场进展 * 公司自2016年开始布局车规市场 2023年至今持续放量 目前已进入正轨并通过多个客户认证[13] * 正在推进高容量 中高压 AI算力 机器人等新兴领域的布局与认证工作[13] * 在高端产品市场中 主要通过前期技术导入满足客户需求 并采取一定的价格优势策略增加市场份额[21] 供应链与设备策略 * 材料自控比例明显提升 有些达到100% 综合自控比例约为30%-40%[16] * 粉体国产替代覆盖300-400纳米范围内大多数规格 部分细至180纳米也已进入量产[17] * 公司目前没有进行设备的自产 但会进行设备的改造 以匹配工艺需求 国产设备比重逐年提升[19] * 在某些精度要求较高的工序 国产设备仍存在一定差距 但在后工序等方面国内厂商技术已经非常成熟[20]

股价表现与交易数据 - 2025年8月25日收盘价15.41元，单日上涨0.78% [1] - 换手率2.74%，成交量31.67万手，成交金额4.87亿元 [1] - 主力资金净流入5266.63万元，占成交额10.81%，其中超大单净流入2128.29万元（占比4.37%）、大单净流入3138.35万元（占比6.44%） [1] 财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入27.72亿元，同比增长15.92% [1] - 归属净利润1.67亿元，同比减少19.50%；扣非净利润1.70亿元，同比减少22.41% [1] - 流动比率2.314，速动比率2.049，资产负债率25.31% [1] 公司基本信息 - 成立于1994年，位于广东省肇庆市，从事计算机、通信和其他电子设备制造业 [1] - 注册资本11.57亿人民币，实缴资本2.62亿人民币，法定代表人李程 [1] 企业投资与经营动态 - 对外投资企业40家，参与招投标项目1044次 [2] - 拥有商标信息44条，专利信息919条，行政许可256个 [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入27.72亿元，同比增长15.92% [1] - 归母净利润1.67亿元，同比下降19.5%，第二季度单季净利润1.02亿元同比下降23.88% [1] - 扣非净利润1.7亿元，同比下降22.41% [1] - 毛利率17.95%同比下降9.89个百分点，净利率6.04%同比下降30.34% [1] 资产负债结构 - 货币资金46.31亿元同比增长7.97%，有息负债4.45亿元基本持平 [1] - 应收账款15.52亿元同比增长10.4%，占最新年报归母净利润比例达460.07% [1][3] - 每股净资产10.65元同比增长2.27% [1] - 长期股权投资下降8.57%因出售联营企业股权，在建工程增长51.66%因设备采购到位 [2] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.31元同比大幅增长120.01% [1] - 经营活动现金流量净额增长因销售收入增加带动销售回款增长 [2] - 筹资活动现金流量净额增长72.49%因债务偿还减少 [2] - 现金及现金等价物净增加额暴涨1001.57% [2] 费用与税务表现 - 三费总额1.55亿元占营收5.6%，同比增加1.51个百分点 [1] - 财务费用增长61.65%因存款利率下降导致利息收入减少及汇兑损失增加 [2] - 所得税费用下降75.59%因应纳税所得额减少 [2] 历史业绩与投资回报 - 2024年ROIC为1.98%，近10年中位数ROIC为3.7% [3] - 2023年ROIC最低仅0.38%，历史28份年报中出现1次亏损 [3] - 净利率6.7%显示产品附加值一般，业绩主要依赖资本开支驱动 [3] 机构持仓情况 - 中信建投价值增长A持仓203.23万股但进行减仓，该基金规模6.98亿元近一年上涨31.38% [4] - 前海联合价值优选混合A持仓74.66万股不变，鹏华普天收益混合持仓62.15万股不变 [4] - 创金合信中证500指数增强A新进持仓36.27万股，财通智选消费股票A新进持仓9.34万股 [4] 业绩预期与经营特点 - 分析师普遍预期2025年全年业绩4.63亿元，每股收益0.4元 [3] - 经营性现金流/流动负债比例仅19.27%需关注现金流健康度 [3] - 商业模式依赖资本开支，需重点关注投资项目效益与资金压力 [3]

投资评级 - 维持"买入-A"评级，6个月目标价18.33元，较当前股价15.29元存在约19.9%上行空间 [4][5] 核心观点 - 主营产品产销量创历史新高，新兴市场领域（AI算力、储能、低空经济）持续突破，汽车电子、通讯、工控板块均实现超20%增长 [2] - 通过极致降本和精益生产缓解成本压力，Q2毛利率环比回升0.84个百分点 [2] - 车规级产品及关键材料技术取得多项突破，填补国产空白并成功导入新能源车供应链 [3] - 预计2025-2027年归母净利润复合增长率达27.8%，盈利能力持续提升 [4][9] 财务表现 - 2025H1营业收入27.72亿元（同比+15.92%），归母净利润1.67亿元（同比-19.5%） [1] - Q2单季营收14.98亿元（同比+12.36%），归母净利润1.02亿元（同比-23.88%） [1] - 费用控制显效，销售/管理费用率分别降至1.66%（-0.04pcts）/4.71%（-1.44pcts） [2] - 预计2025年全年营收58.28亿元（同比+18.0%），净利润4.82亿元（同比+42.9%） [4][9] 业务亮点 - 汽车电子销售额同比+39%，超级电容器同比+138%，新客户导入加速 [2] - 6款高端车规MLCC完成客户认证，01005超微型电感等产品实现量产 [3] - 纳米晶瓷粉等9款关键材料性能超越进口，提升供应链自主可控能力 [3] - 精密厚膜电阻研发成功打破日系垄断，车规高压电阻通过AEC-Q200认证 [3] 盈利预测 - 2025-2027年预测EPS分别为0.42/0.56/0.68元，对应PE 36.7/27.2/22.4倍 [4][9] - 净利润率预计从2024年6.8%提升至2027年10.5%，ROE从2.8%升至6.0% [9] - 毛利率持续改善，预计从2024年19.2%升至2027年21.8% [9]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入约27.72亿元 同比增加15.92% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约1.67亿元 同比减少19.5% [2] - 基本每股收益0.15元 同比减少16.67% [2]

监事会会议召开情况 - 会议于2025年8月20日以现场结合通讯表决方式召开 监事会主席丘旭明主持 应出席监事3人 实际出席3人 召开程序符合法律法规及公司章程[1] 半年度报告审议情况 - 监事会审议通过《公司2025年半年度报告全文及摘要》 认为报告编制审核程序合法合规 内容真实准确完整反映公司实际情况[1] - 表决结果为同意3票 反对0票 弃权0票[1] 募集资金管理情况 - 审议通过《2025年半年度募集资金存放与使用情况专项报告》 确认符合深交所自律监管指引规定[2] - 报告如实反映2025年半年度募集资金存放与使用情况 未出现违规使用或改变资金投向的情形[2] - 表决结果为同意3票 反对0票 弃权0票[2] 关联交易风险评估 - 审议通过《对广东省广晟财务有限公司2025年半年度风险持续评估报告》[2] - 关联监事何维劲回避表决 最终表决同意2票 反对0票 弃权0票[2] 募投项目调整 - 审议通过《关于部分募集资金投资项目缩减投资规模的议案》 认为调整基于项目实际情况且符合监管规定[2] - 议案将提交股东大会审议 表决结果为同意3票 反对0票 弃权0票[2]

董事会会议召开情况 - 第十届董事会2025年第四次会议于2025年8月20日以现场结合通讯表决方式召开 [1] - 会议应出席董事9人 实际出席9人 由董事长李程主持 [1] - 监事和高级管理人员列席会议 召开程序符合法律法规和公司章程 [1] 审议通过事项 - 全票通过2025年半年度报告全文及摘要 同意9票 反对0票 弃权0票 [1][2] - 全票通过2025年半年度募集资金存放与使用情况专项报告 同意9票 反对0票 弃权0票 [2] - 通过对广东省广晟财务有限公司风险持续评估报告 同意7票 关联董事黄洪刚 杨文意回避表决 [2] - 全票通过续聘会计师事务所议案 需提交2025年第一次临时股东大会审议 [2][3] - 全票通过变更董事会部分董事议案 选举吴建锋 张津源为非独立董事候选人 需提交股东大会审议 [3] - 全票通过新增《市值管理制度》和《舆情管理制度》两项内控制度 [3][4] - 通过制定经理层2025年度经营业绩考核指标 同意8票 关联董事杨晓平回避表决 [4] - 全票通过部分募集资金投资项目缩减投资规模议案 需提交股东大会审议 [4] - 全票通过召开2025年第一次临时股东大会议案 定于9月11日14:30在公司会议室举行 [4] 信息披露安排 - 半年度报告 募集资金使用报告 风险评估报告等具体内容均披露于巨潮资讯网 [2][3][4] - 董事变更 募集资金项目调整 股东大会通知等事项均通过巨潮资讯网发布公告 [3][4]

会议基本信息 - 股东大会届次为2025年第一次临时股东大会 [1] - 会议召集人为公司第十届董事会 [1] - 会议召开日期为2025年9月11日 具体时段为9:15-9:25、9:30-11:30及13:00-15:00 [1] - 会议采用现场投票与网络投票结合方式 网络投票通过深交所交易系统和互联网投票系统进行 [1] 股权及出席相关 - 股权登记日为2025年9月4日 [2] - 截至公告披露日 公司回购专用证券账户持有9,522,792股 该部分股份无表决权 [2] - 现场会议地点为广东省肇庆市风华路18号风华电子工业城1号楼会议室 [2] 审议事项与规则 - 议案已经第十届董事会2025年第四次会议及第十届监事会2025年第三次会议审议通过 [4] - 表决规则要求非累积投票提案需经出席股东所持表决权的过半数通过 [4] - 中小投资者定义为除公司董事、监事、高级管理人员及单独或合计持股5%以上股东以外的其他股东 [4] 会议登记安排 - 登记方式包括现场登记及通过邮件、信函或传真方式登记 [4] - 法人登记需提供营业执照复印件、法定代表人身份证及证券账户卡 委托代理人需额外提供授权委托书 [6] - 自然人登记需持身份证及股东账户卡 委托代理人需提供委托人身份证复印件、代理人身份证及授权委托书 [6] - 登记地点为公司董事会办公室（证券事务部） 联系方式为0758-2844724 联系人张志辉、李博 [6] 网络投票操作 - 网络投票代码为360636 投票简称为"风华投票" [7] - 投票系统支持对总议案统一表决 重复投票时以第一次有效投票为准 [7] - 互联网投票需通过深交所数字证书或服务密码进行身份认证 投票网址为http://wltp.cninfo.com.cn [7][8] 备查文件 - 会议备查文件包括第十届董事会2025年第四次会议决议及第十届监事会2025年第三次会议决议 [6]