营收持续稳健增长，研发工作形成新突破 [Table_Title] 评级：买入（维持） [Table_Finance 公司盈利预测及估值 1] 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,460 6,478 7,697 9,381 11,314 增长率 yoy% 21.7% 18.6% 18.8% 21.9% 20.6% 净利润（百万元） 438 541 671 866 1,089 增长率 yoy% 26.1% 23.5% 24.0% 29.0% 25.8% 每股收益（元） 0.33 0.40 0.50 0.65 0.81 每股经营现金流（元） 0.31 0.94 0.54 0.58 0.78 净资产收益率 9.6% 10.8% 12.2% 14.0% 15.4% P/E 32 26 21 16 13 P/B 3 3 3 2 2 备注：股价选取 8 月 22 日收盘价 市场价格：10.33 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1,341 流通股本(百万股) 1,341 市价(元) 10.33 市值(百万元) 13,850 流通市值(百万元) 1 ...

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 24H1业绩符合预期，盈利能力保持稳定 [1] - 配用电业务稳健增长，电表中标份额持续保持领先 [1] - 调度收入体量稳定，盈利能力提升 [1] - 海外市场持续突破，配电二次设备出海可期 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24H1公司实现收入28.19亿元，同比增长11.95%；实现归母净利润2.53亿元，同比增长24.90% [1] - 单24Q2实现收入15.41亿元，同比增长12.70%；实现归母净利润1.51亿元，同比增长20.54% [1] - 分区域来看，24H1国内收入25.95亿元，同比增长11.29%；24H1海外收入2.23亿元，同比增长20.23% [1] 盈利能力 - 24H1公司实现毛利率32.60%，同比下降0.11pcts；实现净利率8.55%，同比提升0.11pcts [1] - 费用率方面，24H1公司实现期间费用率23.34%，同比下降0.41pcts [1] 业务发展 - 智能配用电业务实现收入15.50亿元，同比增长12%；实现毛利率29.85%，同比下降1.17pcts [1] - 子公司威斯顿实现收入9.95亿元，同比增长23.74%，实现净利润1.35亿元，同比增长29.45% [1] - 调度业务实现收入3.75亿元，同比基本持平；实现毛利率40.42%，同比增长2.32pcts [1] 海外市场 - 沙特环网柜本地化产线正式投运 [1] - 在埃及市场已签订RTU样机合同，并通过北开罗公司产品认证 [1] - 约旦取得RTU合同 [1] - 威思顿中标马尔代夫3MW光伏项目，中标金额230万美元 [1] 财务预测 - 预计公司24-26年营收为79.30/96.59/117.99亿元，营收增速分别为22.4%、21.8%、22.2% [1] - 预计归母净利润为6.92/8.55/10.60亿元，归母净利润增速分别为27.8%、23.6%、24.1% [1] - 对应8月22日收盘价，24-26年PE分别为20X/16X/13X [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 传统业务稳中有增,增量业务加速增长 [3] - 2024H1 新中标额超 43 亿元,各项业务订单实现突破 [3] - 积极推动海外发展战略,海外市场实现产能、收入及订单突破 [3] 公司业务概况 存量业务 - 调度及云化业务实现营业收入 3.75 亿元,同比增长 0.41% [3] - 输变电自动化业务实现营业收入 3.94 亿元,同比增长 15.66% [3] 增量业务 - 智能配用电业务实现营业收入 15.50 亿元,同比增长 12.17% [3] - 综合能源及虚拟电厂业务实现营业收入 1.06 亿元,同比增长 7.94% [3] - 新能源及储能业务实现营业收入 1.20 亿元,同比增长 108.53% [3] 海外市场 - 海外产能方面,公司在沙特 SEP 工厂安装完毕并开始首批 2000 套环网柜项目的交付 [3] - 海外收入方面,2024H1 公司海外地区实现营业收入 2.23 亿元,同比增长 20.23%,毛利率同比增加 2.04 个 pct 至 31.98% [3] - 海外订单方面,公司在埃及市场签订 RTU 样机合同并通过北开罗公司产品认证,在约旦取得 RTU 合同,子公司威思顿中标 230 万美元的马尔代夫 3MW 光伏项目 [3]

东方电子股份有限公司 2024 年半年度报告全文 东方电子股份有限公司 2024 年半年度报告 【2024 年 8 月】 1 东方电子股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的 真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别 和连带的法律责任。 公司负责人方正基、主管会计工作负责人邓发及会计机构负责人(会计主 管人员)王征声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 除下列董事外，其他董事亲自出席了审议本次半年报的董事会会议 未亲自出席董事姓名 未亲自出席董事职务 未亲自出席会议原因 被委托人姓名 李小滨 董事 因公出差 丁振华 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者 的实质承诺，投资者及相关人士均应当对此保持足够的风险认识，并且应当理 解计划、预测与承诺之间的差异。 公司存在的风险主要有技术研发风险、市场竞争风险、海外发展的政治风 险、文化冲突和汇率风险，具体风险内容和应对措施详见本报告第三节第十条 "公司面临的风险和应对措施"阐述。 公司计划不派发现金红利， ...

会议主要讨论的核心内容 公司业绩表现 - 公司收入连续20年增长,利润连续13年增长,经营质量较高 [12][16] - 公司合同负债持续增长,带动未来业绩加速释放 [17][18] - 公司保持较高的研发投入,持续补充产品线,推进新技术标准和产品更新 [19][20] 行业投资趋势 - 电网投资重心从主干网向配网转移,配网智能化改造将成为新的投资热点 [26][27][28][29] - 配网智能化改造需求将持续增长,是公司重点发力领域 [30][31][32] 公司主要业务 - 配用电和调度是公司主要收入来源,占比超80% [23] - 配电自动化和智能电表是公司重点业务,市占率领先 [33][34][35] - 公司还有海外出口和虚拟电厂等新兴业务机会 [43][44][45][46] 问答环节重要的提问和回答 毛利率下滑原因 - 国内营收占比上升,毛利率较低 - 储能业务交付增加,毛利率较低 - 铜价上涨和新工厂折旧等因素影响 [4] 订单情况 - 国内订单下半年有所下滑,主要受多晶硅厂和电子厂投资放缓影响 [5][6] - 但公司有望通过数据中心、风电等新增订单来弥补 [7] - 海外订单虽然上半年较多,但分布不均匀,下半年可能有所增加 [8][9][10] 业绩和估值预期 - 公司三四季度业绩和明年业绩有望大幅上升 [10] - 当前估值处于合理水平,未来有望进一步提升 [11]

会议主要讨论的核心内容 公司业绩情况 - 公司收入连续20年保持增长,从03年的5亿增长到23年的65亿,增长率达64% [10] - 公司利润连续13年增长,从11年的2000万增长到23年的5.4亿,增长率达30% [10] - 公司合同负债持续增长,23年达到30亿,同比增长42% [11] - 公司经营性现金流一直保持正流入,现金流情况稳定 [11] 公司业务情况 - 公司主要业务包括配电、用电、调度等,其中配电和用电业务占比较高,约80% [14] - 配电业务是公司的核心,公司是国内最早进入配电自动化领域的厂商之一,产品线较为齐全 [15][21] - 用电业务中电表业务增长较快,公司子公司东方威斯顿是国网主要供应商 [22][23][24] - 调度业务是公司的基本盘,公司在省调和地调领域有一定优势 [26][27] 行业发展趋势 - 未来配网投资将加速,主要驱动因素包括解决容量问题、提升柔性调度能力等 [17][18][19] - 配网智能化改造是重点投资方向,公司作为头部供应商有望受益 [20][21] - 电表更新换代及智能化也将带动相关业务增长 [22] 问答环节重要的提问和回答 提问1：公司毛利率下滑的原因 回答：主要有以下几个原因: 1. 国内营收占比上升,毛利率相对较低 [1][2] 2. 楚隆项目交付,毛利率较低 [2] 3. 新工厂折旧分摊等因素 [2] 提问2：公司海外订单情况 回答： 1. 上半年海外订单约25亿,全年预计40亿 [5] 2. 海外订单有大单,交付节奏不均匀,可能在下半年或明年一季度有较大增长 [5] 3. 美国市场有潜在订单机会 [5] 提问3：公司未来业绩预测 回答： 1. 预计今年实现近7亿利润,对应20倍估值 [30] 2. 未来3年业绩有望保持20%-25%增长,利润增速略高于收入 [30] 3. 随着配网投资加速,公司作为头部供应商有望受益,估值有进一步提升空间 [30]

公司概览 - 东方电子成立于上世纪50年代，1997年在深交所上市，主要业务涵盖电力自动化领域，包括调度自动化、配电自动化等，形成了完整的产业链布局[3][10] - 公司经营业绩连续16年保持两位数年增长，2023年实现营业收入64.78亿元，同比增长18.64%，归母净利润5.41亿元，同比增长23.46%[3] 业务结构 - 公司主要业务包括配用电业务、调度及云化业务、输变电业务等，其中配用电业务占比最高，2023年实现营收36.94亿元，占比57.02%[30] - 调度及云化业务覆盖国家、省、地区三级调度，2023年营收11.02亿元，占比17.01%[30] - 输变电业务2023年营收6.23亿元，占比9.62%[30] 财务分析 - 公司2023年毛利率为33.70%，同比增长1.57个百分点，净利率为9.35%，同比增长0.30个百分点[39] - 公司2023年期间费用率为24.27%，同比减少0.20个百分点，其中财务费用率、管理费用率、研发费用率、销售费用率分别为-0.92%、5.68%、8.49%、11.03%[40] 投资建议 - 公司预计24-26年营收分别为79.30亿元、96.59亿元、117.99亿元，归母净利润分别为6.92亿元、8.54亿元、10.60亿元，首次覆盖，给予"推荐"评级[3]

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要从事调度、配网和输变电自动化等业务 [1][2][3][4][5][7] - 公司在配网领域具有技术优势和市场地位 [2][3][12][13] - 公司海外业务和虚拟电厂业务具有较大发展潜力 [5][6][15][16] - 公司研发投入高、产品技术实力强 [2][5][7] - 公司治理和股权结构问题已得到解决 [4][5] 问答环节重要的提问和回答 - 提问1: 公司为什么能够顺利切入电厂调度业务 回答: 公司调度出身,掌握了相关的核心算法技术 [15] - 提问2: 公司为什么长期维持较高的研发费用率 回答: 高研发投入使公司在配网领域具有技术优势和市场地位 [2][5][7] - 提问3: 公司海外业务和虚拟电厂业务的发展前景如何 回答: 海外业务和虚拟电厂业务具有较大发展空间,有助于提升公司估值 [5][6][15][16]

会议主要讨论的核心内容 - 东方电子是一家从事调度、配网、虚拟电厂等业务的公司 [1][2][3][4][5][6][7] - 公司长期保持较高的研发投入,有利于其在配网领域的竞争优势 [2][3][4][5] - 配网业务是公司最大的收入来源,占比57%,增长稳定 [5][6][7] - 调度业务虽然市场规模不大,但具有较高的壁垒和稳定的现金流 [8][9][10] - 公司海外业务增长迅速,毛利率有望进一步提升 [6][14] - 虚拟电厂和工业互联网等新兴业务有较大的发展空间 [15][16][17] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师认为东方电子的估值应该给予较高的溢价,主要原因包括: 1) 公司业务结构更加偏软,有调度和虚拟电厂等优势业务 [17][18] 2) 海外业务和工业互联网等新兴业务有较大想象空间 [14][15][16] - 分析师认为东方电子是一家较为稳健的公司,历史业绩没有出现大的波动,未来增长可期 [17]

香飘飘（603711） - 公司连续12年杯装冲泡奶茶市场份额第一，市占率60%+[5] - 为弥补传统冲泡业务的季节性缺陷，公司后续推出"Meco"牛乳茶及"兰芳园"丝袜奶茶进入即饮赛道[5] - 2023年末，公司聘任杨冬云为新任总经理，杨总曾一手将白象大骨面打造成超级爆款[6] - 孙瑜预计2024-2026年公司归母净利润3.3/4.2/5.1亿元，分别同比增长19%/26%/22%，对应PE分别为15/12/10倍[7] 东方电子（000682） - 国网投资首次突破6000亿，配电网投资有望大规模提速，预计配电自动化&数字化为后续主要升级方向[20] - 公司为配电自动化龙头，一二次融合份额有望持续提升[22][23] - 调度为配电网后发投资环节，公司地调业务市占领先[24] - 公司出海打开成长天花板，虚拟电厂+储能业务预计贡献长期增量[25] - 杨润思预计公司2024-2026年实现归母净利润6.89/8.51/10.34亿元，同增27.4%/23.5%/21.4%[26]