报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告的核心观点 - 2023年公司业绩承压，2024年将蓄力发展，预计2024-2026年归母净利润分别为5.97/7.44/8.92亿元，维持买入评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件与财务数据 - 2023年公司实现营收28.3亿元，同比减少30.14%；实现归母净利润5.48亿元，同比减少47.77%。2024Q1公司实现营收4.94亿元，同比减少48.80%；实现归母净利润0.73亿元，同比减少75.56% [1] - 2023年公司聚焦52度内参和红坛酒鬼，全年红坛18开瓶扫码数增长70%，宴席场次增长40% [2] 分产品与量价分析 - 2023年酒鬼/内参/湘泉/其他系列分别实现营收16.47/7.15/0.71/3.88亿元，同比分别下降27.45%/38.21%/68.03%/0.15%。酒鬼酒系列销量/吨价分别变化-17.62%/-11.92%；内参销量/吨价分别变化-32.69%/-8.19%；湘泉系列销量/吨价分别变化-74.65%/+26.12%；其他系列销量/吨价分别变化-9.34%/+10.14% [2] 费用与盈利水平 - 2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为32.2%/5.9%/0.6%/-3.6%，同比分别+6.9/+1.5/+0.1/-2.3pct，期间费用率整体+6.4pct。2023年公司毛利率/净利率分别为78.3%/19.4%，同比下降1.3/6.5pct [2] - 2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为34.0%/7.9%/0.4%/-9.7%，同比分别+8.0/+4.3/+0.3/-4.6pct，合计增长7.9pct；毛利率/净利率分别为71.1%/14.8%，同比下降10.5/16.3pct [2] 渠道布局与费用改革 - 2023年消费者营销费用占比较去年增加10%，有效核心终端数同比增加19%，开瓶扫码量同比增加91%，盒盖换酒量同比增加53%，宴席场次同比增加41%。渠道建设方面，公司目前实现全国省级市场97%覆盖，市级市场覆盖73%，2023年累计签约经销商1381家，累计签约专卖店393家，核心终端建设突破三万家 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润为5.97/7.44/8.92亿元（24-25年前值分别为8.22/10.60亿元），维持买入评级 [2] 财务数据和估值 - 2022A-2026E营业收入分别为4050/2830/3080/3580/4240百万元，增长率分别为19%/-30%/9%/16%/18%。净利润分别为1049/548/597/744/892百万元，增长率分别为17%/-48%/9%/25%/20% [3] - 2023A-2026E EPS分别为1.69/1.84/2.29/2.75元，市盈率分别为29.8/27.3/21.9/18.3，市净率分别为3.8/3.6/3.1/2.7 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][4] 报告的核心观点 - 看好公司持续推进费用改革，以短期业绩承压换取长期增长，内参批价上挺显现高端品牌力，红坛动销加速体现次高端影响力提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年4月28日，酒鬼酒发布2023年年报及2024年一季报 [2] 投资要点 费用改革深度调整，业绩略低于预期 - 2023年总营收28.30亿元（同减30.14%），归母净利润5.48亿元（同减47.77%）；2023Q4总营收6.87亿元（同增21.72%），归母净利润0.69亿元（同减10.05%）；2024Q1总营收4.94亿元（同减48.80%），归母净利润0.73亿元（同减75.56%） [2] - 2023年毛利率/净利率分别为78.35%/19.36%，分别同比 -1.29%/-6.53%；销售/管理费用率分别同比 +6.94/+1.53pcts；2024Q1毛利率/净利率分别为71.08%/14.86%，分别同比 -10.46/-16.26pcts；销售/管理费用率分别同比 +7.90/+4.34pcts [2] - 2023/2024Q1经营净现金流分别为0.51/-2.65亿元；销售回款为25.13/3.18亿元，同比 -26.07%/-58.14%；截至2024Q1末，合同负债2.35亿元，环比 -17.54% [2] 红坛宴席推广效果较好，新版内参加快培育 - 2023年内参/酒鬼/湘泉/其他系列营收分别为7.15/16.47/0.71/3.88亿元，分别同比 -38.21%/-27.45%/-68.03%/-0.15% [2] - 2023年公司聚焦52度内参酒和红坛酒鬼酒大单品打造，红坛18开瓶扫码数增长70%，宴席场次增长40%，举办重点市场“馥郁中国行”活动38场 [2] - 2023年内参/酒鬼毛利率分别同比1.50/-2.46pcts；内参/酒鬼/湘泉/其他系列销量同比 -32.69%/-17.62%/-74.65%/-9.34%，均价同比 -8.19%/-11.92%/+26.12%/+10.13% [2] 市场覆盖面持续提升，着力打造样板市场 - 2023年国内/国外营收分别为28.16/0.04亿元，分别同比 -30.19%/+101.30% [3] - 2023年经销/直销模式营收分别为27.98/0.32亿元，分别同比 -30.50%/+29.48% [3] - 公司实现全国省级市场97%覆盖，市级市场覆盖73%，2023年累计签约经销商1381家，累计签约专卖店393家，核心终端建设突破3万家 [3] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为1.50/1.83/2.25元，当前股价对应PE分别为34/28/22倍 [4] 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产合计|4,260|4,634|5,123|5,759| |非流动资产合计|1,410|1,364|1,298|1,227| |资产总计|5,670|5,998|6,421|6,986| |流动负债合计|1,352|1,316|1,288|1,289| |非流动负债合计|38|38|38|38| |负债合计|1,391|1,355|1,326|1,328| |所有者权益|4,279|4,644|5,095|5,658| |负债和所有者权益|5,670|5,998|6,421|6,986| [6] 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2,830|2,967|3,268|3,757| |营业成本|613|700|747|831| |营业税金及附加|509|519|556|601| |销售费用|912|1,009|1,095|1,259| |管理费用|166|178|180|207| |财务费用|-102|-97|-111|-129| |研发费用|16|17|19|22| |费用合计|991|1,107|1,182|1,358| |资产减值损失|-2|-3|-2|-1| |公允价值变动|0|0|0|0| |投资收益|-1|0|0|0| |营业利润|726|646|787|970| |加: 营业外收入|5|5|4|3| |减:营业外支出|4|2|1|0| |利润总额|727|649|790|973| |所得税费用|180|162|197|241| |净利润|548|487|593|732| |少数股东损益|0|0|0|0| |归母净利润|548|487|593|732| [6] 主要财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|-30.1%|4.9%|10.1%|15.0%| |归母净利润增长率|-47.8%|-11.2%|21.9%|23.4%| |毛利率|78.3%|76.4%|77.1%|77.9%| |四项费用 /营收|35.0%|37.3%|36.2%|36.1%| |净利率|19.4%|16.4%|18.2%|19.5%| |ROE|12.8%|10.5%|11.6%|12.9%| |资产负债率|24.5%|22.6%|20.6%|19.0%| |总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.5| |应收账款周转率|52.9|73.0|60.8|52.1| |存货周转率|0.4|1.2|1.4|1.5| |EPS|1.69|1.50|1.83|2.25| |P/E|29.8|33.5|27.5|22.3| |P/S|5.8|5.5|5.0|4.3| |P/B|3.8|3.5|3.2|2.9| [6] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|548|487|593|732| |少数股东权益|0|0|0|0| |折旧摊销|53|46|66|71| |公允价值变动|0|0|0|0| |营运资金变动|-550|695|-9|-6| |经营活动现金净流量|51|1227|649|796| |投资活动现金净流量|-343|35|56|61| |筹资活动现金净流量|1398|-122|-142|-168| |现金流量净额|1,106|1,141|563|689| [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年4月28日公司披露23年年报及24年一季报，业绩仍承压，23年营收和归母净利同比下滑，24Q1营收和归母净利同比大幅下滑；公司笃定进行费用改革，动销表现优于表观业绩，对应社会库存去化；考虑渠道库存持续去化，下调24 - 25年归母净利预测，但预计24 - 26年收入和归母净利仍有增长 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2023年实现营收28.3亿元，同比 - 30.1%，归母净利5.5亿元，同比 - 47.8%；23Q4实现营收6.9亿元，同比 + 21.7%，归母净利0.7亿元，同比 - 10.1%；2024Q1实现营收4.9亿元，同比 - 48.8%，归母净利0.7亿元，同比 - 75.6% [1] 经营分析 - 分拆产品，23年内参/酒鬼/湘泉/其他分别实现营收7.1/16.5/0.7/3.9亿元，同比 - 38%/-27%/-68%/持平，其中销量 - 33%/-18%/-75%/-9%，吨价 - 8%/-12%/+26%/+10%；产品策略聚焦核心大单品52度内参 + 红坛，红坛专设事业部运作，23年红坛18开瓶扫码数 + 70%、实席场次 + 40%；内参依托23年下旬新上市甲辰版，24Q1仍下滑 [2] - 盈利端，收入承压致使费用率上行，叠加毛利率扰动影响利润端表现；23年归母净利率 - 6.5pct至19.4%，其中毛利率 - 1.3pct，销售费用率/管理费用率 + 6.9pct/+1.5pct；24Q1归母净利率 - 16.3pct至14.9%，其中毛利率 - 10.5pct，销售费用率/管理费用率 + 7.9pct/+4.3pct [2] - 公司进行费用改革，B端费用C端化，以消费者拉力拉动销售，23年消费者营销费用占比同比 + 10%，有效核心终端数 + 19%，开瓶扫码量 + 91%，盒盖换酒量 + 53%，实席场次 + 41%，整体动销表现优于表观业绩，对应社会库存去化，24Q1延续该趋势；营销思路是聚焦资源，深耕细作，着重打造样板市场，23年全国省级市场97%覆盖，市级市场覆盖73%，核心终端突破3万家 [2] 盈利预测、估值与评级 - 下调24 - 25年归母净利27%/32%，预计24 - 26年收入分别 + 7.6%/+15.3%/+14.1%；归母净利分别 + 8.1%/+19.9%/+19.3%，对应归母净利分别5.9/7.1/8.5亿元；EPS为1.82/2.19/2.61元，公司股票现价对应PE估值分别为27.5/23.0/19.3倍 [2]

您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://acc.mof.gov.cn）" 报告编码: 审计报告 天职业字[2024]19718 号 酒鬼酒股份有限公司 审计报告 天职业字[2024]19718 号 录 审计报告 - -1 -- 2023 年度财务报表 2023 年度财务报表附注 --------- --- 18 酒鬼酒股份有限公司全体股东: 一、审计意见 我们审计了酒鬼酒股份有限公司(以下简称"酒鬼酒"或"公司")的财务报表,包括 2023年12月31日的合并及母公司资产负债表,2023年度的合并及母公司利润表、合并及母 公司现金流量表、合并及母公司所有者权益变动表以及财务报表附注。 我们认为,后附的酒鬼酒财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制,公允 反映了酒鬼酒 2023 年 12 月 31 日的合并及母公司财务状况以及 2023 年度的合并及母公司经 营成果和现金流量。 二、形成审计意见的基础 我们按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审计工作。审计报告的"注册会计师对 财务报表审计的责任"部分进一步阐述了我们在这些准则下的责任。按照中国注册会计师职 业道德守则, ...

酒鬼酒股份有限公司 控股股东及其他关联方资金占用情况的专项说明 天职业字[2024]19718-1 号 目 录 控股股东及其他关联方资金占用情况的专项说明 -- -1 2023 年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表一 2 _您可使用手机"扫一扫"_此码用于证明该审计报告是否由具有执业许可的会计师事务所出 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http:// _ 报告编码:京24MBARVZV 控股股东及其他关联方资金占用情况的专项说明 天职业字[2024]19718-1 号 酒鬼酒股份有限公司董事会: 我们审计了酒鬼酒股份有限公司(以下简称"酒鬼酒")财务报表,包括2023年12月31 日的合并及母公司资产负债表,2023年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、 合并及母公司所有者权益变动表以及财务报表附注,并于2024年4月25日签署了标准无保留 意见的审计报告。 根据中国证监会、公安部、国资委、中国银保监会《上市公司监管指引第8号 -- 上市 公司资金往来、对外担保的监管要求》(中国证券监督管理委员会公告[2022]26号)和证券 交易所相关文件要求,酒鬼酒编制了 ...

目 录 酒鬼酒股份有限公司 内部控制审计报告 天职业字[2024]19721 号 内部控制审计报告— 内部控制审计报告 天职业字[2024]19721 号 酒鬼酒股份有限公司全体股东: 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求,我们审计了酒 鬼酒股份有限公司(以下简称"贵公司")2023年12月31日的财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控制评价指引》 的规定,建立健全和有效实施内部控制,并评价其有效性是贵公司董事会的责任。 二、注册会计师的责任 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://ac.mof.gov.cn）"进行连续 。 -1 四、财务报告内部控制审计意见 我们认为，贵公司于 2023 年 12 月 31 日按照《企业内部控制基本规范》和相关规定在所 有重大方面保持了有效的财务报告内部控制。 中国注册会计师: 我们的责任是在实施审计工作的基础上,对财务报告内部控制的有效性发表审计意见, 并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内 ...

酒鬼酒股份有限公司 2023 年度财务决算报告 一、主要经济指标完成情况 2023 年，公司实现营业收入 28.30 亿元，同比下降 30.14%，实 现净利润 5.48 亿元，同比下降 47.77%，实现每股收益 1.6859 元， 同比下降 47.77%。 二、财务状况、经营成果和现金流量情况 （一）财务状况 1、资产情况 2023 年末，公司资产总额为 56.70 亿元，比年初 58.36 亿元减 少 1.66 亿元，下降 2.85%，主要系流动资产减少所致。 流动资产年末余额42.60亿元比年初减少4.83亿元，下降10.19%， 其中货币资金 23.61 亿元比年初减少 7.16 亿元，下降 23.27%；应收 票据及应收款项融资 2.73 亿元比年初增加 0.50 亿元，上升 22.22%； 存货 15.57 亿元比年初增加 1.40 亿元，增长 9.85%，主要系自制半 成品增加 2.18 亿元、产成品减少 0.81 亿元。 非流动资产年末余额为 14.1 亿元比年初增加 3.17 亿元，增长 29.01%，主要系在建工程增加 3.26 亿元（新建生产三区项目增加 2.98 亿元）。 2、负债情 ...

2023 年度，酒鬼酒股份有限公司（以下简称公司）监事会根据 《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》《深圳证券交易所上市 公司自律监管指引 第 1 号——主板上市公司规范运作》《公司章程》 和《公司监事会议事规则》等有关规定，本着对全体股东负责的精神， 勤勉尽责,认真履行监事会的各项职责，充分行使对公司董事会、管 理层的监督职能，现将 2023 年度监事会主要工作报告如下： 一、监事会会议召开情况 酒鬼酒股份有限公司 2023 年度监事会工作报告 公司按照财政部、证监会等五部委发布的《企业内部控制基本规 范》及其配套指引、深圳证券交易所有关法律法规、规范性文件的要 求，建立健全了内部控制体系，保证了公司重点控制活动的执行与监 督充分、有效。 经审阅公司 2022 年度内部控制评价报告，监事会认为公司内部 控制评价报告内容符合有关法律法规和规范性文件的要求，真实、客 观、完整地反映了公司内部控制的实际情况。监事会对董事会提交的 公司内部控制评价报告无异议。 报告期内，监事会共召集召开 3 次会议，审议通过 9 项议案，具 体如下： | 序号 | 会议届次 | 时间 | | | | 会议审议议案 1、《2022 ...

根据《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 7 号——交易与 关联交易》的要求，酒鬼酒股份有限公司（以下简称"本公司"或"公 司"）通过查验中粮财务有限责任公司（以下简称"财务公司"）《中 华人民共和国金融许可证》《企业法人营业执照》等证件资料，并对 财务公司的经营资质、业务和风险状况进行了评估，现将有关风险评 估情况报告如下： 酒鬼酒股份有限公司 关于与中粮财务公司关联存、贷款等金融业务的 风险持续评估报告 一、财务公司基本情况 二、财务公司内部控制的基本情况 （一）控制环境 财务公司实行董事会领导下的总经理负责制，已按照《中粮财务 有限责任公司章程》的规定建立了股东会、董事会和监事会，并且对 董事会和董事、监事会和监事、高级管理人员在内部控制中的责任进 行了明确规定，确立了股东会、董事会、监事会和经营管理层之间各 负其责、规范运作、相互制衡的公司治理结构。财务公司将加强内控 机制建设、规范经营、防范和化解金融风险放在各项工作的首位，以 培养员工具有良好职业道德与专业素质及增强员工的风险防范意识 作为基础，通过加强或完善内部审计、培养教育、考核和激励机制等 各项制度，全面完善财务公司内部控制制度。 财务公司 ...

酒鬼酒股份有限公司 独立董事符正平 2023 年度述职报告 根据《公司法》《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易 所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》《酒鬼 酒股份有限公司章程》《酒鬼酒股份有限公司独立董事制度》的规定 和要求，我作为酒鬼酒股份有限公司（以下简称公司）独立董事，2023 年度认真履行法律法规赋予的独立董事职责，积极出席了公司董事会 会议和股东大会，检查和指导公司生产经营工作，对重要事项发表了 独立意见，履行职责过程中做到了勤勉、忠实、尽责，充分发挥独立 董事作用，有效维护上市公司和全体股东的利益，现将 2023 年度工 作情况述职如下： 一、基本情况 （一）个人情况介绍 本人符正平，经济学博士，现任中山大学管理学院教授，中山大 学自贸区综合研究院院长，酒鬼酒股份有限公司独立董事。 （二）独立性情况说明 我在担任公司独立董事期间，未在公司担任除独立董事外的其他 职务，与公司以及主要股东之间不存在妨碍本人进行独立客观判断的 关系。我独立履行职责，不受公司及其主要股东、实际控制人影响， 符合《上市公司独立董事管理办法》中关于独立性的相关要求，不存 在影响独立性的情况。 二、 ...