股价表现与资金流向 - 9月16日盘中下跌2.12%至6.46元/股 成交金额4233.78万元 换手率0.18% 总市值232.73亿元 [1] - 主力资金净流出671.72万元 特大单卖出665.30万元占比15.71% 大单买卖规模均超740万元 [1] - 年内股价涨3.61% 近5日跌3.73% 近20日涨6.78% 近60日涨7.67% [1] 主营业务与行业属性 - 主营业务收入构成：涤纶丝45.28% 炼油产品24.58% 化工产品9.93% 供应链服务7.17% 切片6.27% PTA5.36% PIA1.41% [1] - 所属申万行业为石油石化-炼化及贸易-炼油化工 概念板块含增持回购/MSCI中国/新材料/一带一路/融资融券 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数4.05万户较上期减少4.93% 人均流通股90100股较上期增加5.19% [2] - 十大流通股东中申万宏源证券持股6857.94万股 较上期减少267.09万股 [3] 财务业绩与分红 - 2025年上半年营业收入559.60亿元同比减少13.59% 归母净利润2.27亿元同比减少47.32% [2] - A股上市后累计派现56.17亿元 近三年累计派现5.04亿元 [3] 公司基本信息 - 成立于1996年8月13日 上市于1997年3月28日 注册地址浙江省杭州市萧山区 [1] - 主营业务涵盖石化行业投资、有色金属、建材机电、货运代理及进出口业务 [1]

公司投资动态 - 恒逸石化间接全资持股湖北恒逸绿色新材料有限公司 注册资本1亿元[1] - 新公司经营范围包含合成纤维销售 新材料技术研发 资源再生利用技术研发[1] 业务拓展方向 - 公司通过新设子公司布局绿色新材料领域[1] - 重点发展资源再生利用技术研发业务[1]

国内外炼化项目价差 - 国内重点大炼化项目本周价差为2579元/吨 环比增加97元/吨或4% [1][2] - 国外重点大炼化项目本周价差为1197元/吨 环比增加63元/吨或6% [1][2] 聚酯板块表现 - POY/FDY/DTY行业均价分别为6789/7079/8021元/吨 环比分别下降82/68/29元/吨 [2] - POY/FDY/DTY行业周均利润为108/34/63元/吨 环比分别变化-5/+5/+31元/吨 [2] - POY/FDY/DTY行业库存为19.3/27.6/31.1天 环比分别增加1.9/1.2/1.4天 [2] - 长丝开工率为91.3% 环比下降0.2个百分点 [2] 下游织造环节 - 织机开工率为62.4% 环比持平 [2] - 织造企业原料库存为14.4天 环比增加1.9天 [2] - 织造企业成品库存为26.2天 环比减少0.3天 [2] 化工板块PX表现 - 本周PX均价为835.6美元/吨 环比下降7.0美元/吨 [1][3] - PX较原油价差为350.3美元/吨 环比增加1.7美元/吨 [1][3] - PX开工率为85.9% 环比上升1.2个百分点 [1][3] 相关上市公司 - 民营大炼化及涤纶长丝相关上市公司包括恒力石化 荣盛石化 恒逸石化 桐昆股份 新凤鸣 [4]

报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告核心观点 - 反内卷有望重估中国化工行业 后续措施有望使全球化工行业产能扩张大幅放缓 中国化工行业具有充沛的经营活动现金流量净额 一旦扩张放缓 潜在股息率将大幅提升 有望实现从吞金兽到摇钱树的转变 供给端的改变将带来景气度的止跌回升 化工标的有望兼具高弹性和高股息的优势 [6] - 从全球范围看 中国化工优势企业的成本和效率优势已经非常稳固 龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段 对于部分供给端受限的行业 随着需求的回升 这部分行业的景气度有望持续提升 [7] - 展望2025年下半年 中国和美国财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 中国化工行业有望反内卷 化工有望迎来景气上行周期 同时考虑到化工行业的长期成长性 维持化工行业"推荐"评级 [29] 行业表现与指数 - 基础化工行业最近1个月表现6.2% 3个月17.4% 12个月51.0% 同期沪深300指数表现分别为9.1% 16.2% 42.5% [4] - 2025年9月11日 国海化工景气指数为92.67 较9月4日下降0.11 [5][38] 重点关注投资机会 低成本扩张 - 主要公司包括万华化学 华鲁恒升 卫星化学 宝丰能源 博源化工 扬农化工 润丰股份 赛轮轮胎 玲珑轮胎 森麒麟 通用股份 贵州轮胎 风神股份 三角轮胎 浦林成山 新洋丰 云图控股 史丹利 芭田股份 龙佰集团 华峰化学 亚钾国际等 [7] 景气度提升 - 铬盐(振华股份) 磷矿石(芭田股份 云天化 川恒股份) 轮胎设备(软控股份) 制冷剂(巨化股份 东岳集团 三美股份 永和股份) 民爆(广东宏大 易普力 江南化工 高争民爆 雪峰科技) 涤纶长丝(桐昆股份 新凤鸣 恒逸石化) 农药(扬农化工 润丰股份 利民股份 广信股份 利尔化学) 芳烃(恒力石化 荣盛石化 东方盛虹) 萤石(金石资源) 粘胶短纤(三友化工) 不溶性硫磺(阳谷华泰) 维生素(新和成 兄弟科技 浙江医药 花园生物 安迪苏) 合盛硅业 锦纶(聚合顺 台华新材 华鼎股份)等 [7][8] 新材料 - 关注下游的景气度和突破情况 优选增长快 空间大 国产化率低的行业 包括电子化学品(阳谷华泰 德邦科技 国瓷材料 万润股份 圣泉集团 雅克科技 斯迪克) 氟冷液(新宙邦) 吸附材料(蓝晓科技) PI膜(瑞华泰) 利安隆 中复神鹰 合成生物学(凯赛生物 华恒生物) 植物胶囊(山东赫达) 航空航天材料(振华股份 斯瑞新材 宝钛股份)等 [8] 高股息 - 央国企具有高分红率 低负债率 稳定ROE水平 且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势 看好高股息率化工央国企投资机会 主要包括中国石油 中国海油 中国石化 中国化学等企业 [8] 重点产品价格变动 - 本周(2025年9月5日-9月12日)丙烯酸丁酯价格7600元/吨 环比+3.40% [10] - 本周涤纶工业丝(1000D/192F)高强型价格8500元/吨 环比+2.41% [10] - 本周聚合MDI华东价格15550元/吨 环比+1.97% [10] - 9月12日 Brent期货价格收于66.31美元/桶 周环比+0.97% WTI期货价格收于62.24美元/桶 周环比+0.44% [9] - 9月12日 纯MDI价格17600元/吨 环比下降300元/吨 聚合MDI价格15575元/吨 环比增加275元/吨 [11] - 9月12日 制冷剂R22市场均价34000元/吨 环比下降500元/吨 R32市场均价62000元/吨 环比增加1000元/吨 R125市场均价45500元/吨 环比持平 R134a市场均价52000元/吨 环比增加500元/吨 [14] - 9月12日 丙烯酸价格6000元/吨 环比上升125元/吨 [17] - 9月12日 维生素A价格63.00元/千克 环比下降1元/千克 维生素E价格60.50元/千克 环比下降4元/千克 [19] - 9月12日 粘胶短纤现货价13100元/吨 环比上升150元/吨 [19] - 9月12日 草甘膦原药价格2.75万元/吨 较9月5日上涨0.02万元/吨 [22] - 9月12日 EVA价格11400元/吨 较9月5日上涨100元/吨 [23] 铬盐行业深度分析 - 为欧美AI数据中心提供发电供应的燃气轮机订单大幅增长 供不应求 商用飞机发动机订单量也大幅上升 欧美两机整体产业链持续扩张产能 并加速引入中国供应链 随着产能瓶颈缓解 两机上游的金属铬需求大幅提升 将带动铬盐需求提升 [6] - 供给端由于生产过程会产生含有六价铬毒性物质的废渣 铬盐扩能在全球范围都受到严格管控 两机需求增长有望导致铬盐环节产生缺口 2028年铬盐有望出现25万吨缺口 约当年占总产量的23% [6] - 振华股份2024年具有26万吨的铬盐产量 2025年上半年产量为14.7万吨(以重铬酸钠计) 为全球龙头 有望充分受益 [6] - 9月12日 氧化铬绿价格30500元/吨 环比持平 金属铬价格71000元/吨 环比持平 [14] 重点公司动态 - 万华化学匈牙利宝思德化学公司MDI装置(40万吨/年)停产检修结束 恢复正常生产 [11] - 中国石化发布2025年半年度A股分红派息实施公告 A股每股现金红利0.088元(含税) [16] - 金石资源控股股东部分质押 累计质押公司股份1.02亿股 占其持有公司股份总数的22.21% 占公司总股本的12.15% [14] - 山东赫达公布2025年中期分红派息实施公告 向全体股东每10股派发现金股利1.00元 实际现金分红总额3463.60万元(含税) [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周大炼化行业各板块表现不一，成本端支撑较弱，长丝价格承压，国内外重点炼化项目价差环比上升，聚酯、炼油、化工等板块价格、利润、库存和开工率有不同变化[3] 根据相关目录分别进行总结 大炼化周度数据简报 - 6大民营炼化公司涨跌幅：截至2025年9月12日，石油石化指数近一周-0.4%，荣盛石化近一周0.0%，恒力石化近一周 -1.4%，恒逸石化近一周3.6%，桐昆股份近一周0.0%，新凤鸣近一周7.1%[9] - 6大民营炼化公司盈利预测：2025E恒力石化归母净利润80.24亿元，PE14.9；荣盛石化归母净利润26.16亿元，PE36.7；新凤鸣归母净利润14.80亿元，PE16.6；桐昆股份归母净利润22.12亿元，PE15.9；恒逸石化归母净利润4.18亿元，PE57.3[9] - 油价及国内外大炼化价差：本周布伦特原油均价66.5美元/桶，环比 -1.8%；WTI原油均价62.6美元/桶，环比 -2.5%；国内炼化项目本周价差2579.4元/吨，环比 +3.9%；国外炼化项目本周价差1197.0元/吨，环比 +5.5%[9] - 聚酯板块：POY/FDY/DTY行业均价环比分别 -82/-68/-29元/吨，周均利润环比分别 -5/+5/+31元/吨，库存环比分别 +1.9/+1.2/+1.4天，长丝开工率91.3%，环比 -0.2pct；下游织机开工率62.4%，环比 +0.0pct，织造企业原料库存14.4天，环比 +1.9天，成品库存26.2天，环比 -0.3天[3][10] - 炼油板块：国内和美国成品油本周汽油、柴油、航煤价格下跌；欧洲和新加坡部分油品价格有涨有跌[3][10] - 化工板块：本周PX均价835.6美元/吨，环比 -7.0美元/吨，较原油价差350.3美元/吨，环比 +1.7美元/吨，PX开工率85.9%，环比 +1.2pct；部分化工品价格和价差有不同变化[3][10] 大炼化周报 大炼化指数及项目价差走势 - 展示沪深300、石油石化、布伦特原油价格、大炼化六家平均指数走势[15] - 呈现六家民营大炼化公司市场表现[17] - 展示国内外大炼化项目周度价差与布伦特油价走势[20][22] 聚酯板块 - 呈现原油、PX、PTA、MEG等价格及价差、开工率、库存等指标走势[24][26][33] - 展示POY、FDY、DTY、涤纶短纤、聚酯瓶片等价格、单吨净利润、产销率、库存天数等指标走势[38][40][48] 炼油板块 - 呈现原油与国内、美国、欧洲、新加坡汽油、柴油、航煤价格及价差走势[85][99][112][126] 化工板块 - 呈现原油与聚乙烯LLDPE、均聚聚丙烯、EVA发泡料、EVA光伏料、苯乙烯、丙烯腈、PC、MMA等价格及价差走势[140][145][148]

板块表现 - 炼化及贸易板块整体下跌0.82% 跑输大盘 当日上证指数上涨0.22% 深证成指上涨0.13% [1] - 板块内个股分化明显 10只个股上涨 10只个股下跌 博汇股份领跌 跌幅达2.76% [1][2] 个股涨跌 - 涨幅前三分别为岳阳兴长涨3.18% 收17.50元 康普顿涨2.63% 收16.36元 上海石化涨1.08% 收2.80元 [1] - 跌幅前三分别为博汇股份跌2.76% 收14.78元 恒力石化跌1.33% 收17.06元 恒逸石化跌1.19% 收6.66元 [2] - 成交额前三为桐昆股份3.15亿元 恒力石化2.22亿元 上海石化1.83亿元 [1][2] 资金流向 - 板块整体主力资金净流出4.21亿元 游资资金净流入2.23亿元 散户资金净流入1.98亿元 [2] - 主力资金净流入前三为泰山石油833.95万元 康普顿695.69万元 东方盛虹576.46万元 [3] - 游资资金净流入最显著为桐昆股份3045.32万元 荣盛石化864.56万元 [3] - 主力净占比最高为岳阳兴长13.36% 但实际净流出2659.95万元 [3]

核心业绩表现 - 四大民营炼化企业2025年上半年归母净利润合计约42.7亿元 同比下滑近四成[2] - 恒力石化归母净利润30.5亿元居首 但同比降幅超24%[2] - 东方盛虹是唯一净利润增长企业 同比增长21.24%至3.86亿元[2] - 荣盛石化和恒逸石化净利润分别为6.02亿元和2.27亿元 同比下滑29.82%和47.32%[2] 行业竞争格局 - 行业处于周期底部 产品价差收窄且成本传导不畅[2] - 石化行业出现"内卷式"竞争 导致增产增销不增利现象[3] - 全行业营业收入利润率自2021年起连年下滑 上半年继续低位运行[3] - 乙烯 苯酚 EVA PX PA66等产品近五年产能产量累计增幅均超50%[3] - 部分产品产能远大于国内市场消费量[3] 产品营收变化 - 荣盛石化炼油产品营收同比减少12.4% PTA产品营收同比减少39.6%[3] - 荣盛石化子公司中金石化净利润亏损6.33亿元 同比减少201%[3] - 恒逸石化炼油产品营收下滑约20% 化工产品营收减少15.2%[3] - 恒逸石化PTA及涤纶丝产品营收分别减少21.3%和4.24%[3] - 东方盛虹炼油产品营收出现20%左右同比下滑[3] 业务结构调整 - 东方盛虹2套各20万吨/年EVA新装置投产 总产能达90万吨[4] - 东方盛虹10万吨POE工业化装置预计第三季度建成投产[4] - 荣盛石化化工产品营收同比增长5.46% 聚酯化纤薄膜营收大增31.53%[5] - 恒逸石化差别化纤维产量占比提升至27% 加速布局生物可降解纤维[5] 境外业务影响 - 恒逸石化国外业务营收占比超四成 同比跌近15%至243.8亿元[5] - 恒逸石化国外业务毛利率比去年同期下跌0.8%[5] - 荣盛石化国外营收占比10.1% 同比跌超33%至149.7亿元[5] - 美国加征关税政策显著压缩出口企业盈利空间与价格竞争力[5] 原材料价格管理 - 原油煤炭价格阶段性回落为产业链打开成本优化空间[6] - 原油价格高频剧烈震荡对企业成本预判提出严峻挑战[6] - 企业加强精细化成本管控 开展动态分析和研判[6] - 通过选择合适的采购时机控制原料采购价格波动幅度[6]

行业整体表现 - 四大民营炼化企业2025年上半年营业收入全部下滑 归母净利润合计约42.7亿元 同比下滑近四成[3] - 行业处于周期底部 产品价差收窄 成本传导不畅 叠加"内卷式"竞争导致增产增销不增利现象[3][4] - 全行业营业收入利润率自2021年起连年下滑 今年上半年继续维持低位[4] 企业个体业绩 - 恒力石化归母净利润30.5亿元居首 但同比降幅超24%[3] - 荣盛石化净利润6.02亿元 同比下滑29.82%[3] - 东方盛虹净利润3.86亿元 同比增长21.24% 是四大企业中唯一正增长企业[3] - 恒逸石化净利润2.27亿元 同比下滑47.32%[3] 产品与产能状况 - 乙烯 苯酚 EVA PX PA66等石化产品近五年产能产量累计增幅均超50% 部分产品产能远大于国内消费量[4] - 荣盛石化炼油产品营收同比减少12.4% PTA产品营收减少39.6%[5] - 恒逸石化炼油产品营收下滑约20% 化工产品减少15.2% PTA及涤纶丝产品分别减少21.3%和4.24%[5] - 东方盛虹EVA总产能达90万吨 2套各20万吨/年新装置上半年投产 10万吨POE工业化装置预计三季度投产[5] 战略调整与业务优化 - 东方盛虹凭借光伏级EVA产品实现逆势增长 受益于全球光伏产业快速发展[5] - 荣盛石化"减油增化"战略见效 化工产品营收同比增长5.46% 聚酯化纤薄膜营收大增31.53%[6] - 恒逸石化差别化纤维产量占比提升至27% 加速布局生物可降解纤维等高端产品[6] 海外市场影响 - 恒逸石化国外业务营收占比超四成 上半年同比下跌近15%至243.8亿元 毛利率同比下跌0.8%[6] - 荣盛石化国外营收占比10.1% 同比跌超33%至149.7亿元 跌幅为国内市场的近十倍[6] - 美国加征关税政策显著压缩出口企业盈利空间与价格竞争力 扰动全球纺织供应链布局[6] 成本管控挑战 - 原油价格高频剧烈震荡对企业成本预判 采购策略及风险管理能力形成严峻挑战[7] - 企业加强精细化成本管控 开展动态分析研判 控制原料采购价格波动幅度[7] - 通过加强市场营销管理降低原材料波动带来的不利影响[7]

业绩表现 - 四大民营炼化企业2025年上半年归母净利润合计约42.7亿元，同比下滑近四成[1] - 恒力石化归母净利润30.5亿元居首但同比下降超24%，荣盛石化/东方盛虹/恒逸石化净利润分别为6.02亿元/3.86亿元/2.27亿元，同比变化-29.82%/+21.24%/-47.32%[1] - 东方盛虹是四大民营炼化中唯一净利润实现增长的企业[1] 行业竞争格局 - 行业出现"内卷式"竞争导致增产增销不增利现象，全行业营业收入利润率自2021年起连年下滑[2] - 乙烯、苯酚、EVA、PX、PA66等多种石化产品近五年产能产量累计增幅均超50%，部分产品产能远大于国内消费量[2] - 行业处于周期底部导致产品价差收窄，成本传导不畅[1] 产品营收变化 - 荣盛石化炼油产品营收同比减少12.4%，PTA产品营收同比减少39.6%[2] - 恒逸石化炼油产品营收同比下滑约20%，化工产品营收减少15.2%，PTA及涤纶丝产品营收分别减少21.3%和4.24%[2] - 东方盛虹炼油产品营收出现约20%同比下滑[2] 业务结构调整 - 东方盛虹2套各20万吨/年EVA新装置投产，总产能达90万吨且均可生产光伏级EVA粒子，10万吨POE工业化装置预计第三季度投产[3] - 荣盛石化"减油增化"战略见效，化工产品营收同比增长5.46%，聚酯化纤薄膜营收大增31.53%[3] - 恒逸石化差别化纤维产量占比提升至27%，加速布局生物可降解纤维等高端产品[3] 境外业务影响 - 恒逸石化国外业务营收占比超40%，上半年国外营收同比跌近15%至243.8亿元，毛利率同比下跌0.8%[4] - 荣盛石化国外地区营收占比10.1%，上半年同比跌超33%至149.7亿元，跌幅近国内地区的十倍[4] - 美国加征关税政策压缩出口企业盈利空间与价格竞争力，扰动全球纺织供应链布局预期[4] 成本管理措施 - 原油价格高频剧烈震荡对企业成本预判、采购策略及风险管理能力提出严峻挑战[4] - 多家公司加强精细化、灵敏化的成本管控，开展动态分析研判，选择合适的采购时机控制原料采购价格波动幅度[5] - 公司加强市场营销管理以降低原材料波动带来的不利影响[5]

核心观点 - 多家公司上半年业绩承压但部分企业通过产品结构优化、产能扩张及新兴领域布局实现逆势增长或减亏 [3][8][17][25][32][38][43][47][51][55][62] - 能源及化工行业面临原油价格下行、需求疲软等挑战 但龙头企业通过增储上产、产业链一体化及成本管控彰显经营韧性 [8][38][43][47] - 半导体、新能源、新材料等新兴领域成为多家公司战略布局重点 通过技术突破及产能建设培育新增长点 [6][21][28][44][45][53] - 全球化产能布局及贸易摩擦应对能力成为制造业企业核心竞争优势 海外基地建设及自有品牌发展助推业务增长 [55][59][60][64][66] 安利股份（300218）研究总结 - 2025H1营业收入10.99亿元同比-2.4% 归母净利润0.93亿元同比+0.9% 毛利率26.07%同比+0.14pct [3] - 汽车内饰订单快速增长带动产品单价及毛利率提升 安利越南同比减亏显著 [4] - 与耐克、比亚迪等国际品牌深化合作 功能鞋材及汽车内饰营收占比提升 [5] - 积极布局半导体、具身智能等新兴领域 研发投入向高潜力战略储备领域倾斜 [6][7] 中国石化（600028）研究总结 - 2025H1营业收入14091亿元同比-10.6% 归母净利润215亿元同比-39.83% 主因原油及产品价格走低导致库存减利 [8] - 国内油气当量产量262.81百万桶同比+2.0% 创历史同期新高 境内天然气产量7362.8亿立方英尺同比+5.1% [12] - 打造"油气氢电服"综合能源服务商 非油业务利润30.9亿元同比+17.0% 充电业务服务费5亿元同比大幅增长 [14] - 炼油板块加工原油11997万吨 生产化工轻油2206万吨同比+11.5% 推进低成本"油转化"及高价值"油转特" [13] 瑞华泰（688323）研究总结 - 2025H1营业收入1.82亿元同比+37.86% 归母净利润-0.34亿元同比减亏0.02亿元 毛利率20.87%同比+3.47pct [17][18] - 嘉兴1600吨募投项目4条生产线已投产 超厚规格热控PI薄膜及TPI薄膜实现销售突破 [19][21] - 研发5/6G低介电、柔性光电等特种功能聚酰亚胺薄膜 拓展半导体、新能源领域应用 [21] 阳谷华泰（300121）研究总结 - 2025H1营业收入17.22亿元同比+2.09% 归母净利润1.27亿元同比-8.43% 主因部分产品价格下降及政府补助减少 [25][26] - 积极推进波米科技收购 标的公司承诺2025-2028年净利润不低于2099.56万元至11201.13万元 [28] - 波米科技突破光敏性聚酰亚胺（PSPI）技术垄断 产品供应国内前五大封装企业 销售额累计过亿元 [29] 新乡化纤（000949）研究总结 - 2025H1营业收入37.38亿元同比-1.52% 归母净利润0.63亿元同比-58.58% 主因氨纶及粘胶长丝价格下滑 [32] - 粘胶长丝产能国内第一 菌草技术制浆实现"以草代木" 增强产业链安全性及降本增效能力 [35] - 2025Q2粘胶长丝价差35721元/吨环比+2.11% 氨纶价差10365元/吨环比+0.22% [33][34] 恒逸石化（000703）研究总结 - 2025H1营业收入559.60亿元同比-13.59% 归母净利润2.27亿元同比-47.32% [38][39] - 广西120万吨己内酰胺-聚酰胺项目一期预计下半年投产 构建"涤纶+锦纶"双主业驱动模式 [40] - 研发支出4.60亿元同比+23.97% 差异化纤维产量占比提升至27% 生物可降解纤维规模化应用 [41] 东方盛虹（000301）研究总结 - 2025H1营业收入609.16亿元同比-16.36% 扣非归母净利润2.72亿元同比+166.21% 炼化板块同比扭亏为盈 [43] - EVA新增40万吨/年产能 总产能达90万吨 POE 10万吨装置预计2025Q3投产 [44] - 成立AI事业部 通过"油头、煤头、气头"全覆盖的产业格局推进新能源、新材料产业链延伸 [45] 中国海油（600938）研究总结 - 2025H1营业收入2076.08亿元同比-8.45% 归母净利润695.33亿元同比-12.79% 主因国际油价下行 [47] - 天然气销量489.2十亿立方英尺同比+13.5% 桶油作业费6.76美元/桶同比-0.7% [47][48] - 2025年中期股息每股0.73港元 全年股息支付率承诺不低于45% [49][50] 华恒生物（688639）研究总结 - 2025H1营业收入14.89亿元同比+46.54% 归母净利润1.15亿元同比-23.26% 主因L-缬氨酸价格下滑 [51][52] - 欧盟征收53.9%临时反倾销税 公司积极应诉 [52] - 在建项目包括年产5万吨生物基PDO及年产6万吨三支链氨基酸项目 拟赴港股上市 [53] 中策橡胶（603049）研究总结 - 2025H1营业收入218.55亿元同比+18.02% 扣非归母净利润22.67亿元同比+5.72% 全钢胎产品供不应求 [55] - 2025Q2轮胎销量同比+10.36% 平均销售价格同比+4.50% [58] - 推进印尼、泰国生产基地产能建设 全球化布局应对贸易摩擦风险 [59][60] 巨星科技（002444）研究总结 - 2025H1营业收入70.3亿元同比+4.9% 归母净利润12.7亿元同比+6.6% [62] - 电动工具业务营收7.42亿元同比+56.03% 占比提升至10.56% [64] - 自有品牌业务营收32.60亿元同比+10.37% 毛利率34.66%高于ODM业务的29.62% [66] 宏观贸易格局研究 - 二战以来全球贸易格局历经美国军事物资出口、西德工业复兴、日本重化工业崛起、东亚出口导向及中国制造业繁荣五大阶段 [68][69][70][72][73][74] - 中国2001年加入WTO后进出口总额从2000年占全球3.6%升至2020年13.1% 机电产品出口占比达59.4% [74] - 贸易主体多元化趋势显著 对美日欧出口占比从2000年53%降至2024年33% 对东盟出口占比升至16.4% [74] 爱施德（002416）研究总结 - 2025H1营业收入253.70亿元同比-34.69% 主因主动收缩低毛利业务 毛利率提升1.19pct至4.94% [76] - 酷动零售苹果APR门店达236家居全国第一 销售规模同比+80% 海外业务收入12.03亿元同比+29.96% [77][78] - 经营活动现金流净额18.19亿元同比+304.21% 财务费用同比-24.94% [76]