行业核心观点 - 全球被动元件市场进入新一轮上行周期，本轮周期由成本上涨驱动，通胀因素占主导，供需层面维持正常水平[1] - 不同于以往以消费电子需求为主的周期，AI服务器、新能源汽车、工业控制等新兴领域需求快速增长，叠加国内厂商在高端品类的持续渗透，本轮上行周期有望更长、更有持续性[1] 主要厂商涨价情况 - **国巨**：自2025下半年起多次调价，旗下基美于2025年6月和10月分别对低压中小型钽电容、高端钽电容涨价10%-15%、20%-30%[2]；2025年12月对中高压、高容值、车规级MLCC及厚膜电阻涨价10%-20%[2]；2026年1月宣布因晶圆成本上涨，自2月1日起对部分消费级电阻涨价15-20%[2] - **松下**：已通知对30-40个型号规格的钽电容调涨15-30%，预计2026年2月1日起生效[2] - **风华高科**：2025年11月发布涨价函，对电感磁珠类产品调升5%-25%，对压敏电阻及瓷介电容的银电极全系列产品调升10%-20%，对厚膜电路类产品调升15%-30%[2] - **华新科**：由于人力、电力、物料成本上升，自2026年2月1日起对从0201到1206尺寸的全阻值电阻产品进行价格调整[2] - **顺络电子**：2025年12月底通知自2026年1月1日起对部分叠层电感磁珠、陶瓷电感、功率电感、压敏电阻及车载磁珠产品进行价格调整[3] - **中小型厂商**：包括厦门宏发、南充溢辉电子等一批厂商也相继对厚膜贴片电阻、特种晶片电阻及半导体器件等多个品类调价，调涨幅度普遍在5%-20%之间[3] 供应端驱动因素 - 上游金属原材料（如银、钯、钌、锡、铜）价格持续上涨是主要推动力，导致生产成本显著上升[4] - 原材料涨价压力通过中间粉料、金属浆液、磁材及配套辅材环节向下游传导，宝钢磁业、山东春光磁电等头部粉料企业也已发布涨价函[4] - 主要厂商的产能利用率（稼动率）2025年以来维持在较高水平，且有进一步提升趋势[4] 需求端结构性变化 - 消费电子等传统需求保持稳定，AI服务器、新能源汽车、工业等新兴领域需求旺盛且强劲增长[5] - 以AI服务器为例，每台大约配备1.5至2.5万颗MLCC，村田预计AI服务器中MLCC市场空间将以每年30%的增速提升，2030年将达到2025年的3.3倍[5] 相关投资标的 - 建议关注标的：三环集团(300408.SZ)、顺络电子(002138.SZ)、江海股份(002484.SZ)、法拉电子(600563.SH)[6] - 受益标的：风华高科(000636.SZ)、铂科新材(300811.SZ)、洁美科技(002859.SZ)、麦捷科技(300319.SZ)[6]

行业动态：被动元件巨头集体提价 - 华新科宣布自2月1日起对全阻值范围电阻产品进行价格调整，预计涨幅约20% [1][13] - 国巨已通知自2月1日起对部分电阻产品涨价，调涨幅度为15%至20% [1][13] - 松下宣布自2026年2月1日起对部分钽电容价格上涨15%至30% [1][13] 涨价核心驱动因素 - 原材料成本上涨是主因，核心金属材料如银、钯、锡、铜等价格波动加剧成本压力 [2][14] - 国巨指出贵金属如白银、钌和钯的价格飙升导致芯片产品线成本显著上涨 [2][14] - AI发展推动产业扩容，AI服务器主板MLCC用量达3000~4000颗，较传统服务器提升超100%，其中耐高温型号占比高达85% [2][14] 行业市场规模与增长前景 - 2023年中国被动元件行业市场规模为1237.65亿元，预计2030年将达到2583.59亿元，2023-2030年复合增长率为11.09% [3][15] - AI技术快速发展将拉动高端MLCC、芯片电感、钽电容、封装材料及上游原材料行业快速发展 [2][14] 相关上市公司市场表现 - A股被动元件相关公司有20余家，受涨价消息刺激股价表现良好 [4][17] - 龙头风华高科年内股价涨幅超26%，其已于去年11月对多类产品提价，最高涨幅达30% [4][17] - 国瓷材料、达利凯普等多只个股年内涨幅均超15% [4][17] 上市公司财务表现 - 2025年三季报显示多数公司净利润同比增长 [5][18] - 商络电子净利润增幅超160%，鸿远电子、灿勤科技净利润增幅均超70% [5][18] - 达利凯普、火炬电子净利润增幅超40%，铜峰电子、钧崴电子、顺络电子、三环集团等增幅在20%以上 [5][18] 机构预测与关注 - 机构预测火炬电子2025年净利润均值约5亿元，预测增幅超157% [7][20] - 机构预测鸿远电子2025年净利润均值为3.39亿元，预测增幅超120% [7][20] - 2026年以来，钧崴电子获11家机构调研，顺络电子获3家机构调研 [10][11][21][22]

行业概述与核心观点 - 中国磁珠电感器行业市场规模在2024年约为34.5亿元，同比增长5.50% [1][8] - 行业增长核心驱动力源于5G通信规模化部署、新能源汽车产销量高速增长以及物联网终端在消费与工业领域的快速渗透，导致电磁环境复杂化，对电路稳定性要求达到前所未有的高度 [1][8] - 磁珠电感器是一种能量转换型被动元件，核心功能是基于铁氧体材料的磁滞损耗和涡流损耗，将高频噪声能量转化为热能消耗，以抑制电磁干扰，在100MHz以上高频段表现优异 [2] 产品技术分类与对比 - 磁珠电感器按原材料主要分为铁氧体磁珠、非晶/纳米晶磁珠、陶瓷基复合磁珠三大类 [3] - 铁氧体磁珠成本最优、应用最广，能满足绝大多数消费电子和电源的常规滤波需求，但在高频大电流下易饱和 [3] - 非晶/纳米晶磁珠性能顶尖，具备极高的磁导率和饱和磁通密度，能在kHz到GHz的极宽频带内高效抑制噪声，抗饱和能力强，是新能源汽车电驱、高端服务器电源等高端场景的首选方案 [3] - 陶瓷基复合磁珠专用于5G/6G毫米波通信、高速光模块等尖端射频领域，在10GHz以上的毫米波超高频段表现出稳定性和低损耗特性 [3] - 磁珠与电感器的关键区别在于：磁珠是能量消耗型器件，通过阻抗吸收噪声，主要用于EMI抑制；传统电感器是储能型器件，主要用于LC滤波、DC-DC转换和能量传输 [2] 产业链结构 - 产业链上游主要包括铁氧体、银浆、铜/铝导线、环氧树脂等原材料，以及绕线机、压制成型机、切割机、烧结炉等生产设备 [4] - 产业链中游为磁珠电感器生产制造环节 [4] - 产业链下游主要应用于通信设备、汽车电子、消费电子、工业自动化等领域 [4] 下游应用市场驱动 - 消费电子是重要应用领域，2024年中国消费电子行业市场规模约为19772亿元，同比增长2.97% [6] - AI手机、AIPC等智能设备普及，推动磁珠产品向高频化、小型化、大电流方向迭代 [6] - 新能源汽车与智能驾驶是未来首要驱动力，车载充电机、电驱系统、域控制器等对磁珠的可靠性、耐高温及低损耗性能提出严苛要求 [14] - AI算力基础设施成为新增长极，AI服务器、数据中心电源的高频大电流需求驱动一体成型大电流电感、高频低损耗贴片磁珠等高端产品需求 [14] - 高端工业控制、储能及低空经济等新兴领域也将提供多样化增长点 [14] 行业竞争格局与重点企业 - 行业呈现“龙头引领、差异竞争”格局 [9] - **顺络电子**：行业龙头企业，量产0.4mm×0.2mm微型磁珠，是全球少数能供应01005及008004尺寸产品的厂商之一，通过车规级AEC-Q200认证切入比亚迪、特斯拉供应链，在AI服务器、5G通信等高端场景占据技术制高点 [9][11] - 2025年前三季度营业收入为50.32亿元，同比增长19.95%；归母净利润为7.69亿元，同比增长23.23% [11] - **风华高科**：本土代表性企业，在通用型磁珠市场保持规模领先，拥有大规模生产能力，2025年申请叠层铁氧体磁珠专利以改善产品一致性 [9][13] - 2025年前三季度营业收入为41.08亿元，同比增长15.00%；归母净利润为2.28亿元，同比下降13.95% [13] - **麦捷科技**：专注射频贴片磁珠与磁珠排，在通信和消费电子领域具备较强竞争力 [9] - **振华富电子**：背靠中国振华集团，是国内军用磁珠电感器龙头，产品覆盖全系列片式电感器与磁珠 [9] 行业发展趋势 - **技术创新驱动产品迭代**：“高频化、小型化、集成化”成为主流方向 [13] - **高频低损耗**：为匹配5G、AI服务器及第三代半导体技术，非晶/纳米晶等高性能低损耗软磁材料的研发和应用将提速 [13] - **微型化大电流**：依赖纳米晶复合铁氧体材料、三维立体电极架构等创新，以在更小封装内承载更高电流 [13] - **磁集成化**：行业从“卖元件”向提供“系统级磁集成方案”跃迁，通过集成多个独立磁性元件来减小系统体积、优化能效，以应对新能源汽车、大功率充电桩等场景需求 [13] - **市场需求格局重构**：增长驱动力从消费电子向高端战略市场深度聚焦，包括新能源汽车与智能驾驶、AI算力基础设施、高端工业控制、储能及低空经济等 [14] - **产业生态加速演化**：“全链协同”成为竞争关键，领先企业通过向上游材料端延伸、与磁芯厂商深度协同或自建核心材料研发能力，构建从磁性材料到元器件的垂直整合壁垒 [15]

市场整体表现 - 2025年1月19日，上证指数报收于4114.0点，上涨0.29%，深证成指报收于14294.05点，上涨0.09% [1] - 元件板块整体表现弱于大盘，当日较上一交易日下跌0.19% [1] 板块个股涨跌情况 - 板块内个股表现分化，华正新材(603186)以10.00%的涨幅领涨，收盘价63.81元，成交额10.25亿元 [1] - 金安国纪(002636)涨幅9.99%，收盘价20.37元，成交额6.16亿元 [1] - 铜峰电子(600237)上涨7.00%，收盘价10.86元，成交额8.45亿元 [1] - 风华高科(000636)上涨5.73%，收盘价19.92元，成交额21.14亿元 [1] - 景旺电子(603228)领跌，跌幅4.62%，收盘价68.60元，成交额20.37亿元 [2] - 东山精密(002384)下跌3.14%，收盘价77.81元，成交额31.60亿元 [2] - 生益电子(688183)下跌2.93%，收盘价95.00元，成交额12.91亿元 [2] 板块资金流向 - 当日元件板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出额为5.06亿元 [2] - 游资资金净流入1749.11万元 [2] - 散户资金净流入4.88亿元 [2] - 兴森科技(002436)获得主力资金净流入3.43亿元，主力净占比10.68% [3] - 深南电路(002916)获得主力资金净流入2.64亿元，主力净占比8.83% [3] - 金安国纪(002636)获得主力资金净流入1.83亿元，主力净占比高达29.81% [3] - 华正新材(603186)获得主力资金净流入1.47亿元，主力净占比14.34% [3]

行业核心动态 - 随着AI应用落地提速预期提升以及原材料价格持续上涨，以电容、电阻为代表的被动元器件或将迎来涨价潮 [1] - 被动元器件大厂国巨已发出涨价函，由于晶粒成本显著上涨，自2月1日起对部分消费级规格电阻产品涨价，幅度为15%—20% [1] - 市场对涨价预期反应积极，A股被动元器件板块股价在1月16日午后异动明显 [1] 主要厂商涨价行动 - **国巨**：2025年6月和10月，旗下基美分别对低压中小型钽电容、高端钽电容涨价10%—15%和20%—30%；2025年12月，对中高压、高容值、车规级MLCC及厚膜电阻涨价10%—20% [3] - **国巨**：计划自2026年2月1日起，对部分消费级电阻产品涨价15%—20% [1] - **松下**：宣布自2025年2月1日起对部分钽电容涨价15%—30% [4] - **风华高科**：在2025年11月对部分产品价格进行调整，包括电感磁珠类产品调升5%—25%，压敏电阻类银电极全系列调升10%—20%，瓷介电容类银电极全系列调升10%—20%，厚膜电路类产品调升15%—30% [8] 成本上涨驱动因素 - 被动元器件涨价的最主要因素是原材料成本压力 [6] - 风华高科声明涨价主要受原材料成本上涨所致 [7] - 关键金属材料价格自2025年下半年起爆发式上涨，其中白银涨幅远超铜 [8] - 2026年1月14日，国际现货白银价格突破92.2美元/盎司创历史新高，年内涨幅超28%；国内银价同步飙至23元/克，同比上涨201% [8] 市场供需与未来展望 - 行业库存已明显回落，MLCC行业库存自2024年起进入平稳状态，整体处于合理水平 [5] - 本轮被动元器件需求主要受汽车电子、AI服务器、端侧AI等需求拉动 [9] - 未来价格走势主要看供需情况，尤其是需求端；若AI应用爆发符合预期并挤压村田、三星等厂商的高阶产能，被动元器件可能继续涨价 [9] - 目前尚未观察到消费电子等需求受存储价格上涨影响的迹象 [10] 相关A股公司市场表现 - 2026年1月16日收盘，多家A股被动元器件公司股价上涨：洁美科技涨7.19%至32.35元，风华高科涨6.80%至18.84元，达利凯普涨5.48%至23.68元，江海股份涨4.87%至31.45元，振华科技涨3.82%至57.12元，国瓷材料涨3.78%至33.18元，铂科新材涨3.76%至80.00元，信维通信涨3.45%至79.40元，顺络电子涨3.13%至38.85元，三环集团涨3.07%至51.09元 [2]

文章核心观点 被动元件行业自2025年底至2026年初出现了一轮由原材料成本上涨和AI需求驱动、从钽电容扩散至电阻和电感等品类的涨价潮，现货市场呈现电阻领涨、高端与标准产品需求分化的结构性特征[4][13][18][20] 被动元件现货市场近期状况 - 元旦前市场出现暂停报价和接单现象，主要因原厂具体涨幅未定、节前报价易失效以及代理商集中年终盘点[4][5][6] - 元旦后大部分渠道恢复报价，但部分紧缺型号仍存在现货商惜售、供应未完全恢复的情况，且近期仍有被动分销商暂停接单的个别现象[6] - 电阻品类大部分已涨价，涨幅因型号而异，从十几个点到三十个点不等，个别紧缺型号涨幅更高，市场报价混乱[7] - 电容的普通常规料涨幅相对温和，但聚合物钽电容和高容高压陶瓷电容等紧缺型号涨幅明显，报价时效通常为当天或次日有效[7] - 磁珠和电感品类也出现显著涨价[8] - 代理商对已有库存的型号倾向于在一定时间内对终端客户保持原价，而无库存型号则随行就市调整，贸易商市场反应更为活跃[9] 本轮涨价潮的发展脉络 - 涨价潮始于2025年4月，由松下与国巨旗下基美宣布钽电容涨价拉开序幕，随后新云、京瓷、基美等厂商在5月、6月、9月、10月多次跟进调涨钽电容价格[13] - 2025年11月起，涨价范围扩散至电阻、电感、磁珠等品类，台庆科、风华高科等厂商相继发布调价函[13] - 2025年12月，国内多家被动元件厂商如合科泰、昶龙科技、富捷电子、鼎声微电等密集发布涨价函，覆盖厚膜电阻、贴片电阻等产品；月末风华高科、顺络电子再次宣布调涨电阻、电感类产品[13][14] - 2026年初，国巨及其旗下品牌PULSE宣布对部分磁珠、电感、电阻类产品调价；1月16日台媒报道，国巨计划自2月1日起对部分电阻产品调涨约15-20%[14] - 此次涨价涉及范围主要包括海外及台系大厂的钽电容产品，以及台系和风华高科等国产品牌的电阻与电感产品；现货市场呈现电阻涨势最明显，由国产品牌带动，台系及海外品牌随后跟进[14] 涨价背后的驱动因素 - **原材料成本压力**：白银价格在2025年暴涨（NYMEX白银期货全年涨幅高达143%）是直接导火索，银浆占叠层电感、磁珠材料成本超过50%[15][16]；铜、铝、锡、锰等主要有色金属价格全线上涨进一步加剧成本压力[17] - **AI等高端需求暴增**：AI服务器需求快速增长，推动钽电容、高端MLCC等产品需求；一台英伟达GB300服务器约需3万颗MLCC，单个机柜用量高达44万颗，预计到2030年AI服务器对MLCC需求将较2025年增加约3.3倍[16][18] - **行业结构性因素**：国产品牌被动元件因前期产能扩充、价格内卷导致利润率较低，对成本上涨更为敏感；例如120R 5%电阻，国巨价格约7元多，国内品牌已可做到3元多[17] - **市场需求分化**：MLCC市场呈现两极分化，村田、太阳诱电、三星电机等日韩厂商受AI服务器及苹果新品带动，高容值MLCC急单持续；而中国台湾与中国大陆供应商受消费电子需求疲软影响，采购保守；TrendForce指出市场呈现“高端需求强、标准需求弱”的结构性分化[18][19]

公司股价与交易表现 - 1月16日，风华高科股价上涨5.33%，报收18.58元/股，成交额达5.56亿元，换手率为2.67%，总市值为214.97亿元 [1] 公司基本信息 - 广东风华高新科技股份有限公司成立于1994年3月23日，于1996年11月29日上市，公司位于广东省肇庆市风华路18号风华电子工业城 [1] - 公司主营业务为研制、生产、销售电子元器件、电子材料等，其主营业务收入构成为：电子元器件及电子材料占98.36%，其他业务占1.64% [1] 主要流通股东动态 - 南方基金旗下的南方中证500ETF（510500）位列风华高科十大流通股东，该基金在三季度减持了19.21万股 [2] - 截至三季度末，南方中证500ETF持有风华高科1178.98万股，占流通股比例为1.02% [2] - 基于1月16日股价上涨，测算显示南方中证500ETF当日浮盈约1108.24万元 [2] 相关基金概况 - 南方中证500ETF（510500）成立于2013年2月6日，最新规模为1400.98亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为10.19%，同类排名1000/5531；近一年收益率为51.54%，同类排名1218/4215；成立以来收益率为177.29% [2] - 该基金基金经理为罗文杰，其累计任职时间为12年273天，现任基金资产总规模为1702.51亿元，任职期间最佳基金回报为177.05%，最差基金回报为-47.6% [3]

行业概述与核心价值 - 被动元器件无需外部电源即可工作，实现信号调节、储能、滤波等基础功能，是电子设备不可或缺的“基石”和“工业大米”，对保障信号传输、电路稳定及供应链自主可控至关重要 [1][2] - 被动元器件核心分为电容器、电感器、电阻器三大类，其中电容器（如MLCC）市场份额占比最高，达65% [3][8] 市场规模与增长 - 2024年全球被动元器件市场规模达391亿美元，同比增长7.7%，预计2025年将增至430亿美元，同比增长9.97% [6][7] - 2024年中国被动元器件市场规模达1423亿元，同比增长15%，占全球份额约44%，2020-2024年年复合增长率达15.2%，显著高于全球7.8%的平均水平 [7] - 预计2025年中国市场规模将达到1604亿元，继续巩固全球最大单一市场地位 [7] - 2024年全球MLCC（多层陶瓷电容器）需求量达4.90万亿只，市场规模约1042亿元，预计到2028年需求量将增至5.95万亿只，市场规模达1408亿元 [8] - 预计2028年中国MLCC需求量将达到3.65万亿只，市场规模约691亿元 [8] 区域格局与竞争态势 - 亚太地区占全球市场份额超70%，日系厂商（如村田、TDK）凭借材料与工艺优势主导高端市场，尤其在高端MLCC领域全球份额超70% [7][9] - 中国被动元器件行业呈现“国际巨头垄断高端、本土企业分层突围”的竞争格局 [9] - 本土头部企业如风华高科、三环集团、顺络电子等，在MLCC、片式电感等主流品类取得突破，预计2025年国内市占率分别可达28%和30%以上 [9] - 在车规级、航天级等高端领域，国产化率仍不足30% [7][10] 下游应用与需求驱动 - 下游应用市场形成“消费电子稳基本盘、汽车电子成增长引擎、通信/数据中心/新能源/工控协同扩容”的格局 [5] - 2024年中国消费电子市场规模达19772.0亿元，同比增长6.0%，AI功能成为核心驱动力 [5] - 汽车电子是增长最迅猛的引擎，新能源汽车单车MLCC用量高达约1.8万颗，是传统燃油车的6倍 [5][8] - AI服务器、5G通信、新能源及工业控制等战略性新兴领域共同构成市场扩容的多元动力 [5] - AI服务器单机MLCC用量超2万颗，AI电感单台服务器用量可达5000颗 [8][10] 政策环境 - 电子元器件行业是国家重点鼓励发展的战略性新兴产业，近年来国家出台一系列政策，从深化改革、扩大内需、推动创新融合等多维度为被动元器件行业提供支持 [1][4] - 政策旨在推动本土企业在高端材料研发、精密制造工艺突破、车规级与服务器级产品认证等关键领域加速前进 [4] 产业链结构 - 产业链上游关键材料（如陶瓷粉末、金属内电极）和高端设备（如流延机、烧结炉）依赖进口，是产业升级的关键瓶颈 [5] - 产业链中游为制造环节，国内企业在中低端市场已实现规模化生产，并正向车规级、AI服务器等高端领域突破 [5] 发展趋势 - 行业未来将沿技术升级、国产替代深化、生态协同三大主线发展 [1][10] - **技术迭代**：产品向高容值、微型化、高可靠性演进，企业将加大纳米级陶瓷材料、超薄膜流延等关键技术研发，并推进上游材料自研量产以构建技术闭环 [10] - **市场重构**：国产替代将从中低端消费电子加速向车规级、AI服务器、航天军工等高端场景渗透，行业资源向龙头企业集中 [11] - **生态协同**：产业链上下游将强化协同合作，中游制造与上游材料设备厂商联合攻关，与下游终端建立定制化开发模式，同时本土企业将通过海外设厂等方式加速全球化布局 [12]

文章核心观点 - 风华高科凭借其片式多层陶瓷电容器（MLCC）产品，成功通过复核，再次获评“广东省省级制造业单项冠军企业”，这肯定了公司在电子基础元器件细分领域的标杆地位和国产化引领作用 [1][2] 公司荣誉与市场地位 - 公司MLCC产品成功通过复核，再次获评“省级制造业单项冠军企业” [1] - MLCC被誉为“电子工业大米”，是全球产量最高、市场规模最大、增长潜力巨大的被动元件 [2] - 蝉联省级制造业单项冠军，彰显了公司具备国际领先生产技术或工艺，且产品市场占有率位居国内前列 [2] - 公司核心产品MLCC与片式电阻器均荣获“全国制造业单项冠军产品”称号 [7] - 公司被评为广东省基础电子元器件产业链“链主”企业 [7] - 公司拥有“风华”品牌，先后被认定为“广东省著名商标”和“中国驰名商标”，拥有1个中国名牌产品和9个广东省名牌产品 [7] 产品技术与研发实力 - 公司MLCC产品在容量范围、可靠性、一致性和微型化等方面均达到行业先进水平 [4] - 公司构建了覆盖“材料-元件-应用”的全链条自主研发与技术体系 [6] - 公司致力于攻克高容量、车规级、工业级、射频微波等高端MLCC产品的技术难关，并在基础材料、低温共烧技术、精密叠层等核心工艺上持续深耕 [6] - 截至2025年，公司累计授权专利784件，其中国内发明382件，国外发明21件，核心专利全面覆盖陶瓷粉体、电极浆料等关键基础材料与工艺技术 [6] - 公司主导或参与制定了1项国际标准、29项国家、行业及团体标准 [6] 市场应用与国产替代进展 - 公司MLCC产品广泛应用于5G通信、新能源汽车、工业控制、人工智能及高端消费电子等战略性新兴领域 [4] - 公司与众多行业头部客户构建了深度战略合作关系，MLCC产品正加速实现规模化国产替代 [4] - 在技术壁垒较高的车规级产品领域，公司已实现对多家国内头部客户的批量稳定供货 [5] - 汽车电子、通讯、工控板块销售额同比大幅增长 [5] - 在AI算力、储能、低空经济等新兴赛道销售额持续突破，产品成功导入多家行业标杆客户 [5]

公司股东结构 - 截至2025年12月31日，公司股东总户数为100,774户 [2]