会议情况 - 东方电子第十一届董事会第十二次会议于2025年6月13日通讯表决召开[2] - 应参加董事7人，实际参加7人[2] 人事提名 - 提名刘志军、张驰为第十一届董事会非独立董事候选人[3] 议案表决 - 多项议案表决结果均为同意7票，反对0票，弃权0票[4][7][8][9][10][12][18] 候选人情况 - 刘志军、张驰未持有公司股票，均符合任职资格要求[22][23]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 新型电力系统建设加快下公司核心竞争力持续凸显 虽宏观经济压力可能对下游客户短期支出力度造成小幅影响 但考虑到公司持续加快经营效率的优化与提升 略调整2025 - 2026年盈利预测 新增2027年盈利预测 看好公司长期经营 维持“买入”评级[5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本13.41亿股 流通股本13.41亿股 市价9.65元 市值129.38亿元 流通市值129.37亿元[3] 业绩情况 - 2024年公司实现营收75.45亿元 调整后同比增长16.47% 归母净利润6.84亿元 调整后同比增长26.34% 扣非归母净利润6.48亿元 调整后同比增长37.69% 经营活动现金流净额10.40亿元 调整后同比下降17.39% [5] - 2025年第一季度公司实现营收14.06亿元 调整后同比增长10.04% 归母净利润1.21亿元 调整后同比增长19.22% 扣非归母净利润1.14亿元 调整后同比增长18.89% [5] 业务表现 - 2024年调度及云化/输变电自动化/智能配用电业务分别实现营收12.90/8.57/43.24亿元 分别同比变化+17.11%/+37.50%/+17.06% 其中输变电自动化业务营收增长迅速 智能配用电业务占营收比重高达57.31% [5] - 2024年公司三大业务领域拓展六大业务方向 实现新中标额超100亿元 各业务方向均有新突破 [5] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年营收分别为88.15/102.77/119.26亿元 归母净利润分别为8.52/10.22/1.175亿元 [1][5] 财务指标 - 2024 - 2027E年营业收入增长率分别为16.5%、16.8%、16.6%、16.0% 归母公司净利润增长率分别为26.3%、24.5%、20.1%、14.9% [7] - 2024 - 2027E年毛利率分别为33.7%、33.9%、34.1%、34.4% 净利率分别为9.8%、10.4%、10.8%、10.8% [7] - 2024 - 2027E年资产负债率分别为55.6%、54.8%、54.3%、53.5% [7]

人员变动 - 董事丁振华因退休、刘勋章因工作变动辞职[2] - 丁振华持有公司股份169,318股，刘勋章未持股[2] - 辞职自报告送达董事会生效，不影响法定人数[3] 后续安排 - 公司将按程序尽快补选董事[3] 公告信息 - 公告日期为2025年6月6日[5]

担保信息 - 公司为威思顿投标斯里兰卡项目提供4900万美元履约担保[2] - 本次担保后公司对外担保（不含对子公司）余额为0[10] - 本次担保后公司对子公司担保余额（含本次）35455.47万元，占净资产6.93%[10] 威思顿情况 - 威思顿注册资本35750万元，公司持股100%[4][5] - 2025年3月31日资产553977.73万元，负债282319.27万元，净资产271658.45万元，资产负债率51.0%[5] - 2025年1 - 3月营收50314.22万元，营业利润6098.83万元，净利润5541.09万元[5] - 威思顿资信等级AAA级，非失信被执行人[5][6]

会议信息 - 公司第十一届董事会第十一次会议于2025年5月26日通讯表决召开[2] - 会议通知于2025年5月21日邮件通知全体董事[2] - 应到董事9人实到9人，由董事长方正基主持[2] 审议事项 - 审议通过《关于为公司全资子公司担保的议案》[3] - 表决结果为同意9票、反对0票、弃权0票[3]

外贸与港口建设 - 精准有效帮扶外贸企业 支持企业稳订单拓市场 促进外贸产品拓内销 [1] - 持续壮大跨境电商和市场采购贸易等新业态 推动外贸稳量提质 [1] - 烟台港聚焦主责主业 努力建设世界一流港口 助力打造高水平对外开放新高地 [1] 投资与项目建设 - 积极扩大有效投资 加强项目开工至投产全生命周期服务保障 [2] - 精准高效解决项目困难问题 推动项目早落地快见效 [2] - 高标准抓好项目组织实施 打造精品工程尽快投产达效 [2] 企业创新与发展 - 支持企业加强研发创新和市场开拓 实现更高质量发展 [2] - 完善常态化企业沟通机制 推进惠企政策直达快享免申即享 [2] - 激发企业发展内生动力 强化场景应用 [2] 消费市场提振 - 深挖潜力提振消费 实施消费品以旧换新 [2] - 扩大养老托育、文体旅游、住宿餐饮等服务消费 [2] - 大力发展数字、绿色、健康等新兴消费 激发住房消费活力 [2]

报告公司投资评级 - 行业为电力设备/电网设备，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 持续看好公司已有优势业务稳定增长、海外市场突破带来增量，基于24年及25Q1经营情况，调整25 - 27年营业收入预测至89.3、105.4、122.3亿元，归母净利润8.2、10.1、12.0亿元，对应当前估值16、13、11X PE，维持“买入”评级 [4] 公司经营业绩情况 - 24年实现营收75.45亿元，同比增长16.47%；归母净利润6.84亿元，同比增长26.34%；扣非净利润6.48亿元，同比增长37.69%；毛利率33.71%，同比增加0.01pcts；净利率9.85%，同比增加0.50pcts；新中标额超100亿元 [1] - 25Q1营收14.06亿元，同比增长10.04%；归母净利润1.21亿元，同比增长19.22%；扣非净利润1.14亿元，同比增长18.89%；毛利率31.20%，同比下降1.16pcts；净利率7.19%，同比增加0.21pcts [1] 24年业务拆分情况 - 调度及云化服务：收入12.90亿元，同比增长17.11%，毛利率37.70%，同比下降1.70pcts [2] - 输变电自动化业务：收入8.57亿元，同比增长37.50%，毛利率38.35%，同比上升0.42pcts [2] - 智能配用电业务：收入43.24亿元，同比增长17.06%，毛利率32.57%，同比上升0.35pcts [2] - 综合能源及虚拟电厂：收入2.20亿元，同比增长12.43%，毛利率32.79%，同比上升2.87pcts [2] - 新能源及储能业务：收入2.96亿元，同比下降13.90%，毛利率25.66%，同比上升2.42pcts [2] - 工业互联网及智能制造：收入4.48亿元，同比增长12.38%，毛利率22.68%，同比下降1.12pcts [2] 25年业务展望 - 国内：智能配用电业务发挥产业链全优势，挖掘南方电网配网市场潜力；输变电自动化业务拓展变电站巡检和辅控市场 [3] - 海外：借助渠道布局欧洲和南美等新市场，推动海外成熟产品和方案落地；稳固马来西亚、泰国等传统优势市场存量业务，拓展岸电、光伏、新能源、储能等业务 [3] 财务数据和估值 | 年份 | 营业收入(百万元) | 增长率(%) | EBITDA(百万元) | 归属母公司净利润(百万元) | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率(P/E) | 市净率(P/B) | 市销率(P/S) | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023 | 6,478.07 | 18.64 | 1,197.55 | 541.30 | 23.46 | 0.40 | 23.73 | 2.80 | 1.98 | 6.24 | | 2024 | 7,544.80 | 16.47 | 1,427.57 | 683.91 | 26.34 | 0.51 | 18.78 | 2.51 | 1.70 | 7.18 | | 2025E | 8,932.40 | 18.39 | 988.19 | 824.89 | 20.61 | 0.62 | 15.57 | 2.23 | 1.44 | 9.20 | | 2026E | 10,543.64 | 18.04 | 1,183.10 | 1,006.41 | 22.01 | 0.75 | 12.76 | 1.96 | 1.22 | 7.03 | | 2027E | 12,230.62 | 16.00 | 1,398.89 | 1,199.32 | 19.17 | 0.89 | 10.71 | 1.72 | 1.05 | 5.41 | [5] 基本数据 - A股总股本1,340.73百万股，流通A股股本1,340.59百万股，A股总市值12,844.16百万元，流通A股市值12,842.90百万元，每股净资产3.90元，资产负债率53.67%，一年内最高/最低13.32/8.69元 [7]

行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为"优于大市"（维持评级）[1] 核心观点 AIDC电力设备 - 国内外云服务商加大AI算力投入：腾讯2025年Q1资本开支274.8亿元（同比+91%），阿里单季度资本开支246.12亿元（同比+121%），Meta/微软/谷歌/亚马逊Q1资本开支同比分别增长137%/53%/43%/74%[4] - 电力设备市场空间显著：2026年数据中心供配电市场空间达730亿元，其中变压器/开关柜/UPS/HVDC/AFP分别为76/304/304/46/60亿元[4] - 国产替代机遇：算力芯片国产化推动数据中心价值链向中国企业转移，2025年或成全球AIDC建设元年[4] - 板块表现亮眼：近两周铅酸电池（+5.1%）、HVDC（+4.3%）、UPS（+4.2%）涨幅居前，中恒电气（+15.0%）、亿纬锂能（+12.8%）领涨个股[4] 电网 - 投资规模创新高：2025年国网投资首次超6500亿元，"十五五"年均投资或超7000亿[4] - 特高压建设加速：预计2025-2027年直流特高压投运4/3/5条，交流1/2/2条[54] - 虚拟电厂发展：国家发改委明确虚拟电厂发展目标，2025年商业模式有望成熟[4] - 招标数据强劲：2025年输变电设备中标金额328.8亿元（同比+17.5%），平高电气（17.3亿元）、特变电工（14.4亿元）中标额领先[60] 产业链数据 资本开支 - 国内云厂商：腾讯/阿里2025年Q1资本开支同比增速达91%/121%，BAT 2024年总资本开支超1500亿元[16] - 海外云厂商：四大云厂2025年资本开支预计超3100亿美元（同比+30%），Meta上调全年资本开支预期至640-720亿美元（同比+63%-84%）[21] 电力工程投资 - 电源工程：2024年投资11687亿元（同比+20.8%），2025年3月单月569亿元（同比-5.7%）[30] - 电网工程：2024年投资6083亿元（同比+15.3%），2025年3月单月520亿元（同比+18.4%）[30] 特高压进展 - 2024年特高压设备招标261.5亿元，2025年首批招标金额同比+37%[54] - 陇东-山东±800kV工程实现换流变分接开关国产化突破[29] 重点公司推荐 AIDC电力设备 - 变压器/开关柜：金盘科技、明阳电气、伊戈尔[4] - UPS/HVDC：中恒电气、科士达、科华数据[4] - 服务器电源：麦格米特、欧陆通[4] 电网设备 - 特高压：国电南瑞、平高电气、思源电气[4] - 配电网：许继电气、东方电子[4] - 虚拟电厂：四方股份、海兴电力[4]

股东大会基本情况 - 会议于2025年5月16日14:30在烟台市芝罘区机场路2号公司会议室召开，采取现场与网络投票结合方式，网络投票通过深交所系统及互联网平台进行[2][3][4] - 出席会议股东共410人，代表股份698,759,929股（占总股本52.1180%），其中现场投票股东12人（持股555,680,358股，占比41.4462%），网络投票股东398人（持股143,079,571股，占比10.6718%）[5][6][7] - 中小股东参与度较高，407名中小股东代表143,133,691股（占比10.6758%），其中网络投票占比达10.6718%[8] 提案表决结果 年度报告与治理文件 - 2024年年度报告及摘要获99.6246%同意票，中小股东支持率98.1672%[9][10] - 董事会工作报告与监事会工作报告分别以99.6236%和99.6238%通过，中小股东反对票均低于1.7%[11][12][13][14] - 财务决算报告通过率99.6239%，续聘审计机构议案获99.6220%支持[15][16][18][19] 利润分配与资本运作 - 2024年度利润分配及转增股本预案以99.6101%通过，中小股东反对票1.7600%[20][21] - 授权董事会制定2025年中期分红方案获99.6204%赞成票[22][24] - 2025年日常关联交易议案因关联方回避表决，非关联股东支持率达98.3952%[25][26][27] 公司章程修订 - 修改营业范围及《公司章程》议案以99.6745%高票通过，达到三分之二以上表决权要求[28][29][30] 会议合规性 - 北京市华堂律师事务所出具法律意见书，确认会议召集、表决程序符合《公司法》及公司章程规定[32] - 公司董事、监事、高管及律师均出席会议，决议文件经签字确认并加盖董事会印章[8][33]

股东大会信息 - 2025年5月16日14:30召开现场股东大会，网络投票9:15 - 15:00[2] - 出席股东410人，代表股份698,759,929股，占比52.1180％[6] - 中小股东出席407人，代表股份143,133,691股，占比10.6758％[7] 提案表决情况 - 提案1总表决同意696,136,539股，占比99.6246％[9] - 提案2总表决同意696,129,481股，占比99.6236％[12] - 提案8总表决同意140,837,601股，占比98.3952％[27] - 提案9总表决同意696,485,339股，占比99.6745％[30] 其他事项 - 会议听取独立董事2024年度述职报告[32] - 律师认为股东大会召集、召开程序等符合规定，决议合法有效[33]