投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司各项业务稳健增长、研发投入持续增加及前瞻性布局虚拟电厂业务的潜力 [3][4] 核心财务表现 - 2025H1营业收入31.62亿元 同比增长12.18% 归母净利润3.02亿元 同比增长19.65% 扣非归母净利润2.95亿元 同比增长24.88% [1] - 2025Q2营业收入17.56亿元 同比增长13.96% 归母净利润1.81亿元 同比增长19.94% 扣非归母净利润1.81亿元 同比增长28.99% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.88/10.35/11.89亿元 对应2025年PE为18倍 [3][5] 业务板块分析 - 智能配用电业务收入17.48亿元 同比增长12.78% 输变电自动化业务收入4.27亿元 同比增长8.39% 调度及云化业务收入4.21亿元 同比增长12.19% [2] - 新能源及储能业务收入1.48亿元 同比增长23.07% 扭转下降趋势 综合能源及虚拟电厂业务收入1.18亿元 同比增长11.12% 毛利率达40.61% 同比提升15.41个百分点 [2] 市场拓展与订单情况 - 2025H1公司及子公司累计中标额超54亿元 其中国网配网区域联合采购中标4.44亿元 子公司威思顿在国网营销计量设备招标中标2.06亿元 [2] - 海外市场拓展显著 在沙特签订合同1.6亿元 完成2000套智能环网柜交付 中标尼加拉瓜、老挝、秘鲁调度项目 签订乌拉圭500kV变电站安装合同 [2] 研发与技术创新 - 2025H1研发投入3.04亿元 同比增长18.50% [3] - 新一代超高压线路保护装置、母线保护装置和变压器保护装置在山东日照220kV变电站完成首套挂网试运行 [3] - 完成南网电容取电柱上断路器样机研制并中标 虚拟电厂聚合管控平台完成10个省份政策的适应性开发部署 [3] - 构建"应用+平台"数字化转型模式 实现数字化东方(1+N+1)模式 提升业务创新与敏捷交付能力 [3] 盈利能力与财务指标 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为15.89%/15.15%/14.20% 归母净利润增长率分别为29.77%/16.58%/14.90% [5] - 毛利率预计从2023年的33.7%提升至2025E的34.0% ROE(摊薄)从2023年的11.81%提升至2027E的15.34% [5][12] - 每股收益预计从2023年的0.40元增长至2027E的0.89元 [5]

行业规模与增长 - 2025年上半年电气机械和器材制造业企业数量达37,051个 同比增长4.44% [1] - 行业企业数量较上年同期增加1,576个 占工业总体企业比重达7.12% [1] 重点上市公司 - 行业涵盖十四家上市公司 包括许继电气（000400） 东方电子（000682） 金智科技（002090） 科陆电子（002121） [1] - 涉及智光电气（002169） 积成电子（002339） 新联电子（002546） 三晖电气（002857） [1] - 包含四方股份（601126） 科林电气（603050） 海兴电力（603556） 智洋创新（688191） 宏力达（688330） 煜邦电力（688597） [1] 数据来源与统计口径 - 数据来源于国家统计局及智研咨询整理 [3] - 统计范围限定于年主营业务收入2000万元以上的规模以上工业企业 [1]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入31.62亿元，同比增长12.18%，归母净利润3.02亿元，同比增长19.65% [1] - 第二季度单季营业总收入17.56亿元，同比增长13.96%，归母净利润1.81亿元，同比增长19.94% [1] - 毛利率33.08%，同比增长2.1%，净利率8.84%，同比增长3.43% [1] 盈利能力指标 - 扣非净利润2.956亿元，同比增长24.88% [1] - 每股收益0.23元，同比增长19.63% [1] - 三费占营收比14.21%，同比增长0.66% [1] 资产负债结构 - 货币资金34.33亿元，同比增长11.42% [1] - 应收账款15.43亿元，同比增长19.55% [1] - 有息负债1.86亿元，同比下降29.87% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.41元，同比下降209.78%，主要因支付采购货款及税金增加 [1][3] - 筹资活动现金流净额变动-133.69%，主要因短期借款减少 [3] 历史业绩表现 - 近10年ROIC中位数7.13%，2024年ROIC为11.62% [3] - 历史净利率中位水平9.85%，上市以来28份年报中仅1次亏损 [3] 机构持仓情况 - 鹏华新兴产业混合基金持仓1131.37万股，持仓未变动，该基金规模25.01亿元，近一年上涨37.16% [4] - 易米低碳经济股票发起A减持29.54万股，华夏中证1000指数增强A减仓28.82万股 [4] 业绩预期 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩8.52亿元，每股收益均值0.64元 [3]

财务表现 - 营业总收入31.62亿元 同比增加3.43亿元 涨幅12.18% 实现5年连续增长 [1] - 归母净利润3.02亿元 同比增加4966.05万元 涨幅19.65% 实现5年连续增长 [1] - 摊薄每股收益0.23元 同比增加0.04元 涨幅19.63% [3] - 毛利率33.08% 环比提升1.88个百分点 同比提升0.48个百分点 [3] - 经营活动现金净流出5.51亿元 [1] 资产负债结构 - 资产负债率54.03% 同比下降0.61个百分点 [3] - 总资产周转率0.25次 [3] - 存货周转率0.51次 同比增加0.02次 涨幅4.5% [3] 股东结构 - 股东户数7.43万户 前十大股东持股比例51.82% [3] - 控股股东东方电子集团有限公司持股27.58% [3] - 第二大股东宁夏黄三角投资中心持股13.86% [3] - 全国社保基金五零三组合持股3.43%位列第三大股东 [3]

核心观点 - 公司董事会审议通过2025年中期利润分配方案 以总股本3,307,126,617股为基数 每10股派发现金红利0.15元 分红总额49,606,899.26元 不分配红股且不进行公积金转增股本 [1] 利润分配方案基本内容 - 2025年上半年公司实现归属于母公司所有者的净利润302,390,576.91元 母公司实现净利润201,678,862.68元 [1] - 可供股东分配的利润为906,539,293.93元 [1] - 分配方案以2025年6月30日总股本3,307,126,617股为基数实施 [1] - 若股权登记日前总股本变动 将按分配总额不变原则调整每股分红金额 [1] 方案合理性说明 - 方案响应国务院及监管部门关于资本市场高质量发展的指导精神 [2] - 基于2025年上半年经营情况 在保证正常经营和长远发展的前提下制定 [2] - 符合《上市公司监管指引第3号》及《公司章程》相关规定 [2] - 与公司经营业绩、现金流及未来发展相匹配 [2] 审议程序 - 董事会以9票同意、0票反对、0票弃权审议通过该方案 [2] - 依据2024年度股东会授权 无需提交股东会审议 [2] - 授权期限自2024年度股东大会审议通过之日起至授权事项办理完毕之日止 [2]

会议基本情况 - 第十一届董事会第十四次会议于2025年8月22日以现场加网络方式召开 [1] - 会议通知于2025年8月12日通过电子邮件发送给全体董事 [1] - 应参会董事9人 实际参会9人 其中胡瀚阳委托董事长方正基表决 吴晓亮和张驰以网络方式参会 [1] - 会议由董事长方正基召集主持 高级管理人员列席 [1] 审议事项及结果 - 全票通过公司2025年半年度报告摘要 该报告刊登于中国证券报 证券时报及巨潮资讯网 [1][2] - 全票通过公司2025年半年度总经理工作报告 认为报告客观反映上半年经营管理团队工作成就 [2] - 全票通过2025年中期利润分配方案 相关公告刊登于中国证券报 证券时报及巨潮资讯网 [2] 银行授信安排 - 计划向招商银行烟台分行申请授信额度提升至1.45亿元人民币 [3] - 授信方式为信用方式 业务品种包括流动资金贷款 银行承兑 保函和信用证 [3] - 授信期限为董事会审议通过后两年内有效 [3] - 授权财务部办理具体业务事宜 [3]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入3,162,131,520.83元 同比增长12.18% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为302,390,576.91元 同比增长19.65% [2]

公司融资活动 - 东方电子董事会审议通过银行授信额度申请议案 [2] - 该决议于8月22日晚间通过第十一届董事会第十四次会议 [2]

公司分红方案 - 东方电子发布2025年中期利润分配方案 以2025年6月30日总股本1,340,727,007股为基数实施现金分红 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金0.37元（含税） 现金分红总额达49,606,899.26元 [1] - 分红方案体现公司资本回报策略 通过现金分红直接回馈股东 [1]

公司财务表现 - 2025年半年度营业收入31.62亿元，同比增长12.18% [1] - 净利润3.02亿元，同比增长19.65%，基本每股收益0.2255元 [1] - 加权平均净资产收益率5.74% [1] 股息分配情况 - 2025半年度拟10派0.37元（含税），派现金额合计4960.69万元 [4] - 派现额占净利润比例为16.40%，为上市以来第9次派现 [4] - 历史最高派现为2000年度10派2元，派现金额1.84亿元 [1] 行业分红对比 - 电力设备行业17家公司公布2025半年度分配方案 [3] - 宁德时代派现45.68亿元居首，三星医疗6.79亿元次之，横店东磁6.09亿元第三 [3] - 公司派现金额4960.69万元在行业中排名第14位 [5] 资金流向数据 - 当日主力资金净流入467.59万元 [2] - 近5日主力资金净流入1488.38万元 [2] - 融资余额3.59亿元，近5日增加3318.34万元，增幅10.19% [3] 历史分配记录 - 2024年度实施两次分红：10派0.45元（0.60亿元）和10派0.37元（0.50亿元） [1] - 2023年度派现1.07亿元（10派0.8元），股息率0.91% [1] - 早期曾实施送转方案：1999年10送2.5转增3.5股，1998年10送8股 [1]