市场表现 - 2025年8月18日A股三大指数放量上涨，沪指跳空高开后涨超1%，盘中点位刷新近10年新高，两市半日成交额突破1万亿元 [1] - 证券ETF龙头(560090)上涨2.51%，规模达26.61亿元创上市新高 [1] - 中证全指证券公司指数(399975)上涨3.24%，成分股长城证券涨停(10.03%)，华林证券(9.97%)、湘财股份(9.34%)等涨幅居前 [3] 指数成分股表现 - 证券ETF龙头前十大成分股中东方财富涨幅最高达6.50%，成交额330.21亿元，权重占比15.34% [4] - 中信证券涨2.80%权重13.82%，国泰海通涨1.45%权重10.64%，华泰证券微涨0.37%权重4.99% [4] - 广发证券逆势下跌0.56%，其余成分股涨幅在1.41%-2.08%区间 [4] 行业基本面 - 权益市场交易额、两融余额、权益产品发行规模持续提升，券商业绩增长具持续性 [5] - 中央政策积极支持资本市场，类"平准基金"形成支撑，居民资金逐步入市推动市场持续上行 [5] - 券商板块处于业绩与估值修复阶段，当前低估低配，存在价值重估机会 [5] 投资工具 - 证券ETF龙头(560090)跟踪中证全指证券公司指数，覆盖50只券商股，是布局证券板块的直接工具 [5] - 无证券账户可通过联接基金(A类501047/C类501048)参与 [5]

核心观点 - 广发证券获评DCMM最高等级五级认证 成为证券行业首家达到该等级的企业 标志着公司在数据管理和应用方面达到国内领先水平 [1][1] - DCMM五级认证代表企业数据管理形成行业最佳实践 具备强大的示范引领作用 [1] - 公司将以认证为新起点 持续深化数据管理能力建设 推动数据技术与业务场景深度融合 [2] 认证背景与标准 - DCMM（数据管理能力成熟度评估模型）是我国数据管理领域正式发布的首个国家标（GB/T 36073-2018） [1] - 认证从数据战略、数据治理、数据架构、数据应用等多个维度全面评估企业数据管理能力 [1] - 五级（优化级）为最高等级 代表行业最佳实践水平 [1] 公司数据管理体系建设 - 公司构建"战略引领、全员参与、跨部门协同、全生命周期管理"的数据管理体系 [1] - 通过制定清晰的数据战略规划 完善数据治理组织架构与制度流程 [1] - 强化数据安全与合规管理 持续提升数据质量与应用效能 [1] - 实现数据管理从"规范"到"优化"的跨越式发展 [1] 数据管理应用成效 - 数据管理能力为业务创新、客户服务升级及风险管理提供强有力支撑 [1] - 数据被视为企业核心资产 公司高度重视数据管理能力建设与提升 [1] 未来发展规划 - 公司将进一步完

券商板块表现 - A股券商板块近期表现强劲，Wind券商指数近20个交易日内涨幅超过10个百分点 [1] - 多家券商如浙商证券、中银证券、华泰证券等已发布2024年度权益分派实施公告 [1] - 西南证券于8月14日率先发布2025年半年度利润分配方案 [1] 行业分红趋势 - 在新"国九条"和现金分红新规引导下，券商行业"一年多次分红"成为新趋势，分红频次与总额均提升 [5] - 上市券商2024年现金分红总额超过550亿元，较上年度激增超百亿，创历史新高 [5] - 证券行业2024年年度分红总额在申万二级行业中排名第11位 [5] 头部券商分红情况 - 国泰海通、华泰证券、招商证券等头部券商分红总额普遍超过30亿元，位居行业前列 [5] - 中信证券、华泰证券和国信证券上榜中国上市公司协会《上市公司现金分红总额榜单前100家上市公司排名》，分别排名第36、67和94名 [5] 中小券商股息支付率 - 红塔证券、西南证券、国联民生等中小券商股息支付率分别高达92.6%、80.76%、80.04%，位居行业前列 [6] - 中小券商通过高比例分红凸显特色，向市场传递现金流充沛、盈利可持续的信号 [6] 分红政策与行业影响 - 新"国九条"强化上市公司现金分红监管，对多年未分红或分红比例偏低的公司限制大股东减持 [6] - 券商行业收入与宏观经济、市场活跃度强相关，财富管理等轻资本业务占比提升至35%，周期性波动趋缓，为稳定分红提供基础 [7] - 政策促使券商从重扩张转向重回报，需注重培养长期盈利能力，发展高附加值、稳定性强的业务以支撑稳定分红 [7] 分红频次变化 - 相较2023年仅财通证券1家、2022年浙商证券和兴业证券2家券商选择中期分红，2024年多数券商选择一年分红两次，西南证券、西部证券甚至选择一年分红3次 [7] - 少数未盈利券商因上年度业绩不佳未参与分红 [7] 投资者评估因素 - 科技投入可提升券商竞争力，但需大量资金，可能影响短期分红 [7] - 并购整合能实现规模扩张与业务协同，但需资金支持，会减少分红，投资者需评估并购目标与潜在收益 [7]

全球股指与A股市场表现 - 上周全球股指普涨，深证成指领涨全球股市，A股市场延续走强，投资者风险偏好整体抬升 [1] - A股两市成交额与两融余额双双突破2万亿元，上证指数录得"八连阳"并一度突破3700点，创下近四年来新高 [1] - 科技主线延续强势表现，AI、半导体、机器人等成长板块大涨 [1] 券商策略观点汇总 国泰海通证券 - 中国转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革共同构筑起中国股市"转型牛"的基石，A/H股指还有新高 [1] 中信证券 - 建议聚焦创新药、资源、通信、军工和游戏五大强势行业，更加聚焦于有真实业绩兑现度的子行业 [1] - 五大行业对应的ETF包括有色ETF和稀有金属ETF、恒生创新药ETF、5G通信ETF、游戏ETF和军工龙头ETF [1] 兴业证券 - 当前市场正在经历"健康牛"，国家战略方向指引下，政策与资金托底、新动能持续显现，带动市场信心活化和增量资金入市 [2] 中泰证券 - 市场有望延续偏强震荡格局，配置上坚持"进攻与防御并举"的思路 [3] - 进攻方向为科技主线（AI、机器人、算力），防御方向为港股高股息红利资产及非银金融板块 [3] 浙商证券 - 本轮牛市为"系统性'慢'牛"，"大金融+泛科技"的搭配有望持续战胜基准，建议适度忽略短线走势 [3] 华西证券 - 中国经济韧性得到国际认可，居民超额储蓄约50万亿以上，潜在增量资金充裕 [3] - A股总市值/居民存款、A股流通市值/居民存款处于历史低位，居民存款搬家仍处于早期阶段 [3] 广发证券 - 美联储降息窗口或已到来，建议重点关注出口高增长的硬科技板块、景气趋势明确的创新药及港股互联网龙头 [4] 财通证券 - 财政延续发力+资金新增流入，成交温和扩张助力行情持续创新高，全A成交额达2.3万亿元，距离3.5万亿警戒位仍有空间 [4] 东吴证券 - 短期市场有望维持相对强势，行业配置关注科技方向低位品种、新消费及主题投资 [5] - 中期市场趋势向上具备确定性，居民资产搬家是不可忽视的趋势力量 [5] 招商证券 - 小盘风格仍然相对占优，居民存款流向非银部门特征明显，科技成长风格+小盘风格占优 [6]

AH溢价率与A股港股表现 - 近期AH溢价表现与A股港股走势呈现相反趋势，A股指数表现优于港股，但AH溢价率指数创2020年以来新低 [1][2] - 8月以来84%的H股表现优于A股，显示资金持续抄底港股优质资产 [1][11] - 传统AH溢价率125%的底部已失效，当前溢价率结构发生根本变化 [1][10] 历史AH溢价率形成机制 - 2014-2023年AH溢价率125%的底部逻辑基于港股通20%红利税与A股免税差异 [5] - 港股通开放前(2006-2014)AH溢价率均值115.8%，与香港证券账户10%红利税理论值111%接近 [5] - QDII因外汇额度限制主要用于美股投资，港股通成为H股主要交易渠道后溢价率升至125%以上 [5] 红利税制度差异 - 内地个人及投资基金通过港股通投资H股需缴纳20%红利税，企业投资者持有满12个月可免税 [9] - A股投资者持股超1年免税，1个月至1年税负10%，1个月内税负20% [9] - 香港红筹股对内地企业投资者全额征收企业所得税，非H股股息可申请税收抵免 [9] AH溢价率新常态驱动因素 - 险资在利差损压力下加大H股配置，2024年初至今举牌H股23次，免税优势推动溢价率下行 [10] - 外资通过H股配置中国高端制造/科技/创新药资产，宁德时代、恒瑞医药等出现AH倒挂 [10][16] - 香港证监会建议降低港股通红利税，若实施将进一步压缩溢价率空间 [10] 市场实证数据 - 6家公司AH溢价率已回落至负值，包括宁德时代(-25.9%)、美的集团(-3%)等 [14][16] - 高股息H股基本不存在溢价，显示红利税影响减弱 [10] - 南向资金与外资持续流入港股优质资产，形成与A股指数背离的资金配置现象 [1][11]

券商App升级潮 - A股市场活跃度提升，券商聚焦移动端交易App升级，头部券商如国泰海通提出"All in AI"策略，发布行业首个全AI智能App国泰海通灵犀 [2][3] - 广发证券易淘金App构建"天玑智融"大模型服务中枢，推出十余项AI智能体模块，强调专业能力与大模型结合的重要性 [3] - 中小券商如江海证券上线"组合家"App，华源财富App搭载智能投顾，均以AI为核心解决投资痛点 [3] 用户数据与竞争态势 - 2025年上半年证券类App活跃用户达9.88亿，同比增长15.92%，百万级月活券商App有25个，第三方应用11个 [4] - 头部券商已完成智能投顾系统布局，优化AI诊股、智能策略回测等功能，技术优势提升用户黏性 [4] - 行业竞争转向以客户为中心的服务重构，AI技术融入全流程成为数字化转型关键 [5] AI技术解决行业痛点 - 传统投顾服务存在半径有限、需求匹配不足、数据处理慢等问题，券商通过AI构建"人机协同"模式应对 [6] - 东吴证券秀财App推出AI智能"小水滴"，提供对话、陪伴、盯盘等功能；国金证券打造全流程智能体系 [7] - 广发证券"i投顾"模块依托大模型提供个股分析、资讯解读等工具，覆盖多样化客群 [7] Z世代需求与创新 - Z世代约3亿人占全国20%，投资需求呈现场景化、个性化、社交化特征，强调"不打扰"交互 [8] - 广发证券2023年推出针对Z世代的广发元始股App，结合投教与投资场景开发创新智能体 [8][9] - 银河证券"漫ta"App以寓教于乐形式吸引年轻客群，提升活跃度与黏性 [9]

券商App AI升级潮 - A股市场活跃度提升，券商聚焦移动端交易App升级，头部券商推行"All in AI"战略，中小机构加速入局 [2][4] - 国泰海通发布行业首个全AI智能App"灵犀"，广发证券构建"天玑智融"大模型服务中枢，升级十余项AI智能体模块 [4] - 中小券商如江海证券上线"组合家"App，华源财富搭载智能投顾，结合AI算法匹配客户需求 [4] 市场数据与竞争格局 - 2025年上半年证券类App活跃用户达9.88亿，同比增长15.92%，25家券商App月活超百万 [5] - 2025年6月券商App更新聚焦功能优化、体验提升及智能功能添加，头部券商已完成智能投顾系统布局 [5] - 行业竞争转向以客户为中心的服务重构，AI技术融入全流程成为数字化转型关键 [5] AI技术解决服务痛点 - 传统投顾存在服务半径有限、需求匹配不足、数据处理滞后三大痛点 [7][8] - 东吴证券推出AI智能"小水滴"，提供深度对话、投资陪伴等功能；国金证券构建"策略算法+人工筛选"协同模式 [8] - 广发证券"i投顾"模块依托大模型提供个股分析、投研工具，通过多形式免费咨询覆盖不同客群 [9] Z世代需求驱动创新 - 中国Z世代人口约3亿（占总人口20%），投资需求呈现场景化、个性化、社交化特征 [11] - 广发证券推出"元始股App"，银河证券发布"漫taApp"，通过游戏化、自然交互吸引年轻用户 [11][12] - Z世代偏好"不打扰"体验，AI需整合至投资全流程并提供定制化方案，避免强制推送 [11]

券商策略观点 - 国泰海通认为A/H股指仍有新高 中国股市估值逻辑转变的关键在于贴现率下行和资本市场制度改革 制度变化对估值的影响在中国市场尤为重要 [1] - 华安证券指出7月经济数据边际放缓 拟合GDP增速约4.98% 较二季度下滑 信贷数据低迷但非银存款大幅扩张 需关注服务消费、房地产等领域政策加码可能 [2] - 兴业证券提出当前市场为"健康牛" 特征包括指数波动率历史低位、行业拥挤度中等且轮动有序、机构优势显现 重点关注券商、AI扩散、军工及反内卷相关行业 [4] - 中信证券强调供给端反内卷与需求端出海结合的投资线索 稀土、钴、磷肥、制冷剂等行业通过出口管制提升利润 中国制造业需从份额争夺转向利润变现 [5] - 中泰证券认为市场将延续偏强震荡 煤炭股股息率超5% 部分龙头达10%以上 配置建议科技主线与港股高股息防御资产并举 [6] - 华西证券指出A股中期机会充足 居民超额储蓄约50万亿 存款搬家处于早期阶段 潜在增量资金庞大 [7] - 国金证券分析估值驱动收敛但盈利潜力大 推荐上游资源品、资本品及消费型红利资产 短期关注电力设备、美容护理等低位方向 [9] - 广发证券判断美联储货币政策调整窗口或已开启 7月非农就业走弱且核心商品通胀回落 [9] - 招商证券预计科技+小盘风格延续 居民存款流向非银部门 M2-M1剪刀差收窄 融资余额和私募规模持续攀升 [11] - 中国银河观察到居民存款搬家趋势 7月非银存款大增 两融余额突破2万亿元 权益资产配置比例仍有提升空间 [13] 行业配置建议 - 电子/软件游戏/军工/机械及港股互联网受推荐 消费电子备货旺季将至 军工中报景气延续 机器人订单催化频繁 [2] - 三条投资主线：高弹性成长科技（AI、算力、机器人、军工） 景气硬支撑领域（稀土永磁、贵金属、工程机械） 政策超预期的服务消费与房地产 [3] - 反内卷重点行业包括普钢、玻璃玻纤、钛白粉、新能源链（硅料硅片、光伏电池组件、锂电专用设备） [4] - 短期聚焦创新药、资源、通信、军工和游戏 中长期关注稀土、钴、磷化工、农药、氟化工、光伏逆变器 [5] - 科技主线推荐AI、机器人、算力 防御配置关注港股高股息红利及非银金融 [6] - 新技术方向如国产算力、机器人、固态电池、医药 流动性宽松受益板块为大金融 [8] - 出口高增长硬科技（海外算力产业链、新能源细分龙头） 景气赛道（创新药） 中国核心资产（港股互联网龙头） [10] - 有色、煤炭、汽车、光伏、半导体、非银等行业景气较高或有改善 [12] - 高股息股、绩优白马股及有业绩支撑的科技成长股或受增量资金追捧 [14]

美联储货币政策调整 - 2024年9月美联储开启"预防式"降息周期 但受关税引发的再通胀担忧影响降息阶段性停滞 [1] - 7月非农就业数据超预期走弱 核心商品价格环比增速回落 PPI向CPI传导有限 短期通胀压力可控 [1] - CME FedWatch工具显示市场预期2025年9月利率降至400-425bps概率达92.1% 2026年12月降至250-275bps概率升至22.7% [2] 历史降息周期资产表现 - 预防式降息周期(1984-1986/1995-1996/2019-2020/2024-2025)中美股表现良好 美债收益率下行 美元走弱 [2] - 2024年预防式降息后上证指数上涨34.6% 恒生指数上涨42% 显著优于应对经济萧条时期的降息情景 [8] 全球资金再平衡方向 - 美元资产外溢资金将流向短期景气度强于美国的非美资产 包括黄金/Crypto等避险资产 基本面复苏的欧元/欧股/日元 以及新兴市场资产 [4] - A股吸引外资的三大因素：7月以来赚钱效应突出 中美利差收窄促进回流 国内基本面/政策面边际改善预期 [7] 外资配置偏好 - 外资青睐当地核心优势产业 对估值容忍度高 更关注业绩稳定性和即期景气度 [10] - 台股历史显示外资持续超配台积电(2019年持股78.5%) 联发科(63.1%)等ROE领先的科技龙头 [13] 重点配置方向 - 出口高增长的硬科技板块：海外算力产业链 底部企稳的新能源细分龙头 [1] - 景气趋势明确赛道：创新药 港股互联网龙头 英伟达产业链 新能源车等具备全球竞争力的产业 [13]

发行概况 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券（可转债），简称"金威转债"，债券代码"127111"，募集资金总额为129,239.48万元（12,923,948张），按面值100元/张发行 [12][13][22] - 发行方式包括原股东优先配售和网上向社会公众投资者发行，股权登记日为2025年8月19日（T-1日），申购日为2025年8月20日（T日） [2][8][22] - 可转债期限为6年，转股期自发行结束满6个月后的第一个交易日（2026年2月26日）起至到期日（2031年8月19日）止 [13] 原股东优先配售 - 原股东优先配售比例为每股配售2.1189元可转债（即每股0.021189张），现有A股总股本609,934,771股，最多可优先认购12,923,907张（占总额99.9997%） [22][27] - 优先配售通过深交所系统进行，配售代码"082626"，需在T日缴足资金，不足1张部分按精确算法处理 [8][27][28] - 原股东可同时参与优先配售后余额的网上申购，无需额外缴款 [9][28] 网上发行条款 - 网上申购代码"072626"，最低申购10张（1,000元），上限10,000张（100万元），每个账户仅第一笔申购有效 [23][29][30] - 社会公众投资者需已开通可转债交易权限，申购时无需缴款，中签后需在T+2日日终确保资金账户足额 [30][32] - 若连续12个月内累计3次中签未缴款，将限制申购6个月，放弃认购部分由保荐人包销 [33] 转股与赎回条款 - 初始转股价19.59元/股，可根据派息、增发等情形调整，向下修正需满足连续30个交易日中15日收盘价低于转股价85%的条件 [14][16] - 赎回条款包括到期赎回（按面值110%含息）和条件赎回（股价连续30日中有15日≥转股价130%或未转股余额<3,000万元） [18] - 回售条款允许最后2年内在股价连续30日低于转股价70%时按面值加息回售 [19] 承销与发行安排 - 保荐人广发证券以余额包销方式承销，包销基数129,239.48万元，最大包销比例30%（38,771.8440万元），超比例可能中止发行 [5][24][34] - 发行流程包括T-2日公告、T-1日路演、T日申购、T+2日缴款、T+4日募集资金划付 [26] - 信用评级为AA级，无担保，付息方式为每年付息一次，利率逐年递增（0.10%-2.00%） [13][20]