报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 航发控制2023年营收、归母净利润分别同比增长7.74%、5.55%，各业务板块有不同表现，2024年有明确经营目标和业务发展方向，预计2024 - 2026年归母净利润分别为8.33、9.5、10.79亿元，维持“买入”评级 [2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 股票信息 - 行业为航空装备，前次评级为买入 [1] 2023年年报情况 - 营收53.24亿元，同比增长7.74%；归母净利润7.27亿元，同比增长5.55%；扣非归母净利润6.88亿元，同比增长14.4%；2023Q4营收12.24亿元，同比增长2.89%，归母净利润1.3亿元，同比下降10.84%，扣非归母净利润1.14亿元，同比增长51.43% [2] - “两机”控制系统产品营收46.94亿元，同比增长10.06%；国际转包业务营收3.49亿元，同比增长47.04%；技术衍生产业营收2.81亿元，同比下降36.1% [2] - 西控科技营收23.3亿元，同比增长8.65%，净利润2.69亿元，同比增长6.5%，利润率11.56%，同比下降0.23pct [3] - 航发红林营收16.85亿元，同比增长2.09%，净利润2.68亿元，同比增长9.42%，利润率15.92%，同比增长1.07pct [3] - 北京航科营收8.63亿元，同比增长12.84%，净利润1.14亿元，同比增长26.09%，利润率13.25%，同比增长1.39pct [3] - 长春控制营收3.73亿元，同比增长6.01%，净利润0.21亿元，同比增长10.75%，利润率5.6%，同比增长0.24pct [3] - 整体毛利率27.46%，同比下降0.3pct，“两机”、国际合作、技术衍生产业毛利率分别同比+0.48/-0.4/-8.6pct；销售净利率13.71%，同比下降0.3pct，期间费用率10.94%，较2022年下降1.26pct，销售/管理/财务/研发费率分别同比+0.17/-0.21/-0.51/-0.71pct；2023年税金附加合计0.38亿元，同比增长71.26% [4] - 2023年末应收账款15.57亿元，较年初增长43.05%；存货14.46亿元，较年初增长6.03%；固定资产29.14亿元，较年初增长16.02%；在建工程4.47亿元，较年初增长69.58% [4] 2024年展望 - 经营目标收入预算56亿元，较2023年实际营收同比增长5.18% [4] - 关联采购+接受劳务预计值2.2亿元，较2023年实际发生值同比增长38.79%；关联销售+提供劳务预计值45.78亿元，较2023实际发生值同比增长10.74% [4] 2023年经营回顾及2024年重点工作 - 2023年面临税收政策改革等，营收与利润仍稳健增长，用户外场问题数同比下降超20%，综合管理水平与经营效率提升，期间费用率连续3年下降 [4] - 2024年军品聚焦型号研制、批产、维修任务；民品完成商用大飞机国产动力、AEP500等重点型号研制试验任务；抓低空经济机遇，拓展燃机市场，开展国际合作与衍生品业务，拓展民用市场，加快机电液产品发展 [5][7] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为8.33、9.5、10.79亿元，对应的PE为28X、25X、22X，维持“买入”评级 [7] 财务指标 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,942|5,324|5,926|6,610|7,389| |增长率yoy（%）|18.9|7.7|11.3|11.5|11.8| |归母净利润（百万元）|688|727|833|950|1,079| |增长率yoy（%）|41.2|5.6|14.7|14.1|13.6| |EPS最新摊薄（元/股）|0.52|0.55|0.63|0.72|0.82| |净资产收益率（%）|6.0|6.0|6.5|7.0|7.4| |P/E（倍）|34.0|32.2|28.1|24.6|21.7| |P/B（倍）|2.1|2.0|1.9|1.8|1.6| [8] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 包含流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量表项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率在2022A - 2026E的情况 [9]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为53.24亿元，同比增长7.74%[1] - 公司归母净利润为7.27亿元，同比上升5.55%[1] - 公司"两机"控制系统产品实现营业收入46.94亿，同比增长10.06%[2] - 公司国际转包业务实现营收3.49亿，同比增长47.04%[2] 未来展望 - 公司长期受益于下游的高景气度，有望持续受益于军、民用航空发动机市场配套规模持续增长[3] 投资评级 - 公司提供了投资评级的说明，包括买入、增持、中性、减持和卖出等级别[9] 行业评级和风险评级 - 公司提供了行业评级和风险评级的说明，分别包括领先大市、同步大市、落后大市以及A、B两个级别[10][11] 免责声明 - 公司免责声明中指出报告基于公司认为可靠的公开信息，不构成对任何人的投资建议，投资需谨慎[13]

报告投资评级 - 维持买入评级[3] 报告核心观点 - 报告认为航发控制作为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，聚焦航发主业，同时加强国际合作，2023年实现营收与业绩稳步增长，2024年关联交易金额预计持续增长，或对24年生产经营情况起到一定指引作用，预计未来业绩增长趋势较为明显[1] 根据相关目录分别进行总结 一、财务数据方面 - 2023年公司实现营收53.24亿元，同比+7.74%，归母净利润7.27亿元，同比+5.55%，扣非归母净利润6.88亿元，同比+14.40%[1] - 2023年实际关联交易金额42.93亿元，与预计金额仅相差5.76%，2024年关联交易总金额预计不超过47.98亿元，较2023年实际关联交易金额增长11.78%[1] - 预计公司2024 - 2026年的预测归母净利润分别为8.36、10.05、12.23亿元，对应PE分别为27.08、22.54、18.51X[1] 二、业务板块方面 - 航空发动机及燃气轮机控制系统实现收入46.94亿元，占比88.17%，同比+10.06%，国际合作业务收入3.49亿元，占比6.56%，同比+47.04%，控制系统技术衍生产品收入2.81亿元，占比5.27%，同比-36.10%，公司营收增长主要系航空发动机及燃气轮机控制系统批产产品及国际合作订单及交付增加[1] - 2023年期间费用率10.95%，同比-1.25pcts，环比-0.34pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.19%，8.24%，3.23%，-1.71%，同比+0.18，-0.21，-0.51，-0.71pcts，环比+0.52，+0.06，+0.06，-0.98pcts[1] - 主营业务中发动机控制系统及部件毛利率28.59%，同比+0.48pcts，国际合作业务毛利率17.37%，同比-0.40pcts，非航民品及其他毛利率21.23%，同比-8.60pcts[1] 三、资产负债方面 - 2023年应收账款15.57亿元，占总资产9.87%，较年初+2.63pcts，存货14.46亿元，占比9.17%，较年初+0.10pcts，合同负债3.92亿元，占比2.48%，较年初-1.47pcts[1] - 2023年货币资金39.05亿元，应收票据及应收账款40.35亿元，预付账款0.74亿元，存货14.46亿元等，流动资产合计110.83亿元，非流动资产合计46.94亿元，资产总计157.77亿元，负债合计35.74亿元，股东权益合计122.03亿元[6]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入53.24亿元，同比增长7.74%[1] - 公司实现归母净利润7.27亿元，同比增长5.55%[1] - 公司科研生产交付任务再创新高，持续推动经营生产质的有效提升和量的合理增长[1] 市场拓展与业务展望 - 公司积极拓展市场，推进军民燃协同发展，加快推进民用航空及燃机控制系统业务[2] - 公司预计2024年关联交易稳步增长，向关联方销售产品45.5亿元[4] - 公司预计2024-2026年的归母净利润分别为7.85、8.74、10.04亿元，同比增长8%、11%、15%，维持“买入”评级[4] 风险提示与财务指标 - 公司风险提示包括军品订单不及预期、军品降价超出市场预期、市场拓展不及预期等[5] - 公司2023A至2026E年的营业收入、EBITDA、归属母公司净利润、EPS、市盈率等财务指标[7] - 公司2023A至2026E年的主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等[8] 投资评级 - 投资评级标准包括买入、增持、中性和回避四个等级[9] - 买入评级表示预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上[9] - 增持评级表示预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间[9] - 中性评级表示预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[9] - 回避评级表示预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下[9]

公司基本信息 - 公司股票代码为000738，股票简称为航发控制[10] - 公司注册地址为江苏省无锡市滨湖区刘闾路33号，邮政编码为214161[11] - 公司办公地址为无锡市滨湖区梁溪路792号，邮政编码为214063[12] - 公司统一社会信用代码为9132020018380588X1[13] 财务数据 - 公司2023年度报告显示，利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利1.66元（含税）[5][127] - 公司2023年度报告显示，未以公积金转增股本[6] - 公司营业收入2022年同比增长7.74%至5,324,045,090元[14] - 公司归属于上市公司股东的净利润2023年同比增长5.55%至726,581,582.07元[15] - 公司非经常性损益的净利润2023年同比增长14.40%至983,302,571.80元[16] - 公司经营活动产生的现金流量净额2023年同比增长24.59%至789,240,485.45元[17] - 公司2023年加权平均净资产收益率为6.35%，较上年末略有下降[18] - 公司总资产在2023年末达到了15,036,635,900元，同比增长4.92%[18] - 公司2023年末货币资金达到39.05亿元，占总资产比例为24.75%[42] 业务情况 - 公司主要从事航空发动机及燃气轮机控制系统、国际合作业务、控制系统技术衍生产品三大业务[24] - 公司2023年实现营业收入532,405万元，同比增长7.74%[27] - 航空发动机控制系统正向着轻量化、高速化、大负荷、长寿命、高可靠性、适应复杂环境要求的方向发展[65] 管理层信息 - 杜鹏现任董事[78] - 蔡永现任独立董事[78] - 由立现任独立董事[78] - 邸雪现任独立董事[78] - 录大现任独立董事[78] - 公司董事、监事、高级管理人员变动情况[80] 环保情况 - 公司在环境保护方面表现良好，未发生违反法律法规被处罚的情况[143] - 公司主要污染物排放情况显示，COD、氨氮、六价铬等污染物排放量均在国家标准范围内，无超标排放情况[144] - 公司2023年投入580.93万元进行环保治理和投入[151]

[Table_Page] 年报点评|航空装备Ⅱ 证券研究报告 [航Table_发Title] 控制（000738.SZ） [公Tab司le_I评nves级t] 增持 当前价格 17.80元 航发主业稳增长，提质增效和质量管理成效显著 合理价值 23.95元 前次评级 增持 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-03-27 ⚫ 事件：公司公告23年营收53.24亿元（YoY+7.74%），归母净利润7.27 相[Ta对ble市_Pi场cQu表ote现] 亿元（YoY+5.55%），扣非归母净利润6.88亿元（YoY+14.40%），毛 利率27.46%（YoY-0.30pps），净利率13.71%（YoY-0.30pps）。 4% ⚫ 航发主业稳增长，提质增效和质量管理成效显著。单季度看，Q4营收 -5%03/23 05/23 07/23 09/23 11/23 01/24 同比增长2.89%，归母净利润同比下滑-10.84%。营收增长主要是航发 -15% 及燃机控制系统批产及国际合作订单增加，利润增长主要是营收规模 -24% 增加同时费用降幅明显。同时质量管理成效显著，交付数 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年全年实现营收53.2亿元，同比增长7.7%；归母净利润7.3亿元，同比增长5.55%；扣非净利润6.9亿元，同比增长14.4% [1] - 2023年4季度扣非净利润同比增长51% [1] - 2023年毛利率同比减少0.3ppt至27.5%；净利率同比减少0.3ppt至13.7%，主要受投资收益减少影响 [1] 主营业务发展 - "两机"控制系统产品实现收入46.9亿元，同比增长10.1%，占总营收86.3%，毛利率同比增加0.5ppt至28.6% [2] - 国际合作业务实现营收3.5亿元，同比增长47.0%，占总营收6.6%，毛利率同比下降0.4ppt至17.4% [2] - 控制系统技术衍生产品实现营收2.8亿元，同比下降36.1%，占总营收5.3%，毛利率同比减少8.6ppt至21.2% [2] - 四家子公司西控科技、贵州红林、北京航科、长春控制均实现收入和净利润正增长 [2] 成本费用管控 - 2023年期间费用率同比减少1.25ppt至10.95%，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降 [2] - 2024年公司关联交易预计金额47.98亿元，较2023年实际发生额增长11.8% [2] - 2024年公司经营目标收入预算为56亿元，较2023年同比增长5.2% [2] 投资建议 - 公司是"两机"控制系统机械领域的龙头企业，将持续受益于下游型号批产放量和维修后市场的稳定增长 [2] - 考虑到公司2023年业绩表现和"两机"发展现状，我们小幅调整2024~2026年归母净利润预测 [2] - 维持"推荐"评级 [2] 风险提示 - 下游需求不及预期 [2] - 新型号批产进度不及预期 [2]

一、募集资金基本情况 中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"或"保荐机构"）作为中国 航发动力控制股份有限公司（以下简称"航发控制"、"公司"）2021 年非公开发 行股票的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上市公司监管指 引第 2 号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》《深圳证券交易所股票 上市规则》等有关规定，对航发控制 2023 年度募集资金存放与使用情况进行了 核查，具体情况如下： （一）实际募集资金金额、资金到位时间 根据中国证券监督管理委员会《关于核准中国航发动力控制股份有限公司非 公开发行股票的批复》（证监许可〔2021〕2807 号）核准，公司采用非公开发 行股票的方式向特定对象发行人民币普通股 169,541,652 股，每股面值 1 元，共 募集资金人民币 429,788.09 万元，其中资产认购金额为 92,805.59 万元，现金 认购金额为 336,982.50 万元。扣除发行费用 867.88 万元后，募集资金净额现金 为 336,114.62 万元。上述募集资金已于 2021 年 10 月 8 日全部到位，存入公司 设立的募集资金专项账户。中审众环会计师事 ...

目 录 在中国航发集团财务有限公司存贷款业务情况汇总 表 1 关于中国航发动力控制股份公司 在中国航发集团财务有限公司存贷款 业务情况的专项审核报告 众环专字（2024）0800024号 起始页码 专项审核报告 存贷款业务情况汇总表 关于中国航发动力控制股份有限公司 在中国航发集团财务有限公司存贷款业务情况的专项审核 报告 众环专字（2024）0800024 号 中国航发动力控制股份有限公司： 我们接受委托，在审计了中国航发动力控制股份有限公司（以下简称"航发控制公司"） 2023 年 12 月 31 日的合并及公司的资产负债表，2023 年度合并及公司的利润表、合并及公 司的现金流量表和合并及公司的股东权益变动表以及财务报表附注的基础上，对后附的《中 国航发动力控制股份公司 2023 年度在中国航发集团财务有限公司存贷款业务情况汇总表》 （以下简称"汇总表"）进行了专项审核。 一、管理层对汇总表的责任 按照《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 7 号——交易与关联交易》的规定，编 制和披露汇总表，提供真实、合法、完整的审核证据，是航发控制公司管理层的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在执行审核工作 ...

中国航发动力控制股份有限公司 独立董事 2023 年度述职报告 （由立明） 根据《上市公司独立董事管理办法》及《公司独立董事工作制度》,本人作为中国 航发动力控制股份有限公司（以下简称航发控制或公司）独立董事，现将本人 2023 年 履职情况报告如下： 一、基本情况 （一）工作履历、专业背景以及兼职情况 由立明，本科学历，高级会计师。历任吉林省能源交通总公司总会计师；吉林电力 股份有限公司董事、总会计师；吉林正业集团有限责任公司总会计师；浙江永强集团股 份有限公司财务总监；香飘飘食品有限公司副总经理；宁波星箭航天机械有限公司副 总经理；浙江浙矿重工股份有限公司独立董事；秉臣科技（北京）有限公司副总裁。现 任浙江中荃能源科技有限公司常务副总；浙江中荃国际贸易有限公司执行董事；中荃 国际物流（洋浦）有限公司监事；中荃弘洋能源（青岛）有限公司监事；浙江中荃特种 船舶设计有限公司监事；航天科技控股集团股份有限公司独立董事。2019 年 5 月至今 任本公司独立董事。 本人符合相关法律法规、监管规定关于上市公司独立董事的任职规定，已取得了 独立董事资格证书，任职情况通过了深圳证券交易所审查备案。 （二）不存在影响独立性 ...