市场整体表现 - A股三大股指午后走强，截至发稿沪指涨0.69%，深证成指和创业板指涨幅均超过1% [8] - 沪深京三市上涨个股超过4100只，市场呈现普涨格局 [8] - 全市场成交额超过1.3万亿元，较上一交易日同时段放量780亿元 [8] 领涨板块与行业 - 大金融板块（包括保险、证券、互联网金融）午后持续拉升，是市场主要领涨方向 [1][8] - 贵金属、福建、算力硬件、商业航天等方向同样涨幅居前 [8] - 证券板块整体表现强劲，板块指数上涨2.76% [3] 个股表现详情 - **中银证券**涨停，最新价13.94元，涨幅+10.02%，5日涨幅+7.89% [1][3] - **兴业证券**涨幅超过7%，最新价7.35元，涨幅+7.77%，5日涨幅+7.83% [1][3] - **湘财股份**上涨5.81%，最新价11.84元，5日涨幅+4.97% [1][3] - **东方财富**上涨4.78%，最新价23.46元，成交金额90.70亿元，总市值3703亿元，流通市值3134亿元 [1][3][4] - **东北证券**上涨4.25%，最新价9.33元 [1][3] - **华泰证券**上涨4.15%，最新价22.09元，5日涨幅+4.69% [1][4] - **瑞达期货**直线拉升封板 [1] - **指南针**大幅上涨9.37%，最新价133.32元，成交金额51.71亿元，总市值810.9亿元 [5]

券商股市场表现 - 12月5日，券商股持续走强，中银证券触及涨停 [1] - 兴业证券股价上涨超过6% [1] - 湘财股份、东方财富、东北证券、华泰证券等公司股价跟涨 [1]

公司战略合作 - 杭州极逸人工智能科技有限公司与北京零一万物科技有限公司达成深度合作，聚焦游戏产业大模型联合研发 [1] - 合作将依托公司在游戏领域的积淀与零一万物的AI技术优势，推动"游戏+AI"全链条深度融合 [1] AI业务布局 - 计划于26年第一季度上线全球首款3D AI智能陪伴应用EVE [1] - AI玩具《暖心谷梦游记》具备情绪识别、体感互动、智能交流功能，将于12月8日晚8点开始预售 [1] 财务表现 - 公司25年第三季度盈利能力进一步提升 [1] - 盈利能力提升系高毛利业务收入高增、费用优化以及政府补助获取 [1] 游戏业务与IP储备 - 公司新游储备丰富，深耕优质成熟IP [1] - 传奇盒子收入高增，进一步聚拢传奇生态流量 [1]

评级调整 - 东北证券恢复对快手科技的买入评级 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国和美国分治全球的G2格局即新雅尔塔体系已实质性建立，全球政经局势将发生巨大变动；美国转向战略收缩，全球呈现五大趋势，长期看好贵金属和工业金属，看空美元；2026年需关注中美经贸缓和、俄乌战争终结、美国中期选举等事件，国内经济看点或仍在出口 [15][2][3] 根据相关目录分别进行总结 雅尔塔体系→后雅尔塔时代→新雅尔塔体系 - 一战后全球政治格局经历四个阶段变化，新雅尔塔体系由中美分而治之，美国霸权衰落和中国崛起是重要原因 [16][24][25] - 新旧雅尔塔体系核心差异在于全球治理方案一分为二，美国从战略扩张转向收缩 [33][36] 美国已经转向战略收缩，对内谋变、对外谋退 - 特朗普第一任期美国正式进入战略收缩，孤立主义是对原先周期的修正 [41][45] - 奥巴马时代G2强调中美从属关系，特朗普时代暗含分而治之，中国反对G2提法 [49][50] - 特朗普不像里根而更像尼克松，他向华尔街金融资本夺权，佯装与中国对抗 [54][55] - 特朗普与戈尔巴乔夫有相似之处，但美国体制与苏联不同，特朗普做类似事或成美国功臣 [56][59] - 特朗普导致美国两党制质变、三权分立失效、总统权力边界被试探，国内秩序失调 [61][64] - 美国军事战略聚焦本土，外交推进“新门罗主义”，全球秩序重构 [67][70] - 中国全球化方案是“人类命运共同体”，强调合作共赢 [76] 两极世界秩序下的长期趋势 - 供应链区域化使“一极走不出通胀、一极走不出通缩”状态或将持续 [84] - 全球陷入债务驱动型增长，财政扩张是长期趋势，货币政策独立性将不复存在 [87][92] - 西方国家政治光谱明显右转，东方阵营相对稳定，右转加剧“供应链区域化” [95][102] - 美元霸权黄昏，美债稳定币或解决流动性问题，但长期会造成美债滥发和美元信用崩溃 [104][110] - 第一岛链、第一陆链地缘战略意义下降，东北亚经济整合势不可挡 [111][114] - 长期看好贵金属和工业金属，看空美元，对油价持谨慎观点 [117] 2026年的重要宏观事件与潜在影响 - 中美有一年缓和期，双方加速实现供应链自主化，日本、菲律宾等或围绕台海与中国摩擦 [121][124] - 俄乌战争大概率结束，美俄收割乌克兰，俄罗斯重返G8可能性存在但不影响中俄关系 [127][129] - 美国中期选举总统所在党丢失众议院概率大，特朗普或面临被弹劾风险 [121][134] - 2026年国内经济看点或仍在出口，贸易环境修复、欧洲再武装化、俄乌战后重建是驱动因素 [3][136]

公司股票交易表现 - 12月1日收盘价为9.21元，当日涨幅0.11% [1] - 发生1笔大宗交易，成交量1070万股，成交金额9844万元，成交价格9.20元，较收盘价溢价率为-0.11% [1] - 近3个月内累计发生4笔大宗交易，合计成交金额达1.72亿元 [1] - 近5个交易日股价累计上涨3.48% [1] 资金流向 - 近5个交易日主力资金合计净流出7843.5万元 [1] 交易参与方 - 大宗交易买方营业部为中信证券股份有限公司北京首体南路证券营业部 [1] - 大宗交易卖方营业部为机构专用 [1]

核心观点 - 报告建议降低配置锐度，回归均衡化策略，主要基于外部扰动缓和与内部风格再平衡的考量[2] - 行业轮动策略挖掘出4个具备“低位+边际改善”特征的行业，包括美容护理、交通运输、其他电源设备和半导体[2][4] 市场回顾与展望 - 11月A股出现明显调整，主要受三方面因素叠加影响：美联储流动性预期扰动、AI叙事论战升温与技术性高位回调、A股内部风格再平衡[4] - 美联储流动性预期扰动表现为美国政府停摆导致关键数据缺失，市场对12月议息会议判断分歧，此前资产涨幅较大对利空敏感[4] - AI泡沫论战引发市场短期担忧，叠加产业链涨幅过快，算力链等成长板块领跌[4] - 市场资金从高波动成长股向低估值高股息板块切换，银行、石油石化等红利板块逆势上涨[4] - 展望后市，流动性预期有望改善，市场对12月或1月降息有较高预期，美联储结束缩表及财政支出恢复使外部流动性更友好[4] - AI泡沫论战影响逐步消化，产业链基本面仍高于预期，短期内大幅回调概率不高，市场关注点转向技术路径与产品竞争[4] - 年末增量资金有限，风格以均衡为主，成长经过调整具备性价比，红利板块仍有资金偏好[4] 行业配置策略 - 低位修复策略推荐行业包括美容护理、交通运输、其他电源设备、半导体、汽车、生物制品、中药、家用电器[4] - 低位+边际改善策略聚焦4个行业：美容护理、交通运输、其他电源设备、半导体[2][4] - 美容护理行业受益于年末新消费主题回暖[4] - 交通运输行业估值较低，叠加中美关系缓和带动出口需求修复航运[4] - 其他电源设备行业受AI缺电带来的电网电源设备增量投资驱动[4] - 半导体行业受AI算力需求持续提升及汽车等行业缺芯带来的存储超级周期推动[4] 行业关键指标数据 - 美容护理行业社零化妆品类累计同比环比上升17.95%，销售均价个护用品环比上升18.78%[6] - 交通运输行业港口集装箱吞吐量当月同比环比下降0.07%，铁路运输业固定资产投资累计同比环比上升0.47%，铁路客运量累计同比环比下降8.51%，中国出口集装箱运价指数综合指数环比上升9.93%，CPI交通和通信交通工具用燃料环比上升0.64%，沿海集装箱运价指数环比上升6.59%[6] - 其他电源设备行业变压器出口金额环比上升2.15%，变压器出口数量累计同比环比下降20.37%，不间断供电电源出口平均单价环比上升2.24%，高压开关板产量环比上升5.10%[6] - 半导体行业计算机通信和其他电子设备制造业利润总额环比上升1.45%，NAND Flash现货平均价环比上升4.14%[6]

行业趋势 - 券商资管参公大集合产品改造出现新路径，即跨非股东关系机构间转移管理人[1] - 多家券商尝试将旗下大集合产品转交公募基金管理，包括万联证券、东北证券、财达证券等[1][3][4] - 根据资管新规要求，券商参公大集合须在2025年底前完成公募化改造，目前行业进入冲刺阶段[6] - 截至11月30日，仍有近百只大集合产品未完成改造[6] 具体交易案例 - 万联证券将旗下万联天添利货币资管计划管理人变更为平安基金，产品更名为平安天添利货币市场基金[1] - 万联证券为持有人设置6个交易日赎回选择期（11月28日至12月5日），未赎回份额将默认结转至平安基金[1] - 东北证券旗下东证融汇资管将鑫享30天、禧悦90天资管计划转交东财基金管理，赎回选择期为2025年11月25日至12月1日共5个交易日[3] - 东证融汇鑫享30天、禧悦90天资管计划合计管理规模92.44亿元，东财基金管理规模369.98亿元，交易完成后东财基金规模将突破400亿元[3] - 财达证券将稳达中短债债券型集合资管计划、稳达三个月滚动持有债券型集合资管计划转交中欧基金管理，持有人须在12月7日前完成投票[4]

金融机构治理架构变革 - 近期东北证券、中航基金、山东国信等金融机构相继撤销监事会，涉及银行、保险、券商、基金、信托等多个领域[1] - 撤销监事会是基于2024年7月正式施行的新公司法，新法不再强制要求设立监事会，允许公司选择由董事会下的审计委员会行使监事会职权[1] - 国家金融监督管理总局和证监会已出台配套政策，支持金融机构选择审计委员会作为内部监督主体[1] 监事会制度的局限性 - 实践中监事会暴露出独立性不强、专业性不足、权威性有限等问题，导致监督流于形式、难触及实质，逐步被边缘化[1] - 旧有治理模式下，监事会与审计委员会在财务监督、内部控制、风险管控等方面职能高度交叉，导致权责不清、资源内耗[2] - 职能重叠推高了治理成本，削弱了监督实效与决策效率[2] 审计委员会的优势 - 审计委员会多由具备财会、风控背景的独立董事构成，专业性与独立性更强[2] - 审计委员会内嵌于董事会，能提前介入重大决策审议，从源头强化风险控制，而监事会因与董事会平行而处于决策流程之外，监督易流于表面[2] - 审计委员会能依托专业与信息优势，实现对财务、内控与风险的穿透式监督，从事后追责转向事前预警与事中控制[2] 治理转型的意义与挑战 - 监督权被嵌入决策核心，推动机构治理从形式上的权力分立迈向实质上的功能融合，显著加强了监督权[1] - 此次转变成为观察中国特色金融治理体系演进的重要窗口[1] - 新结构下面临的挑战是，审计委员会在监督管理层的同时也须监督董事会，如何确保其履职尽责仍是提升内部治理的课题之一[2]

行业动态：券商资管参公大集合产品公募化改造路径 - 券商资管参公大集合产品公募化改造出现新路径，即跨非股东关系机构间转移管理人 [1] - 根据2018年资管新规要求，券商参公大集合须在2025年底前完成公募化改造，目前改造进入冲刺阶段 [6] - 截至11月30日，据不完全统计，仍有近百只大集合产品未完成改造 [6] 具体案例：万联证券产品转移至平安基金 - 11月28日，万联证券公告，旗下万联天添利货币资管计划变更管理人为平安基金，产品更名为“平安天添利货币市场基金” [1] - 管理人变更后，设置6个交易日（11月28日至12月5日）的赎回选择期，未赎回份额将默认结转至平安基金对应份额 [3] 具体案例：东北证券（东证融汇）产品转移至东财基金 - 11月25日，东北证券旗下东证融汇资管公告，旗下鑫享30天、禧悦90天资产管理计划将于11月30日交由东财基金管理 [3] - 管理人变更后，设置5个交易日（2025年11月25日至2025年12月1日）的赎回选择期，赎回不收费且不受持有期限制 [3] - 截至今年三季度末，东证融汇鑫享30天、禧悦90天资产管理计划合计管理规模为92.44亿元 [3] - 东财基金最新管理规模369.98亿元，管理人转移后，其管理规模将突破400亿元 [3] 具体案例：财达证券产品拟转移至中欧基金 - 财达证券旗下稳达中短债债券型集合资产管理计划、稳达三个月滚动持有债券型集合资产管理计划将转交给中欧基金管理 [4] - 份额持有人须在12月7日前通过通讯方式完成投票 [4]